可转债 - 连我妈都能上手的稳健投资？
58:34 Share

哈喽大家好欢迎来到新的一期马桶时间今天这期呢是属于一个加更的节目想跟大家聊一个我们最近稍微深度研究和实践了一下的一个新的这个投资品种就是可转债今天这期想做的另外一个原因也是因为我是去年还是前年的时候就把这个品种介绍了给我妈妈嗯嗯

然后但是我当时跟他说的时候我就说的特别简单你就无脑打心申请申购之后就是到发行当天就卖出也不管他是涨第二天会不会再涨或者怎么样所以稳妥的方法对对对但后来我们有一些朋友包括科马斯自己也做了一下科展债的深度研究所以我们今天想针对新的品种来跟大家一起探讨一下也做一个学习小节

希望呢这期就是内容也尽量能让像我妈妈这样的普通投资者可以比较简单的上手然后不一定只是打新这样一个操作还是从基本概念来聊聊对那什么是可转债可转债这个是一个什么东西是吧对对对可转债就是从名字上听啊

也很直接了当它就是可转化的公司债什么叫可转化它就是包含了两种属性一个是债的属性一个是股票的属性是我们平时最常见的两个投资品种的结合体对也挺像大家一般聊到的金融衍生品的一个概念我们一般聊单一的金融产品就是什么股票

债券存款什么的但是这个可转债它其实就是可以理解为是一个含权的债券就允许投资者在规定的时间内把这个债券按转股价转成这个公司的普通股所以基本上就是它兼具了债券和股

所以刚刚提到的概念叫做转股件对对对什么叫转股件首先所谓的含权就是大家理解我获得了一份权益因为如果我是买债的话意思就是你如果是债权投资人你相当于就是借钱给别人到其他利息对对对那

你在债权之上又多了一个权利叫做可转化的权利那这个转化就是你刚刚说的转股价转股的意思就是定了我可以在一定时间内把这个债权转成股权就你已经不是到期还息了而是我变成股东那这个时候我就拥有了股票

而不是交友债券就是说我买了这张债券然后我只要满足一些条件我就可以在这个转股价下把我的这个债券转成股票对对对所以一般来说可转债这个事情它其实是有一个期限的它这个期限就是按照我借款就是债券的期限历史上一般来说期限都是六年

然后它的规定是前半年不能转股也就是说我发行上市六个月之内你是没有办法说我想要行权就是大家一般听到的我行使我的权利把这个债券变成股票那之后呢在五年半或者是四年四点五年的这个时间段内你都可以选择按照转股价格把它转成这个上市公司的股票

还有一个在这 5 年半或者 4 年半的时候你没有转化股票你每年是可以收到利息的所以可转债它每年其实是有一个固定付息的时间也就是说它的债券属性对也就是说你其实不是持有到 6 年到期的时候你才拿利息而是你中间就拿利息每年都拿对

但是这个东西呢其实大家都会觉得跟企业债券有什么区别对它利息有多少呢这个就是这个产品的特色基本上可转债的前几年的债息非常非常低第一年第二年是接近

我不能说零吧但是一左右然后对可能到后面就会变成 2%3%所以他远远低于市场上公司债的一个利息嗯嗯那大家就会觉得说那我公司为什么要发这个债然后我为什么不直接去增发股票对定增或者说股票增发这种事情其他整个财务过程比较慢嗯对就大家如果有机会去看一下上市公司的定

定向增发股票的这些流程目前还是挺麻烦的对对对就跟大家看二级市场上市之前也要排队也要审批各种流程还是相对多了但是你发债就不太一样发债总的来说现在国家是比较鼓励可转债这样的一些流通就融资方式所以在这个角度他的流程就会相对比发行股票要更容易一些

因为发债的主体都是不管是定增主体都是上市公司所以其实对上市公司来说可能用客户账还是对他来说也是好处更多也更简单对 另外一个就是上市公司大家都知道如果定发就增发股票的话其实会遇到一个股本增加的问题而股本增加对于原始股东是有影响的就是你会被稀释掉贪博股东的权益对这个在公司财务上有一个叫做财务杠杆的问题也就是说

所有公司借的债他还的利息是在税前的所以起到一定的降低税收成本的这样的一个作用那这我不知道那另外一个事情就是

免费的借一段时间钱然后如果你公司再通过转股这件事情让这些债权人变成了股东那这个时候你其实就相当于不用还钱了所以总的来说可转债从公司的角度来说是一个越来越多人更愿意用这种方式来进行再融资那是不是发可转债的公司其实他资质就不行因为我们刚刚说了可转债其实是有一些绿色通道的从比上市啊或者增发来说他的监管或者是他的流程会更快一些嗯

那实际上如果我们去对比一下那个新股发行还有定向增发还有可转债这三个的发行条件实际上可转债的发行条件并没有很低它基本上是跟发行首次发行股票一样要求这个上市公司近一年的净资产收益率是大于 10%的也就是说它要保证你能复息并且在可转债它是一个按债发的方式所以它会对资产负债表也有个要求

而定向增发的话因为他是增加公共权益其实这个时候他就不会考虑说你还债的这个债务的要求那在这个角度来说能发可转债的公司他的条件也还是可以的至少在他那个申请可转债这个档口他的这个经营状况

是不错的对对对特别是资产负债率是要低于 40%的而你首次发行股票的时候资产负债率只要低于 70%就可以了嗯其实很多这个行业都发不了比如像这种地产啊什么的其实资产负债率比较高发不了这种

所以大家也不用特别担心说可软债这个东西是一个公司变相的去融资然后不想要还钱的一种方式从公司的角度我们说完他为什么要发可软债我们就来聊聊说你当时是怎么想要说去关注可软债我关注可软债其实挺晚的

