Macro Monday: Why Reciprocal Tariffs are GOOD News ft. Andreas Steno & Mikkel Rosenvold
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嗨，今天我想跟大家谈谈我的朋友Bitwise，以及为什么他们是最好的加密资产管理公司。我认识的很多投资者现在都在与Bitwise合作。他们有20多种产品，可以帮助投资者获得他们需要或想要的一切。

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并且请记住，在投资之前，请仔细考虑与加密货币相关的极端风险。无论如何，非常感谢。大家好，我是Raoul Pal，Real Vision的首席执行官兼联合创始人。在Real Vision，我们致力于为您提供最佳的知识、工具和网络，以帮助您在未来的财务旅程中取得成功。如果您喜欢这个播客，请花一点时间给它一个五星评价。这真的有助于我们继续提供顶级内容。非常感谢。

大家好，欢迎收听Real Vision播出的另一期《宏观经济星期一》。我的名字是Mikael Rosenwald，我是今天的节目主持人。像往常一样，Andreas也在你身边，欢迎来到节目。干杯。谢谢你，Mikael。

我们今天有一个精彩的节目。请记住，这是我们Real Vision分析的抢先看。要获得完全访问权限，您需要注册Pro Macro套餐，其中包括您的每周社论、一篇关于地缘政治和商品的文章。我们每周一都会发布一个名为“我们一瞥”的每周预览。这有点像我们所做分析的抢先看。此外，

此外，请记住，本周我们实际上还有两个即将播出的节目。周三我们将与Raoul进行Pro Macro Talk。周四，我将主持伟大的Jacob Shapiro，讨论地缘政治。所以本周有很多值得期待的事情，Andreas。这又是一个令人兴奋的一周。我想从与宏观经济完全无关的事情开始。好的。

有一个丹麦语短语，我知道你和我喜欢用它，叫做ramp（发型）。是的。你知道这是什么意思吗？是的。你和我都有它的一些版本。如果我们摘下这些耳机，更容易看到。当然，我说的是发型，因为，Andreas，当Howard Lutnick在椭圆形办公室时，你真的、真的、非常兴奋地看到他的发型。ramp显然是光滑的，

你管它叫什么？向后梳理的头发。Howard Ludding的发型是从中间开始的，我不知道它叫什么，大概就在头顶的顶点，然后向后梳。在这张照片中可能更容易看到。这是我非常、非常喜欢的发型。顺便说一句，他的牙齿也很好。特朗普政府有很多很棒的ramp。你必须喜欢这个人，因为他没有放弃。不。你知道，如果我是他，我可能早就放弃了，但是……

向他致敬。尤其是他笑着出现在背景中，特朗普签署关于塑料的行政命令（无论是什么）的片段。他就在那里笑着。他的头发在他的脖子上跳来跳去。你会喜欢的。他岌岌可危。

我这里还有几个。你可以决定哪个最好。这是总统顾问Pete Navarro，几乎可以称之为海鸥式发型。90年代足球运动员中非常流行。也坚持在那里。麦当劳的标志。是的，没错。现在可能是赢家的是这个人，Scott Besnick。是的。这是一个很棒、很棒、很棒的ramp，就像我们所说的那样。是的。

我也喜欢那里的盐和胡椒色。但它更像格兰芬多式发型而不是斯莱特林式发型，对吧？如果你明白我的意思。绝对的。顺便说一句，那是一张令人难以置信的照片。令人难以置信的模拟照片或官方照片。显然，他们都没有达到过去特朗普政府的伟大人物Anthony Scaramucci的水平。所以请给我们你们的意见，我们错过了哪些最棒的发型？我不确定。

在特朗普政府中，我们错过了Barron。没错。没错。那是一个很棒的。那是一个很棒的。没有人能看到它，因为它太大了。你知道，他在就职典礼上戴的发型，你知道，他会，那个发型会经受住飓风的考验。是的。

