Trump Tariff Deadline Rattles APAC Markets
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彭博音频工作室，播客，广播，新闻。欢迎收听Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。在今天的贸易方面，特朗普总统表示，他不会考虑推迟7月9日恢复更高关税的最后期限。他威胁要切断贸易谈判，并对包括日本在内的几个国家实施关税。

接下来，我们将与Jeff Grylls交谈。他是Agon资产管理公司的EM债务主管。但我们先从中国开始。中国贝格书国际公司最新的闪速数据显示，6月份经济增长放缓。即便如此，较弱的数据可能不会像外界认为的那样让北京感到担忧。

现在加入我的行列的是Shehzad Qazi。他是中国贝格书的首席运营官兼董事总经理。他正在纽约市与我们连线。Shehzad，很高兴见到你。非常感谢您抽出时间与我交谈。我可以先问一下您调查的大致情况吗？目前中国的情况如何？

你好，Doug。很高兴和你在一起。6月份的主要结论是，如果你只关注经济健康状况，那么到处都是疲软的数据或令人担忧的数据。但是，如果你把它放在更大的框架中考虑，如果你考虑到贸易战、关税战和出口管制等等，

正如我们所说，我们认为这一个月的疲软不会特别让中国共产党或我认为对习近平主席感到担忧，他现在对他在中美贸易战中的地位感到相当自信。这是说，根据您的调查，您认为习近平认为自己占据上风吗？

是的。你知道，我们确实认为习近平以及几位中共高级官员认为他们现在占据了上风，特别是他们认为他们在稀土出口管制问题上胜过美国的方式。

稀土、磁铁等等。与此同时，我认为他们可能认为还会有另一轮提前发货，最终会发生这种情况，制造业最终可能会从中受益。所以，总的来说，我认为他们觉得自己现在处于非常有利的地位。那么，话虽如此，中国目前的制造业经济状况如何？如果观察出口，它们将走向何方，哪些方面特别强劲？

因此，目前中国的出口订单肯定放缓了，北京的数据也显示了这一点。如果你特别关注来自美国的订单，它们仍然处于收缩区间。考虑到我们最近才将这些高额关税水平降低了一些，这并不令人意外。

而且很可能很多对美国的出口最终是通过来自东南亚的第三方国家进行的。所以这个数字在一段时间内可能看起来不太强劲。但现在，制造业的故事是它很沉闷。真正的问题是，这种情况会在7月、8月改变吗？我们什么时候才能看到公司开始再次直接从中国购买？

过去我们谈话时，很多重点都放在中国国内需求方面。您看到了什么？

因此，国内需求再次变得相当疲软。现在，我们必须再次承认，年初在春节前后，在五一假期前后，情况开始积极起来。我们看到消费支出良好。但在贸易补贴计划和中国补贴到期之间，各省撤回补贴或基本上用完了资金来继续补贴，并且没有真正的活动或一系列假期引发新一轮的消费支出，你到处看到的都是相当疲软的数据。所以正如我所说，6月份的情况实际上是……

仅仅从经济健康状况来看，你会看到很多负面故事。房地产市场的情况如何？这是否显示出任何改善的迹象？

你知道，我一直对房地产特别乐观，因为我一直说痛苦正在减轻，数据也支持这种观点。不幸的是，在过去几个月里，在5月份，当然也包括6月份，我们现在可以看到，房地产市场即使在2025年取得的一些近期涨幅也正在逆转，正在消失。

所以，问题是，这只是一个暂时的波动吗？这是否与软件消费者情绪有关？或者我们现在正走向一条道路，即房地产不仅不会变得不那么糟糕，而且痛苦开始增加，而不是继续减少？就业市场情况如何？数据显示人们在就业方面做得如何？

是的，你看，你知道，情况已经放缓了，但我认为就业市场并没有那么令人担忧。从大局来看，就业市场当然一直是，呃，一直是，一直是一个痛点。它被反复提及，但根据最近的数据，呃，尽管我们6月份确实放缓了，但我不会说房地产市场一直是，你知道，发出红色警报，呃，

无论如何。再说一次，中国长期以来一直存在关于劳动力将发生什么以及年轻人没有足够的就业机会的问题。但如果你只想看看现在正在发生的事情，你知道，我不会把它放在令人担忧的类别中。关于中国的AI运动和其他技术领域有很多讨论。如果你按行业划分经济，技术目前的表现如何？

