The Trading Floor: Why the Fed Won't Be Cutting Interest Rates Anytime Soon
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欢迎收听 Market Maker 播客，由我 Anthony Chung 主持，每周五我都会与团队成员讨论本周市场上发生的事情。从宏观主题和个股新闻到加密货币和金融职业，我们的目标很简单，那就是让每个人都能轻松理解金融。那么，让我们开始吧。

您好，欢迎回到交易大厅。我们刚刚结束了最新的 FOMC 公告。那是美国中央银行，他们的利率设定小组一致投票决定将基准联邦基金利率维持在 4.25% 至 4.5% 的区间内，自 12 月以来一直维持在这个区间内。这部分完全符合预期。但是，他们的声明中出现了一些非常细微的措辞变化。

当然，我请到了大师 Piers Curran 来为我们分析一下。皮尔斯，你好吗？还不错。是的，大师。我喜欢这个称呼。我可以习惯这个头衔。好吧，那么在这一集中，我认为我们最好

分解一下，而不仅仅是回顾新闻，因为我认为你在之前的许多剧集中都说过，对于任何监控货币政策事件的新手来说，这都是一项特别具有挑战性的工作。事实上，许多经济学家，如果你考虑将来在这个领域工作，例如在研究部门工作，比如说在卖方机构，拥有这些类型主题的博士学位并不少见，但是

我们将搁置这一点，从市场的角度更仔细地审视一下。因此，市场昨晚的反应如何，解读声明并查看其中的一些背景和一些要点。是的，让我们先谈谈背景。那么，这次会议为什么可能很重要呢？是的，实际上在此之前，我的意思是，可能值得说明的是

你知道，我已经交易和监控市场超过 20 年了。我想说的是，如果你刚进入市场或第一次对市场感兴趣，那么，你知道，你从哪里开始呢？你如何开始弄清楚这些市场是上涨还是下跌？显然，有很多不同类型的资产，而且

你知道，尝试开始弄清楚，好吧，我们现在每天 24/7 收到的所有信息流，你如何开始将其分解成某种形式，你如何对其进行分类？你如何将其列入某种重要性列表等等？我会说，一般规则是货币政策应该排在首位。

一般来说，有些事情会暂时将其从首位挤掉。例如特朗普的关税。但在我的 20 年市场生涯中，什么才是中流砥柱？我会说是货币政策。所以

所以，对吧，货币政策，那是各国的中央银行。一般来说，他们负责利率。他们还负责所谓的货币供应量。实际上，他们试图利用这两个杠杆，利率和货币供应量。这是他们用来最终控制经济的两个杠杆。

并将经济置于可持续增长的状态，而这其中的关键之一是通货膨胀，以及将通货膨胀稳定在其目标附近，例如美联储、英国央行和欧洲央行等等，他们的目标是 2%，对吧，所以他们试图将通货膨胀控制在 2%，因为最终这是可持续增长的最佳状态，好吧，现在

为什么市场，你知道，就经济杠杆而言，它们是最强大的，对吧？所以，如果你认为金融市场确实反映了经济的运行状况，显然你可以深入研究个别资产。你可以查看一家公司的股票，好吧，很好。显然，

该股价将受到该公司业绩好坏的极大影响。这是公司本身可以控制的事情。但是，公司的业绩好坏部分取决于更广泛的经济运行状况。这就是公司运营的环境，对吧？所以，当我们考虑市场时，或者至少是我如何考虑市场，这是一种更自上而下的宏观方法，那么……

你知道，我需要关注对经济影响最大的因素，那就是中央银行及其货币政策。因此，每当举行中央银行会议时，我想，好吧，下一步是，好吧，有很多中央银行。我的意思是，几乎每个国家都有一个中央银行，对吧？好吧，那么哪些最重要呢？显然，你开始考虑地球上最大的经济体。显然，美国是最大的经济体。好吧。

但这不仅仅如此，因为美元当然是全球储备货币，许多许多较小、较不成熟的新兴市场都严重依赖美元。他们使用美元。

许多这些国家持有以美元计价的资产。因此，你知道，你开始考虑美国和美联储，从金融体系的角度来看，它在全球各地都有触角。因此，当美国中央银行开始使用它们的杠杆时，

或者只是谈论他们将如何使用这些杠杆，那么市场就会对此非常敏感。最终，这意味着如果您在这些市场中运营，那么这是最重要的事情之一。是的，也许然后，正如你刚才所说，这不仅仅是拉动杠杆，但他们可能会拉动杠杆。所以这是前瞻性指引，对吧？是的，鉴于我刚才所说的话，

