Deep Dive
Shownotes Transcript
我们认为我们是一家好公司，我们认为我们能够胜任我们的工作。
想在之前会见银行。
嘿，为什么要去看所有这些投资者？我们不能只进行3500万美元的IPO给四、五、四个投资者吗？
你无法预测市场，因为它……
显然是一个漫长的过程。那种夸大其词、最终表现不佳的人。
你的IPO需要多大规模？你的市场需要多少收益？
你们在……
定价讨论之前，脑子里有没有一个神奇的数字？
首次公开募股（IPO）是初创公司经历流动性事件的几种方式之一。回顾2022年和2023年，新的股票市场理念跌至十年低点，分别只有181和154次IPO。相比之下，历史最高纪录是在前一年2021年创下的，当时有1035次IPO。因此，当我们进入2024年时，许多人都在猜测IPO窗口是否会重新开放。
我们实际上想回顾一下与a16z普通合伙人Jeff Jordan和JD Moriarty之间关于OpenTable IPO的重要对话，这次IPO实际上发生在自大萧条以来最严重的金融危机之后。Jeff在2008年领导了OpenTable的IPO，并且自那以后一直担任多家上市公司的董事会成员，因此他拥有第一手的IPO经验。与此同时，JD Moriarty是美国银行美林证券前首席执行董事兼股票资本市场主管。
JD参与了许多IPO，包括与当时的OpenTable首席执行官一起进行的IPO。今天的对话内容来自2017年，但感觉仍然非常贴切。他们一起揭开了幕后的一些秘密，真正地解开了……
围绕IPO的复杂性，探讨了可能决定公司命运的决策，例如确定发行价格、分配的奥秘以及难以捉摸的“上涨”。他们甚至探讨了董事会和公司员工应该如何在整个过程中参与，以及最重要的是，如何在不可预测的一年中进行IPO。他们还讨论了是否真的存在IPO的最佳时机。
好的，我希望您喜欢这一集。让我们看看，现在是2024年。提醒一下，此处的內容仅供参考，不应被视为法律、商业、税务或投资建议，也不应被用于评估任何投资或证券，并且并非针对a16z基金的任何投资者或潜在投资者。
请注意，a16z及其关联公司可能会继续投资本文中讨论的公司。有关更多详细信息，包括我们投资的链接，请访问a16z.com/disclosures。
大家好，欢迎收听a16z播客，我是Sonal。今天我们进行的是我们的“战争故事”播客，我们将邀请创始人、创造者和运营商分享故事背后的故事。加入我们本期节目的嘉宾是a16z普通合伙人Jeff Jordan，他在加入在线餐厅预订公司OpenTable之前曾担任eBay的PayPal总裁，并在担任首席执行官期间领导公司上市。
我们将在本期节目中讨论所有这些内容，重点关注从IPO之路中涉及的关系建设、定价和分配的细微之处，到更广泛的市场背景以及一些针对企业家的具体建议。最后但同样重要的是，我们还邀请了特别嘉宾JD Moriarty参与本次对话。他现在是Learning Tree的SVP，企业发展部，但之前曾担任美国银行美林证券的常务董事兼股票资本市场主管。
JD是OpenTable IPO的承销商，他和Allen & Company的Harry Wagner是两位关键人物，他们基本上帮助在2008年或2009年这样糟糕的资本市场环境下完成了这笔交易。当时已经有几年没有科技风险投资公司上市了。人们担心窗口已经关闭，唯一可行的科技公司退出途径将是并购。从那时起，我们最终在自大萧条以来最严重的金融危机中确定了定价。
我曾经与200人交谈过，而2009年OpenTable之前唯一的IPO是一家名为McCormick & Company的公司，这是一家非常防御型的公司。这是2009年应该推出的消费品公司类型。
比如Floor蜡，或者类似的东西。
非常……
远离这个叫做OpenTable的奇怪东西，它甚至不是一个可以……
实际存在的实体产品。而且，你知道，人们倾向于关注IPO定价，你必须认识到，大多数公司需要6到8个月才能从第一次会议到启动流程，银行家和管理团队开始准备或定价工作大约需要8个月。
