Opportunities In Agricultural Commodities | Teucrium's Sal Gilbertie on Grain Stockpiles, Trade Disruptions To Crops, and Ripple (FIRESIDE CHAT)
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苹果播客 https://rb.gy/s5qfyh Spotify https://rb.gy/x56dx5YouTube https://rb.gy/dpwxez</context> <raw_text>0 欧洲央行已准备好采取一切必要措施来维护欧元。相信我，这将足够。谢谢。让我们关上这该死的门。今天很高兴能与 Tucrium 的创始人兼首席执行官 Sal Gerberdi 谈话，Tucrium 是农业商品投资领域的领导者。Tucrium 是货币事务网络的赞助商，这是一次炉边谈话。Sal，欢迎来到货币事务。Jack，很高兴和你在一起。Sal，欢迎。

农业商品领域发生了什么？关税已经影响了金融市场的几乎每一个角落，股票，债券。在商品方面，在大豆、小麦、玉米方面，关税和全球贸易潜在放缓的影响有多大？谷物正在根据自身基本面进行交易。现在有很多谷物。我认为我们应该在盈亏平衡点附近交易。但是

但是，全球小麦资产负债表尤其紧张，以至于我们确实看到价格保持相当稳定，目前可能比盈亏平衡价高出约 10% 或 15%。所以这非常独特。过去几周，我们的股市经历了许多大幅下跌的日子。

在许多这样的日子里，谷物价格上涨。所以我认为现在是八比八。我们的两个谷物农业指数，包括玉米、大豆和小麦。自从我们创建该指数以来，我认为是 2012 年。标普 500 指数现在已经回调了 10% 或更多，共有八次。

在这八次中，农业指数（玉米、大豆、小麦和糖）都跑赢了标普 500 指数。其中三次，它实际上是上涨的。信息在我们的网站上。是的，很难跟踪。我认为中国对美国农业进口的关税相当高。请带我们了解一下，这对供应链有什么影响？它会导致价格上涨吗？此外，有多少玉米和小麦，请带我们了解一下，实际上是在国际上以及与中国进行交易的？很多，好吗？是的。

很多。所以，玉米、小麦和大豆的特点是它们是国际商品。它们在许多国家种植，然后销售到更多国家。我认为小麦的种植国家比其他任何地方都多。让我这么说吧。小麦的种植遍布各地，但在拥有盈余可以出口的国家种植的数量比玉米多。

玉米位居第二。大豆非常独特。真正只有两个主要出口国出口整粒大豆，即大豆本身。按顺序分别是巴西和美国。

阿根廷是巨大的大豆产品出口国。因此，他们研磨和压榨这些豆子，然后生产豆粕和豆油并出口。因此，如果您需要大豆，您可以去巴西或美国，中国会先去巴西。巴西的大豆会用完，然后中国会来美国。这就是它的运作方式。

他们别无选择。我们之前已经看到过整个关税问题。发生的情况是，如果中国不能进口大豆，美国谷物价格会下降，美国大豆价格会暂时下降。每个人都开始从巴西购买。现在实际上是一年中的这个时候，因为巴西正在收获。因此，他们只是在整理他们的豆类收成。因此，他们拥有世界上价格最低的豆类。

目前，我相信美国可能拥有世界上价格最低的玉米，但中国对美国感到愤怒，会先从其他国家购买尽可能多的玉米。谷物独有的特点是我们基本上都使用了它们。

在正常年份，所有种植季节结束后，您将剩下大约六个月的小麦，然后一大堆小麦堆在地上，然后每个人都从那堆小麦中取用，直到下一个收获季节。小麦通常剩下大约六个月的供应，而现在实际上正朝着大约五个月的供应量发展。有点紧张。玉米，通常剩下四个月的供应。

大豆变化很大。它们通常只有几个月。所以发生的情况是，我们每年都使用我们种植的东西。任何人都能理解这一点的最简单方法是，全世界都在种植作物。我们使用了所有这些作物。你实际上根本不会储存很多作物。它们不能像石油或贵金属那样长期储存。所以

最终人们会来到美国购买。因此，所有关税所做的只是改变购买顺序。它们创造了巨大的机会，因为我们上次看到，中国停止从美国购买豆类，豆类种植者看到豆类价格实际上在一段时间内低于生产成本，豆类和玉米。猜猜看？这是一个购买机会

因为巴西最终用完了可以出售的大豆。中国又回到了美国。因此，只要关税保持不变，并且您可以计算出结果，关税就会带来机会。这是最重要的部分。发生什么实际上并不重要。您可以对关税过高、关税过低、关税有害、关税有益持有意见。这并不重要。对市场来说重要的是一套稳定的规则，我们可以围绕这些规则进行交易。这是最重要的事情。

所以听起来你是在说大豆绝对是最有趣的，因为它主要在美国和巴西种植，而小麦则在世界各地种植。所以中国可以从任何地方获得小麦。好的，那么你认为大豆会发生什么？中国从中国大量购买大豆的策略？

