Market Rises amid Policy Uncertainty
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每天在 YouTube 上观看 Tom 和 Paul 的直播：http://bit.ly/3vTiACF。由 Tom Keene 和 Paul Sweeney 主持的彭博社监测2025 年 6 月 27 日特色：1) 文艺复兴宏观经济美国经济研究主管 Neil Dutta 对个人消费支出做出反应，并分析最新的经济数据。随着美国与中国和其他主要贸易伙伴更接近达成贸易协议，加上对美联储今年降息的预期升温，股市早盘上涨。2) 摩根士丹利财富管理公司执行董事兼美国政策主管 Monica Guerra 谈论了她关于能源部门和地缘政治动态的“美国政策脉搏”报告，还可以讨论税收法案和关税截止日期。中国和美国进一步确认了贸易框架的细节，财政部宣布与七国集团盟友达成协议，以换取从特朗普总统的税收法案中删除第 899 条“报复性税收”提案，将美国公司排除在其他国家征收的某些税收之外。3) TS Lombard 首席经济学家 Freya Beamish 谈论全球债券市场信号和美国经济韧性。周五的数据显示，法国和西班牙的通胀小幅上升，但不足以让对今年可持续实现 2% 目标持乐观态度的欧洲央行官员担忧，之后 Stoxx Europe 600 指数早盘上涨。4) 汇丰银行首席大宗商品分析师 James Steel 谈论黄金创下历史新高以及黄金和其他金属的前景。5) Lisa Mateo 报道了美国各地报纸的最新头条新闻，包括彭博社新闻关于塔吉特试图与好市多竞争的报道以及金融时报关于 K-pop 是否失去动力的报道。请访问 omnystudio.com/listener 获取隐私信息。</context> <raw_text>0 这是一个 iHeart Podcast。

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。这是彭博社监测播客。我们每天工作日上午 7 点（东部时间）在 Apple CarPlay 或 Android Auto 上使用彭博商业应用程序与您见面。在您获取播客的任何地方收听点播内容，或在 YouTube 上观看我们的直播。我们很荣幸能与文艺复兴制作公司的 Neil Dutta 合作。

宏观经济，尼尔，在 COVID 最严重的时期，你凭借着坚韧的乐观精神成为我年度最佳经济学家。你变得更加谨慎了。当我看到股市创下历史新高时，我该如何谨慎？不，这是一个很好的观点。我的意思是，很明显，痛苦的交易是股价上涨。我的意思是，市场已经……

基本上处于新高，而且你知道空头似乎多于多头，所以你知道，我的意思是，这是一个很好的迹象，表明痛苦的交易是上涨的，你知道，我的意思是，你知道，我认为，你知道，股市是一个非常有用的贴现机制，所以密切关注它总是很重要的，尤其是在你像我一样对经济持谨慎态度的时候，但是

你知道，也值得指出的是，它并不是一个完美的贴现机制，对吧？所以当我考虑为什么股价上涨时，你知道，那是盈利、利率和风险溢价，盈利预期一直在提高。风险溢价一直在下降。你知道，你在贸易方面听到了一些安慰的话，随着市场押注，利率一直在下降

你知道，我想更多的是朝着我们的美联储观点发展。这就是推动股市上涨的原因，这使得未来盈利看起来如何的问题变得更加重要。我的意思是，显然，经济数据通常

在过去几周的净值上一直是负面的。而且，你知道，你会期望，你知道，其中一些会渗透到盈利中。它的方式是，大卫，杜塔只是阅读杰夫·德格拉夫的研究。哦，好吧。是的，他对股市一无所知。他只是听德格拉夫的话。大卫·古林。我喜欢你叫他。他以前是不是你的年度最佳经济学家？你会为此获得奖杯吗？有没有像……

不，他会在他选择的时间获得他选择的饮料。尼尔，让我坚持你谈到的关于我们从美联储听到的言论以及我们从政策制定者那里听到的关于关税的言论的安慰。在你看来，他们所说的与你今天看到的经济状况之间存在多大的脱节？

