Bloomberg Surveillance TV: July 3rd, 2025
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让我们来谈谈。

其他一些下跌者。这是您关于当天股市涨跌的简短音频报告。标准普尔500指数涨幅第二大驱动力。在Apple Podcasts、Spotify或您收听的任何地方订阅Stock Movers Report。

这是BloombergLive.com/GreenSeattle。

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这是彭博监测播客。我是乔纳森·法罗，还有丽莎·阿布拉莫维茨和安妮-玛丽·霍登。每天加入我们，聆听来自市场、经济和地缘政治领域最佳人士的见解。从我们在纽约市的全球总部，我们每周工作日上午6点到9点（东部时间）在彭博电视直播。在Apple、Spotify或您收听的任何其他地方订阅播客。并且像往常一样，在彭博终端和彭博商业应用程序上。

现在加入我们，扩展一些对话，不是最后一点，而是关于外汇和政治的那一部分，乔治现在加入我们。德意志银行的乔治·萨拉维洛斯。乔治，欢迎来到节目，先生。这种新兴市场类型的动态，在过去，我想说，12个月，甚至更长时间里一直影响着发达市场，乔治，您目前是如何向客户解释的呢？

好吧，我们的观点是它还有更多发展空间。它会一直存在。我认为所有这一切的关键驱动力是，各地的财政赤字都在上升。当然，在过去的两三年里，美国也是如此。但自今年年初以来，真正重大的转变是，如果你看看

美国以外的所有国家，英国是一个例外。但每个人都在再次增加财政支出。加拿大、德国、中国正在提前安排。我们看到日本正在进行讨论。我认为正是这种全球赤字的增加以及持续的通货膨胀，正在造成这些紧张局势，就这场讨论而言。好吧，乔治，让我们具体谈谈英国的紧张局势。就在昨天，英镑和英国资产经历了剧烈的震荡

大概是关于财政大臣里斯的未来，但我不知道这是否比这更大。是关于她的未来，还是这个政府无法控制支出？

我认为英国有两个问题。一个是沟通问题，另一个是宏观问题。沟通问题是，这些财政规则非常笨拙。你会发现它们依赖于预测，OBR 对此有五年之久，生产力，没有人相信。每次你看到收益发生变化时，市场就开始谈论差距。我认为这只会造成更广泛的不稳定问题。我们看到了这一点。

然后是更广泛的宏观问题，我认为这同样适用于英国和美国，这两个国家都在运行大型双胞胎赤字。这就是为什么你会看到对负面新闻的脆弱性增加。我们在4月份在美国经历了整个解放日来回的事件。现在我们在英国看到了这个事件的一个小型微观版本。但我想说的是英国和美国。

拥有这两个共同点，外部赤字和内部赤字，这将造成问题。然而，两者之间存在很大差异，我们正在实时观察英国如何试图传达其赤字支出以及他们计划如何削减或不削减其中一些支出。在美国，国会一直在支出，他们即将通过一项法案，将在未来10年内增加赤字。

大约三万五千亿到四万亿美元。为什么美国市场在动态方面以及债券市场对这一点的觉醒程度方面如此不同？

所以你是完全正确的。美国拥有更大程度的韧性，可以这么说。但我认为自今年年初以来，你实际上看到了趋同，即美国正变得对这些事情更敏感。当然，在过去的几个月里，市场已经平静下来。但让我们不要忘记4月份发生了什么。我想说的是，市场平静下来的一个关键驱动力是，我们对通货膨胀有一些负面意外。

当然，债券市场对这些通货膨胀意外最敏感。所以让我们看看未来六个月会发生什么。但在英国和美国之间，我更担心美国，因为如果我看看目前冲击美国系统的冲击，

你不仅有关税讨论，每个人都如此关注，但在我看来，更大的潜在冲击是劳动力市场，你看到移民数量急剧减少，这相当于经济增长急剧放缓，并可能导致通货膨胀意外上涨。如果你考虑债务可持续性和这些双胞胎赤字的融资，这是最糟糕的组合。所以对我来说，移民故事比

关税故事对美国来说要大得多。所以，乔治，如果我们能巩固一下这种并行关系。如果你认为美国是一个更重要的故事，坦率地说，比英国更糟糕的故事，英国的市场正在经历更多实时的波动，你认为，A，突破点是什么，B，对美元和长期收益率（在此过程中一直相对平静）的影响是什么？

