Ben Forman – Unlocking Blockchain’s Potential (EP.441)
2025/4/21
Capital Allocators – Inside the Institutional Investment Industry
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Ben Forman
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WCM
WCM: 我们公司位于西海岸，远离华尔街的群体思维，这让我们能够自由地实践投资团队的核心价值观，进行不同的思考并获得更好的结果。我们公司将文化研究融入投资流程，并通过护城河轨迹的概念推进宽阔护城河投资，从而在构建差异化投资组合的同时获得差异化回报。
Ben Forman: 加密货币市场交易活动频繁，反馈循环迅速，充满了尝试、错误和创造性破坏。2022年加密货币行业经历了类似雷曼兄弟和安然事件的危机，包括Luna、BlockFi、FTX和Genesis等大型破产事件，这导致了行业的重大重置。2023年和2024年，加密货币行业的基础设施层取得了进步，并且机构投资兴趣显著增加。越来越多的金融和企业机构开始在日常业务中使用区块链技术。区块链正在成为全球经济的横向组成部分，而非孤立的资本市场领域。ParaFi 的投资目标是那些能够提升区块链经济产出的公司和协议。目前是投资加密货币行业的最佳时机，因为炒作已经消退，实际应用和基础发展正在显现。过去三年，加密货币开发人员的数量增长放缓，但质量显著提高。当前区块链技术的瓶颈不在于可扩展性和效率，而在于用户体验、监管合规以及机构应用等方面。如今，越来越多来自顶级对冲基金、金融机构和科技公司的人才涌入加密货币行业。比特币正逐渐成为一种机构级宏观资产，其价值基于长期共识而非内在价值。比特币ETF的成功发行标志着比特币资产类别获得了机构认可。大型金融机构对比特币的认可，进一步推动了比特币的机构化进程。比特币正作为一种宏观对冲工具，对抗央行和财政货币政策的不当行为。比特币作为一种已完成的产品，其价值增长不依赖于技术更新，反而受益于其稳定性。千禧一代和Z世代对比特币的偏好，以及财富转移趋势，将进一步推动比特币的增长。尽管比特币日益机构化，但迷因币仍然存在于市场中，这反映了投资中的社会和情感因素。比特币本身也具有迷因属性，其价值基于社会共识而非内在价值。大多数迷因币最终价值归零，但它们代表了社区和文化认同感。投资行为中存在情感和社会因素，迷因币的持续存在反映了这一事实。稳定币是区块链技术的杀手级应用，其市场规模巨大，交易量超过Visa。稳定币将美元转换为代币形式，方便了全球24/7的资金转移。稳定币在跨境汇款、B2B支付、贸易融资和微支付等领域得到广泛应用。稳定币解决了互联网金融领域长期存在的资金转移难题。Stripe收购Bridge以及Fidelity推出稳定币，表明稳定币技术在企业应用中的潜力。企业用户更关注资金转移的效率和便捷性，而非底层技术。稳定币的应用类似于欧元美元市场，主要用于新兴市场。稳定币市场规模将持续增长，成为未来几十年最具影响力的趋势之一。稳定币的钱包数量和发行量持续增长，这表明其市场潜力巨大。稳定币生态系统中的利润来源主要包括稳定币发行方、底层区块链和相关基础设施建设者。稳定币发行商通过投资短期国债赚取利差获得利润。底层区块链通过收取交易费用获得利润，类似于公司回购股票。稳定币基础设施建设者，例如KYC/AML合规软件提供商和去中心化金融（DeFi）应用，也能够从中获利。稳定币发行商不支付利息，但通过投资国债获得高额回报，这得益于市场路径依赖和用户需求。在某些新兴市场，稳定币的便捷性超过了其机会成本。资产代币化正在从简单易变现的资产（如国债）扩展到其他资产类别。资产代币化正在改善私募债券的基金管理效率。资产代币化正在解决传统金融体系无法支持的小众资产的流通问题。资产代币化是自电子化股票市场以来资本市场最大的进步。资产代币化提高了资产的流通效率，类似于集装箱运输对货物运输效率的提升。资产代币化的采用遵循“逐渐然后突然”的模式，其效用取决于网络参与者的数量。预测市场是区块链技术在金融领域应用的一个例子，它提供了一种对未来事件概率进行实时评估的工具。预测市场提供了一种比传统媒体更客观、更不受偏见影响的评估世界观的方式。预测市场参与者拥有实际利益，使其成为更可靠的信息来源。预测市场不仅仅是博彩应用，也是一种新的市场基础设施，具有实际的商业效用。美国对预测市场的监管正在加强，但区块链上的预测市场由于其全球性和去中心化特性，将具有竞争优势。Polymarket的交易量和网站流量表明，其数据价值超过其交易平台功能。Polymarket的数据正在被纳入主流数据终端，为投资者提供有价值的见解。去中心化金融（DeFi）涵盖了多种金融产品和服务，例如借贷、交易和保险。DeFi利用智能合约技术，将金融合约嵌入到区块链中。Aave是一个成功的DeFi应用，其商业模式是通过收取借款人的利息来获利。链上借贷的风险溢价正在下降，与链下私募债券的收益率差距越来越小。链上和链下借贷的风险溢价正在趋于平衡。链上和链下借贷的收益率差异主要取决于借款人的风险状况。去中心化物理基础设施网络（D-PIN）利用代币激励机制，降低了基础设施建设成本。代币激励机制可以用于激励人们参与到物理世界的活动中。人工智能（AI）与区块链技术的结合，将催生新的应用场景，例如AI代理。区块链技术是AI代理的理想平台，因为它能够支持24/7的编程操作。AI代理将成为区块链和DeFi生态系统的主要用户。AI代理的风险可以通过设置权限和限制来控制。AI代理可以用于预测市场，提高预测精度。各国对比特币的战略储备将成为未来几年值得关注的趋势。稳定币法案的通过将对稳定币市场产生深远影响，并可能引发各国之间的竞争。各国可能不会接受美元在区块链领域的垄断地位，这将导致稳定币市场的竞争加剧。稳定币市场规模将超过传统法币市场，各国将围绕区块链货币展开竞争。加密货币行业存在风险，但整体而言，目前风险相对较低。尽管加密货币市场存在波动，但其应用案例和机构兴趣正在增加。目前加密货币市场的估值和基本面都比较有吸引力。投资区块链技术和数字资产的方式多种多样，需要根据自身的风险承受能力和投资目标进行选择。投资者应该将区块链技术视为投资组合的一部分，并根据自身的风险承受能力和投资目标选择合适的投资策略。ParaFi 采取多策略投资方法，结合私募和公开市场投资，以获取区块链生态系统的全面风险收益。亲自使用产品是了解产品和市场需求的最佳方式。亲自使用DeFi产品，帮助ParaFi更好地理解市场需求，并投资于相关基础设施建设者。ParaFi利用稳定币的套利机会和公开市场资产的波动性差异来获取非方向性收益。稳定币套利机会曾经存在，但市场效率的提高使其变得越来越少。ParaFi正在利用公开市场资产和现货加密资产之间的波动性差异来获取套利机会。ParaFi的目标是长期发展，成为机构投资者在区块链领域的合作伙伴。ParaFi的长期目标是投资于能够提升区块链经济产出的真实应用案例。ParaFi专注于少数几个核心领域，并持续改进以实现长期目标。我的第一份工作是为《西雅图时报》收集高中篮球比赛的比分，从中我学会了如何利用时间杠杆。我的职业生涯与我的预期大相径庭，我从未想过自己会进入加密货币行业。比特币的创造者身份至今仍是一个谜。
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