China Vows to Fight US Tariffs As APAC Markets Recover
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在创纪录的抛售之后，亚洲股市反弹，日本领涨，市场预期日本将在与美国总统唐纳德·特朗普政府的贸易谈判中获得优先地位。中国抨击美国威胁提高关税，并承诺如果华盛顿继续这样做，将采取报复行动，从而加剧了世界两大经济体之间的贸易战。我们从StashAway首席投资官Stephanie Leung那里获得了一些市场观点。周一，特朗普威胁要对中国额外征收50%的进口税，同时准备与日本和以色列进行谈判，这使得市场难以把握其全面关税计划的意图。对经济衰退的担忧导致美国市场剧烈波动，标准普尔500指数接近熊市，然后小幅下跌，因为投资者消化了进一步的关税消息。我们与Insigneo首席投资官Ahmed Riesgo一起解读了美国方面的反应。请访问omnystudio.com/listener以获取隐私信息。</context> <raw_text>0 订阅汇丰银行的新系列《观点》，我们将邀请商界领袖、行业专家和学者一起探讨正在塑造全球投资格局的趋势。无论您在哪里收听播客，都可以搜索“汇丰环球观点”。

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是Doug Krisner。鉴于关于关税的一些相互矛盾的消息，美国股市确实经历了动荡的一天。早些时候有报道称特朗普总统正在考虑暂停90天，股市应声上涨。但当白宫称这些言论是“假新闻”时，涨幅迅速消失。

然后，当特朗普总统威胁要对中国额外征收50%的进口税时，又出现了一轮抛售。如果……

北京方面不取消其计划对美国商品实施的报复性关税。节目接下来，我们将听到Ahmed Riesco的观点。他是Insignio的首席投资官。但我们今天早上先从香港开始。现在加入我们的，是我们朋友Stephanie Leung，Stashaway的首席投资官。Stephanie，感谢您抽出时间与我们聊天。刚才我们听到了中国政府的消息，北京方面表示……

如果美国坚持实施这些新的关税，中国将斗争到底。这听起来像是我们完全卷入了一场贸易战。我的意思是，如果你看看双方的言辞，它比市场希望的要更加强硬。我认为市场对贸易战的升级是理所当然的担忧。特别是如果你看看

我认为习近平主席到目前为止的回应。他似乎对国内情况充满信心，这意味着他可以承受对特朗普关税要求的更大阻力。我认为其他亚太国家的情况并非如此。例如，如果我们看看中国的邻国，

比如日本、韩国，甚至台湾。他们都在向美国派遣代表团开始谈判。所以我认为从中国的角度来看，是的，他们立场坚定，但我同时也质疑，鉴于所有邻国似乎都在向美国低头，他们能承受多大程度的升级。

当然，我认为中国政府正在考虑很多因素。基本上，如何平衡民族认同和经济担忧？这是一个微妙的界限，也是他们需要把握的微妙平衡。

我认为他们的回应是坚定的，但他们也试图避免与特朗普升级贸易战。如果你看看，记住，这是他们可以使用的终极武器。

到目前为止，他们避免使用它或对其采取强硬立场，因为我认为一旦他们使用货币，那将真正引发一场真正的贸易战。到目前为止，情况相当有利

有趣，但我认为它也相对比较克制。很难想象中国当局没有为此做好准备。他们在特朗普第一届政府期间就与他打过交道。他们了解他的性格。这是否必然让我们怀疑，随着中国准备挖壕并可能进行斗争，我们将看到更多刺激措施以保持经济运转？

是的，我认为已经有一些讨论说，中国实际上会提前或提前实施他们今年剩余时间已经制定的部分刺激措施，而且我认为他们能够拿出一些这些刺激措施是可信的

我认为中国政府已经预料到关税的上涨，但我认为可能让他们有点意外的是，这些额外关税的计算方式，以及除了已经实施的10%或20%之外，新关税征收的金额。

所以我认为这有点出乎中国当局的意料。我认为他们正在尝试各种方法来减轻这些影响，以防万一特朗普不收回成命。他们可以向特朗普提供的另一个潜在筹码当然是TikTok。我们知道特朗普过去几个月一直在试图达成协议。他实际上非常非常接近达成协议。

但当然，我认为随着所有贸易关税的进行，这已经被中国搁置了。

所以，我的意思是，如果我认为我们之前在2018年第四季度见过这种情况，当时市场也出现了20%的急剧抛售。这当然部分是因为美联储当时相当鹰派，但也与中美在争夺之前的贸易战时存在的不确定性有关。

所以当时，也有很多来回。有很多，我想，进展，以及对这些进展的取消。

但这都归结于讨论和谈判策略。所以，再说一次，很多事情都在桌面上。而且我肯定，至少在接下来的几周内，我们将非常非常忙碌。我读了《华尔街日报》的一篇文章，文章说苹果计划将更多iPhone从印度而不是中国运往美国，以此来抵消高关税成本。

