Deep Dive
- 全球股市暴跌，股票是重灾区
- 商品市场表现分化，部分策略盈利
- 分散配置的重要性
Shownotes Transcript
虽然已经开盘了但是我们现在在录音我也没有再看这个股票的盘面了就截止到目前的一个情况是一个什么样的情况我们只说市场而并不说产品的一个表现目前来看肯定就是说股票是重灾区今天所有的情绪应该可能大家都是相对比较的低我看了一下个股上午有一段时间是有超过 3000 只个股都跌停
如果用国内的话术来讲应该算是一个股灾了但是从商品这边就不太一样了商品这边本来就分化会更加的明显它就会有挣的有付的然后或者有不亏不赚的从目前的结果来看是商品走出的今天的结果会跟股票不是完全相关的
这个是我们之前一直在讲就是说为什么我们要去做分散配置的一个意义所以说的话这种方式我认为就是实践下来的话会比就是一个择时概率不高的人去频繁做择时最后赚到钱的概率会大很多
今天市场大跌嘛其实就是周末的时候美国那边就开始跌然后今天这个咱们中国应该说是全球股市暴跌吧你觉得这算不算一个黑天鹅呢不是特别黑应该是在清明长假期间其实我们国内是有预期的嘛
就是关于这个灰天鹅它是一个灰天鹅就更极端了一点这个就是我认为是大家预期内的一个下跌吧我觉得在预期内但是它好像又有一点超出预期的这种幅度是说跌的比较多吗预期跌 5%现在跌 8%其实我比较想跟思杰讨论的就是你刚刚说大家有做一个预测那你们预测到这个下跌有做什么样的一些措施提前做准备吗嗯
没有就首先第一点就是说回到就是我们做量化的其实在这个择时上面是非常的不擅长的而且在就是因为清明假期上周五是没有交易的周四的时候其实我们是很难预测到这周会有一个大跌而且我觉得即便是很多量化的做这个股票的团队就算预测到了这个下跌应该也不会在主观上去做太大的一个调整
今天的这个情况出来那如果说没有做调整的情况下那是你可以接受的一个情况吗无论是不是我可以接受的情况它都已经发生了我们都要接受就不要说自己不能接受不能接受那就说明你一开始参与投资的时候就存在一些妄念
虽然说是跌的比较凶但是我认为就是说作为一个理性的投资者来讲说无论什么样情况你都要接受我们能做的从头到尾只能是一个仓位和配置的一个控制当然说股市的这个部分肯定是跌的比较厉害的那我们比如说投资的这个量化指针的这些策略那今天肯定是也是有比较大的一个回撤的一个亏损的
你肯定是要接受的你接不接受它都已经发生了那今天有因为遭遇这个下跌希望赎回的这样的一些资金吗应该还没有那么快吧就是因为今天还没有收盘净值都还没有出但是我今天早上是在开盘之前其实是有两三个朋友在问是不是今天是不是要减仓的这样一个操作听到配置这两个字然后我就想到了咱们前几期不是正在聊这个 CTA 吗今天 CTA 的情况是不是反而是一个
发挥了它该有咱们上次咱们聊过的这样一个作用就今天截至到目前虽然已经开盘了但是我们现在在录音我也没有再看这个股票的盘面了就截至到目前的一个情况是一个什么样的情况我们只说市场而并不是说产品的一个表现
目前来看肯定就是说股票是重灾区,今天所有的情绪应该可能大家都是相对比较的低。我看了一下个股,上午有一段时间是有超过 3000 只个股都跌停,如果用国内的话术来讲应该算是一个股灾了。
那么回过头来讲就是说我们在二级市场里面还可以做的债券和商品相对来讲今天肯定也是商品也跌得比较厉害就是说因为关税的冲击对很多大宗商品的进出口肯定是一个比较大的一个影响本来在周末的时候就是整个商品甚至包括黄金其实都是出现了一个下跌甚至有一些有流动性的一个风险
那么国内的商品开盘肯定也是基本上很多品种基本上都是跌停的这样一个情况所以说商品其实也是下跌跌得比较厉害但是呢就是说我们之前也有花比较多的时间讲到 CTA 的这个策略它其实就是说基于商品期货的这个特殊的交易属性它是可以做空的所以目前我们也
问了一下也有一些 CTA 的策略它是属于就是节钱是比较偏空头的所以说在今天的时候它没有亏损反而还有一些盈利其实起到了一个对冲的一个作用但是也有比较大的一个分化
就并不是所有的商品策略今天都是赚钱的也有一些可能微亏但是相对来讲的话就是说可以看出它这个商品策略就是我们一直在讲跟股市的低相关性其实是在今天有一个很好的一个呈现就是说哪怕是 CTA 策略内部细分的一个不同的表现它也是因为自己策略的特点而引起的并不是受这一波股市的狂跌而牵连下跌对吧
应该是这样讲就是说因为商品期货的交易机制会跟股市不太一样因为股票市场就是做多所以它出现单边下跌的时候它的结果只有亏或者是说没有仓位就不亏但是很难就是有盈利但是商品是因为就是它可以做空所以它有三种可能性就是做空的赚钱然后不赚不亏或者是说做多的亏钱所以说它其实是一个变化性比股票市场更多一些
那体现在今天就是我们之前一直在讲说你要做这个资产配置这个商品和股市的低相关性体现在哪里其实今天是一个非常好的一个案例时机就是说今天出现的情况就是说你可以看到所有股票的策略除非就是说之前是仓位降低了的空仓这样子是今天是没有亏损的其他的股票策略一定基本上都是普跌的因为就基本上没有什么上涨的个股就很少