我必须问一个非常愚蠢的问题，为什么需要银行？很好。不能直接……
实际上，Jeff在流程早期问我，嘿，我们为什么需要去见所有这些投资者？我们不能只进行3500万美元的IPO给四、五个投资者吗？我认为看待IPO流程的方式是，你不仅仅是在进行IPO。你必须从两年的角度来看待如何才能让这家公司成为一家能够稳定发展并实现公司目标以及早期投资者目标的上市公司，并且往往，正如这笔交易所显示的那样……
这些目标是不同的。一个有趣的观察是，上市并不会创造流动性，所有内部人士在上市时都不能进行交易。
对新上市公司进行投资的新公共投资者的一个标准预期是180天的锁定期，这是一种市场标准。当然也有例外。我们可以讨论IPO折价等问题。
但是，为了让某人承担新上市公司的风险，他们会期待某些事情。现在有一些公司有二级股票，不要误解，但早期投资者需要等待180天。有一段时间，正确的思考方式是，你的真正货币化实际上是在未来。
是的，如果180天锁定期到期时，所有内部人士和所有管理团队都抛售股票并试图出售股票，那么所有第三方、所有所有者都会消失，因为如果内部人士对它没有信心，那么我为什么要拥有它呢？
我的意思是，虽然有点反驳。显然，市场状况会发生变化。这家公司已经上市十年了。你必须获得一些流动性，否则你就是创始人，你必须在二级市场上放弃一些股份才能……
支持这一点。但是，如果他们试图在第180天获得全部流动性，那么股票价格……
将会是2。
我们正在讨论的是股票如何进入市场的技术问题。还有另一部分，那就是你何时进行IPO？从根本上说，我们鼓励人们不要考虑今天的市场状况。
考虑一下，这是一家好的上市公司吗？是的，你必须首先回答这个问题。对于大多数公司来说，你永远无法预测市场。
你无法预测市场，因为它显然是一个漫长的过程。但是，为什么人们会如此频繁地谈论存在某些窗口，在这些窗口中存在理想的时间呢？知道窗口可以打开和关闭。这在全球范围内是十年……
十五年的时间。这是OpenTable IPO的一个案例。代表商学院。
现在，关于信息，新企业课程以及关于它以及它基本上说，OpenTable应该上市吗？现在分析表明，IPO存在窗口。是的，它们会来来去去。
最好的公司往往会错过窗口，然后之前关闭的窗口对最好的公司来说又会重新开放，他们想做什么就做什么。好公司通常会等待，直到……
是的。平庸和糟糕的公司想在任何时候都能退出。当窗口打开时会发生什么？最早上市的公司通常作为上市公司股票表现非常好。
然后，随着时间的推移，你接近窗口的末尾，那些正在上市的公司有点仓促，我必须退出，我将错过它，通常不是质量最高的公司，而且它们往往表现低于市场。我们所做的事情之一是，好吧。我们认为我们是一家好公司。我们认为我们能够在市场上表现出色。我们想提前会见银行家……
提前……
我们大约在一年前半就开始与银行家进行手术。我们精心安排了一两次对话，但在我们进行正式的“烘焙”之前，你会选择你的主要银行，并且我会尊重当时的道德规范，他们并不是金字塔顶端的银行家。因此，因为我们是唯一的IPO，我们与每家银行都建立了联系，我们了解了这些人、公司，并且我们特别重视资本市场职能，因为这是在公司和投资者之间进行互动的职能。我们想要一个我们认为非常了解我们业务的人，并且我们认为他们能够很好地向投资者介绍我们的业务。
通过投资者。只是为了清楚起见，你的意思是机构投资者。
投资于上市公司的机构投资者，通常是规模最大的那些，对冲基金管理着数十亿美元。我们正在寻找十个核心投资者，他们会长期持有，我们会每六个月左右与他们会面一次。他们了解了业务。他们了解了……我们已经建立了一个良好的往绩记录，因为他们会在第一次会议上说，你今年的收入是多少。
所以我们将做一百万……
那种夸大其词、最终表现不佳的人。
当你看到结果时，结果背后的过程是不可见的，这就是做这件事的全部回报。我不知道这一点。为什么与资本市场专家的这种关系如此重要？
在IPO之前，我们希望它不是一个黑匣子。其他做过IPO的首席执行官告诉我，当你进行路演时，你会到达定价会议。他们会说，好的，我们建议价格为这个，然后股票就会神奇地消失。
