Should Commodities Still Have a Place in Your Portfolio?
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欢迎收听Merrin Talks Your Money，这是Merrin Talks Money的个人理财版。在这些额外播客中，我们将讨论充分利用您资金的最佳策略。我是Merrin Summers at web，彭博社英国大型财富编辑。和我一起的还有高级记者兼Money Distilled通讯作者John Stepek。休假回来换个花样。嗨，约翰。是的，我知道。这次回来一次。本周只回来。这个人从不停下迷你假期。你下周也要离开吗？好吧，告诉我，我还没决定呢。

好吧，足够公平。足够公平。好的，听着，在你离开的时候，听众的问题不断涌来。我们积压了一些听众的问题和评论，我认为我们真的想解决这些问题，因为我认为它们很有趣。

是的，我的意思是，读者们是一群有思想的人，我对那些品味如此高雅的人们期望不会更低。我知道。我特别喜欢他们的一点是，他们大多同意我们的观点。这是一个很大的优势。请记住，如果您给我们发电子邮件，我们可能会回答您的问题。如果不知何故，其中暗示您在大多数事情上已经站在我们这边，我们对此很满意。好的。第一个问题正是这样。它来自Jonathan。

他喜欢听我们的节目。太棒了，Jonathan。继续告诉我们。他想知道我们是否认为目前在商品股票中超配是一个好主意。我犹豫于关税将导致全球价格上涨的想法，因为各国正在努力将供应链回迁，或者……

即将发生的股市崩盘的可能性（21世纪的斯姆特-霍利法案的等价物）将导致所有股票崩盘。好吧，Jonathan，你可能想得太多了，哪一个更有可能，或者仅仅购买黄金并等待一切结束更好吗？首先要说明的是，我和约翰并没有……

建议。这不是一个建议播客。事实上，我很难找到任何建议播客。因此，我们无法准确告诉您应该做什么或不应该做什么。显然，我们热衷于黄金。我们希望每个人在投资组合中都有一点黄金。你知道，这是末日对冲。鉴于你永远不知道末日何时到来，你最好还是有一些。

否则，我认为我会说请回顾我们与Ed Conway的播客，该播客不一定是关于商品投资的。它非常好的概述了这个市场的运作方式。然后我会说，我们将在不久的将来做一个关于商品投资本身的完整播客。所以就是这样。

做这两件事。另一件要说的是，总的来说，商品作为多元化工具和通货膨胀保护工具确实有很好的记录。因此，如果您回顾之前的时期，比如说2007年之前。

商品的年化回报率相当不错。在那之后，当我们进入低通胀时代时，你会看到商品的年化回报率相当糟糕，实际上从2007年开始的十年是负的。因此，过去每个人都在投资组合中持有商品。这是意料之中的

它与股票、债券、商品一起。你把它们放在那里作为你的多元化工具，你的通货膨胀保护工具。这个想法在过去10到15年左右已经消失了，这主要是因为商品带来了糟糕的回报。我们现在正进入一个新时代。所以这正是应该问的问题。你现在应该在投资组合中持有商品吗？约翰，你怎么看？

是的，我认为另一个需要说明的是，商品股票和商品本身显然存在差异。我的意思是，例如，你可以从金矿商和黄金中看到这一点。此外，我会稍微警惕一点，不要过于担心宏观局面，尤其是在你自己的投资组合方面。

所以问题是，关税会提高通货膨胀还是会造成实际的股市崩盘？我的意思是，它们实际上可能不会做这两件事中的任何一件。即使它们确实做了这两件事中的一件，你也不一定知道你应该如何为押注它而定位。

但我认为从长远来看，要仔细考虑这些事情，而且如果你要关注矿业股票或能源股票，那么要考虑它们的估值与其历史相比，而不是是否会出现通货膨胀或是否会出现大规模的通货紧缩性崩盘。我想这就是我的意思。关注股票和业务，而不是未来会发生什么。