所有的指数都出现这么大幅度的下跌的时候这个股票策略其实也就是亏多亏少的一个情况但是从商品这边就不太一样了商品这边本来就分化会更加的明显它就会有正的有负的然后或者有不亏不赚的
从这个目前的结果来看是商品走出的这个今天的结果会跟股票不是完全相关的这个是我们之前一直在讲就是说为什么我们要去做分散配置的一个意义那当然还有一类就是我们之前提到比较多文件类的这个策略就比如今天的中信或者是说一些做套利的
目前情况是因为我还没有看到静止因为才过了一天我们基本上也要等到今天收盘以后才能大概去问一下这个情况但是我认为就是说波动不会特别大但是今天有个特殊情况是波动率的本身提高比较高所以说的话有一些策略也有可能受到一个短期的一个影响
但是这种情况我们在过去两三年也经历的比较多套利的策略它是喜欢高波动还是说对高波动的这种环境会厌恶呢肯定套利的策略是喜欢偏高一点的波动但是如果你的波动率是有一个急速的提升这个太快的这个过程中可能会出现一些价差的不合理的区域那么这种可能会引发止损
会导致它的回撤但是整体套利策略是喜欢一个比如说波动率相对高一点的这个市场环境但是波动率的快速变化有可能也会导致它的一个短期的一个不利但是如果它起来了以后能够持续地维持在一个比较高的一个水平的话其实对于套利策略的长期持有是有利的所以就是基本上来说 CTA 的配置这部分让我们在
市场比较极端的今天心里会比较有底不口否认它是的但是我特别不喜欢讲这个就是在这个时间点讲这个点因为我知道今天一定又有很多的文章或者公众号会发 CTA 是 V 加 Alpha 然后今天股市大跌然后它又暴涨就其实真的有点纯粹蹭热点跟我们有点不太一样虽然我们也有点蹭哈哈
可能你的意思是不是说 30 年合同 30 年和稀今天可能是这个 CTA 看起来比较风光但是如果说换到另外一个市场环境当中也有可能是只增出力或者股票表现的比较好的这种环境每个策略都有自己的适合自己的一个市场环境或者是它的一个风光的那种一天是吧
对因为我特别不喜欢策略之间的踩踏就比如今天股票跌了然后大家就说股票不行你看 CTA 多好前段时间 CTA 不好大家就说你看其实股市挺好的 CTA 不好对我们来讲我觉得对于我们绝大多数的投资者来讲我们需要考虑的维度并不是说我在这个策略里面二选一而是说因为他们基于他们有比较低的相关性就像今天的这个是一个非常典型的一个案例它的定义
BG 你也买了很多股票
毕竟咱们也都持有很多股票策略就回归今天的整体的一个持仓来看的话像我的话其实我的股票策略肯定是亏损的因为我买的比较多的是止增的策略那止增的策略这个不存在任何的择时它就是一个满仓比如说说量化怎么样怎么样但是量化在这种时间点肯定是满仓的就是止增的那肯定是亏的比较厉害的这种至少不会比指数跌的少很多这样子
但是从另外一个角度就是说股票这边虽然让人很伤心就跌的比较多但是实际上我的仓位并不是全部都在股票那可能我们还有别的一些仓位比如说像在商品的有可能是至少我觉得今天整体应该是没有像股票亏的那么多我这个目前虽然还没有收盘但是我觉得还是比较有信心的最终结算下来就是说是赚是亏这个说不清楚但是呢也有可能就是
至少我觉得出现跟股票同样的下跌幅度的这个概率是非常小那甚至有可能还有一些盈利那这个对我来说就已经很好了就相当于说你部分的股票亏钱了另外一部分的资产没有出现这么大的一个亏损
你的整体的收益率相对来讲没有受到太大的一个影响我觉得这才是一个我们真正在谈配置时候的意义我们之前一直好多期都在谈配置配置配置那你做 FORF 到底在做一个什么东西就是在做一个相关性的组合那今天就是一个非常好的一个场景
确实啊我就觉得虽然大家都知道美国选了这么一个总统但是谁也没想到他的一系列的这个政策给市场造成这么剧烈的一个变化吧 2015 年是不是有种感觉就是这样的变化或者是意料之外的这种事件会越来越多
关税的预期我相信大家都是有的但是会这么的大我觉得可能也是超预期的所以这个又回到最初我们在讲说我记得我们有一期讲说如果是牛市你是不是应该买仓股票
那我们当时是说如果是牛市你肯定应该满仓股票但是问题的难点是在于我们很难判断对预测就是哪个市场它是一个牛市就比如说其实在前三个月吧就是国内的股市的这一波表现其实大家还是很有信心的也算是一个比较大的一个反转其实这个事情是很难预测那首先我做量化的是基本上不太做预测的
然后我也知道有一些主观的管理人做得比较好的其实也是有所顾忌仓位也比较低但是呢就说整体的这个择时其实非常难把握对于大部分投资者来讲的话如果是要靠择时去交易的话可能就会容易两头打脸就是比如说像去年的 9 月底上涨的那波其实在中秋节的那个我觉得非常低沉的