我们非常关心谁获得了股份。所以我们想对谁获得了股份拥有发言权。而且，由于这是一个如此小的发行，我们希望将股份集中在该名单上的更高水平，而不是定价会议上的典型水平。我们与JD分享了我们的想法，我们说，不，不，不，不，我们必须给……
这些人多十倍的股份，他说不。
不，不，不，不。所以是谁投票决定了这一点，他们参与了，这可能是我们达成一致的最大事情，我们说，好的，我理解你的理由，但是……所以我们围绕这一点进行了非常建设性的对话，在许多IPO中，这种情况不会发生。
这在这些事情背后是一种艺术，一种协调。
这都是90年代末和2000年代初的遗留问题，当时的分配确实是黑匣子。有人问，市场上有什么创新吗？我说，过去十年的最大变化是它变得更加透明，这在今天已经成为常态。
围绕它进行了一次真正的对话。我现在看到了它的另一面，即管理团队说，不，它将是这样的。最终，他们的投票才是重要的投票，对吧？但我见过他们在那里也犯错的情况。
OpenTable团队做得很好的一点是，他们实际上投资的不仅仅是银行家，还有投资者。他们的想法是，最好……他们了解我们的业务。
这些人将是那些将亲身参与并真正拥有我们足够股份的人，他们知道业务的走向，并希望他们在困难时期能够坚持下去。因此，Jeff基本上投资了这个过程，我认为这至关重要。所以我们讨论过的一个问题是IPO的规模。是的。
所以我们花了很多……
时间来了解公司，你的IPO需要多大规模，你的市场需要多大规模，收益需要多大规模？如果你出现，如果你只是……它没有通过常识测试，对吧？为什么一些投资组合经理，他们管理着数十亿美元，会投资OpenTable的IPO，而最初的收益只有3700万美元？最终，由于进展顺利，我们在IPO中获得了略低于7000万美元的收益。然后在9月份，我们进行了一笔2.1亿美元的后续交易。但关键是，为什么这对超过同等规模的投资经理来说是值得的？
如果……
你投入时间让他们看到业务的长期发展方向，他们会随着时间的推移增加他们的仓位。你知道，如果我们处于牛市，我们总是在困难时期使用的一个说法是，我们的投资者关注他们拥有的东西，而不是我们想展示给他们看的东西。你明白这个意思吗？所以这只是一个风险问题。Jeff指出了这一点，伟大的公司能够在任何市场中上市。好公司和一般的公司需要更多地关注投资者的风险……
2022年和2023年，美国IPO数量跌至十年低点，此前2021年曾创下历史新高。现在，在2024年，IPO窗口会重新开放吗？在本集中，我们将重温与OpenTable前首席执行官Jeff Jordan和美国银行美林证券前常务董事兼股票资本市场主管J.D. Moriarty的对话。两位嘉宾与Sonal Choksi一起，带您深入了解IPO的复杂性，包括定价、配售和难以捉摸的“上涨”。他们还讨论了OpenTable的IPO，这次IPO发生在大萧条以来最严重的金融危机之后，并对以下问题发表了看法：你可以在不可预测的一年中把握IPO的时机吗？资源：在Twitter上查找Jeff：https://twitter.com/jeff_jordan在LinkedIn上查找J.D：https://www.linkedin.com/in/jdmoriarty在Twitter上查找Sonal：https://twitter.com/smc90保持更新：在Twitter上查找a16z：https://twitter.com/a16z在LinkedIn上查找a16z：https://www.linkedin.com/company/a16z在您最喜欢的播客应用程序上订阅：https://a16z.simplecast.com/关注我们的主持人：https://twitter.com/stephsmithio请注意，此处的內容仅供参考；不应将其视为法律、商业、税务或投资建议，也不应将其用于评估任何投资或证券；并且不针对a16z基金的任何投资者或潜在投资者。a16z及其关联公司可能会对所讨论的公司进行投资。更多详情请参见a16z.com/disclosures。 </context> <raw_text>0 回到定价的概念。我们邀请了皮克斯前首席财务官劳伦·莱维参加了这个播客，他也是帮助史蒂夫·乔布斯将皮克斯上市的人。他谈到的一件事是，他和史蒂夫之间最大的争论之一，原因是，当然，他想抬高价格，因为他想要像当时的网景那样进行一次大型IPO，而且他正处于这一浪潮的顶峰。劳伦则表示，不，不，你应该为投资者带来一些回报。这就是那种来回拉锯的博弈，你们是怎么处理这种博弈的？