我认为关于商品价格（通过延伸，也许关于矿工）真正重要的一点是，仅仅因为商品价格上涨并不一定意味着它们会继续上涨或保持高位。我们在商品中总是说的一件事是，高价的解决方案是高价。

因为高价会激励增加供应，你会得到增加的供应。然后，当然你的价格就会下降。这是一个非常非常周期性的行业。有一个论点，这是一个论点，我自己也提出过，在当前的环境下，高价可能不会以同样的方式成为高价的解决方案，因为环境运动和现在开采新矿非常非常困难。过去相对容易。你想在地上挖个洞，你就在地上挖个洞。但是

现在你想在地上挖个洞，你必须先征求很多人的许可。因此，获得开采新矿许可所需的时间已经从几个月、一年或两年变成了很多很多年。因此，说高价会激励供应并降低高价就像过去那样容易。当然，另一方面，对各种金属和商品的需求也在以前没有的方式增加，因为能源转型。所以基本上，我的意思是，这个领域发生了太多事情，我们为此专门制作了一个播客，你很快就会得到这个播客。所以等一下。但正如我所说，好吧，也许我们的答案并不理想。好问题，也是现在应该回答的正确问题。

好的。下一个问题实际上很容易。这是目前经常被问到的一个问题。嗨，梅伦。只是一个想法。在工业革命开始时，我想知道人们是否会质疑投资蒸汽机的明智性，当时蒸汽机非常昂贵、危险且不可靠。假设世界将不得不摆脱化石燃料，并再次假设解决方案将是来自可再生能源的电力加上用于储存的水电和用于基载的核电。

这里与工业革命开始有什么相似之处吗？早期的投资者以后会处于更有利的地位吗？现在，我很想听听约翰对此的回答。但我的答案是否定的。不，我不这么认为。这与工业革命完全不同。工业革命更像是一种前进的事情。它不是政府强制的。它是市场驱动的。这里没有补贴，也没有强迫任何人做任何事情。仅仅是技术的自然发展。现在，

现在，我们正在做的是完全相反的。正如我们在本播客中多次提到的那样，这是一个我们历史上从未做过的事情的例子，即从一种非常密集且高效的能源形式转向一种密度更低且效率更低的能源形式。

无法确定我们现在正在做的任何事情是否将我们置于可再生能源以及我们正在使用的组合的正确轨道上。因此，就我个人而言，迟到的采用者比早期的采用者更有可能成为赢家。让其他人花钱来解决所有这些问题。

顺便说一句，这也是我认为净零或关于净零的短期血清可能是一场灾难的原因之一。我怀疑这不是你预期的答案。约翰，你有不同的答案吗？可能更受欢迎的一个？你是对的。我们在技术方面有点倒退。这可能是件好事。你可能会认为我们必须这样做才能拯救地球等等。这不是重点。另一件事是

可再生能源不像石油或其他东西。你不会像坐在一大块石油上一样坐在一大块风上，然后你可以把它卖给别人。那里没有稀缺价值，所有这些东西。我们也一直在谈论这一点，从某种意义上说，我们将拥有足够的能源来取代我们目前的水平，但我们真正需要的是能源丰富。

因此，即使你可以达到这样的程度，我们可以从可再生能源中产生我们目前所需的所有电力，而不会导致电网崩溃等等。你想要达到的点是我们实际上根本不需要担心我们是如何发电的或它的成本，因为有这么多的电力，我们将有足够的电力来做任何我们想做的事情。我们可能无法通过可再生能源实现这一点。

好的，我想说的是一个领域，比如说你住在世界某个贫困地区的村庄里，比如非洲中部某个地方，你从头开始创建电网，而不是试图改造现有的电网。

而你的生活水平目前本来就很低。我能理解这可能是更有趣的领域，技术正在适应，你正在跳过某些事情。因为也许如果你从分散式电网开始，那么在阳光充足的国家使用太阳能，那么太阳能例如将是一个更可行的解决方案。这就是我根据这个问题发现它更有趣的地方。但长话短说，答案是否定的。

