China's 'Two Sessions' Kick Off Ahead of Trump Tariff Barrage
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我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内在的动力和激情，它先于所有认可。这也是施蒂费尔成为该国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果您正在寻找成功，请与那些能帮助您成功的人为伍。

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。欢迎收听 Daybreak Asia 播客。我是道格·克里斯纳。因此，市场正在为特朗普总统长期承诺的对中国、加拿大和墨西哥的关税做准备。这些新的税收将于美国东部时间凌晨 12:01 生效。过一会儿，我们将与帕特里克·肯尼迪交谈，

他是 AllSource 投资管理公司的创始合伙人。但让我们从中国开始，因为今天所有人的目光都将集中在“两会”会议上。这是全国人民代表大会和中国人民政治协商会议。他们将于今天开始举行会议。为了更仔细地了解情况，我邀请了沙兹德·卡齐。他是中国贝格图书的首席运营官，也是董事总经理。加入我在纽约互动经纪人工作室。很高兴您能来。

您认为市场将从“两会”中寻找什么？好吧，我认为市场寻找的最大因素是他们将在这次会议上公布多大的刺激计划，以及明年财政和预算赤字将是什么样子。那么，您认为 5% 的增长目标是领导层会提出的目标吗？

他们很可能会至少暗示一下。嗯，你知道，我认为他们改变了主意，暗示他们将取消年度增长目标，但实际上从未这样做过。现在似乎每年都在设定它们。无论如何，呃，再次，5% 似乎是他们最有可能强调的，呃，

我认为市场或多或少都同意这一点。所以那里可能不会有太多惊喜。但是，领导层是否必须同意扩大赤字才能达到这一增长目标？我们可能会看到这种情况发生吗？或者您认为积累更多债务是中国现在真正试图避免的事情吗？让我…

快速地说，首先，他们一直在追求的这个新的 5% 的目标开始看起来很像旧的 6.8%，经济将逐季和逐年增长 6.8%。也就是说，你真的不会投入很多——你不相信吗？我认为市场应该谨慎对待，也许是两到三倍。是的。

所以我认为这是第一点。第二点是，是的，当然，他们绝对必须投入一些资金。现在，经济状况远不像我认为去年年底许多共识所认为的那样糟糕。因此，赤字支出实际上可能不必那么大。当然，我们将看到数字是什么样的。你可以这样说，领导层非常谨慎地试图消除

与房地产市场相关的许多过剩。您认为目前正在发生的事情基本上是合理的经济政策，还是中国正在冒很大的风险，可能会进入一些更长期和更难以摆脱的事情？

他们有点麻烦。一方面，他们试图让经济恢复活力，特别是房地产市场。我认为他们慢慢地试图让它复苏。并且有迹象表明他们正在取得成功。他们最大的挑战至少在十多年来一直被谈论的是，你如何转变经济，以便你实际上能够刺激中国家庭的更多消费和更少的储蓄？

他们似乎不想从政策角度做任何事情。所以与其说他们谨慎，不如说他们缺乏政治意愿来做出一些艰难的决定，并真正地说我们将真正改变我们的政策制定，以便在未来 5、10、15 年内成为一个消费驱动的经济体，他们只是做不到或不愿意这样做。

贸易战的风险，在我们谈论中国强烈反对这些新的关税措施时，我们现在正在看到一些头条新闻。我们所处的情况感觉不仅仅是一场贸易战。我的意思是，如果这就是你看到的，我们可以谈论脱钩，进一步脱钩。就美国试图实现的目标以及这可能会如何阻碍中国增长而言，这现在有多么成问题？

是的，看，我认为他们预计关税会生效。他们或许希望关税会在今年晚些时候生效，因此有可能通过临时协议避免关税。现在，至少就我们而言，这一切都结束了。他们将试图通过支持中国的制造业基础、支持中国的出口商来抵消这种影响，无论是通过廉价信贷，还是通过其他补贴等等。

现在，这实际上取决于我们看到关税提高了多少？我们知道 10% 的关税已经生效。我们知道未来还会有 10% 的关税。当然，之后会发生什么，这当然是目前最大的未知数。鉴于目前的参与者，您会乐观地认为可以进行对话吗？

我认为，自特朗普总统当选以来，达成协议的可能性并不像市场预期的那样高。理论是他们将能够很快达成协议。我认为这种情况不会很快发生。我认为从现在到某个时候可能达成协议（如果一项重大协议甚至有可能的话），你会得到更多……

可能更有力的外国投资限制。正在讨论更多的出口管制。当然，我们看到了美国贸易代表办公室发布的新报告，他们希望对中国船只征收费用。所以我认为未来会有更多紧张和摩擦。这推迟了目前达成协议的前景。我们看到情绪发生了变化，特别是自 DeepSeek 的故事以来。

