The Investor Up 1000% With No Down Years | Chris Brown of Aristides Capital
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自2008年8月Aristides Capital成立以来，Chris Brown为其投资者带来了超过1000%的回报，并拥有令人惊叹的16年无亏损记录。在与Max Wiethe的这次采访中，Brown解释了他们如何能够维持这些业绩，并将业务规模发展到超过3亿美元的资产管理规模，同时运营远离对冲基金聚集的典型金融中心。他们讨论了如何积累大量低容量策略、招聘和与“善意的书呆子”合作，以及保持严格的后期分析和反馈流程，这些都是他们投资成功的关键。他们还谈到了来自高净值和机构投资者的资产聚集、人才吸引，以及对于小型基金而言，跻身业绩前四分位甚至十分位几乎是达到临界规模的必要条件。在以下平台关注“Other People’s Money”：Apple Podcast https://bit.ly/4e7QJ1M Spotify https://bit.ly/3Yhaazi YouTube https://bit.ly/3C63VXR关注Chris Brown的Twitter：https://x.com/MidwestHedgie关注Max Wiethe的Twitter：https://x.com/maxwiethe</context> <raw_text>0 大家好，我是Jack Farley。你们即将听到的是货币事务网络上一个全新的节目，名为“Other People's Money”。由我的朋友和商业伙伴Max Weethy主持，“Other People's Money”是关于基金管理行业业务方面的首要播客。请帮个忙，搜索“Other People's Money with Max Weethy”，并订阅该播客。

在我们开始之前，我想快速声明一下。我们在这里所说的任何内容都不是投资建议，也不是Aristides或其任何基金或产品的营销或广告。大家好，欢迎收听另一期“Other People's Money”。今天我很荣幸邀请到Chris Brown，他是Aristides Capital的首席投资官兼创始人，该公司位于肯塔基州的路易斯维尔。Chris，非常感谢你今天来到这里。是的，感谢你的邀请，Max。已经过去很多年了，我知道你的公司发展壮大了不少。我很高兴能讨论一下这种增长。

但你已经在这个行业待了一段时间了。我知道你是在金融危机之后成立这家公司的，并且取得了巨大的成功。所以我想回顾一下公司的成立以及你如何进入这个行业，因为这其中经历了一段曲折的道路。是的，这真是太疯狂了。在创立基金之前，我实际上是美国空军的一名内科医生。

我想我从小就是一个数学和科学迷，但我父亲是化学工程师，我母亲是家庭主妇，而金融行业的职业对我来说是相当隐形的。例如，直到我进入大学本科学习时，我才真正了解商学院的存在，我当时想：“这些人是谁？哦，他们是商科学生。”

所以，是的，我12岁时买卖了我的第一支股票。热爱市场。当我上医学院的时候，正值互联网泡沫时期。我们有一个投资俱乐部。在我读研二的时候，我实际上还成立了一家经州注册的投资咨询公司，也是一家商品交易顾问公司。而且

我当时考虑过直接进入金融行业，但不幸的是，我获得了空军奖学金来上学。所以我问他们，如果我偿还奖学金并辍学，他们会怎么想。他们说，你可以辍学，但之后你将在空军担任见习军官四年。我说，不用了，谢谢。所以我完成了在赖特·帕特森空军基地内科住院医师的培训。

在那里担任内科首席住院医师一年，然后又担任军方大学内科实习主任三年，这很棒。那里有这么多才华横溢的人，我学到了很多关于评估和反馈的东西，这些东西实际上对帮助发展我们的员工非常有帮助。

然后在2000年末或2007年春季，我偶然发现了一家芝加哥公司的可回溯测试数据库产品，构建了我的第一个量化策略，开始用一个非常小的投资组合进行真金白银的交易。这笔钱字面意义上是我的9000美元，还有我父亲的9000美元。我们支付了，我想，2800美元的软件费用。

但我们每周用它进行大约五笔交易，结果非常棒。我知道我知道这是我可以为其他人从事的事业。所以在2008年7月1日，我退役后，创立了一个基金。

好的。所以你创立了那个基金。当时只是朋友和家人的资金吗？还是你已经能够利用你一直在进行的回溯测试（或者说不是回溯测试，而是你一直在进行的真金白银交易）取得了一些成功？是的。自从2007年春季以来，我一直在进行的一些真金白银交易实际上非常有帮助。这有助于获得一些外部投资者。大部分是朋友和家人的钱。我们规模非常小。我的意思是，

大多数医生在投资方面并没有什么好名声。所以，你知道，很多人都在想，你在做什么？但是，是的，字面意义上，我们不得不，到了8月中旬，我仍然没有达到当时所需的500,000美元，才能在高盛的介绍账户上开始交易。

所以我用我的信用卡取了30,000美元的现金贷款，以帮助我们超过门槛，以便我们终于可以在2008年8月15日开始交易。但我想，是的，我的意思是，那是朋友和家人的钱，但我们的第一个真正的外部投资者

实际上是Andrew Tobias，他是民主党全国委员会的财务主管，写过一本关于金融的书，名为《你唯一需要的投资指南》，长期以来一直是一本经典之作。

Andy非常出色，也是一位伟大的冒险家。在90年代，他曾是某在线经纪公司的名人代言人。这就是我们最初相遇的方式。就像我们和他几次通信，实际上是关于James O'Shaughnessy的作品。

当时。在90年代后期，他让我管理他退休账户的一部分，我彻底摧毁了它。基本上，我在90年代后期的业务是试图利用期权市场中的变量来预测个人投资者的行为，然后基本上做相反的事情。

不幸的是，Andy想让我交易KEO（一种退休账户），但这是一个非常小的账户。大约15,000美元。我们正在……

我们正在做标普500指数的股票期权。当时，15,000美元交易的佣金大约是700美元。所以我们就像在烧钱。所以当……

当要启动我的基金时，我说，Andy，如果你这次够傻到投资我，我上次为你损失了大约15,000美元。按今天的美元计算，那是30,000美元。因此，我很乐意放弃我本来应该获得的前30,000美元的管理费和业绩分配。所以Andy是……

