Trading the Volatility 3/7/25
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我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间12点现场录制。收听吧。

嗨，Q。非常感谢。欢迎来到半场报告。我是斯科特·瓦普纳，本小时将重点关注这些动荡和波动的市场。投资委员会将一如既往地提供他们最好的想法。我还应该指出，本小时结束时，美联储主席鲍威尔将在纽约发表讲话。我们将现场直播该讲话，这是一个特别重要的时刻。

聆听美联储主席的讲话。今天加入我参加本小时节目的投资委员会成员包括布林·托尔金顿、珍妮·哈灵顿和比尔·巴鲁赫。我们正在步入正轨。股市正经历自9月以来最糟糕的一周。我们对每一个关税新闻标题都做出反应，正如您所知。我们继续担心经济增长放缓。就业报告令人失望。布林，失业率上升。收益率下降。最重要的是，标准普尔指数低于其200日移动平均线。我们正处于盘中低点。

标准普尔指数低于200日均线。纳斯达克指数低于200日均线。半导体股正处于死亡交叉，我们称之为死亡交叉。那么，还有什么不喜欢这个市场的理由呢？我认为最重要的是，我希望每个人都听到了斯科特·贝森特今天早上谈论我们的经济需要摆脱联邦支出的毒害，我们需要更多私营部门的参与。

有人谈论暂时的困难。因此，我认为，就像我们昨天讨论的那样，我觉得我们迎来了2018年2.0版，当时市场波动剧烈。我认为贝森特还表示，没有特朗普看跌期权，但有一个特朗普看涨期权。如果他的经济政策和贸易政策得到实施并取得成功，那么从长远来看，我们将拥有非常良好的经济，股市也将随之跟涨。

他说的正是我想说的期权。但我认为现在不应该买入看涨期权，而应该卖出看涨期权。因此，在接下来的几个月里，我想提供更多关于卖出看涨期权的想法，因为我认为现在买入看涨期权还为时过早。因此，如果您对市场回调感到意外，也许您不应该感到意外。为什么？因为感觉那些在政府部门内外的人一直在预示这种动荡。

因为他们正在实施他们的政策。我们将向您展示我们正在讨论的内容。10月30日，埃隆·马斯克警告说，布林刚才提到的政策将导致“暂时的困难”，这是在一次虚拟市政厅会议上说的。3月4日，也就是本周早些时候，特朗普总统表示，他的关税和贸易战可能会造成“一些扰乱”。

然后是今天早上，正如布林提到的那样，财政部长在这个网络上对SquawkBox表示，“当我们从公共支出转向私人支出时，将会出现自然调整，市场已经沉迷于政府支出，并将经历一个解毒期。”珍妮，感觉他们一直在预示这种动荡，以至于一些人有所预期。

也许投资者没有听。我认为他们没有。我认为他们没有，因为我们都相信我们将再次迎来特朗普1.0时代，当时每个人都相信他将成功地推动标准普尔500指数上涨。但今年到目前为止，情况似乎并非如此。

不再如此。我们上周为客户进行了一次关于政治和投资组合的电话会议，我实际上打算把这句话加进去。我打算说，你知道，现在发生了这么多疯狂的事情，但我们应该顺应形势。而形势，你知道，形势会根据市场上涨的情况来判断自身。我的同事对我说，不，珍妮，你需要更现实一些。那不再是真的了。那已经失效了。所以，你知道，让我们假设他们更关心他们的政策，更关心他们的议程，并且他们可以接受。

市场下跌。你知道吗？这可能是，正如布林所说，这可能是从长远来看完全健康和伟大的事情。我们一直沉迷于政府支出。我还认为，这应该更多地体现在私营部门。因此，我们作为投资者的工作是，这将如何发展？它会通过整体市场下跌而吞噬一切吗？

还是会像轮动一样发展？如果是整体下跌，那么就持有现金并将其放在一边。如果是轮动，则需要调整投资组合。目前，我认为是轮动。您可以在纳斯达克指数今年迄今下跌7%等方面看到这一点。

国际股票IFA今年迄今上涨11%。您可以看到标准普尔指数今天下跌约3%。DVY是股息股票之一，您可以将其视为股息价值股，上涨了1.5%。因此，如果您认为这表现为轮动，那么您的

投资组合配置与您认为这表现为整体下跌的情况大相径庭。所以现在很棘手。所谓的解毒，如果你想用这个词的话。我喜欢这个词。自就职典礼以来，情况就是这样。自就职典礼以来，标准普尔指数下跌了5%。道琼斯指数下跌了2.5%。但纳斯达克指数下跌了8.5%。

而罗素指数下跌了10%。交易员正在为更大的痛苦做准备。布林谈到了部分期权活动。阿波罗的托尔斯滕·斯洛克表示，投资者正在积极购买看跌保护，因为他们认为情况可能会在好转之前变得更糟。比尔，一个关键问题是，我们一直坐在这里，尽管投资者进入今年时假设，好吧，

在某个时候，市场痛苦将达到政府无法承受的地步。然后他们会稍微退缩一点。我认为他们正在表明，他们将在有机会的时候完成他们的政策。他们并没有专注于股市。这是贝森特部长今天早上在Squawk Box上再次提出的观点。巴克莱银行正在谈论所谓的特朗普看跌期权。汤姆·李本周也谈到了同样的事情。我想知道对于所有这些，我们作为投资者应该做什么。而且

不确定性推动着市场。我们看到这些不确定性使我们走低，但这有两方面。我们看到对未来的不确定性，也从政策角度来看。但这也影响了调查数据中的不确定性。我们最初在两周前的星期五市场开始真正崩盘时看到的是服务业PMI的收缩。好吧，这已经重新回到扩张领域。

我认为今天的非农就业报告是可靠的。我认为，即使工资增长被略微下调，但主要数字仍然存在，并且好于ADP。我认为我们正在努力解决这个问题，但问题是，您现在只是看到仓位被平仓。珍妮提到了轮动。我认为轮动已经发生。如果您现在打算进行轮动，

我认为这不会奏效。我认为我们离底部更近，而不是处于这场暴跌的中期或早期阶段。VIX指数达到26。您提到了看跌期权，昂贵的看跌期权。

大量的看跌期权买入，以及AAII等调查中占据主导地位的看跌情绪。因此，我认为我们现在真的看到这种情况正在被平仓。这可能还会持续一段时间，但我认为我们已经非常接近了。也许底部将在下周到第三周的期权到期日出现。我只是想知道，当政府告诉你时，你怎么能认为我们会在下周左右触底呢？你还有到4月之前的时间。

