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Lori Calvasina Talks Recession Pricing, S&P
2025/4/7
Bloomberg Talks
L
Lori Calvasina
Lori Calvasina: 我观察到投资者们正努力评估市场可能下跌的幅度。一些投资者认同我的"四级恐惧框架"中3100点的预测（意味着市场价值损失一半的重大危机），另一些投资者则认为市场正在计入衰退风险。大约一周前，小型股曾短暂跑赢大型股，但在所谓的"玫瑰园仪式"后，这种趋势逆转，这表明衰退风险正在迅速被计入价格。尽管信用市场目前相对稳定，但小型股估值已经非常低廉（例如，罗素2000指数的市盈率为13.5倍），接近甚至低于衰退时期的水平。这暗示市场可能已经计入了相当大的衰退风险。我们预测2025年的通胀型滞胀情景，盈利增长将远低于市场普遍预期，甚至可能出现盈利持平的情况。这与以往重大危机或衰退期间的盈利大幅下滑有所不同。尽管市场形势严峻，但投资者情绪指标（例如AAII净多头）已降至金融危机时期或1999年的低点，这表明市场可能已经触底，未来可能出现反弹。虽然盈利预期需要调整，但中小型股票的估值已经处于历史低位（例如福特汽车的市盈率仅为5倍），这表明即使在盈利预期过高的情况下，这些股票也可能已经触底。然而，市场上仍有大量向上修正的盈利预期，这阻碍了投资者入场买入。
Tom Keene: 作为主持人的我，主要负责引导话题，并根据Lori Calvasina的分析提出相关问题，例如信用市场的影响、盈利风险以及市场情绪等。我同时也会根据市场实时数据（例如道琼斯指数、VIX指数）来补充信息，并推动讨论的深入。
Paul Sweeney: 作为另一位主持人，我主要关注市场数据，例如VIX指数、债券收益率等，并与Lori Calvasina讨论这些数据对市场的影响。我也会提出一些问题，例如盈利风险、政策影响以及投资者应该如何应对当前市场环境等，以帮助听众更好地理解市场动态。
Deep Dive
This chapter discusses the current state of the market, including the VIX, standard deviations, and the potential for a recession. Lori Calvasina's 4-tier fear framework is referenced, along with concerns about recession pricing and the impact on earnings.
- Market is lower than futures, VIX at 50.64, three standard deviations down
- Concerns about recession pricing, 3100 point drop discussed
- Small caps initially outperforming large caps, but trend reversed post-Rose Garden ceremony
- Valuation model shows Russell 2000 at 13.5 times PE, expecting a drop to 11-13 in recession
- Earnings model predicts a stagflationary scenario for 2025, with potential for flat or negative growth
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