市场环境的情绪下你是很难预测它突然会涨那么大一波的你其实很难去择时然后像今天这么大的一个下跌在长假之后的一个下跌其实也是很难去预测的所以说的话对于普通的投资者来讲甚至对于我们来讲想要去择时非常难所以我们不会把
所有的钱都压在同一个策略上面的原因是因为我们在择时的这个准确率上还不够高所以说我们才会需要去做配置那做配置其实是一个笨办法就是说可能我的股票也不会去高抛低吸这样子我可能还是一个均衡持有的一个状态那一定会遇到在大跌的时候亏钱那我的笨办法就是我不动
甚至有可能在持续下跌以后我再做一个再平衡再补一点股票的仓位进去希望就是说依靠这种长期的持有最终能够让我获得这个收益所以说的话这种方式我认为就是实践下来的话会比就是一个择时概率
不高的人去频繁做择时最后赚到钱的概率会大很多说的有点绕但是呢就是我希望尽量的能够准确一点就是说如果你的择时的准确率很高那你当然应该择时但是就我的观察周围现在能做到非常强的择时的不是说你一次对啊是说你长期下来基本上每次你的准确率就不要说高于百分之五七八十就是你能达到百分之六十
你都应该长期择时但实际上在很多时间点我们会看到择时的准确率其实都是低于 50%的那你要去做这项择时的交易那亏损的那个期望一定是负的那你可能就是长期下去会亏钱那你不如就说老老实实的抱着持有配置和持有的思路去投资可能你的收益率会更加的得到体现我想问一下四姐你身边
有没有看到这样的现象就我觉得在我身边不去自我折拾这件事情的反而是一些比较成熟的投资人或者基金经理但是像有一些年纪稍微大一点的长辈还是就是可能是注入比较稳定然后有些时间的这种白领精灵他们反而很喜欢去做这个事是不是其实很少有人会理性的去思考你刚刚讲的我的这个择时的成功率有多少我觉得能做到这一步的人一般他就不会去做择时这个事情了
你怎么看这种现象就是春桥你一边讲我在分析你讲的这个结果更上面一点的原因因为我周围很多人是不择食的因为我周围就是认识的还是做量化的管理人朋友比较多一点为什么他不择食是因为他有一个交易能力他有这个交易能力会让他长期持续的交易产生一个正向的一个收益
所以他认为就说叠加上择时反而可能会让这个赚收益的概率下降所以说他是用这个交易能力在赚长期的钱但是赚长期的钱并不代表就是说一直赚钱而是说中间会有一个波折会有回撤然后但是我们只是说长期这样交易下去会赚到钱所以说我周围这种朋友多
所以他们会去减少择时而更多的是凭交易能力去赚钱但是你刚才提到的就是说有很多的朋友其实我觉得就是说对股票可能没有那么多时间去研究和专注的交易他们主要是参与的比较零散有的时候参与一下或者是说
行情来了我参与一下这种人也比较多对所以说的话其实在这个交易能力上面我觉得他天生是比较薄弱的所以他需要择时来弥补觉得这个东西可以弥补交易能力产生的这个不足吧但是实际上就是说因为没有比较强的交易能力所以说他可能无法去归因说我的这个赚钱到底是因为我择时择对了是能力问题还是运气问题
所以说的话就很多是以择时来做一些这个交易但是我并不是说他们的择时能力就弱而是我认为所有的择时能力的准确率的概率都低刚刚讲到另外一个术语叫做交易能力你也是基本是做量化 FORF 的为主的这样一个配置那你讲的交易能力是跟量化基金经理他们的这种算法编程或者是基础设施的这种能力相关的吗怎么去理解你讲的这种交易能力
这个词语可能也不说那么准确但是我只是用它来做一个指代我们可以说它是一种创造 alpha 收益的能力并不是简单的赚一个行情的钱同样比如说行情都是跌 10%的时候我怎么样在这个行情里面能够不跌甚至赚点钱这个我们叫 alpha 的能力
这个能力其实是量化交易现在是具备的就比如说他们做一些 T0 的交易做一些这个多因子的一些选股总归选下来他会觉得说我的表现会比指数好一点所以说这个是一个 alpha 的一个能力但这个其实已经是比较难的阶段了我记得前几期咱们聊这个量化配置专题的时候你也讲到你现在其实也在看一些择时策略
你那个时候讲的择时策略其实是已经有 alpha 的团队他们在自己的策略基础之上叠加了一些择时的元素能这么理解吗之前讲的这个择时的策略其实也是一个量化择时的策略就是没有主观的参与
它的这个择时其实也是基于模型的测算以后给出的一个仓位所以它只是说包含在量化交易里面但它的这个择时不是主观的而是相当于它用择时去创造一定的 alpha 然后用量化交易来实现那是不是经过今天我们也可以有一个机会能看到量化择时策略它们的一个表现和
我中午也问了一下反正应该是比止增要跌的少一点还是还可以就是说它也肯定是回撤的因为所以我说你只要做股票的策略它的相关性都很高大家都是同涨同跌只是说有一些择时的好处它可能是跌的少一点它就跟商品策略就不太一样了就是其实我今天是有一点想加仓我自己个人
不是春节的时候买了一些那个恒生科技 ETF 吗所以今天中午还想这是不是一个加仓的机会然后我就打算打开我的 APP 因为上面正好有几万块钱零钱我就想把它加仓加到那个 ETF 里面去结果呢打开之后呢就发现实在是就是跌得太惨了然后我那个心情就受到了极大的影响然后就没有