其实前两年但我知道就是在 20 年之前很火火了一波因为收益率很高嘛就是很多人收益率很高但是这两年其实他的收益率已经有所下降了就是有点降低了但其实相比于我们的市场上来说还是不错的就是我感觉是一个就是目前这个行情然后去做可染债我觉得可能反而收益会比去买股票什么的好

然后呢还有一个就是他的这个整个的体感嗯

我觉得可能更适合小白嘛就我觉得如果是一个刚如果我我如果有一些刚入门要去投资啊我可能会让他去推荐他去投资客户转账如果他一定要去炒股的话啊我会让他因为因为他还他比较像这个有一点像股票但他的风险呢又比股票小就比如说你同样是要买股票的话如果这只股票也有转债嗯那其实你可以去买转债因为转债他跟他的正股有一定的同步性对对对

应该说上涨的时候比较有通负性下跌的时候呢它的这个相对来说又有又有债券的保底的属性所以我觉得其实蛮适合

刚刚要去炒股的人去做这个事情的因为他跟基金又不太一样因为基金嘛你就没什么操作了但是科广站你还是可以频繁操作他的这个属性又很符合那种喜欢操作的人的属性他的交易费低啊可以 T 加零的操作就是那些我觉得特别新手又菜心又痒的人对我觉得因为新手本来就特别喜欢操作但是

但是如果你去平凡交易股票其实成本蛮高的就是就算你现在券商你去交易的话其实成本还是蛮高的对对哪怕你是万级的这个对对对但是可软债就会低很多啊其实也就是我记得我应该是 18 年还是 19 年最早接触可软债而那个时候就是打新嘛就是我刚说到的我记得那我第一年去

做科软站应该是一年中了大概十几个嗯还是反正就是这么多啊那就是感觉就碰上了大年啊然后基本上每一个我记得我第一次买的时候特别搞笑我第一次买之后因为科软站首先大家打心重的话是你能中就是

10 份然后除非你有重股的就是本身的股票持有那你可能可以去配股但是如果你就是纯心就跟打新股票一样的话你中的是 1000 块钱然后 1000 块钱我记得我当时都还没有搞清楚为什么我当时还在想科尔摘为什么那么贵就是 100 块钱一份对吧然后你上市的时候你发现他有的首日就直接

直接涨到 20%30%然后还在想那个账户那个钱是怎么算的但是我当时因为是无脑满所以我给自己定的规矩就是只要上市他没有就是涨停风盘这种我只要能交易我就挂单立刻买出不管他后面的行情是什么样子的就是再去看的话发现我那年基本上平均下来真的收益如果说

就 20%是肯定是有的所以光打新你就会赚很多嘛但他有一个问题是你中了也就只有 1000 块钱所以你 1000 块钱赚两三百块钱是一个挺正常的收益的状况但是你不可能中那么多所以当时就很多人会建议说

你发动全家每一个人都去申请然后中了多了就基本上是百送的一个钱但是现在好像应该是 2020 年之后那个科软债的门槛

变了就是他首先是要求你有那个两年的交易经验对并且 20 日的日均资产要有 10 万块钱对但这个 10 万的资产不是说你都要买股票对其实你只要在那个确认账户有对对对确认账户里头有设了一定的门槛对因为好像参与的人越来越多大家都似乎发现了一个

新的淘金的地方对在证券账户里头买科软债十分起码就是那个十份科软债就 1000 块钱就可以买卖了对他的其实比大部分股票还是要少一点啊对然后呢就是你刚刚说的提加 0 的交易基本上你可以体验

买美股和港股的这种交易体验对吧对他的最小成交单位其实比那个超过 10 块钱的股票就要少一点了对吧因为其实大部分股票还是超过 10 块钱对对对然后刚刚说到的那个他的他的交易费第一是原因是他不需要缴纳印花税

他只用交佣金就可以了对所以这个来说佣金也比较低对对对只要你的券商现在券商基本上都是万就是几的这种这种费用其实还挺低的而且有的如果你真的碰到他们经常说的大肉签嗯就可能首日可以涨 50%就真的是你就有一种今天就是请你加餐的感觉了啊我是从来没这么过你你入场的时间有一点晚因为我感觉好像到

20 年之后就中签的这个这个比例就变成经过那个黄金时代之后大家都来了对对对而且就像你说的为什么这个我当时推荐给我妈妈也是觉得这是一个

你只要遵守非常简单的操作距离没有什么没有什么破发的风险对它其实比那个打新股其实还要更安全一些对对对但它问题就在于它的金额很少它就 1000 块钱对但是我就后来发现我妈妈果然作为一个老股民就开始进入了交易环节就她自己会去买卖上市之后发行之后然后再去追加或者是再卖出就她真的把它当做一个股票开始进行交易了哦

可转债为什么是一个抗跌但是向上空间比较大的原因就是我们最前面在讲它的定义的时候它本身有一个债的保底的工程就是你最差最差对吧因为可转债它为什么卖 100 块钱一份就是因为它是面额是 100 块

债券就是借款的这样的一个一个债权如果真的真的大家想要去像股票一样买外科软债的话得了解一下他的一个组成部分或者说刚刚提到的他的这些关键要素嗯那除了我们刚刚说他的面值是 100 块之外大家还要知道的一个很重要的信息就是转股价我估计反正我当年在打新的时候是完全不关注这个事情的因为你不需要知道对对我就首日卖出

老天愿意给我赏多少的涨幅我就享受多少的涨幅转股的价格就是非常重要我们后面说到的大家要去看转债价值的一个信息也就是说 100 块的面值的可转债你到底可以用多少钱去转化成一股我在买转债价格的时候你的价格里头其实是包含两部分的一个是债券本身的一个价值

