AMM 的流动性有非常多的优势无许可就意味着所有人他都可以来成为流动性的提供者而且他是一个比较那是个机器人他是个 247 的都可以的算法他随时都可以来提供流动性他最最大的一个优势就是他的所有的数据都是公开透明链上可见的

很多人就是我宁愿去付高额的 gas fee 但是我零个贷我就拍回来了以太坊那个资产所以预言机如果它滞后了它的市场变化的话那套利者是非常容易利用这个价差来抽干流动性值的

另外一个创新呢它就是一个混合的市场架构就像 AMM 一定要说就是 AMM 它一定是一个非常大的创新它给了一个非常多的一个可能性那么传统的 Market Maker 它是需要一些真实的资产的那它有这种 Virtual Automatic Market Maker 那么他们就创造了一个这种合成的流动性

本期节目由 DYDEX 和 Cryptoria 共同呈现 DYDEX 是领先的去中心化永续合约交易平台以高流动性低滑点和强大的交易工具著称回购计划已于 3 月 26 日正式通过

本次回购计划主要包括 25%的协议进手续费用于回购 DYDX 代币以及新的手续费分成方案为 10%流向国库 SubDAO25%进入 Megavolt25%用于回购 40%作为质押奖励随着现货交易多资产保证金和 EVM 支持即将到来平台功能将更加全面和强大

大家好欢迎回到 Cryptoria 这里是用简单的语言带你了解纷繁复杂的加密世界我是 Vivian 我是志阳这个是我们的 How to Define 系列节目的第一

第四期节目对那我们之前其实有蛮多小伙伴在后面跟我们留言有在说 How to Define 还是有点难度所以可能我后面在 plan 内容的时候我就会把一些传统金融上面的一些基础概念会融合到这个 How to Define 里面去如果大家还是觉得有难度的话那麻烦在评论区再告诉我一下

对我们来尝试一下这个方式没错好那今天呢我们今天我们这个话题啊其实我觉得大家应该经常会

听到有一些不管是看推特也好还是听一些推特 space 也好应该都会听到就是什么做事商啊流动性啊然后特别是听 choral 我们每周一的时候 choral 会就是说啊这个流动性不太好啊或者说这个流动性见底了然后流动性见顶了就会聊这些所以我们今天呢就来好好地聊一聊这个流动性和做事是什么东西这两个东西到底是什么东西

把他再放到去中心化的永续合约里面这个东西要怎么样来玩

好那我们先来看第一个部分就是什么是做事我觉得这件事情应该我们我忘了在哪一期里面其实我们有聊过当时人类社会最原始的以物易物的那个阶段就是货币的诞生的之前我们是怎么交易的我们的那一期叫钱是什么对的钱是什么就是以物易物那个阶段就是我有一条羊然后但是呢我想换一对皮鞋这样

这样子我就一定要找到对方卖皮鞋而且他也需要羊的人对就是我有皮鞋且我需要一头羊我不是只需要一个羊腿或者一个羊哪里的这个人然后我们才可以进行交换所以这个过程我们就叫做这个市场的摩擦特别大摩擦大于就是我效率特别低因为很有可能就是我今天签了一堆东西出去然后结果我啥都没有换回来对

所以呢这个就是当时货币诞生的一个原因就是我们有一个一般的等价物那大家都去换这个媒介由这个媒介去换其他的一个商品那做事商它就是在金融市场里面的一个润滑剂其实它就和这个

货币的在我们的普通的交易市场里面这个角色特别像它其实呢它是在确保买卖双方它都能够找到对手方让这个交易变得畅通无阻

其實做事是一個非常傳統的專業的交易活動如果你要去看華爾街那幫人他們是怎麼賺錢的 券商是怎麼賺錢的大部分他們都有做這麼一個業務做事商通常都會是我來持續的去報出一個買入和賣出的價格

那我在为这个市场来提供一个流动性那简单来说呢就是我的这个做市商他就是一个交易的柜台然后这个柜台呢他们会跟你说我愿意以这个价格来买入以那个价格来卖出那中间的这个就是如果我买入的这个价格就叫做 B 然后我卖出那个价格叫做 USK

然后我买卖中间的这间的这个这个差价就叫做 spread 然后呢这个的这个 spread 就是我们称之为的价差那这个就是做市商的一个利润的空间这就是做市商最主要的一个收入的来源对

做市商的核心的价值就体现在四个方面一个方面第一个就是我要提供足够的流动性流动性就是我要来确保我这个市场一直都是有足够的买卖订单的其次就是我缩小价差那么通过竞争来让交易的成本变得更低

第三个就是我们经常会说的我会促进一个价格发现价格发现其实核心点就是我要来让这个市场上面来看这个大部分人的共识都认为这个东西它值多少钱这个就是所谓的公允的一个价值那最后呢就是平滑的一个波动就是当

如果我有一个大金进入到买卖的时候我的这个价格不会像如果大家去看一些其他流动性比较低的那个币就是我一旦有一个大的波动然后我那个价格哗然后就跌下来了就是它不会在市场里面

有一个这么大的一个波动所以很多人会到目前为止大家会去把你说这个比特币到目前为止的这个波动性它是不是已经有足够的深度了呢其实这里要打个问号对这里是要打个问号如果你去跟传统的这种股市去对比的话其实按照比特币现在大金像现在这样去 dump 比特币的话啊

