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杨
杨培鸿
靳
靳佳
杨培鸿: 我认为资产配置包含三个层次：know what（知道是什么）、know how（知道怎么做）、know why（知道为什么）。投资是一个持续学习和犯错的过程，需要不断反思和进步，尤其要避免重大错误。我早期的职业生涯在天泽研究所，接触并学习了各个领域的知识，拓宽了视野。在社保期间负责海外配置，让我有机会与全球投资大佬交流学习，提升了全球视野。投资的本质是思考商业价值和金融价值，量化和主观只是实现方式的不同。优秀的投资经理的优劣不在于信息掌握的多寡，而在于认知和判断力，能够区分信息的重要性。投资需要对真实商业世界的理解，才能做出正确的判断。投资的审美能力是通过接触优秀案例和经验积累形成的，能够区分好坏，避免踩坑。投资的审美在于排除“丑”，即长期来看是错误的投资。长期来看有价值的投资，短期可能并不显眼，而那些短期看起来很吸引人的投资，长期来看往往存在风险。耶鲁捐赠基金的成功，与其管理团队的信任和授权，以及长期坚持的投资策略密切相关。FOF投资首先要排除不合格的策略，然后才能进行匹配。投资需要具备审美能力，能够区分重要和不重要的信息，避免被不重要的信息误导。在中国市场，量化策略和CTA策略的长期有效性存疑。在成熟市场，主动型基金越来越难以跑赢被动型基金，因为市场效率越来越高。在中国市场，指数投资由于市场有效性不足和公司优胜劣汰机制不完善，存在劣势。量化投资和主动选股的本质相同，只是实现方式不同。量化投资和主观投资在确定性和投资范围上存在权衡。我的FOF策略选择主要基于主观多头价值投资，并辅以少量债券和机会性投资。FOF策略如同烹饪，选择优质的“食材”（底层资产）至关重要。可持续的收益来源主要有两种：债权和股权。一些看起来收益高、回撤低的策略，实际上是不可持续的。对商业的理解，能够帮助识别财务报表中隐藏的问题。一些看起来表现好的策略，长期来看可能不可持续，需要谨慎选择。选择FOF底层资产的标准：首先排除不合格的，然后根据能力圈和价值投资光谱进行权重分配。在FOF策略中，对价值投资和成长投资的权重分配没有明确的比例，而是根据管理人的能力圈和投资理念进行动态调整。彼得·林奇的投资策略虽然有效，但其高强度和不可复制性使其难以长期坚持。我的FOF策略中，债券投资以违约债为主要目标，是一种机会性投资。商品期货投资应基于对产业的深入理解，而非单纯的技术分析。CTA策略在美国长期跑不赢债券，其收益率和风险特征与债券类似。投资股票，至少需要12年的持有期才能保证不亏损。家庭资产配置需要根据个人资产负债表、收入稳定性、风险承受能力等因素进行个性化定制，不能简单抄作业。选择FOF底层资产的管理人，并非通过数据筛选，而是通过多种渠道，包括个人推荐、采访和自身研究。选择FOF底层资产的管理人，需要深入研究行业和公司，提升自身对生意的理解。选择FOF底层资产的管理人，需要在更高的维度上进行深入讨论，确认投资理念和审美是否一致。持续学习和与高质量人群交流，能够提升投资审美和判断力。对生意的深入理解比复杂的量化模型更重要。量化策略的容量有限，且基于市场异常的策略不可持续。国内一些量化策略的成功，可能部分源于监管套利，而非真正的投资策略优势。
靳佳: 资产配置包含三个层次：知道是什么（know what）、知道怎么做（know how）、知道为什么（know why）。
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