另外一个就是你认为这个债转成股之后它跟着股票能上涨多少的价值所以你其实是花了一笔钱买了两个东西转股价是一个非常重要的随着转股价带来的两个概念一个就叫转股价值和转股溢价率现在也有很多大佬是专门定一些转债的策略去进行交易的

你可能非常会需要关注的两个信息吧一个信息就是我刚刚说的这个转股价值用 100 块钱的面值除以转股价然后乘以正股价就是它的一个转股价值一份科转债比例上就是它到底能产生多少溢价你愿意为这个正股的股价付出多少那用转债价格除以转股价值的时候就是一个溢价率

嗯 现在这个转嫁的价格对吧因为我们刚刚其实说了两个 100 块杀的票面价格对对对刚刚说那个价格是他现在的这个实际的价格对对对实际价格就是你把它当成一个交易品因为它是公开市场可以交易的你现在买可转债多少钱就像我们如果中签你是花 1000 块钱买了 10 张

这个可转债对那上市之后比如说首日它就涨到 120 涨到 120 那转债价格就是 120 块钱但是 120 块钱的转债价格你买到的正股的转股价比如说它如果是一个周期股或者银行股可能就有几块钱那你其实要去换算算出来到底转债的价值

是多少算出来转债价值之后你就知道你为这个转债的价值付了多少溢价所以它这个就是叫转股溢价率大家把这个专有名词和相关的公式我们当然会放到 show notes 里头那这两个东西之外剩下就是一些条款和整个的转债规模转债规模的话相当于你

我们如果把可转债当做一个标的就是盘子有多大它也像流通股一样那可转债它的规模会随着时间的推移有一些变化就是可能过程中有一些投资人就会把它转股所以它的规模可能会变小那也有一些后面我们会讲到的一些策略会关注这个转债规模就大家可以简单的去类比就想象一下它是流通盘就是你的盘子有多大大盘小盘

那我们什么情况下可以转股呢或者什么情况下我应该转股呢我们刚刚说到了一个转股溢价率对吧如果真的出现一件事情是你发现因为这个转股溢价率很多网站你都可以查到如果转股溢价率出现负的那是一个什么情况呢你说明我转股划算对因为你付的这个价格里头是先付了一个债券到期还本付息的同时你还有一个行权就是期权价格

如果你的转债的价格已经低于你的转股价了那就是说明你把这只转债变成股票之后你可以在股票身上正股身上直接赚钱这时候它的溢价率是负的

所以当一只可转债出现负溢价率但这已经是很多年前刚出来没有那么多人炒作的时候才会有这种情况偶尔也会有对对对那就是一个大家会说这是个非常好的投机的机会就他一定会把这个心机不对称给弥补掉除了这两个一般来说大家还会去关注三个概念嗯

一个就是转债的条款里头的赎回条款还有一个就是回收条款和下修这个概念我们先说一下赎回吧赎回条款就是说上市公司可以在什么样的条件下提前赎回转债一般发生在什么情况就是当你的

这个正股的股票在连续 30 个交易日的时候有 15 个收盘价是不低于当期转股价的 30%也就是说你的正股已经连续涨了 30%而且 15 个交易日在连续的 30 个时间里头那这个时候其实你的转债应该已经有了非常大幅的

涨幅了这个时候其实是公司在敲一敲你说你可以见好就收卖出你的转债了如果你不卖的话我强赎会发生什么情况呢就是公司只会用他的票面价格和利息把你手上的转债买回来就把钱还给你说白了就是提前还说白了就是公司提前还款相当于如果我没有注意到强赎的执行的话

就是如果就是因为我们刚刚说了其实 30 个交易是 15 个收盘收盘价格到如果达到了强硕条件如果你没有去把自己的客户卖掉的话其实对于你来说其实你就损失了这些钱对对对因为当

公司行使这个条件的时候它就相当于提前还款给你了而买可转债投资的人我们哪怕是把它当做一个债券去买你那个时候希望的是什么你希望的是到期 6 年我拿的是 6 年的利息不管我们说利息多低但它现在相当于提前还款一般发生这种情况下你想它的重股已经涨了 30%按照我们刚刚说的可转债和重股一定是有一些相关性一起涨的

那在这个时候你的转债价格也涨了如果你这时候不及时收割你是没有办法享受到那个 30%的可转债价格的涨幅

我带来的收益你拿到的还是一个债券的利息所以客人家的用户还是这个投资人还是要关注自己的这个客人家的情况的对也有一些公司不一定会行使这个权利就这个是也会有一些策略会去博弈这样的一个条款还有另外一个是满足一定情况下债券的持有者把这个债券回售给公司也是一种提前还款的情况但是这种时候

大家的位置变了一下刚才的那种强熟的情况是借款人就是公司发行人他其实是想把钱先还掉而我们现在要说的这个回售条款他其实是债权人就是我可转账的投资人我觉得我想要要求公司提言还款了

那这个时候是什么样的情况呢这个时候就是正股的股价跌得比较厉害跌到了连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70%那这个时候就会提到我们刚刚说到的一个下修的概念虽然这个时候是给了投资人一个权利要求公司提前还款

但是可转债的发行人他的核心并不是想要真的还钱他是想让你变成股东那如果你的价格一直跌一直跌一直跌那可转债的投资人可能就觉得我没有机会去

享受股票增长的这部分收益了那我就可以要求你去提前还款这个时候公司就有管理层就有一定的压力想要说去下修下修什么呢其实就是下调他的转股价格因为我们核心讲的其实信息就是你到底以多少钱转股那我们刚才不管是强赎也好回售也好他其实都是以转股价的百分比

来看我到底是不是应该触发强熟还是应该触发回收那在接近这个机会的时候呢公司就会有一些动力去好好经营一下自己或者是采取一些比如说大股东的什么措施让股价再回升那这个都不行的时候他就会把转股价下调而且如果大家还记得转股的溢价率和转股价值这件事情它其实都是以转股价值

