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【浅聊一周】天才法案分析|久期风险失控警示|比特币破新高回调|Solana共识机制升级

2025/5/25
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Cryptoria | Web3&加密说

AI Deep Dive AI Chapters Transcript
Topics
铁柱:我认为当前全球债券市场正进入一个期限溢价和供给冲击的新模式。过去两周,日本国债拍卖疲软,长端收益率飙升,美国十年期、二十年期、三十年期国债收益率也在上升。每当十年期国债收益率接近4.5-4.6%时,总有一股神秘力量将其压回,暗示财政部可能直接干预国债市场。这种干预表明,市场引导的主要力量可能不再是央行,而是财政部。央行可能沦为“救火部门”,负责托底。这种变化对资产定价逻辑产生根本性冲击,因为所有风险资产都以长期主权债券(如美债十年期)作为定价锚点。如果长端收益率变得不稳定,波动性增加,那么基于稳定长端收益率的资产配置和投资策略将失效。许多宏观杠杆策略今年以来开始失效,高杠杆低波动的对冲策略不再可行。我认为,当前并非风险缓释阶段,下跌反映了全球资产利率路径需要重新锚定和定价。久期失控意味着长端失控,引发的冲击会一波波向外扩散。长期利率失去锚定后,对确定性的预测开始崩塌,市场波动率持续增大。作为一个投资人,如果锚定的无风险利率开始震动,甚至本身变成了一个震源,那么很难预测未来十年如何贴现回报。因此,所有资产都需要重新定价。特朗普政府的财政政策导致财政赤字扩大,市场会用脚投票改变对信用的定价。债权利率难以下降,因为市场认为风险增大,要求更高的回报,形成恶性循环。美联储甚至可能走向类似日本YCC的模式,控制债权收益率曲线。因此,我们不应过度依赖央行,而应更多关注财政状况。全球将进入财政主导货币的新时代。 铁柱:我认为比特币也在被重新定价。这一轮比特币的走势与美股甚至黄金都不同。如果非要给这个走势一个宏观解释,我认为它是一种制度对冲的产物。在过去低利率、低通胀环境下,比特币可以被视为一种宽松环境下的β投资标的,其价格波动与高科技成长股高度相关。但如果长端利率失去锚定,比特币的作用就变成了对主权信用本身的一种对冲,对冲的是中心化主权信用锚定的逐渐崩塌。我从来没有说过美债有实质性风险,但市场对美债的溢价要求提高了。以前是无脑信任,现在仍然信任,但要求更高的回报。关于九月份降息,要区分短端和长端。两年期国债收益率稳,长债高,这是一个陡峭的曲线。如果降息是因为通胀下降、失业上升的软着陆,短端会下行,但长端不会下行太多,因为基本面仍然强劲。如果是衰退式降息,短端和长端可能都要下降。我更倾向于预防性降息,美国经济不会马上衰退,但经济走软是确定的趋势。在这种情况下,九月份降息时短端一定会往下走,但长端很难回到疫情前大放水时的状态。我认为长端利率最合理的状态是回到3.5%到3%之间,虽然比以前高,但仍然可控。基准条件改变后,很多东西都会发生变化。

Deep Dive

Chapters
比特币突破历史新高后开始回调,ETF资金疯狂流入,但链上数据显示巨鲸开始大量派发,构成明确的顶部信号。比特币属性重新定价:从央行放水时代的贝塔资产转向财政失控背景下的制度对冲工具。预计将出现2-3轮派发后形成较大回调,回调幅度可能达到20-60%。
  • 比特币经历属性重新定价,从贝塔资产转向制度对冲工具
  • ETF资金疯狂流入,但链上数据显示巨鲸大量派发,构成顶部信号
  • 预计比特币将出现2-3轮派发后形成较大回调,回调幅度可能达到20-60%
  • 美国机构资金与亚洲资金出现明显分歧,ETF等美国资金的买入很大程度决定了短中期涨跌趋势

