EP557 通膨降，債券為什麼跌？ Intel盤後又漲10%，Adobe財報
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哈喽大家好我是 Jenny 今天继续来跟大家分享美股近期的大小事今天是 2025 年的 3 月 13 号礼拜四今天要跟大家分享的主题当然就是通膨下滑可是呢债券反而是下跌了所以到底是为什么是昨天一直有收到私讯大家来问我的一个问题以及 Intel 在盘后的时候又涨了 10%跟 Adobe 的财

阿罗米在财报之后又下跌了在最近的股价应该表现的是比英特尔还要弱势到底现阶段是不是可以价值投资的时机我自己会觉得昨天算是比较风平浪静的一晚虽然说关税的问题持续的发酵但是看起来还是在协商当中那也有很多的不确定性目前都还正在持续的去做一个推进所以市场对于关税的这种关注度好像变得比较疲乏了一点

可是如果你说大家是关注在消费者物价指数好了可是在 CPI 的数据公布了之后波动也没有想象中那么大我觉得市场的氛围呢还是偏向比较保守的接下来我们还有什么事情是需要去做一个关注的

好那在节目开始之前呢请大家帮我们按赞订阅开启小铃铛让节目有更多人可以看到也鼓励我们每天整理资料让大家可以看到最新的财经讯息我们来看一下昨天道琼工业指数下跌 0.2%道琼工业指数是反弹失利连续三天都是下跌的状况

但是因为昨天科技股表现的是非常的强势的所以拉抬了标普 500 指数上涨了 0.5%纳斯达克 100 指数也是上涨了 1.13%费城半导体指数上涨了 2.5%罗素 2000 指数上涨了 0.1%那我为什么说我觉得昨天并没有太大的一个乐观的情绪发酵你可以看到昨天在一开始开盘的时候其实指数就是开高的一个状况嘛

可是在盘中的时候它是维持着震荡的格局到了尾盘的时候它也没有持续的去创高去突破开盘的高点所以就我来说我觉得这个盘呢是反弹没错但是是一个非常微幅的反弹而且如果你去看一些形态的表现啊你去看一些比较重要的个股它其实都是反弹到了五日线以五日线来说呢通常是一个短期的情绪的一个

指标嘛那通常距离五日线太远的时候我们会称为是乖离的距离比较大那通常回测五日线呢并不代表是趋势的转变所以我们在过去一直说我觉得会有一个反弹的行情但是以昨天的状况来说我觉得还没有到非常非常的明确大家可以稍微再关注一下如果今天反弹持续下去或者是今天它可以超过五日线甚至是回测更长期的均线的话我觉得会是一个更好的反转的讯号

好那当然我们要先来看一下是什么去酝酿了反弹的走势或者是有什么样的催化剂在未来呢值得我们持续的去做一个关注第一件事情当然就是通膨的放缓消费者物价指数在二月的时候核心 CPI 是月增 0.2%年增 3.1%都是低于市场的预期的

以整体的物价来看的话 CPI 在 2 月的时候也是月增 0.2%是 4 个月以来最慢的一个增速年增 2.8%也是低于市场的预期在这一个月呢消费者物价指数的下滑主要是因为汽车啊汽油价格的下跌所导致的

那整体看起来物价确实是有在放缓的过程当中通常联准会现阶段呢他们也会观察另外一个指标叫做超级核心服务通膨我们可以看到超级核心服务通膨服务价格的指数呢也就是排除了住房这个价格的指标之后

在二月是月增 0.2%相较于一月份的时候这个指标是大幅上升 0.8%左右是已经出现了显著的改善的趋势虽然说呢在近期都是呈现一个下跌的格局不过我们可以看嘛在疫情期间它不是开始大幅度的攀升吗所以现阶段呢还是高于疫情之前的水准

但是我觉得我们要看总体经济数据的时候通常是看一个近期的趋势我们一直把它拿去跟极端值做比较有的时候是比较没有意义的我们只要知道现阶段是不是正朝着联准会他的目标去做前进就好了

所以你只要看到在这一段时间它的上升趋势开始被打破的时候它维持了一个下降的格局在这边呢已经要去突破之前的低点了这个状况是不是可以持续下去还是在这个低点之后它又反转向上那这个时候市场就会开始呈现一个比较恐慌的局

这个就是我们在讲的其实你不管是任何的指标数据财报其实都可以透过形态来观察这个形态观察呢其实有的时候不是让你去预测只是让你知道现阶段目前的位置状况跟水准它是不是维持在一个既定的趋势轨道上面