好吧，我的意思是，我的主要不满是经济的现状，而不是关税对经济的影响，因为在我看来，我的意思是，甚至在关税发生之前，我的意思是，我们正在谈论一个冻结的房地产市场、一个冻结的劳动力市场以及一个实际上只与科技相关的资本支出周期，而不是其他任何东西。而且，你知道，我的意思是，关税使这种糟糕的局面变得更糟。但是，你知道，听着，我的意思是，大卫，我的意思是，对于美国经济来说，

我现在真正关注的是劳动力市场的持续恶化。我们连续几周的持续申领人数都在上升到新的高点。这意味着失业率可能正在上升。

住房状况继续恶化，特别是新建独户住宅，对吧？所以，对我来说，这是一件需要考虑的重要事情。我有一分钟后要公布的同比个人消费支出数据。尼尔，快速地说，从 2.1% 上升到调查的 2.3%。这是否处于滞胀通胀的边缘？

不，我的意思是，这将是核心通胀连续第三个月运行 0.1。我的意思是，滞胀，我们现在比通胀更滞胀。通胀部分非常符合预测范围。我认为重要的是让人们解释为什么关税导致的通胀像

可能只不过是一次性事件。文艺复兴宏观的尼尔·杜塔，准确地把握了滞胀的“滞”字。我看到实际个人支出出现了负面统计数据。尼尔，这对于未来的 GDP 意味着什么？

好吧，这意味着你将看到对 GDP 估计值的一些下调。记住，这些估计值一开始并不强劲。你知道，我对共识错过了实际消费数字有点惊讶，因为我们确实看到当月的汽车销量下降了很多。所以，你知道，听着，我的意思是，

如果你看看这些数据，它显示实际消费比预期弱一些，而核心通胀比预期强一些，所以在没有深入了解所有细节的情况下，它只是告诉你消费者对更高的价格有抵抗力，这是因为最终

在我看来，消费者通胀实际上归结为家庭预算约束。现在，如果你看看扣除转移支付后的实际收入，它比去年只增长了 1.5%。这为消费者支出或多或少会做什么奠定了基础。

而且，你知道，我认为，至少是一个低潜在增长环境。大卫·古尔，我在个人消费支出中看到了这一行项目。大约有 200 个行项目，其中一个项目是夏令营。你想发表评论吗？不，我宁愿不评论此事。自从我有两个孩子参加夏令营后，它已经耗尽了我所有的资源。但是不，这是一个极端的例子。让我回到你刚才提到的房地产市场，这是你正在关注的两件事之一，并且建议我们也关注这两件事。

这可能会对更广泛的经济造成多大的拖累？你在这里查看新建房屋开工数，并对我们应该如何考虑这个问题进行了大量的细致分析。当然可以。我的意思是，记住，这不是本周期中我们第一次看到住宅投资下降。第一次是在 2022 年，当时美联储正在准备大规模的，你知道，加息行动。所以他们基本上扼杀了房屋销售。但这一时期的重要之处在于，你仍然处于一种情况下，你知道，房屋……

在建单元正在增加。现在你正处于房屋开工数低于竣工数的局面，这意味着在建单元将继续下降。如果你也看看新建房屋市场的闲置情况，你会发现未售出新建房屋库存基本上处于周期高点。所以这就引出了一个问题，为什么

建筑商要开始建造新房屋，因为在这一点上，对他们来说，卖掉他们已经建造的房屋比开始建造新房屋更有意义。这意味着在建单元将继续下降。这就引出了一个问题，即建筑业就业情况将会如何，建筑业就业情况在过去几年中一直相对稳定。