我以前从未见过这么多发胶。这很有趣。这是另一个决定。我们是更喜欢湿润的ramp还是干燥的ramp？Scaramucci非常喜欢干燥的那种。无论如何，Andres，让我们继续讨论宏观经济，然后再讨论人们的头发。但是很高兴看到。你昨天写了一篇文章。对等关税实际上是好的。你到底是什么意思？

好的，我认为我们在一周前就提到了，这些对等关税有可能在全球范围内引发某种关税下降的竞争。本周末，特朗普明确表示，如果对方降低关税和增值税税率，那么美国将不会采取任何行动，甚至可能会降低关税

他们的关税和销售税税率，所以我想这基本上是对世界其他国家提出的建议：为什么不降低税收？为什么不降低关税？我们将不会采取任何行动。正如我上周所说，特朗普的分析是正确的，因为对离开美国并越过美国以外边界的美国商品征收的平均关税

比另一方向的等效关税高得多。所以他基本上试图在全球贸易中创造某种公平的竞争环境。我认为他会做到，至少在某种程度上，对吧？如果你是莫迪，你掌管着印度的经济，对吧？

而你目前面临的关税是美国等效关税的五到六倍。你收到这个消息，对吧？除非你将关税降低到与我们对你的关税相同的水平，否则我们将对你征收关税。

你的回应会是什么？你会提高你的关税吗？我不这么认为，真的，对吧？所以我实际上认为这里有一个相当积极的最终结果。当然，中间会有一些噪音，大量的头条新闻，以及一些敌对的谈判，但……

最终结果是好的。是的，特别是对于那些更依赖向美国出口而不是从美国进口的国家。大多数国家显然都依赖两者，因为有一些技术你只能在美国获得。但是，如果你的经济支柱是向美国出口商品或服务，那么这听起来像是一个明智之举。嗨，我是Raoul。

听着，我认为在经济奇点到来之前，我们还有时间到2030年。现在，这可能不是确切的日期，但就在那时。所以我们大约有六年时间来弄清楚如何解决我们未来的问题。我整理了一份报告来帮助你，名为《为2030年做准备》。它将帮助你迈出第一步，确保你在2030年之后安全无虞。所以只需点击下面的链接，立即开始你的旅程。

我对增值税这件事有点惊讶，因为我们在欧洲非常重视增值税。显然，特朗普计划将增值税纳入他认为是关税的计算中。这对欧盟来说将很难降低，因为税收和增值税

它不是欧盟的任务。不，这是国家任务。这就像在美国一样，你有联邦销售税，也有州级、县级销售税，没错。因此，全面降低它们将非常、非常困难。但这将是谈判的一部分。也许，Mikkel，我们可以展示一下我们在全球范围内面临的关税水平概述。我昨天做了这个概述，对吧？如果你首先看看中国，在表格的顶部，是的，

由于已经发生的事情，中国实际上处于一个相当温和的、几乎是甜蜜点的状态，对吧？因为如果你看看中国，他们收到了特朗普几周前增加的10%的关税。它已经到位了。如果你看看他们的销售税、增值税，无论你称之为什幺，

与欧洲相比，它相对较低。如果你看看表格左侧的平均适用关税率，我们也在谈论一个平均关税率，它与你在美国看到的关税率相差不大。所以，至少如果你按面值计算这个数字，我们谈论的可能是美国和中国之间的最多几个百分点，他们已经征收了10%。所以，我的意思是，我不认为从这里开始会对中国实施关税。

至少如果你按面值看待特朗普所说的话，他们不会对中国进一步增加关税。所以从这个角度来看，中国看起来不错，对吧？然后是印度，就在下面。糟糕透顶，对吧？地球上几乎最高的关税。增值税也相对较高。因此，如果你计算印度和美国之间的差额，他们可能会面临……

是的，至少作为报复性措施，将面临10%到15%的关税。然后是美国，就在下面，仅供比较，对吧？你知道，我试图计算美国的平均销售税，这有点棘手，但我们说的是6%到7%左右，你需要将它与英国和欧盟进行比较，他们的增值税在20%到25%左右