没有完成加仓那个动作我就关掉 APP 了所以我不知道我的这个亲身经历是不是也代表了大家的这种一个普遍的一种人类的弱点吧其实今天还是很想跟思雨讨论就是对于对股票依然有信心或者有兴趣的朋友来说今天是不是应该是一个加仓的一个契机或者是我们怎么再考虑 2025 年接下来我们怎么应该去配置自己的一个资产这个问题肯定是很难的一个问题我只能谈我自己也就是不
不做任何的建议一个呢是说我今天的心情相对来讲不是那么的差可能比去年八九月份的时候如果相比的话其实那个时候会更加的悲观一些因为那个时候可能考虑的主要是还是国内的一个情况就这一波的话关税的冲击我觉得就目前来看它又不是只冲击我们国家但是它是一个全球的冲击而且嗯
全球各国的股市都是暴跌的今天我看到群上有一句话我觉得讲得很好就是说如果大家都亏的话其实变相说明都没亏相对于这次考试难度增加了 20%就大家平均分降低了 20 分大家也都没有变得更差嘛这个也是有道理的因为美股也跌对吧欧洲股市日经都跌都是跌得蛮厉害也不逊于 A 股那么
在这种情况下的话我觉得就是说如果是说中长期来看的话如果是在这样的一个外部环境下在全球的经济范围里面我觉得中国一定不是说最差的甚至可能相对还有一些优势所以说这个点上来讲的话我还是对于 A 股还是比较有信心的不是一个就是大家接好只有我在跌的那种比较惨的这样一个情况
但是可能会在但今天有点太急了就是说
我觉得在波动这么大的情况下是不用那么着急的因为其实微型的反转也在市场上也是不多见的就是如果一旦它就是会止跌然后要起来的话它其实也是一个过程因为它里面也有很多投资行为的一个映射在一波大跌之后可能很多资方还是会观望一下的它也不是说那么容易可能就是一下子反弹当然不排除就是美国那边又出了一些新的讯息
产生了新的影响这种数表外波如果你衡量一个指标第一你的仓位第二你的成本就说你原来比如说仓位是 20% 30%你的成本是大盘 300 点那如果现在 20%下跌你可能只有 18%的仓位但是你的成本其实也是变便宜的时候其实是可以再加一点仓的
所以说我觉得我会依据这个情绪和这个下跌的这个幅度可能应该还是会逐步的再增加一点股票的一个配置其实是一个再平衡也并不是说一定要去抄底然后就要满仓干的这样而是是说因为你股票的头寸比如说你有一个固定的比例是 20% 30% 40%然后经历这一波你回撤了百分之十几那你其实用别的资金再来补上这百分之十几的一个头寸
嗯其实有点类似变相加仓我觉得然后等它涨起来的时候你又可以嗯再减掉一些仓位出来这样子的话可能长期来看是一个比较平稳的一个投资方式所以说就目前我的情况来看的话我可能会在观望个几天以后开始逐步的做一些加仓的一个动作嗯
当然这也是你个人的一个考虑纯个人但这个前提是在于是说我的股票的仓位本身不是特别高如果现在是七八十的话我觉得肯定压力是大的但是本身不是特别高然后我是很喜欢 PayCTA 的这一点就是说并不是我今天
好像股票跌了 CTA 涨了然后我突然跑来站 CTA 这个这个春晓应该非常清楚其实在应该两三个月之前吧我其实表达了我对包括路波克也是对于 CTA 的一个热情就是说我觉得我是很想听出来了特别有激情对我是非常想讲这一块的就是因为我觉得大家太多的投资集中在
在偏股票类的头寸上面其实在遇到这种系统性风险的时候你是一点都跑不掉的那你其实去做一些配置的分散会对你整体的稳定性好非常多所以我现在只能说是就相当于是我在商品的这个 CT 的配置上比例还比较高一点这个时候的话我觉得就是会相对比较轻松一些
能不能请你分享一下在今天这样的比如说一个暴跌的环境当中因为你刚刚前面稍微提到有一些团队他们已经可能提前预测到了这个下跌没有预测到下跌的这个团队今天他们会怎么样去应对或者处理以达到 CTA 最好的一个效果特别是做趋势跟踪的这样一些团队这里我纠正一下就是我说预测到下跌是一些做主观股票的管理人我是知道节前他们仓位是比较低的
也有一些就是说因为之前其实大家氛围还比较好但是还是有一些做主观的就一些管理人他比较谨慎一点就仓位放的比较低他们可能在这一波受伤会比较小而且相应的因为他的仓位低所以他后面包括我今天也收到几个管理人的这个盘中的一些信息就是说他们会折机去建仓之前仓位低又遇到下跌成本也降低了那我可能之后就有
对
你很难说哪一个团队做法是绝对正确的你能做的只能说你如果觉得这两个团队的理念你都认同你难以取舍你就两个产品一起买这个是我们 FORF 擅长做的事情而且是我们的优势回过头来说做商品的这个 CTA 的策略其实是没有这个他们也是没有方向判断的他们做的其实是跟随
那这一波就说为什么就今天有一些是处于就是盈利的那是因为节前有一些品种给出的那个趋势就是偏下跌的那所以说他们可能在这些品种上面本来就是做的是空头的这样的一个位置节后这个一下跳空的下跌那他们肯定就今天就是盈利还可以那他们可能会做一些止盈了那做反的我觉得今天应该肯定是止损的为什么要止损首先是因为是做资管