巴西，直到那里的库存减少，然后价格上涨。此外，Sal，你认为关税在多大程度上已经导致农业价格下跌？我说关税是指中国对美国的关税。此外，许多这些农业商品是

你知道，今年相当平稳。你认为如果达成协议，美国降低对中国的关税，中国也降低对美国的关税，那么当这些繁重的关税取消时，价格可能会上涨吗？现在可能会。再说一次，这有点奇怪，因为谷物正在按照自己的节奏运行。如果我们不谈论这些关税，大豆可能比现在便宜一些。但是它

但是，我的意思是，玉米的盈亏平衡点目前约为每蒲式耳 4 美元。通常，如果您查看期货持续价格图表，彭博社表示，在过去的几十年中，玉米的盈亏平衡点为 3.75 美元。好吧，自 2007 年可再生燃料法案出台并永久重置谷物价格以来，已有 17 年了。

但是，如果您查看它，玉米盈亏平衡点的期货等效价格目前约为 4 美元。价格上涨，化肥价格上涨，所有这些。但我们处于 470 年代。我认为在我们录制这段视频时，我们处于高位。因此，我们可能比玉米的盈亏平衡价高出 10% 或 15%，这让我觉得奇怪。世界上有很多玉米。所以有些事情正在发生。人们对某些事情感到紧张。老实说，我们每天都会跟踪这些事情。我们仍然没有确定那实际上可能是什么。是的。

大豆的价格低于 11 美元。它们高于 10 美元，低于 11 美元。美国大豆的盈亏平衡点在 9 美元到 10 美元之间。所以，同样，你也是这样。你大约比盈亏平衡价高出 10% 或 15%。我认为。

如果不是因为关税，我们可能比这高一点，因为中国没有从美国购买。现在，请理解这些货物是预订的。他们以货运量购买。很多豆子。你必须提前做好。因此，大量豆子从美国运往中国，并且仍在运往中国。他们设定了日期，我认为现在就在附近，我认为水上豆类免征关税，而新购买的豆类将受到关税的影响。从字面上看，我们只是在美国逐步增加，刚刚开始。随着种植季节的进行，我们看到豆类和玉米进入中西部的土地。现在种植的不多，但速度非常好，因为天气干燥，他们能够将拖拉机开进田地。我认为从这里开始，豆类和玉米可能会出现一些短期下跌。无论是否有关税。我认为人们只会感到满意，因为作物已经种植在地里，当然，你必须押注事情会正常进行，并且

我们将获得充足的玉米和大豆产量。也就是说，您会在六月感到紧张。每年都会发生这种情况，当您在六月的下半月看到这些市场时。每年都有干旱，六月的下半月开始牛市，因为这非常关键。7 月 4 日，7 月 4 日前后几周的授粉。如果天气太热太干，您可能会遇到一些问题。再说一次，在干旱年份，那些年份

玉米翻了一番。值得指出的是，在过去的 17 年中，玉米从相同的数字翻了一番三次。所以就称它为 4 美元吧。称它为 3.50 美元到 4 美元之间。玉米从相同的数字上涨到 7.50 美元到 8 美元之间三次。所以如果有人对你说，我有一种资产，它会达到 X，因为这是它的生产成本。每隔几年，通常是四五年，如果你计算一下，

它会达到 2X，然后回到 X。在过去的 17 年中，它已经做了三次。你可能会说，下次它回到 X 时，告诉我一声。好吧，那是玉米。好的。每蒲式耳 4 美元的玉米是您需要注意的事情。这就像石油价格低于比如说每蒲式耳 50 美元一样。每蒲式耳 4 美元的玉米就像石油价格接近每桶 40 美元一样。因此，你知道，许多人在他们认为石油价格过低时会将石油纳入他们的投资组合，因为他们知道它只是时间问题，它就会回到 60 美元、80 美元或 100 美元

玉米也是如此。你看到玉米价格在 4 美元或以下。只是时间问题，在错误的地方或正确的地方不下雨，这取决于你的看法。你会看到玉米价格回升到历史告诉我们的 7 美元到 8 美元每蒲式耳的价格。

所以玉米的生产成本是 4 美元。在我们录制时，它大约是每蒲式耳 4.70 美元。你说大豆的生产成本是 9 美元到 10 美元。在我们录制时，它大约是 10.40 美元。如何——

这些东西怎么会低于生产成本，你认为当它们达到或低于生产成本时，它们是良好的购买机会，然后也告诉我们，你什么时候知道是时候出售这些产品了，它们很可能你知道交易价格远高于它们的生产成本，或者是你知道玉米价格为 7 美元实际上是

也可能是一个买入机会，因为存在大量的政治动荡等等？这是一个很好的问题。让我们这么说吧。我们曾经有一位顾问来到我们这里，他说，看，我喜欢你们的玉米基金，因为我喜欢在玉米价格达到盈亏平衡点时购买。他只是观察期货价格。他说，当玉米价格跌破 4 美元，接近 350 美元时，他会将其分层添加到他的投资组合中。他会将其加权到他的投资组合中，W-E-I-G-H-T。