是的，很多……
讨论都是争论。
呃，不，不，不。有很多讨论，你知道，IPO市场缺口大约是4.5亿美元，筹集资金……
的……
交易，而且交易得非常好。是的。
这是什么意思？哪里交易得非常好？
但这意味着公司没有获得他们本来可以获得的那么多资金，如果他们……
有一个完美的时机。因为重点是获得……
资金来继续发展，现在就留下一些钱。需要明确的是，当你只发行少量公司股份时，你会加剧这个问题。
回到……
关于最终和埃罗斯会议上更大的仓位规模，他们认识到。他们关心的两件事是股份分配，即配售（我们对此进行了反复讨论），以及首日交易。然后它开始变得非常、非常有流动性。
那么在公开市场上，它们是如何变得有流动性的？
流通股只有7000万美元。
然后我们让人们相信，这是一只值得购买和持有的股票。这意味着我们没有公平的交易购买。
所以如果股票交易价格在30美元左右，有些日子我交易的股票字面意思只有2000股，只有500股。没有多少人在动钱，对吧？所以你会出现这些巨大的差距。所以它的交易确实太好了。是的，这是一个我们一直在努力寻找的平衡……
从你的角度来看。
是的，我知道。所以当吉诺文件有一个12到14美元的价格区间时，我认为我们在路演过程中将其更新到了16到18美元。路演进展顺利。前两位投资者表示，我，我进行了充分的配售。所以它很快就变成了热门IPO。我们可能……
你只是……
告诉市场22美元，我们定价为……大多数管理团队、董事会都会争取那最后一美元。我认为OpenTable团队正确地非常认真地考虑到了这样一个事实：这只是IPO，我关心的是接下来的两年。
你们告诉我真相了吗？在开始这些定价讨论之前，你们脑子里有没有一个神奇的数字？比如，你认为你必须知道什么。当我晚上去看的时候，我想要25美元。
这是我们战略的一部分，我们将进行一次小型IPO。然后如果进展顺利，我们将进行一次相当大的二次发行。因此，公司更关注的是让二次发行成功。
而IPO是让IPO成功。让二次发行成功的一部分是，你需要在IPO中有一些财力雄厚的投资者。即使是国王级别的IPO，我们的一位主要股东最终成为了富达。所以我们说，从你的100亿美元中投资，随便多少，400万美元。他说，我没有时间在那个级别阅读你的收益报告，但是我们说服他加入，因为在二次发行中，他能够全力以赴，并且他得到了他想要的东西，即少量股份。他的配售，5%的股份，价值700到400万美元。
类似这样的数字。是的。让二次发行更容易进行的一件事是，每个人都知道我们可以筹集到远超20亿美元的资金，当我们以20美元的价格发行时，我认为这在管理团队和……
投资者之间建立了一些良好的信任，你们愿意为……
获得股份的人，而不是价格。他们得到了股份，是的。我一秒钟后还会这样做，建议管理团队这样做，因为作为一家上市公司的首席执行官，你不会想要那些短期投机的人，因为你必须把所有时间都花在……
吸引新的投资者。请购买我的股票。原因有很多，一个原因是，一小部分长期投资者会购买和持有……
你的股票，另一个原因是，这会让你的生活更轻松。你想让我每次财报电话会议后都打电话给你吗？我不喜欢这样。我几乎听所有……然后我们就像，不，如果我需要什么，我会联系你。非常感谢。
在第一年半的时间里，有一段时间，我们处理的是涌入该股票的投机者，以及从我们于2009年上市时的情况来看，业务的预期营收增长率为20%，这是分析师的观点，对吧？略低于16%到20%。它始终是一项高利润业务。然后当它达到40%的营收增长率和40%的利润率时，所有投机投资者都涌入了。所以我认为这成为……
更难以管理的事情之一。我的意思是，像科技基金的人……