你知道，你必须非常小心地使用这些杠杆，对吧？我的意思是，从字面上看，美联储，如果他们犯了错误，

可能会将他们的经济以及世界其他地区拖入衰退。那么，为了形象化地说明这一点，墙上有一系列杠杆，但我作为美联储主席的手放在口袋里。一只手从口袋里伸出来就足以引发交易行为。我的手实际上放在杠杆上是更接近采取行动的下一个升级。然后我拉动杠杆是最终行动。

没错。而且，看看市场，从交易员的角度考虑一下，如果你认为市场会上涨或下跌，让我们假设你认为市场会上涨，那么，如果这是你的决定，这是你的策略，那么你希望尽快以最低的价格购买该资产。你等待的时间越长。

如果你的策略被证明是正确的，那么你将从上涨中获利的越少。好吧。这意味着市场非常像在考虑未来。我总是说，今天的资产价格反映了我们对未来经济的预测。因此，我们开始考虑美联储未来可能采取的行动，并为此做好准备。

因此，正如你所说，杰罗姆·鲍威尔的手只是部分地从口袋里伸出来，对吧，我们开始考虑，好吧，他要拉动杠杆了。所以让我们现在就进行交易吧，基本上押注于我们认为他将在 X 个月后对该杠杆做什么。那么，让我们回到今天，因为已经发生了这种情况，好吧，

关税是主要因素，但有两个主要的经济数据点。由于我们上周的负增长 0.3%，美国即将出现衰退，我们在上一集中讨论过，这可能并非如此。鲍威尔对此发表了评论。但我们还收到了 NFP，即主要的就业报告，这两个报告至少在表面上是相互冲突的。那么，这如何影响……

这次会议以及鲍威尔在他讲话中谈到的内容。是的，对。所以这次会议，你就像进入它一样。目前对美联储来说很难。一方面，你可以说。这是因为你身边有特朗普，你知道，他总是试图让美联储降息，对吧？特朗普一直强烈批评鲍威尔没有降息。特朗普称鲍威尔为“太迟先生”。

呃，这基本上是在说他总是太迟了。他总是买入曲线。快点降息吧，伙计。快点降息。对。所以他一边听着这个。好吧。但美联储应该保持公正，对吧？所以鲍威尔试图对此保持专业态度，并基本上忽略它。尽管声明中的一些内容，一些细微之处，我认为有点像一种报复，呃，

在某种程度上，是对特朗普的报复。但是，从经济角度来看，这是一个棘手的问题，因为我们上周讨论过这个问题，所以我不会详细介绍，但是你对经济有软数据。所以这是软的，这是对人们进行调查。个人考虑消费者信心，企业通过 ISM 报告等等。所以调查结果相当疲软，尽管周一的服务业

PMI 实际上相当强劲。但无论如何，调查报告相当疲软，表明人们并不特别有信心。他们很担心。而且，这很有道理，因为这反映了特朗普通过关税策略造成的这种不确定性，对吧？所以人们担心和担忧。他们不确定。他们不确定会发生什么。这就是气氛。

但这并没有影响到经济，因为硬数据，即经济产出的实际证据，甚至包括我们上周讨论过的 GDP 数据，是的，标题是负数，但实际上内部很强劲，相当强劲。周五的非农就业人数也支持了这一点。所以你遇到了一个奇怪的情况，人们担心和不确定，调查结果疲软，这是

这是对未来的坏消息。但与此同时，现在的情况稳定而强劲。因此，美联储就像，好吧，鉴于此，我个人认为，如果特朗普没有，如果特朗普输掉了选举，对吧？如果整个关税困境不存在，完全将其从等式中移除。如果没有特朗普和关税，美联储会在这里改变利率吗？我认为不会。

我认为，忘记特朗普吧，我认为数据证明美联储应该维持现状，因为经济稳定，而且通货膨胀仍然高于目标。是的，你知道，人们担心未来，但最终美联储在这里是正确的。

鲍威尔正确地将手放在口袋里。好吧，让我告诉你一些这里的措辞。我认为他所说的第一部分的总结是风险平衡，即尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。