你知道，问题是，我们现在没有发现技术革命的重大经济影响。毫无疑问，中国科技界从深层搜索时刻开始就变得非常有趣。但我认为其中一些，你知道，一些积极的

呃，关于中国科技和中国科技繁荣的观点。我认为其中一些已经有所减弱。尽管如此，嗯，我认为，我认为我们需要几年时间才能真正开始看到它对更广泛经济的影响。嗯，

这个行业仍然令人兴奋。对此毫无疑问。所以这有点沉闷。我的意思是，你不是这样形容目前经济的吗？我想知道你是否看到了任何积极的苗头。我们是否应该更乐观一些，或者情况几乎处于停滞状态？

我认为，随着我们越来越接近秋季，除非贸易方面发生爆炸性事件，否则我们可能会在出口方面获得提振。你还必须记住，我认为公司现在很难将货物运出，因为集装箱船不够。

所以一切都冻结了，一切都停滞了。我认为我们将恢复这一点。所以你会看到这种经济影响的发生。然而，除非北京继续加大刺激力度。所以，我认为现在最令人兴奋的部分是，你看到比近年来更多的财政活动。

因此，如果他们在这一方面继续采取宽松政策，他们可以从中获得一些好处。他们将不得不找到一种更可持续的方式来刺激消费者方面。也许他们会做一些更多的以旧换新计划。那么，是否有理由保持乐观？是的，绝对有。但与此同时，目前中国并没有出现什么重磅的、超速增长的故事。同样，2025年也没有什么大的灾难即将来临。

Shazad，我们就到这里吧。很高兴和你聊天。非常感谢。Shazad Qazi，中国贝格书的首席运营官兼董事总经理，加入我们在Daybreak Asia播客的节目。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。这是第三季度交易的第一天，因此股市可能出现了一些从赢家到输家、从增长到动量的轮换。最终，股市涨跌互现。道琼斯指数上涨，但标准普尔500指数和纳斯达克指数均从历史高点下滑。小型股表现优于大盘股。罗素2000指数上涨了0.9%。与此同时，美联储降息的前景似乎有所黯淡。

由于劳动力市场仍然健康。美国的职位空缺数量达到11月份以来的最高水平，主要由休闲和酒店业推动。与此同时，裁员人数下降。我们还听到了美联储主席杰伊·鲍威尔的讲话。鉴于关税的通货膨胀影响，他重申了他对利率的观望态度。

以下是鲍威尔在葡萄牙中部欧洲央行论坛上的讲话。实际上，当我们看到关税的规模以及美国所有通货膨胀预测基本上因此而大幅上升时，我们就暂停了行动。美联储主席杰伊·鲍威尔如是说。现在加入我的行列，更仔细地了解市场走势的是Jeff Grylls。他是Agon资产管理公司的EM债务主管。Jeff正在芝加哥与我们连线。感谢您抽出时间与我交谈。

请告诉我您对美联储目前困境的看法。我认为美联储正在等待观察关税的最终影响以及7月9日之后的情况。我们目前对关税的看法是，你必须记住，它们通常是一次性调整。因此，我们不认为它们是长期通货膨胀的因素。因此，我认为美联储只是试图了解有多少调整，我们将走向何方？因此，我们目前的观点是，美联储

今年下半年仍可能放松货币政策。我们认为经济增长将回落，他们将根据数据做出决定，并观察指标的变化。但他们只是想确保他们在需要时有足够的余地来放松政策。到目前为止，他们还没有必要这样做。这就是货币方面。然后我们必须处理财政方面，因为今天参议院勉强通过了总统的税收和支出法案。而且

债券市场没有太多变化。我的意思是，收益率确实有所回升，短期债券的收益率更是如此。鉴于我们对美联储以及现在这个“漂亮的法案”的描述，您如何看待这种反应？在这种情况下，您如何看待国债市场告诉我们的信息？

好吧，在过去几个月里，你已经看到国债市场趋于陡峭。因此，你看到短期债券（两年期）的定价约为380。普遍的观点是，大约有130个基点被计入联邦基金利率。长期债券则比较顽固。因此，30年期债券的收益率已从5%的水平回落，但仍徘徊在475至480之间。我认为你会看到长期债券可能保持略微高位。这份法案，

估计随着时间的推移将增加2.7万亿至3.3万亿美元。我认为，债券市场将关注的一件重要事情是

增长将走向何方？因为如果我们能够获得更高的增长率，那么你就不会有那么大的债务与GDP比率问题。第二个方面是关税政策。请记住，10%的关税是普遍适用的。我们在4月和5月都看到收入增加。我们在5月份看到贸易逆差大幅改善。因此，如果关税收入开始抵消其中一些