它其实给比特币的这个价格上面还是会造成一个比较大的一个影响的嗯

这里其实可能还是说这个我可能还是不太 get 到这个做事到底怎么做那我们就来聊一下就是传统的一个做事如果你现在去看很多 define 都会看见他说我们是 order book 或者说我们是用 amm 这都是什么跟什么那我们 order book 就是这个订单簿的模式就目前为止这个传统金融上面他还在用这个传统的订单簿的这个模式那这个模式呢他其实就是一个拍卖行

就是你现在打开你的币安或你打开任何一个中心化交易所你点到任意一个币里面你就会发现它有一个买卖然后这个买卖呢它都是按照订单按照价格来进行派对会随时都在动的对对对

而且当你挂出一个单的时候你会发现如果你这个单是设置一个点这个点位或高或低了那么一丢丢的话你都会感觉它不会是立马你的这个单就可以买掉或者就可以卖出你总是要等一下的那等的这个时间它其实就是在等待一个最佳的一个撮合的时机

OK 那比如说我今天要在这个比方说 100 块 1 毛 5 的这个价格上面我要去卖两只股票然后呢在这个时候有 100 美元的价格上面正好有人愿意买 1.6 或者 1.5 个股票

那在这个时候呢就会遵循两个原则就是我的价格优先也就是说我以最好的价格先成交然后其次是时间优先就是同样的价格先到者先得所以在这里就举个例子啊那如果去看特别是在你要买或者要卖的时候你会发现如果去中心化交易所会发现你的这个订单它不是一笔成交的就是我今天要买比方说比如说我要买 1000 个某个代币的话

它可能是按照比方说我先给你成交成交两个然后再给你成交八个或者是两个六个几个它都是根据当时的你的对价的出价与否或者是你出价的高与低来慢慢的帮你来做这个撮合

那在这个传统的这个订单部里面就是做事商他其实就是一帮专业玩家了那么他们就是会做一些高频的交易的算法那么他们就是基本上就是以毫秒级别的来响应这个市场的一些变化这些做事商呢他就会在多个这种价格层级上面去放置不同数量的一个订单

他們通過對沖的這樣方式來確保他們在市場裡面是保持一個 neutrality 就是保持一個中性中性 OK

并且这些作业商会用一些非常复杂的定价模型风险管理的系统来管控他们的 portfolio 所以就是每家就有每家自己的玩法对,所以你看很多 crypto 里面的做市商有一部分他们都会当我去公布我的投资方的时候你基本上都会看到有 market maker

绝对是其中一个投资或者就是我今天这些 Mockymaker 会跟某一家风投关系特别好就是我投的所有的项目都要用这一家做事商来帮我的币来做事那基本上如果你的做事商没有找好的话那其实你的币还是上了币安上了非常好的这些所如果你的这个币价的维持维持的不够好的话你这个币最后也会破发的是

所以回过来说为什么很多项目它最后投资方里面它都会有一个 market maker 其实这个 market maker 我就用我的流动性换你的代币然后我以你的代币来进行为你来做事因为流动性指的就是我手里面到底有多少你的筹码刚才我们说这个订单铺模式其实它的优势是非常明显的

这个优势我觉得到目前为止应该是没有替代的什么 AMM 什么这些都替代不了所以就这个它们还是存在的像我们的 DYDS 人就还在做订单服务它的优势明显到很难被替代掉那它的优势第一个不能被替代优势是啥呀资本的这个效率特别高

OK 因为它只需要在目标的价位去配置一个资本就可以了然后它的价格发现是非常精准的因为它是一个竞争性的一个报价

就像我说他是先到先得而且我的这个价格越高的人越容易得到然后再一个呢就是订单铺的模式其实他是可以针对所有对手方而言他是可以支持一个复杂的策略的就是他是可以使用不同的订单类型的那这个就是回到我刚刚问的问题就是每家自己的这个策略都是不一样策略都是不同的

当然了就是他也面临着门槛了就是像这种东西你看资产配置率又高然后他的价格发现的又精准价格发现精准的意思也就是说这块蛋糕只能我吃中间能赚到的钱因为他的反应速度太快了所以我能当然了他中间利润也很高但是呢中间这块的这个利润呢也只能少数人来吃因为这是个高技术性的所以他的技术门槛就特别高

好那我们刚才已经说了这个传统的订单铺模式就是大家其实应该是都不太陌生的那接下来另外一个呢就是 crypto 专属的一个做事模式叫做 AMM 就是刚才我们在聊传统的订单铺的时候大家应该觉得凭什么这些钱只能你们赚那对于所有的 crypto 的人来说就是不行这些钱要大家一起赚

这个很 crypto 嘛去中心化嘛对吧不能把财富集中在扫射人的手里面要让大家都共享到财富嘛对而且 code is the law 对吧我的所有东西我就应该让这些没有任何偏见的这些代码然后来帮助我执行那这个自动化的做事商就由此就产生了就是 automatic market maker 那这个呢它其实就是一个机器人交易员

它不需要找到买卖双方那么它是通过我的数学公式来进行一个自动报价的你看它叫 order book 的那个定价部的那个是你愿意买我愿意卖所以这个中间我们进行了一个价格的撮合但是在这个机器人这一块就是你也不用去找这个买卖双方了我就用数学我来告诉你这个东西值多少钱