那你也可以更好的去掌握你之后你自己在操作上面啊你的资金配置啊或者是你的风险跟报酬它的一个掌控点嘛好那我们也知道了目前的改善呢其实反映了通膨就是持续的在下滑大家所担心的停滞性通膨其实目前也没有显著的迹象可以来做一个证明我们以年增率来看的话剔除比较大的食品啊能源啊核心物价指数确实就是在放缓的一个过程当中嘛

我们刚刚讲到月增率比较大的能源跟汽车如果你以年增率来看的话其实它是在下滑的哦所以你一个月的表现你去判断通膨其实是没有什么意义的那主要在过去这一年涨幅比较大的是什么呢其实是食品嘛那你可以看到家庭的食品的价格在过去这一段时间上涨了 1.9%你外食的价格也是上涨了 3.7%包括肉类啊或者是鸡鸭啊或者是

鱼类呀甚至是鸡蛋的价格我们之前有讲到美国鸡蛋价格因为禽流管的关系它飙升的幅度是非常非常大的虽然在最近你可以看到鸡蛋的价格也有所降温但是如果你跟去年相比的话鸡蛋的价格是上涨的超过 50%我觉得这是一个非常非常夸张的一个涨幅你今天一颗鸡蛋我们现在买鸡蛋大概是 10 到 15 块吧那如果上涨 50%的话你看你吃一颗蛋的

金额搞不好比吃一个包子啊或者是比外面一些餐厅他提供的一些小吃啊还要来得贵了所以这对于一般人来说其实在这种食品的价格上面带来的通膨压力其实是更大的

那市场上面最关注的通膨呢当然还有住房的成本因为他扮演了非常重要去推升 CPI 的角色住房成本在过去一年他的年增率是上涨了 4.2%但是呢他也是从 2021 年 12 月以来最小的增幅这个也表示鲍威尔之前有讲到他认为住房的成本不管今天是租金不管今天是房价

都会在未来慢慢的去做一个趋缓也不会成为通膨最主要的推升力道所以他蛮有信心觉得虽然前途的路是很波动的但是呢通膨确实是朝着联准会他的一个目标去进行那紧接着我们要关注的是什么就是现在通膨已经放缓了但是我们刚刚讲到未来会不会反转

川普的贸易战是不是会去影响到未来商品的价格经济学家或者是一些机构他们其实在他们的通膨预期里面其实都是针对贸易战的升级在未来几个月会不会再度的去推高食品服装或者是其他商品的一个价格对于消费者对于整体的经济去造成一个比较大的一个冲击

总体来说呢我觉得这一份通货膨胀的数据消费者物价指数是给市场一颗定心丸也就是就现阶段的状况来看的话其实只要没有意外或者是川普在未来他在关税的政策上面是有所转圜的那市场的压力就不会这么大那我们最担心的因素如果解除了当然就可以去维系指数的上涨跟他反弹的一个格局

可是呢关税问题到底有没有办法这么快的去解决如果你今天你去看债券市场的话他可能会给你不一样的说法这个就是昨天大家都在问的一个问题为什么昨天通膨下滑了但是债券的殖利率反而不跌反涨债券的价格反而是下跌的

昨天我们可以看到在盘中的时候两年期的公债殖利率一度是短暂的下挫的但是后来呢马上就去做一个反弹的动作甚至到尾盘的时候它还是收高的上涨到 3.99%又要一度的去接近 4%左右的一个水准十年期的公债殖利率也是反弹到 4.31%那我自己在整理一些资料啊或者是看一下大家的说法之后其实我觉得主要有几个原因第一个原因呢是因为我们刚刚有讲到的

通膨虽然是趋缓但是你可以看到它的年增率还是维持在比较高档的一个状况那住房的成本呢也其实还是维持在高档所以未来是不是可以再有一个显著的下跌那连准会要看到实际的证据的时候它才会去采取动作所以你可以看到降息的预期并没有因为

通膨数据的下滑而有显著的改变甚至是你看到六月预期降息的几率呢可能只是小幅的变化五月基本上呢就是不会降息那接下来降息的幅度今年呢还是可能维持三次三码的一个格局所以这个对于债券来说当然不会是一个非常重要的一个利多的因素嘛好那第二个因素呢是川普刚刚是联准会现在是川普嘛

那川普的政策目前才是市场上面最关注的一个焦点也是现阶段市场上面交易的核心那目前这个市场的走势呢就显示说哦好那我现在发现没有停滞性的同货膨胀了那我对于软着陆的预期其实开始去提升本来大家都很怕会不会到现阶段呢又变成一个硬着陆其实在之前也有读者来问我这个问题其实我觉得软着陆这件事情早就已经发生了

所以我们现在还在讲软着陆或硬着陆其实是针对未来有可能会发生的事件去做一个预测吧那我觉得呢今天要再去讲软着陆硬着陆其实你要针对新进的数据去做一个讨论而不是在针对过去联准会他持续的去升息然后去讨论说

