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Goldman Sachs Chief Global Equity Strategist Peter Oppenheimer Talks
2025/4/8
Bloomberg Talks
P
Peter Oppenheimer
Peter Oppenheimer: 我认为，区分事件驱动型熊市和周期性熊市的关键在于市场下跌和反弹所需的时间。事件驱动型熊市是由外部冲击（例如关税）触发的，它使经济偏离了之前的轨迹。而周期性熊市则与经济衰退有关，关键在于投资者是否充分计入经济衰退的可能性，这将导致利润下降和股价进一步下跌。
不确定性是经济活动和风险资产的敌人，它会导致投资者、公司和消费者推迟决策，从而导致经济活动放缓。尽管如此，私营部门资产负债表强劲，央行有降息空间，这些都是经济活动的重要支撑因素。目前市场关注的是不确定性，以及投资者如何评估经济放缓的程度和持续时间。
美国未来12个月内发生经济衰退的概率约为45%，如果预期中的关税全部实施且没有回撤，则可能引发经济衰退。经济衰退通常会导致利润下降10%到20%甚至更多，如果投资者开始将经济衰退视为最可能的结果，股价将进一步下跌。短期内股市仍有下行空间，股市真正复苏的条件尚未出现。
今年年初，投资者认为美国政策对其他国家（特别是欧洲和中国）的影响是负面的，而对美国的影响是积极的，但现在情况已经发生了变化。现在关税的影响已成为一个全球性问题，加剧了全球经济下滑的风险。
尽管关税即将实施，但仍有谈判的空间，但谈判可能需要很长时间，并会造成不确定性。全球贸易架构正在发生变化，世界正处于一个去全球化的环境中，这将对世界贸易、通货膨胀和增长产生影响。今年年初，风险资产（股票和信贷）估值较高，没有充分计入下行风险，目前市场仍在进行估值调整。
今年年初，投资策略强调地理多样化和行业多样化，以应对美国市场在少数大型科技公司中的高度集中。今年以来，除了增长预期放缓外，一些大型科技股也受到了冲击，原因是出现了新的竞争，特别是来自中国的竞争。大型科技公司盈利能力强、资产负债表强劲、现金流充沛，因此具有防御性。与25年前的科技泡沫相比，目前大型科技公司的估值并不高。科技行业仍将是股市复苏的重要基石，许多大型科技公司在资产负债表方面具有防御性。
Deep Dive
Goldman Sachs' chief global equity strategist, Peter Oppenheimer, discusses the possibility of tariffs triggering a US recession. He explains the difference between event-driven and cyclical bear markets and highlights the current uncertainty impacting investor and business decisions. The probability of a recession within the next 12 months is estimated at 45%, with potential profit falls of 10-20% or more in a recession scenario.
- Tariffs as a trigger for recession
- Event-driven vs. cyclical bear markets
- 45% probability of US recession in the next 12 months
- Potential profit falls of 10-20% in a recession
Shownotes Transcript