转股价格做分母的那么我们举个简单例子如果你本身最开始买了一张面值是 100 块的这个可转账然后这个时候他当时规定的股票价格转股价格是 60 块钱当这个股票正股一直在跌

那么公司就可以去做下修把转股价格改掉那当然有一些相应的条件比如说不能低于什么 20 个交易日的均价和前一个交易日的日均价假设我们就简单粗暴地说把那个转股价格调低到一半本身就会把溢价率去进行一个相应的影响那么这个时候转债价格也会随之而产生变化就相当于你迅速地调整了交易标的本身的价值

很多我觉得是比较高阶的或者是比较用心研究的投资人会在可转债的这种下修强赎这些条件的前前后后去埋伏一些股票但这个东西对我或者是对我妈妈这样的投资人来说有一点太复杂但是大家只需要记住说如果你想要投资可转债不是一个纯打心的用户

就是你核心要关注到底转股价格意味着什么然后转股溢价率它到底意味着什么剩下你就可以做一些我们即将要讲到的一些策略打新就不说了打新就是我们伴随您说了你只要开账户满足 10 万块钱两年

然后加 20 个交易日你就可以有这个资格那么然后你要做的事情呢就是顶格的去申购然后就是凭运气就是每天烧香拜佛拜我觉得就是一百块不是一千块赚个一百到五百都有之外呢就是你应该最开始的时候尝试的一个特长债的摊大饼策略是

我做的是低价策略低价策略同时建了 Tenavi 我也买了很多只我觉得科兰在就我们刚刚说了很多科兰在的这个概念因为我们我记得我们之前有一期节目讲雪球其实专门讲过期权的概念因为我自己是没有做过期权的交易所以其实我们当时讲雪球的时候我对于期权其实整个理解还是有一点

不是特别理解但是其实我买了可染在之后呢因为其实可染在的他的这个一部分也也也是期权的了其实我们刚刚说的其实我我我对于这个概念可能理解的比原来更清楚一点就是我们刚刚说的几个条件先说几个前提吧因为可染在对于持有人他的一开始的成本呢是说他的这个每年的复息是比一般的债券要低的他甚至低于你的这个

这个这个对货币基金的这个这个这个这个利率了所以那我为什么要付出这部分成本来买客人的呢其实买的就是他的一个齐全的属性嗯因为他未来可能有机会能够转股那那他的这个这个这个这个对 100 块的这个面值他会他会大幅的这个上涨那我就可以赚这部分钱所以我付出的那部分成本是为了赚那个钱

所以呢他同时呢又有几种玩法或者这里面有有有几个机制就是我们刚刚说的一个是这个强熟的机制还有一个就是这个回收的机制那其他里面最 bug 的就是可以下修就有了这个下修机制就相当于说把公司跟投资人拉到了一起就是

因为很多时候我们觉得 A 股是一个融资市场大家是一种好像投资人跟上市公司是一种对立的关系但是下修这个操作其实是把这个上市公司跟投资人的关系拉到了一起因为下修了之后那上市公司可以转股他不用还钱然后那个投资人他也可以赚到钱所以其实是一个

就在这个看上去双赢的对在这个品种上其实是一个双赢的操作所以我们刚刚说的很多这个策略都是基于这个期权的逻辑他能够去博那个期权的就是我能博那部分但是收益向上对对对就是我觉得就是之后衍生出来的所有的逻辑都是基于这个期权属性我怎么样去参与这个博弈对那这个里面最

保守的一种策略就是那个低价策略因为低价策略就是说我知道

说我这个转债我到期一定就是还本复息当然这公司不破产了因为现在也有一些破产的公司会导致说今年好像有退市的对会导致你有问题但是如果没有破产的话那我最终是可以拿到我的还本复息的就像他说我可以保证在所以我觉得为什么很适合大妈就是我可以大概率保证在我本金不丢失的情况下我去碰碰运气

就相当于我买了这些然后我就碰到就碰到没碰到我就拿回我的本金还带有一点点利息对吧那我其实是稳不赔的所以我觉得在理解最容易的情况下就我为什么选择低价车流我觉得它很容易理解我能够很快的就知道说我的这个可能损失在哪里我可能损失就是时间成本

我有一个时间成本还有一个就是我有我可能买中的有一些公司倒闭了那怎么规对怎么规避倒闭呢就是但摊大饼的这个目标是用来规避我买的有些倒闭了啊

而不是低价策略本身的目的是说我是就是在每在牺牲时间成本的情况下我去赌运气那彼他那边是为了规避那个有公司倒闭的这个风险所以你当时的低价策略其实是一个基于债基的一个保底的策略基础上然后选择我们刚忘记说了就是可转债它是 20

16 年之前其实可转债的门槛还是比较高的然后那个时候市面上大概也就只有 122 只可转债可转债最繁荣的应该是 19 年到 20 年基本上就是一个高速增长因为 18 年的时候出了一个新政是允许可转债的资金里头不超过 30%的钱去用来

补偿公司的这个流动资金和偿还贷款意思就是我原来对科展债的这个钱的使用是有非常严苛的要求必须你因为就跟你定向增发一样你必须要有个目的去为公司创收嗯我才允许你自己增加钱然后募这样一笔钱去发展但他其实在 2018 年的时候把这个

给了一部分机会是说你可以去改善公司现在的经营状况去换换款所以 18 年之后科转站整个规模就爆发式的这种增加到今年应该市场上大概有 500 多只科转站对所以按照而且今年也爆出来那个有首支退市的对吧对也就是说我们在前几年无脑的去