升息对于经济到底是软着陆还是硬着陆然后去做一个猜想其实我觉得这个已经不重要了好那现阶段呢我觉得还有最后一个问题就是美国的债务的问题好大家就想说美国的债务问题现在阶段怎么也会是推升债券殖利率很重要的一个

其实在过去啊这一段时间像是达利欧啊或者是一些经济学家其实他们都有出来去讲说你最要关注的其实就是美国未来在债务的问题上面会不会持续的去做一个恶化根据礼拜三财政部所发布的消息美国的预算赤字在二月份的时候是持续的去扩大的

这个是使得财政年度前五个月的赤字达到了 1.15 兆美元医疗保险成本政府的债务的利息支出其实是赤字扩大最主要的一个原因光是在二月份的时候这个赤字呢就成长了成长到 3070 亿美元自去年的 10 月 1 号开始的财政年度呢调整了之后其实它的增长的幅度是达到了 17%

所以债务如果它持续的去扩增的话第一个是大家会担心美国的债务赤字一直不断的上升会去影响到未来对于美债的需求那当然就会去推升了债券的持利率第二件事情是川普现阶段他专注的是在关税的政策上面

但是接下来他关注的是什么是他在 2017 年的减税方案已经即将要到期他是不是可以去延长甚至是把它变成是一个永久性的方案这个是他接下来想要去刺激经济做的事情但是如果你今天美债的赤字持续的去做一个升高的话那他还有办法很顺利的去推行这个政策吗所以这个呢在市场上面他可能是有所质疑去打一个问号的

所以这个也导致了债券的殖利率为什么不跌反涨的因素之一所以我们刚刚就统整了三个因素那这个也符合我们之前有提到我觉得现阶段你要去布局债券其实我觉得是 OK 的但是你不要觉得债券会在联准会它降息的同时会开始有一个猛暴性或者是飙涨的一个走势因为在多空双方就是我们刚刚讲到对于债券正向

跟负面的一个因素的交错之下就是互相的拉锯之下我觉得债券价格应该还是维持一个缓涨的格局你应该还是要采取一个以长期或者是以固定收益为主为目标的一个策略去做债券资产的一个配置这是提供给大家做一个参考而且你要知道关税战火其实也没有还没有完全的平息嘛

你看继加拿大之后呢欧洲其实也出现了反制欧盟宣布要对美国钢铁啊铝啊的关税去执行反制的措施计划征收高达 260 亿欧元的美国商品包括像是大豆牛肉家禽啊或者是一些其他跟政治相关的一些敏感的商品

那欧盟这个反制它的金额你看起来还蛮大的那主要是分成两个部分那从 4 月 1 号开始呢会先对美国关税去进行一些反制的措施那第二个部分呢就是受到新关税影响一些出口的商品啊总之这些都还有不确定性因为都还是在协商的过程当中双方就是你来我往嘛

可是因为呢欧元区他们也会认为说今天川普他去执行政策之后呢对我的国家经济也会造成很大的影响啊而且之前其实在川普第一任的时候他其实也有想要去对欧洲去增加关税那后来呢也是因为一些状况啊或者是一些调整啊协商啊然后去取消了嘛好那当然呢这个消息一出来之后又有川普的事啊那川普当然也不会

白白的被吃豆腐吗或者是我今天有人来那我当然就是你来我往所以呢川普也马上饰演美国会对欧洲的金属关税报复去做出回应但是这一次呢他也没有实际的去讲说我要去采取哪一些的措施总之就是我在言语上面我不能让但是实际上面到 4 月 2 号中间还会有什么样磋商的一个过程这个还是蛮重要大家可以去关注那也有可能会造成市场上面的一个波动

川普重申说美国将对欧盟实施对等的关税那不管欧盟呢你今天要对美国挣多少税不管是 2% 10%或者是 200%好了那我们一样征收对等关税那大家一样都没好处嘛他还说 4 月 2 号就是一个非常重要的日子

好前两天是加拿大那现在是欧洲那接下来呢还会有谁去执行一些反制的措施这在我们之后再来跟大家做一个更新但是呢我觉得要去推升市场的当然你今天看到了科技股它有一个比较大幅度的反弹这些科技股的表现有没有办法可以去做一个持续我觉得是非常的重要的

我觉得先来看一下昨天 S&P500 指数成分股的表现就可以看到虽然说我们刚刚讲到盘中的时候指数是在震荡的但是最后呢大型科技股几乎都是上涨的去支撑 S&P500 指数跟纳斯达克指数的表现除了苹果公司还是在持续的下跌在前几天呢其实我们一直没有更新苹果的消息它最主要的消息就是它 Siri 的

