When Should You Hire An Investment Advisor? Two Case Studies
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欢迎收听《为余生攒钱》。这是一档关于理财的播客节目，涵盖理财知识、投资方法以及如何轻松理财。我是主持人 David Stein。今天是第 398 期节目，主题是《何时聘请投资顾问？两个案例研究》。

最近我收到了几位《为余生攒钱 Plus》会员关于理财规划和聘请理财顾问的问题。通常我会在 Plus 会员的每周付费播客节目中回答这些问题，但我认为在常规播客节目中解答这些问题会很有趣，希望能对大家有所帮助。

在本期节目中，我们将研究两个家庭的投资配置，看看他们是否应该聘请或继续使用投资顾问。首先，我想解答一位会员提出的问题，以便为接下来的内容做好铺垫。这位会员问道：

如果我已经制定了投资资产配置计划、净资产报表，并且基本了解退休所需资金以及每年退休期间可以提取的金额，那么理财规划还需要哪些其他内容？我上网查了一下，确保自己没有遗漏任何内容，因为我没有正式的理财规划，但我已经具备了构成理财规划的要素。首先是

净资产报表，正如这位会员提到的那样。这是一个快照。我每个月都会做一次，因为我会与《为余生攒钱 Plus》的会员分享我的配置比例以及我的交易情况。

这位会员也有退休计划。理财规划的其他要素可能包括您的理财目标。它可能包括一些预算。我和 LaPro 会做年度预算。我们使用 Mint 来追踪我们的支出。然后我每月更新一次电子表格，看看我们的支出情况，然后在年度基础上进行追踪。

理财规划可能包括某种类型的债务管理计划。债务将在多久内还清，或者制定摆脱债务的计划？理财规划通常包括某种类型的应急基金及其配置方式。理财规划的一个重要因素是保险保障，包括健康保险、残疾保险、汽车保险和房屋或租房保险、人寿保险。

最后，理财规划可能包括某种类型的遗产规划，例如遗嘱、信托。这是我和 Lapril 需要更新的内容，因为我们的遗嘱已经好几年了。我们是在孩子们还小的时候制定的，现在他们长大了，我们的情况也发生了变化。是时候更新了。

理财规划不一定要是一份装订成册的单一文件。它可以简单到一张便签卡，或者只是不同的要素。有时当我们生活中发生变化时，与理财规划师、顾问或教练会面寻求帮助，帮助我们处理不同的要素，可能会很有帮助。我过去在经历过渡时期时曾聘请过教练，我认为这很有帮助。

现在，让我们来看看这两个案例研究。第一个案例是一个即将退休的人。这位会员在 2021 年底出售了他的公司。他们拥有 450 万美元的投资资产，投资于各种不同的共同基金。

他们目前的整体配置约为 27.5% 的债券和现金。然后他们还有一处出租房产，其余的则分散在不同的共同基金中。他们有一些配置主要投资于富达基金。他们通过 ETF 有一些非美国市场敞口，还有一些先锋基金。他们配置的整体费用比率为 0.35%。

这位会员希望聘请富达建议他考虑的一家财富管理公司。现在他们已经完成了这个过程。该公司每年收取 0.75% 的费用。会员要求我不透露公司名称，但我认为这家公司可以代表投资顾问。

这与理财规划师不同。在这种情况下，这是这位会员希望聘请来管理其资产的人，这样他们就不必自己管理资产了。这可能会让他们安心。这家财富管理公司建议这位会员可以轻松实现每年 15 万美元的收入目标

同时保持本金。因此，就收入而言，这实际上是可以出售的金额。它不一定是直接的收入。可能有一些资本增值。如果进行配置，从 450 万美元的投资组合中支出 15 万美元，支出率为 3.3%。

这是合理的。现在，如果我们看看这位会员目前的配置，并将配置输入到《为余生攒钱》资产配置模型中，那么未来 20 年的预期收益为 5.6%，范围为 2.5% 到 7.3%。

如果股市出现大幅抛售，鉴于目前的配置，潜在的最大回撤为负 39%。如果这位会员每年赚取 5.6% 的收益，每年支出 3.3% 的收益，那么大约还剩下 2.2%，如果未来二十年的通货膨胀率为每年 2.2%，这当然很重要。