一位十足的冒险家，他接受了挑战，结果非常好，而且他还有一个很棒的博客。所以多年来，我们通过口碑和投资者获得了良好的发展。如果我不提及Andy实际上通过他的一位朋友的关系，在去年为我们引荐了一家大型大学捐赠基金，随后最终投资于我们，那我就失职了。所以，是的，我的意思是，真的，多年来，Andy对我们的成功至关重要。所以人脉很重要。

是的，人脉很重要。听起来，Leo，我很高兴听到他有一个博客，而且你愿意走出去。而且大多数基金都非常不愿意公开发表任何言论。我知道你显然非常重视合规性和监管，但我认为很多人相信的事情可能并非如此。

关于对冲基金以及你可以在公共场合说什么和不能说什么。所以，你知道，很显然，早期，他把你放在了他的博客上。你对此有合规方面的担忧吗？没有，我的意思是，你知道，我的意思是，我写了合规性问题，那就是，真的，你不能仅仅向投资者普遍传播你的材料，对吧？但是，是的，

基本上，我们会不时地有一个非常好的交易想法，Andy会分享它，就像，“嘿，我小型对冲基金里聪明的朋友，

不像，“嘿，你应该投资这家对冲基金”。就像，这是一个很酷的交易。其中一个当时的交易是百视达A股与B股，例如，它们的价格相差很大。或者我们有一个不错的福特可转换优先股与普通股的交易。所以就是这样一些交易。我认为人们

人们，你知道，有些人做自己的交易。但我认为，同样，很多人都在寻找，尤其是在那个时候，你知道，这可能是一个启动基金的反直觉的好时机，因为

你知道，在牛市中，我认为如果你对你的投资普遍感到非常满意，你就不会尝试新的不同事物，而如果世界一片混乱，你的投资组合正在被摧毁，而其他人则在这个时期表现良好，那么你可能更倾向于说，好吧，我会尝试这个不同的东西。所以说，金融危机对我们来说真的很好，因为它是一个很好的测试，看看我们能否在困难时期管理风险并产生阿尔法。而且它也让人们更愿意尝试新的事物。同样，你知道，很显然，有很多对冲基金赚得盆满钵满，而且对冲基金本身。就像我们从迈克尔·刘易斯那里得到了一本书，改编成了电影，我认为这可能比对冲基金是什么或它们做什么的真正理解更能将对冲基金的漫画形象印在普通人的脑海里，这正是这个节目的部分内容，是为了展示其中还有更多内容，但是的，我知道你的意思，即使是在金融媒体方面，当事情发生时，当事情变得糟糕时，点击量就会上升，当事情变得混乱时，每个人都会开始更关心他们的钱。

所以你有一个非常信任你的早期投资者，但是很多外部投资者都需要看到业绩记录。你非常幸运地建立了一个非常长且强大的业绩记录。你非常注重量化。我知道你做了大量的归因分析。你非常了解你如何赚钱以及钱从哪里来。

所以我想谈谈建立业绩记录，以及业绩记录不仅仅是成绩单上的月度回报。对于更精明的投资者来说，还有很多归因分析、数据和对你的策略的理解。是的，我认为如果我能够如愿以偿，或者对于其他正在做这件事的人来说，在启动或接近启动时拥有尽可能多的资金真的很有帮助。我认为人们会查看我们的业绩记录，大约前两三年，他们会说，好吧，你做得很好，但你的资产相当小。我记得，我认为在2011年，我参加了一个类似于分配者速度约会活动的活动，密歇根州MERS的一位男士正在和我见面，他说，

你们的资产管理规模真的只有1400万美元吗？所以外面确实存在这种态度。我想说的是，对我们来说，我认为这对许多小型基金来说也是如此，我们

能够真正建立业绩记录并建立可行的业务的方式，尤其是在早期，是高净值个人投资者。当投资的不是他们自己的钱，而是别人的钱时，他们

尤其是在涉及职业风险的情况下，人们往往有很多选择条件，很多我们想要这个那个和其他东西，而对于一个非常小的基金来说，这些东西可能并非那么可行，而高净值个人基本上就像，是的，我认识这个人，我喜欢这个人，我会分配给他们，或者我会投资他们。而且像

他们的朋友也更愿意分配等等。我记得，很显然，机构几乎总是会做他们自己的工作，对吧？但在早期，我们在中西部有一位投资者，我认为我们可能只有五六年时间，他给我发了一封电子邮件。他说：“我已经决定分配你的基金。同时抄送我的几位朋友，他们可能

可能也有兴趣。这就像，我不知道你是否年纪够大，记得EF Hutton谈话时，人们会倾听的广告。但这个人就像老中西部优秀投资者的EF Hutton，因为大约三个小时内，我已经收到了所有五位抄送人的来信，而且几乎所有这些人今天仍然是我们的基金投资者。所以，你知道，高净值个人非常忠诚。

而且他们非常友善，他们会推荐他们的朋友。所以，以这种方式建立资产基础是一个很好的开始方式。——那么，你如何进入第一个人的初始雷达？我的意思是，我自己也在一家小型基金工作过。我无法告诉你，与运营主管交谈时，有多少次会问，那么我们如何接触到这些人？这就像，我不知道，他们，他们是否有俱乐部可以去？他们是否有参加的会议？这不像去iConnections或迈阿密对冲基金周那样，所有的分配者都在那里，每个人都在同一个房间里。那么，你如何接触到高净值个人？是的。所以很显然，你知道，如果你像Scott Besant和索罗斯一样，你是一个聪明人。这里有20亿美元来启动你自己的基金。但我认为很显然，像我们大多数人并不一定有这样的机会。而且是的，

所以它，你知道，对于，对于我来说，这真的是一个，嗯，个人关系的问题。我发现像在活动中结识陌生人。我不知道。我的意思是，我有点在频谱上，所以我不是最，嗯，你知道，最，像我的，我没有那种压倒性的魅力，就像，你知道，给我你所有的钱。但是，嗯，我觉得对于那些，你知道，那些已经认识你的人，他们已经知道你是什么样的人。例如，嗯，