在我们进入对等关税部分之前。关税新闻和头条新闻不会很快消失。如果情况仍然如此，如果白宫仍然会发表评论，政策会推迟和推迟，那么市场如何才能找到任何稳定性呢？

以及那种随风而变的政策决定。好吧，如果你看看8月份的情况，我们当时的情况完全不同，但在8月份我们经历了大幅抛售。VIX指数确实达到了50。VIX指数现在确实相当受控。那是因为套期保值交易的撤资。那是在8月份的头几天。但相似之处在于，当我们在8月份抛售然后在几周内大幅反弹时。因为那是恐慌。因为那是恐慌。

恐慌性攻击。然后我们再次测试回落。这不是恐慌性攻击。这是试图从根本上重新思考这些政策在短期内对一个似乎正在以完全不同的环境走弱的经济体意味着什么。我同意你的看法。这些是我们现在在收益中看到的不确定性。沃尔玛是最先打击市场的人之一。我们有采购经理。我们有

密歇根州消费者数据。所有这些都真正表明这些不确定性正在通过市场蓬勃发展。但我与8月和9月的比较是，我们经历了8月份的波动。在那之后，它大幅反弹。我并不是说我们将突然开始加速，但我认为在下周，我们将触底，市场能够反弹，然后我们稍微回落一点，然后我们就能解决这个问题。但这可能是，正如你所说，触底，可能是短期触底，因为我仍然认为

特朗普并不是随随便便地说4月2日。4月1日，他们将发布自就职典礼以来一直在研究的“美国优先”特朗普关税政策备忘录，他们将针对每个国家、每项政策，从货币操纵到出口管制。他们有一个专门针对中国的团队。这将在4月1日发布。然后他们将在4月2日提出。

我认为这将是一个重大的清理事件。我确实认为这是墨西哥和加拿大的开胃菜。我们可以解决这些问题。但中国才刚刚开始。因此，我认为我们很容易触及短期底部。但如果你回到2018年，我们经历了很多短期底部。

我们反弹然后再次下跌，因为关税再次上涨。所以我绝对同意短期观点。但我认为，当你有这么多区域低于200日均线时，这实际上成为一个上限，然后你必须突破它才能摆脱它。我有一些来自白宫的突发新闻需要处理。梅根·卡塞拉将为我们报道。梅根。

特朗普总统现在正在椭圆形办公室与记者交谈并签署一些行政命令。他刚刚对那些对等关税给出了一个重要的时机更新。这些是白宫一直在谈论的，从4月2日开始实施，之后可能还会持续数周甚至数月。现在，根据房间里的记者的说法，特朗普告诉记者，他可能会尽早今天就实施对等关税。他接着说，也许我们会选择星期一或星期二，但我们会这么做的。所以时间上有了很大的变化

就在今天早上早些时候，我与国家经济委员会主任凯文·哈塞特进行了交谈。他说4月2日是值得关注的日期。我们本周一直在听到这个消息。现在总统说它最早可能在今天，或者可能在下一个星期一或星期二。所以我们必须等待听到总统的具体说法，以便对此进行更多解释。但这是一个很大的转变，它只是向你展示了更新不断涌现。斯科特。

是的。梅根，非常感谢你。请继续向我们提供你获得的头条新闻。但我们感谢你在白宫北草坪。梅根·卡塞拉为我们带来了报道。市场几乎维持在当天的低点附近。提到标准普尔指数跌破了200日移动平均线。这实际上是在半场休息期间第一次发生。我们已经略微超过了它，但现在我们明显低于它。摩根大通将其GDP增长预测从1.5%下调至1%。我们知道亚特兰大联储GDP现在的情况。这往往更像是一种异常的预测。

它更像是一种滑动标尺式的交易。罗伯特·卡普兰，前达拉斯联储主席，昨天在收盘钟声节目中与我在一起。他现在在高盛表示，增长将放缓。他认为本季度不会出现负增长。但提出的观点是增长正在放缓。

由于关税，情况不确定。现在你可能会在今天、星期一或星期二获得对等关税，但这使得投资者很难弄清楚发生了什么以及该怎么做。这完全正确。无论你往哪里看，都有不确定性。而且你找不到任何朝着积极方向发展的趋势。所以你看ADP、ISM、米色报告、会议委员会、密歇根大学，所有这些数据在上周都偏向负面。你看

你看消费者支出，同比仍然增长了5.6%。所以你仍然处于这个高位。你看标准普尔500指数的估值，即使从高点下跌了7%，它仍然是21.1倍，这实际上与2022年之前一样高。在那之前，你还要追溯到2001年。所以你什么都没有，没有什么表明底部已经出现，而且没有什么朝着好的方向发展。这就是为什么我认为，充其量，

充其量，我们可能会盘整和持平。更可能的是，我认为未来还需要承受更多痛苦。当我们回顾2018年时，如果我们对此进行争论并对其进行基本面分析，我认为市场在约16.5倍或甚至更低的市盈率时触底。它仍然是21倍。那里什么都没有。对不起，但对我来说，那里没有任何东西表明底部已经出现。对我来说，也没有任何东西表明

我们应该从这里获得10%或20%的上涨。什么都没有。-看看行业活动，更多的是所谓的解毒交易。我的意思是，如果你想这么称呼它，那么让我们以此来讨论它。

可选消费品，自22年4月以来最糟糕的一周。它是今年迄今为止表现最差的行业，你们所有人早已知道这一点。你们也知道特斯拉是其中很大一部分，亚马逊也是其中很大一部分，但正如你所预期的那样，还有很多零售业。还有旅游业，也受到了严重打击。特斯拉从高点下跌了近50%，接近底部了吗？连续七周下跌，这是有史以来最长的下跌周期。

它接近底部了吗？你持有这只股票。你是它的忠实支持者。你仍然相信它。本周仅下跌了13%。是的，我认为现在技术面，它远低于200日均线。所以，就像，我需要一些技术……

一些技术支撑才能增加仓位。现在，我平仓了我所有的看涨期权，对吧？因为这就是你应该做的。你高位卖出看涨期权，然后平仓。所以你想看到一些盘整。现在，感觉它正在自由落体。我绝对相信

