US Tariff Delay Boosts Global Market Sentiment
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欢迎收听彭博亚洲晨报播客。我是道格·克里斯纳。稍后，我们将关注中国科技股的报道。大卫·朝将加入我们。他是 Invesco 亚太地区全球市场策略师。但我们从香港开始，今天特朗普政府表示正在考虑最早在 4 月对众多贸易伙伴实施对等关税。

现在加入我们的是朱鹤。她是 NF Trinity 的管理合伙人，也是首席投资官。朱鹤从我们在香港的广播工作室加入我们。朱鹤，感谢您抽出时间与我们聊天。我想先听听您听到特朗普政府说，与其全面征收关税，不如创造一些对等关税，一种以牙还牙的关税时，您的反应。您如何理解这一点？我认为这是一个很好的问题。

我认为市场显然对此反应积极，并将其视为对我们看到的关税威胁的比预期更好的潜在解决方案。因此，我们对对等关税制度知之甚少，显然它目前正在制定中。但如果它确实要平衡关税失衡，

那么它实际上意味着我们可以出现这样一种情况，即每个人都在削减关税，而不是仅仅在没有理由的情况下普遍征收越来越多的关税等。因此，这实际上可能对全球增长有利，可能对全球化有利，也可能对像中国这样的国家有利，因为中国对美国进口商品的关税并不高。

这实际上可能是一种解脱。说到解脱，我看到香港股市目前正在上涨，恒生指数上涨约 1 个点。这就是解脱。是的，这就是解脱。那么，您认为哪个行业群体将最受益于这种类型的政策？我认为……

我认为这确实因国家而异。因此，如果我看看美国的出口，很多都是制造业、一些材料和能源。因此，我认为这取决于能够达成什么样的协议。

但一些对与美国的贸易关税失衡最敏感的国家包括，例如印度，他，你知道，特朗普在过去几天里一直在与莫迪谈话。因此，我认为您将与不同的国家逐个解决这个问题，这本身就是一个巨大的积极因素，而不是市场预期的那样。

而且，对于，你知道，非常友好的近邻盟友，墨西哥、加拿大等，这也将意味着对他们的风险较小，对吧？因为他们显然向美国出口很多商品，但并不一定进口很多商品。我猜他们可能也没有巨额储备。

对美国进口商品的关税。因此，这实际上可能会给他们提供一种体面的出路，并使他们看起来压力较小。您对目前中国经济的状况有何看法？我们目前是否处于上升趋势？情况是否已经好转？是否有足够的积极因素让您有兴趣将资金投入大陆？

好吧，我认为周期性局面基本上已经稳定下来，但它并没有真正显示出任何有意义的 V 型复苏迹象。我认为，尽管在过去 12 个月中投入了所有刺激措施，但反应并不太大，这主要有两个原因。一个是因为关税和贸易战的不确定性悬而未决。

第二个原因实际上是因为房地产市场滞后且仍在遭受损失，因为价格已经下降，价格预期仍然为负，这实际上是对人们财富效应和预期的沉重负担。因此，我认为，如果事情朝着我们正在讨论的方向发展，即仍然有一些关税，但可能不像我们之前预期的那么糟糕，那么前者可能会带来一些短期缓解。

但后者，即房地产市场和价格预期，我认为这仍然需要一些时间来解决，可能不会立即复苏。但话虽如此，我认为二阶导数正在改善，即情况仍在下降，但下降速度低于之前。因此，从边际来看，我认为这在某种程度上实际上是积极的。那么，仅仅根据估值，中国难道不具有吸引力吗？

从估值角度来看，它确实在相当长的一段时间内都具有吸引力。只是人们一直担心经济面临的严重不确定性，原因是我提到的那些。我认为这必须来自中国关税的任何变化，您越早获得清晰度并解决问题，就越好。如果一切都被拖到今年年底甚至明年，即使最终结果还不错，但这种永无止境的不确定性我认为将会

你知道，对更广泛的经济非常不利，因为人们将无法真正知道他们是否应该下订单，是否应该雇用员工。所有这些决定都将是，你知道，有疑问的。今天纽约交易期间美元出现了一些疲软，这是低收益率以及对等关税推迟的共同作用。强势美元在多大程度上阻碍了在亚洲投资？

哦，这是一个巨大的问题。我的意思是，这是影响亚洲、中国，特别是其他新兴市场资产价格的关键因素。实际上，在这方面，人民币比大多数其他亚洲货币和新兴市场货币更具弹性，波动性也更小，这主要是因为中国人民银行的干预和对货币的防御。但如果美元可以，你知道，