所以中间的一个最大的区别就在于传统的做事它需要大量的资本但是这个 automatic market maker 它就是可以让每一个人他都可以变成做事商它的核心的创新就在于有一个东西叫做流动性池

那么这个流动性池就是所谓的资金池就是我们大家所有人就把这个钱放进去然后为我的这个交易者来提供流动性就是提供筹码然后呢我用一个数学公式来自动的计算价格那在这个过程当中他就不需要任何人来参与了同时他也是一个无许可的参与所有人我都可以变成这个流动性的提供者就大家经常能够看到的叫做 LP

那最最最著名的这个 AMM 的公式啊就是 Uniswap 他们用的这个恒定成绩公式其实就是 X 乘以 Y 等于 K 就是那个就是我们上次我们发过的对我们初中都学的一个非常简单的一个数学公式那比方举个例子啊就是我的这个池子里面我有一千个 ETH 然后同时和一个

和 200 万个 USDC 那么 K 呢就是等于 1000 个 ETH 乘以 200 万个 USDC 的这么一个恒定值对吧那么当有人来买 ETH 的时候呢那 ETH 的数量就减少了 USDC 的数量就增加了但是呢它的这个成绩是不变的那这个时候呢这个机制它就自动就来调整了就是以太坊它越少那它的价格就越高这个是个非常简单的一个数学逻辑

那在永续合约的领域 AMM 的模式就有了新的发展了就是这个 AMM 它就开始不实际的真正的来交换资产而它只是变成了我去跟踪一个场口那在这种模式下面这个流动性的提供者其实就变成了交易的对手方了

因為我是合約對吧我並不真正的來交易這個現貨那合約裡面其實就只有做多和做空我們就是互為對手方是對吧那麼通過這個動態的就我們之前你聊過這個資金費率的來控制這個多空就是對手方之間的這個平衡點就是 8 個小時你賺一次錢嘛或者你虧一次錢嘛這個之前我們在第二期的時候已經聊過了

对那这个里面呢就是我们也是在前面几期聊到过一些具体的案例啊像什么 perpetual protocol 啊以及像 DYDX 的这个 V4 的模型还有 GMX 等等对还有 GMX 其实这个时候就有一个很重要的问题啊为什么 AMM 的出现并没有取代掉传统的订单簿我觉得这一点是非常重要所以这个就来到了

刚刚你讲过 AMM 这么多不同的优点那它的缺点是什么呢这个我们一会儿会做一个对比在聊这个话题之前其实还有一个做事的模式是最近刚刚兴起的是在 DeFi 的世界里面的就是大家如果现在去看到 DYDX 它的 V4 的话你会看见它有个东西叫做 Megavolt

我们之前在和 Charles 在做对谈的时候他也专门聊到过他的这个 MegaVault 然后你再去看 Hyperliquid 其实这些 DeFi 的产品里面大家都不约而同的产生出了一个金库系统那么另外一个我觉得是一个 AMM 的升级版

就如果说自动化的做事商他能够让人人都成为做事商的话那么这个金库就让做事这件事情他直接更自动化而且是不是改进了很多普通 AMM 的一些缺点或者说不足的地方他不要取代 AMM 他只是要让 AMM 变得更加智能而已

OK 那我们先回来说这个 Vault 就是金库金库它其实就是一个你可能把它看成是一个投资机器人那么首先它是一个资金的聚合器在这个 Vault 里面你会收到众多用户的一个资金然后从而就形成了一个规模效应钱多然后在这个里面它就降低了个人就作为散户你可以参与的一个门槛

散户我就可以非常简单的参与因为钱多人多明显的我要去分担的这个 gas fee 和交易成本就变少了那么其次就是金库它是一个自动化的一个策略执行器还记不记得 hyperliquid 怎么被反督的

就是因為他們的金庫是一個自動化的一個策略的一個執行器那麼他們其實是根據的是一個預設的算法來自動的執行一個投資的策略那麼他們同時呢也是由這個金庫它會來實時的來監控市場的變化然後來隨時的調整它的資產的配置

从而来获得一个自动的这种奖励的收获然后再把这些奖励的收益再进行付头就是复利对就是这个金库它就是一支基金然后只不过它这个基金是大家的钱都放进去的一支基金在这里大家脑海里面应该有一个词但这个词我觉得我说出来就不太就应该过不了神就要被逼掉哈哈

然后最后呢这个金库呢它还有一个这个风控就是一个专门做风控的一个智能合约或者说它也是一个风控类型的机器人那么它会不把鸡蛋放在同一个篮子里面然后它会来动态的平衡它的风险和收益以达到它的资本效率的最优所以呢就像我说金库和 AMM 总的来说我觉得它们是两种东西

然后但是金库它并不是要来取代 AMM 它只是要让 AMM 变得更加智能因为传统的模式是你看我作为一个用户我要去这个流动性池里面去增加流动性我要变成它的 LP 对吧所以在这个里面我作为用户我是要自己去手动的管理这些风险的

那金库模式就是我用户直接存进金库就好了我把钱存进去然后金库它就会自动化的来优化我的这个 AMM 这个策略来产生一个复利的一个收益所以在这边就像是你就把钱放进去然后你可以有一个高于市场价的一个回报一个被动的一个收益那么具体的工作流程呢其实就是我们就不在这里说了但是之前可能大家会觉得金库是一个稳赚的东西