你知道，我们早期的一位投资者是我的，你知道，像我空军中的两位前飞行指挥官一样，他们说，是的，我真的很喜欢Chris。而且，嗯，有一位是，嗯，你知道，我们的一位大投资者，他是一位重症监护室医生，我曾与他共事过。嗯，他有点知道他了解我的工作作风，而且他只是觉得，你知道，这是一个很好的机会。所以，你知道，真的从，

从你认识的人开始是好的。然后，你知道，你可以偶尔善意地建议一下。我一年不会做超过一次或两次。就像，嘿，你认识其他可能感兴趣或可能从我的投资管理中受益的人吗？或者，你知道，你有没有朋友处于不好的投资状况，可能需要一些帮助？而且人们非常……

如果他们对你的所作所为感觉良好，而且他们不觉得你在强迫他们这样做，他们就会很乐意推荐他们的朋友。我还想提到的另一件事是，现有的数据库实际上非常重要。我觉得业绩报告数据库，无论你能向多少个数据库报告，

信不信由你，我们确实有很多陌生人说，嘿，我在Eureka Hedge上找到了你，或者我找到了，你知道，就像任何数据库一样。

没有人会因为他们在那里看到的数字而开支票，但他们会，这绝对是一些非常精明的高净值个人会在那里找到你的东西。但是需要注意的是，如果你按业绩进行筛选，你就会出现在列表的顶部。所以如果你做得很好，出现在这些数据库中真的很有帮助。

总的来说，我认为关于融资的一个很好的观点是，如果你不是，你知道，如果你没有一个强大的提议，你必须，你必须A，有一个令人信服的，你知道，持续的阿尔法来源，然后B，最近的业绩至少在顶级四分位数，甚至更好的是顶级十分位数。如果你没有，对于小型基金来说，这真的非常非常困难。

所以，我的意思是，我认为人们抽象地知道，对于小型基金来说，这是一个艰难的融资环境。但是我的意思是，是的，我们确实有一些朋友和同事试图去做，但没有成功。而且，你知道，我……

我收到了很多询问，我很乐意与在Twitter或LinkedIn或其他地方联系我的人谈论创立基金的事情，但是我的意思是，有很多家伙想创立基金，因为这很有趣，你知道，我总是建议人们，像，尤其是前三本《市场奇才》的书都非常棒，整个系列都非常棒，因为它能让你了解，你知道，像

像运行基金所需的策略和心理学一样。但是如果你，如果你只是想做这件事是因为它很有趣很酷，而且你没有持续的阿尔法来源，那么创立基金可能不是一个好主意。是的。我的意思是，我自己也和一些人谈过话，你必须说，

看看业绩记录，我并不是说你不能适应某个人的投资组合。我只是不知道。我不知道答案，银弹或金箭，或者任何能让你到达终点线的东西。可能有人适合你。每件事都有适合它的人。

但这足以维持一家企业吗？但是维持一家企业就像，我想谈谈这个。我的意思是，你谈到过拿出3万美元的贷款才能与高盛合作。在你达到盈亏平衡甚至管理公司盈利水平之前，你在早期几年对业务进行了多少投资？我的意思是，Max，现实情况是……

这是世界上最好的生意，对吧？就像管理多空基金一样，如果人们，你知道，或者有人会付给你1.5和20来管理一个多头基金，这对你们来说很好。但是像毛利率尽可能接近100%，对吧？

所以现在，我认为合规成本和负担可能比我刚开始时要高一些或高得多。这可能更多的是在人员和时间方面，而不是在我开始的时候。但是像，说实话，即使是你的初始发行文件，你知道，这笔费用可以由基金投资者支付。没有巨大的……

前期没有令人望而却步的支出。我的意思是，我们选择了非常好的，你知道，我们选择了像顶级律师事务所。我们决定选择Satus和Goldberg。但是我的意思是，很显然，如果你需要的话，外面有很多更便宜的基金组建方案。所以我想说成本不是，

不应该让人气馁。我的意思是，相当疯狂。我的意思是，我只是记得当时在想，社会的优先事项是多么奇怪，资产管理规模不到一百万美元，我赚的钱比我当空军医生时还多。诚然，我们的业绩非常好，但它，你知道，它真的不是……

这并不太具有挑战性。我的意思是，谢天谢地。这很有趣，因为我当时的妻子，我已经离婚了，但我当时的妻子是一位住院医生，就在……

我启动基金之前，但她要休假一段时间。所以，我的意思是，我们只是像，是的，我的意思是，我当时只是相信事情会好起来的。当你做的事情部分是量化的，而且是可以回溯测试的，而且你已经用真金白银交易了一段时间，并且知道它有效时，这会给你带来很多保证。

好的。好吧，这可能也有助于你没有像每年40万美元的生活方式和大型城市的开支等等，你必须跟上。我认为很多进入基金领域的人都在银行工作，或者他们在大型公司担任中层管理人员，薪水很高，你可以靠此过上非常奢侈的生活。

是的。这也是一个非常重要的观点。如果你习惯于像戴顿的空军医生一样，生活方式就大相径庭了。我记得我们有一个，我们有一个朋友是大约3亿美元的小盘股票投资组合的多头经理。有一天，我非常兴奋地说，Hari，我有一个很酷的策略。而且只有一个量化策略，我认为我可以管理2500万美元。Hari说，

我说，我不明白。这为什么会在那里？为什么这种异常现象仍然存在？这似乎应该已经被市场竞争掉了。Hari说，好吧，首先，没有人会离开华尔街的好工作去管理一个2500万美元的基金，这是非常正确的。我觉得这是

我们作为基金做得非常出色的一件事，你几乎可以把它想象成一个非常小的仓位组合，或者基本上，我们愿意采用很多不同的策略，你不可能单独用这些策略来管理基金，因为它们太小了，或者对其中一些策略来说容量太有限了。作为一家公司，我们有一句谚语，那就是一些免费的钱比没有免费的钱好。这就是……