以及许多吸引习近平关注的中国科技公司。我认为几周前他参加了一些会议。这足以改变中国目前的情绪吗，一个关于高科技的故事？问题是否远大于此？好吧，我认为短期内，毫无疑问，这创造了很多乐观情绪，我们应该看到很多积极的情绪。我认为在实体经济中，而不仅仅是在市场中。

最终的真正问题是，像往常一样，我认为这里发生的事情是，私营部门及其创造性和创新能力，我想，可能会被用来赋能国家并加强中国国家，而不仅仅是为了拥有成功的企业，为了赚钱或以创造性的方式向中国消费者销售等等。而且那

与你在像我们这样的更自由的经济体中所拥有的潜力大相径庭。当您与您在大陆的联系人交谈时，他们对当前的商业环境有何评价？是的，看，商业环境正在变得越来越好，而且今年实际上开始得相当不错。我的意思是，你知道，例如，在一月份，当中国贝格图书数据发布时，我们非常清楚地看到结果表明，在多个领域，多个部门都有所改善。我们在房地产市场上感到非常惊讶，这是一个积极的意外惊喜。新年之前的消费者支出看起来

相当不错。所以我认为，正如我所说，商业环境远没有那么糟糕。我认为这减轻了领导层今天必须公布这些大规模支出计划并试图拯救经济的压力。所以我认为这是关键问题，不是吗？我的意思是，“两会”的结果以及目前积极势头是否可持续。沙兹德，非常感谢你。沙兹德·卡齐，中国贝格图书的首席运营官兼董事总经理，加入我们在 Daybreak Asia 播客。

我是一名高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内在的动力和激情，它先于所有认可。这也是施蒂费尔成为该国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果您正在寻找成功，请与那些能帮助您成功的人为伍。

谢谢。

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欢迎回到 Daybreak Asia 播客。我是道格·克里斯纳。加拿大和墨西哥没有空间可以避免关税。这是特朗普总统的话。他说，这些国家无法就将于美国东部时间凌晨 12:01 生效的 25% 关税进行任何谈判以获得缓刑。此外，今天特朗普签署了一项命令，将中国商品的关税从目前的 10% 提高到 20%。

最重要的是，当天的经济新闻看跌。美国制造业在 2 月份接近停滞。现在加入我一起看看价格走势的是帕特里克·肯尼迪。他是 AllSource 投资管理公司的创始合伙人。帕特里克来自康涅狄格州哈特福德郊外。

我们可以从谈论制造业 PMI 开始吗？当您看到 2 月份的读数为 50.3 时，这几乎是正数。我相信在您的脑海中，这引起了很多担忧。

嗨，道格。非常感谢您再次邀请我。我认为看待它的方法是趋势，对吧？所以六个月前，我们参加了节目，我们谈论了很多关于高通胀和粘性通胀的话题。当时，我相信您还记得，大多数分析师都预计今年会降息六次。我们来了，我们说，我们不期待任何降息。如果有什么不同的话，加息是有可能的。

对。所以你快进到今天，通货膨胀一直非常粘性。对。它一直非常非常粘性。它一直徘徊在 3% 左右，他们就是无法打破它。果然，我们从六次降息减少到四次降息，再到没有降息，现在甚至可能加息。

在我们看来，市场抛售的原因是市场可以承受通胀数据略高于预期的影响。它无法承受的是在此基础上的增长恐慌。所以现在我们正在关注滞胀环境，对吧？上周就业数据相当疲软，而现在 PMI 数据正在下降。

所以我认为所有人的目光都将集中在周五发布的就业数据上。但是市场如此担忧的原因是，您现在正在整合这些数据点，并且您开始关注增长减弱但通胀仍然粘性的整体趋势。对。通常情况下，当增长下降时，通胀也会随之下降。

并且您至少可以从通胀下降中受益，利率可能下降等等。如果通胀保持高位，而增长疲软并开始下降，美联储将无法放松对粘性通胀的控制。因此，我们几乎无法对潜在的重大增长恐慌做些什么，我认为市场现在正在对此进行定价。您提出这一点很有趣，因为作为 ISM 数据的一部分，“价格上涨”部分确实大幅上涨，我认为是 62.4%。

这是自 2022 年年中以来的最高水平。所以请解释一下，如果动态真的是您在那里描绘的滞胀，为什么收益率在整个曲线中都在下降？您不认为债券市场会有一些更大的阻力吗？

我认为这更多的是一种膝跳反应，对吧？我认为人们仍在关注我们在增长方面和通胀方面的最终落脚点，对吧？因此，如果我们得到更多的高通胀数据，或者趋势开始上升，我认为收益率会很快对此做出反应。您现在看到的是收益率对过去三周增长数据低于预期的定价。我认为很快，如果我们开始看到通胀数据继续保持高位，