所以这有两个解决方法。正如你所说，它可以是一种平静的方式，也可以是一种混乱的方式。平静的方式是我们过去几周所看到的，美元走弱。随着美元走弱，资产实际上变得便宜了。你可以吸引那些边缘买家。我们还撰写了一篇文章来讨论这个问题。

宾夕法尼亚州计划，我认为，正在实现。美国财政部缩短了发行期限。国内银行、养老基金吸收债务，以便外国人可以退出债券市场。我认为这是有序的计划。混乱的计划是，如果我讨论的负面供给冲击变得更加严重，你就会得到更大的通货膨胀意外。与此同时，美联储的独立性受到了挑战。我们看到这一点在后面

好吧，可以说是并非在幕后，而是在台前，有一些声明。市场平静的原因是通货膨胀平静了。但如果这种增长通胀组合恶化，我认为财政主导地位问题将很快再次出现。这就是你达到混乱动态的临界点的地方。是的，乔治，我很高兴你纠正了自己，因为它肯定不是在幕后发生的。总统对此一点也不含糊。乔治，谢谢你，先生。德意志银行的乔治·萨拉维洛斯。

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让我们谈谈。

谈谈其他一些下跌者。这是您关于当天股市涨跌的简短音频报告。标准普尔500指数涨幅第二大驱动力。在Apple Podcasts、Spotify或您收听的任何地方订阅Stock Movers Report。

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PGIM固定收益的迈克尔·柯林斯写道。美联储目前束手无策，但我们仍然认为到年底可能会有两次联邦基金利率下调。迈克尔现在加入我们了解更多信息。迈克，欢迎来到节目，先生。让我们谈谈这些降息。在你看来，美联储今年晚些时候是否会降息，是因为通货膨胀正在下降，还是因为劳动力市场将开始崩溃？

实际上两者都是。乔纳森，正如你所知，我们一直属于那种认为美联储真的被卡住了的阵营。他们会将利率保持在当前水平，直到情况发生变化，无论是劳动力市场疲软，还是关税导致的通货膨胀不像人们担心的那样严重，也许只是一次性的，并且看到通货膨胀确实保持在较低的水平。我认为在这两种情况下，

数据正在朝着正确的方向发展。它们确实支持了今年年底降息一两次的论点，正如你一直在谈论的那样，这完全被计价了。迈克，你关心我们40分钟后收到的这份报告吗？

我真的认为人们正在谈论的是运行速度，每个月的就业增长稳定状态水平是多少。也许是，我们以400的速度运行，然后是200，然后是100。感觉是因为

只是劳动力市场自然放缓，还有净移民效应。感觉就业增长的自然稳定状态现在低于100了。谁知道呢？也许是零。也许是50,000。所以我觉得你自然会……

看到这些月度就业增长的价格较低。我不知道这是否应该吓坏市场。关键是失业率，对吧？你仍然可以在就业增长放缓的情况下拥有一个充分就业的劳动力市场。我认为这确实是美联储将面临的难题。他们将看到这些就业数字放缓，并看到劳动力市场仍然看起来相当

我们今天关注的大数字确实是工资增长。显然，工资增长在过去几年里一直在稳步下降。我认为随着公司，你知道，他们不一定会解雇员工。他们现在只是在减少招聘。

但工资增长肯定正在放缓。如果你不认为通货膨胀是美国经济的持久特征，如果你认为关税不像人们之前认为的那样具有通货膨胀性，为什么美国30年期国债收益率和10年期国债收益率不会大幅下降？

是的，我认为他们只是在计价，你知道，未来一年或一年半将降息五次，对吧？这对我们来说似乎非常合理，对吧？如果发生这种情况，那么你将拥有一个正常的向上倾斜的期限结构，对吧？这就是完全被计价的，这似乎是自然的。什么没有被计价，丽莎？

是下行尾部风险，对吧？信用市场、股票市场、波动率市场以及你所说的长期利率中没有计价的是一个更糟糕的下行意外，特朗普确实如愿以偿，联邦基金利率没有下降100个基点

它下降了200或300，对吧？这是一个截然不同的世界。这不是我们所期望的。但同样，市场对这种情况的概率赋值非常低，可能太低了。迈克，让我们继续讨论这个问题，让我们关注风险资产。让我们谈谈股票，比如高收益债券。高收益信贷，当然，你非常熟悉。你很了解它。高收益利差目前为280，甚至更紧。有趣的是