丹·艾夫斯看涨的叙述。我认为人们对Juniper的更新周期和Model 3过于短视。这些即将到来。机器人技术即将到来。但仅仅是情绪和对特朗普的打击，我的意思是，对埃隆的打击，压倒了这只股票。事实上，让我们稍等一下。让我们去白宫听听总统的讲话。但总会有所修改。我的意思是，如果你面前有一堵墙，有时你必须绕过墙而不是穿过墙。

但我认为很少。我认为很少。有时，如果我们可以做些什么，我们想帮助公司。我们想帮助公司创造就业机会。所以我本可以留下它，你也不会有什么小的改变。相反，我被

主要的，真正的主要公司，大型公司问到，他们是否可以这样做。我说，是的，我会的。我希望你们创造很多就业机会。实际上，我与之交谈的所有人都已经，他们正朝着这个方向前进，这就是为什么你们的汽车行业就业岗位增加了。而这个人，我不认识他，肖恩·费恩，我不认识他，但

而且我做得很好，正如你所知，与汽车工人、卡车司机、工会一起，我做得非常出色。共和党有史以来最好的数字。但是，而且我非常尊重这些人。但肖恩·费恩，我不认识他，但他不是支持者，尽管汽车工人是主要的支持者，我昨晚看了他的讲话，他说：“唐纳德·特朗普在关税问题上绝对正确。”他说他在关税方面所做的事情是一件令人难以置信的事情。

而且是时候有人有胆量这么做了，因为我们将拯救汽车制造业。当我竞选时，我对人们说，你们将会有如此多的汽车行业就业岗位，你们不会相信将会发生什么。我们将让密歇根州充满活力。正如你所知，我赢得了密歇根州。我赢得它的部分原因是，他们有很多汽车工人投票给我，底特律等等，

但我认为人们会非常惊讶。是的。谢谢您，总统先生。您在讲话中提到了芯片制造，以及现在有多少百分比的芯片制造位于台湾。您还在对国会的讲话中提到了这一点。您呼吁国会推翻《芯片法案》，该法案在上一届国会获得了两党支持。您为什么希望看到这项特定法律被推翻？

因为它涉及数百亿美元，这纯粹是浪费钱。现在，有些人已经拿走了这笔钱并使用了它。实际上，很难符合条件，因为他们会根据种族、性别以及各种因素来判断。没有人见过这样的事情。你找不到这些人。所以我甚至不认为任何人能够符合条件。他们有这么多的不同类别才能符合条件。你必须拥有某种族、某种性别、某种这样、某种那样的特定数量的人。

而且我认为他们可能无法符合条件，但如果他们拿了钱，他们最好符合条件，因为人们会监视他们。但这纯粹是浪费钱。我没有给世界上最伟大的芯片公司，也没有给其中一家最伟大的公司，我没有给他一分钱，他们来这里是因为关税，因为他们不想支付关税，他们还来这里是因为他们喜欢选举的结果，因为他们知道我非常支持企业和就业，我的意思是，我支持企业

不是为了企业本身，我支持企业是因为就业，因为企业正在创造就业机会。-总统先生，如果可以的话，关于俄罗斯，普京总统正在轰炸乌克兰。-是的。-当他告诉你他想要和平时，你仍然相信他吗？-是的，不，我相信他，我相信他。我认为我们在俄罗斯方面做得很好，但现在他们正在猛烈轰炸乌克兰和乌克兰。坦率地说，我发现与乌克兰打交道越来越困难。

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1万亿美元的市值消失了。而收入和收益却越来越强劲，而作为投资者，你必须说市场不相信英伟达的收益，因为英伟达目前的市盈率低于苹果，对吧？苹果的收入和收益增长个位数。

英伟达的收入和收益增长70%到100%。然而，即使苹果没有增长，市场也说，“好吧，它没有增长，但我对收益感到满意。”市场对英伟达的收益并不感到满意。我认为在芯片方面，你最终不得不捂住鼻子买入，因为我保证，如果你看看博通、戴尔的ISG集团、英伟达、Marvell，

数据中心交易并没有放缓。数据中心交易对就业来说非常有利。Marvell在财报发布后表现糟糕，对吧？但收益却很好。是的，但这并不重要。股票下跌的方式就是这样。即使博通的业绩强劲，该股票也将成为我们今天的图表。取消了这一点，因为市场的反应并不像预期的那样强烈。现在它正在进一步上涨。但这个领域，芯片，一直表现疲软呢？这很困难，但我认为，

我认为从这里看到的观点，正如你所引用的那样，是收益、市盈率，这些都进入了价值区间。我认为这正是这里真正有吸引力的地方。我认为这是悲观情绪的原因之一，那就是我认为我们可以从这里实现非常不错的反弹。再说一次，我并不是说它触底了，但博通是我们最大的持仓之一。人工智能领域的同比增长率为78%。这真是太棒了，英伟达的收益。

至少它不像英伟达那样还没有摆脱困境。但我认为这些股票，它们在你的投资组合中占有一席之地。我们喜欢它们。我认为我们将看到它们有更好的日子。这完全取决于，你知道，这个问题的一部分仍然是，所谓的解毒需要多长时间？你喝了一堆……

斯科特·瓦普纳和投资委员会在特朗普总统宣布可能最早从今天开始实施对等关税后，讨论了动荡和波动的市场。此外，在帕兰提尔和Applovin等股票失去动力后，交易员们讨论了他们的动量策略。稍后，我们将现场收听美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，内容是关于美国货币政策论坛的。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 你知道，产生兴奋感，然后一周后感觉好多了，一切就都好了？还是你需要去峡谷牧场进行更长时间的停留，并在真正排毒后才能在这个市场中焕发活力？我会用不同的方式来问这个问题。我会说，这种不确定性会持续多久？对于投资者来说，在关税每小时都在变化的情况下，决定对任何芯片股票或几乎任何其他股票支付多少倍数是不可能的。

我的意思是，再说一次，我昨天在哈里斯堡做了这个演示。我一周前就准备好了幻灯片，抱歉，是上周。我不得不在周二修改它们。然后我昨天不得不再次修改它们，因为关税新闻一直在变化。当总统在电视上说，我讨厌芯片法案，这太糟糕了，你还有什么可以利用的呢？一切都在变化。所以应税的。你不能交易，但你不能根据每个新闻标题来交易股票。但我的意思是，在这种高度不确定性下，人们