因此，交易将相应地对这些数据进行定价，而不仅仅是对增长恐慌，因为它的长期影响大于增长恐慌。

我今天被新加坡的一则新闻震惊了，该新闻正在调查最初运往马来西亚的英伟达芯片是否违反美国制裁而最终流入中国。我们被告知，重点是这些服务器，来自戴尔科技和超微计算机的 AI 服务器。现在，这些设备包含高端英伟达 GPU。

而且我们知道它们目前受到出口管制的限制。但新加坡当地媒体报道称，警方已逮捕数人，指控他们……

参与将这些芯片采购和运往中国大陆。这与 DeepSeek 的故事有关。我知道有很多传闻，一些猜测是 AI 模型是否是在更先进的英伟达芯片的支持下被采用或构建的。但是看看今天英伟达的价格走势，下跌超过 8.5%。这是否会改变您对 AI 交易的看法？

它改变了我对这些大型跨国公司的整体看法。因此，如果您与中国做生意，大多数公司都在试图进入中国市场，并且紧张局势日益加剧，

这对任何行业来说都不是一个好结果，对吧？特别是 AI 及其背后的增长故事。但我认为，任何跨国公司现在都必须在董事会会议上考虑，10% 或 20% 的关税不仅会影响芯片的成本，还会影响来自这些国家的任何其他产品。当您看到墨西哥和加拿大时，它们是我们的两个核心贸易伙伴，对吧？所以它肯定会对

不仅对芯片行业，而且我们认为对整个行业都会产生影响。台湾积体电路制造公司今天在华盛顿。他们的首席执行官魏哲家与特朗普总统一起宣布计划投资 1000 亿美元的额外资金

用于在亚利桑那州生产芯片工厂。现在，我们知道台积电已经拨出约 650 亿美元的资金来扩大美国产能。您认为这在应对地缘政治压力、紧张局势以及可能更严厉的关税政策的过程中是否为时已晚？

不幸的是，道格，我认为这需要的不只是一个这样的故事来推动市场。所以你提到 DeepSeek 很搞笑，因为从那个故事出来到现在，我认为这真的是情绪转变的关键点，对吧？所以这是我们看到的第一个 AI 链条中的障碍。您在该新闻发布后经历了大幅抛售。然后是此数据，疲软的宏观数据

只是创造了这种下降趋势，对吧？所以我知道现任政府一直在关注苹果公司大力投资美国以及现在台积电的一些故事。但正如您所看到的，市场的价格走势实际上并没有以积极的方式进行调整。

我认为我们真的必须在这里看到一个冲洗，对吧？看到 VIX 飙升以及所有这些好东西。当您通常看到底部时，这些技术指标就会发挥作用。如果我们没有看到这一点，那么就必须在关税方面取得一些进展，对吧？我们要么与加拿大和墨西哥达成协议，要么对中国的打击力度不要那么大。必须在这方面取得一些进展，对吧？

或者至少各方愿意进行谈判，首席执行官们最终会站出来说，好吧，我们对与我们做生意的这些国家再次做出决定感觉良好，从而使市场平静下来。在我让你走之前，我想去华盛顿，了解 Doge 为减少联邦劳动力所采取的行动。现在，我知道我们将获得 2 月份的就业报告，周五。这些数字不会出现在这些就业数据中。但是，请告诉我您对目前华盛顿正在发生的事情以及这可能对经济或更广泛的市场产生的连锁反应的看法。这是一个很好的问题，道格。因此，就业数据显然会受到影响，对吧？我们将密切关注的是对整体赤字的最终影响，对吧？

如果对赤字有重大影响，并且您看到失业率上升，那么好吧。但是，如果您看到失业率大幅上升，而赤字并没有太大影响，

那么我们将开始对这些努力弊大于利表示担忧。所以我们去年最大的担忧也是债务。我相信您还记得我们讨论过几次。债务现在已经发展到这种程度，它已经膨胀，赤字正在迅速增长。我们正处于这样一个十字路口，如果我们不处理它，它很快就会失控，不是在 20 年内，而是在未来 5 到 10 年内。

所以我认为削减浪费的努力是一项伟大的努力，但我只是认为它必须真正有效，才能对市场产生真正的积极影响。如果它对赤字没有影响，但您看到失业率上升，这显然不是一件好事。帕特里克，好东西。我们到此为止。非常感谢你。帕特里克·肯尼迪，他是 AllSource 投资管理公司的创始合伙人，来自康涅狄格州哈特福德，加入我们在 Daybreak Asia 播客。

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