然后他会等待，W-A-I-T，然后就会发生干旱，他会退出。所以他说，等待，等待，干旱退出。我们认为这很聪明。我们用过这个。他说，看，如果我把 1% 的投资组合投资于一项资产，在这种情况下，它是玉米，嗯，

而且它处于生产成本。它可能会下降 10%。你知道，它可能会暂时下降。一位客户走进我的办公室。它影响了他的投资组合十分之一的百分比。在 1% 的配置中，它下降了 10%。他说，我告诉他这是为了分散投资。我向他展示了谷物在股市下跌时如何上涨。他们很好。他说，在那些我获得双倍收益的年份里，当发生干旱并且 1% 突然变成 2% 时，他说，我是一个英雄。我只是将我的 8% 或 9% 的目标投资组合变成了 9% 或 10% 的目标投资组合。

所以，你知道，这就是看待它的方式。关于它在盈亏平衡点以下停留多久的问题？是的，会的。所有商品都会暂时低于盈亏平衡点进行交易。如果您回顾图表并删除 COVID 期间玉米价格低于 350 美元的六个月，如果您回顾期货现货持续图表，这是查看任何交易的最佳方式。

商品盈亏平衡点，因为每个农场都有不同的盈亏平衡点。但是期货是每个人都使用的一种机制。因此，如果您有有效的可交付期货合约，就像所有谷物一样，请使用期货等效价格。因此，如果您回顾一下，我不相信会有超过六个连续星期

除了 COVID 期间玉米价格低于 350 美元的六个月外。所以玉米价格跌至 350 美元，你买了它。你可能已经有六个星期的时间价格在 3 美元到 350 美元之间，有点压力。但是，再说一次，如果您在那里进行了适当的配置，这不会伤害您。而且您确实有，你知道，历史已经向我们表明它具有这种上涨潜力，而且确实如此。

它在我们的网站上。你可以查看它。有一种叫做黄金谷物周期的东西。如果您搜索它，将出现我们的分析师 Jay Canley 撰写的一篇文章。它解释了一切。它向您准确地展示了黄金谷物周期是如何运作的，即农业产品以其盈亏平衡点进行交易，因为它们得到了世界各国政府的补贴。因此，农业产品自然会以盈亏平衡点进行交易。在这种情况下，就称它为玉米吧。它在每蒲式耳约 4 美元左右交易，可能略低一些。当你看到这一点时，

只是时间问题，就会出现一些与天气相关的中断，导致价格上涨。所以第一阶段是当您积累投资组合时，因为它以其生产成本横向交易，这是农业的自然状态。然后它进入第二阶段，开始上涨。然后世界上的每个农民都种植，事情恢复正常，开始下雨。第三阶段是您回到生产成本时。

所以有三个阶段。如果您查看历史图表，您可以在黄金谷物周期材料中看到，这是一个惊人的重复模式。我们需要将该图表放在那里。重要的是，在第一阶段有生产成本，即

玉米交易的地方。然后是事件。第二阶段，它飙升。因此，这些商品确实存在某种底线。因此，大豆价格为 10.40 美元，你认为底线可能在 8 美元到 9 美元之间。所以可能存在一定的安全边际？

正确。我的意思是，农民会停止种植。我的意思是，你知道，伟大的。你知道，每个人都说，好吧，石油价格跌至零以下。是的，但这是不同的。好的，你不能关闭油井而不会损坏它。你可以很容易地停止种植东西。你只是不再种植它。所以，是的。

谷物非常独特，一旦你达到盈亏平衡底线，你可以在现货持续图表的价格图表上看到它，它们确实如此。从历史上看，它们的下跌非常有限。它们具有可重复的模式，因为您会接近该区域，在该区域它们的下跌有限，即盈亏平衡经济区域。

然后总会有供应中断。让我们面对现实吧，我们总是说，如果堪萨斯州（他们种植大量小麦的地方）不下雨，纽约的没有人会不吃百吉饼。你仍然，你知道，杰克，我曾在早餐时和你一起吃百吉饼。是的，在纽约市，我们做过。即使不下雨，你也不会不吃百吉饼。需求稳定。自 1960 年以来，自 1960 年以来，全球玉米、大豆和小麦的综合使用量每年都是创纪录的

或第二高纪录，自 1960 年以来第二高使用量。玉米、大豆和小麦的综合使用量。这是因为人口正在增长，因为我们以各种方式使用这些东西。有很多原因。但需求持续增长。幸运的是，多年来产量一直在增长，以满足需求。但有些年份的产量低于需求。事实上，在过去五年中，全球小麦的使用量超过了种植量。

因此，全球小麦资产负债表正在萎缩，而且有很多，别误会我的意思，没有理由恐慌，但过去五年来，全球小麦资产负债表一直在收紧。这意味着，如果您要发生事件，特别是美国中西部、澳大利亚、法国或加拿大西部等主要小麦种植区的天气事件，您可能会遇到问题。