不仅仅是科技基金，在很多情况下，它……这是一个概括性的说法吗？最终，他们的投资者只关心你是否能够超过季度预期。
这很有趣，因为在IPO之前，有一些投资者一直在跟踪这家公司。我被告知，富达不做IPO推介会，他会走进会议室，花整整60分钟……
丹尼斯·林，杰夫·摩根士丹利不做IPO会议。丹尼斯很早就来了，在我们到达时就在等着我们。那些你想要的人，他们已经做了成员，得到了工作，其他一切。丹尼斯可以告诉你三家私营公司。他想要IPO配售。
今天有五家。
对于其他人来说，你已经连续六个季度表现出色，他们说，哦，我的上帝，我需要抓住这只股票。当我处于20美元时你在哪里？你以110美元的价格买入。现在这些人会跳进来，但当股票……
告诉我你们团队之间发生的任何幕后争论或讨论，比如分歧在哪里，我的意思是，你可能会说这个，但是……你们在哪些方面达成一致，比如我们可以在这些家伙与我们讨论的价格上达成一致。
我们可以在时间上达成一致，董事会参与其中的一些步骤。一个步骤是我让他们参与……
银行家的选择。他们在那里……
做出决定。我们有大约六个人，我们试图利用集体智慧。没有人被允许说出他们喜欢或不喜欢谁。
我们得到了一个从1到6的排名。这是全体一致的。我们成立了一个小组，比董事会其他成员更深入地了解IPO社区。
然后董事会还参与到一些事情中，比如，好吧，你启动了路演，价格是多少？这个过程中的几乎所有决定都是由管理团队做出的。所以在我们这里，是首席财务官马特·罗伯茨和我。我们让公司其他所有人……
远离它。所以你不会……
让公司其他人参与其中，让他们安心，继续……
经营业务，在全国各地奔波。
事实上，我们看到公司普遍犯的一个错误是，一是过早地提高员工对IPO的预期；二是让太多人参与其中。如果你考虑一下，大型公司、私募股权支持的公司往往做得很好的一点是，他们会分配期权价值。
他们准备好出发了。但是猜猜怎么了？他们也有更多……
公司资源来……
分解期权准备工作，对于风险投资支持的公司，我认为你必须注意一点，董事会或所有……IPO过程可能造成的干扰。所以杰夫和马特会说，你知道吗，这将由我们来承担。其他人做好自己的工作。其他人专注于做好自己的工作和想象业务，回到我们之前讨论的，在一个不景气的市场中，我们可能会说，你知道吗，这不是我们上市的一年，我们……所以这将是一个巨大的干扰。
我们还没有讨论的一件事是，在很多情况下，IPO涉及市场不熟悉的创新技术，你实际上是在销售一种新的做事方式，现在在线预订实际上已经很熟悉了。但是你如何考虑让其他关键人物，比如技术人员，来帮助教育或……首席执行官或首席财务官，你作为创始人不会感到沮丧或……我的首席财务官无法代表这一点吗？
是的，我有一个非常优秀的首席财务官，他做得非常出色。他实际上是……
几乎一直工作到路演结束，你才能看到结果。我认为有很多人只是不同。
首席财务官可能有不同的风格。投资者必须信任他们。这就是投资者所关注的。
从……的角度来看。
程度。
关注细节。
我的意思是，我们经常遇到……
管理团队希望在路演中安排太多人，三个人，这是一种常见的数字。而且可以……
指出业务的重点。
关于技术的第二点，如果这是一项高度技术性的业务，你可能会建议让那个人参加问答环节。是的。
但你不想让它分心。你想要对话。大多数投资者都希望首席执行官和首席财务官进行对话。
所以当涉及到首席财务官的问题时，我们可以判断哪些团队需要大量的准备工作，以及首席执行官和首席财务官都需要参与销售。然后我们只是……我们向他们提出问题。问题的类型……
在我的情况下，首席执行官只是……不想说你每天晚上都在不同的城市。你每天要开七个会，每个会一小时。他们最强调的事情是，要进行完全相同的演示，并以完全相同的方式回答每个问题。
因为监管规定，他们说，不，不，不要玩花样，不要以两种不同的方式展示幻灯片。这就是为什么你像机器人一样。我们做了42次，就像……
两周的声音。
是的，我可以想象。
我……
一件非常有帮助的事情是，OpenTable的核心客户包括在纽约工作的银行家，在我早期在eBay工作的经历中。那些银行家中的任何一个都不会使用eBay，除非他们碰巧在收集什么东西，因为时间对我来说比金钱更有价值，而且……挑战……