投资这个产品其实你的风险是非常就是退市的风险是非常小的就像你刚刚说的我买的是一个债我把当债买但是最后这家公司退市了然后这个你就变成债权人那就开始要走到债权人追偿这样的一个流程简单的那个低价原理他其实就只看转债价格因为你相当于就是用现金流折现之后 100 块钱的面值你到底花多少钱去买只要你低于 100 块钱

或者说我们在给一些时间成本就是说低于 105 或者 110 其实就是低于他到期价格啊对对你可以算一下虽然他每年只有可能一或者是 2%但是到了第六年他每年复息你大概算一个这个利息的费用然后只要低于这个价格嗯你其实就不太会有风险至少不会有说像买股票跌什么 2%就腰斩腰斩再腰斩这种风格只有 70 的风险哈哈哈

就一或零的风险对吧但是这种这种清零也非常小我们说 500 多只这个可转战可能今年就应该是一只两只退市吧对所以这个比例来说已经是非常

我们不能用保本这个词来说但基本上在证券交易市场还是一个相当有底线的一个投资产品对我觉得我自己的观点啊就是如果是低价摊大饼的话我觉得是很难亏的低价摊大饼有另外一个当赛就是你觉得可能赚的少吗对对对而且时间可能会比较长对你就是要有耐心吗对对对就不太适合大家想要什么

体验 T 加 0 的交易这个你其实就是放弃了你的高频但是你追求的是稳基本上追求的是一个保本而且你要摊大饼 10 只起吧 10 只到 20 只对就看你把这个价格拦在哪里吗就是是 100 块那就少一点 105 就会多很多 110 的话会多更多现在市场上可能 100 块钱以下的转债嗯就可能个位数个位数对对对但如果到 105 就会多很多你基本上可以到二三十只对

但是还有一个我们在每次聊策略里头还有一个很核心的点就是你什么时候卖出嗯比如说我们刚刚说的 100 块以下你其实卖出的空间很大你可以上了 100 就卖它这是非常非常保守然后你可能因为这样就是可以让自己的交易更平凡一些但

卖出之后的问题就是你能不能再买到低于 100 块钱的这种转战所以如果大家要走低价格的这种策略可能还要去想一下到底自己以多长时间的标准去卖出你是比如说摊了 20 只是你的卖出标准是他们都到了一定价格比如说你之前买入价格是 100

105 以下那是涨到 110 你就慢还是涨到 120 你就慢因为我们刚刚说有一个强熟的那个条件嘛所以基本上大家会认为一只科长债涨到 130 就很有可能会触发强熟的这种情况而且如果你是一

我们就算 105 买涨到 130 真的是百元股涨了超过 20%的这样一个比例对吧那就是大家去定一下说低价策略里头你的卖出规则是什么还有一种方式是你可以每个月轮嗯反正你在最低的前 20 我就买

然后如果你出去了那就说明你价格已经涨上去了对然后就把它卖掉其实这也是一种轮动的策略就看每个朋友他们自己选择的除了低价策略其实科软站还有个特别火的策略就叫双低对吧那另外一个低是什么低呢另外一个就是那个一价率对吧就是因为科软在两个属性一个是债券一个是股券那债券其实就体现它的这个价格上就是转债的价格上

然后它的股性主要就体现在它的这个溢价率上嗯对吧就是他跟他的正股去比他就是刚刚说的那个那个那个价率也有公式去算算出他的这个溢价率主要是体现他的股性因为最终他要转到达到那个转股价他的溢价率会不断的不断的变小吗

看那个可转债比较经典的策略双低策略的时候都会看一个四相线的图就是把转债价格作为横坐标把溢价率作为一个纵坐标来划分四个相线那我们之前讲的低价策略其实就是全部在左半边但是左半边里头它也会分两种情况一种是高溢价率一种是这个低溢价率那我们刚刚说了高溢价率的时候在转债价格低的情况下

因为转股价高于重股价格很多导致你的溢价率比较高购买的空间就会比较小而如果转股价是非常低于你的重股价的时候那么这个时候就是双低又有更高的安全电去博重股价格上涨的这种高收益所以

在左下角的这个低价格低溢价率的这一些标的实际上是可以有债券做保底然后就是上不封顶你正股往上涨虽然我们说可能会涨到 30%的这种就是强熟但强熟它也不一定是一定会出发所以这个空间至少 30%起所以当时 18 年或者是更早那个雪球上还是急速路上有一个大老马叫

就是他发明了这个双低的一个策略大家现在也可以去吉斯路上面直接他就有一个帮你算好的这个双低的指数你可以按这个来做一些现在可能科尔价投资者双低对他来说是一个基础中的基础了

但是很多人开始知道双低这个策略就也有一种声音是说策略是不是开始失效了因为你越多人采用这样的方式这个可能性也就会就是空间也会变小嘛那除了现在双低它在市场上的应用来说还是会有一些变种吧

对那大家之后其实我觉得任何的策略只要是有人参与之后所有的策略都会变复杂就是双低之后双低其实是现在的科兰的投资者的一个基础他就会在这个基础上叠加一些其他的因子嗯就我们刚刚说的其实我们刚刚说的都是一些影响科兰在在期权概念的这个

因素基础因素吧因为其实所有或者大部分吧就是不是基础参与科兰在投资的这个投资人他其实他想要赚的都是这部分期权带来的价格他都是想赚这部分波动或者说能够涨到转股之后的这部分就是 100-130 之间的这个这个钱嗯

那无非就是你多多多短的时间内能够赚到 100-130 这个利润性或者当然也可以赚赚赚赚上面钱对就是不同的策略了所以就会衍生出不同的这个在双低之上嗯再加一些其他的因子去看这种策略因为