人们不知道该给市场分配多少倍数。当你不知道该给市场分配多少倍数时，你就不知道该给其他任何东西分配多少倍数。这很难。所以除非——这又回到了轮换的问题上。所以除非某些股票的交易安全边际非常大，比如8倍、10倍，这就是为什么你会看到资金轮换到价值股、国际股和股息股的原因，除非你拥有如此大的安全边际，否则很难说，我愿意支付21倍。我还想再说一句关于英伟达的事情。

我经常思考的一件事是，我不认为是真正的英伟达投资者在抛售，导致股价下跌了25%。如果我们考虑一下鲍勃·皮萨尼对那些疯狂的单一股票ETF所做的工作，对吧？比如说，假设你认为两个月前错过了英伟达，你买入晚了，你买入了两倍杠杆的英伟达交易所交易基金，现在你被洗掉了，然后这就加剧了。我认为这些股票中的一些痛苦，就像布莱恩精彩指出的英伟达一样，交易价格比苹果便宜，

而且未来仍有70%的盈利增长。我不认为这种痛苦是人们对英伟达做出了基本面决策造成的。我认为这是由于这些雅虎古怪的边缘现在被迫抛售，然后这就会带走资金，因为我认为绝大多数人都在持有这些头寸。但这只是现在存在极大的不确定性，而你作为投资者无法应对这种情况。因此，动量交易在这其中受到了很大的影响，这也是纳斯达克难以找到稳定性的原因之一。我们应该谈谈帕兰提尔。你们，你和布莱恩都持有它。本周，你知道，它试图获得一些反弹。但其他股票，如Applovin本周下跌了20%，Carvana、Constellation、Vistrovertive也是如此。你对帕兰提尔之类的公司有什么看法？

两周前，或者也许是三周前，我和你一起参加了这个节目，我说我在帕兰提尔设置了90美元和低于80美元的警报。我认为75到80美元是真正的最佳区间，我喜欢，我用“爱”这个词来形容看到这里的抛售放缓。这确实是同类最佳。我认为

这确实突出了现在的一个时期，如果你要持有这些波动性较大的股票，你想要持有它们所在领域中最好的股票。是的，但你想要确保你以正确价格持有它们。话虽如此，我作为一名经理的目标不是抓住市场的每一个转折点，而是

我们持有的股票在过去两年中提供了显著的超额收益。所以，是的，也许我们在这个时刻表现不佳。我认为，随着市场交易价格低于200日移动平均线，以及我们一直在讨论的一些不确定性，现在是时候重新考虑一下，我们需要为更大的变化做好准备吗？我还没准备好这么说，尤其像帕兰提尔这样的股票，再次进入那个最佳区间。一些泡沫正在真正消失。但这些股票都在上涨。

现金流与收益。我的意思是，一切都是现金流倍数。这些股票正好处于你希望看到它们的位置。正好处于你希望看到它们的位置？我的意思是，它们的交易价格。我不记得了。这支股票的市销率非常高。我认为是70倍市销率。不一定是帕兰提尔。我只是在谈论大盘。好吧，我们特别在谈论帕兰提尔。让我们确保我们都在同一页上。我的意思是，我们都是股东，对吧？所以我觉得对于帕兰提尔来说，

有一些长期持有该股票的帕兰提尔人，我们称之为长期持有者，价格在6美元、7美元、8美元，这值得称赞，因为那都是散户，相信这家公司。我认为有很多投资者以高于81美元的价格购买了这只股票。百分之百。对我来说，这就是

有多少人会坚持下去。所以我对这支股票的跌停价没有信心，因为我认为很多投资者基础是动量投资者，而不是帕兰提尔的真正长期投资者。所以我认为这是一家值得长期持有的公司。我个人仍然不清楚我应该何时买入这只股票，因为

该股票的走势图仍然显示，200日均线在51美元。它可能不会跌到那里，但我认为很多人在这支股票上被套牢了。金融股怎么样，它们正经历自2023年3月以来最糟糕的一周？所以已经有一段时间了。已经几年了。顺便说一句，我应该让你们知道，在我们预计美联储主席鲍威尔开始讲话大约五分钟前。我能看到房间。你们看不到，但我能看到。人们开始就座了。所以我们认为这将按时进行。但我们会让你们知道什么时候开始。这是一个特别重要的时刻，可以听到美联储主席的讲话。我知道银行希望听到美联储主席的讲话，对吧？

本周迄今，花旗下跌14%。美国银行下跌11%。摩根士丹利下跌13%。高盛下跌两位数，富国银行也是如此。不过，美国银行今天被上调至跑赢大盘。摩根大通被上调至中性。这是来自贝尔德的评级。你对这个领域有什么看法？因为他们，私募股权股票和几乎任何，好吧，保险股票在这个……

金融集团中表现良好，但这些股票却没有。是的，我的意思是，根据同类最佳的评论，高盛和摩根大通是我们持有的两家公司。但是，是的，收益率正在下降，目前的收益率曲线可能不像许多人在年初计划的那样具有吸引力。因此，它正在创造这种

重新定价和再平衡，未来的增长放缓，对失业的预测以及更严格的支出。我的意思是，总的来说，这不会很好，但这与我们正在讨论的内容属于同一领域。很多事情在这里都被非常非常迅速地计价了。我的意思是，这些股票下跌两位数是相当多的。

今天可能还不是底部，但我确实认为这些股票在这个区域有一些不错的价值。你怎么看？是的，我的意思是，看看摩根士丹利即将触及200日均线。我认为，它受到了残酷的打击。他们拥有出色的并购业务和出色的财富管理业务。所以，我的意思是，我认为这些股票是那些……

被炒作过度的股票，就像就职典礼后的特斯拉一样，人们认为放松管制即将到来。但如果你今天听斯科特·贝森的讲话，我会听取财政部长的讲话。他说，我们需要对银行业进行更多放松管制，这样银行才能真正发放贷款。所以我认为这是一个领域，特别是像摩根士丹利这样的股票，现在开始变得有趣了。这就是抛售所做的，当你发现，摩根士丹利与关税有什么关系？

我认为它与关税无关。好吧，它与牛市有关。银行与经济放缓、利率对其净息差的影响有关。当然，他们在所谓的“动物精神”交易中扮演着重要角色，寻找更多交易机会。对。但这就是市场价格。