但是看到了 Hyperliquid 的这个事情就会觉得这个里面好像还是是有风险的然后这个风险就是被聪明的有心者利用了一下这个算法的漏洞的时候还是会出现问题的因为 Hyperliquid 曾经是有两个 vote 就是他们自己协议里面的 vote

然后出了两次事情之后其中一个叫 Liquidata 的他们就直接弃用了现在只剩下一个 Hyper Liquidity Provider 就只剩下一个了对那当然 Devidex 自己也有了就是刚刚有点提到的 MegaVault 所以我觉得它是不是以后这个 Vault 系统应该是 Device 系统人手一个的那种感觉 DEX 里面人手一个不是 Device 系统对我觉得他们已经更就是相对于就更自动化了对

那相比于说我要去直接的去参加 AMM 呢其实这个金库模式应该是说在整个操作的复杂性上面是要低得多的就是对于用户参与是比较友好的而且直接参加 AMM 它需要就是就像我说我需要去自动主动的去管理这个东西的

所以在资本的效率方面如果金库你看我不需要我人去管理在这个里面我就会有时间的问题对吧精力的问题但如果我是由个机器人帮我去管理的话我可以随时来监控市场的不同的风向我就可以去改变我的策略来优化我的这个资金所以它的资金效率是高非常多的

而且呢在收益的潜力方面金库它其实能够提供的是优化以后的复合收益那么直接参与的这个 AMM 就是你去做一个 LP 的话你能够得到的就只是一个交易费的分成就仅此而已那么在风险管理方面呢这个金库它也是通过算法来分散了风险那么如果你自己去做 LP 的话呢就是你自己需要去承担这个 LP 的这个风险了

OK 哇对 而且 Gas fee 上我也说了 Gas fee 大家均摊和你就自己自己掏那肯定是两件不一样的事情所以就是做事这件事情大家能看到它其实也是一个进化的过程先从传统的订单簿的模式然后变成 AMM 现在变成了这个金库所以它是一直都是在经历了一个从非常专业化然后到民主化的这么一个过程

这个是非常非常 crypto 的就是把以前只能你们这些华尔街的 banker 们你们能赚到的钱现在就是大家我们都可以一起而且我们做的可能还会比你们做的更好嗯

对那么在去中心化的永续合约里面呢其实这些模式它不是单一的并不是说我今天只能用订单簿模式我只能用 AMM 我只能用这个 Vote 它其实是有非常多的混合模式的因为它每一个模式的优缺点都是不一样的那么他们就会用一些混合模式会结合就像 DYDX

他们是结合了订单部的这个精准和资本的效率然后同时呢还把像什么 AMM 啊 VOTE 啊结合进去能让更多的人就是加入进来就是也把这个去中心化 AMM 这个便利性也放进去了嗯

所以其实站在我们这个角度来看这个 AMMOrderBook 跟这个 Vote 其实不是说又是一个替代或者取代的关系更多是一个共存共生的关系不是不是的就是去中心化的一个最根本的问题就在于它的流动性太分散了讲到这儿我们接下来就要来聊一聊流动性为什么所有东西都在聊流动性你只要听

只要跟钱有关的都在聊流动性那流动性应该是怎么说流动性它其实就像我们的城市里面的供水系统一样就是有水源充足的地方你看它可以种庄稼可以畜牧反正你看我们的老祖宗一直都是随水而居那么其实交易也是一样的

那流动性呢它就是指在不明显的不显著的影响到我的价格的情况下面我可以快速的买卖资产的一个能力那这个东西你听着其实是很简单的

但是这个是所有金融市场里面运作的一个底层的一个基石就我们要从两个层面上面来了解一下流动性就是第一个层面呢你们可能会听见到很多交易所或者说我们在某一些大事记里面我们也会聊到过说这个交易所的深度足够

然后那个教学的深度不够然后你如果去听一些专业的这种 trader 就会说这些深度都不够深但你要说多深才算深对吧这个深度是什么意思深度的流动性市场它就是你可以把它想象成它就是一个游泳池或者说它是一片汪洋大海

你往那个里面丢一块石头那么那个水面也只是轻轻的就只是轻轻的晃一下那么这个东西好在哪里呢就是它如果我足够深那么当我有大量的这种买卖订单开始分布在不同的层级的时候我大额的交易它也是可以以一个相对稳定的价格来进行促成的

来进行成交的你看像我刚才最开始说这个 order book 的时候你会发现如果我有一个相对量大一丢丢的这么一个订单它不是一次性哗啦一下给你就截掉的它是分批次按照不同的对手方给的这个价格按批次帮你来完成交易的如果这个池子的深度不够深的话你有可能你前面一个批次你完成了交易了中间你就嗝了

所以就完成了一部分你就可能只能完成了三分之一然后你后面就没有办法或者是说你后面哪怕完成了你的成本会非它中间的差价会非常大

流動性低的市場就表現就像我剛才說的它的買賣的價差會非常的大它有可能買賣價差會超過 1%而且訂單它的分佈是比較稀疏的也就是說如果到我開始有一個小額的交易的時候我的交易成本是非常高的這個時候我覺得給大家分享一個非常好的例子