是的。好的，我们同意不。我建议再次回顾一下我们最近关于核能的播客，因为我认为我们的嘉宾之一Jake来自Blue Energy对此非常有说服力。当他说，听着，我们必须停止这种苦行僧式的胡说八道时，他非常清楚。我们真正想要的，目标必须是更多的能源，我们应该使用更多的能源，因为这就是繁荣的来源。我们必须找到一种方法来

始终拥有更多能源，持续丰富，而不是不断谈论我们需要限制能源使用。这就是我的意思，当我说，你知道，我们可以……

也许我们正在走错路，因为我们目前正在尝试找到一种组合。这是一个组合。当我们谈论它时，我们谈论的是减少能源使用，限制能源使用。在一个理想的世界里，当我们想要拥有更好的生活水平、更富有、更具创新性、更活跃时，我们会寻找拥有更多能源的地方。感谢迈克联系我们。继续。

财富税。你要求听众联系你关于我们忽略的财富税，我们认为我们得到了一个相当好的清单，但总会有更多。这个是，通货膨胀是不是真正的财富税？正如我将立即说的那样，答案是肯定的。我们已经多次谈到过这个问题，这就是为什么我们谈论资本利得税当然是一种财富税，因为最终它只对通货膨胀征税，而通货膨胀本身就像财富税一样运作。所以我们的

杰夫详细阐述道，如果普通工人的工资上涨10%，而零售物价指数上涨10%，那么你的财富储备……

即使是在像私营公司这样很难估值的资产中，也会减少10%。顺便说一句，债务除以名义GDP下降10%。房价变得便宜了10%。传统上，黄金一直是应对通货膨胀最明显的方式，而金币是免征资本利得税的，那么黄金从2000美元飙升至3000美元是否预示着通货膨胀即将到来？天哪，这里有很多问题。如果通货膨胀在工党政府期间达到10%，有多少工党选民会抱怨？我想很多。当然，可怜的瑞秋的

显而易见的选择是通货膨胀。现在，在过去几年里，我们在播客中多次谈到过这个问题，因为典型的金融压制就是这样，以确保通货膨胀高于利率。因此，我们的公共债务和私人债务的价值逐渐被侵蚀，并且

但对政府来说没有明显的代价。但当然，明显的代价是那些财富和有效收入下降的个人。所以答案是肯定的。我的意思是，有一些方法可以应对非常非常高水平的债务。你可以创造巨大的GDP增长，这样它自然会成为你GDP中较小的一部分。举手的人在未来四五年内看到这种情况发生。是的，约翰没有举手。你可以这样做。否则，你可以找到某种方式违约。

你可以进行真正的违约，你只需说，是的，你知道吗，我再也不付钱了。你可以违反你的承诺。这就是我们的常客之一罗素·纳皮尔经常谈论的。如果你违反了你对你选民的承诺，这是一种违约，即不再有养老金，不再有冬季燃料补贴，福利比你预期的要少。哦，没有新的道路，没有新的水库等等。这是一种违约。

第三种也是最容易的违约是通过通货膨胀违约。你只需让你的债务减少。所以对于几乎所有西方经济体来说，这是显而易见的出路吗？绝对的。

是的，我的意思是，但我认为问题是通货膨胀必须高于利率低。目前，情况并非如此，这显然引出了一个问题，鉴于此，下一步将是什么，我的意思是，就在本周，我们看到世界各地都出现了一定的恐慌。

或者说是一种缓慢的恐慌正在蔓延到全球政府债券市场。穆迪将美国国债评级从AAA下调至低于AAA一级。我的意思是，一方面，这没什么大不了的。另一方面，这实际上是一个非常明确的信号，表明政府债务不再被视为避风港。解决方案可能是……