这一点就是说我们说为什么做资管跟做自营又不太一样自营的话就是说我坚持我这个方向比如说我股票的自己的股票这个自营然后又没有加杠杆又是做多我觉得你是可以拿一下就不用去减仓因为这个你的净值反正只有你自己看嘛
就像春晓一样如果你不打开你的 APP 你也看不到而且你知道他没有杠杆就像特朗普的顾问讲的你的股票只要不卖就不会亏钱但是资管是不太一样的首先资管是要看净值的如果你这个方向持续的错我觉得今天下跌完了明天可能继续下跌这个星期可能跌个 20%这都是有可能发生的但是有些产品是有止损线的那你如果不顾这个
产品的表现一味的下跌可能很快就会触碰到这个产品管理的止损线啊这些其实对你后续的管理会更加的不利这就是资管难的地方吗对这个是资管难的地方因为你毕竟管的是别人的钱不是自己的钱可能很多团队会基于产品的管理回撤的控制去做一些止损另外一方面呢就是我觉得做商品期货的团队肯定是要有非常强的止损的因为期货跟股票还不太一样因为期货是
杠杆交易的所以他会存在就被期货公司强评的这样的一个就保证金不足产生强评的这样一个结果这个在股票是不会发生的就你不做融资融券的话其实你不存在说我的股票因为亏的太多被证券公司给我强评了没有这种事情
但是期货是有可能的就是你的当你的这个保证金已经不足以覆盖你的这样的一个持有的标的的保证金的时候你是会被期货公司强评的所以对做期货的团队来说策略会更难因为你要考虑就是说合约的到期性以及在中间会不会出现流动性风险的这样一个问题会不会被强评的一个问题所以说的话其实做商品期货的团队反而在止损上面会看得更加重一点
之前的策略交易机制不同他们面临的这个风险会更大一些那做股指呢股指也是属于期货的一种它同样也是属于就是多空都可以做同时也有保证金的所以说它一定是有要严格止损的
今天之后你会加仓 CTA 吗个人的话这是一个好问题我要看看表现吧我要看看表现因为其实我们在说 CTA 的加仓就是说要有一点点择时因素的话其实我们很多时候是在说 CTA 的趋势跟踪的策略而且是包括比较中长周期的趋势跟踪策略这类策略就是说它可能会很长一段时间不赚钱这个就像
22 年年中到 24 年年初其实很多 CTA 在那一段是不赚钱归结起来是因为商品市场的波动率特别低我们也做统计其实前段时间就今天之前的前两个月波动率也是很低的在这种情况下基本上 CTA 都是不赚钱的恰恰觉得在这种时间点其实是非常有利于加仓的
但是今天过后的话它可能它的这种表现有可能就是在很短的时间内比如说一两个月它就走出一波很大的一个行情然后进制上涨比较多的一个幅度那在这种情况下你去加仓的话你可能也会面临就是说后面就是出现波动率降低的时候你其实没赚到什么钱就追高了可能对对对就是不能追高
你刚才问的这个问题我会不会在 CTA 上面加仓取决于就是后面的一个后续的一个表现如果他的商品的波动率起来了同时 CTA 的策略并没有赚很多的钱甚至就是不亏不赚那我觉得其实是可以在 CTA 上面加一定仓位的所以还看具体后面的一个发展的情况来决定对还要看你选的策略
就如果你本身持有的是这种中高频的日内的那其实也不太存在这个问题当然波动率起来以后对于一些短周期的 CTA 也是有有好处的但它毕竟没有一个特别大的波动就可能年化会提高一点点那这种的话其实对于我们 FORF 来讲我们可能会加一点仓位在文件类的策略里面加一些这种比较偏中高频的一些期货的一个策略但是对
这个人我觉得接触到这种策略的就比较少大部分的个人投资者投的 CTA 还是属于那种中长周期的还是要退回去想一想就是说看看他这段时间表现以及商品的波动力是不是会持续的起来因为毕竟这一波就是说这个商品的影响还是比较大的
之前几期也反复提到一个 FORF 的一个特点就是它的回报综合起来看可能会比较的中庸或者说比较平淡可能就不像你单独买了一个冠军那么的耀眼但我在想今天这样的市场行情是不是会让我
我们有一个体会吧就是觉得有的时候中庸的表现也挺好的我觉得你说这个话乍一听是好像是对的但是实际上如果心态是这样子的话我觉得是不对的为什么呢因为我就是这样的心态我觉得是这样子的就是说今天文件型的策略没有亏钱这个事情本身你就应该是很平静的看待而不是觉得惊喜
因为你投它之前你就应该知道它是这样的一个结果因为它是盈亏同源的因为你投这一部分的时候其实你已经放弃了创造高收益的可能性那你持有这一部分其实不就是为了在这种极端行情下有一个稳定的表现吗那它如果出现这种稳定表现只是符合你的预期对啊我就是在为我的这个符合预期感到高兴哈哈哈哈
那也是对的自我肯定但你也要在这个时候我觉得人都是要就是时刻的提醒自己回归平静吧就是品格的那句话回归平静就是说也不要特别高兴因为其实你也知道就是说你投的这部分比如说你换到两个月前如果全部都是