买命就是一个很典型的这个情况我记得当时看 Millennia 的时候我刚用他的那个合约地址进去一收这个币好像当时的价格是 15 块 7 毛 6 还是 15 块 8 毛 6 我忘了结果就在我准备要入手的时候他啪一声跌到了 8 块 7 毛多

就真的是在那一瞬间就跌下去了这个就是刚刚为你们讲过的这个订单少深度不够一些小额的交易就造成了非常大的价格波动对

那这个 AMM 上面的这个流动性刚才我们聊的更多的是这种流动性市场那我们来看一下就是不同的这个做市商的模式下面的这个流动性那首先我们先来看看 AMM 这个流动性那传统的流动性就像我们说传统的流动性我靠于做市商嘛专业的做市商我来给你提供流动性

那么 AMM 就是人人都可以变成做事商我们大家把不同的资产来投入到一个共同的这种蓄水池里面或者就是这个资金池里面然后呢这个资金池就根据刚才的 X20Y 的 UK 的这个公式我来自动的来调节价格那每一个人他来进行交易的时候呢这个水位或者说这个资金池就

就是悄悄摆了两边他们就会来进行一个相应的调整那 AMM 的流动性有非常多的优势那就是说无许可就意味着所有人他都可以来成为流动性的提供者而且他是一个比较那是个机器人他是个 247 的这么一个算法他随时都可以来提供流动性而他最最大的一个优势就是他的所有的数据都是公开透明链上可见的

那我觉得这个是目前为止传统的订单铺模式是给不到的那不可能的对不可能给的就像到现在为止大家都不知道币安到底能够赚钱币安里面的那些东西他们到底怎么运作的你不知道包括传统这些投行对券商你都是不知道我觉得这应该都是行业秘密吧对啊这里有个小插序因为刚刚

本来是有问你每个问题就说这帮券商或者传统的做市商对有多赚钱结果真的收了一轮中文英文都收了没有一个能给一个例子估计这真的是要行内人才知道的甚至可能行内人都不能说出来的那种感觉反正你知道这个就是 AMM 就大家如果以前去看 DYDX 和看其他脸上他们的 transparency 这个

永远都是放在最前面所以这个应该是 AMM 最最最大的一个优势了然后其次呢就是它是有一个被动收益的也就是说我来提供流动性也就意味着我是可以来获得这个交易分成的但是

但是啊你来看这个 AMM 它的挑战性其实也非常大因为在这里有一个概念叫做无偿损失无偿损失的意思就是说当我现在的这个价格它已经偏离了我最开始的预定的那个价格的比例的时候那这个流动性的提供者我就会面临损失了这个很容易理解的嘛对吧那么在这个里面就是说 AMM 的这个 LP 他们是有可能会面临到这个无偿损失的

那接下来呢就是我觉得 AMM 里面另外一个比较大的问题它其实就是资本效率的这个问题 AMM 就是这个东西就永远都是一个鱼跟熊这样你不可兼得的如果你要透明度的话那就很明显你的资本就是分散的你的效率就是没有我把就是低下的对就是不如我把所有钱都集中在一起的那个效率高那订单铺呢它就像我说它之前它就是一个非常精准的一个拍卖系统了

那我在每一个价格层级我都有一个专门的一个买卖的订单来等待着撮合所以订单部的流动性它是非常非常明显的就是它是一个非常精准的一个定价的一个模式所以这个做事商他又在特定的价格点就放置不同

的这个订单然后就是通过这个价格发现然后通过这种竞争性的这种报价然后来实现他们的一个收益所以他是支持教授以这种方式他是因为我随时都能够保证我的订单能够被撮合起来那他就是可以保持一个非常复杂的交易策略这个深度上面呢就是这个呃

市场的深度其实也是一目了然的因为我的这个交易者他是可以预估有大额的交易对价格来产生影响同时他也是可以支持这种类型的这种订单因为这种传统的订单铺它都是由各大做事商大家一起来做的所以他们是提供了足够大的这个市场深度的那么当我开始有一些大额的交易而且我知道大额交易来了

你懂我懂大额椒一放在那我看见它来了对我懂我懂就不会像这种 AMM 就是我一个大额椒又哗进去然后所有人说我靠有一个大额椒来了对对对就这个 timing 就这个时机真的是就是以毫秒来算的这个时机但是哪怕这个时间这么小但是我如果能够提前知道我也是可以提前给出不同的 plan 的

然后呢就是这个它的深度构成深度构成就意味着我的大额交易我也是可以快速成交的所以就是你说这种传统的做事商模式能够被替代掉吗其实是非常难的因为它能够提供的优势太优势了

这里还有一个优势你是肯定没有想到的安全你看这么多 define protocol 各种被黑客攻击你真的有人去攻击券商吗那就要攻击什么 windows 吧或者说苹果吧这个事情我觉得应该这么说法律风险低

攻击去中心化的攻击中心化法律性风险高而且能被追踪我是这么觉得的但这个难度你不觉得也不是一个量级的吗我觉得这个是我的看法不一定正确但是如果有了解这方面的听众小伙伴可以跟我们科普一下

因为我某一个你忘了某一个我们采访过的嘉宾其实有讲过的就是你是没有人去攻击银行系统除非真的是去抢劫那是另外一件事情但是如果你通过黑客攻击去攻击不同的这种银行系统你是很少你很难攻破的 That's the point 但是你去攻击这种去中心化合约去中心化交易所 It happens every single day 我觉得这个是个技术问题就是我在这里很难这是我一个突然想起来的一个事情对