这是一个巨大的差距。这相当于对整个欧洲征收大约15%的关税。这相当大。但是，你知道，欧盟可能有机会与美国达成某种协议，特别是考虑到乌克兰正在发生的一切。绝对的。而且，你知道，我们已经看到……

关于欧洲领导层正在制定军事计划的传闻。所以基本上，我们称之为对联盟国防部门的援助计划。显然，这可能是为了安排围绕谁将在乌克兰部署地面部队的谈判等等。所以我不确定你对此有什么看法，Mikkel。欧洲能否通过某种国防协议在乌克兰达成贸易协议，如果你明白我的意思。这就是我的想法。我认为我们有三个因素可以打包在一起，形成某种美欧协议或欧洲协议，你更愿意怎么说。所以你有关税。

你有乌克兰。特朗普非常明确地推动他的乌克兰计划。他正在推动在四月底之前实现复活节停火。我认为他实现这一目标非常、非常现实。他们正在与俄罗斯进行非常严肃的会谈。我们将在周四的节目中更深入地探讨这一点，但是……

但这看起来非常、非常严肃。欧洲人没有被邀请参加谈判，但在其中仍然扮演着非常重要的角色。我将尝试从《每日镜报》中找到这张图片。我们不完全确定这里的所有细节。但其基本思想是冻结当前的前线，来回进行一些小的调整，然后让欧盟和英国士兵介入。

守卫那条前线，以换取乌克兰不加入北约。这意味着乌克兰将无法加入北约。他们将拥有第二好的选择，那就是欧洲士兵驻守边境，这使得俄罗斯很难再做任何事情。这给了乌克兰很大的安全保障。但显然，这对欧盟来说是一项巨大的任务。我们说的是50万，也许100万士兵，

在这里穿制服，这将需要大量的军事采购，这也会进入你一直在为Real Vision用户推动的莱茵金属贸易。第三件事，这与增值税也极其相关，那就是科技行业。JD Vance在他的

在他的慕尼黑演讲中，他花了不少时间讨论科技行业以及欧盟如何实施审查制度，如何限制科技行业，如何限制人工智能。我认为这非常、非常有可能

某种增值税降低或对欧洲主要科技公司、大型社交媒体的特殊问题、特殊地位可以到位，可以成为这些谈判的一部分。这可能是豁免某些欧盟数据法规等等，但这将是对欧盟的巨大挫折，但这可能是避免巨额美国关税所必需的。所以

非常、非常有趣的事情。我只是想关注一下我们一直在做的关于关税影响的一些其他图表，这些影响已经在市场上显现出来。人们正在抢先行动。一个例子是债券收益率和石油之间的差异，你基本上将其标记为关税溢价。是的，好的。所以让我这样说，对吧？如果我是对的，我们基本上……

处于某种全球关税下降竞争的早期阶段，对吧？而这些对等关税最终对经济影响等方面来说微不足道。那么市场基本上就被弄错了，因为债券收益率中显然存在关税溢价。所以，与能源通胀掉期等所有在交易所交易的东西之间的价差，

是它们与我们现在看到的债券收益率相差甚远，对吧？而且，你知道，如果我们按面值看待石油和10年期债券收益率之间的典型相关性，我们应该在美国的10年期债券收益率中交易更接近4%，而我们目前的交易价格比这高出50个基点左右。所以我认为，在四月份乌克兰的真相中，债券收益率有下降的空间。并且……

只要我们进行谈判等等，关税就保持不变，不会实施任何措施，对吧？美元也开始兑一些货币贬值，对吧？特别是兑日元，这是我们已经标记并从中获利的另一笔交易。所以我认为总的来说，