上周我们谈到了 GDP 方程式以及为什么它可能会反弹。下一枪就在下一段。然而，他说，对经济前景的不确定性进一步增加。所以这有点像，不，实际上很好，但这种不确定性正在增加。所以这就是这种钟摆效应。另一件事是这个词，“进一步”，

是 3 月份措辞的补充。所以这种说法以及他进一步做出的沟通方式是，委员会关注双重目标两方面的风险。快速解释一下，双重目标是什么？他们的工作，他们存在的原因是价格稳定。所以这是将通货膨胀稳定在 2% 并实现充分就业。

所以这是他们的双重目标，价格稳定和充分就业。如果他们同时做到这两点，那么你将拥有一个稳定、可持续增长的经济体。好的。好的。因此，委员会关注双重目标两方面的风险。这次补充的是，他们说并认为失业率上升和通货膨胀上升的风险已经上升。

那么，这是不是在暗示最近几周一直在流传的滞胀言论呢？绝对是。这是鲍威尔和美联储在说我们担心滞胀风险上升了。

而且，你知道，添加了“进一步”这个词，所以对经济前景的不确定性进一步增加了。我认为这是对特朗普的真正报复。因为记住，他们的上次会议是在……好吧，3 月底，对吧？所以是在 4 月 2 日解放日之前。所以鲍威尔只是在说，看，

你的关税策略，特朗普，毫无疑问地增加了不确定性。

关于这一切将在未来如何发展，以及所有这些关税闹剧解决后经济的形态是什么，这根本无法预测，所以鲍威尔说，与此同时，经济稳定，风险也在上升，所以他滞胀风险，记住，那就是

经济放缓，对吧？经济势头放缓，通货膨胀同时上升。这就像最可怕的噩梦。所以他说关税会推高通货膨胀，并会给经济踩刹车。然后我们真的被困住了，因为，是的，我们的双重目标，基本上两者都同时朝着错误的方向发展。

太有趣了。这里的总结似乎是鲍威尔在说美联储不会被催促，而前景取决于白宫。这听起来像是那种会让唐纳德在接下来的 24 小时内非常生气的那种知识分子式的隔空喊话，不是吗？

是的，这是鲍威尔的平台，对吧？这些美联储媒体，我的意思是，好吧，他偶尔会在媒体上发言，但这是他的时刻。每六周，他和他的委员会都会有一个平台来负责。这就是它。这是他的机会，对吧？所以这里肯定有给政府的信息。

嗯，哦，我们将在六周后看到，那是他们下一次会议的时间，我不知道在这件事上我们会走多远，我不知道也许不会走太远，你知道中国和美国是否已经坐下来开始谈判了吗？不，我的意思是，可能有这样的说法，但你知道这些事情需要很长时间，所以是的，不确定性是

仍然存在，也许只是为了总结一下，那么市场昨晚对所有这些信息作何反应，鉴于我们昨天听到的内容，市场预期是否发生了变化，如果有的话，是的，我的意思是，没有多少反应是压倒性的，我的意思是，股票上涨了，尤其是在一夜之间，我的意思是，这有点混乱，所以如果我说伦敦时间的话，这种情况就会发生

那么，当美联储每六周举行一次会议时，伦敦时间下午 7 点是他们发布声明的时间。

所以那是大约两页 A4 纸，说明他们对利率做了什么以及为什么。好的，你可以在那里得到反应。标准普尔 500 指数实际上在声明发布后出现抛售。然后鲍威尔站出来，伦敦时间晚上 7:30 举行新闻发布会。所以然后会有更多的反应。但我们在这里。最终，标准普尔 500 指数只是突破了。我正在查看期货。他们刚刚突破了 5700 点。所以……

你知道，标准普尔 500 指数很稳定。如果有什么不同的话，自昨晚以来它略有上涨。所以，而且，看看这个市场，看看，它已经恢复了解放日抛售。所以标准普尔 500 指数回到了 3 月底的水平。而我们现在正处于一种暂停状态。它在过去几天暂停了。我们就像，好吧，我们已经恢复了那个

4 月初的大幅抛售。但我们从这里走向何方？我认为美联储的这次会议中没有任何东西能给我，至少对我来说，提供任何关于这些市场从这里走向何方的进一步指导。我认为，我不知道，我们需要更多关于关税方面的信息。