在某种程度上开始走弱，或者至少不再进一步走强，我认为这对世界其他国家的资产价格来说将是一个巨大的积极因素。我们实际上对世界其他国家比对美国更乐观。显然，去年一切都与美国的例外论有关，尤其是在大选之后进入年底。

但是，你知道，有几个因素。一个是，尽管美国经济强劲，但长期利率不一定持续上涨，特别是，你知道，斯科特·贝森谈到尽可能降低长期利率，方法是减少国债供应等等。然后我认为从边际来看，低于最坏情况的关税情景对世界其他国家有利。

世界。从边际来看，中东和乌克兰战争的任何进展都将对世界其他国家、欧洲等比对美国更有利。因此，一些因素正在偏离长期存在的美国例外论论点。当我们观察中国的通胀情况时，最新的 CPI 数据显示略有改善

一些积极因素。但当然，如果您查看工厂价格数据，我认为我们连续第 28 个月为负。因此，显然在批发层面，仍然陷入通货紧缩。北京将如何应对这个问题？如果这个问题没有得到解决，这在多大程度上是一个主要问题？哦，这几年一直是一个主要问题。28 个月。是的。

然而，其中一个关键问题是，嗯，消费者信心和整体活动水平低迷，我认为这绝对是一个因素。但另一个因素，实际上可能会自行逆转，那就是食品价格、猪周期等等，确实非常糟糕，也拖累了 CPI。但随着供应退出以及……

基数效应变得更容易。因此，我认为食品的影响将减弱。至于核心通胀，在此期间整体一直为正，介于 0% 和 1% 之间。所以绝对不是一个巨大的推动。但当然，我认为，如果由于关税情况、政府实施的刺激性政策而导致信心有任何改善，我认为这最终将开始显现出来。

中国再通胀故事的主要风险是，如果由于中国以外的情况导致全球能源价格暴跌。例如，如果战争结束，油价下跌 10 美元左右，那么与之相关的金属价格和其他一切都会相应地做出反应，这可能会为各种公司创造一个去库存的空档期，因为他们会在三到六个月后等待以更低的价格购买商品。

但总的来说，对于像中国这样非常依赖能源和材料进口的国家来说，它仍然是积极的，而世界其他国家的通货紧缩力量可能不那么积极。我们将在稍后与我们的下一位嘉宾讨论中国的科技故事。但我希望听听您对我们最近在 DeepSeek（中国的 AI）发展中看到的看法。您认为这里重要的是什么？

好吧，我认为很明显，世界刚刚意识到中国和美国的技术发展非常迅速。这实际上非常令人惊讶地影响了

中国以外的地区，因为显然美国消费者更关心能够免费使用大型语言模型并节省 ChaiGPT 的 20 美元，而不太关心这是否是中国技术入侵美国社会的行为，以及中国人是否会窃取他们的任何个人查询信息。因此，如果中国人工智能有任何全球潜力，那将是……

一种真正乐观的假设情景。我有点担心和怀疑，因为我认为地缘政治局势短期内不会有太大改善，以至于许多其他国家会信任中国人工智能。可能仍然存在

从战略技术角度来看，即使短期周期性贸易形势好于预期，更永久的脱钩也将持续下去。我们甚至没有讨论 TikTok。我们下次再讨论。朱鹤，非常感谢您。朱鹤，NF Trinity 的管理合伙人和首席投资官，来自我们在香港的工作室，加入我们在亚洲晨报播客上的节目。

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欢迎回到彭博亚洲晨报播客。我是道格·克里斯纳。接下来我们去新加坡，找到大卫·周。他是 Invesco 亚太地区全球市场策略师。大卫，感谢您与我们在一起。很高兴与您聊天。今天早些时候在美国，当特朗普总统基本上推迟了一些对等关税时，出现了一定程度的积极情绪。

新政府正在考虑。我们了解到，他们不会立即采取行动。也许市场希望进行某种谈判。因此，当您评估这些关税与美国贸易伙伴（如中国、日本、韩国）相关的风险时，这是否会让您在将新资金投入亚太地区时感到不安？

坦率地说，对中国征收的关税，10% 比我们之前担心的特朗普总统之前提到的 60% 好得多。我认为

特朗普对中国的态度更加温和，我认为这是一个积极的发展，也是我认为中国股市表现良好的原因之一。刚刚宣布的对等关税，我认为它比普遍措施重要得多。因此，之前特朗普，你知道，你知道，

有兴趣对所有国家的进口商品征收 10% 到 20% 的统一关税。但现在看来，他正转向对等关税，这些关税将按国家为基础征收。现在，如果我们看看哪些国家是最大的输家和赢家，