愿意使用这些较小的策略就像坐在那里的免费阿尔法一样，如果你愿意接受的话。

好吧，我认为这就是很多自营交易公司所熟知的，他们愿意，你知道，给某人相当少量的资金，在“Other People's Money”游戏中，嗯，来运行这些策略，而且他们有，他们有相当，你知道，与这些交易员有相当大的分成，我认为很多

很多自营交易员，他们可以带走他们赚取的任何金额的一半。所以如果你只能用它运行2000万美元，但这是一个好策略，你可以靠它生活。而如果你承担了所有运营基金的开支和负担，那就没有那么有吸引力了。

但是让我们谈谈开发和培养这些策略，以及引进它们。很显然，有一段时间你更像是一个独行侠，直到你今天的样子。现在你已经有超过，我认为，10名员工了。所以让我们把这些分成两个不同的类别。是的，我觉得很有趣，因为我确实认识一些人，他们像我一样，独自经营了几年。然后当你终于有人来帮忙处理行政工作等等时，感觉真好。嗯，所以它，你知道，我不知道，我不知道你是否知道，嗯，像旧金山缆车资本的Jacob Ma Weaver，但我认为他是另一个很好的例子，像一个从，嗯，独自一人开始的人，并且，并且已经，已经利用他优秀的业绩记录能够，能够变得更大，嗯，并且引进一些员工。当你终于有空间雇佣某人时，感觉很棒。而且我做了，嗯，

我只能说，如果你资源非常有限，必须独自完成，你基本上会在市场收盘后处理所有行政工作。你将使用额外的工时。这将是非常长的工时。这将类似于医生的工时，每周90或100小时。但问题是，当你引进一位新的投资者，并且你正在手动为他们填写所有这些文件时，

就像你可以考虑，好吧，如果我做得很好，这个人在这个基金里待了X年，你知道，这就是我将为此获得的年金流。所以，你知道，一方面，文书工作非常残酷。但另一方面，你对它有一种非常切实的回报感。我认为，你知道，我们的第一位雇员，我们做了，我们雇佣了

我们短暂地雇佣过一个人，但没有成功。但是Daniel，他现在是我的二把手，于2012年开始工作，所以在我创立基金四年后。我们的模式，我知道，我不知道，很多人会采取不同的做法，但对于一个非常小的基金来说，它很有效，那就是，我会引进一个可以

处理文书工作的人，但也具有良好的投资背景。所以如果你找到那些年轻、有才华、非常积极主动和富有冒险精神的人，他们不需要很高的薪水，但他们意识到那里的机会，他们想，这是一个拥有大量增长和学习机会的职业机会。

人们很高兴这样做。最终，Daniel最终雇佣了Andrew。Daniel是高年级本科生。Andrew是大一新生。所以他们通过肯塔基大学的投资界互相认识。同样的情况。你进来，兼职，兼职运营，全职投资。很显然，作为一个企业，你最终会达到某个点，那时你不再想要这种模式了。而且你越能负担……

雇佣更多的人来帮助你专注于你能做的最有价值的事情越好。所以对我们来说，我想说的是，我们最具变革意义的招聘实际上可能并不是运营人员，因为直到今年年中我们才有一位优秀的运营人员。

老实说，我们以前有运营人员，但拥有一个超级明星运营人员是我们业务开展16年后才最终实现的。对我们来说，最有帮助的是在2018年，我们聘请了Caleb，他拥有伯克利大学金融工程硕士学位，曾在花旗银行从事网络安全工作。

他就像一个十几岁的黑客神童，也是最好的软件开发人员之一，而且也很容易相处。他非常敬业，态度也很好。所以对我们来说，

这非常有帮助，因为正如你提到的那样，我们对归因和报告有很好的把握，所有这些内部事务你懂的，如果你有一个优秀的量化人员，你就可以把所有这些事情都做好，然后你也可以利用你的投资流程，因为我们的很多成功都是基于这样的：如果我们在这里找到一个机会，我们就想一次又一次地回到它这里来

而且，仅仅靠三个人手动查看事物是做不到的。但到了2024年，如果你有一个编程能力很强的人，

那么你就可以让很多很酷的东西以自动化的方式运行。所以这具有变革意义。Caleb对我们来说非常宝贵，以至于我们在2023年又聘请了一位“替补Caleb”，因为我们想，如果这个人休陪产假，那么

我们就什么新东西都做不了了。同样的道理也适用于策略。你会不断地向某个策略投入资金，直到它不再赚钱为止。所以，首先是Caleb，为什么不试试两个呢？直到回报减少，我们可能会雇佣更多的人。

是的，而且能够雇佣一个非常有能力的运营人员，这完全让我们从运营测试中解放出来，这真是太好了。我的意思是，我们非常幸运，我们的运营岗位发生了一些人员变动，我们想，我们需要再次找到一个运营人员，然后我们找到一个

住在路易斯维尔，但在Citadel工作了八年，在ICAP工作了八年，在芝加哥的交易公司DRW工作了六七年，在那里担任过重要的领导职务，但他对上一份工作不太满意，决定辞职。他刚从竞业禁止协议中解脱出来，然后

你看，我们在路易斯维尔寻找运营人员，他不敢相信我们竟然存在，而我们也震惊于他竟然在那里，所以这真是一个巨大的发现。然后，他的一个前同事被解雇了，所以我们也能够把她带进来。所以现在我们有了像这样的，很棒的运营人员的替补，所以，你知道，我们能够

今年终于聘请了一位专门的投资者关系人员。我不记得了。我想是艾因霍恩，我记得有一天读到他的投资者信时，

你知道，他聘请了一些人，一些人，呃，就像一个，一个二十多岁的人，拥有中西部文科大学的文科学位。我认为这是一个非常棒的主意。所以，我们聘请了一位几乎刚毕业的投资者关系人员，但她擅长沟通。这到目前为止效果非常好。所以，当你聘用这些超级明星时，是合同条款、握手，你知道我们彼此信任之类的事情吗？你怎么看待积分作为一种货币？很明显，你知道你