AI 的一个延后嘛那会造成市场上面是不是换机槽又要开始遞延啊或者什么之类的一些负面消息造成它近期的股价其实真的是比较弱势的但是其他的科技巨头包括像是微软上涨了 0.7%包括像是亚马逊啊 Google 啊 Meta 啊都是上涨了 1%到 2.3%左右

那微软呢昨天有一个消息其实就是美国的联邦贸易委员会正在对微软去展开反垄断的调查川普上任之后呢其实也针对这些科技公司也开始出手去关注他们在垄断领域上面去造成的影响力嘛那这个调查呢其实主要的是关注微软在 AI 云端运算跟他在软体授权方面的影响

一个市占率或者是一个竞争的关系那根据微软的 AI 业务包括你今天在训练模型上面你在获取数据上面以及跟 OpenAI 的合作后是不是会有损市场的竞争去针对调查那以目前来看其实微软的股价看起来没有受到这个消息的影响但是接下来大家可以去关注一下这个消息后续的发展

我觉得多多少少呢其实有时候在这个消息出来之后在短时间之内还是会对股价造成一定程度的负面影响那另外呢我们如果今天去看其他的 AI 巨头好了包括亚马逊包括 Google 包括 Meta 他们其实都还是持续的在扩大资本支出包括了该数据中心啊那今天数据中心要去稳定营运有一个很重要很重要的事情就是你的电力是不是供给可以非常的稳

在 2025 年的 CERA Week 能源大会上 Google Amazon 跟 Meta 他们这些跨行业的巨头跟我们知道的公用事业公司其实去签署了一份联合的承诺

那这个承诺呢就支持到 2050 年的时候将全球核能容量增加三倍那也代表说今天我的 AI 要持续的发展其实在能源的供应上面绝对是不可少那对于相关的公司股价其实也都会有所的振奋所以你可以看到右下角这一块公用事业也是我们之前有提到的在近期呢股价也是表现的非常弱势大家回复度非常大

包括了 GE Renova 或者是 Vistra 或者是 Constellation 这几家公司它算是核能供给或者是与核能相关比较重要的一些参与者它在昨天它的股价呢是有比较显著的上涨的好那其他包括了也是叠得非常深的昨天由川普总统扮演广告的主角呢去拉动了特斯拉的股价

特斯拉的股价呢在昨天又继续上涨了 7.6%两天反弹将近 12%那在这一段时间呢其实市场上面的分析师也开始有很多人开始不看好特斯拉未来的表现了包括像摩根大同

我觉得就是强导众人踢嘛那你今天摩根大同他就说股价不排除再跌 50%他已经从去年 12 月的高点下跌了 50%了嘛那如果今天再跌 50%的话那不就是腰斩之后再继续膝盖斩吗

那可是呢大摩呢他反而是比较看好特斯拉的他最高的预期呢是达到了 800 美元所以特斯拉也一样是在一个多空双方的交据之中呢希望可以重新的返回他的成长轨道好特斯拉跟我们刚刚讲的一样其实你去看大盘的表现啊现阶段都是回撤了五日前嘛

那特斯拉也一样他在这么大幅度而且剧烈急速的下跌之下昨天呢我去看他的反弹呢其实也是到了五日线之后呢收了一个大概十字线吧所以我并不觉得特斯拉现在已经开启了一个反弹的格局了

但是很重要的一点是如果今天他可以在这边去做一个短期的整理的话我觉得搞不好会是一个短期的底部大家可以去参考一下那以下档呢作为一个风险的风控点我觉得是 OK 的那另外当然还有辉达辉达昨天上涨了 6.4%带动了整体半导体肋骨的反弹那我们等一下也会来讲一下昨天 intel 昨天上涨了 4.6%盘后又大涨了 10%到底是为什么

好那除了我们刚刚讲到的科技股之外呢其他的类股感觉表现也就没有到那么好嘛你可以看到像是必须消费类啊或者是像是健康照护类的表现也比较不好这两天呢零售巨头沃尔玛你可以看到昨天它的股价呢是下跌了 2.6%那为什么因为它根据未来通膨的预期关税造成的影响嘛结果沃尔玛竟然胆子非常大的去要求去降低中国制造商的价格

所以他开始去采取一个杀价的策略结果就搞得中国供应商也会不爽嘛那他在这边呢也遭到了监管单位的约谈那我觉得对股价多多少少会造成一个冲击以及其他的

公司呢包括了他们担心未来消费者支出的取缓像是航空公司航空公司他们公布财报的时候其实都有去调低了未来的营收指引他们认为美国的消费在未来有可能会去做一个下滑那国内的市场已经开始显露出疲软的迹象了始于政府部门那是不是跟政府部门他们在削减政府支出的时候有比较大的一个关系那如果今天这个效应去蔓延出去那传达到消费者方