如果你采用经济意外指数，这是你也很了解的另一个指标，但对于可能不熟悉的观众来说，数据相对于预期的情况如何？自11月以来，它一直在下降。它反弹幅度最小，但最终在过去六个月的趋势并不理想。因此，意外指数一直在下降，股市一直在上涨，信贷利差一直在收紧。你如何解释这一点？要么我们在坟墓旁吹口哨，要么数据变得越来越不相关。哪个是？

是的，我认为这绝对是在坟墓旁吹口哨。丽莎，我很高兴看到你今天早上对此感到兴奋。而且，你知道，金融状况是，你知道，没有多少人在谈论的事情，对吧？是的，美联储现在可以降息100个基点吗？

可能，坦率地说，这可能是合适的水平。但金融状况会发生什么？股市会再上涨10%或20%吗？信贷利差会继续收紧吗？这带来了许多其他风险，对经济的上行和通货膨胀的上行都有影响。这个经济体一直由

财富和收入阶层的顶端驱动，而这又由这种纸面财富效应驱动。对。我认为你不想火上浇油。而且我确实相信这是美联储非常犹豫降息的原因之一，因为他们不想火上浇油。如果你认为人们在坟墓旁吹口哨，迈克，你目前最确信的预测是什么？

确信的是，你知道，增长将会稍微放缓，衰退风险确实看起来很低，对吧？我的意思是，我们在这个整个周期中一直关注的主要主题是，你知道，私营部门的临界点在哪里？你知道吗？是的，公共部门一团糟。全球财政状况一团糟。但是，你知道，这些衰退通常发生，这些下行风险发生在你有过度杠杆的时候

住房部门、金融部门、企业部门、消费者部门或抵押贷款部门，而你本周期没有出现私营部门的重新杠杆化，是的，在低端消费者中有一些领域，你看到

债务和杠杆的增加更大，你看到个人破产和小型企业破产大幅增加，这当然令人担忧，但它还不够系统性，无法将整个经济拖垮，对吧？所以，所以我们非常确信，是的，经济将会放缓，但这种灾难性的，你知道，信贷风险规避，你知道，信贷危机是一个非常低的低

低概率。坦率地说，这就是市场正在运行和计价的。迈克尔·柯林斯，感谢你的时间，先生。PGM固定收益的迈克尔·柯林斯。

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让我们谈谈。

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7月14日至15日加入我们在西雅图举行的彭博绿色峰会，为期两天的精彩对话和有意义的联系。我们将探讨气候经济、清洁技术、政策和更绿色生活的新方向。特邀演讲嘉宾包括简·方达、布莱恩·盖勒特和维诺德·科斯拉。冠名赞助商是亚马逊。官方航空公司是阿拉斯加航空和夏威夷航空。了解更多信息，请访问BloombergLive.com/GreenSeattle。这是BloombergLive.com/GreenSeattle。

与我们一起坐在桌子旁的是沃尔夫研究公司的斯蒂芬妮·罗斯。斯蒂芬妮，早上好。早上好。你对这个的第一个看法。是的，我的意思是，这是我们一直在警告人们的事情，在这种环境下，稳定的招聘速度大幅下降，失业率开始下降。因为我们正处于一个环境中，外国出生人口的显著减少，这给失业率带来了压力，减少了失业人口，并且

与此同时，它降低了稳定的招聘速度。所以现在大约是150，两年前是多少？250？225？当然，很多就业增长是由政府推动的。所以我认为我们必须谨慎对待这一点。如果你看看私人薪资，那相当迟缓。按类别来看，它也很慢。因此，稳定的增长速度已经下降。我会特别先从私人的角度来看待它。然后我们在

在这种环境下，你看到劳动力市场的某些部分正在收紧，这就是失业率发出的信号。你如何看待这样一个事实：即使工资增长没有像人们之前预期的那样大幅上涨或上涨，我们也没有看到小时工资大幅上涨？这有点像这个想法，我们能否在没有任何通货膨胀冲动的情况下获得一个不错的就业数字？

我认为这是调查周的时间问题。所以这是你在预测工资增长时往往会低估的事情。它往往对调查周的时间非常敏感。而这次是在月初，没有捕捉到15号，然后往往——15号往往是获得工资的时候

加薪等等。所以这往往会给平均小时工资数字带来下行压力。所以我们特别是因为这个原因而寻求0.2。你认为这是否会对美联储9月份降息的必要性提出质疑？是的，在我们基本情况下，我们认为他们不会降息，尽管这是一个艰难的抉择。这当然降低了可能性。7月份肯定不在考虑范围内。现在的问题是，他们9月份还能降息吗？基本情况是，他们可能不会，但到9月份，我们将获得更多数据，而这