这开始类似于或看起来像，它开始让人想起2017年发生的事情，基本上。还记得特朗普上任的时候吗？他天生就是一个渴望做事的人，对吧？他希望在他总统任期的第一季度完成所有事情。然后他想在总统任期的其余时间打高尔夫球。这就是我们，你知道，我在夸大事实，但是，但是，你知道，这就是典型的首席执行官的工作方式，对吧？大量的行政命令，对吧？

战略方向、愿景，然后由他的员工来解决。实施一些东西，是的。我们将制定他所有的战略愿景。然后，一旦我们将所有这些担忧都纳入市场，我们将慢慢地、但肯定地看到回归公平价值，基本上。我认为2017年也是如此。美元开始贬值。债券收益率开始随着特朗普的下降而下降

在他所有早期信息之后稍微放松了一点。在我看来，如果美元贬值，如果关税溢价被剔除，这对冒险行为来说最终是个好消息。Andreas，其中一个主要因素是美国的财政赤字。你刚才提到特朗普希望迅速完成所有事情。我们知道Doge有一个为期两年的任务，显然可以更改。

看来我们已经看到了一些影响。是的。我知道这是一个轻微的图表犯罪。让我先声明一下，因为在我展示了一些我们撰写的研究报告中的图表后，已经有几个人对这个图表感到恼火。但这里的重点是，自就职以来，我们实际上已经看到了财政赤字的趋势变化。

它部分是由季节性和税收收入驱动的。但是如果你去除趋势，这是一个统计练习，我们谈论的是与12个月前相比更大的积极趋势。所以，你知道，

我很确定他们在这个Doge项目上取得了一些进展。我最好的猜测是，他们在三周内已经从预算赤字中减少了大约500亿美元。我的意思是，这太多了。这可不是小数目。

所以，我的意思是，让我们现场看看华盛顿特区的房地产上市价格。这是一场大规模的抛售。而且，你知道，他们至少正在削减开支。而且这非常、非常明显。

因此，无论你是否喜欢这个Doge项目，我都对此表示同情，但它正在改变赤字的方向。而且，你知道，在连续数月关于赤字的负面消息之后，这正是债券市场现在需要平息的东西。而Scott Besant，我们基本上给他颁发了目前政府中最佳发型的奖杯，他……

他也在用他的言辞平息市场，对吧？不增加长期债券发行。这是他向市场发出的第一条信息。他向市场发出的第二条信息是，我们希望降低长期债券收益率。非常冷静的人。我认为到目前为止，他的策略运用得很好。比在他的对冲基金中要好得多。是的。

至少要扭转这种局面，这显然非常、非常重要。要在这方面取得重大进展，你可能需要削减强制性支出，就像我们讨论过的那样。我认为这将是这里最大的挑战，也是潜力最大的地方。所以看到一些实际成果非常、非常有趣。

这将是唐纳德·特朗普喜欢的一张图表。我的意思是，它非常清楚地在他就职典礼上被切断了，尽管它可能并不完全公平，正如你提到的那样。但无论如何，这将是他非常喜欢的一张图表。是的，我有点希望他能转发它，但他从未这样做。

好的，Andreas，我们下周将有一系列重要的数字即将公布。我们稍后会谈到这一点。我只是想谈谈你提出的一些有趣的图表。我们周三也会更详细地讨论其中一些。你有一个关于软商品的图表，但不要说得太多。

你还有这个，我认为是糖，对吧？是的。糖价现在实际上正在上涨。例如，你本可以展示玉米或小麦，以及某种程度上大豆的类似图表。所以我认为这清楚地表明，美元压力现在正在减弱或正在软化，因为软商品显然……

以美元计价交易。因此，如果你得到一个更疲软的美元，它会导致对这些软商品的需求增加，因为它们是以美元计价的，对吧？基本上来自世界其他地区。我认为这是美国与世界其他国家之间谈判中被忽视的一个细节，唐纳德·特朗普希望出口一些农产品。美国实际上并不擅长出口农产品，原因有很多，特别是