或俄罗斯。俄罗斯是世界第一大小麦出口国。Sal，我认为一些观看此视频的人，市场波动有点大。你认为如果人们持有现金，为什么不将其中一部分部署到农业商品中，看看会发生什么。这也是针对个人投资者。此外，我认为对于注册投资顾问来说，我认为这是这样一种情况，如果他们现在投资，并且市场波动，每个电视上的人，当他们说市场波动时，他们的意思是熊市和股市下跌。这是你可以让你的客户看起来很聪明的事情，对吧？

好吧，回到那个双谷物农业指数。好的，双谷物农业指数，这些数据也在我们的网站上。我不确定我们是否已经更新了第八次下跌，但自 2012 年以来，它已经有了前七次。它有时会非常非常显著地跑赢标普 500 指数。所以，是的，谷物是一种经过验证的风险分散工具。它们与股市的关联度非常低。当然，在极端的日子里，

好的，一切都会下跌。那是有一天。事情很快就会纠正，谷物也会很快纠正。它们会回到自身的基本面，因为它们必须这样做。总统是谁，股市在做什么，最新的 iPhone 版本是什么，这都不重要。最新的 AI 开发是什么。

这些都不重要。人们仍然会吃饭。任何人最后都会做的事情是让自己、家人或动物挨饿受冻。猜猜看？你会使用食物。你会以各种方式使用谷物，因为这个原因。这就是为什么它们与股市的关联度不高。Sal，我不想太危言耸听，萨拉，但我认为大多数时候，

事情在运作。全球贸易在运作。全球经济在运作。食品价格稳定。我认为大多数时候这么说很公平。这是一个可能发生意外的时期，无论是哪个方向。要么是对美国征收巨额关税，农业价格

可能会大幅下跌，然后没有人种植，然后它们可能会大幅上涨，并且有关税。这是一个时期，你认为，农业价格可能出现极端波动，并且作为一个宏观资产，除了天气、供求关系之外，它还在对新闻流做出反应，当然？简短的答案是肯定的。

我会用天气比关税更重要来缓和这一点。好的。有趣的是，让我们指出，我们现在世界上任何人都可以去俄罗斯。俄罗斯正受到严厉制裁，并购买小麦。是的，购买俄罗斯小麦并不违法。没有，没有限制购买俄罗斯小麦。这些关税是，是不同的，不同的动物。通常在战争期间，食品会被排除在外。通常会排除一些药物食品。它是，

关税是一种暂时的障碍，正如我们在节目的开头所说。它们只会让人们去其他地方购买最昂贵的东西或最不友好的国家的东西作为最后手段或最后一次。但我们再次使用了我们种植的所有食物。所以。

是的，关税可以造成混乱。它们可以为投资者提供机会。如果美国被排除在比如说中国之外，中国是世界上迄今为止最大的大豆买家，您可能会看到这些暂时的价格混乱，它们将提供一些机会。

政府补贴农民。因此，农民会从一种作物转向另一种作物，但农民不会看着他的门前有一块未耕种的田地。这根本不是他们所做的。他们会种植一些东西。他们会得到政府的报酬来种植一些东西。所以它可能与你预期的作物不同。所以你会看到，你知道，他们可能不会种植大豆或玉米，而是种植其他东西。或者他们可能不种植玉米，而是种植大豆，无论是什么混合物。田地被使用。好的，除了在战争中，

这将覆盖广阔的地区。我的意思是，即使看看俄罗斯和乌克兰，好吗？把它们放在一起，它们在小麦出口方面超过了其他所有人。乌克兰在葵花籽产品出口方面超过了其他所有人。

乌克兰也是玉米的主要出口国。他们是中国的头号玉米供应国。那里正在发生一场大规模战争，所有地区都是如此。他们两人仍然设法出口了很多。现在，数字下降了，他们的资产负债表正在萎缩。这是一个问题。俄罗斯冬季冬小麦的天气状况并不理想。所以那里的情况会稍微紧张一些。但我们仍然有很多。好的。

好的，没有人因为短缺而挨饿。他们因为政治和被剥夺食物而挨饿。但食物存在。你不会看到极端情况，哇，我们刚刚用完了小麦。不会发生这种情况。但毫无疑问，你会看到价格波动。是的。导致小麦总是储备的原因是价格可能会大幅上涨。

正确。在业内这被称为价格配给。因此，人们如果可以的话，会简单地改用其他东西。你知道，有一种蛋白质贸易。动物饲养者会购买具有最高蛋白质含量且价值最便宜的东西。因此，他们会一直、一直切换玉米和小麦，这取决于他们的蛋白质价值是多少。

然后你之前提到了季节性。玉米、大豆和小麦的最高点和最低点通常是什么时候？我查看了一些图表，但我认为它们可能已经过时了。所以我将听取专家的意见。这里的季节性是什么？你的季节性低点，其他条件相同，好的，没有任何人为干扰，市场外部干扰，是在收获时，好的？所以考虑到世界上大约三分之二的玉米是在北半球种植的，好的？