在可能性范围内，那么是的，会员的整体投资组合在扣除通货膨胀后的实际基础上将保持不变。换句话说，如果通货膨胀率在 2.2% 或更低，那么整体投资组合将每年增长并与通货膨胀保持同步。如果未来二十年的通货膨胀率接近 3% 到 4%，显然，

平均每年，那么投资组合仍然会增长，但会落后。

通货膨胀。现在，另一个需要考虑的是未来的支出，因为这也需要按照通货膨胀率上涨。我们没有讨论其他收入来源。这位会员有稳定的收入来源，例如养老金、社会保障，因为我们这里不做理财规划分析。我们只是回答会员的问题。

他们是否应该聘请理财顾问来管理他们的资产？每当我们聘请理财顾问时，我们都要问问自己为什么要这样做。在这种情况下，会员说，我相信使用他们的服务将比我自己尝试这样做获得至少 1% 的更高年化收益。

换句话说，他们聘请这家公司的原因是他们认为这家公司将产生比估计的 5.6% 年化收益更高的收益，这是一种合理的可能性。同样，未来二十年的范围是 2.2% 到 7.3%。

这位会员拥有的投资组合配置类似于《为余生攒钱 Plus》中的中等激进型自适应模型投资组合，其 20 年预期收益为 5.8%，范围为 3.2% 到 6.9%。

每当我们考虑聘请投资顾问时，我们都希望查看他们拥有的任何类型的文件。这可能包括他们网站上的营销材料、宣传册。对于美国公司，他们必须提交一份

正式宣传册给美国政府，或者可能是州政府。所以我查看了这份宣传册，以更多地了解这家公司。他们成立于 2009 年。他们使用他们所说的核心卫星方法。核心投资是美国股票、美国固定收益和发达市场国际股票。他们购买的是个股。

会员提到大约会有 120 只个股。

小型股、中型股和一些股息增长型股票。他还提到了一些非常有趣的事情。持股将是等权重的。因此，每只股票都将获得相同的百分比。这些个股将是核心配置的一部分。现在，他们推荐给这位退休人员的配置是 20% 的固定收益和大约 80% 的非退休。

非固定收益。这将包括股票配置，但他们有 15% 的配置用于卫星策略。该公司将卫星策略描述为能够带来高水平主动阿尔法（超额收益）的策略，这是由熟练的主动管理或奇异贝塔（对与全球市场低相关的风险因素的敞口）产生的。

他们给出的例子包括房地产投资信托基金 (REIT)、能源主权有限合伙企业、商品、非投资级债券、私募股权、新兴市场证券，以及一些利率策略。它可能包括一些更类似债券的策略，但通常是为了带来超额收益。

当我查看他们的宣传册和 ADV 时，我没有看到关于他们选择个股的研究过程的任何信息。但是当我们查看时，这家公司是否能够比这位会员自己获得 1% 的更高收益？我们不知道。

该公司希望产生超额收益的一种潜在方法是通过对股票进行等权重配置。他们故意偏向小型股和中型股，因为

例如，市场指数，如果您投资于先锋全球股票市场 ETF，该 ETF 包含美国和非美国股票，或者先锋美国股票 ETF（这不是官方名称，但代码是 VTSAX），例如，将是共同基金版本，VTI 是 ETF 版本。VT 是全球 ETF 版本，但它们是市值加权的。

最大的公司权重更大。由于数学原因，等权重投资方法的平均规模或市值会更小。因此，如果小型股和中型股随着时间的推移跑赢大型股和巨型股，那么这可能会产生一些超额收益。如果他们没有，那么这将拖累业绩。

这位经理可能产生超额收益的另一种方法是通过一些卫星策略，这取决于它们产生的收益是否高于投资组合的 5.6% 到 5.8% 的预期收益。但是，另一个变化是他们建议将 80% 的资金配置到股票中，而这位会员目前只有大约 70%，因此这可能会产生一些更高的收益。

现实情况是我们不知道。每当我们聘请外部顾问时，都需要一些信任。因此，我们权衡了不必担心投资的安心感，这对某些人来说可能非常有帮助，而另一些人，就像我前几天收到的电子邮件一样，这位个人提到，有很多人都想帮助你投资。

这位个人会观看很长的视频，阅读所有信息，但他说：“我不再信任任何人。”问题是，我怎么知道谁会帮助我，谁会伤害我？

这是聘请外部顾问的挑战之一。我回复了这封电子邮件，并说信任是一件具有挑战性的事情。我们永远无法真正知道。所以我认为这归结为，这个人或公司是否根据其他人的推荐信履行了他们的承诺，特别是我们信任的其他人的推荐信？现在，问题是，对于投资咨询公司，至少在美国，不允许获得推荐信。