你知道，在过去几年左右的时间里。然后你谈到，你知道，房价正在，正在，正在下降，呃，你知道，呃，全国范围内。嗯，

尤其是在南部和西部，那里是建筑商建造房屋的地方。所以我认为建筑活动和住宅建设将会下降。我认为这将在未来几个月对就业产生影响。——与我们一起在文艺复兴宏观的尼尔·杜塔。在本小时的大部分时间里，我们将继续免费播放商业广告。我应该说下周将公布大量经济数据。大卫·古尔，还有一个问题要问杜塔先生。

尼尔，我昨天在监测节目中听了玛丽·戴利的讲话。我知道你可能也听了。她说，她的模式展望已经有一段时间了。我们将开始能够在秋季调整利率。她并没有真正改变这种观点。任何我很好奇你从这些美联储官员的评论中听到或提取了什么，以及你对他们未来道路的看法是什么。

好吧，大卫，正如你所知，我的意思是，如果你把两个经济学家放在一个房间里，你很幸运能得到四种意见，对吧？所以，我认为这就是你现在与美联储所处的位置。我的意思是，你有一个非常模态的分布。我的意思是，有些人认为他们根本不应该降息。还有一些人认为可能会有两次降息，有些人认为他们应该尽早开始。你知道，对我来说，我认为

重要的是戴利所说的关税问题，因为她基本上说，听着，就像我们所知道的一切一样，这将是一次性事件。那么，鉴于这一首要原则，为什么我们要推迟宽松呢？

同时，你知道，我们知道失业率正在上升。而且，你知道，美联储长期以来一直表示，劳动力市场并不是通胀压力的来源。我同意这一点。但如果失业率上升，那么现在面临的风险可能是劳动力市场实际上正在成为通缩压力的来源。我认为这是他们需要注意的事情。很有趣。非常感谢尼尔·杜塔。

如果政府在国防方面的支出用于具有双重用途民用目的的研发等方面，你可能会获得溢出效应，这些溢出效应最终会提高欧洲的生产力，从而对增长产生更持久的影响。

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您正在收听彭博社监测播客。工作日下午 7 点至上午 10 点（东部时间）收听直播。使用彭博商业应用程序在 Apple CarPlay 和 Android Auto 上收听。或在 YouTube 上观看我们的直播。我一直都在等待这次采访，现在在演播室里与这位来自摩根士丹利的莫妮卡·格雷罗进行合规电话会议，并恳求道，恳求道，不要问她。你遇到了现实世界中的纽约市问题。

是的。每个人都在谈论。莫妮卡·格雷罗也是。

卡里姆·哈贾尔在今天的《波士顿环球报》上发表了一篇措辞严厉的文章，批评刚刚赢得这里民主党初选的先生。如果您能想象一下，如果莫格达尼先生在 11 月当选市长，我们将身处何地？明年 2 月或 3 月，像您这样在市政厅工作的人会身处何地？有什么想法吗？

是的，好吧，我只想澄清一下，我不再为市政厅工作了。不是摩根士丹利的观点。但我认为这场竞选活动中有趣的一点是，民主社会主义者的标签似乎并不重要，对吧？人们渴望让纽约市更实惠。这就是我看到人们努力的方向。

现在，长期来看这意味着什么？从市场角度来看，我们思考的最大问题之一是免费公交会发生什么？你如何到达那里？对。这是一个很大的问题，这是一个很大的问题，因为我们知道大都会运输署既是市政部门也是州政府部门。而且债务很多。财政压力很大。他们将如何到达那里？所以对我来说，我的问题是，长期来看债券情况如何？这对信用火花意味着什么？

所以这是成人谈话，朋友们。我们将这样做。大卫，当她从斯坦利工作中休息一天时……

她可以穿着人字拖来，我们会和她谈谈纽约市。大卫·古拉，为什么你不开始一次成人采访呢？首先，我很想谈谈贸易。我们昨天进行了这次采访。霍华德·卢特尼克与凯莉·莱昂斯和乔·马修一起参加了节目。他在那次采访中承认，美国和中国已经签署了一项协议。我们可以称之为协议、框架协议，等等，似乎将日内瓦和伦敦之后达成的讨论和协议编纂成文。