你知道，我们的收获时间。因此，当您查看叠加的现货持续图表、10 年、20 年、30 年图表、年度叠加图时，玉米的低点出现在 10 月的第一周。一直都是这样。好的，这已经内置到期货曲线中了。

期货知道这一点。但原因很简单。好的，所有玉米都在同一时间收获。这就是它的，它的，宇宙的。好的。是冬天。很冷。什么也没有生长。你在春天种植。在夏天看着它生长，在秋天收获。在秋天结束时，有一大堆玉米。每一天，全世界都在从那堆玉米中取用。就这样做。他们将从那堆玉米中取用。那堆玉米会越来越小，直到下一个收获完成。

所以这是一整年。这是一整年。因此，人们会变得自满，因为他们在 10 月初看到一大堆玉米。你看到价格在整个冬天都在下降，或者是从那堆玉米中取用。人们感到紧张。拖拉机春天能进入田地吗？什么也没有种植。堆积物正在减少。不下雨或雨水过多。田地太泥泞了。田地太干了，无论如何。所有这些都会消失。你通常会看到价格稳步上涨。

再说一次，它已经内置到期货曲线中了。所以这不是一个容易的交易。这不像你想象的那么容易。但价格通常从 10 月的第一周开始上涨。它们从 3 月下旬到 5 月中旬趋于平稳。然后他们开始

一旦我们意识到不会发生干旱，他们的下降周期就会进入收获前。因此，如果您能度过六月，天气良好，您将看到一个通常几乎等于 8 月收获低点的低点，因为人们说，哦，一切正常。正在下雨。一切正常。他们退出所有投机性多头头寸。

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苹果播客 https://rb.gy/s5qfyh Spotify https://rb.gy/x56dx5YouTube https://rb.gy/dpwxez</context> <raw_text>0 然后他们只是等待看看收成有多大。因此，你经常会得到两个低点。对于大型作物，你会在 8 月份和 9 月下旬、10 月初再次获得低点。玉米和大豆的走势大致相同，小麦也是如此。但请记住，有冬小麦、春小麦、夏小麦。所以这取决于情况。

你知道，小麦有点不一样。当你查看玉米、大豆或小麦的期货曲线时，你说这通常是包含在价格中的。你现在看到了什么？因为我现在正在查看，我没有看到曲线有很大的变化。例如，截至 5 月，玉米的现价为 4.74 美元/合约。到 2028 年 12 月，它为 4.60 美元。所以我想这就是你提到的季节性低点，也就是在收割季节附近。但是，是的，我还认为如果……

如果你处于期货溢价状态，你基本上必须支付才能做多。然后在期货贴水状态下，你因为期货价格较低而获利。例如，2020 年 4 月有人说，哦，我要做多石油，价格为负数。但实际上，期货合约的交易价格为 30 美元或 40 美元。你仍然赚钱了。但这比这要复杂一些。所以，是的，我的意思是……

你是否看到曲线平坦带来的机会？是的，我认为……所以期货的走势是，如果出现盈余，比如石油价格变为负数，那么近月合约（最近月份的合约）会怎样？好吧，石油价格为负数，所以你可以购买所有你想要的石油，但你必须有地方储存它。没有人有地方储存它。储存空间已满。这就是它变为负数的原因，好吗？

但它拖累了整个曲线，因为人们开始说，等等。哦，它不再值钱了。它将来值多少钱？理性的声音占了上风。好的。因此，期货价格在曲线中变得相当低，但它们并没有接近于零。但它们低于盈亏平衡点。

就是这样。这就是你买入的时候。好的，你知道，沃伦·巴菲特的策略是在没有人想要的时候买入，在每个人都想要的时候卖出。商品也是如此。确实如此。因此，在这些季节性低点期间，整个曲线都会被拖累。好的。是的。

玉米在远离收割季节的时候会更贵。好的。但整个价格都会被拖累，这取决于你跌到多低，仅仅是因为人们变得非常自满。存在机会。存在分层投资的机会。存在机会。我只是在想，在我们继续之前，关于农业还有什么其他方面。我认为，你知道，人们需要注意的是，在农业方面有两件事要做。一是当农业处于盈亏平衡价格时，这是一个战术性战略交易。

你真的应该考虑在你的投资组合中持有农业资产。如果你只想将其作为分散投资，显然你可以随时购买。但如果你也想要获得正阿尔法，那么查看农业资产的最佳时机是在这些季节性低点期间分层买入。那是最佳时机。

那么，让我们谈谈阿尔法。你的产品提供持续的敞口，但如果有人说：“Sal，我想要一个专业的商品交易员，他了解所有这些事情，拥有经验并且正在关注它们并将其纳入考虑”，你会怎么说？告诉我们你已经运行了几个月的主动商品策略。那里发生了什么？你一直在等待什么？顺便说一句，这不仅仅是农业商品，对吧？所有商品都是如此。