你知道，中国是否会坐下来谈判？是或否。与其他一些主要参与者达成关税协议了吗？是或否。我认为这可能是市场走向的下一个章节。所以股票非常稳定和乐观。你知道，债券市场并没有真正做出反应。我个人认为，美元已经……

我的意思是，它几乎没有变化，但它略微增强了。美元已经摆脱了我们上周看到的低位。所以欧元兑美元汇率上周达到 1.15，这简直令人难以置信。而我们现在又回到了 1.13 以下。所以是的，我认为市场对这一事件的反应总体上相当平静。是的，欧元兑美元汇率，你说得对，这太疯狂了。因为我记得几个月前我们正在录制一集节目

非常清楚地谈论平价。而我们现在在这里。美元三年多来都没有达到 1.15。是的。是的，这有点，是的。所以我想说的一件事是，对我来说，感觉市场对关税局势的反应过于二元化了。感觉好像有，你知道，真正的激进升级。

我们处于高度不确定性恐慌模式。现在我们已经转变了，哦，没关系。我们现在都在进行交易。这都是升级以进行谈判的策略的一部分。我觉得任何谈判，特别是唐纳德·特朗普的历史，他很容易在谈判过程中，这不是我的起点。这是我的。然后我们进行一些争论，然后达成协议。

在达到集中一致点之前，其中有多个动作。所以我觉得我们还没有脱离困境，而且目前中国的情况看起来非常乐观，但他们只是在进行初步对话。而且我觉得也许市场看起来过于二元化，要么一切都很清楚，要么真的很糟糕。实际上，情况比这要微妙得多。

还有一层，对吧，在你刚才所说之上，那就是，是否存在，我的意思是，有多少市场参与者相信特朗普最终会按照市场的指示去做？所以只是意味着，在解放日之后，他疯狂地提高关税，然后市场暴跌，特朗普说，哦，好吧，我会从那件事中退缩。那么他是对市场的反应做出了反应吗？

还是不是那样？那是特朗普在他计划中的策略吗？我认为许多市场参与者认为，如果市场抛售，特朗普最终会让步，这意味着只是买入低点，因为如果出现低点，他会让步，然后会反弹。所以——

对。所以，如果我猜测他的想法，我会说，好吧，现在他知道红线了，正如我们当时所说，除非固定收益、利率市场开始显示一些奇怪的信号。那么，你为什么现在要达成协议呢？现在是开始对话然后再次采取强硬措施以达成更好协议的时候了。这肯定是他玩的游戏。

是的，我的意思是，这是正确的，我们将拭目以待，所以我们目前正处于一种观望状态，好的，最后谈谈期货市场，所以就短期固定收益市场而言，这通常是我们查看短期利率期货或 STIR 的地方，这将是你过去经常交易的东西，皮尔斯，这与更长期限的债券（如 10 年期和 30 年期债券）相反

短期利率对利率预期非常敏感。现在，这向我们表明，市场仍在为今年剩余的五次会议中进行大约三次降息做准备，六月不会降息。市场对 7 月份降息的定价约为 85%。所以目前来说，这是一个非常好的信息，对吧？但鉴于我们刚才讨论的内容，它几乎毫无意义。

我认为它完全没有意义。我认为关税的走向将是决定一切的唯一因素。我们不知道关税会发生什么，但我们将在未来几个月内找到答案。然后我认为，与此同时，市场，这几乎就像存在如此多的不确定性。市场假装它不存在。

他们正在看穿它，对吧？他们正在看穿它，他们只是假设关税会自行解决。那么，事情在另一边是什么样子呢？他们看起来像是去年年底的延续，当时通货膨胀正在回落到目标水平，美联储将从过去几年一直处于非常高水平的利率中降低利率，所以他们会将利率从超过 4% 降至 3.5%，因为通货膨胀将回到目标水平，这就是我们去年年底的想法

我认为人们正在为今年下半年重回正轨的想法做准备。但只是今年上半年，只是发生了特朗普和关税的这种奇怪事件。让我们把一切都暂停一下，因为没有人确切知道发生了什么。

好的。好吧，我们就在这里结束谈话。因此，一如既往，感谢皮尔斯提供的见解。感谢大家收听。如果您还没有评价该节目，请给我们一个评价。这确实有助于在平台的算法中将播客传播到尽可能多的人手中。这将非常感谢。但在下一集之前，请保重。非常感谢。

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