是面向消费者的业务。这是面向企业的业务，尤其是快速发展的业务面临的挑战之一，也是人们谈论的模式。所以我想谈谈路演，以及发生的意想不到的事情。我的意思是，在路演中有很多事情要做，有很多准备工作，很明显。但是，尽管你们做了很多努力，但还是会发生意想不到的事情……
每个人都会遇到这种情况。当时我不是eBay的员工，但我相信亚马逊在IPO期间和雅虎的二次发行期间推出了他们的竞拍竞争对手。我们有两个大的……一个是，我们在路演期间收到了专利流氓的诉讼……他们等……
在路演的……
关键时刻，但是你只是……那是其中一个。另一个是有点自找的，结果是，包括我们的会计师、律师和律师在内，很久没有人做过IPO了，他们在最后一刻更新了5号文件。关键部分非常正式。他们在前一天晚上更新了文件，SEC收到了它，他们说这是批准的，你准备在第二天早上出售。所以在那天晚上喝了一瓶酒之后，当……我们在第二天早上交易，我做了一个小……大约3个，我的意思是，你刚结束，去健身房锻炼，打开我的……
智能手机……
看看情况，因为有2000份要约……
结果……
结果是，当他们进行最后一次修改时，他们附上了错误的附件。是的，他批准了一些东西。我们实际上知道的错误是具有讽刺意味的。
所以如果我们根据一份文件开始交易，那么SEC可能会说，不，不，不，你必须在线。所有这些交易都将转到新的……所有参与交易的人。
我们只是开始试图联系SEC。所以我们最终推迟了开盘。最后，市场是否开放？是的，他们说，我知道你们又要来了。所以然后开始交易……
但是我们确实有延迟开盘。是的，我们有……我们有明显的延迟开盘，这与Facebook的延迟开盘类似，只是结果不同……
结果，而不是7点，如果你在……
新的股票交易所，你通常会在9点30分左右开始交易。他们总是……他们总是有一些延迟窗口。
我们延迟得很厉害。
<raw_text>0 这么说吧，交易开始半小时后，钱就花光了。所以我不会走进一个潜在的灾难，那就像四五英里，不，只是穿过城市。嗯，它开始交易得很好，因为你状态很好，可以回家了，所以我走回去，然后我就……
伙计们，什么？
时代广场同一时间。
太棒了，好的，总结一下……
要点。关系很重要，时机也很重要。但虽然我理解你之前说的你无法把握市场本身的时机，但更广泛的环境背景确实很重要。你想怎么回顾一下，那是2009年，8年后对如何做X的一些回顾。
所以，从OpenTable的经验中得到的一些重要收获实际上已经在市场上得到了某种程度的形式化。所以我从这笔交易中得到的一个重要收获是，团队做得好的地方在于，他们投资于这个过程，做好了准备。他们重视已经投资的期权价值，然后能够对开放的窗口做出反应。
嗯，基本上，杰夫强调的一切都是……在45分钟到1小时的会议之前，与公众投资者共度时光，当你正在旅途中时。JOBS法案。第二部分已经某种程度上形式化了。
你今天可以更容易地做到这一点。这被称为“试探水温”的会议。现在，一些管理团队可能赋予了它过高的价值。根据你的观点，你并不是与成千上万的人会面。你与一小部分……
人建立共识，对吧？
所以我告诉人们的是，超过一定数量，你就会遇到边际收益递减。对于你认为在一个小时的会议中无法充分理解的业务来说，这尤其有用。是的。
所以这是一个企业对企业的讨论，但要与你的银行家讨论一下，“试探水温”的会议对你来说是否有相对价值。但这是市场通过JOBS法案赋能的东西，这会影响你的时间方程。我认为这部分声音已经给了人们为自己的业务和团队安排IPO的时间。
你的团队，包括你的早期投资者，不要围绕市场时机来安排时间，而要围绕你业务的正确时机来安排时间。想想你需要达到什么样的规模才能成为一家上市公司。我们得到的一个问题是，什么规模太小，低于某个阈值。我们只是减少了愿意购买这笔交易的投资者的数量，这并不是……
对公司发展有利的事情。
是的。
当然有一些。