这只是我们将获得的众多数据中的一个。斯蒂芬妮·罗斯将继续与我们一起坐在桌子旁。几分钟前的就业人数为147,000，高于预期。我们调查中的估计值为106。失业率预计将攀升至4.3%，但实际上从4.2%下降至4.1%。还有一些其他数据，因为今天是星期四。

由于长周末，这次是星期四的工资单。所以我们也有失业救济金申请数据。申请人数远低于预期。233，估计是241。我们还有来自阿波罗的托尔斯滕·斯洛格与我们一起坐在桌子旁。托尔斯滕，我想比预期更早地和你谈谈，因为我想听听你对此的看法。你预计失业率会开始上升。

失业率正在回落。这是什么原因？我认为关键问题是移民因素，正如斯蒂芬妮提到的那样，这非常非常重要。因此，塔拉·沃森和温迪·埃德尔伯格现在的估计是，我们看到长期工资增长大幅下降，接近50,000。失业率下降的事实当然令人相当惊讶。我们现在拥有如此强劲的工资增长的事实

即使非农业就业人数的长期稳定状态下降，也告诉你这是一份相当强劲的报告，这是一个非常强劲的经济体，这论证了你的观点，也就是我们的观点，即美联储今年只会降息一次，仅仅是因为利率将保持在较高水平更长时间。没有必要，尤其是在鲍威尔同时表示他预计未来几个月通货膨胀将大幅上升的情况下。

公平地说，这是特朗普政府的目标吗？他们想减少移民，这样即使你的工资增长为10万到15万，你实际上也能看到失业率开始下降？没错，因为当你以每年大约一百万人的速度驱逐出境时，劳动力供应都在下降，与此同时，劳动力需求最终也可能放缓，但如果它没有放缓，那么仅仅是劳动力供应下降本身就会创造出像这样的报告，也就是说，你拥有

失业率下降。这显然好于市场普遍预期，也比我们预期的要好，但这非常清楚地告诉你，劳动力供应故事在这里扮演着非常重要的角色。与此同时，它还表明，就招聘而言，就寻找而言，经济或商业环境比许多人预期的要好得多，而且它是在没有一些人担心的通货膨胀冲动的情况下发生的。你认为这是持久的吗？

好吧，这让我们回到了关于贸易战的影响的讨论。关税不会产生影响吗？到目前为止，通货膨胀基本上仍然稳定，就业增长仍然相对强劲，这令人瞩目。从这个意义上说，几乎没有任何迹象表明贸易战目前正在产生宏观经济影响。有些人会看到这一点并说这可能是真正实质性疲软之前的最后一次喘息。我们不能相信这些数字。马克斯·凯特纳已经离开了。

你对这个怎么说？好吧，这就是为什么未来几周的财报季将变得非常非常重要，因为那时我们将弄清楚，关税最终是否会影响利润？因为归根结底，我们目前每年大约征收4000亿美元的税收。标准普尔500指数的总收益约为2万亿美元。这意味着如果税收收入增加了4000亿美元，就有人需要支付4000亿美元。是消费者通过更高的通货膨胀，还是公司通过更低的收益？

而我们当然，凭借这份报告，还没有看到这一点。因此，正如你所说的，丽莎，在接下来的几周内，我们将在第二季度发现，公司实际上是如何应对更高的关税的？他们是否通过更高的通货膨胀来转嫁价格？我们很快就会发现这一点。或者他们是否在这种情况下，最终实际上降低了他们的收益，并说：“我们将承担一些关税。”这成为市场现在主要关注的问题，即第二季度的关税反应实际上是什么？

迈克·麦基又回来了，再聊一会儿。迈克，你再次查看了这些数字。是什么解释了意外上涨？许多不同类别都有招聘。你会嘲笑这个的。招聘最大的类别是政府。增加了73,000个工作岗位，但这几乎全部都在州和地方政府。其中大部分在州和地方教育部门。联邦政府减少了7,000个工作岗位。现在，

也许一旦我们进入秋季，那些最终离开劳动力大军的人中的一些人，我们就会得到更多。根据你们一直在谈论的内容，这里有趣的事情是，劳动力大军中出生在国外的外国人数量增加了。

本月也是如此，那些出生在本土的人也在劳动力大军中，尽管劳动力大军总量减少了120,000人，130,000人。所以你可以看出为什么失业率下降了。根据家庭调查，有93,000人就业，222,000人失业。