当我们一头扎进去的时候，这会把我们带到哪里？距离 7 月 9 日不到两周的时间了，总统对这些相互关税实施的暂停将在那天结束。我应该说中国被免除了所有这些。我们现在在哪里？当我们看到市场根据商务部长卢特尼克的新闻做出反应时，

这告诉你关于进展、流程和事情走向的什么信息？我认为这告诉我市场基本上一直在等待任何消息，对吧？所以任何可以依靠的东西，任何确定性。因此，如果我们考虑这个框架，我认为我们知道的一些细节与稀土矿物让步有关，对吧？关于其中包含的内容的信息非常非常少。

有趣的是，即使我们对所有其他谈判都有一个黑匣子，他们也表示愿意将 10% 的关税推迟。所以我们知道，未来基本上有一个既定的基线，其余的只是，对吧，这个谈判部分。我们认为，最终你会降到更低的水平，更接近 10%，而不是比如说 30%、40%，具体取决于国家。对我们来说，这意味着……

积极的市场反应，因为你没有得到最坏的情况，对吧？市场基本上已经调整并计入了这项活动。但对我们这些投资者来说，这也意味着，对吧，我们知道哪些行业、哪些部门将受到最大影响，以及我们在哪里保持现状。我参加了七国集团领导人峰会，所以我看着总统离开，所有这些失望的代表团都长途跋涉而来，尤其是在

在飞机上花费大量时间，希望他们能够抽出时间与特朗普总统及其团队讨论这些贸易协议。当你听到卢特尼克部长谈到我们即将与 10 个主要贸易伙伴签署 10 项协议时，我们今天早上在福克斯商业频道上采访了斯科特·贝桑特，他谈到了所有这些事情将在劳动节前完成。过去几周的所有活动，也就是七国集团峰会、北约峰会，当然还有中东发生的一切，

推迟了这个时间表。我们很快就能签署一些协议这一事实中包含了多少现实性？我认为很快就能签署一些协议是真实的，尤其是在 8 月之前。他们已经推迟了最后期限，我认为他们会继续这样做。我认为我们并不真正受任何具体时间表的约束。除此之外，如果我们看看税收法案，所以我将在这里转向 OBB，一个大而美丽的钟。是的。

如果你想让财政鹰派人士参与进来，就必须有一些保证，对吧，他们可以抵消一些债务和赤字。因此，虽然我们可能不知道这些具体参数是什么，但我们确实对 CBO 对在关税提高的情况下可以筹集多少收入有基线预期。今天是星期五。你杀了我，大卫。所有这些东西都太书呆子了。

莫妮卡，你担心我们的债务和赤字吗？或者我们只是，你知道，谚语中的小 G，我们只是继续通过增长来摆脱困境？本届政府的想法是，是的，他们想通过增长来摆脱困境。我知道。自扎卡里·泰勒或泰勒以来的每一届政府。

泰勒，谢谢你。我记得约翰·泰勒。和泰勒·托马斯一起回来？乔纳森·泰勒·托马斯？我差点采访过约翰·泰勒一次。帮帮我。现在，我们将通过增长来前进，以延长和假装。所以让我这样说吧。我不是现代货币理论家。我不相信债务无关紧要的观点。

现在，我想强调的是，你必须以超过利息支出增长速度的水平实现增长。对。因此，如果他们能够正确地取得这种平衡，对吧，如果你使 GDP 与利息支出之间的平衡正确，那么基本上你可以继续相当长一段时间，对吧，在这个关于美国生产力的承诺上。所以我们实际上还没有看到这种破裂，但这仍然是一个问题。马迪卡，我有 20 秒的时间。免费公交。来吧。我们可以在一杯三合一咖啡上讨论这个问题。