因此，如果朋友推荐了顾问，那么我们可以了解他们在做什么。但是对于这位特别的顾问，当我查看宣传册时，没有历史信息能够让我们看到他们在选择个股或核心卫星方法方面的表现。因此，会员是根据他们的承诺、他们正在做的事情来聘请这家公司，

而实际上无法看到他们过去的表现。当我们聘请投资顾问时，我们仍然需要了解他们的投资组合发生了什么。我们不能仅仅将其交给他们，作为受过教育的投资者、受过教育的配置者。我们需要了解他们在做什么，了解资产类别，以便获得这种信任水平。

当您聘请投资顾问并选择个股时，需要认识到的另一件事是，如果账户是应税的，那么离开可能会更具挑战性，因为现在您可能有 120 只股票。也许成本基数很低。因此，如果它们被清算和出售，那么就会产生真正的税收后果。

这是一个挑战。在许多情况下，您可以将这些持股转移到不同的经纪商，但随后您必须决定所有这些持股。这是聘请选择个股的顾问的缺点。更难从该投资组合中过渡出来。然后，这位会员将受益于一些税收损失抵免，但我不知道投资组合的周转率是多少。同样，这将是一个更小的

更小的平均市值，而不是整个股市。

这位会员应该聘请这位投资顾问吗？也许吧。如果会员足够信任他们，已经花费足够的时间进行研究，充满信心，那么 75 个基点的费用对于理财顾问、投资顾问来说是合理的。他们确实提供了一些其他外部服务，他们的方法，核心卫星方法，是一种合理的方法。这是我过去见过的。

但同样，我们不知道这位经理过去的表现如何。因此，这在很大程度上是一种信念的飞跃。在我们继续之前，让我暂停一下，分享一些本周赞助商的广告词。

正如你们许多人所知，我曾经是一名机构投资顾问。我曾为德克萨斯农工大学系统、塞拉俱乐部基金会等客户提供咨询服务，为数十亿美元的投资制定战略。为了提供帮助，我可以访问顶级工具和信息，这对于做出明智的投资决策至关重要。

然而，自从开始这个播客以来，我一直感到沮丧的是，我所依赖的相同工具并不对您可用，即使个人投资需要与机构投资一样多的思考和信任，甚至更多，因为它关系到您自己的钱。这就是我创建 AssetCamp 的原因。AssetCamp 的工具和见解让您走在投资的前沿，使您可以使用曾经仅对机构内部人士以每年数万美元的价格提供的股票和债券数据做出明智的决策。

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第二个案例研究是《为不安的灵魂攒钱 Plus》的新会员。这位会员写道：我曾对管理自己的资金抱有很高的期望，但我感到很迷茫，我认为我的投资组合对我来说过于臃肿和复杂。我还持有比我需要的更多的现金，但我对投资这些现金没有明确的策略。您是否建议与理财规划师坐下来谈谈，如果是的话，您能否推荐一位？这位会员 45 岁。

这位会员在经营了 14 年后，于 2021 年关闭了一家生活方式企业，该企业带来了丰厚的收入，但他们的热情减退了。这位会员写道：“我精疲力尽了。我决定离开，目前正在休假，没有收入。”

我目前还没有下一个努力的目标，所以很可能需要几年时间。而且很可能如此。这位个人的配偶正在工作。他们的收入为 8 万美元，另外两处出租房产还产生了 2.8 万美元的净现金。这位个人的情况与我 10 年前离开丈夫时非常相似。

投资咨询公司。我真的不知道我要做什么。如果我们想减少开支，我有足够的钱退休。实际上，我知道我想做一些事情，而这些事情需要产生一些收入，因为我们不一定想削减预算。我们家里还有孩子。我们有教育和其他类似的事情。这种情况也是如此。这位会员有两个孩子，分别为 7 岁和 11 岁。

当您辞去工作并依赖您的投资时，至少要了解一部分收入的资产有多少。在这种情况下，根据我的计算，这并不包括出租单位。有 220 万美元的应税资产。

约 18.8 万美元的现金。这位会员说：“我保持相当高的余额，因为这有助于我安心入睡，尤其是我目前没有收入的时候。”我认为这是合适的。保持较高的现金余额，知道这些钱存在，我们将在未来一两年内依靠这些钱生活。