但由于劳动力减少，你看到失业率下降了。但劳动力似乎并没有受到被驱逐出境的人总数的影响。制造业减少了7,000个工作岗位。

本月。建筑业增加了15,000个，超过预期。零售贸易只有2,000个。如果我们看到支出放缓，这可能会在那里显现出来。这可能是我们首先看到的问题之一。丽莎，我查了你，艺术和娱乐业的招聘增加了20,000个。我不知道你是否从事艺术或娱乐业，但你会属于这一类。两者都有，迈克。两者都有。

是的。艺术和娱乐。所以目前为止，你还好。好吧，谢谢。我很高兴。这就是你需要知道的新闻。迈克·麦基，谢谢你，先生。今天早上查看博诺。博诺在曲线前端被绑定了8或9个基点，这是意外上涨的结果。一旦你将其推入外汇，你就会得到一个更强势的美元。欧元兑美元目前下跌了……

大约0.5%，117.42。谈到了股票对此的反应。令人信服。不过，仍然上涨了大约0.2%。谈谈市场。贝莱德的杰夫·罗森伯格加入我们进行讨论。杰夫，欢迎来到节目。今天早上你到底做了什么？是的，乔纳森，我还没听到你说过，但是，你知道，这是一个……

一个很好的例子，说明第一次反应不一定是最后一次反应，我认为我们必须改写这些标题，每个人……都是关于私人薪资的，私人薪资令人失望地低于预期……迈克·麦基刚刚谈到了这一点，意外上涨

是政府，这可能令人惊讶，联邦政府下降了，这并不令人惊讶，这是狗狗币和削减，是州和地方政府，如果这是教育的话，这非常高，对我来说，这听起来像是很多教育工作者在6月份重新进入劳动力市场，这是一个季节性调整效应，所以这里的故事不是市场正在反应的标题，也许是算法，让我们把人重新带回房间

回到交易中，并仔细研究这份报告。这是就业市场放缓和私人薪资方面略微令人失望的表现。你知道，你看看私人服务业，它远低于68,000。它远低于六个月的平均水平。不像这里有什么惊天动地的事情，但这正是我们所预期的就业市场放缓。市场的反应是根据标题进行交易的，但我认为这里的故事更多的是关于私营部门的

- Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth- BlackRock系统多策略基金投资组合经理Jeffrey Rosenberg- 德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos- PGIM固定收益多部门执行投资顾问Michael CollinsGeorge Saravelos，德意志银行全球外汇策略主管，讨论了美元的走势及其是否会继续走弱。PGIM固定收益多部门执行投资顾问Michael Collins讨论了债券市场关于美国经济前景的信号。Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth和BlackRock系统多策略基金投资组合经理Jeffrey Rosenberg对6月份的就业报告做出反应。请访问omnystudio.com/listener了解更多隐私信息。</context> <raw_text>0 就业人数，这实际上是一个非常不同的标题，现在我们将看看市场最终是否会注意到这一点，因为在一天结束时，杰夫，你是对的，我一直这么说，所以让我们倒回15分钟，第一步并不总是正确的举动，所以让我们等等看今天晚些时候会发生什么，杰夫，我明白了，杰夫，让我们谈谈我们在私人就业人数中看到的，并谈谈市场上的这一举动，你会淡化我们在前端看到的收益率吗？你会淡化我们在外汇市场上看到的美元走强吗？

是的，我的意思是，我的观点基本上是，就重新定价而言，最初的反应可能有点夸大其词。我同意你的看法。我认为7月份一开始可能被夸大了。但我认为这里更广泛的故事是，我们已经看到一段时间了的工资单增长放缓。我认为这份报告实际上证实了这一点。然后我想再次强调托尔斯滕刚才所说的，因为我完全同意，这实际上将取决于

利润率以及我们从公司那里学到的东西。我认为你，托尔斯滕，使用了“蟒蛇中的猪”这个比喻。正是如此。我的意思是，我们仍在等待影响显现出来。它一直在显现。而且，你知道，围绕工资单的另一个故事是，它们被夸大了。所以最大的问题是，这里是否存在一个比预期略大的潜在疲软？我认为今天关于头条新闻与私人就业人数的故事有点

增加了更多的混乱。修正值出人意料地上涨。人们期待着，你知道，修正的故事出现。所以这比预期的要强一些。但我认为

这实际上将取决于公司的反应。正如我们在Joltz数据中看到的，你知道，这是一种相当停滞的，非常，你知道，良性的裁员环境。我们必须看看这是否能够维持下去。但是杰夫，这难道不有利于风险资产吗？我说这话的时候，华盛顿特区可能即将出台一项具有刺激作用的法案，尽管这会增加赤字。