他们开始再次印钞以试图抑制长期债券收益率或类似的东西。但是，是的，我们将拭目以待。但我认为通货膨胀是出路，这就是他们将采取的方式。杰夫提出的精彩问题。

这是一个有趣的问题，不是吗？是的。下一个问题非常有趣，但我实际上想说，约翰，我认为这是我与你合作的整个历史上收到的最令人沮丧的问题，现在已经接近二十年了。我想说这个问题让我感觉……

比以往任何时候都更觉得我们把我们的税收制度、我们的社会、我们的雄心壮志搞得一团糟。一切都非常糟糕，我认为我没有夸大其词。所以我们开始了。

我35岁，年收入约为10万英镑。做得好。我已婚，有一个很小的女儿。也做得很好。我的妻子不工作，所以扣除税款、养老金和租金后，这份工资并不能提供特别奢华的生活方式。我们有相当多的储蓄，10%的实物黄金配置。好极了！20%的现金，70%的股票。所以我们财务状况良好。再次，做得好。这个人听起来做得非常好。你读了第一段，你会想，好吧，嘿，你真棒，对吧？是的。

所以我们到了这里。我们到了让我如此悲伤的部分。我正处于一个十字路口，我开始怀疑是否要继续长时间工作。他在一家私募股权支持的公司工作。是的，我们知道这些。收听过去播客中我们对此的一些看法。无论如何，按照我目前的职业轨迹，我预计几年后我的收入可能会增加到15万英镑。不错。但是同样……

我相信我没有合适的才能或能力达到顶峰并赚取巨额财富。自我认知也很好。或者，我相信我可以换一份新工作，躺在功劳簿上，永远不会在下午5点后离开，而且可能赚到6万英镑或7万英镑。你知道吗？公共部门有一份工作正等着这个人。

所以继续。我的问题是，考虑到在10万英镑的可怕税收悬崖周围的所有噪音，特别是对于小孩子来说，放弃并维持现状是否更有意义，从财务角度来看？每个人都明白为什么我在这里感到有点沮丧吗？因为答案可能是肯定的。

不是吗，约翰？我不确定答案是肯定的。不是吗？不是吗？你确定吗？如果你生活在一个你每次转身都会被征税的世界里，当你接近那个悬崖边缘时，你之前写过这篇文章，回顾一下约翰关于这方面的内容，当你接近那个悬崖边缘时，加薪实际上可能意味着你的到手工资下降，下降，当你环顾四周并坐在……

你的税款是如何花费的，你想花更多时间陪伴你的孩子，你厌倦了为一家私募股权公司工作，你知道，这家公司收购了你的公司，现在正在削减成本，计划以大量债务上市等等，你环顾四周，看到很多人可能工作不多，每天在家工作的人，所有这些事情。你环顾四周，你会说，

我在这里是个傻瓜。也许我会停下来维持现状。因此，激励措施是，

财务激励措施表明，这可能不是最糟糕的主意。你和我会说，等等，你的雄心壮志在哪里？你的未来呢？也许你错了。也许你不会只达到150。也许你会达到200。也许你会成为CEO。也许这是非常令人满意的。也许是真的，只是这里与小孩子和努力工作和长时间工作等等的开始阶段，这是人生中艰难的一段。你知道，努力工作，坚持下去，另一边会很棒的。我的意思是，也许我们可以这么说，但我们是对的吗？

我理解你的观点，也理解他的观点，并且理解他的感受。他们曾经处于相当类似的境地，但首先，10万英镑的税收悬崖，真正重要的是要了解这方面的一些事情。你只有在失去免费托儿服务时才会损失金钱。现在

这位先生指出他的妻子不工作，所以她大概是在照顾孩子，所以他们大概没有支付托儿费。现在，如果我的假设是错误的，那么，10万英镑的悬崖确实很重要。但就目前而言，一旦他年收入超过10万英镑，他将为每赚取的一英镑支付30到40便士之间的费用，直到他达到12.5万英镑。