你从事这项业务是为了自己赚钱，并保留你自己的个人经济利益。所以，当你规模较小时，支付高额薪水的能力根本不存在。所以我相信随着时间的推移，情况会发生变化，因为，老实说，我想说的是，我们仍然，我不知道我们是否会向任何人支付高额薪水。我的意思是，我们已经向我们的运营人员支付了一笔相当可观的固定金额的钱，让他加入我们。但是，

我想说的是，我们在招聘方面，以及我认为我们招聘的候选人，最重要的优先事项可能是文化契合度。我认为我们很多人，如果不是所有人，或多或少都属于某种程度上的光谱。我们有很多非常真诚的人。

非常积极主动的人，他们想要空间和自主权，但同时也要进行一些职业发展。我们有一个非常有趣、友好的、开放的工作场所。我认为我们在Ushas学到的一件事是，在Uniformed Services University学到的整个评估和反馈环节

在我老板的老板身上，他获得了以他的名字命名的临床教育奖，如果你出去吃饭，服务员倒酒的方式不对，他会说，我可以给你一些反馈吗？这非常尴尬，但是，我的意思是，所以我们不会，你知道，这不像Bridgewater那样，我们有一个邪教，但是我们，

我们确实每个季度都会进行360度员工绩效评估，你知道，我们非常坦率地指出，这是你做得好的地方，这是你需要改进的地方。尤其是在投资流程方面，我们尽量避免将其个人化。如果你认为，如果你认为某个想法很糟糕，因为X、Y和Z，我们会说，这个想法很糟糕，是因为这个原因。所以，是的，

而且你看到人们随着时间的推移变得越来越好，这很棒，你知道，如果我持有我基金历史上最大的空头头寸，我希望我的员工告诉我，我不喜欢这个头寸，因为这样那样，我可能会同意或不同意，但你当然希望那些会告诉你的人

帮助识别风险以及交易可能出错的方式。是的，就这一点而言，我们有点不同寻常，我们不使用积分系统。我们在内部有一个基本上基于交易信用的系统。因此，我们进行的每一笔交易，

我们都会将信用分配给参与该交易的员工，然后将其放入数据库中。因此，在年底，很容易就能说，归属于此人的交易产生了这么多的阿尔法和这么多的损益。然后，你

你支付所有非投资人员创造的价值。其中一些显然是无形的，是一个决定。然后你考虑人们增加额外价值的一些方式。也许他们非常关注新闻流，并帮助其他人跟上他们的头寸，或者也许他们帮助公司引入了额外的资金，或者其他什么。然后

然后之后，它非常，你知道，并不完全是100%系统化的，但非常接近。所以我想说的是，我们支付给人们的薪水相当高。

我们非常慷慨地支付我们的服务提供商。我的意思是，如果卖方公司给我们带来一笔不错的交易，我们很乐意支付20%。如果有人给我们带来一笔快速触发的催化剂驱动的交易并且做得很好，我们将向卖方公司支付利润的20%，因为，你知道，我们想要，你知道，

我们想要那些给我们带来可靠想法且时间敏感的公司。而且，你知道，我们放弃或不再与卖方合作的首要原因是，你知道，有时人们需要12到18个月才能理解我们想要什么。我们不能容忍那些给我们带来的人，

50%的时间这个想法很棒，50%的时间它会让我们陷入困境。管理风险和了解你所知道的事情对我们来说非常重要。这在内部也很重要。你必须了解你在交易中所知道的事情。

将注意力集中在归因方面进行营销很容易，但有时与那些不太关注归因的基金交谈让我感到疯狂。他们非常关注他们的投资流程或其他什么东西。然后你说，“好吧，我们正在讨论营销材料或类似的东西。”我说，“好吧，你对这些事情有

归因吗？你知道，我说，这对配置者来说非常重要，但对你来说也很重要，你说这是你擅长的事情，对吧？你知道这是你擅长的事情吗？你知道钱是从哪里来的吗？对于配置者来说，知道这一点是一回事，好吧，你在2021年表现出色，你说这是因为你是一个很棒的股票选择者，但事实证明，这是因为你对比特币进行了大规模的投机。我们的一位分析师在，你知道，他，他，

他所在的基金在新冠疫情爆发前做出了不幸的决定，即转向多头而非多空策略，这真是个糟糕的时机。这是他老板的决定。但他感到沮丧的一点是，前一年他绝对做得非常好。他们说，嘿，干得好。给你一块苹果手表。你知道，这不是，这不是你对那些为你做得很好的人进行补偿的方式。所以，

让你的员工开心非常重要。然后根据你的观点，如果你不知道什么真正有效，

你怎么知道要多做呢？所以我电脑上只有一张便签，我把它贴在我的显示器顶部。所以我每天都能看到它，上面写着：多做有效的事情，少做无效的事情。但正如你指出的那样，你必须知道什么有效，什么无效，才能做到这一点。

是的。这个行业中的一件难事是，你只能知道自己错了的时候。即使你对了，价格变动的理由也可能与你认为的理由不同，你知道，这都是，你只能知道自己错了。你认为会发生这种情况，但它没有发生。好吧，显然你的推理是错误的，但即使有时某些事情奏效并且你赚钱了，这也不是你最初认为会赚钱的原因。是的。

因此，像这样进行智力上的诚实，好吧，我们赚了钱。我们是怎么赚钱的？这真的是我们认为自己赚钱的原因吗？它还会再次发生吗？严格地做到这一点，并且对自己诚实非常重要。我知道智力上的诚实是你——

非常引以为傲的东西，还有真实性。你不再那么频繁地使用Twitter了。但是，你知道，Midwest Hedgie是一个拥有强烈世界观的强大账户。所以，你知道，我想谈谈这种真实性，做你自己，以及这如何帮助你与投资者建立联系，有时它如何让投资者远离你，以及你如何处理这个问题。

无论好坏，我从未回避表达我对事情的看法。我认为属于光谱的一部分的优点之一是，你不会受到社会习俗的太多约束，你也不会太担心伤害别人的感情，或者他们是否喜欢你，或者其他什么。