因为进口关税非常高，尤其是在农产品方面，即使在你之前向我展示的进口关税并不特别高的地区也是如此。但欧洲正试图保护自己的农业部门。印度正试图保护自己的粮食生产。我们开始在其他一些亚洲国家看到同样的情况。

所以这是一个战场。如果他们开始出口更多，而美元也随之软化，那么对于

美国当地交易的糖、大豆等商品价格来说，这是一个看涨信号。所以这是我们现在将2025年视为一个伟大主题的事情之一，我们将看到食品价格，特别是交易价格某种程度上恢复正常，因为例如，小麦的交易价格与我们在21、22、23年看到的相比非常低。玉米在很大程度上也是如此，对吧？所以

我不一定害怕通货膨胀对家庭的影响等等，但我认为这是一个非常好的交易。好的，Andreas，现在X上一个非常热门的话题是黄金。似乎每个人都在购买实物黄金或谈论克鲁格金币等等。我认为这张图表非常、非常有趣。黄金库存数据。你曾经发推文说，一旦达到顶峰，你就应该赶紧撤出。

当然，我的意思是，这是来自美国期货交易所的实物……存储数据

看到那里有这么多实物黄金是不寻常的。所以，我的意思是，对我来说，这是私人银行顾问告诉他们的高净值个人客户将黄金带到美国以应对关税的症状，对吧？通常情况下，这些黄金会储存在瑞士或伦敦等等地方，对吧？在大西洋彼岸。

而且，你知道，目前的趋势非常极端。黄金周五表现不佳，但我们今天又开始反弹了。我认为市场正关注3000美元的价位，对吧？我认为黄金将在未来一两周内达到3000美元。然后我可能会考虑是否退出。

在关税谈判结束之前，这里还有一个最后的窗口，对吧？之后，你就会有一些清晰的认识。我认为围绕黄金交易的叙事不再那么可靠了。而且我们知道黄金是一种非常受情绪驱动的交易，对吧？很难用基本面来解释它。所以，你知道，目前我们看到围绕黄金有很多积极的叙事，对吧？

在某种程度上，白银也是如此，但也包括其他金属。几周前我去美国的时候，出租车里的每一个广告都是关于黄金和白银的。我可以保证，我们这里没有这样的广告。所以现在由于关税，围绕黄金的叙事非常、非常强烈。利用这个最后的机遇之窗，然后我认为之后金属将出现横盘整理时期。

在我们讨论本周的一些数字以及我们如何预览这些数字之前，请记住在Real Vision X或YouTube或其他任何地方观看节目的观众，请发布你们的提问。如果我们今天没有时间回答，我们将有时间回答一些问题。但如果我们没有时间，我们也可以在专业宏观经济讨论中选择它们。然后你必须注册才能获得答案。但就是这样。但我一直在与自己进行谈判的一件事是是否购买实物

黄金矿商。因为这一次这些黄金矿商的利润率实际上正在增长。否则，从趋势来看，尽管金价上涨，但这并不是一个强劲的交易。因为他们从开采黄金中获得的利润率一直在下降。但是

目前，我们实际上看到利润率正在稳步扩大。所以我认为在这个黄金赌注中还剩下一个不错的追涨交易。我们自己也交易了一些，我们显然会在周三的专业内幕人士讨论中讨论其中的一些个股。我认为现在是寻找这个黄金赌注中一些滞后价值的好地方。

非常、非常有趣的地址。让我们谈谈我们刚刚进入的这一周。我们从英国获得了很多数字。所以我只是想谈谈，我们已经有一段时间没有谈到我们对英国的政权模式了。那里的情况如何？在我看来，它实际上是地球上唯一一个目前没有动力的主要经济体。你知道，基尔·斯塔默和他的政府开局很糟糕。

如果你看看支持率等等，它们基本上已经跌至谷底，如果不是跌破谷底的话。这看起来和保守党在基本上要求举行选举之前一样糟糕。所以我认为我们现在正处于英国某种永久性的政治危机之中。也许如果我们举行提前选举，我不确定这是否可行，但他们可能会……