但与此同时，你拥有稳定的，即使是放缓的增长，而美联储准备在9月份降息，并可能在今年晚些时候再次降息。这难道不仍然可能让一切继续维持现状吗？

是的，在某种程度上是这样的，但这已经被充分计入价格了。所以你看一下周期性股票与防御性股票的表现，例如，你知道，你看到的是，面对这种，你知道，你说的是放缓但稳定的增长，我更强调放缓，你知道，大多数经济数据都在放缓，而工资数据也证实了这一点。

这不是世界末日。这并不是说天要塌下来了，或者经济衰退了。但这与中期经济放缓是一致的。因此，估值与经济放缓之间存在一定程度的脱节。这并不一定意味着你要全力以赴，一切都很明朗。你必须对价格中的内容与宏观背景下看到的内容采取一些谨慎态度。

嘿，杰夫，谢谢你。BlackRock的杰夫·罗森伯格。你大约两个小时前发送的消息。

哪一个？这基本上是市场数据在两个不同的页面上。正是如此。部分原因是，目前的市场正在关注人工智能，正在关注不同的进步，正在关注“足够好”。而经济体则面临着非常不同的背景，即招聘和解雇都非常少。在某种程度上，你必须让两者会面。斯蒂芬妮，你听到了杰夫的观点。头条新闻就业人数与私人就业人数的区别。你之前也简要地谈到了这一点。两个不同的故事。

- 在某种程度上。政府部门的增长，特别是与教育相关的增长，可能是一个季节性因素。我完全同意这一点。私人就业人数在70多万不应该那么令人担忧，因为我们知道，就业人数增长的稳定速度已经下降了。如果它比这更强劲，我们应该担心，因为我们没有劳动力来支撑它。如果它显著地

显著高于10万，你就会开始遇到通胀压力上升的问题。- 托尔斯滕，你一直在争论失业率将会上升。你预计它在未来几个月会上升。目前是什么让你相信这一点？- 嗯，今天的数据的另一个问题是，人工智能的故事并没有上演。这意味着我们没有看到人们因此而失业，失业率也没有上升。我们方面的预期是，需求放缓会推高失业率。

但事实上，甚至人工智能的故事都没有在这里出现，它实际上主要是一个劳动力参与率简单下降的故事，因为我们的劳动力规模更小了。此外，这里还有一个额外的问题，即未来的政府就业。如果我们现在还要雇佣更多

如果我们大体上要在许多不同的方面雇佣更多工人，并且预算大幅增加，我们也可能在未来几个月花更多的时间来思考私营部门就业人数相对于政府部门的情况，你改变主意了，因为你之前一直在谈论今年晚些时候的滞胀，好吧，我对此提出质疑，所以在通货膨胀方面，我的意思是，杰伊·鲍威尔几天前在辛特拉再次表示，他预计通货膨胀会大幅上升，他在国会听证会上说，在新闻发布会上也这么说，所以我们仍然有

如果美联储主席说，我预计通货膨胀会大幅上升，这是我们应该非常认真对待的事情。所以杰夫的观点正是如此，我仍然认为我们正在等待看到公司在第二季度对关税的反应是什么。是的，关税似乎已经过去了。不确定性肯定看起来更好。有了这份报告，我们现在可以开始讨论这对于7月9日和下周的最后期限意味着什么。但结论是，如果我们至少目前仍然有

关于公司如何实际应对关税的问题，我认为现在就拿出香槟说一切都结束了还为时过早，托尔斯滕、斯洛特、斯蒂芬妮·罗夫，谢谢你们两位，不要急着开香槟，我们什么时候？我认为我们距离摩根大通的数字还有大约12天，当我们开始听到美国公司关于未来几个季度及以后的计划时，是的，7月15日，你开始启动那些银行的收益，然后你就会看到，无论是利润率，还是

他们是否会将其转嫁给消费者，在银行业较少，在其他行业更多。我坐在那里想，你如何将缓慢变化但具有地震意义的变化计入或纳入月度数据？我认为这就是为什么每个人的脑袋都晕头转向的原因，因为你拥有所有这些听起来很合理的叙述和理论，但数字并没有真正赶上。那么你该怎么办？去海滩。如果你还没走的话，好吧？我认为很多人已经走了，不是吗？

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