所以我非常直率，而且我，你知道，我相信我所相信的东西。所以，你知道，其中一个，这很有趣，你知道，很明显，我是非二元性别者，我是跨性别者。所以，你知道，我们，这很有趣，因为我们，甚至在我出柜之前，我们的基金里就有很多酷儿资金，这有点不寻常。所以，是的。

安迪·托比亚斯，我之前没有提到，但在化名下，他写了一本关于同性恋和隐藏身份的成长经历的开创性书籍。我认为它叫做《最好的小男孩》。

世界上最好的小男孩。所以有一段时间，我们大约有30%的资金是LGBTQ。然后巧合的是，早期，我们有一个，

我们第一个想要推荐客户给我们的理财顾问公司是在加利福尼亚州马林县的一家公司，我敢说那里的客户大多倾向于左翼。所以我的，我想我的政治观点并没有，你知道，没有，没有成为障碍。我认为人们喜欢看到这种真实性。我认为在，

在投资领域，我认为你肯定有一种右翼或中右翼声音的主导地位，通常情况下，或者只是那些说，嘿，我只是，你知道，我不会惹恼任何人，我只是会随波逐流，你知道，所以这很有趣，我的意思是，这是一个有趣的平衡，当你对事情如此直言不讳时，我认为人们有时会认为，

你知道，像，好吧，克里斯讨厌埃隆·马斯克，这就是他做空特斯拉的原因。你让你的感觉说了算。我说，我不知道，我的意思是，我认为每个人都认为，哦，我不，但这很难。我不知道。我喜欢哈里斯赢得选举吗？100%。绝对的。但是，当那个愚蠢的爱荷华州民调出来时，我预测了一下。

我把我的全部预测余额都用来以43美分的价格买入特朗普，因为，你知道，这太疯狂了。你知道，你们这些人太无知了，贝叶斯定理，对吧？哈里斯突然在爱荷华州领先的几率是多少？他们就像，与你只是做了一个糟糕的民调的几率相比。所以，你知道，现实主义非常重要。正如你所说，智力上的诚实或诚实地对待自己。

我喜欢真实性的角度，但我真的没有选择。这是我拥有的东西，所以我打算尽可能地利用它。是的，在这种情况下，真实性是真正真实的。

你提到你被介绍给了一位大型投资者，在通话之前，你说你为他们设立了一个单一基金。所以，我想谈谈大型机构投资者、单独管理账户、单一基金等的要求，无论最终的包装是什么。为了接受这笔资金，灵活一点非常重要，这是一件

事情，没有真正的正确答案。我的意思是，我曾经与一些人谈过，他们说，不要接受大笔种子资金，从小做起，与小型投资者一起发展。我曾经与一些人谈过，是的，你得到了大笔支票，你收下它。这很好。你只需要与一个客户打交道。所以这里有两面性。你同时进行了一些事情。那么，大型捐赠基金或大型投资者在需求方面有什么不同？然后，拥有大型投资者会带来什么？

这有点像婚姻。这是一个巨大的承诺。我认为重要的是要认识到，你将需要从这个人或这个实体那里得到一些东西，而他们也将期待你从你这里得到一些东西。我们曾经……

你知道，我们有一个大型投资者没有成功。我们还有另一个大型投资者没有成功，仅仅是因为他们喜欢他们的，这是一个基金中的基金，他们的业绩在三年内只是平庸，他们变得太小而无法作为一个企业生存。你知道，当我开始这个的时候，

我非常不愿意拥有单独管理账户或其他工具。我想，我将开始我唯一需要亲自投资的基金。它将与我的投资者100%一致。

然后，然后，你知道，然后我们在2014年不得不成立一个3C7基金，但它仍然像，我将按比例投资于此。这将使其尽可能保持一致。而且，最终，你总会遇到一些人，他们的机构需求有点不同。问题是，这些家伙值得我们为此改变流程吗？

因为要有一个单一基金，而这些人实际上有两个单一基金，这绝对是额外的工作。但另一方面，他们说，我们不希望你从管理费中赚取巨额财富，但他们支付给我们的费用相当慷慨，接近全额管理费。我们能够利用它来稍微增强一点实力。

我想说的是，决定与当前的合作关系继续下去的最重要的事情是与他们投资的其他一些基金进行交谈。特别是约翰·汉普顿说，是的，他的，他的家伙说，这些人绝对很好相处，当我们需要帮助时，他们也以其他方式帮助了我们。他们的要求并不算过分。

这很重要。只要不影响我们对现有投资者的义务和责任，我们很乐意满足他人的需求。所以，你知道，拥有一个在这方面表现良好的合作伙伴非常重要。我的意思是，无数次我被提供

许多不同的糟糕的商业机会，我们都拒绝了。人们总是来找你，你想要第一损失资本吗？或者我们会给你X美元作为你公司X%的股份。我们有一家硅谷公司或旧金山西区的一家公司非常擅长融资。年轻人，Teal Fellows，

他们说，我们想启动一个与我们所做的事情相关的量化产品。我们知道你们可以为我们开发它。

我们会给你X%的经济利益。如果失败了，你可以保留你现有公司获得的经济利益。如果失败了，你可以分拆。所以我们说，好吧，这听起来不错。所以他们来了，他们来拜访了。我告诉丹尼尔，我认为这个人是个反社会者，但是

只要我们保护好自己，我认为我仍然可以。我仍然可以接受与这些人合并，这是一个错误。我认为寓意是，无论在任何情况下都不要

你知道，与你感觉不好的任何人建立业务关系，可能也不要与二十多岁的人建立业务关系。对不起。但我30岁不到一个月就满30岁了。所以我已经摆脱了这个。哦，我的天哪。对不起，马克斯。所以是的。

但是是的，我的意思是，这完全是奇怪的，因为丹尼尔开始，我们在谈判中取得了很大的进展，然后他们就消失了，就像消失了一样，就像再也没有听到他们的消息一样。这是谁干的？所以，是的，我想这就像。