领先于基本面。然后市场，每个人都说我们进入衰退的可能性更高。去年没有人谈论“R”字。人们开始谈论它了。我不认为是这样。好的，所以这就是你进入寻找被抛售过多的优秀公司的地方，我认为，被抛售得太多了，并说，嘿，你可以在这些股票上开始少量买入。布莱恩，我认为有一件事很难说它们被抛售得太多了。如果你整体来看，XLF今年仍然持平，这将使其比标普500指数高出约

3%和几乎4%。所以，它们是从哪里抛售的呢？它们是从2月19日市场触及的短暂峰值抛售的。如果你整体来看，好吧，它们市盈率为17倍。这比市场更好。但回到我的不确定性，

目前的利率非常混乱。你知道，我们经历了一年美联储降息100个基点，但10年期国债收益率和抵押贷款利率却上涨了。我们现在预计会降息多少，两次，三次？谁知道它们实际上是如何变化的？没有什么按应有的方式变化。当你真的不知道利率将走向何方时，很难对金融股进行估值。对我来说，最大的挑战是，事情正在变化。

没有按照它们应该的方向变化。不过，银行的下跌幅度应该小于标普500指数。由于大型股的存在，标普500指数的下跌幅度更大。但我的意思是说，它们经历了大幅回调。它们今年持平。它们从峰值经历了回调，对吧？它们都……

我们都还在无人区。我认为标普500指数——你知道的，我认为标普500指数今年基本上持平。我们实际上并没有经历回调。我们只是从一个月零几天前——甚至不是一个月零几天，一个月——不到一个月前——我们变得非常大胆和高涨的时期经历了回调。我一直在将全年视为混乱获胜还是动物精神获胜之间的斗争。直到2月19日，都是动物精神获胜。现在是混乱获胜。

但底线是你无法在一个不知道利率在做什么、不知道利率将走向何方、不知道收益在做什么的情况下对一家公司进行估值。我们进入今年时认为收益将增长16%。你会看到每个人都在下调这个数字。那么你对市场支付多少倍数？然后这又是如何层层下传的呢？这对小型股来说最为严重，小型股即将迎来第六周下跌。这是IWM和IJR自2018年以来最长的下跌周期。

所以这确实是大型股，顺便说一句，罗素2000指数在一个月内下跌了11%。为什么？因为担心经济放缓。说到这里，让我们采访我们的高级经济记者史蒂夫·莱斯曼。美联储主席杰伊·鲍威尔在纽约美国货币政策会议上的讲话中将表示，他看到了政府在贸易、移民、财政政策和监管方面的重要政策变化。

他接着说，所有这些变化的净效应将对经济和货币政策产生影响。他说，围绕这些政策变化的不确定性相对较高，尤其是在贸易问题上。

他说，美联储专注于将“信号”与“噪音”区分开来。他说，美联储目前的货币政策能够很好地等待更大的清晰度，这表明美联储非常有耐心。他说，如果通胀没有变化，美联储可以维持政策。

顺便说一句，他预计通胀向2%目标的波动路径将持续下去。近期通胀预期指标上升，长期指标保持稳定。他说，如果劳动力市场意外疲软，美联储可以放松政策。他说，尽管不确定性程度很高，但美国经济总体上处于良好状态。鲍威尔说，劳动力市场稳固，通胀接近2%的目标。让我们来听听这个。

作为企业主，你戴着很多帽子。一会儿你在订购今天的库存，一会儿你又在计划明天的扩张。这很复杂，但你的商业信用卡应该很简单。使用富国银行的Signify商业现金卡，您可以获得无限2%的商业购买现金奖励，无需追踪上限或类别。Signify商业现金卡，一款刻意简化的商业信用卡。访问wellsfargo.com/signify了解更多信息。适用条款。

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事实证明，我们实际上并没有大多数FOMC成员在这里，所以我们可以互相交谈，而不会违反阳光法案。因此，我对经济和政策路径有一些简短的评论，然后我期待我们的讨论。尽管不确定性程度很高，但美国经济仍在继续保持良好状态。劳动力市场稳固，通胀已更接近我们2%的长期目标。

在美联储，我们正密切关注国会赋予我们的双重目标：充分就业和物价稳定。谈到最近的数据，经济一直在以稳健的速度增长。去年第四季度GDP按年率增长了2.3%，延续了一段持续增长的时期，这得益于强劲的消费者支出。最近的指标表明，与2024年下半年快速增长相比，消费者支出可能有所放缓。

此外，最近对家庭和企业的调查显示，对经济前景的不确定性有所增强。这些发展如何影响未来的支出和投资还有待观察。近年来，情绪指标并不是消费增长的良好预测指标。我们继续仔细监测各种家庭和企业支出的指标。谈到劳动力市场，

许多指标显示，劳动力市场稳固且大体平衡。今天上午发布的就业报告显示，2月份雇主增加了15.1万个就业岗位，上个月失业率上升0.1%至4.1%，平滑了月度波动。自9月份以来，雇主平均每月新增就业岗位为20万个。

失业率仍然很低，并在过去一年中保持在3.9%到4.2%的狭窄区间内。就业岗位与求职者之间的差距已经缩小，辞职率已降至疫情前水平以下。工资增长速度快于通胀，并且比疫情恢复初期更可持续。随着工资增长放缓以及劳动力供需达到更好的平衡，劳动力市场并不是通胀压力的重要来源。

对于通胀而言，通胀已经从2022年中期超过7%的峰值大幅下降，而失业率并没有大幅上升，这是一个历史上不同寻常且最受欢迎的结果。虽然降低通胀的进展是广泛的，但最近的读数仍然略高于我们的2%目标。可持续地将通胀恢复到我们的目标的路径一直很坎坷，我们预计这种情况将持续下去。

我们看到在仍然居高不下的类别中取得了持续进展，例如住房服务和非住房服务的市场化构成部分。通胀可能每月波动，我们不会对一个或两个高于或低于预期的读数反应过度。上周发布的数据显示，1月份结束的12个月内，总PCE价格上涨了2.5%，核心PCE上涨了2.6%。

我们密切关注各种通胀预期指标，一些近期指标最近有所上升。我们在市场和基于调查的指标中都看到了这一点，消费者和企业受访者都提到了关税是一个驱动因素。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍然稳定，与我们2%的通胀目标一致。