一个策略就所有人都用就肯定会失效所以就双低基本上是大部分人现在都会去打底的一个做法对吧对对对除了我们刚刚说的就低价策略双低策略之外还有很多人会去做更复杂的一些操作比如说第一种方式是我们刚讲说无脑打新之外的一个埋伏打新公司要发可转债是要发公告的就跟你其实定向增发是一样的道理然后呢因为你如果是

纯运气打新你就是升购满格但是如果你持有正股他会给你提前配售权其实可转债他因为他可以转成股票所以他有一点像相当于是增发股票这个时候对原来的股东是有一些影响的是稀释了当他要发行可转债的时候对于原股东会有个配售

打新的策略的一个升级版吧就是你去提前买一副发公告的这一些股票因为它有一个就跟那个如果你想追求高送转这些你也可以在除权日之前去购买然后去享受它的分红等等这些所以打新就可以去做一些买副意思就是你先拥有了正股

然后你等到打新的时候你不光是顶格的去征购同时你还可以配股我之前就遇到过一个但我不是属于埋伏是我真的持有正股然后我突然发现我的选项里头多了一个叫配售所以就相当于你比别人多了一份一定能买到这个可转债的机会那个意思是说

如果你是在打中的情况下你又有你本来就持有然后是可以多买一些对其实你都不需要重就是你可能没中上但是你因为是原股东你可以配售就他会给你一个额度的这个这个客串站就我记得上次我应该是 double 了那个最后拿到的所以就是说原股东是一定能够拿到这个客串站的份额的对对对然后这是一种当然在买一副

打新的这个里头还有一个情况就是你同时也做正股因为这个就是你基本上是跟你去分析定向增发对一只股票带来的影响是一样的效果那这个是埋伏打新还有就是我们刚刚说的强熟和下修其实这些里头都有些时间空间比如说强熟他有 15 工作日嘛嗯

那你可能会去算比如说他已经开始记这个 30 天内的连续 15 个到多少天之后已经做了多少天呢他连续的时间越长公司就更有动力保持持续上升到他的那个 30%的

出发点所以在这个时候你也可以去对相应的可转债甚至我个人觉得如果你真的想要去深入研究强熟的这些策略你都可以考虑去跟去做正股的步

因为它一定是对股价正股的股价对可转账的股价有一定影响的时候你去进行相应的投资机会然后另外一个就是下修其实一样大家都是卡时间然后卡空间去找这里头的投资机会但是我个人觉得

当你去做这样深度的研究的时候你对正股肯定是要有一定研究的那是不是大家可以考虑就是你到底是在口转债这里去做投资更有大的空间还是你去做正股的买卖更有空间

这个我觉得就是一个选择吧就是为什么我一开始用低价策略然后我选择我是我是毕业买的我我基本上是不看证股的因为我感觉对就是你如果去研究正股何必去研究科软债的证物我觉得是不值账的除非是你想去做套利策略啊

就是也有些人是用正股跟科幻寨的一些机会去做套利那我觉得就是另外一码事就是如果本身就是本本的就是我们节目开始说的是把科幻寨作为一个下游底然后能够

有一定机会赚到赚到钱的这种品种来做的话我觉得肯定就是不愿意花特别多的时间去研究个股的因为如果是研究个股的话就我觉得就变成另外一种思路了对对所以所以我们今天的节目里头还是更多想跟大家聊聊双低的这个策略因为双低它其实在刚才低价的基础上又把股性这个概念

考虑进去了当然你说双低是一个现在所有人都会去学习或者采取的策略但是策略里头还是有一些细节点是不太一样的比如说我们刚刚说双低这个指数它的计算方式是用转债价格加上一价率乘以 100 那就古典性的双低策略里头它就会去选最低的甚至是 125 以下的双低的标点对

对你现在如果去看中位数大概基本上在 150 左右了那也就是说我的可转转债价格我们就想他是 100 往上嘛超过了 125

溢价率已经是超过 20%以上左右的这样的一个数字我倒是觉得这个策略有一个解决我比较大的问题是卖出点因为双低的策略它其实也比较好理解就是我定期去把在这个漏勺之外的标的就卖掉了

当我买入的时候我是进入这个池子进入我的进入我的范围嗯然后超过我的池子之后我就才卖掉那其实我不用去考虑我到底是涨了百分之多少只赢涨了百分之跌了百分之多少去止损这样的一个情况嗯那双低它其实基本上就是行情好的时候可能就是你一个月轮动一次嗯

然后如果行情不好你可能两个月轮动一次就是按那个排名你把那个指数算出来但是我来跟你说说我为什么不喜欢这种策略或者说我我为什么一开始没有使用这种策略就是一个一个轮动个数的问题假设啊如果我们选择这个 110 到 120 之间的这个标的去做轮动的话假设他如果是有 100 只的话嗯

如果轮动策略只买 20 只其实你要删掉其中的 80 只然后这 20 只其实它的客户面价价格会波动的假设我每个月轮动一次的话其实我在轮动的时候我有一部分是要是亏损的我其实是不愿意承受亏损的

因为我觉得我愿意做的这种轮动策略就是我知道我这个亏损是能够通过别的盈利补回来的那我就会认可这个策略在没有特别相信或者说理解这个策略之前我觉得我不会这么做所以为什么选择低价策略我选低价有几个原因一个就是就我们刚刚也说到了就是你 100 以下的这个客户贷很低其次就是你客户贷的这个

就是它的优势就是本身的每个价格就最小张就 1000 块钱对吧所以其实比如说我定 100 或者另 100 的话我其实可以把下面都买了也没有就对我资金的总的体量的要求也不是很高另外它是下游底的所以会导致说我的这个我是不会亏的那这样的话你的持有心态会不一样另外我其实还有一个看法就是