股票的话也赚得很多也很高兴也就是说它是一个你在投之前对它整体的一个结果就应该有一个全权接受的心态对所以它今天发生的无论是股票的暴跌或者说 CTA 的上涨或者说文件类策略的平稳都是在你做这个布局之前的时候就是在你的预期范围内的那今天
可能会出现让你触动比较大的有可能是稳坚型的策略出现回撤或者是说 CTA 出现大涨那这个可能都是有点超你的预期的那这个时候你可能会有小小的欣喜或者沮丧但是在我们这个阶段甚至我现在就是觉得今天就是哪怕是稳坚性的策略出现回撤我也觉得是正常的因为市场就是以前出现过是吗
一个是以前出现过第二个呢就是说我认为是说我们这个交易型的稳健性策略毕竟它不是像那种融资类的策略它一定会受到市场波动的一个影响现在市场这么大的波动就说实话我现在心情也是有点可能有 10%的紧张和兴奋在里面的不是完全平淡如水就是我们因为现在还在这个环境中甚至包括
我现在连这个表现我都看不到就是说你还是会有一点就是说这个对于未知的一个好奇吧你也不知道就是说它会不会有一些就是之前没有遇到过的事情市场的一个流动性或者是甚至出现比如交易软件出 bug 这个行情出 bug 就是交易不了这个在之前也遇到过因为这种事情没发生你也不确定它会不会发生那发生以后
多多少少会有一些影响那这个时候我们还是会有一些就是对于不确定性的一个疑问但是我觉得最终我还在希望进一步的推进是说即便出现这样的情况我们也能平静的对待是因为回到我们最初的主旨当
你在投资这些策略的时候你到底是在投什么我们再把这个就是听起来感觉好像就是一点用也没有然后就是老生常谈的话再回过来说其实你投的是这个团队如果你投他你应该是要相信他的人品以及他的投资能力的
那这个投资能力不是说体现在每天都能帮你赚钱的这个上面而是说在他在遇到这种市场行情的突变的时候他有能力去应对并且如果他出现了回撤他有能力从这个回撤里面逐步修复的一个能力
而且你也应该信任他有这个能力你才去投他那你回归到这一步的时候你就会变得更加的平静就即便是他今天的可能套利策略亏了钱你会想说你本来说套利不亏钱为什么套利亏了钱也许高频亏了钱
那你问他为什么如果你回归到说我对这个团队是非常信任的他们会遇到这种挫折但是他也有能力去应对它解决它你就会更加的平静我觉得这个才是一个做 FORF 最终的一个结果而不是说发生什么事情你都感觉不能接受比如今天大跌不能接受然后商品其他涨了我都没涨我也不能接受然后套利的不该亏钱亏了钱我也不能接受
那如果一直都属于这种不能接受的状态的话其实是很难做好这个资管的一个工作的那这种信任它是来自你之前跟他同舟共济看到了他在类似的危机当中的这样表现和修复能力才有的信任吗
还是说你只是看他历史数据然后会有这样的一种信任我觉得首先肯定不是只看历史数据这个是不是对人的信任对人的信任其实是除了就是说看他过往他这个团队在历史这种行情上的表现以及你平时在过往的这么多年中跟他的一个接触和他的价值观的一些东西这跟价值观有什么关系呢就是价值观这个有点不太好评论因为
没事没事聊天聊天我首先是觉得说有一些团队他追求的就是一种波澜不惊他可以可能把收益率做高一点或者怎么样但是他觉得说那种是有风险的哪怕只有千分之一的概率发生这样的风险事件但是我不愿意去触碰那这种团队的话他一定放弃了千分之 999 的概率赚钱的这个东西去抵御那千分之一可能发生的风险
那这个他就是一个偏谨慎的封偏的一个团队那如果是这种团队的话在这种情况下你相对来讲会比较放心一点但是也有一些团队他就是偏封偏高一点的就是说我虽然在这种情况下会亏钱但是绝大部分时间点我其实是不会亏钱的我会赚钱那在这种情况下的话这种你也是可以配的只是说你要知道他是这样子的
最怕的情况是说你对这个团队的认知定性定错了你认为他是一个非常稳健的团队你投他很多钱然后他突然在有些行情出来的时候他觉得说这件事情我可以承担一点风险做一下这个交易结果亏损比较重这个对你的影响会非常非常大你犯过这样的判断错误吗认知不准确是有的它也不是个错误就是说
这个团队他会说一套做一套吗这种情况会有吗我觉得他也不是就是我们投的团队我认为他不会是说一套做一套但是你要知道一个团队就跟一个人一样他的成长经历和他的周边环境变化的时候他可能自己也没有察觉到的变化或者是说被外界环境影响做的这个决策这个我也是可以理解毕竟这个环境的因素还是非常强大
就是当你人在一个不同的环境下的时候你可能接触到的事情就像我们在讲很多人的原生家庭你的家庭不同你做出了决策就可能跟别人开始产生差异了我觉得人都是动态发展的就是我特别我觉得那个易经就是这个特别好因为它就是一个动态的你不能说我十年前认识这个人这个人是一个非常
怎么样怎么样的一个人十年以后他怎么变成这样一个人因为十年这个里面会有非常多的因子去让他发生变化所以说我觉得这也不是我们的错误判断团队也挺难的甚至说他不是一个一次性就完成的对 你还得跟进你要投后你要跟他不停地聊随着他的管理的规模的变化各方面的变化他的年龄的增长