没那么复杂。你坐过公共汽车吗？不，自从尼克松总统以来，我就没有坐过公共汽车了。顺便说一句，公共汽车很棒。免费公交。富人为此买单，但他们知道这是一项专门的税收。他们知道这项税收的每一美元都将用于公共汽车。这是一个简单的投篮。

事情是这样的。有很多交通政策看起来像是简单的投篮。你知道，当你从霍丘尔的视角考虑拥堵定价时，这是一个简单的投篮。事实并非如此。它有很多障碍，那些有，你知道，相反观点的人。所以不是每个人都会觉得，你知道，他们愿意利他主义，你知道，支持免费公交。

我们必须走了。这是育雏。请在星期一来。莫妮卡·格雷尔与我们在一起。你最喜欢的模式是罗斯福岛电车。对。我有一个问题。这是彭博社监测播客。工作日上午 7 点（东部时间）开始收听直播，使用彭博商业应用程序在 Apple CarPlay 和 Android Auto 上收听。您也可以通过我们的纽约旗舰电台在亚马逊 Alexa 上收听直播。只需说 Alexa，播放彭博 1130。更多国际简报。我们非常荣幸。

能让她在演播室与我们在一起。她在 COVID 期间一直是一名工作狂。弗雷娅·贝米斯与我们在一起，TS Lombard 首席经济学家，永远来自伦敦。当你对一个美国人说，你必须关注环太平洋地区时，让我们从为什么开始。特朗普的贸易关税等等，为什么我们应该在今年下半年关注环太平洋地区？

是的，我认为美国和中国之间的联系是全球经济轴心真正变化和转变的事情之一。当我们考虑我们看到的一些重大转变的根本驱动因素时，我非常关注的是债券股票相关性，

根本驱动因素是政治经济以及两端的不平等加剧。我今天看到台湾元又出现了一次跳跃条件，远远超过两个标准差。将货币动态、美元疲软、环太平洋地区强势的某些几乎是跳跃条件以及股票债券相关性联系起来。

好的，所以我认为，好吧，让我们这样做，我认为这里发生的事情是在人民币以外的中国货币中，我只是不知道为什么政府不考虑

货币作为贸易协议的一部分。当你考虑中国时，这是一个稍微更具侵略性的提议。但台湾多年来一直拥有经常账户盈余。这是一个巨大的 GDP 百分比。为什么这不能成为一部分？为什么货币不能成为协议的一部分？

我认为这里正在发生变化，我将转向债券股票相关性，那就是我们正在摆脱维持这些经常账户盈余的超全球化，进入一个世界，在这个世界中，对底特律空心化和不平等加剧的政策反应是负面供给冲击，负面供给冲击。

将通胀推入系统，摧毁需求，并使债券股票相关性变为正数，因为投资者需要更多资金来补偿他们债券对冲质量的恶化。因此，这些负面供给冲击的可能性现在比以前更高，尤其是因为我们正从单极全球政治秩序转向多极全球政治秩序，这在环太平洋地区也带来了许多后果。

因此，在我看来，这种负面供给冲击事件的增加，而我必须非常小心地看待我在三年时间范围内的真理与此刻实际的价格是多少，这意味着负面供给冲击的可能性更大。但就像 80 年代一样，人们花了很长时间才将期限溢价定价，这将需要很长时间。这比现代媒体认为的时间要长。大卫？

我很想坚持这一点，这是你的总体论点，即从某种单极世界转向多极世界。因此，当你看到美元走弱时，这是不是其中的一部分？你是否认为这象征着可能是更短期或更短期现象？或者这是否是你的这种更广泛的论点的一部分？我认为这绝对是这个更广泛论点的一部分，美元标准和

美元的强势是美国经济更加充满活力的事实。它能够在不造成通胀的情况下维持更高的私人消费主导的增长。因此，美国的风险调整后回报率一直更高。

在那段时间里。但我认为现在正在发生变化的是，美国将保持特殊性。它只是不会像 2010 年代那样特殊。特殊性的等级。没错，所以我认为美元强势的根本原因并不在于贸易账户。在我看来，这似乎是资本流动中的一种波动。实际上是资本流入，主要是在过去十年中来自欧洲而不是