但要处理这个问题，他工作的公司大概会提供工资牺牲。所以他应该把剩下的钱都投入到他的养老金中，以保持低于10万英镑的水平。鉴于我认为如果他计划维持现状，他可以负担得起。为了对这个问题进行适当的讨论，我需要知道……

是什么样的计划b，它是什么样的，所以你为什么想维持现状，你知道为什么你想，你知道，是为了花更多时间陪伴你的孩子，但是是的，我完全理解这一点，但你的女儿也只会在接下来的五到十年里年轻，你知道你会待在家里多久，然后你就会，无论如何，你年满50岁时，你会坐在那里说我累了，在我的……

无论这份工作是什么，它都会给他支付60,000或70,000英镑。我的意思是，我很好奇那是什么。我的意思是，我的一部分认为也许你应该去寻找，了解一下什么东西会让你兴奋，如果你感到财务安全的话。哦，肖恩，我们是否回到了寻找你热情的世界？不，寻找你的热情，但你必须为你的余生找到一些事情去做。网球，高尔夫。你不能在35岁时半退休。你在谈论半退休吗？你在

谈论做一份像大多数人或大部分人口一样的工作，有多少工作实际上是9到5，尤其是那些支付60,000或70,000英镑的工作，这些工作实际上不存在，它们不存在，我不知道，我的意思是，我前几天发推文说我给TVLA

一个早上打了14次电话，试图得到答复。而每次我得到的回复都是说他们有史无前例的等等等等。我相当怀疑有很多坐在电话后面的人每天工作不到9到5个小时。但是，你知道。我同意。但我认为他们中没有一个人的工资是60,000或70,000英镑。我的意思是，说实话，我认为这是一个小问题。我认为很多人，因为很多听这个节目的人都会说，10万英镑？那是很多钱。是的，是的。

我告诉你他是对的。这不是很多钱可以分配的。我的意思是，而且，看，他还在租房。我的意思是，这是另一个问题。我的意思是，我假设在某个时候他想要买一套房产。也许他不想。也许他一生都乐于租房。但这也是另一个原因。他相信他可以找到这些60,000或70,000英镑的工作。所以相信他的话。是的。

相信他的话。所以，你知道，税后收入不会大幅下降。也许他的妻子会去兼职工作，然后他们会得到托儿服务。

是的。我认为我们可能会——再次，我们想得太多了。我们对这些情况了解不够。但我只是觉得这个想法甚至出现在人们的脑海里非常令人沮丧，这个系统感觉上是反对人们的，以至于他们的雄心壮志受到了阻碍。我的意思是，他问——你是对的。他问这件事本身就令人沮丧。而且，归根结底，如果他认为他已经在这个时候达到了逃逸速度，

那么实际上你的收入和你的生活方式，你的收入超过了你的生活方式，你知道你的生活方式没有变得更昂贵，那么绝对没问题。但我只是认为也许他只是情绪低落。

哦，看在上帝的份上。因为他对自己的工作感到生气。他有了小孩子，你想看看他们。他不是来这里寻求人生指导的，约翰。有时，这就是你真正需要低估的时候。好的。好吧。任何其他想从约翰那里获得人生指导的人，请发送你的问题。我显然会在几周后开始在Substack上发布更多内容。为什么不呢？好的，我要把这个放下，因为我仍然为此感到压力很大。Bertrand，非常感谢你的联系。今天还有一个。

这是关于，正如某人开始提问一样，正是正确的事情。我非常喜欢你的播客。非常感谢你，保罗。我们也很喜欢你。他特别希望政府能听取我们的播客以及其他类似的播客。我不知道还有哪些像我们这样的播客。

所以不要听那些。只听这些。我希望工党能听取你精心制作的反财富税论点。你要求其他财富税。你错过了学校学费的增值税，这是一个值得注意的方面。我的意思是，这实际上很有趣，不是吗？因为你展示的数据表明，远非学生不得不从私立部门转到公立部门，目前大约有13,000名学生。纳税人必须为此支付一大笔钱。