展望未来，新政府正在实施四个不同领域的重大政策变化：贸易、移民、财政政策和监管。这些政策变化的净效应将对经济和货币政策的路径产生影响。虽然这些领域最近出现了一些发展，尤其是在贸易政策方面，但围绕这些变化及其可能影响的不确定性仍然很高。

在我们分析传入的信息时，我们专注于随着前景的发展将信号与噪音区分开来。我们不必急于求成，我们有能力等待更大的清晰度。政策并非预设的路线。如果经济保持强劲，但通胀没有持续向2%移动，我们可以更长时间地维持政策限制。

如果劳动力市场意外疲软，或者通胀下降速度快于预期，我们可以相应地放松政策。我们目前的政策立场能够很好地应对我们在追求我们目标的两个方面所面临的风险和不确定性。在我结束之前，我要指出，在我们上次FOMC会议上，我们开始了对货币政策框架的第二次五年审查。我们将考虑作为本次审查的一部分对我们的共识声明和沟通进行更改。

共识声明阐述了我们在追求法定目标的过程中实施货币政策的框架。我们将考虑过去五年的经验教训，并在适当的情况下调整我们的方法，以最好地服务于我们对之负责的美国人民。2%的长期通胀目标将被保留，并且不是审查的重点。对于那些五年前关注我们流程的人来说，这次公开审查将是熟悉的。

我们将全国各地举行外展活动，涉及各方，包括FedListens活动。我们对新的想法和批判性反馈持开放态度。我们将在5月份在华盛顿举办一次研究会议。我们的目标是在夏末之前完成审查。非常感谢。我期待你们的提问。好的。感谢你的发言。在我们进入当前形势之前，

你还有什么可以分享的关于你认为框架将走向何方吗？很高兴听到你提出的参数，但除了你刚才说的之外，你还有什么可以说的吗？当然。我说有两件事。实际上，是对共识声明的修改，他们正在研究我们的会后沟通。我们将仔细研究这两件事。

关于共识声明，也称为关于长期目标和货币政策的声明，因此需要一个较短的名称。我们将仔细研究我们在2020年所做的更改。因此，如果你回到2020年，我们当时的情况是，我们在有效下限停留了七年。我们从未将利率提高到2%以上。

疫情爆发时，利率为1.5%。当时的感受非常强烈，即如果即使是轻微的经济衰退到来，我们也可能再次在有效下限停留数年。因此，我们一直在寻找方法来尽量减少这种情况发生的可能性。研究中一个相当标准的结果是一种补偿策略。这就是它的含义。

因此，我们所做的框架更改非常关注有效下限问题的重要性，当时认为这是大问题。这就是我们所做的更改。我们认为这些事情，这些问题将持续存在，但宇宙有其他想法。

疫情在我们实施框架几个月后就爆发了，并真正改变了整个局面。实际上，适度超调或适度通胀超调的想法实际上变得无关紧要，我们回到了常规框架，我们做了我们所做的事情，而你今天看到了结果。因此，我认为我们将研究，例如，共识声明中的重点，我们将研究我们对有效下限的关注。它可能不再是基本情况，但它可能仍然相关。

我们将研究缺口，这是一个有趣的想法，但也有不同的表达方式。我们当然也将研究在通胀较低的时期之后，通胀适度超过2%目标的想法。我们正在研究所有这些事情。再说一次，我希望在夏末之前完成。

关于沟通，特别是我们的会后沟通，我们将仔细研究SEP，并将自己与世界各地其他央行的做法进行比较。这将是在几周后。我们将举行第二次会议，我认为我们将及时完成，大约在夏末。

好的，太好了。让我来谈谈这个问题，关于价格水平与通胀率。经济学家花费大量时间区分变化率和水平。我不确定公众是否完全理解这一点。

因为你会看到这些关于人们对通胀有多沮丧的调查。现在的通胀与你的目标并没有太大区别。它高于目标，但并没有显著高于目标。但是你认为价格稳定是否需要考虑你与目标相差多远？如果你经历了大幅上涨，

即使通胀率恢复正常，但价格水平仍然很高，这是我们需要重新考虑的事情吗？

公众所经历的是商品的价格。商品的价格在2021年和2022年大幅上涨，在2023年也有一定程度的上涨。当我们谈论通胀时，我们显然是在谈论现在的变化率。但公众并没有错。他们正在经历高物价。显然，人们，你可以拥有一个良好的劳动力市场。

但如果人们因为高物价而真正挣扎，那就是他们真正会感受到的。所以他们对他们所说的是正确的。你知道，就而言，我认为不需要重新定义价格稳定性。我认为你总是可以回到艾伦·格林斯潘所说的那样。我不会说出确切的词语，但这里每个人都知道这个想法是，如果企业和家庭在做出经济决策时不必考虑高通胀的可能性，那就是价格稳定。

我认为我们不需要重新思考我们处理通胀的方式。我认为我们不需要重新发明价格稳定性。好的，房间里的大象。经济学家通常假设关税会转嫁到国内价格上。正如财政部长昨天所说，这将一次性改变价格水平，但一年后对通胀没有任何意义。

如果我们关注的是未来一年会发生什么，我们该如何知道传统观点是否不正确，以及它是否泄露到更令人担忧的事情中？所以我认为首先要考虑的是，如果价格出现一次性飙升，这将贯穿整个经济，那么对它做出反应是不合适的，因为我们的政策，通过

设计将减少就业和活动，而实际上并不需要这样做。因此，如果可以的话，你会仔细观察这些事情。因此，如果你将此置于关税的背景下，你知道的，我认为如果你看看预测在哪里，看看蓝筹股，看看每个人都在预测关税对通胀的一些影响。所以很可能

你知道，如果征收关税，让我们记住我们真的还不知道发生了什么，我们正处于一个阶段，我们仍然非常不确定什么会被征收关税，持续多长时间，以什么水平，我们将不得不等待才能看到所有这些，但可能性是，其中一些会找到它的方式，你知道的，它会打击出口商、进口商、零售商，并在某种程度上打击消费者，我们将看到那是什么

在一个我们知道是一次性事件的简单案例中，教科书会说忽略它。但我认为，在这种情况下，你还需要确保几件事。一个是

如果它变成了一系列事件，而且不仅仅是那样，如果增幅更大，那将很重要。真正重要的是长期通胀预期以及通胀效应的持续性如何。你需要考虑所有这些因素。你还需要记住当前的背景，那就是我们摆脱了非常高的通胀，并且我们还没有完全以可持续的方式回到2%。因此，在做出这个决定时，你必须将所有这些都考虑进去。我会