我认为你必须考虑……你的业务有多独特，如果有四家上市公司给投资者相同的风险敞口，其中三家市值相当不错，而你将成为一家非常小的公司，是的，你最好提供一些不同的东西，OpenTable当然很独特……
即使远离……你可以过早上市。如果你想要一个倍数，你想要成为一只伟大的股票。
这很重要，成为一只伟大的……
如果你获得不同的基本面估值和一组不同的投资者，如果你是成长型投资者，或者可以说，“哇，如果他们五年内保持这种增长，看看未来的收入，那太棒了。”你没有增长。他们会看看并说，“我不会得到任何更好的……”
似乎最好的科技公司都是这样的。
哦，是的，你想要给人一种印象，你是一家好公司，这实际上意味着你必须交付增长业绩，通常情况下，增长率会随着时间的推移而下降。我们根据分析师的模型，对团队的增长超过了增长率。我们出去了，那并不是一家真正意义上的高增长公司。
然后我们把增长提高到30%到48%，那是一家增长型公司。你等待的时间太长了。但如果太早，如果你还没有准备好成为一家上市公司，预测就在那里。这样可以吗？更大的时机问题是从公司的角度来看，而不是从市场的角度来看。
这是一个非常好的思维转变。只有一个棘手的问题。那就是季度业绩、财报电话会议和整个歌舞表演。
我一直在想，你如何管理这个？你对这个的看法是什么？这与上市时间有关。呃，当你上市时，你不想错过前X个季度。
你可能知道X是多少，但你想非常有把握地超过投资者的预期。所以我通常会建议CEO，在他们上市之前，在口袋里准备一些东西？我们有两个或三个项目，我们在小规模上进行了测试，我们知道这些项目会……并为业务增加价值。所以我非常有信心……
何时达到你的目标，我知道这对市场对你作为一家公司的信心很重要。但这也让人非常沮丧，因为人们对IPO的批评是……当你……现在把它变成荒谬的季度……
创新指标，我认为……我认为无论你是否允许自己这样做，都会有压力去形成、去投资。期望是，我的天哪，我的数字。这是……成为上市公司最不令人满意的事情之一的原因。
看看杰夫·贝佐斯。他完全按照自己的意愿经营公司。他确切地告诉投资者他将如何经营。他……他们已经和他在一起20年了。他听到了一些……
昨天，因为那些获得早期IPO的人，他们可能只花了100美元，现在价值6……
4000美元。你招募了哪些投资者，然后，呃，你如何与他们沟通？嗯，我们越来越早地问这个问题。我们是否提供指引，是否要说下个季度，我们认为我们的收入将达到……
行为和收益，分析师会这样做。
但公司通常会给出一个范围，这有助于分析师了解这个范围，如果公司不提供，你就会让分析师自己得出数字。我得到了一个棘手的问题，我说，伙计们，我与三家最大的持有人进行了沟通。我说，我问了所有三家，他们都说，不，我不会。
为什么？他们说，嗯，我们希望你做对统计数据有利的事情，做对业务的长期利益有利的事情。如果你提供指引，就会有压力让你不去做可能正确的事情。
并且随着新的学习，这有助于我们的业务从外部来看是高度可预测的。是的。你知道，我说的是什么不是这些？例如，我们在季度的最后一天完成了最后一笔交易吗？知道数百万食客正在就座。所以，当大数定律发挥作用时……
它具有可预测性，并且具有良好的指标。所以，你已经投资于解释对你作为管理团队来说重要的指标。我们定期听到人们使用“不提供指引”这个口头禅，他们将其解释为“不沟通”。这是两件非常不同的事情，对吧？你并没有签署季度数字，但这是因为你对驱动业务的因素进行了非常透明的说明。
SOL。
上市是我职业生涯中最有趣的事情之一。部分原因是，在我职业生涯中，我从未做过融资。所以，我的第一次融资就是让OpenTable在2009年5月在金融危机的最深处上市，这是一次令人惊叹的学习经历。
我认为有很多情绪，我更累。我得了猪流感。和Ron，但我们击了400个掌。你的生活……
是你的感谢……
感谢你，如果你……
喜欢这期节目，如果你觉得它有帮助，请帮助我们宣传这个节目，与朋友分享，或者如果你感觉很有雄心，你可以在breakthispodcast.com/thiscity留下评论。坦白说，制作播客有时会感觉就像对着虚空说话。所以，如果你喜欢这期节目，如果你喜欢我们的任何节目，请订阅，下次见。