那今天虽然说机票的价格其实开始有比较显著的一个下滑嘛但是下滑的原因有的时候呢不一定是航空公司它的成本下降有的时候是因为需求不振啊所以如果需求不振当然有可能会去影响他们未来的获利表现那接下来就是要看一下整体总体经济环境的变化会不会进一步的去影响这些跟旅游相关的一个类股

好我们回到了科技股也就是昨天最重要的新闻昨天其实在早上的时候我就有在 Facebook 上面有分享一个新闻根据路透的报道他说消息人士指出台积电向辉达向 AMD 向博通去提出了一个合资企业的提议这个企业呢将会负责营运英特尔的工厂而且在这个提议当中呢台积电的持股比例不会超过 50%

好,为什么会传出这个消息那路透呢我那时候看到这个消息的时候当然我很快就去发了这个消息跟大家做一个分享但是因为通常我发了之后我就会去想一下嗯,这个消息背后的逻辑或者是之前是不是也是有发生类似的状况那实际的对股价的影响到底是什么那我就觉得这是不是还蛮没有逻辑的一件事情第一件事情呢就是今天英特尔他可能已经有个富爸爸那之前台积电他也已经说他要去投资 1000 亿美元在美国

那时候大家想说这件事情已经没了吗那为什么现阶段又传出要去做一个合资企业而且还把辉达 AMD 跟博通都拉下水我今天设计公司好不容易我的获利能力好好的我可以照顾到而且可以持续的去做一个推升可是如果带一个拖油瓶的话那再加上近期市场对于我的成长趋缓已经起了很大的质疑

那不是对股价会造成进一步的负面的影响吗所以我觉得这件事情呢当然台积电他也没有出来去承认或者是他根本就完全不予置评但是就是造成了市场上面我觉得比较大的一个波动那当然大家就会去猜测啦为什么市场会有这样的传言或者是为什么要这样做那第一个当然就是指向川普

那当然就会认为说川普政府有意去串联台美五大半岛提倡希望可以携手去救援现阶段已经陷入低潮的英特尔那如果今天英特尔他毕竟有一个美国的父爸爸他可以很好的去改善他自己的营运甚至他在制程上面可以有所进展良率提高的话那当然对于英特尔的营运状况就会有非常非常大幅度的挹注

可是这个对于台积电会有什么负面的影响呢包括两家公司你本来制成的技术就不一样嘛那现阶段呢台积电它的制成技术就是非常的顶线如果我今天去帮助你去做一个营运的话那是不是也会有技术外流的风险那是不是也会去造成我竞争优势的一个下滑

所以台积电的股价虽然说昨天是有反弹的但是我觉得这个是因为整体半导体类股它都有所反弹而不是因为这件事件的影响而英特尔为什么上涨呢是因为这个件事情的影响因为它没有其他的利多了我们接下来你就可以看到英特尔在过去这一段时间的股价真的是持续的低迷的

它每一个高点每一个高点的下跌幅度啊都可以达到 60%以上哦那你屡次呢可能有一些新的消息出来它可能会有短暂的反弹短暂的反弹可是呢通常都是因为这个消息面它的持续力不足

要么就是这个东西它就是无疾而终要么就是它的一个影响它在现阶段没有办法去看到很显著的贡献所以当然它的股价就没有办法有进一步的支撑那以技术面来看呢每一次只要到年限附近每一次只要到年限附近的时候其实它也都会成为一个主要的压力那就表示今天它的资金动能没有办法去突破它前面的压力点那当然也没有办法继续的去带动反弹的持续

那我们先来讲一下英特尔它面临到最大的挑战是什么刚刚我们讲到的技术制程的落后它落后的是台积电嘛那今天在 AI 晶片上面人家的 AI 业务都是持续的在成长的可是英特尔的 AI 的业务或者是你讲它数据中心的业务好了它却是持续的在衰退跟下滑的

那你晶圆代工的业务他一直说我今天 IDM 厂那当然我有设计很强的设计能力但是呢他的制造就是一个拖油瓶这件事情呢他的代工业务也没有办法吸引到很多的大的客户那当然你今天这样子会更加的去拖累到你的获利能力

所以上一次呢其实也是因为川普希望台积电协助然后去造成了股价的大涨你可以看到短暂的上涨之后呢最后又是会被打回原形那为什么昨天上涨之后在盘后又上涨了 10%左右呢是因为通常有一个很重要的催化剂也就是更换管理层

也会带动股价在短时间的时候去发展像之前我们讲到星巴克更换管理层也是因为他的股价已经低迷了很久然后就从 Tripoli 去找来了 Brian 然后去希望说可以重整星巴克的盈域所以当时也是造成了股价的上涨就是因为大家对于新的管理层都会有很高的期待你再往前看其实以前在 G1 就是奇异电器那个时候他更换管理层的时候也是短暂的都会有一些更换管理层的行情