我想让人们回顾2019年，你知道的，当时我们有《减税与就业法案》，移民减少了，而且，你知道，在第一届特朗普政府时期，我们有监管政策。而且，你知道，由于增长如此疲软，我们最终三次降息。所以关税有很多影响。

正如我指出的那样，对我们的政策来说，真正重要的是所有这些政策的影响。这不仅仅是关税正在发生的事情。这是增长以及所有这些广泛的经济政策变化（不仅仅是关税）所导致的其他事情正在发生的事情。

好的，只是为了说明这一点。我想我知道你要说什么，但经济学家通常的规则是，当不确定性很高时，我们是循序渐进的，我想知道你是否认为这是思考的正确基准或锚点

我认为它现在是正确的基准或锚点。这是因为谨慎的成本非常非常低。你知道，我们，经济很好。它真的不需要我们做任何事情。所以我们可以等待，我们应该等待。我认为在不确定性很高的情况下，情况并非如此，缓慢行动的成本可能很高。例如，

你知道，如果通胀预期明显承压，或者如果在疫情初期，不确定性无疑升高，但你仍然采取非常积极的行动，因为这样做可能造成的成本很高，好的，这很有趣，我还会问几个比较情景的问题，但房间里很多人非常好奇你想对巴塞尔协议III的最终结果说什么，所以这是内部消息，但是

人们的钱包取决于此。所以你想对此发表任何评论吗？当然，绝对可以。所以在美联储，我们的观点是，我们非常打算完成巴塞尔协议III的最终结果。我们认为这非常重要。我们认为巴塞尔协议对于在世界各地为国际银行设定最低标准非常重要。

我们预计我们会。在我们美国的银行机构真正恢复运转并拥有新的领导层之前，我们处于暂停状态。但一旦他们这样做了，我们完全期望回到这项工作并完成巴塞尔协议III的最终结果。我有充分的理由认为我们能够做到这一点。这是个好消息。另一个内部消息，但是

但在过去几周中，关于改变一些关于经济的重点统计数据有很多讨论。国会部门最近解散了联邦经济统计咨询委员会。

我知道在疫情期间，你感觉有很多经济指标都坏了或不太有帮助。那么，我们是否需要担心美联储履行职责的能力是否会因为统计数据不足而受到质疑？

你已经，让我们这样做，我会进行后续提问。是的，所以这是两件不同的事情。我认为需要说明的是，我们从政府收集的数据，我们从经济分析局和劳工统计局获得的数据是

非常重要，并且确实是数据的黄金标准。能够追踪经济中正在发生的事情非常非常重要，这是美国长期以来一直领先的事情，也是我们需要继续领先的事情。调查回复确实减少了，一些数据变得更加不稳定。这仅仅意味着我们需要，这是我们需要继续做的事情，并进行投资。所以我觉得

我认为这很重要。关于疫情数据，这是另一回事。你需要衡量的事情，例如……

你知道，有多少人去餐馆，有多少人，你可以查看OpenTable的数据等等。所以我们收到了很多关于人们的到来、有多少人回到工作岗位、乘坐地铁等等的数据。这很重要。事实证明，所有这些数据都不是，你知道，除了紧急情况外，并不十分相关。

不过，另一件事是，你知道，在美联储，我们现在已经有一段时间了，我们一直在，你知道，尝试使用现在实时可用的这些非常大的数据集，例如，来自信用卡公司的数据等等。而且，你知道，尝试以实时的方式使用这些新的和庞大的数据收集，你知道，这确实很有帮助。好的。我本来想问你是否有最喜欢的

你认为每个人都应该关注的私营部门统计数据，但听起来你刚刚给了我们一些提示。让我问几个长期的问题。我知道你还没有反思这项工作，但是当我们回顾通货膨胀的上升和下降时，你认为我们刚刚经历的事情会带来什么教训？

是的，所以我认为现在说还为时过早。我认为我们将探讨发生了什么以及为什么发生以及什么，你知道，所有这些围绕疫情事件、通货膨胀以及控制通货膨胀的努力的问题。经济学家们将在我们所有人去世很久之后，还会就这些问题争论不休。

但我可以说几件事。一件事就是尾部比你想象的要胖。无论你认为尾部有多胖，它们都比你想象的要胖。人的本性是，我们总是谈论不确定性以及我们如何理解一切都是高度不确定的。我们总是这么说。尾部比我们想象的要胖。所以显然没有人预料到疫情的到来。它没有反映在我们的框架中。

当它到来时，我们只是回到了旧框架并处理它。但是，你知道，总是有可能性的。这是一件事。其次，我认为如果你看看，我在去年杰克逊霍尔谈到了这一点。我回顾过去，在我看来，你所拥有的是全球同时爆发的通货膨胀。而且它很大程度上，你必须在这里关注全球因素。

它相当于非常强劲的需求，比我们想象的要强劲。我认为我们没有，你知道，预测误差有两部分。第一部分是需求比我们想象的要强劲。它确实如此，你知道，我们心中想着全球金融危机后的复苏，但我们却得到了这种真正强大的反应扩张。

复苏。所以另一方面是供给方面。你知道，供给方面受到了限制。我们损失了800万工人，而且花了很长时间才把他们找回来。而且所有发生的供给方面的事情也比我们想象的要花更长的时间才能解决。而且，你知道，我们以前从未见过这种情况。我们实时知道，正确处理这件事将非常困难。但这两件事在全球范围内造成了通货膨胀，各国央行纷纷介入，而且范围相当广泛

我们回到了接近目标通胀和接近自然利率的就业，这不仅在美国，而且在世界各地都是如此。所以从某种程度上说，这个框架是有效的，但我认为我们学到了一些教训，而且我们仍在学习。好的。另一个朝这个方向的问题。美国实际上是所有主要经济体中复苏最快的国家。而且

我们是否理解这是为什么？这……上一组有一个问题是关于为什么明星和潜在增长。你认为我们现在是否正在了解经济的速度限制？还是这只是偶然事件？我会把……

我会把美国的优异表现归因于三件事。首先是一些结构性特征。这是一个更灵活的劳动力市场、高度发达的资本市场、创新文化、法治，所有这些都使这个国家……我们有一个风险投资行业。其他国家正试图通过银行进行早期融资。这行不通。