我想知道你是否预期其他公司会效仿，苹果显然不会是唯一一家这样做。是的，我认为，当然，短期内，让公司一夜之间转移整个供应链是很困难的。

但当然，我认为苹果站出来发表这些声明，其他公司也发表这些声明是有意义的，因为我认为，我想，整个贸易战的含义，

即使它在接下来的几周内结束，公司也需要重新考虑整个供应链，对吧？他们对中国的依赖程度如何。而且我认为，我想，特朗普政府也试图通过减税来促使公司重新投资美国

并试图放松管制。所以我认为这也促使公司重新考虑是否需要一个更加多元化的供应链，而不是仅仅依赖中国本身。现在，我还与香港的一些企业进行了交谈，香港的企业主，

例如，在服装方面对中国有很多投资，出口到美国，供应耐克或Lululemon等品牌。我的意思是，他们说，是的，确实，在过去几年中，已经有一些从中国转移到越南的举动。但这进展非常非常缓慢。你不能一夜之间改变供应链。所以还有

仍然会存在，但我认为随着时间的推移，是的，我认为供应链将比以前更加多元化。在这些关税公布之前，似乎中国的经济复苏正在开始显现。房地产市场开始企稳，我们迎来了深科技时刻，以及对中国高科技的浓厚兴趣。

你是否担心，可能演变成更激烈的贸易战，会对中国的复苏故事产生不利影响？或者你认为我们刚才谈到刺激措施可能即将到来？你认为中国是否有能力吸收这种冲击，而不会因此受到太大影响？

是的，我认为你是对的。在过去的二三个月里，我们看到中国经济出现了一些积极迹象。然而，我想说这些都是非常非常早期的积极迹象。当我们查看通货膨胀或CPI或房价等数据时，它们仍在下降。

有迹象表明情况正在稳定，但尚未完全进入复苏模式。所以中国经济的周期性状态，我仍然认为相当疲软。当然，我们迎来了深科技时刻，我认为这

让整个投资界意识到，人工智能不仅仅是美国的故事，也是中国的故事。我认为这加上估值低、投资者仓位低，意味着中国股票（其中30%到40%是科技股）在今年第一季度出现了相当不错的涨势。

但我认为这并不能说明实体经济的情况。实体经济虽然没有经历系统性危机，但并不强劲。出口仍然占中国经济的三分之一，对中国来说仍然非常非常重要。所以我确实认为，如果这些关税要继续下去，那么中国将不得不采取

一系列措施，例如推出更大规模的刺激计划。我认为，也许可以结合使用货币作为刺激经济的工具之一。现在，我认为，使用这些工具也会带来重要的后果。

所以我认为中国当局会非常谨慎地考虑大规模刺激计划以及大规模货币贬值。Stephanie，我们就到这里。非常感谢您加入我们。她是Stephanie Leung，Stashaway的首席投资官，从香港加入我们，参加亚洲早间播客。想了解塑造全球投资格局的趋势吗？

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让金钱更有意义。欢迎回到亚洲早间播客。我是Doug Krisner。今天债券市场波动剧烈。我认为可以公平地说，在过去的几次交易中，由于股市出现的许多动荡，债券一直是避险买入的主要受益者。但今天并非如此。债券被抛售

这可能是为了筹集资金来弥补股市的损失。反过来，债券价格下跌导致整个收益率曲线上的收益率上升。在长期债券方面，10年期债券上涨约18个基点。

纽约最后报价约为4.18%。现在加入我的是Ahmed Riesco。他是Insignio Securities的首席投资官。Ahmed位于迈阿密。Ahmed，很高兴有机会从您的角度获益。我想先了解一下您对今天债券市场正在发生的事情的看法。

所以显然，这是一个多事之秋。但是，特朗普政府实际上一直在向我们发出信号，他们并没有真正关注股票。他们实际上关注的是10年期和长期债券，他们希望它们更低。自1月份以来，10年期债券的峰值为约4.8，周五收盘时略低于4。因此，价格上涨幅度很大，10年期债券收益率下降。我认为这是朝着特朗普及其政府希望的方向发展，我认为今天所看到的是对收益率大幅下降的某种程度的逆转，这可能是由于对美联储实际能够降息多少的重新评估造成的。在上周末事情变得非常不确定的时候，一度有5到6次降息被计入价格。今天有所回落。今年只有大约4次降息被计入价格，这可能是导致今天收益率略微上升的原因。我认为这是对的。我的意思是，如果你看看掉期市场，他们预计今年将放松96个基点。你是否预期这些新的关税会促使通货膨胀率大幅上升？

是的，我认为，你知道，让我们首先声明，这取决于这些关税实际持续的时间，对吧？所以我认为很多观点取决于你是否认为这些关税是永久性的、需要谈判的，或者两者兼而有之，我认为这最有可能发生。这将对通货膨胀产生一次性影响。因此，你将在未来几个月开始看到这些通货膨胀数字开始出现。