在这 220 万美元中，更有趣的一点是 25% 投资于贵金属和加密货币。因此，大约有 25 万美元的黄金和白银，以及 26.8 万美元的加密货币。大约有 43.4 万美元投资于 Schwab 智能投资组合。这是一个机器人顾问，我们稍后会详细讨论。

大约有 80 万美元投资于先锋总股票市场指数基金，海军上将股份，VTSAX。8.2 万美元投资于 Ayers Capital Corporation，ARCC。这是一家商业发展公司。我们在第 381 期节目中讨论过 BDC。然后还有一些小型股票仓位。会员提到：“我在 6 月份开设并注资了这个账户，以考虑选择个股，但我并没有真正采取行动”，所以您可以从现金中看到这一点。

在这个投资组合中，还有 8.3 万美元的现金。他们的大部分资产，至少就账户数量而言，都保存在 Schwab 的 Schwab 智能投资组合中。我们在第 92 期节目中回顾了 Schwab 智能投资组合，当时我们比较了不同机器人顾问的配置建议。这位会员有四个不同的 IRA

一些 SEP 和 Roth IRA，分别用于夫妻双方。他们在 Schwab 的 Schwab 智能投资组合中为两个孩子设立了两个 529 计划。他们还在 Schwab 投资组合中为女儿设立了两个监护账户。此外，他们在 Schwab 智能投资组合中还有一个 60.6 万美元的个人退休账户和两个继承的

个人退休账户。一个在伯恩斯坦公司，投资于多个基金。另一个在 Schwab 托管。它大约有 100 只不同的个股，看起来像是这位会员的父亲购买的。现在，我不知道这是否来自另一位顾问，这是他们的投资组合，他们只是将其转移了，或者这位会员的父亲喜欢选择个股。

但退休资产有 120 万美元。因此，不包括出租单位的总净资产为 340 万美元。这位会员做得很好，但如果他们都在 40 多岁，那么他们并没有足够的钱退休。潜在地。我认为他们的支出超过每年 8 万美元，这只是基于电子邮件。但我不知道。但我假设，让我们说他们每年花费 15 万美元来维持生计。

他们可能还没有准备好退休，但他们已经走在了正确的道路上，并且做得非常好。这位会员最大的问题是，Schwab 智能投资组合是否适合我？他们已经聘请了投资顾问。这些 Schwab 智能投资组合每个账户大约有 12 只 ETF。他们个人拥有 43.4 万美元的账户，其中 94% 是股票。

大约 6% 是现金。这位会员不喜欢现金的存在，但这却是 Schwab 允许的最高风险承受能力。以下是会员的一句关键陈述：“尽管我想成为一名成熟的投资者，但我认为我的性情和长期持有心态更适合购买一个或几个指数。”

Schwab 智能投资组合的挑战之一是，美国证券交易委员会 (SEC) 最近因误导其机器人顾问客户关于这些现金余额而对 Schwab 处以 1.8 亿美元的罚款。从 2015 年 3 月到 2018 年 11 月，Schwab 本质上是强制或

强制在他们的投资组合中进行这些现金配置。我们在 2016 年的第 92 期节目中讨论过这个问题，因为 Schwab 不会对其机器人顾问服务收取管理费。当时我推测，因为他们主要使用 Schwab ETF，这为他们带来了足够的收入，因此无需收取管理费

他们的服务。事实并非如此。他们的流程表示，他们使用了严格的投资组合构建方法来寻求最佳回报，并利用该方法来确定现金余额应该是什么。而实际上，Schwab 正在进行这种强制性现金配置，这是我们在第 92 期节目中查看的所有机器人顾问建议中最高的现金余额，他们会将这笔现金转移到附属银行

查尔斯·施瓦布银行，大概如此。需要充分披露的是，我的所有账户都在查尔斯·施瓦布银行，包括银行账户和托管账户。我不使用他们的机器人顾问服务。但他们正在提取这笔现金，将其转移到银行，然后将其贷出。然后，他们从这些贷款中赚取的利息将超过他们支付的现金余额。

以下是 SEC 执行部门主任 Gerber S. Gruhl 的说法：Schwab 声称其机器人顾问投资组合中的现金金额是由旨在优化客户回报的复杂经济算法决定的，而实际上是由公司想要赚取多少钱决定的。