但是管理层进来之后你今天从开始重整公司的业务带动营运的起飞再带到实现在财报上面获利跟营收的成长其实它是需要有一个时间的落差的所以呢这件事情能不能延续其实也是要看 Intel 在未来呢它是不是真的可以实际的有数据或者是有实际的作为可以给大家看

好我们知道为什么英特尔选择在这个时间点去更换他的执行长但就是面临到多重挑战之后之前的 Galzinger 他的转型计划其实没有办法可以达到市场上面希望的目标所以感觉他就是一个被退休的一个状况那现阶段找来的这个新的执行长陈立武

他之前在 Candice 就是设计行业或者是今天他在客户导向的一个创新方面他之前怎么样去让 Candice 就是他的股价营运可以持续的回升市场上面觉得他可以复制同样的模式去放在英特尔身上所以才会对股价有那么高的期待吸引那么多的资金进去

所以我觉得这件事情确实你可以看到它在盘后的时候又要重新的去挑战年限了我们先来讲一下它的技术面其实我觉得英特尔现在我自己是不会非常的看空它我觉得它是一个正在打底而且你看它的底部其实已经打了非常的久的它现阶段欠缺的是什么就是欠缺它真的营运有转换的一个催化剂去驱动它的股价上涨

英特尔他不可能一直这样跌下去但是你说他有没有可能在底部徘徊非常久这件事情是有可能的因为你现阶段你还找不到他可以急速上涨的理由所以这个时候大家最好奇的是英特尔在父爸爸的庇护之下在美国爸爸的庇护之下我到底能不能去投资这家公司我们先来看一下市场对于公司五年的营收预期比如说从 2025 年到 2029 年这几年呢他对公司

英特尔的营收预期你可以看到很明显的相对于辉达台积电甚至是 AMD 未来几年英特尔的营收成长都是以一个很缓慢的速度在进行哦你今年要嘛就是哎他可能是呃

0%就是不到 1%那甚至是在未来呢它可能可以达到 5 到 7%的一个成长率但是都没有超过 10%这也表示市场对于 AI 这个产业它在未来它的期待是很高的产业的成长可能可以达到 30%以上但是呢

英特尔在这个产业里面它不是属于成长的那个类型的我们也不能以成长的角度去看待公司未来的潜在发展除非有任何杀手级的产品出来包括了制成能力大幅度的突破超大的客户获取来提升

他的营收成长所以如果你今天你没有办法以营收成长来看这家公司的时候我们进一步的要看什么就是看他的获利成长因为以一般的成熟股或者是以反转题材来看的话如果今天英特尔他的制程提升他的良率变高的话那他的产能开始大幅度的提高确实是可以去提高成本的效率所以即便是你的营收没有非常显著的增长

但是因为你的成本效率提升了,你的获利能力的成长可以高于你的营收成长的时候,这件事情确实是有可能发生的哦。所以我觉得你可以从获利的角度来看待这家公司。那我们以获利的角度来看,市场的分析师对于英特尔的预期又是怎样呢?你可以看到 2025 年的时候,因为他是由亏转赢嘛,

那第一个当然就是反转题材可能有可能会发酵那再来就是在 2026、2027 年的时候呢也会开始有一些比较显著获利能力的提升以平均来看市场对于未来三到五年英特尔它的每股影域的成长其实我觉得市场的预期是还蛮乐观的平均大概可以达到 30%以上的成长率那再加上去年呢因为英特尔它每股是处于亏损的一个状况嘛

每股亏损 0.13 美元那连年亏损的几率本身也是应该是比较低啦

所以呢这个就是英特尔他在未来呢他可能有可能他的股价可以去落地反弹的一个原因那如果你今天你是以 PB 去看的话我觉得以股价净值比其实英特尔已经低于 1 已经很久的一段时间了这个是我们在之前的影片里面呢其实就有跟大家提过的一个问题就是在之前有很多人觉得英特尔可以投资是因为他觉得他的资产价值他的价值已经超过他的价格了

所以以长期持有的角度来说的话报酬率应该是可以还不错的但是当你拿着英特尔你觉得你买到一个很便宜的股价但是像是辉达像是其他跟 AI 相关的类股都还在涨的时候你应该也不会觉得心里很好过你应该也会觉得那我为什么不把资金去放在更有效率的位置上面所以每个网站给的预期不太一样你可以去参考很多的免费的网站或者是你可以参考一些分析师的报告然后你去找到一个你比较认可的

像 Coinfin 呢他自己就去收集分析师的一个数据他就觉得未来的一个银鱼的成长率大概可以达到 50%以上但是因为我认为这个变数其实是很多的所以我宁愿给的是一个比较保守的一个成长率