然而，美联储对此的应对至关重要，因为传统上美联储会忽略这种冲击。然而，如果他们认为我们将陷入一场针锋相对的贸易战，未来可能会有越来越高的关税，顺便说一句，这不是我们的基本情况，但我只是在说美联储的观点，那么他们可能会暂停。但我认为情况并非如此。我绝对认为今年美联储会降息。至于我们是否正在走向衰退，我的意思是，正如你之前提到的，这取决于关税政策持续的时间。但如果你今天必须下注，我的意思是，我们是否正在与衰退调情？

哦，绝对是的。我们有一个衰退指标。2月份这个数字约为15%。你上周看到了失业数字。这是一个好数字。美国经济处于良好状态。然而，

政策不确定性如此之快地飙升，以至于这些衰退概率现在超过了50%。在我们的模型中，它们实际上约为55%。因此，衰退现在对我们来说是基本情况，尽管我们对此没有很高的信心，因为我们只处于55%。所以我认为这就是你在这里对美国所描述的情况，对吧？问题是……

这些衰退力量是否会开始渗透到全球经济中。是的，我认为这很大程度上取决于美国衰退的严重程度。如果衰退温和，我们可以看到全球经济的部分地区幸免于难。它们都会受到增长冲击，出现下滑，但它们是否会直接陷入萎缩是另一回事。然而，如果我们确实遭遇了更严重的衰退……

比我们预期的要严重得多，那么这可能会拖垮整个全球经济。在当前环境下，你会采取防御策略吗？你会进入固定收益领域的各个方面吗？你现在是否关注信用评级非常高的公司债券？你是否关注主权债务，也许不仅仅是美国的，还有世界其他地方的？

还没有。我们告诉人们的是，如果他们还没有降低风险，现在不是这样做的时候。这就是投资者真正陷入困境的地方，因为他们最终会追逐自己的尾巴，追逐已经发生的变动。现在，我们仍然可能会看到风险资产、股票进一步下跌，

你知道，利差产品、高收益、投资级债券，我们认为时机将会到来，我认为我可以预见这种情况会在接下来的几周内发生，但请记住，这是政策导致的

因此，政策可以很快改变这一点。你今天看到了，一旦宣布关税实施可能暂停90天，市场就来了个180度大转弯。然后，当白宫否认这一说法时，市场又回落了。所以这证明了这是政策导致的，是政策驱动的，所以政策可以很快地扭转局面。

现在是否不可能知道是否存在管道问题？金融体系运转良好吗？市场的行为是否足够有序，以至于不会担心这种政策危机可能演变成金融危机？

是的。到目前为止，一切顺利。我们没有任何迹象表明，正如你所说，金融管道堵塞，需要美联储采取紧急措施。但如果出现任何这种情况，我们预计美联储会立即介入，因为

好的一面是，长期通胀预期，基于市场的通胀预期并没有上升。事实上，它们一直在朝着美联储的两年前目标下滑。我说的是五年和十年后。因此，如果必须的话，美联储有空间降息，以防发生金融危机。你目前在全球市场上看到了哪些机会？好吧，现在，我们唯一喜欢的地方……

为了现在采取行动，长期债券和发达市场货币，如日元、瑞士法郎、英镑和欧元。我们还没有准备好投资风险资产。我认为谨慎为妙。我认为，如果我们的基本情况成真，将有机会以更低的价格少量买入这些资产，但我们认为现在还不是时候，因为

如果我们确实陷入温和的衰退，我预计美国股市将从今天的收盘价进一步下跌7%到10%。所以这就是你等待的买入信号吗，也就是这种幅度的进一步回调？或者你还有其他依据来判断信号？

是的，看，通常情况下，如果没有其他信息，如果我们看到标普500等广泛市场下跌25%，我们将开始买入，因为这通常是该指数在任何衰退中的平均跌幅，这意味着在这个价格下，它已经被计入价格了。所以在那时，我们真的想承担风险。如果市场进一步下跌，那么我们将成为非常积极的买家。

所以告诉我一下时间表。我的意思是，你如何预期今年剩余时间的情况？或者这根本就难以预料？我的意思是，你可以推测，特朗普可能正在使用这种策略来让其他国家参与谈判。也许到年中，我们将达成一些新的贸易协议。这是一个合理的假设吗？或者你根本不想押这个赌注？

好吧，这是一个非常合理的假设。事实上，我认为这是最有可能的。然而，在这种环境下，你必须对任何预测

或你可能有的信念都非常谨慎。你所持有的任何信念都应该非常低，你必须睁大眼睛，并期待新的信息来更新你的概率。这完全是关于贝叶斯概率更新，随着新信息的到来。如果这种情况开始朝着错误的方向升级，那么你必须采取相应的行动，并

进一步远离场外。Ahmed，非常感谢您抽出时间与我们聊天。他是Ahmed Riesco，Insignio Securities的首席投资官。Ahmed，位于迈阿密，今天加入我们，参加亚洲早间播客。

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