因为溢价这个说的是什么溢价其实说的就是正股对就是因为因为我我我我刚开始看上去我得想一个问题因为比如说你看他的这个溢价是 70%就像他需要正股涨 70%是吧

那我就想说因为有的一家真的很离谱你不想说有的就是有的就两百三百但其实你也会想如果你买了这么多其实在 A 股的行情里有的时候一波行情来了有一些腰股就是涨个什么两倍也是很正常的对吧所以我就感觉

但你就是因为你既要又要还要了你知道吗对所以我所以我为什么没有选择那样的轮动我觉得那样的轮动一个是我不能理解啊其次是我觉得我我没有办法确信说主要是你没办法确信他能够赚更多的钱但是呢在这个轮动过程中我又我又会有一部分损失啊所以我是嗯我觉得如果我没有在

对这个策略的逻辑理解的更好的前提之下我是不会用这样的策略的但是我后来去看了一下我觉得这个投资是一种实操加学习理论知识和实践知识的一个结合就很多人是要在买卖过程中去理解到底他的那个双低轮动策略

里头的意义就像你不够足够了解它的时候你可能是不太敢的但我可能浅显的从我的角度去理解你刚刚提的几个问题第一个就是关于你到底亏损的那部分钱是什么因为我后来看他们就林波在 18 年左右更早去出这个策略说他后面还有几次回答问题就是解答那个网友提问的时候他说

他的这个双低当时找的就是一个偏离比较大他他认为胜率最高的一个策略他为什么找了就是我们刚刚说那个象限的最左下角就是

溢价率低的时候我的那个安全性会比我溢价率高更安全那当然所以但是你的困扰在于你卖出的时候可能是会有亏损的对但是它其实就是我觉得就是很多很多策略回测之后说我大概有百分之多少的盖就胜率到底是多少嗯那

他其实首先他卡了一个那个双低的门槛就是他在他的那个策略里头是这样说的我是算了一个双低指数然后他还定了是我在这个里头排序看中位数嗯

如果我的中位数已经超过 150 就是我们基本上现在的一个情况那它其实对它筛选那个标准就有一些调整因为它最早的筛选标准是我的双低指数要在 125 以下我才开仓我还开始买然后涨到一个比例基本上我现在有点不记得那个数字但是涨到那个数字是应该它用 130 回算出来之后得到的那它这个网其实就漏掉了你刚刚说的那些成长股

就是我高高溢价高高溢价高价格的这些所谓的风险比较大的腰股那这些腰股是能赚钱但是在他的策略里头他认为我做大概率正确的事情所以我用双低并且加上市场中位数这个方式来判断第一我的市场够不够是不是很热因为他当

整个市场中位数达到 160 还是 170 的时候它就空仓了它就不再持有了它有一个卖出我当然理解双低其实我觉得双低才是一种机要又要所以我把双低的其中一低都舍弃掉了我只选择了低价那你这样就有时长的对啊就是我的选择更保守就是

就是我觉得我在没有更好的理解低价之前我就不会用这样的策略去做这个事情这个就有点像大家去买基金时候的一个逻辑你纯买低价的时候它就是一个偏债的

然后你其实已经放弃比较大的股就是股性但是双低的低溢价它其实就是还是在一定安全垫之上去追求它重股价格和转债价格一起向上涨的这个空间但是它同时又用它的市场的一个整体中位数以及它的

的那个双低的标准去控制第一他的安全他的股性的安全性有多大以及他就是那个股性涨到多少他就应该卖出然后我那天是在想另外一件事情就是关于因为你的双低也就是你的低价策略里头嗯是你的卖出其实是有一个标准线的意思就是我这个价格涨到百分之多少或者涨到多少钱我卖第一个是他有时长但

好处是你避免了亏损其实你基本上知道你最多亏多少钱嗯但是同时你你让渡了一些时间成本嗯

而双低的它双低配上轮动我们先不说后面很多升级版就是在双低的这个鱼网里头加了一些筛选条件不管是加什么换手率然后还加什么规模或者加价格其实就是大家把那个网的密度支撑什么样子然后在这个上面我觉得它那个轮动的策略其实是就像我说的简单

就是解决卖点问题而一个策略它不可能做到全胜的卖出它就是拼一个概率是就像你说的我卖出的那个收益一定能 cover 我损失的收益那么我这个组合的策略的收益率一定永远是正的那就是你的那个策略是一定会正因为你其实放弃了它亏钱的那部分的

但是同时你的时间成本和你的轮动你就让渡了其实有点像你到底追求的是债的 Beta 还是你在追求债的 Alpha 那回过来说因为今天我们总的来说还是想我妈妈这种投资保守的人如果我觉得是我妈这样的投资者我觉得她是一个应该是风险偏好很低的所以我可能更推荐她去做那个计价策略而

而如果他真的是很就是投资寂寞了因为你要等什么时间可能你都不会换因为你就是贪比如说 10 只 20 只然后没找到价格你可能就不动那可以拿一部分的资金体量去体验这个其他策略对这个我还要再补补充一下其实我们刚刚也聊到了低价策略的问题最大的问题就在于现在有一些公司真的有可能倒闭所以

我觉得在现在的这种环境下你很难说低价策略是一个怎么绝对安全的策略就是低价策略加上碳纳饼策略的话那可能是一个相对就是因为为什么低价低价的总有原因的对低价的原因还是就是这个公司是有问题的所以它是低价就是

我们可以很明显的看到就是 100 块钱以下的客软债要么就是 ST 要么就是公司这两年亏损要么就马上 ST 了或者等等都是有各种各样的问题导致它是低价的所以其实我也在想说如果是你想超过 100 块的就在一般来说就相当于因为价格其实反映很多信息在里面要么就他公司经营改善了就可能要扭亏了或者怎么样要摘帽了等等