好那即便是你今天你给了一个很乐观的成长率我们现在来看一下目前英特尔他的远期本益比大概是在 42 倍左右所以如果你今天你把这个成长性加进去的话英特尔其他的股价就估值来说其实也不是很便宜

我觉得所有的估值啊你都不能只看本益比而已因为本益比它就是一个数字嘛你一定还是要加入到成长的概念而且这个成长的概念你要跟过去相比以及跟同产业的竞争对手相比我们可以看到英特尔它目前的本益成长比大概是在 1.5 倍左右所以它也不是一个非常非常低估的股价它其实就成长来说呢它也是有一点被高估的

那我们今天把三家公司放在一起看比如说我今天跟辉达我今天跟 AMD 然后再把 Intel 去加进来你就可以看到辉达目前他的远期本益比大概是在 25 倍左右那 AMD 的远期本益比大概是在 21 倍 22 倍左右那 Intel 的远期本益比呢因为每个网站不一样我这个是 Growing 的网站他大概是在 45 倍那跟刚刚 Coinfin 大概 42 倍左右其实差距没有到太大

那加入到成长的成分来看的话其实你也会发现这三家公司里英特尔它也是估值最高的所以如果你今天你以价值的角度也就是我今天靠资产的价值去跟我的股价去相对比你会觉得英特尔是被低估的

那你得出来的结论当然就会不一样

好那我们讲另外一家其实也是非常惨烈的公司而且也是很多人有兴趣的公司就是 Adobe 这家公司其实在昨天财报公布今天盘后财报公布之后它的股价在盘后是下跌了 4%那你可以看到它在这一季的营收呢是达到了 57 亿美元比去年同期成长 10%

其中它的数位媒体部门也就是它的一些制图的软体这个部门它的营收是年成长 11%那以商业分析为主的数位体验部门年成长是 9%左右那经调整后的每股盈余 5.08 美元其实也是优于市场的预期的可是呢它的股价在盘后下跌最主要的原因是因为它的指引其实是低于市场的预期也就是市场对于 AI 对于业务

它其实是比较乐观的可是阿都比自己它给出来的预期呢营收介于 233 到 236 亿美元之间新调整后的美股盈余介于 20 到 20.5 美元之间是低于市场的预期那当然就会造成市场上面估值的一个下修嘛那我们如果今天去看阿都比它过去的股价的话也可以看到在近一年呢

它的股票表现也是呈现一个下跌的趋势那下跌的趋势原因是什么其实在一开始的时候 Adobe 真的是成也 AI 败也 AI 因为它拥有非常大量的数据它过去这么长的一段时间它从它的买断制去改变到它的订阅制之后其实它也收集了很多客户的数据而且它今天也承诺客户说你今天在我的网站上面去生成不管是影像或者是影片你都不需要去担心版权的问题

这个就商业的使用者来说我觉得是非常非常重要的一件事情可是呢它过去它主要的 AI 的一个功能像 Firefly 这样的一个 AI 工具去整合到它的产品当中那这个对于商用客户来说我觉得是一个好处但是

但是对于一些消费者就是像一般我们这种影片的创作者或者是我今天在做这个投影片的时候我也不是用 Adobe 的软体去做的我用 Canva 的软体去做那同样在比较低的价格里面我可以做出相同品质的东西的时候它在新创领域这一块的竞争我觉得是它第一个会面临到的问题那当然你今天在价格上面你的定价权就没有相比于之前可能就没有到那么的好

再加上现在有很多的科技巨头他今天也可以把这些影像生成的功能去放在他的模型放在他的产品里面比如说我今天订阅 TradeGPT 那我也可以用 Sora 去做一个软体影片生成的一个服务我不需要额外的再付费用甚至我还可以在 TradeGPT 里面去做额外的功能所以今天 Alobii 他的原因他的股价持续下跌的重点是因为他没有办法在人工智慧这个领域上面去做更好的货币化

你今天提出了一个很好的产品但是你的客户愿不愿意花更多的钱去买单你额外的服务我觉得这个是很重要他面对到的一个困境要怎么样的去做一个改变所以这个也是阿都比他的股价持续的去创低甚至呢你今天去相比于英特尔你可以看到他的股价形态老实说这两家公司要比啊我会去买英特尔不会去买阿都比的原因是因为我还没有看到他有一个非常显著的打底或者是反转的一个迹象

那当然我们要去看的我觉得有的时候因为我们刚刚讲到的包括它的竞争优势包括它的一个竞争环境是我自己主观的认定比如说我去收集资料我去看了很多研究的分析报告我觉得 Adobe 它现阶段它面临到的一个状况是这样