所以所有这些因素使我们占了40年生产率的40%，是欧洲生产率增长的两倍。所以这是第一件事。第二件事就是人口。我们在22年和23年经历了大幅的人口增长。这无助于人均，但这会推动总量。

第三件事是什么？哦，生产力。生产力。所以我们的生产力确实出现了非常显著的增长，而且由于各种因素，你永远无法确切地知道它来自哪里，其中一些因素表明，这与你最后一个问题有关，表明生产力可能是一次性事件。所以，你知道，人们最终自动化了很多零售职能。

因为人们不再想在零售业工作了。但这可能只是一次性的事情。

另一方面，技术发展可能会给我们带来多年的生产力。所以还有很多其他的事情。所以我们真的不知道这种生产力的增长将持续多久。但我认为我从未想过会看到这么高的生产力持续这么长时间。我的意思是，我们的员工现在正在提高他们对潜在增长的估计，并从中获取一些关于未来的信号。

你以后不会有那种人口增长的情况，但生产力一直非常强劲。我认为它确实确实提高了，至少在相对较近的时期内，提高了潜在产出的水平。好的，很好。好的，30年来教授布斯学院的学生，我已经了解到，你必须用一个有趣的问题来结束这些事情。那么，你最喜欢的央行行长是谁？我会给你一张通行证，让你可以避开在你任职期间在董事会任职的任何人。定义最喜欢的央行行长。在世的？

好的，你可以限制为在世的，或者你可以指定去世的。好吧，我的意思是，我必须……开放式问题。我会选择简单的路线，说保罗·沃尔克，我确实认识他一段时间了，而且，你知道，很明显，你知道……

在央行，没有人希望在通货膨胀非常高的时候在央行工作。但是每个在央行工作的人都知道通货膨胀高时他们必须做什么。他为此树立了黄金标准。这就是重点。在40年的时间里，大多数时候我们都不需要这样做。这只是通过一个正常的周期进行的需求管理。但是当你面临非常高的通货膨胀并且必须这样做时，这就是我们独立的原因。这不是为了好时光。是为了我们正在做一些可能不受欢迎的事情的时候。这是我们的任务。

我认为保罗·沃尔克确立了这一点。那真的不是……

当时并没有那么明确地确立。所以我要选择保罗·沃尔克。好的。我要公开你的一次私人谈话，但我认为你不会太介意，那就是主办这次活动的科克中心有一个由经济学家组成的专家小组，你可以去那里回答很多问题。他们会告诉你你最喜欢的经济学家是谁。杰伊·鲍威尔的挚爱经济学家是阿尼尔·卡夏普。好的。

让我告诉你，这是一个真实的故事，那一天并不快乐。了解这一点，你知道。无论如何，谢谢你，我们很高兴你能来这里分享你的想法。太好了。非常感谢。谢谢。

好的，这是美联储主席杰伊·鲍威尔在纽约市结束他的讲话。顺便说一句，如果我们向你展示市场直播画面，我会补充说明他的讲话。事实上，我们应该向你展示标普500指数的盘中走势，因为市场确实已经摆脱了最低点。

由于美联储主席确实表现出一些信心，他说他们可以等待并观察政府所有这些政策变化的结果将会是什么。他确实表示，经济正在以稳健的速度增长。他承认存在高度不确定性。他还承认他预计会出现的政策变化。

他说他确实预计通胀路径将出现“颠簸”，达到2%。至于关税，他说，如果峰值导致一次性事件，那么对它做出反应是不合适的。我认为这是美联储主席的评论，正如我们的史蒂夫·莱斯曼现在加入我们一样，这确实让市场稍微平静了一些，如果你愿意的话，史蒂夫，他们可以等待并观察，他们现在不会对任何事情做出反应。

我认为这是一个很好的说法，斯科特。美联储并不着急。美联储不认为疲软的经济增长、疲软的就业数据正在紧追不舍，迫使其采取任何行动。它现在没有看到通货膨胀。它有一个，合适的词是什么，选择忽略关税引起的通货膨胀，至少暂时如此。

我认为这双向都有效，斯科特。如果你看看联邦基金期货，我正在看，变化很小，甚至触底反弹，不值得讨论。但市场对其在6月份进行第一次降息、9月份进行第二次降息、12月份进行第三次降息的定价非常积极。

这种耐心将双向都有效，即美联储将等到看到目标。但是，我会说，有些人认为，如果情况确实如此，美联储对经济增长疲软的敏感性将远高于对通货膨胀略微上升的敏感性。所以这是人们对

美联储的判断。如果你对称地考虑这个问题，那么你可能会认为，你知道，美联储并不特别着急。但如果这些就业数据疲软，顺便说一句，他确实谈到了消费者支出减少的可能性。所以这是需要监控的事情，但现在不必为此恐慌。这对我来说是一个非常好的解读，史蒂夫，他基本上告诉你就是这样，如果

价格最初上涨，他们不会对此做出反应

因为它很可能是一次性的事情，他做出了区分。他说，这实际上是关于长期通胀预期。但当然，如果劳动力市场开始疲软，如果经济开始略微疲软，顺便说一句，他几乎也忽略了他们最近从消费者那里获得的情绪数据，他说这不是支出预测的良好指标，但他们会对你关于账目另一侧任何疲软的观点更敏感，而不是对另一侧任何增强更敏感。

是的，斯科特，这是一个有趣的解读，它体现了市场与经济学家看待这些事情的方式之间的差异。市场对这些情绪数据很敏感。经济学家则不然，因为他们已经看到情绪非常消极而支出却很高的时候。当然，反之亦然。所以总体而言，美联储对

软数据不太关注，而对硬数据更关注，他们会更密切地关注支出数据，关注商业投资数据。我认为，当鲍威尔说，看，我看到政府正在改变这四件事，监管政策、移民、贸易和财政政策，并说，我将把它们作为一个整体来考虑，斯科特，而不是逐一考虑时，采取他的话很重要。

明白了，史蒂夫。我们将继续关注市场，显然，市场将继续受到一些政策的影响。坦率地说，梅根·卡塞拉今天早些时候向我们提出的来自椭圆形办公室的评论，我们预计这些报复性关税将在4月初的早期出现。总统说，也许最早今天就会出现，也许是周一或周二。只想为你总结一下。我会在收盘钟声时再见到你。你还会再次见到史蒂夫。我们将看看市场会如何变化。我现在将把它交给交易所。

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