Shownotes Transcript

上周热点:久期风险失控警示财政主导时代来临 美国长端国债收益率持续上行,10/20/30年期国债收益率均突破关键阻力位,引发市场对久期风险失控的担忧。这一现象不仅限于美国,日本、英国、德国等发达国家的长端收益率同样飙升,显示全球债券市场进入期限溢价加供给冲击的新模式。更为关键的是,每当10年期国债收益率接近4.5-4.6%时,都会出现神秘买盘将其压回,暗示财政部已开始直接干预国债市场。这标志着全球金融体系的根本性转变:央行从主导货币政策节奏的角色转变为"救火部门",财政部门开始主导整个市场引导。久期风险失控意味着所有风险资产的定价锚点开始动摇,传统的资产配置逻辑面临重构,高杠杆低波动的对冲策略开始失效。 加密市场分析 比特币突破历史新高后开始出现本轮7万筑底以来的首次明显派发,上周ETF单周净流入达35亿美元,创历史新高,其中单日最高流入9亿美元。贝莱德等机构的疯狂买入推动价格上行,但链上数据显示巨鲸开始大量派发,构成明确的顶部信号。比特币正在经历属性重新定价:从央行放水时代的贝塔资产转向财政失控背景下的制度对冲工具,不再是数字黄金而是对主权信用本身的对冲。预计将出现2-3轮派发后形成较大回调,回调幅度可能达到20-60%。美国机构资金与亚洲资金出现明显分歧,ETF等美国资金的买入很大程度决定了短中期涨跌趋势。 一周大事 天才法案众议院通过进入参议院审议:美国稳定币监管法案GENIUS Act以66:32通过程序性投票,16名民主党人转向支持。法案要求稳定币1:1由美元短期国债支持,本质上是为美债开辟链上分发渠道。法案监管宽松程度超预期,虽禁止发行方直接提供收益,但对托管和交易所无限制,实际可实现收益型稳定币。 Solana推出Firedancer共识协议升级:Solana准备推出核心升级Firedancer,实现100-150毫秒内的几乎无损交易确认。新系统将完全替代现有的历史证明和Tower BFT机制,引入Voter和Router两大组件优化确认和传输效率。 Chainlink CCIP正式登陆Solana主网:跨链互操作协议CCIP首次在非EVM兼容链部署,连接超过180亿美元跨链资产。集成为Solana带来跨链DEX、借贷等新DeFi场景。 Aave通过在Soneium网络部署提案:Aave社区批准在索尼支持的以太坊二层Soneium上激活Aave V3,承诺投入1亿ASTR代币建立流动性基础。 Lido启动双重治理改革:以太坊质押协议Lido推进重要治理改革,赋予stETH持有者否决权和"愤怒退出"机制。新系统允许stETH持有者在极端情况下延迟协议更改直到完全退出,预计Q3测试网部署、Q4主网上线。 Coinbase正式纳入标普500:作为首家进入标普500的纯加密公司,Coinbase股价大涨8-16%,市值达530亿美元。分析师预计将产生90-160亿美元被动买盘压力。 关键词:久期、美债、利率、财政、比特币、ETF、派发、特朗普、天才法案、稳定币、Solana、Firedancer、Chainlink、Aave、Soneium、Lido、Coinbase、标普500 01:58 久期风险失控,全球债券市场进入新模式  05:46 央行托底时代结束,财政主导货币新时代  10:24 久期失控导致资产重新定价的根本逻辑  17:09 9月降息对长短端利率的不同影响分析 18:08 比特币从贝塔资产转向制度对冲工具 25:29 天才法案背后的卖美债宏观意图 30:46 ETF资金疯狂流入,本轮首次明显派发 35:26 基于链上派发数据的见顶判断逻辑 40:30 美国资金主导比特币短中期涨跌趋势 42:07 从"爆空上涨"到"有量上涨"的判断调整 43:49 Solana Firedancer共识协议升级 46:51 Aave在Soneium部署提案通过 48:07 Chainlink CCIP登陆Solana主网 49:57 以太坊Lido双重治理改革启动 52:30 Coinbase纳入标普500指数 嘉宾: 铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto) 主播: Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Coral (Twitter @Coral_Liu2000) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter:@0x_cryptoria 小助手微信:trifoliumlabs 微信公众号:Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享,不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大,在做出任何投资决定前,请先做好充分调查并咨询相关专业人士。