环太平洋地区，这有助于导致美元的这种强势以及美国资产的优异表现，因为它们也做出了贡献。因此，这也正在逆转和反转，因为美国风险调整后的回报率相对于世界其他地区正在下降，在世界其他地区，美国风险调整后的回报率可能更好，部分原因在于

部分原因在于特朗普政策在欧洲造成的混乱，但也部分原因在于不平等的加剧以及德国选举中 AFD 10 个百分点的上升和俄罗斯的威胁。

我可以问你关于过去 24 小时发生的事情吗？昨天晚上，我们采访了商务部长，他说已经达成了一项协议，我想这应该是在日内瓦达成的协议，然后在伦敦得到了更新。市场似乎非常热情，因为这是一个迹象。你认为这表明了什么，今天带来了你的经验？

跟踪亚洲这里发生的事情，在我看来，这是一件非常基本的事情，那就是同意继续谈判，我想是对贸易某些方面的更大开放性，究竟签署了什么，如果有的化，为什么这如此重要？是的，我认为可能改变对中国征收关税实际比率的大推动力与芬太尼方面有关，这是 30% 附加关税的很大一部分

中国。所以这可能是你会得到一些积极消息的地方。但就像所有贸易谈判一样，7 月 9 日并不是完成这项工作的最后期限。这是谈判开始的最后期限，这意味着

这意味着你只会得到这些不确定性冲击，在我们与 TS Lombard 的所有时间中，查尔斯·杜蒙特的遗产，你在做什么，免费的阿比米什，你认为混合关税水平将稳定在什么水平？现在是 17，我猜我是在做一个周末的猜测，最终会是多少？它会回到 2 或 3 附近吗？

不，我认为关税在工具箱中有多种功能。一种是谈判。这就是我们在上半年看到的情况。现在我们正在经历这个谈判过程。另一种是美国经济的实际再平衡，无论你是否相信会发生这种情况。但持续存在的关税基线是财政原因和财政政策的重新定位。我认为关税并非巧合

减税约占GDP的0.8%，而削减支出则抵消了其中的0.2%。然后碰巧的是，现有的关税收入可能约为0.6%。因此，这有助于你在国会中协调财政鹰派和那些在初选中寻求连任的人之间的关系。所以我认为10%的水平实际上相当稳定。对。

我有20秒钟。英国工党会做什么？我读了英国报纸，情况比以往任何时候都疯狂。绝对疯狂。我不明白。好的。在20秒钟内，他们可能会复制戈登·布朗的做法，那就是告诉波恩的治安维持者他们想听到什么，然后像个花钱大手大脚的人一样花钱。好的。改革，奈杰尔·法拉奇会成为下一任首相吗？12秒。我不知道。

我希望不会。如果里夫斯能够摆脱这种对财政规则近视的关注，那么经济或许能够好转。弗雷娅，非常感谢你。很高兴见到你。这是否涵盖了我们本周的英国政治？是的，非常好。本周30秒。搞定了。弗雷娅·比米什，非常感谢你。

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这就是市场过去的声音。

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这是彭博社监控播客。工作日每天上午7点（东部时间）开始，通过彭博商业应用程序在Apple CarPlay和Android Auto上收听直播。你也可以在YouTube上观看我们的每日直播，并且始终可以在彭博终端上观看。加入我们的嘉宾是汇丰银行的詹姆斯·斯蒂尔。这是P中的一个，铂金或钯金。我认为我看到创纪录的高点。

就像昨天或前天一样，你的世界着火了，不是吗？我的意思是，就连白银也在上涨。是的，当然是的，汤姆。今年贵金属市场一直非常活跃。为什么？好吧，原因各不相同。黄金，显然，你知道，在我观察和分析黄金的所有时间里，同样的12到15个因素年复一年地驱动着它。