这当然是不对的，但这并不意味着投资组合存在缺陷。它们是多元化的。它们使用一些基本指标，因此它们更倾向于价值。但会员需要决定，他们是否愿意继续使用 Schwab 智能投资组合？现实情况是，所有顾问都需要以某种方式赚钱。也许他们收取资产管理费，也许他们不收取，但他们会想出另一种方法来做到这一点。

最终，这位会员需要决定该怎么做。也许聘请一位生活教练或理财规划师，从整体的角度、人生规划的角度来帮助这位会员，帮助他们度过这个过渡时期，决定余生要做什么。我过去曾聘请过生活教练，尤其是在我离开我的前公司 FEG 时。我聘请了一两个生活教练来帮助我度过这个过渡时期。

这位会员需要考虑的另一件事是，您有多喜欢投资？会员开设了一些账户来购买个股，但实际上并没有购买很多。相信我，我经历过这种情况。我们都会这样做。这是进行实验的一部分。我在 TD Ameritrade 开设了一个账户，因为我打算进行更多的期权交易。我根本没有购买过期权。我用它做了一些其他事情，但这没关系。

总的来说，这位会员的投资并不复杂。只是由于继承了一些 IRA 而拥有多个账户，这些账户可以合并。可以出售个股，然后将资产转移到 Schwab 智能投资组合中。目前美国股票的权重很大，可以通过投资 VT（先锋全球总股票市场 ETF）来消除。

而不是在美股配置中投入这么多资金。同样，您必须记住成本基数。对贵金属和加密货币的配置非常大。我不知道它的成本基数是多少，但如果会员认为可能需要几年时间才能找到其他赚钱的方法，那么这可能成为额外多元化的来源。随着您更正式地制定赚钱计划，现金本身可以逐步投资。

但总的来说，这位会员做得很好。会员可以使用《为不安的灵魂攒钱 Plus》中的工具来获得一些指导，以创建整体投资组合。或者会员可以继续使用机器人顾问服务或聘请潜在的投资顾问。但在这种情况下，我不知道资产是否足够大，值得这样做。

因为有额外的费用，但这都取决于为什么要聘请顾问？是为了获得更高的回报吗？这通常不是聘请顾问的好理由，因为大多数……

将无法产生比我们自己更高的回报。所以更多的是一个问题，我们想做吗？我们是否希望有人来做，而不用担心它，尤其是在我们变老的时候？这是一个合理的决定。但最终，这位会员需要专注于他们想用余生做什么，他们有时间去弄清楚。

总之，我们应该聘请投资顾问吗？这是信任和安心之间的权衡。您是否足够信任顾问，并且您是否会获得足够的安心感，让顾问来管理资产，并认识到没有任何事情可以自动进行？我们必须对顾问进行尽职调查。我们必须了解他们的投资方式。我们必须了解费用。

并确信顾问提供的价值足以产生费用。如果费用低于 1%，则更有可能。如果费用高于此，那么这可能是一个问题。我们需要认识到，对我们任何人来说，我们的大部分回报都将由

资产配置驱动。即使对于我们讨论的第一位顾问，回报也将由资产配置、个股的等权重、股票与债券的比例、额外的卫星策略是什么来驱动，

大多数人都可以管理自己的资产。它不必非常复杂。可以使用两只 ETF 来完成，一只债券 ETF 和一只股票 ETF，VT 和 BND，两只 ETF。就这么简单。但如果您喜欢投资，您可以学习如何通过额外的资产类别进行多元化投资。

此外，还可以购买年金，即期年金，我本来打算在本周的节目中与第三位听众的问题一起讨论，但时间不够了。因此，我将在第398集的加长版中讨论它。但另一个选择是从资产中拿出部分资金来产生有保障的收入，从而减轻投资组合的压力。因此，这是一种创造有保障的收入来源的方法，

然后也许可以更积极地投资其他资产。这就是我们关于是否应该聘请投资顾问的讨论，这取决于具体情况。没有正确的答案。权衡安心与信任。这是第398集。感谢收听。

我已经在这个播客上教授投资知识超过八年了，但我也很喜欢写作。写作相对于播客有一些好处，这就是我撰写每周电子邮件通讯《内幕指南》的原因。

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我在本集中与您分享的所有内容都仅供一般教育之用。我没有考虑您的具体风险状况。我没有提供投资建议。这只是关于金钱、投资和经济的一般教育。祝您一周愉快。