既然你說了這麼多我們自然就引入到下面一個問題了你 DeFi 能那麼牛你又能把那麼多人都放進來你到底還面臨一些什麼樣的問題呢如果說去中心化合約大家都在說去中心化合約就是下面一個 DeFi 的一個前沿的一個產品

那么我要怎么样能够来实现一个真正的有深度的有稳定性的一个流动性呢就是你看像现在如果你说你要去做合约的话基本上我们上一期节目也聊了就是听我们的口吻里面大家应该听得出来就是中心化交易所它就是有一个很天然的优势对有一个非常大的优势 compared to 这些去中心化的那

那到底去中心化的就是它的困境在哪里然后以及去中心化的这个交易所为什么我还要在这个 DEX 上面去做这个 PUB 为什么不直接在中心化对就是它到底有一些什么样的一个不能被替代掉的优势让这么多人这么多资本都使劲往里面冲要推着这个 DEFI 的这个永续合约往前进

那首先来说我们先来聊挑战这个事情首先来说就是再多说一句这个挑战还是那句话它不是个技术问题

技术从来都不是个问题技术从来都不是一个问题那它是什么问题呢第一个就是资本效率上面的一个悖论 OK 怎么说特别是我们现在的 DEX 上面大家如果去玩的话你会发现它你会有一个超额抵押的这么一件事情传统的中性化交易所你可能只需要 5%到 10%的保证金你就可以开杠杆了对吧是

但是呢 DEFINE 的这个永续的合约往往是需要 150%甚至更高的一个抵押率的 OK

比方说举个例子就是 1 万美元的这个交易在传统的中心化交易所里面你可能只需要 500 美元的保证金那么在 DeFi 里面你可能需要 1500 美元的保证金就是 15%以上当然这个肯定是和你开保证金的那个资产有相关的如果是那种主流货币上面的就比方说如果你是用美元这些稳定币可能相对可调整但如果你是用一种波动比较大的像什么

比特币啊以太坊啊哪怕他们已经是主流的了然后但是你仍旧是需要超额点非常 make sense 对对对就是他们这些币本身的波动就非常大嘛

所以这种差异就导致你看你是有非常大的一个资金量是被就是引号的冻结在那个 protocol 里面的所以我的用户的这个资金的利用率就变得非常低那么就导致了我的这个用户的流失因为同样的资金我能够户我在中心化交易设备我能够

我能够获利的这个杠杆会更高我能够获得力就更高对吧然后另外一个呢就是流动性的分散那么它是 crypto 到现在为止 define 协议里面拢货就那么多钱说白了真的就是区块链里面拢货就这么多钱然后这些钱你但是大家半拍手指头算算有多少个 define 协议一共就那么多钱然后你要把它分在不同的这个 define 的协议里面

这个流动性是很分散的那刚才我们说的这种传统的 order book 钱都集中在那么多人手里面就这么多人手里面他们就这么多钱就去干这件事情就是它的这个流动性的集中和流动性的分散这个也是去重心化的这个不管是交易所也好还是永续合约交易所也好要面临的一个非常大的一个问题

我专门查了一下数据现在所有的所在 DeFi Protocol 里面的资产是 1170 亿多大家可以想象一下传统金融世界里面这个就是个小毛毛就是连条毛都不如但是虽然听上去如果你不对比传统世界虽然听上去还是很多但是如果你去看一下在 DeFi Lava 上面的所有的

这种 defi 的 protocol 我现在往下拉一直拉到底是有 4765 个就即使有些就是可能是没啥流动性的对吧你就算它折一半 2000 多个这里 1000 多亿分成 2000 多个每个有多少对所以他们的流动性是非常非常分散的

其次就是流動性的提供也是一個特別大的問題特別是當我來選擇我要去給 AMM 和訂單部這兩個方式我去提供這個流動性的 AMM 模式我就面臨的就是一個滑點的困擾大額的交易我可能會面臨一個非常大的非常顯著的一個價格的衝擊

然后另外一个就是我作为 LP 我的这个无偿损失有可能升级那么你更不要说这个还是在 DEX 里面你永续合约它的波动性就更大了

对吧然后呢你看狙击就是 Hyperliquid 就是一个很明显的就是被狙击了嘛我的这个 Vault 就直接就被狙击掉了那订单铺呢模式呢我就面临着一个高额的这个 Gas 成本这个在传统世界是没有的嘛因为 AutoBook 这是来自于传统金融世界的模式嘛那传统金融世界里面是不存在手续费这件事情的你怎么会不存在手续费呢

因为你在那边你交易美股你买股票没有手续费这种东西吗没错没错对然后呢你不要忘了就是在传统的世界里面它是没有一个排序这么一个说法的

大家回顾一下我们的 MEV 的那一期在区块链的行业里面我可是有排序这件事情而且传统的金融市场里面我的手续费就是一个定值就是你的所有的百分之多少但是在区块链里面我的 gas 费可不是一个定值是浮动的我的 gas 费是在于说我一我会不会受 MEV 攻击然后第二就是我这个东西我到底要多快让它上链