增值税实际上是一种财富税，因为富人购买许多昂贵的东西。我很高兴你提到了昂贵和污染车辆的首年注册税。别忘了，每年还有额外的500英镑的道路税。我认为我们提到了这一点。也许我们没有。在接下来的五年里，这很愚蠢，仅仅这一点就让我不想买新车。公平地说。

对昂贵房屋的印花税是荒谬的。再说一次，我们已经讨论过这个问题，我实际上在上周的新闻稿中提到了它。我正在研究这个问题，我当时正在考虑美国人在爱丁堡买房，顺便说一句，我不确定他们是否会这样做。目前爱丁堡有很多昂贵的房屋待售。我查了一些最贵的房子，然后我查了一下在苏格兰相当于印花税的费用。

如果你已经在其他地方拥有房产，购买这些房屋的费用。在一些接近500万英镑的昂贵房屋中，仅印花税就接近100万英镑。

这肯定卖不出去。那么你为什么要这样做呢？谁会在转让当天向苏格兰政府支付100万英镑现金，仅仅是为了能够在苏格兰买房？你为什么要这样做？你可以在美国获得黄金签证。约翰，你可以得到很多东西。

无论如何，在10万英镑到12万英镑之间的个人免税额的损失是另一项愚蠢的税收，它在15万英镑的45%最高税率之前就出现了，这会让人们为了避免通过更大的养老金缴款来缴税而减少工作积极性。这就是我们上一位来电者所说的。正是上一位男士所说的。

然后是取消对高税率和最高税率纳税人的利息补贴。所有这些都是财富税，他是对的，确实如此。我的意思是，正如我所说，你知道，在英国，你不能走出家门而不被征税，富人每走一步都被征税。我很有兴趣，我不知道，我们一直在关注

人们说富人和高收入者所缴税款远低于以往等等。你可能已经看到了一些图表在流传，表明这绝对不是真的。事实上，在英国，富人和高收入者的税负比我想象的要高得多。而且

低收入者的税负比一段时间以来要低得多。事实是，他们过去曾经是。好吧，你知道，我们谈论这些非常高的所得税税率。在70年代的不同时期，股息税等等。但是漏洞比现在多得多。所以现在当宣布税收时，人们实际上会缴纳税款。而在过去，税收被宣布，人们会说，我认为我不会。是的。而且也更容易隐藏。

你知道，如今一切都是数字化的。我记得有人告诉我，每当有外汇管制时，这是一件小事，那时你不能带钱去度假。他们正在谈论他们某个表兄弟或叔叔把一大堆钞票藏在汽车的轮毂盖里。

我告诉你这个故事。是你吗？是的，是我。在他们到达法国之前，他们没有着火或类似的事情吗？在他们到达法国之前，他们变成了粉末。这是我一位老同学的父亲。在他们到达法国之前，他们的车轮里只有粉末。是的，如果你要逃避外汇管制，比如说，这就是你需要比特币的原因。好的。对不起。

好了。我想就是这样了。我想就是这样了。很多问题。一天足够多了。一天不止足够。我们还有更多问题。我们将在下次回答它们。请继续向我们发送更多问题。A，我们真的很喜欢它们。B，我们怀疑其他听众也喜欢它们，并发现答案也很有趣。好吧，至少发现问题很有趣。所以如果你有的话，请继续发送它们。

感谢收听本周的Merrin Talks Your Money。如果您喜欢我们的节目，请在您收听播客的任何地方进行评分、评论和订阅。此外，请务必在X或Twitter上关注我和John，地址为Merrin SW和John_Stepak。本集由Moses Andam、Samas Saadi和Tala Amadi制作。声音设计由Blake Maples完成。我们始终欢迎您对本节目和我们所有节目的问题和评论。我们的节目邮箱是[email protected]。

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