试图避免它们。但突然之间，我们有了这个新的改革党。目前，他们的民调支持率最高。我不确定他们是否接近获得多数席位。即使在这个先到先得的制度下，在英国，成为最大的政党和获得多数席位之间也有很大的区别。但这可能是目前面临最多政治不确定性的经济体。而且

最重要的是，当我们谈到关税和贸易摩擦时，英国是一个明显的脆弱目标，因为英国非常依赖进口，从能源到食品，无所不包。我的意思是，英国没有进口就活不过一周。这是一场绝对的灾难。他们有五天的天然气储备。在……

我的意思是，我们现在离它还很远，特别是和平谈判，对吧？但在第三次世界大战中，鉴于他们目前进口和出口的构成方式，我肯定不会把钱押在英国身上。所以我认为这就是为什么你现在看到经济表现疲软的原因，因为它很容易受到这些关税线的冲击等等。不确定性不利于经济，尤其是在你看到政治局面的时候。

正如您在此图表中看到的，从外推的角度来看，增长率很低。如果通货膨胀没有上升，那么本周我们也从英国获得了通货膨胀数据，我认为它看起来会非常疲软。顺便说一句，让我声明一下，我上周对美国通货膨胀看起来疲软的预测是错误的。但无论如何，债券收益率下降了。

是的，我认为这概括了英国目前的状况。这是为数不多的几个我看不到动能的地方之一。看看目前欧洲的交易动能。哦，对不起。我应该说欧盟。我总是忘记他们现在已经离开了欧盟，是欧洲的一部分了，但我向英国的朋友们道歉。

但是，如果你把英国放在一边，欧洲股票的整体动能现在非常强劲。但在英国，情况远没有那么稳固。

好的，Andreas，让我们在这里解答一些听众的问题。Danny 的一个问题：黄金是否有可能被重新估值，或者这只是一个正在传播的阴谋论？黄金在流动性扩张的剩余周期中是否会持续上涨是不公平的吗？我认为这个问题与美国官方持有的黄金有关，对吧？我们显然在诺克斯堡有储备，我认为埃隆呼吁对储备中的东西进行某种形式的

官方审计。我们可以重新估值吗？而且，你知道，在幕后，我们已经看到了一些相关的报道，特朗普甚至在讨论是否要再次以某种黄金标准来支持美元。在我看来，这将是一个错误的选择，但至少这是政府内部正在考虑的事情。所以是的，我认为这是一个选择。是的。

而且，你知道，如果我们某种程度上回归金本位制，无论这里有什么等待着我们，这显然都是个大新闻。我认为，如果黄金价格达到 3000 美元，并且关于黄金支持美元的这些消息开始从政府部门左右两侧出现，我认为最好通过某种期权来进行交易，因为，你知道，

他们真的会实施吗？美联储可能会发表意见等等。所以我仍然认为这是一个外部机会，而不是基本情况。Andreas，完全不同的主题。对能源，更具体地说对可再生能源市场、海上风能等有什么长期看法吗？

好的，谢谢你的问题。至少我们看到我们正在直播的哥本哈根是世界上海上风能的首都。这是否公平，这是另一个讨论。但至少我们在这个市场上有一些全球大型参与者。他们做得并不好。不，他们根本做得不好。我的意思是，特朗普在这方面的立场非常明确。今年我们不会购买任何风力涡轮机。

它们不起作用。不。好吧，这基本上就是他说的。这就是他说的。在这场通货膨胀恐慌、这场能源恐慌期间，我们基本上看到许多海上项目从经济角度来看都举步维艰，即使在英国、德国和丹麦也是如此。我现在并不乐观，尤其是在缺乏政治支持的情况下。