它其实是相对来说它的这个质量是比较好的所以其实反映在这个价格里所以我感觉就是你很难其实我们刚说了双低其实双低我觉得里面其实一部分也隐含了这个公司的质量的问题因为纯低价真的是跟原来的逻辑有点变了因为纯低价真的有可能暗示着一些风险就是我觉得未来我不知道 5 到 10 年可能真的科兰在里面又出现了第几只第几只这样的

退市的再把这部分退市的这部分也包含进去的话你再去回测很有可能那部分的这个

说一句就会降低很多因为假设我们真的就买什么按我刚刚说的 100 以下 105 以下买每年可能固定有比如说有 1%或者是千分之一的比如说现在只有 500 只 1200 一年有一只倒闭的这种情况真的可能那个策略里我们又是以多少钱以下就都买的话对这个里面就会都是本金亏损了对吧

就不好说了也是市场在变化你不可能永远找到唯一有效的一个策略一直用到底但核心点我们今天跟大家聊双跌跟大家聊可转债就是想讲清楚它的一个原理出发包括我们刚刚讲可能这个时候稍微也铺垫顺便

小小的展开一下可转债它在债券之上最核心的一个价格的体现或者说它波动的来源就是它的期权而期权的定价也有比较官方的这个模型算法那模型算法里头它最核心的一个影响因素其实就是中股的波动率因为

我们在买可转债的时候你是买了一个债券再加一个看涨的期权那看涨的期权它的价值来自于正股价格在涨然后你愿意为这个往上涨去付费看涨期权它的一个如果大家稍微搜一下图你就会看到它那个收益期限是下面的

亏损是一条横线因为你最后不行权你就是亏了你的期权价格你往上的话其实是只要高过你的转股价再往上走其实你都是赚钱的从这个角度来说期权的价值折下来一个很核心的影响因素就是它的转股价格和正股的股价波动率

这个也有相关的 BS 模型大家可以去稍微研究一下那么从这个价值你就可以反向的定义出来可转斩到底值多少钱但是这个里头最难以确定的就是正股的波动

如果大家能知道正股的波动不是你直接找正股就更合适了吗但回过来说现在的市场上越来越多的人会在双低的这个策略上面再去做一些开发那这些开发就是要建立在大家非常理解溢价率到底意味着什么那你对溢价率有了理解之后你本身会去再关注的就是一些条件筛选比如说你可以把 ST 的这些正股是 ST 的去掉

同时你可以去把比如说换手率比较低的因为可能我们会认为这个成交必须要有交易你才能有一定活跃把这些条件加上但是你加的条件越多你有可能最后筛出来的标的就越少那标的越少就不符合

摊开更多的投资来去抵抗风险所以可能要在条件和结果之间做一个选择所以我看到基本上在双低之上做一些优化的这些策略基本上的规模应该就是 5-10 只时间长短也是大概

在交易比较频繁的可能用一到两周然后长一点就是一个月两个月做一次轮动基本回测下来我看到的是有从 19 年做到 23 年还是 17 年做到 23 年这样的一个回测基本上回测下来在双低策略里头加入更多股票的这种

技术面投资的指数其实就已经很偏向股票的买卖了它其实是在债券的基础上我觉得有点像混合性基金你配了一部分债基然后你在上面再去买了一定量的股票波动然后它的整体收益可能是会跑赢可转债的平均收益但是它的回撤

因为你加了双低的那部分的波动它的回撤也不低所以在这个地方就是大家自己要去做一个取舍你到底希望是我觉得如果你更偏向安全性可能就是双低会呃不就是低价可能就是你的选择然后你再把一些条件再苛刻一点比如说债券的评级因为合成债有评级吗他从现在好像有 bb 减对但是你可以说我只买 a 以上也有 c 嗯

对就这样你可能就逃掉了之前说的那个就是退市的风险但是这个时候大家就要知道

那你的价格可能就没有那么低还是在你的筛网和你最后的结果中间做一个平衡我最近一段时间不是做了三个策略的对比吗一个策略就是纯低价然后一个策略是就是双低加了一些筛选条件什么换手率然后规模什么的然后还有一个就是之前不是有一个朋友介绍说

那种网格买法就是你选一些标的然后下跌 2%或 3%你就再买然后上涨 2%30%你就收割我看了一下最近的行情基本上双低的那个低价的那个策略他在

最近大半也知道基本上还是在一个很窄的范围里头不上不下的在涨的时候这三个组合基本上都跌的比较少然后可能因为我筛下来最多最多的一个组合就 15 只可转债然后最少的也有大概六七只

基本上就是 5 到 15 只这样的一个范围里头那跌的时候就涨的时候基本上大家的比例都还可以但是一旦出现波动就是那个股性更强的就是我设了什么 125 这种它的那个跌幅就比较多跌的比例就比较多而那个低价的它就会相对比较稳一点但是过来它就赚的少所以这件事情就是一个

天平的两端要一边另外一边就会起来所以大家可以在今天我们留下自己的一些最近的学习所得之后有兴趣的朋友可以再深入研究一下但总的来说这个产品他有一个债基做基础就是可能下限比较比较高相对比较安全对对对跟股票比的话

对然后如果大家想要在无脑打清之外再做一些深入的研究可以搜索一下相关的知识然后更深入的了解一加率这件这个指标到底对科转站意味着什么然后可以在这个基础上呢再做一些自己的研究那我们也期待就是有听友可以自己比如说建一些模拟盘啊或者是石盘操作有一些自己的策略不管你是加了因子啊

或者加了量化或者是自己开黑车你可以跟我们分享一下你们有没有什么在科转债这个品种上的一些操作的心得或者体验也欢迎大神在评论区留言给我们补补课顺便教教我们在科转债这个路径上还有没有什么新的财富密码好我们今天这期就先到这里了好谢谢大家拜拜