分析它并试图了解价格可能走向何方的诀窍在于，哪些因素占主导地位，哪些因素处于衰退状态。现在，以及今年，一直是地缘政治，去年也是如此。而且地缘政治已经很久没有处于主导地位了。央行仍在边际上购买吗？哦，绝对是的。这也是第二个问题。我的意思是，我毫不怀疑……

如果没有央行的购买，我们就不会在这里。现在，我必须把这个说出来，因为我认为它非常重要。如果我看看科罗拉多州的特柳赖德和自由钟矿，那里有金银，就像永不沉没的莫利·布朗号一样，就像1890年一样。当古拉去特柳赖德时，那里还有金银吗？

好吧，我不了解那个具体的矿，但黄金有一个问题。你知道，他们谈论石油峰值。好吧，我可以告诉你，没有所谓的石油峰值，但有黄金峰值。我们寻找黄金已经有5000年了。我们寻找石油才150多年。而且矿石品位正在下降。它变得越来越困难。自1997年以来，我们还没有发现特大型矿床。那是2000万盎司或更多。

自1997年以来，所以黄金并不短缺，我并不是想给人们留下这种印象。

而且矿山供应正在增加，因为现在生产黄金非常有利可图。但我们在十年后期看到，我们看到矿山方面的黄金产量开始趋于平稳和达到顶峰。让我回到央行问题上来。我一直都在思考几周前《金融时报》上莱斯利·胡克的那篇文章。其要点是，你拥有央行。

正在大幅增加其黄金购买量。与此同时，预测似乎是他们将减少他们手头的美元数量。这种现象告诉你或说明了当今世界的情况？

好吧，这引出了去美元化论点，我们认为这是渐进的。我们根本不属于美元将不再是世界储备货币的阵营。由于许多原因，根据我们的外汇研究团队的说法，美元将仍然是世界储备货币。但是

也许每个央行都不需要像现在这样多的美元。如果它决定在投资组合的基础上调整一些事情，但又不愿意转向另一种特定货币（许多央行似乎都是如此），那么黄金是一种极好的方式，可以稍微降低你的美元持有量，而无需承诺使用欧元、日元或你可能不想拥有的其他固定收益工具。所以这是一个完美的最佳选择。

当你看到地缘政治风险时，我的意思是，当你看看购买黄金的央行时，它们往往是它们可能与之存在或可能不存在问题的近邻。他们往往不会把黄金保存在那个国家。我知道了。

他们往往会在其他地方被杀害。詹姆斯·斯蒂尔与我们一起在全国各地通勤。接近6月30日，我们将重置2025年下半年，甚至展望2026年，这让我难以置信。期货上涨12点，早些时候上涨22点。回落了一点，但我们将看看市场在23分钟后X16.24的开盘情况。詹姆斯·斯蒂尔，央行应该拥有黄金吗？我的意思是，他们有一种社会政策，

以管理通货膨胀，而且任务有所不同，或者每个人的就业市场都不同，新西兰与美国不同，我明白了，但哪里规定他们应该拥有诺克斯堡？他们一直拥有黄金，黄金是最初的……当央行起源于法国银行时，我本来打算回到法国，它们都是建立在它们的黄金储备上的

事实上，这只是相对的——你几乎可以问，我们现在所知的货币与它们的黄金储备相比是相对较新的。它们现在的黄金储备是否相当于20世纪30年代的水平？好吧，就实际吨位而言，它们更多，但作为其储备的百分比，则要小得多，因为从那时起，我们获得了更多的货币。

你提到了地缘政治，我认为这意味着中东发生的事情，我们所看到的所有动荡，战斗和动荡。朝鲜贸易格局、关税格局对黄金的胃纳以及我们在更广泛的市场上所看到的情况有何影响？

由于许多原因，这对黄金市场来说是一个积极因素。它也符合地缘政治论点。关税可以说是扰乱资本市场、信用利差的因素。它们最终会对股票产生影响。所有这些都会增加不确定性。