但是如果你今天你要去确认你自己的主观的认定你的认知没有错误的话你最后还是需要回到财报上面透过财报的趋势来确认说你的想法到底是对的还是错的我觉得在竞争优势这一块呢虽然说它在未来真的会面临到很大的挑战但是你可以看到 Adobe 它在毛利率它在

营业利润率它的一个表现上面呢其实我觉得并没有看到非常大的冲击也就是我觉得它既有这一块业务啊它的获利能力其实维护的还蛮好的我必须要靠杀价但是我现在的问题是我未来的成长动能这一块我不知道怎么样去做一个补足所以它的毛利率跟营业利润率我觉得还是维持在一个上升的轨道

那比较重要的是什么呢它的获利它的成长持续的去做一个下滑你可以看到在近几年近十年它的获利能力它的一个盈余的成长率其实很明显就可以看到它是一个下降的趋势嘛那当一家公司过去因为它的高成长而享有高估值溢价的时候在它的成长开始趋缓的时候市场上面也会开始去重新的去评估它的一个价值

所以获利的成长下滑是估值下修最主要的原因这个也是成长股最常见的情况那如果今天你去看其他的成长股有一些是呢我根本就没赚钱啊但是我还是可以享有高估值的原因是什么是因为公司是用 PS Ratio 就是股价营收比去看嘛我今天我的 S 就是我的营收的成长率都还可以维持四五十 percent 以上的一个成长的时候我当然可以享有高溢价

但是现阶段 Adobe 它的一个营收成长它可能已经到了 17%到了 10%左右那你说它的一个估值你就算是用 PS Ratio 去估好了它可能也是处在一个很高估的一个水准

可是 Adobe 呢它已经是一个规模很大而且它已经是一个有稳定赚钱的公司了所以我们再继续的来看它的股价估值目前到底合不合理公司的股价呢其实在 2024 年初也就是我们讲的成也 AI 败也 AI 嘛当时也是因为 ChurchGPT 开始 AI 的生成呢开始大家越来越管组然后对于 Adobe 去带来的非常高度的一个期待

可是从了 2024 年初去创下了波段高点之后呢就开始呈现一个下滑的趋势目前的远期本益比大概是在 21.5 倍左右是低于过去五年的平均的那本益比的下修我们刚有讲到是因为成长的趋缓

所以你可以看到如果我们去看市场预估未来 Adobe 它五年的盈余的成长率大概是维持在 15%左右的水准的话那它也一样它的本益成长比大概也是在 1.5 倍左右这个也符合我们刚刚讲到的它的成长似乎不足以去支撑过往的高估值我觉得这件事情跟我们刚刚讲 Intel 有一个很像的地方就是商业市场的环境它是一直不断地在变化的这种竞争也是不断地在变化的

估值是呈现当下的情况但是呢我们在看的时候其实你要去思考像我自己就会想它现在估值那么低那未来它的催化剂是什么如果今天未来有变化的话你今天会根据新的资讯去改变你对于 Adobe 的估值吗所以最大的催化剂我们最后重复一下就是我觉得重要的有几个第一个就是通常只亏为盈就是只

这叫什么呀反亏为盈其实是非常非常重要就是你的反转题材很重要的一个催化剂第二个就是我们刚刚讲到 Intel 的更换管理层第三个就是如果你有新产品跟新服务出来的时候通常市场会对你未来的营收成长开始有新的想象空间那就有可能会去推升你的估值

最后呢就是你的毛利率有显著的提升跟你的获利能力也就是你的净利你的 EPS 有显著的提升的时候市场也会重新的去估算你的一个真正的合理价格是多少但是在这些催化剂都还没有发生之前呢市场就是两种走势嘛

第一种就是我就是横盘的震荡那如果今天这家公司他可能有回购股票他可能有支付股息那我觉得他还算是一个可以长期持有的在他的基本面没有改变的情况之下第二个呢就是他有可能会持续的下探那这个持续的下探可能就是市场认为真的你的竞争优势跟你的护城河已经逐渐的在瓦解了他认为你在这个产业里面已经变成是一个落后者的时候那这种时候呢就比较不适合继续去做一个持有

那就要看你对 Adobe 这家公司你觉得是怎样我觉得 Adobe 还是有它的竞争优势在只是它真的就是欠缺的一块我要怎么样让它可以更普及可以获取到更多的客户如果今天我可以去扩大我的客户基数的话那我觉得营收成长就不会是太大的问题那当然获利能力的表现当然也就是自然而然的一个过程而已好那今天

我们就跟大家分享到这边那今天其实时间还比较长那如果大家有任何的问题的话其实也欢迎在影片下方留言我们在之后的影片里面也可以继续来跟大家做一个分享那就祝大家交易愉快我们明天见罗拜拜