减税，这将抑制债券市场。但最终，债券市场将对他们是否认为这种财政宽松过度做出反应。他们还将观察，一旦我们通过了这个“漂亮的法案”，他们将在支出削减方面采取什么措施。因此，美元在纽约交易中保持稳定，但就6月份而言，彭博美元现货指数下跌了约2%。因此，我们正在接近2022年3月达到的低点。您如何理解这一点

美元目前作为固定收益市场的一个因素的作用，我认为特朗普政府在某种程度上乐于看到美元走弱，我的意思是，在过去，你知道，实际上将近二十年来，美元一直非常强劲，你可以认为美元相对于大多数货币来说被高估了，因此，美元走弱开始

贸易应该导致贸易逆差的调整。因此，我认为政府对美元目前的走势感到满意。我们预计它不会继续大幅走弱，但它将逐步走弱。我认为这是随着关税再次生效而启动的事情。我们应该看到贸易逆差下降。我认为美元走弱是一种自然的反应。但我认为这不会是那么戏剧性。我的意思是，每个人都在谈论

大量资金撤出美元，美元持续过度疲软。我对此表示反对，因为其他国家（欧洲）的资产配置者一次只移动1%、2%或3%。他们不会一次移动10%到20%。因此，这将是一个渐进的转变，我预计美元今年的大部分时间都将保持这种状态，然后我们将看到未来出现逐渐走弱的趋势。那么，鉴于此，Jeff，当您现在观察离岸债券市场时，这如何影响您的想法？

是的，我们已经看到新兴市场本地市场持续上涨，对吧？许多这些货币上涨了5%到15%。当我们观察已经采取的政策和当地利率时，我们认为新兴市场本地市场看起来相当有吸引力。我的意思是，它已经移动了一些，但在巴西等地，你仍然可以获得两位数的收益率，11%、12%、13%类型的收益率甚至更高，

这看起来很有吸引力，我们确实预计，随着今年下半年经济增长开始放缓，仅仅是由于许多刺激措施。刚刚通过的减税措施直到2026年才会真正生效。因此，我认为这为今年下半年创造了一个窗口，在这个窗口中，我们将继续看到利率有所下降，因为——

全球通货膨胀压力可能会继续保持低迷。关税可能会对美国通货膨胀产生影响，但对其他任何事情，尤其是在新兴市场，都不会产生影响。但我认为我们可以同意，不确定性水平很高，我想知道这如何让您在整个曲线中定位自己。您想关注哪里？

好吧，首先，让我们来解决不确定性问题。我认为不确定性主要在于新兴市场中的中国。我认为这就是解放日的意义所在，目标是中国，试图纠正政府和许多经济学家所认为的巨大失衡。除此之外，它实际上是……

欧盟、英国、日本，你很少听到新兴市场是贸易协议的主要焦点。我认为你也不会听到。因此，我认为这10%的关税很可能会保持不变。也许会有人被宣布出来。因此，我认为这至少使新兴市场处于更好的位置，对吧？至于曲线，

我的意思是，这实际上是选择正确的国家。因此，再说一次，我认为巴西可以从中受益。我们认为拉丁美洲总体上可以从中受益。因此，这将是货币升值的结合，我认为在未来12个月中，你可以获得2%到5%的升值，

然后对于利率非常高的那些曲线，我们将走向10年期甚至更长的曲线部分，以利用更高的收益率。你刚才提到，在你看来，关税故事基本上是一次性事件，就通货膨胀的影响而言。您目前如何解读全球通货膨胀环境？

在全球范围内，我认为在大多数情况下，我们将安然无恙。我的意思是，再次关注我在新兴市场的历史，通常发生的情况是，随着主要经济体的货币升值，这往往会对这些国家产生通货紧缩的影响。因此，我们的观点是通货膨胀将保持受控。我们没有看到大量的

你知道，这些经济体国内的通货膨胀。因此，我认为这将得到很好的控制，我们将看到各国央行再次开始放松货币政策。请记住，大多数国家一直在提高利率，这与我们在发达市场看到的相反。我认为他们现在将能够在未来6、12、18个月内开始放松这些利率。总的来说，再次回到关税问题，

我认为这还没有结束，但我们将看到一些贸易协议。有人将被树立为榜样。但最终，我们预计平均关税约为15%到18%，而不是我们在4月2日解放日看到的水平。好吧。很好的内容，Jeff。我们就到这里吧。非常感谢。Jeff Grills是Agon资产管理公司的EM债务主管，正在芝加哥与我们连线，参加Daybreak Asia播客节目。

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