我的意思是，黄金牛市。告诉我们情况如何，你对此的看法，以及你作为商品交易员是如何在市场中沉浮的。当我离开商品交易并在这里成立一家 ETF 公司时，我们提供仅做多型 ETF，

我们从人们那里得到的最大问题是，好吧，我明白了。我相信我的投资组合中需要农业资产。但是我什么时候买？我什么时候卖？你知道，这真的很困难。然后，因为我们公司拥有丰富的商品知识，而我实际上是在嘉吉公司开始了我的职业生涯，担任石油交易员。

所以人们总是打电话给我们，向我们寻求不同的建议。我们很乐意随时与人们讨论商品，我们会尽力提供帮助。但我们从顾问那里听到的最重要的一点是，我们喜欢这个。我们想要商品。我们知道它们是极好的分散投资工具，但我们不知道何时购买或如何等待。好的，所以其中一个顾问找到我们，说，听着，我明白了。我会将我投资组合的 5% 投资于玉米。我认为是

去年 9 月，我可能错了，但去年秋天，玉米价格在短短几天内跌破每蒲式耳 4 美元。他说，你知道，我认同你的论点。我会投入 5%，但它在另一个篮子里。我发现得太晚了。我宁愿知道我想在商品上投资 5%。你知道，我的替代投资篮子占我投资组合的 15% 或 20%，我将其中 5% 投资于商品。

我会买入，每个人都应该从他们选择的多种商品篮子开始。然后我该怎么办？我应该超配什么？我应该低配什么？告诉我们。我们实际上开发了一个系统来告诉人们这一点，这个系统会为人们提供这一点。它发出信号，人们可以注册。我们每月发送一次

信号，其中包含的 ETF 不仅仅是两种商品。它们是我们认为代表该行业部分的良好 ETF，无论是什么，无论是黄金 ETF、石油 ETF，还是其他任何东西。因此，我们正在发布一个模型

好的，人们可以去调整它，或者可以直接遵循它。我们列出了我们包含在这个模型中的 ETF 的名称，并且我们使用高盛商品指数作为基准。这只是一个参考，因为大多数人拥有这个指数，或者很多人拥有这个指数。我们试图超越它。我们知道，这是一个回测。

因为我们当时没有实时运行它。我们现在才运行了几个月，它比仅仅持有多种商品指数（在这种情况下为高盛多种商品指数）要好。但你可以选择任何指数。它们都有效。人们有自己的偏好。买入吧。继续。你的投资组合中应该有商品配置。然后，如果你注册我们的模型，

再说一次，这是一个月一次的电子邮件。仅此而已。我们每月重新平衡一次，它会告诉你我们将购买哪些 ETF。你可以购买你选择的其他 ETF。而且它的表现相当出色。这个秘诀是什么？是你的自由裁量权观点还是系统性观点？然后，它超配了什么？例如，黄金一直在上涨。黄金一直在碾压商品指数。石油一直落后，表现逊于指数。所以，是什么……

你如何超越？它是系统性的。嗯，我们可以覆盖它，但我们还没有这样做。再说一次，你不能用覆盖来进行回测，因为这太武断了。所以我们，我们基本上坚持我们已经制定的系统，并且，嗯，它给了我们信号。再说一次，一个月一次，这就是我们查看它的时候，我们，我们一直超配黄金。嗯，我们一直超配一些谷物，这每月都在变化。所以我不想

我不想在这里搞砸，但我们实际上做得很好。我们，你知道，在一些持仓中，我们真的很高兴我们持有这些。所以它一直做得很好。这是一个很好的模型。如果我说的话，这是一个很好的模型。

是什么让模型意识到，哦，我想在这里超配黄金？它查看了很多动量。它查看了很多技术指标。再说一次，你知道，当我被教导在嘉吉公司工作时，技术指标是基本面的体现。我可以有一支由一千人组成的团队来交易任何商品，例如石油。好的，我们会知道很多。我们会知道很多。我们会，我们会可能在石油交易中赚钱。但我们不知道一切。市场知道一切。

好的，在世界某个地方有一些交易员，我的这千名交易员没有与他们互动，他们知道的信息比我们拥有的任何其他信息都重要。他或她仍然必须反映这一点，他或她仍然必须在市场中反映这一点。因此，市场价格是当时的完美价格。

技术指标就是它的体现。如果你能解读技术指标，你就会做得很好。就是这样。Sal，加密货币世界发生了什么？我知道你非常参与其中。告诉我们你的想法，以及你正在推向市场并引起轰动的新产品。当然。我们是第一家获得 33-act 合同的公司。

这在当时是交易实物加密货币的唯一方式。现在仍然如此。所以我们是第一家获得 33-act 比特币基金批准的公司。这实际上是灰度公司赢得对政府诉讼的方式。他们使用了

我们基金的批准作为该诉讼的基础，他们赢了。所以，你知道，我们对加密货币并不陌生。我们非常有选择性，我认为比特币是一种价值储存手段。我认为这就是比特币，在我看来，它是数字黄金，就是这样。我们没有对以太坊做任何事情。我们没有对 Solana 做任何事情。他们有很多产品和 ETF。但瑞波公司推出的 XRP 是