所以我的这个 gas fee 的这个成本它是不是贵这个东西目前为止各种各样的升级这个东西还可探讨但是呢它不稳定就是我不确定这个对于你要去做金融而言其实成本你不能确定这件事情很荒的因为我就没有办法提前去算是我的理论里尤其我记得当时 Robinhood 刚出的时候他们就是标榜自己

所有的交易是不收手续费的所以我觉得在传统的金融上面其实这件事情在越做越好的在

尤其对这种新手或者对价格比较敏感的人是蛮友好的但是在 crypto 上面这件事情是避免不了的而且你看像最近比特币的 ETF 哗啦哗啦的流入资金那天跟 Coro 也聊也在说最近的比特币 ETF60 多亿大家从链上撤出去是直接放到比特币的 ETF 里面去就是

还是会发现安全性啊等等这个方向好像还是传统群众更惹人青睐的那种感觉所以我才说刚刚为什么提到这个被黑客攻击这件事情然后另外一个挑战呢就是条链啊同事们就在链上面这个东西它就是要依赖于预言机的预言机对预言机这个事它就会你看预言机它就是一串代码

它是一个要去运行的一个软件那这个玩意儿它就是会有延迟的它有延迟风险如果它延迟了然后预言机更新了它是滞后于它的市场变化的你看就是大家还记不记得 Dai 的发生 Dai 当时就是因为以太坊暴跌跌了以后链上拥堵拥堵完了以后呢

然後它的預言機就延遲了預言機就當機了等預言機反應過來的時候就讓貸的那個金庫就讓貸的那個抵押資產的那些智能合約就開始瘋狂往外拋拋它的那個智能合約這個時候套利的人就發現了很多套利的人他們就是用零貸

就换回了当时贷的那个 protocol 他们是损失了 600 多亿资产的以太坊很多人就是我宁愿去付高额的 gas fee 但是我零个贷我就拍回来了以太坊

所以这个预言机的这个事情就预言机如果它滞后了它的市场变换的话那套利者是非常容易利用这个价差然后来抽干流动性值的而且不要忘了这个理念他们全部用的都是这个合约来控制的

把網線這個合約它還是會動的然後就是預言機這件事還有一個準確性的風險就是當預言機被操控或者它有被出錯的時候它就有可能會導致一個大規模的清算和流動性的危機然後就是單點故障單點故障就是這沒什麼好說的對就是外溢效果 網絡擁堵預言機當機這些它都是會影響到整個系統的

然后它的激励其实是不可持续性的你现在大家去看一下 DeFi 的所有的生态对这里我再讲一个例子了记得大家我讲过的我最近看到某一个 DEX 这个 DEX 我点开它左右它上面就写你的以太坊质押是 1000%的 APY

然后这个时候当我看到这个数字我就避雷避雷对就是大家用就是很明显现在很多 define 的这个我都是说我用我的自己的代币来奖励你对吧那这个时候呢就会形成了一个循环这就是反正你的代币就会有个泡沫的这么一个阶段嘛然后你反正就会用

大量的代币就去吸引大量的流动性那当你的奖励开始变少的时候这些流动性就去找其他的就拜拜了就去找其他的 define 了所以你的流动性很快就枯竭了然后这样就会形成一个这种恶性循环对

所以 DeFi 产品的激励问题以及留住流动性的这个问题至今都是一个很大很大的问题所以这件事情你看啊就是你看现在往前跑的好的 DeFi 的产品就像我们以永续合约的这个去中心化永续合约的平台上面来看你看像 DYDEC 像 Hyperliquid 他们其实都是用 mix 的方式他们都有用的是 orderbook

他们都不会说我单独只依赖于 AMM 因为我用 order book 的话我就是可以引入做市商进来的像这样我是可以保证我的流动性的我也能保证我的这个里面的一个它的这个深度问题的

当然了就是面对这些挑战啊就是我们的 DeFi 的还是持续的这个创新还是在持续的往前走的嘛那第一个创新呢就是会有一个智能的一个流动性管理那这个其实就是借鉴的是 UniSwap 的 V3V3 应该是最受欢迎的一个版本

对 那这个永续的这个 DEX 它开始采用的就是集中的流动性那在传统的模式下面呢流动性的提供者我是为整个价格曲线来提供流动性的那集中模式呢就是让这个流动性提供者他只在活跃的交易区间来提供流动性那像这样的话他的资本效率就高了然后他的收益的潜力也就慢慢变得增加了然后还有一个就是刚才我们说的那个 VOTE

也是说它是可以用一个智能的策略来根据市场的波动性来调整不同的这个仓位来动态的优化资金配置你感不感觉这个就像是

传统的 market maker 就是我有钱我任性反正我钱多反正我有那么多钱放了我就放了我就可以来然后 crypto 这帮人就很像屌丝我没有办法提供那么多的钱我只能绞尽导致的就把钱都用在刀刃好钢就只能用在刀刃上然后这个就往前推进了整个 DeFi 产业的创新蛮好的我觉得

对然后另外一个创新呢它就是一个混合的市场架构那就像这个 AMM 它一定要说就是 AMM 它一定是一个非常大的创新它给了一个非常多的一个可能性那么传统的 Market Maker 它是需要一些真实的资产的那它有这种 Virtual Automated Market Maker 那么他们就创造了一个这种合成的流动性