它可能会有一些变化这种变化不见得是说是一个绝对的好与坏的变化我觉得是一个适合你不适合你的变化就我们做的事情是说花很多的时间去跟踪交流然后去了解他们
会是怎么样的一个情况你信任一个人你一定是了解他你才信任他这是一个基础你越了解他你可能会越信任他所以这个可能跟大家对量化的一个认知有一些些不同可能大家觉得量化就是看数据然后非常非常的理性极端理性但其实就是哪怕是做量化复复我们也会难以避免或者是需要非常深入的去跟人打交道然后去了解这个人他的底层的一些想法
以及四姐刚刚讲的一个非常重要的东西就是它的变化回过头来讲也是我认为你做多资产配置的多团队配置的一个好处因为你要判断一个团队胜率是怎么样的但是你足够多的话其实它也帮你做一个
你自身的决策失误的一个分散如果你投了两个团队两个团队你都决策失误你整体走远了但比如你投了 20 个团队你的这个标准还是一个相对比较健全的标准可能中间 20 个团队有两个团队你是最后发现他的结果是跟预期不符合的那对你的整体影响其实只有 10%因为很多人在很疑惑对于你做 FORF 到底在做一个什么事情
他很难用某一个产品的业绩来说明他是一个我觉得是我的价值观的一个体现就是刚才春桥问到价值观那我的价值观一直就是不是一个非常集中在某一点上的价值观我的价值观可能从来就是一个均衡的价值观那我就适合做这个事情
不是一个极端的或者是追求极致对但是我就非常难赚大钱因为你其实也是放弃了就是可能你听有些有些人啊就买一个期货好像就说以前有一些就是期货大佬就赌一个品种然后一拨起来就赚几千万
听起来感觉好像是很爽的一个事情但实际上在这个中间这个跟这个人的性格跟他的这个面对这个行情波动的承受能力是非常相关的那你退过来讲说像比如说我我就不是一个我非常明确的知道我自己不是一个对于某种极端风险承受能力很强的人那我只能做均衡性的事情
所以这是基于对自己的一个认知之后做了一个非常符合本心的事情然后在这个过程中再把这个因素往人的因素上面去推就不要那么重视产品的表现以及产品单日的表现在这个事情上做起来就会比较平和一些我觉得品哥说的非常好这一点就是说非常平静的一个心态去管理你的这个资产会更加的理性一些所以你今天还是很平静的是吧
我现在是平静的我现在没看到静止那 2025 年过到现在你对继续在做资产配置的朋友有什么建议吗今年还早嘛还早其实也才过了三个月我也没有什么建议就是我觉得这个建议非常难建议就是继续回去把前几期反复听嗯
我建议是说如果你觉得我们讲的有道理如果你认同这个均衡这个配置这个理念你希望你的投资不要对你的生理和心理产生特别大的波动影响的时候其实可以去回顾一下你的持仓是不是足够的分散我觉得这件事情是可以做的如果你对你这个比如买仓股票这个波动其实无所谓你觉得很正常
那其实也没有必要去配置就按照自己喜欢来因为我觉得是有这类型的人的而且他们还就是满仓也不够还要加杠杆也是体现一种生活方式这个也挺好的他也是在做自我吧对我记得有一个有名的人我也不记得他是谁了对我印象非常深刻就是说什么样的风险是一个你应该要正视的风险就是说当你的投资的波动已经影响到你的身体健康的时候
就是会让你生理上产生不舒服比如说失眠吃不下饭消极抑郁就这种情况会非常紧张我相信大家就是都经历过就是突然一下就是跌这么多然后冒冷汗然后心悸这种情况如果出现这种情况的时候说明你的承受能力是与你的投资风格不匹配的
你是应该要重视的因为人这辈子什么都没有就只有你自己的身体和生命对吧如果这件事情不是说亏多少钱你比如说你亏了一个亿但你有五个亿你可能觉得也无所谓对吧那你亏了五百块你总共只有五百块你心里面就很难受但是这些钱都是身外之物你最终是映射到你的身体
如果你的身体和生命受到了影响那你当然应该把这个投资的封片降下去当我在过往的这个过程中我们这个星座的人是非常善于一招被蛇咬然后一百年怕井神的那种所以说的话其实我是非常重视每一次大的波动对我身体的影响如果说我觉得对我身体有比较大的影响的时候我一定会降低这个我在以后的投资过程中我会降低这个波动一直到它不影响我所有的
这个身体你知道你退出 FORF 之后开玩笑开玩笑所以说的话这一点可以作为一个权衡如果你没有什么心理上不说你说我满仓炒股亏完就算了也无所谓那你就满仓炒好了然后如果是你你虽然只亏了 10%但你心里面心慌的不得了那你就再降你的比例你再去考虑均衡的这个问题你可以找一下
就是春晓聊一聊就我们这边也有一些交易门的小助手就是了解一下相关情况我觉得这个可以就是做一些优化的至于后面就是说这个投资要怎么样投我本来就不是择时型的选手就是我本来就不是一开年我就来一篇这个宏观的分析然后我觉得说我股票投多少然后 CTL 投多少然后均衡性投多少我本来不是这种选手我们就是一个配置型的配置的这个约束就是以心理承受能力为准
那你曾经出现过就是晚上睡不着影响你很多时候呀 OK 前几次危机的时候对对对前几次就很多次就是人都是慢慢成熟的嘛越年轻的时候你越容易受到市场的冲击嘛所以为什么后面很多人就是找投资也好找医生也好
比如说像医生也是一样的我相信很多成名的医生就是现在已经是非常厉害的这个主刀医生在他过往年轻阶段肯定也是做过一些不那么成熟的手术切掉了什么东西以后发现切错了或者怎么样心里很难说然后
他现在变成了一个主导就是主治医师以后他有可能也会犯这种错误但是他会明白说这种有些东西是概率性的是不可避免的我觉得这个治病人跟我们投资特别一样就是说它不是一个百分之百准确率的东西我只能告诉你就所有医生会告诉你说我这台手术成功率是 98%对吧但是有两个点的风险在哪个地方
就跟我们做这个投资是一样的我会告诉你说我们这个可能盈利的概率是比较高的但是并不代表说我一定会赚钱就没有百分之百的东西但是退过来讲就是说当你的年龄就这两行业越来越大的时候你会觉得说这个经验会让你更加的沉着像我心理承认能力这么差的人就是我算是很差很差所以我管的产品就是属于那种偏稳健行的
这一定是对别人因为我就觉得说有一点点的波动我会觉得心里面很难受那我难受我何必自己难受呢那我就往后面退嘛至少是一个做了一个自我的一个保护嘛疼痛机制是对人的寿命是有很大影响的就如果人不知道痛
你很快就死掉了因为你没有这种危险的预知那我可能是那种痛感特别明显的人所以说我就越发的就是尽量不要发生这种痛的这种情况就是认识到自己的一个那个门槛因为我也知道就是说我这个风格一定还是是说不是适合所有人但是我也非常乐观的清楚我这个风格还是受到很多人的喜欢
因为很多人是比我更怕痛的就是目前就是国内资管的需要资管的这个群体非常的大大部分的人的很多钱都是在银行做一个闲置资金的理财为什么因为他们就是比我对于这个风险的敏感度更高
他一定会接受我这样的一个方式而不是说天生就是那种砍一刀他也不痛的那种那种那种人就是有些人是一直被砍仓但是也无所谓的八臂金刚砍一条又长一条砍一条长一条无所谓嘛你想想有那么多暴富的人就是做交易还是有很多暴富的人他的这个经过一定不是说像我这样就在那分散配置然后又赚一点点钱然后就这样子能暴富的
你能报复的人就是我说的这种对痛感非常不明显麻木的人就是说今天回撤 20%那就回撤呗我再加钱我明天再回撤 40%我再加钱我不觉得这个事情对我来说有多难受一旦准了他一下就能够
但他可能报复也可能一夜清零是这样子但是他的承受能力是说我可以清零对但是比如我清零了我可能就一定是有两种风格的存在然后我们去找一个最极端与最温和的中间找一个自己的适合的舒适区域
我觉得这个无论是我们做资管还是投资者来做这个投资的时候他应该最先去找的这个点每一次的这种暴跌黑天鹅的事件都是你找这个点的绝佳时机并不是说你这个点你说要少赚多少钱你仓位已经在那了就像今天开盘有一些朋友在问今天要不要减仓股票我说你现在这个点开盘就低开几个点你现在减仓就跟你 10 月 8 号追进股票买股票是一样的效果 10 月 8
如果是说
你先发现我全都亏钱了而且亏了钱我很难受但你这个时候一定是理性的看待说我之后要不要调整我的仓位去做一个分散的配置而并不是想说那我就死扛等这个扛回来扛回来这个这也很难说吧能不能扛回来就你一定要从每一次的这个下跌之中去学到
你缺乏的东西我们也是我们经历了这一波我们就会看这么多管理人对吧我们现在投了几十个子基金了那我们会看中间哪一个预期是跟我们差距就是他不是不应该亏而是他亏完了以后或者说亏的这个幅度超了我们预期这种团队甚至赚钱赚多了超过我们预期的团队都是我们应该在这个时间点去
反复检查和筛选的点对我觉得你讲的特别好就是这个时机可能是寻找我们自己的那个平衡点最好的时间对因为平时都是在没有退潮的大家都是一片祥和你什么东西都被掩盖了他有这个 beta 的这个收益在那什么东西都是你好我好大家好的那在这个时间点你一定要去找自己的缺失点或者是缺项然后在这一点去做一个补充而并不是说我在这一点买个什么产品做一个检测
这个对于你长期的投资生涯是没有太大意义而且每次下跌其实我觉得也是平常心看的吧亏多亏了钱财乃是身外之物就是你最终还是你人的全部就是你的身体和生命你的时间没错今天非常谢谢思杰然后我觉得可能听完之后大家也先问问自己的身体怎么样然后再看看自己的肠胃然后再去思考做那些调整
对而且就是不要太受别人的情绪化的评论因为现在就是很多信息就是情绪化的评论会对人的情绪本来你都觉得没什么的然后大家看了以后说亏好利好利害你心情一下就变得很差然后又很恐惧又担心后面继续亏钱这种时候其实是自己看看自己的然后我觉得还是大家想想那句话我觉得说的特别有道理就是既然已经是一个全球暴跌的一个情况
而且其他行业也受很大影响也并不是说你股票跌你其他行业你像那种出口贸易的这种行业肯定是受很大影响所以说大家就是换一个角度想说如果大家都今天都亏了钱变穷了那你其实相对来讲也没有变穷也没有亏多少那咱们今天先到这好的希望下次录的时候又是新的一个这个
检查身体的细节我也不知道也可能更差也可能更好都有可能但大家我希望大家心态会更好一些包括我自己那我们就下期见拜拜