最大的输家将是印度和巴西。我认为他们将受到最严重的打击，其次是欧盟和英国、墨西哥和加拿大。而赢家实际上将是新加坡、台湾和韩国等地。但是，中国公司难道没有已经调整了一些供应链以规避这些关税吗？

没错。我的意思是，他们已经有了，什么，大约八年时间来做准备。我们已经看到了供应链多元化的显著发展。因此，如果您看看……

美国和中国之间的贸易，在过去八年中已经大幅下降。尽管中国仍然享有贸易顺差，但它远小于之前的水平。现在，中国与东南亚之间的贸易比中国与美国之间的贸易更多。

你知道，也许一些中国公司正在利用墨西哥等地来重新安排一些贸易，并规避进入美国的关税壁垒。因此，我们看到墨西哥与美国之间的贸易逆差增长了大约，你知道，相同数量。

与中国和墨西哥之间的贸易逆差一样。中国最近对人工智能的热情是显而易见的，尤其是在 DeepSeek 推出该聊天机器人之后。这是否是您现在必须参与的交易？

好吧，鉴于估值水平，从去年夏天开始，我们对中国股票的看法变得更加乐观。我们认为它们确实触底了。然后，我们看到宣布了重大的财政和货币刺激措施。因此，看来政府确实已经转向确保市场和经济开始好转。现在，

现在，这种 DeepSeek 的发展，我认为，对于投资者来说，是一个可以用来再次关注中国股票的催化剂。当外国投资者重返中国时，我们知道中国股票长期以来一直不受欢迎，他们购买的第一只股票是大盘科技股。

你知道，在香港交易。我们已经看到，你知道，恒生科技指数，你知道，这些天已经上涨了两位数。因此，我认为，如果投资者想将脚趾伸回中国，购买中国科技股将是值得关注的地方。我想听听您对中国大陆经济复苏的看法，尤其是在房地产市场方面。事情，让我这么说吧，底部是否牢固？

我不会说中国房地产已经触底。但我会说情况正在好转。我认为这已经是一个相当积极的发展。

我们必须看到的是，当所有房地产数据开始稳定或改善时，底部才会出现。我们开始看到上海和北京等一线城市的价格，包括一手房和二手房价格都开始上涨，但在三线和四线城市则并非如此。但似乎政府正在采取更加强硬的措施

你知道，救助开发商，真的放松了对购房的限制。因此，我想说的是，我预计到今年年中，住房价格、新房开工和销售面积将更加稳定。如果

房地产市场能够从今年下半年开始稳定下来。这将真正为中国今年的经济增长增添动力。那么，稳定是否必然转化为改善的消费者情绪？也许当我们谈论中国消费者时，您可以告诉我您对最近春节假期期间观察到的情况的看法。

当然。我想说的是，中国消费者支出、家庭支出出现了积极迹象。上周春节期间中国公布的初步数据显示活动相当强劲。与去年相比，国内旅游增加了 5.9%。根据中国的数据，这些旅游的支出增长了 7%。中国股市反应非常强烈。

你知道，他们在假期结束后重新开放时。因此，正如您所知，国内支出是关键。我认为，对于今年的投资者来说，这是关键，它是否会回升。

我认为它与房地产市场直接相关。因此，您可以看到房地产市场出现更稳定的迹象。我认为投资者更有信心外出消费。远离中国，您提到了在新加坡看到的积极因素。我想知道亚太地区是否有其他市场或司法管辖区，外国投资者可能会在那里找到价值。

好吧，我认为印度正在发生的事情很有趣。印度股市自 9 月高点以来下跌了约 11%、12%。但这是在他们经历了巨大的牛市之后。在过去 20 年中，印度股票是唯一跑赢标普 500 指数的股票。因此，经济正在经历一些周期性放缓。上一季度的增长约为 5.5%、5.7%。

低于预期，预期约为 6.5%。这是因为消费者支出也在放缓，政府支出，

去年大选后政府组阁后暂停了。但我认为，印度的周期性增长部分正在开始好转。因此，尽管印度股票价格昂贵，但投资者传统上会为增长付出代价。而且

印度是唯一一个增长将从 5.7% 加速到 6.5%，也许明年达到 7.5% 的主要经济体。因此，我对印度股票持乐观态度。我认为，对于一直在等待印度股票下跌的投资者来说，这可能是一个有趣的机会。大卫，非常感谢您抽出时间与我们聊天。大卫·周，Invesco 亚太地区全球市场策略师，来自新加坡，加入我们在亚洲晨报播客上的节目。

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