我们认为这是一个改变游戏规则的产品。我们认为结算，呃，你知道，近乎即时的结算，主要是资金的转移，嗯，而且它将，将，将导致其他资产的转移，因为他们，因为他们正在构建系统。但是，嗯，

我们认为代币化和数字化以及基本上是区块链，很好地利用区块链，XRP 正是在为此而构建。好的，当旧的 SEC 体制（对加密货币非常不友好）离开时，我们提交了申请。我们在就职典礼后的第一个工作日提交了申请，以启动一个杠杆 XRP 基金。

我们认为人们想要这个。他们可以在他们的期货账户中交易它。对不起，在他们的股票账户中，而无需拥有保证金账户。这很容易。它在 11 个工作日前推出，资金流令人震惊。

绝对令人震惊。这款产品的反响非常好，它有一个很棒的代码。它是一个 2 倍杠杆 XRP 产品，代码是 XXRP，双倍 XRP。所以双倍的敞口，双倍 XRP 是代码。所以它做得非常好。感谢你的提问。我们选择它是因为我们

我们有一个杠杆玉米产品和一个杠杆小麦产品。我们认为，你知道，激进的交易者可以使用这些产品。这些产品显然不适合普通人。它们是为那些在市场中采取非常具体、非常短期、非常激进的姿态的人准备的。而且因为这些产品的每日重置是为了将它们保持在他们想要的位置上的杠杆位置，所以会导致问题。

在杠杆产品中，你可能会在横盘市场中亏钱，好吗？人们需要理解这一点。所以请阅读文件。人们理解。但是对 XRP 的需求一直很高，XRP 是一种流行的代币，它有一个非常明确的用例，将会改变华尔街，好吗？瑞波公司实际上已经收购了一家经纪自营商——

他们将使用 XRP 来结算事物。好的。所以你将获得即时结算。不再需要等待两三天才能进行资金转账，而且资金可能会丢失。所有这些都不会发生。而且它，它确实非常出色。而且我，我们认为 XRP 是，是华尔街的未来。XRP 将是，

是的。它不会是，但它已经在弥合传统金融和去中心化金融之间的差距。这正在发生。华尔街内部发生事情的速度将会改变。这需要一段时间。但 XRP 和瑞波公司正在引领这一潮流。我们相信它。所以我们……

我们认为可能会有投资者对杠杆产品有需求，以便在其中激进地表达自己，而且确实如此。好吧，祝贺你推出这款产品。是的，正在收听的瑞波粉丝们可能对此感到兴奋。Sal，解释一下……我了解瑞波公司已经有一段时间了，但请解释一下它的用例。是……

我认为这是一个汇款。你通过这些东西发送资金，但我可能已经过时了。而且，你知道，它已经存在这么久了。是什么一直在阻碍它，主要只是监管负担，现在，你知道，随着特朗普 SEC，保罗·阿特金斯，你知道，更加更加友好加密货币的监管制度。而且，是的，你刚才……

这意味着什么，结算层？人们是否来回发送瑞波币，或者它是一个网络，他们通过它来回发送稳定币或美元，然后瑞波币赚取手续费？我不知道。告诉我们。

它是你刚才说的所有内容。所以我不想代表瑞波公司发言。好的。这是一个，这是一个复杂的过程。这就是构建速度缓慢的原因，但瑞波公司，你知道，你可以移动资金，而不是发送电汇，他们将与参与银行一起构建。你可以，你知道，你可以非常快速地向世界各地发送资金，

好的。所有试图发送某些东西的模糊性，试图进行货币兑换，所有这些东西都将通过这种构建变得更加顺畅。现在，在美国发生的事情是，你有一个非常不友好加密货币的市场。

制度，我称之为。好的。他们阻止了非常明确的规则的出现，他们尤其阻止了大型金融机构与银行合作。他们让他们害怕。如果你交易加密货币，你，你知道，你不应该碰它。所以他们没有碰它。他们没有试图推进这些区块链技术，因为他们害怕区块链，你知道，加密货币，你在区块链中使用加密货币。对。所以

这种情况正在消失，这将真正有所帮助。所以，在亚洲，已经有很多人使用这项技术了。很多银行都签约了。而且，再说一次，这些问题应该问瑞波公司，但我们所知道的是，他们收购了一家名为隐藏之路的公司，许多对冲基金、交易员和人们都在使用这家公司来，来，嗯，

基本上，它是一个主要经纪商，好的，用于清算交易和结算交易。所以想想一下，能够几乎瞬间将一种资产转换为另一种资产，无论是美元转换为外币，还是，你知道，任何类型的货币美元或其他货币转换为商品。所有这些最终都将最终进入区块链。所有这些交易都将最终进入区块链。