这确实让人精疲力尽，要投入大量资源来培养与一个不是好伙伴的关系。风险与人际关系一样高。所以我认为，在我们内部的招聘流程中，以及在外部与我们合作的对象方面，

我们希望与非常有能力、善意且不会欺骗他人的书呆子打交道。就这么简单。所以。但不是有效利他主义者？

是的，我明白了。好吧，你知道，你提到他们不希望你从管理费中致富，但你仍然能够利用它。就像你用你的伴侣类比一样，我喜欢打网球。在纽约打网球非常困难。这需要很多时间。像，你知道，我必须与我的伴侣进行这样的对话。嘿，我需要这个时间，像一周几次。我知道这意味着我们那天晚上不能一起吃晚饭，或者其他什么，但我需要这个。我需要锻炼。这是我

喜欢做的事情。它让我保持快乐和健康，这样当我们在一起的时候，我不会不开心，也不会感觉很糟糕。那么，你如何进行这样的对话，你这样说，是的，我们需要这笔管理费。这就是你将从中获得的。这就是我们将重新投资的东西，以成为一个对你来说更好的公司，给你你真正想要从这种关系中获得的东西。

是的，我的意思是，我们只是，我的意思是，他们给我们提出了一种最初的建议，我们说，你知道，像，天哪，我真的很，我说，是的，我真的很，我真的很喜欢你们。我真的很想与你们合作。但为了让我们觉得有意义，我们需要至少获得1000美元的报酬。

诸如此类。我们总是很容易拒绝大幅折扣的费用，我们不是来免费工作的。我们所做的事情很大一部分是产能受限的。因此，如果你相信你正在做的事情，并且你认为你最终无论如何都会到达那里，

如果有人只愿意少付你钱，那就很容易拒绝。所以，我不知道，我的意思是，对我们来说，就像，这是我们需要的东西，为了让我们觉得有意义，你能，你知道，你能为我们做到吗？他们对他们想要如何安排业绩分配提出了一个奇怪的要求，我们，你知道，我们说，好吧，是的，这有道理，我能理解为什么

这对你来说有意义。所以我们做了。是的，关于放弃管理费与放弃业绩费，这是否，每笔交易都不同？是的。我们甚至没有，这不是放弃的问题。幸运的是，发生的事情是，因为这些人是由现有投资者而不是第三方营销人员推荐给我们的，所以我们基本上，我

我的意思是，最终归结为，我们获得的净经济利益与他们由第三方营销人员推荐给我们时获得的净经济利益相同。但基本上没有第三方营销人员会分走这部分份额。

所以，如果你正在收听这个节目，并且想向我们配置500万美元并获得相同的交易，你做不到。有一个非常具体的原因。我的意思是，如果你对我们说，

我们希望在三年内向你配置1.7亿美元，我们是一流的，我们会以其他方式帮助你。那么我们会接受这个提议。让我们谈谈以其他方式提供帮助。LP如何提供帮助？这很有趣，我与许多经理交谈过，他们说，我的LP是高净值个人。他们中的许多人拥有私营企业。我们讨论他们的行业以及他们的运作方式。

显然，如果你正在实施更量化的策略，你可能不会从你的LP那里获得行业洞察力。但是，高质量的LP如何反馈到投资流程或类似的事情中？是的，我们两者都做。我们公司大约一半的工作是基础性的。

所以是的，像字面意思一样，我们的一些LP会绝对打电话给我们，说，我认为这是一个，你知道，像一个疼痛管理医生，例如，他就像，你知道，我参加了这样那样的临床试验。当它上市时，这将是一个很棒的产品。你绝对应该参与。这是最好的，没有第二好的。这些人应该，你知道，

你知道，你必须购买他们将持续击败和提高的股票，并非每个LP都那么精明，我们当然会得到很多，你知道，呃，呃，那种，哦，你知道，我听说，你知道，像，是的，人们听到一些事情，你知道，特斯拉将涨到5000美元，所有这些有时……但是是的，不，这是，这是……

推荐是一个非常重要的事情。然后，如果有一些，我想对机构来说，

如果有一些我们以前没有做过的事情，他们以前做过，或者他们的一些其他经理以前做过，人们愿意建立这种联系。如果这是一个模糊的特殊情况，或者是你想要进入但没有太多经验的新事物，他们愿意帮助你。所以这是……

是的，这绝对是一条双向的街道。此外，我们的一位员工给我们寄来了乡村火腿，真是太棒了。这是他自己做的火腿。它不可能是你自己做的乡村火腿。这可能是我一年中最精彩的时刻。

太棒了。听到这个消息真是太好了。好吧，我想最后问一个问题，我想以这个问题结束，那就是关于增长及其周期性。所以你显然刚刚雇佣了一大批人，接手了这位大型投资者。你怎么看待，你知道，继续前进和。

未来的增长与放慢脚步相比，有多少事情是可以计划的，有多少事情只是抓住机会？我们公司一直以来的重点首先是业绩，我们希望在我们拥有的资产上做得很好。但我们也知道，我们一直在开发新的能力。我们做得越来越好，而且

我们希望缓慢而稳定地增长，而不是成为一个50亿美元的基金，但如果你告诉我，你知道，三年后，我们，你知道，像，

自2008年8月Aristides Capital成立以来，Chris Brown为其投资者带来了超过1000%的回报，并拥有令人惊叹的16年无亏损记录。在与Max Wiethe的这次采访中，Brown解释了他们如何能够持续取得这些成果，并将业务规模发展到超过3亿美元的资产管理规模，同时远离对冲基金聚集的典型金融中心。他们讨论了如何积累大量低容量策略、招聘和与“善意的书呆子”合作，以及保持严格的 事后分析和反馈流程是如何成为他们投资成功的关键。他们还谈到了从高净值和机构投资者那里筹集资产、吸引人才，以及对于小型基金而言，跻身业绩排名前四分位甚至十分位几乎是达到临界规模的必要条件。关注其他人的钱：Apple Podcast https://bit.ly/4e7QJ1MSpotify https://bit.ly/3YhaaziYouTube https://bit.ly/3C63VXR关注Chris Brown的Twitter：https://x.com/MidwestHedgie关注Max Wiethe的Twitter：https://x.com/maxwiethe</context> <raw_text>0 5亿或6亿美元，而不是3.2亿美元，我会觉得，是的，听起来差不多。聘用大多是年轻人的一大好处是，当你的公司里都是27到34岁的年轻人时，每个人都想要更多，你知道，更多的增长和更多的责任，以及，你知道，有机会帮助培养和发展更年轻的人。