这对黄金来说是好事。你知道，黄金的反应与其说是对良好的经济政策还是糟糕的经济政策的反应，尽管显然它确实会反应，但它实际上是对不确定性的反应。如果你看看经济政策不确定性指数，我们在这方面做了很多统计工作，相关性相当好。

黄金现在在奢侈品领域处于什么地位？我的意思是，你知道，安娜·温图尔在为美国版《Vogue》工作多年后终于退休了，她在珠宝和时尚方面取得了非凡的成就。现在黄金珠宝行业蓬勃发展吗？好吧，在高端市场，它总是很好，因为收入足以支撑它。但珠宝需求本身下降了两位数。

别忘了，所有实物黄金需求的50%都在珠宝领域。真的吗？一半？是的，一半。

我说的不是对冲基金和投资组合经理。它会影响价格吗？数百万。会的。但区别在于，在机构和投资层面，相对较少的参与者进出，而且他们移动大量的金条。因此，他们似乎可以在日常水平上决定价格，而数百万人在世界各地每天买卖黄金

而且数量非常少，这可能需要几个月的时间才能产生影响，大卫，让我们去采访一下我们的专家，加入我们周末黄金专家丽莎·马特奥，你可以在好市多买黄金吗？你可以买金条，也可以买珠宝之类的东西，好的，大卫，再问詹姆斯一个问题，汤姆，一开始把钯金和铂金混淆了

还有什么金属是我们应该关注的呢？除了黄金，你还看到了哪些有趣的现象？好吧，到目前为止，是铂金。部分原因是珠宝故事。铂金珠宝、黄金珠宝已经变得非常昂贵，非常昂贵。在价格敏感的经济体（特别是中国），现在正在转向铂金。

当你比较市场规模时，我的意思是，它们要小得多。铂金比黄金小得多。而且它的供应相当紧张。大部分来自南非，但也来自津巴布韦和俄罗斯。他们都没有处于能够增加产出的良好状态。因此，库存要低得多。

对价格的敏感性更高。感谢你的简短介绍，与我们一起的汇丰银行詹姆斯·斯蒂尔。非常喜欢有你。这是彭博社监控播客。在Apple CarPlay和Android Auto上收听直播，工作日每天上午7点（东部时间）开始，使用彭博商业应用程序。

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司法部门不会在某个时候出现吗？好吧，我们在哈佛大学的案例中看到了这一点，例如，允许哈佛大学继续允许国际学生入学。但我认为迈克尔·施密特在《泰晤士报》上发表的这篇报道如此引人入胜的地方在于，正如你所说，这种权力正在被行使在这所公立大学上，至少要说明他们试图罢免这位领导人，顺便说一下，他曾在哈佛大学工作。我认为，在他来这里之前，他曾是哈佛大学教育学院的院长。所以我们将拭目以待。但一种……

你看到它在这里升级了。政府对这些公立和私立学校施加的压力越来越大。前几天我和一所大学的行政人员进行了愉快的交谈。他们在哪里并不重要。我们都同意，由于各种原因，这是一个颠倒的世界。后疫情时代，现在孩子少了。

你知道，教育的正常磨合现在很艰难。是的。每个人都担心这一切将走向何方。我们将拭目以待。丽莎，下一个，请。好的。我差不多该去好市多一趟了。好的。我必须准备预算，因为你每次去通常都会花掉大约500美元。她有四个冰柜。我知道。排列在车库墙上。她在车库里打开她的冰柜，我的棕色东西也停了。我确实这样做了。好的。

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还记得超级碗上的那些故事吗？等等。所以《华盛顿邮报》，是的，达沃斯也是，他们指出了这份报告。报告强调，在全球范围内，私人飞机在2023年排放了高达1950万公吨的温室气体。有趣的是，那一年，私人飞机的污染量超过了伦敦希思罗机场所有商业航班的总和。这太大了。而美国排名很高。是的。

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