链，XRP 是代币。再说一次，他们有一个稳定币，这是使这些事情发生所必需的。所有这些都在幕后发生。这很复杂。很难描述。

我当然不是描述它的专家，但我可以告诉你，它已经存在并且正在运行。它正在亚洲积极使用。它在美国没有被更快地使用和采用的唯一原因是监管的不确定性和惩罚。坦率地说，银行害怕因为涉足加密货币世界而受到惩罚，而他们不能。

随着这种情况的消失，并且我们对人们可以做什么有了明确的规定和许可，你将看到快速采用。这是一项更好的技术。为什么需要两三天才能结算某些东西，而你可以在几秒钟内结算呢？如果你不这样做，那就没有任何意义。阻止人们这样做的唯一原因是，首先，法规。你不能害怕。其次，因为这些法规存在，而且人们害怕，所以它的采用速度很慢，因此构建速度很慢。

好的。但一切都会加速，比以前快得多。这不会是一夜之间发生的改变，但这确实是一个正在发生的改变。而且我相信变化的速度会加快。我们将，它会产生涟漪效应。

改变华尔街。他们正在改变华尔街。他们不是唯一一家这样做公司，好吗？他们碰巧是我们认为最领先的公司，并且真的会通过这样做掀起大浪。所以，Sal，有一些 ETF 经理、另类资产经理说，听着，对这种产品有需求。我并不真正关心它，但我将让人们获得访问权限。然后有一些人非常喜欢它。听起来你属于你相信瑞波公司的类别。

正确。好的，让我们了解一下，我们并没有与像比特币这样的实际代币型基金竞争，因为它们的资金规模达数十亿美元，而且没有手续费。那不是我们的游戏。我们是一家精品发行商。我们在这里为人们提供他们无法在其他任何地方获得的东西。所以一个杠杆 XRP，

你知道，我们，我们正在提供这个，如果你想持有实物 XRP，这些很快就会获得批准。我敢打赌，到今年年底，它们就会上市，你可以购买它们。那是，你知道，那是一种买入并持有的产品。杠杆产品不是买入并持有的产品，除非你非常激进并且密切管理它。但那是，你知道，我们只是提供工具，

以及我们可以提供的披露、警告和教育。然后人们可以自行承担风险进行交易，他们确实如此。杠杆产品不是买入并持有的产品。查看披露信息。当然，Sal，你提到你的精品店是你在那里让人们获得他们无法在其他任何地方获得的东西的地方。所以

玉米、小麦、双倍杠杆 XRP。然后，Sal，也告诉我们关于你的新白标业务，你在那里帮助其他 ETF 产品推出，并引导它们完成这个过程。我最近参加了其中一个基金在纳斯达克的发布会，

纳斯达克冰岛 ETF。所以投资冰岛，显然它是第一个这样做的。所以，你知道，首先，祝贺你取得白标业务的成功。但是你在那里试图做什么，你在寻找什么样的基金，以及 2KREUM 为他们提供了什么？当然。好吧，2KREUM 作为一家精品店，我们拥有一支非常优秀、规模小、能力很强的团队。我会和他们一起做任何事情。当你

我们每周都会接到很多电话，人们说，我想推出一个 ETF。我有这个想法。我们必须审查它们。我们花了大量时间来审查这些电话。当人们听到经济学以及推出 ETF 的复杂性时，我们的一些好主意，大多数都不是这样。但负责我们白标业务的 Springer Harris，

项目，他基本上说，听着，我们为什么不将其货币化呢？我们接到这么多人的电话。需求如此之大。那里还有几家其他白标公司。他们相当不错。我们将其作为一项服务提供，因为我们对 ETS 非常了解。我们在这个行业已经 15 年了。我们几乎从一开始就在 ETF 行业。

我们明白了，所以我们可以提供帮助。如果你想推出一个 ETF，我们已经为资金经理推出了。我们已经为拥有自己系统的私人资金经理推出了。我们，你知道，我们帮助推出了冰岛基金。我们还有很多即将到来。我们可以帮助你。如果我们无法帮助你，我们可以为你指明正确的方向。所以，是的，我们对白标业务持开放态度，这意味着如果你有一个 ETF 想法，

我们可以和你一起审查它，并帮助你将其上市，或者告诉你对该策略应该采取的最佳措施是什么。Saul，你是一位 ETF 行业的资深人士。你认为那些交易 ETF 并与 ETF 互动但不是像你这样的专家的人，他们不知道但应该知道的一件事是什么？你知道吗？我认为是——这听起来可能很简单，但我认为是执行。

永远不要以市价单执行 ETF，因为 ETF 是针对其他事物的套利。ETF 是打包产品。每个 ETF 内部都有某些东西，它依赖于其他市场，一些做市商正在对它进行套利。这一切都是计算机化的。

因此，如果市场出现某种故障，某些东西没有打开，你就会得到价格低效。因此，永远、永远、永远不要在 ETF 中使用市价单。我会说，如果你可以避免的话，不要在开盘或收盘时交易。开盘后等待 15 分钟再交易，并尝试在收盘前 15 分钟交易任何东西，以便让做市商有机会安排他们的套利，那些没有人应该使用的疯狂的市价单在开盘和收盘时存在。