而且，你知道，你必须成长。就像你不能，我的意思是，当我开始创立基金时，我最初的想法是，哦，我只要用2500万美元或其他什么钱就能做得很好。这根本不是一个，这不是一个生意，你知道吗？而现在它是一个生意，这很棒。你知道，你会看到分析师们进来，真的有所改进，使用你提供的工具，提高他们的阿尔法和损益表，对吧？

并从他们的错误中学习，真正清理他们的分布的左侧，不再出现-100%或-150%的空头损失。很好。我不知道，我觉得你这个问题的第二部分我好像错过了。哦，只是增长有多少是可以计划的？我想在这方面我真正想说的是，

其中一些是可以计划的。关键是，如果你知道你需要资金，

这很有趣，因为在基金的历史上，我们已经三次向新投资者关闭募集。所以有些时候我觉得，好吧，我们现在已经拥有了我们可以很好地利用的资金，让我们关闭募集吧。我认为这是很棒的。我认为我们做过的最好的事情之一是在2016年上半年，我对业绩不满意。我们有一个头寸正在经历破产重组或庭外重组。而且

最终绝对大获成功，并在16年下半年成为一个重磅级的优秀头寸。但我对16年上半年我们的业绩感到非常沮丧。所以我们说，我们不会在16年下半年向你收取任何管理费，这是一个很棒的决定。人们对此表示赞赏。他们喜欢知道你在这里是为了做好事。如果你做得不好，你不需要赚很多钱。

如果情况进展顺利，如果你知道你需要资金，如果你是一个规模较小的基金，绝对要在资金提供时接受。因为每个人都会有他们所做的事情有点不受欢迎的时候。而这些可能客观上是那些，

你真的想要更多资金的时候。我的意思是，在2020年9月，我在我们的月度信中写道，这太荒谬了，就像，是的，我使用了Porter Stansberry的字体。我们看到了巨大的机会。现在就给我们寄钱来。但因为2020年上半年对我们来说是如此艰难，所以

我不知道人们是否相信我们，但无论他们是否相信我们，我都有一些与我合作了很长时间的高净值人士。我说，是的，我正在投资。这就像流入的总额大约是150万或200万美元。当你，你知道，所以我觉得。

你知道，像现在这样，机会集是平均到高于平均水平，但我们没有遇到什么大的困难等等。这时人们才会兴奋地给你钱。而且，你知道，在合理的范围内，我会接受的。如果我能在未来6到12个月内再获得5000万美元，我现在绝对会接受，因为我知道我最终会需要它。

而且我知道我们会用好它。这就像，你不能，它不像一个泵或开关，你可以只在你需要的时候打开它。你必须在人们愿意给你钱的时候接受资金。我想我们没有讨论的一件事是，自从我们上次谈话以来，我们实际上启动了一个离岸基金。

我们有一个来自香港的大型投资者找到我们，你知道，很长一段时间我都想，如果我没有，我为什么要启动一个离岸基金，你知道吗？所以这就像鸡和蛋的问题，然后我们终于有了这些来自香港的家伙，他们说，我们会给你1000万到2000万美元来创建一个离岸基金，看起来像是2000万美元。所以我们说，好吧，所以我们做了这项工作，我们得到了一个离岸……全部准备就绪，我们做了所有工作，你知道，大概

有很多——开曼群岛主次基金？是的。所以有很多组织费用。所以我们把一切都准备好了，然后他们说：“你知道吗？我们实际上……我们的公司冻结了所有分配，无论是什么原因。”但你知道吗？如果你建造它，他们就会来，实际上在某种程度上是有效的，因为现在我们有了这个东西，我们说：“好吧，谁可能对此感兴趣？”所以

我认为现在我们在离岸基金中大约有四五个投资者，数量不多。肯定还没有达到临界规模。我们仍在对人们进行费用减免以限制费用。但我知道我们很快就会到达那里。然后这些来自香港的家伙现在又联系上了，可能会在明年年初加入。写关于你的国际交易。你会惊讶的。

哦，如果你写更多关于国际交易的文章，对国际投资者更有吸引力吗？

相信我，如果你在进行美国以外的交易，如果你在交易非美国股票，那么大量的金融新闻、媒体和研究都围绕着美国市场，写一篇关于英国小型股的文章，你就会遇到10个潜在的英国投资者。哇。谢谢你。我们肯定有一些我们可以写关于的英国小型股。谢谢。哦，是的。是的。如果离岸是你想要发展的方向，那就……

这些人对其他市场感兴趣。我的意思是，他们显然也对美国市场感兴趣。但是，是的，你知道，如果你拥有很多日本股票或其他类似的东西，你会惊讶地写下这些，人们就会进来。而且我与面临同样离岸鸡和蛋问题的基金谈过。你可以做的一件事就是你可以稍微软推销一下基金，说，嘿，你对此感兴趣吗？

然后你可以获得软承诺。然后我说把它除以四或五。就像如果你说，嘿，我们想用10个来启动离岸基金，那就获得50个软承诺，然后你就可以用10个来启动了。我觉得，就像你说的，软承诺往往非常软。这就是……

是的。是的。非常，非常，即使是硬承诺也可能，最终可能变得软弱。任何人都可以退缩。这就是我们最终获得这笔现金预付款的方式。这就像，我知道钱会来，但是，什么时候来是完全不同的，是的。完全不同的事情。好吧，克里斯，我想我们就到这里结束吧。非常感谢你，感谢你来到这里分享。我期待很快再次和你一起讨论，当你有了新的增长水平和所有我们可以讨论并与大家分享的新问题时。

酷。好的。谢谢，马克斯。祝你今天剩下的时间愉快。祝你感恩节快乐。