而且现在在欧洲也并非如此。我的意思是，一切都在朝着核能发展的边缘移动。如果没有公众的支持，他们将难以建立许多海上风力发电场。而且……

在英国和丹麦进行的最后几次尝试都完全没有投标。利率太高了。当然，你可以争辩说。我们还能找到关于这个行业更负面的说法吗？这里是否存在某种价值投资机会？因为如果你看看这个市场的主要参与者，自 2021-2022 年达到峰值以来，他们基本上已经下跌了 60-70%。

所以我明白为什么有人认为这是一个价值投资机会，但我们需要债券收益率大幅下降才能实现这一点。很多。或者某种利率分离来创造特殊的……绿色利率。基本上是政府补贴。是的，但欧洲央行可以做这样的事情。我不会排除这种可能性。不，但这并不是欧盟目前的优先事项。不，在美国，我的意思是，海上风能……

这就像试图销售大炮一样。是的，没错。这看起来就像二十年前一样。结束了。现在看来，一切都与太阳能和核能有关。好的，这里还有一个来自……我实际上不知道他名字的人 AWI 的最后一个问题。我们预计今年美国会有多少次降息？这是否会与全球流动性增加相结合，从而在 2025 年第二季度至第四季度整体看涨？

关于流动性，让我从这里开始，因为我知道我们有一个图表。我们显然在我们研究论文中持续讨论这个话题。我认为这张关于私人信贷创造的图表是目前值得关注的流动性图表。因为如果你看看私人信贷创造，

我们在这里谈论的是私人银行提供的流动性增加，我认为这基本上是你今年需要依赖的流动性来源，因为鲍威尔上周基本上说，只要债券收益率远高于零，我们就不会进行 QE，我的意思是 QE 是你在零利率时使用的武器，而不是在此之前。然后他们显然可以想出某种创造性的解决方案来为市场增加一些流动性。但是这张关于私人市场的图表

来自银行的流动性创造，对吧，是你需要关注的。所以是的，我们将看到流动性增加，但来自私人银行，而不是公共部门。由于狗狗币导致赤字减少，以及美联储不愿配合，这就是你需要依赖的。所以我的意思是，是的，流动性还不错，而且会增加，但它不会像 2020 年、2021 年那样大张旗鼓地增加。所以我认为，你在山寨币风险曲线中走得越远，

你越不可能看到一些流动性顺风，因为这与央行流动性增加是一种略微不同的流动性形式。但即便如此，它也聊胜于无，而且轨迹还可以。它只是由私人信贷创造驱动的。即将到来的季节。已经结束了吗？不，不，不，不。

所以在他们采取行动之前，他们需要对关税有一些明确的认识，他们可能会在 4 月或 5 月得到这些认识。所以我认为我们上半年会降息一次，然后下半年可能会降息一到两次。所以我仍然认为，目前的定价高于曲线上的价格是合理的。非常有趣。这就是我们本周在“宏观经济星期一”节目中为您带来的全部内容。我完全忘记了我们通常的标语和休息时间，但始终要记住，我们在这里的想法和交易建议，它们可能是

有时可能很好，有时可能很糟糕。获得一般性提示始终很重要。但是 Mikkel，在过去的两周里，它们有时可能真的很好。所以最后……

如果我们忘记每周播放这个免责声明，那是因为我们势头正猛。那是因为我们做得很好。是的。所以这基本上是对免责声明的免责声明。非常有效的观点，Andreas。所以显然，正如我提到的，请在周三收看我们与 Raoul 的 Pro Insider Talk 节目。请在周四收看我和 Jacob Shapiro 的节目，了解所有地缘政治方面的内容。我们将在那里讨论很多战争与和平的话题。是的。

Andreas，还有什么最后要说的吗？没有。祝你好运。我的意思是，我认为这些相互的关税最终将导致关税的竞相下跌。所以没有理由害怕。绝对的。祝你一切顺利。下周见。如果您喜欢这一集，我希望您能访问 realvision.com/join 获取免费会员资格。立即开始您的旅程，改变您的未来。只需点击一下即可。