OK 但是就是还是那句话就在我这一所有的东西它涉及到 virtual 这件事情就感觉不太靠谱了对尤其是你知道这个事情是我在哪儿

受到的这个启发就是什么算法稳定币嗯算法稳定币它其实也就是我理论上来说就是我不要什么真实的抵押物我也不要你你不需要给你的这个每发出去一块钱的稳定币然后给你再找一个资产上面的一个锚定我不要嗯

那反正我就给你就是 virtual 你不需要你不需要反正我都是就给你互相的情况然后在这个里面呢和这个的理论是一样的理论上来说我有一个无限的广度无限的深度那算吧你不是被就现在已经是退出了大家的就是 Luna 嘛对退出了大家的事情最终 Luna 还是现在比较流行的是合成稳定币 synthetic 还是有资产在后面做挂钩的对对对

所以这个事情我们就说这种合成流动性啊也就是那个 Virtual Automatic Market Maker 那么他们也就是在理论上来说它是有一个无限的深度是不受池子的这个大小来进行限制的那么他们的他们其实就是还是用算法来平衡各种的风险场口那么这里其中一个很明显的例子就是 GMX 了对吧就是老师说我觉得啊这种

算法來做流動性的這個事情我覺得要比算法去做穩定幣這個事情靠譜一點這是我自己的觀點然後第三個就是它的這種多重的一個安全保障那就像我剛才說預言機這個事情預言機這個事情其實是可以被預防的就比方我多放點預言機就好了就是我可以用 G-Link 我還可以接上鏈上那種預言機我多放幾個

另外一个就是我可以来建立一个价格的共识机制然后来检测到比方说出现了异常了出现异常以后我可以选择自动暂停虽然把网线不太可能但我可以让合约来自动暂停另外一个其实就是专业的 market maker 专业的做事和民主化大家可以并行的

OK 這不就是找個平衡點嗎就是去中心化中心化中間找個平衡點對就包括了像什麼 API 的接口啊對吧然後什麼專屬的激勵計劃呀這個就是其實你看到現在的這一種大型的好的能跑出來的這些 DAX 其實都是在擁抱非常專業的做市商的所以有一說一啊我覺得華爾街人家能賺到那麼多錢

能形成一个这么大的一个产业是有原因的人家的确是在做了人家能做的事情而且这个事情是不太容易被替代掉的

所以呢我觉得反正现在去中心化交易所和去中心化永续合约交易这件事情是一个非常重要的一个发展趋势当然这也是目前为止唯一 PMF 的一个行业在 crypto 里面那么所以呢我觉得大家往前去了解一下它的具体的发展趋势还是非常必要的

那在这个 DeFi 里面或者说永续的这个 DEX 里面第一个呢就是它是开始有了一个保险和风险的保护那么在这个里面它包括了有协议内置的流动性提供保护者的基金然后有链上的对冲工具的自动化的风险对冲然后损失的这个分担机制让整个社区来供担一些非常极端的黑天鹅事件发生的这些风险

那么第二个趋势呢就是这个激励机制的创新这个呢大家现在还是开始有一些 dex 他们开始用什么游戏化的激励啊来通过什么积分系统啊中程度奖励啊这种可持续的激励

用这种可持续的激励来替代掉以前的那种代币补贴的方式这种其实就更 sustainable 然后也是大家用这种长期的价值共存来让用户和协议大家一起来往前进然后一起来共享收益那么第三个趋势就是跨链和互操作性了像我最开始我们有聊就是

我们现在所在 define 的 TVL 一共就这么 1000 多亿分散在了 2000 多个 define 的产品里面那在这个里面就是它的流动性会非常分散那跨链在这件事里面就非常重要了因为我的这个跨链的流动性它就可以实现了不同区块链间的这个流动性共享它不能说完全解决掉这个流动性分散的这个问题但是 at least

你不会是说我的这个流动性我就只能在以太坊生态里面我只能在苏拉娜生态里面 at least 这些生态中间它是有一个可以互通的或者说这些流动性是可以互相交流的

然后另外一个呢就是互操作性了互操作性其实就是一件事就是让用户觉得简单对这个很关键就是让我的用户我今天是 Solana 上面的用户但是我觉得这个在以太坊上面的这条 DeFi 的收益不错我可以无奉献结果也非常简单的就把我的流动性从 Solana 移到以太坊上面这个就是互操作性上面的一些创新对我觉得是这样子的你看啊这个

做事这件事情其实我们退回到传统金融市场也就才 50 多年的历史从开始有了股市开始对 开始有股市然后纳斯达克纳斯达克是建立了最健全的一个做事的规则的一个交易所然后现在各大的这种投资银行美银美林摩根斯坦利等等这些

你想他们做这件事也就才 50 多年对于 DeFi 而言你想也就撑死了 10 年就算他 10 年不到 10 年 5 年的事情所以我觉得他在探索的过程是正常的犯错也是正常的但是最终我觉得肯定会摸索到一个适合链上做事

商的一套规则的对所以这个才是今天我们算是连了一条线就是从整个链上的做事然后链上的流动性是怎么回事然后来把现在的区块链上面的 define 的一个非常核心的一个基础

变形成了一条线然后在这期节目里面和大家呈现出来那本期节目到这里就结束了如果有小伙伴有任何问题的话都欢迎在评论区和我们互动那朋友们可以在喜马拉雅小宇宙 Spotify 苹果 FM 荔枝 FM 网易云音

优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive