Deep Dive
Shownotes Transcript
用黄金来替代美元美债是能够使自己的整个资产负债表更加稳定然后同时也更加安全不能说用赌博的心态去交易期货那么更建议大家的话用投资的心态要站在一个比较中长期的一个角度黄金价格上涨的一个空间还是很大的
今天的主持人第一财经记者琪琪我们今天来聊一聊当下非常火热的黄金价格那就在上周末国际金价历史性地冲上了 3000 美元每盎司这一关口的突破也让黄金开启了一个新的世界目前金价还是在一个上涨中 COMEX 黄金期货的价格今天盘中也是突破了每盎司 3029 美元
那我们今天也邀请到了研究黄金领域的四位专家来共同聊一聊金价目前的一个演绎逻辑以及各类黄金资产在当下的一个配置机遇那首先我们邀请到的是山津期货的首席分析师林振龙大家好我是林振龙山津期货的硅金属研究员以及永银黄金股 ETF 的基金经理刘婷宇大家好我是永银基金黄金股 ETF 基金经理刘婷宇
欢迎以及南华期货贵金属性能源研究组负责人夏盈盈主持人好各位投资者晚上好我是南华期货的还有苏商银行特约研究员武泽伟我是苏商银行特约研究员武泽伟那欢迎各位那我们先从宏观投资产业消费四个维度来大概谈一谈那国际金价首次突破 3000 美元之后会带来怎样的变化那夏老师先跟我们聊一聊宏观方面的维度
好的那么其实黄金和宏观的关系更多的我们的理解其实还是宏观影响到了一个进展的表现当然黄金突破三千的关口对宏观的也有一些反作用率那我们说宏观层面的话其实影响黄金的话主要也是从它的中端需求
比如说这个黄金层面说它最大的需求虽然是来自于珠宝首饰但是的话这个黄金需求波动下比较敏感一方面是这个央行的购金另一方面是这个黄金的投资需求特别是 20 年以后那么全球央行在这个黄金会储备层面的一个快速的一个增长也直接影响了这个黄金它的一个估值的一个固定因为以往的话我们去看黄金它
大家主要会去锚定这个比较实际利率
也包括美元指数对这个金价的影响但是呢二二年我们知道重大的事件呢就是俄乌冲突了一个问题那这个事件之下呢我们看到从央行层面的变化呢这个全球央行特别是基因集体发展中国家的黄金储备其实增加的还是比较快那么黄金储备的一个增加也影响了黄金整个需求的一个结构因为在二二年开始我们另外一方面知道
就是 20 年美联储的加息周期包括欧洲的加息周期那么投资需求层面的一个需求的萎缩也进一步造成了这个央行的这个黄金需求对于金价的一个影响
这个影响力有进一步的一个发挥那么整个金价和这个美债市基利率的一个相关性也有所这个脱钩那么在央行购金的一个支持之下其实在这个欧美的整个加息周期当中黄金价格的一个中心也在不断的一个上台到我们都去看呢我们感受到的是这个全球的一些整个这个地缘政治环境的一些影响也包括说
去美元化的一个大的一个趋势和方向对于这个金价的一些这个研究体系研究方法的一些变化当然从投资需求的一个纬度去看的话我们也看到下面的货币政策像这个全球经济政治地缘也包括说货币政策环境的一些不确定也增加了这个黄金做投资需求或者说成为这个避险的
那投资维度我们林老师来聊一下
大家下午好 那么非常荣幸那么投资角度的话我觉得首先有一个问题就是由于黄金的这一波可以说是大牛市之后整个市场的投资逻辑甚至包括资产配置的逻辑的话那么都发生了很大的转变那对于我们很多投资来说的话黄金配置从前可以说是科学可不选的那现在其实也变成了很多包括基金管理者的一个标配那我们也看到一个数据根据世界黄金协会的数据
整个黄金今年其实在全球资产配置中的占比的话那么之前仅占了 1%大量的话大家还是配置了权益类资产那么中间尤其是比如说大量的美股美债等那么至于另外一个纬度的话那对于我们的全球央行来说的话其实有一个衡量指标就是整个黄金储备在总储备里面包括外汇储备中的占比
那么实际上这么多年的话其实也包括中国央行的大幅增持之后发展中国家黄金储备在总储备上的占比的话那么依然是远低于发展中国家那么发达国家的话那么现在已经接近于百分之十四十五以上那么发展中国家的话那么仅有百分之八左右所以说在黄金这波上涨之中的话那对投资者来说
个人投资者需要配置更多的黄金资产对于机构投资来说甚至包括央行来说的话那么在美元资产以及美元储备的下行之中其实要求大家更多的关注我们的黄金资产好的 刘总来从产业维度跟我们聊一下现在有什么变化
那么产业层面其实黄金股主要分两大类一类是金矿公司一类是我们熟悉的黄金珠宝零售商那么首先我们来看金矿公司的影响金矿公司它其实是受益于黄金上涨的它跟长期来看金矿公司的股价它跟黄金价格是正相关而且
它的弹性会高于黄金价格的弹性那么它在金价上涨的过程中其实它的一个资源矿产的一个重估以及它手里碳矿权的升值会为它带来一个利润的大幅上涨我们可以举个简单的例子
比如说一个金矿公司他花五个亿去收购了一个价值十亿的金矿然后再花两个亿的成本把它采掘和演变成为金砖那么他的利润其实还是三个亿假设现在金价翻一倍那他手里的金矿价值二十个亿但是他的金矿
采购成本收购金矿的成本和演练成本其实变化不会太大所以它的利润会从之前我们算出来的三个亿增长到现在的 13 个亿利润的增幅其实是超过四倍的所以从这个简单的例子我们可以看到其实金矿公司它通过手里的这个碳矿权会给自己带来一个天然的
利润杠杆也就是在金价上涨的时期金矿公司的利润上涨幅度会远高于金价本身第二个是金矿公司他手里的矿其实品位有高有低所谓的品位就是含金量每吨矿石里面黄金的含量到底有多少那么
在金价上涨到高位之后金矿公司手里原本有一些可能不具备经济开产价值的低品位金矿这个时候也会变得具备经济价值从而在
它的资产负债表的资产端给它带来一个资产价值的重估从而使得金矿公司的估值也变得更高第三方面就是金矿公司的产量其实是还在持续增长特别是在金价上行的过程中金矿公司更有动力去做资本开支去收购或者去勘探一些新的金矿
从而实现一个产量的资讯提升好的刘总金矿公司的产业维度刚才给我们做了一个简单的介绍那我们下面有请吴总介绍一下消费维度带来怎样的变化
然后就是说我们对于黄金消费一般来说也是和黄金的价格是密切相关的一般来说就是说从统计规律上来看黄金它是环涨或者是横盘的时候它其实是有利于次第消费者来进行消费的
然后呢但是呢就是说如果说金价它是经历一个快速的一个上涨或者是经历一个快速下跌的时候呢它是会导致这个提高这个投资这个消费者呢他这个观望情绪会提高所以说呢在这种情况下可能在短期内呢就会抑制这个针对于这个黄金的一个消费
然后就是说这轮就说我们也看了就说短期之内就说现在黄金的涨速还是比较快的所以说在这轮期间黄金的消费需求可能也会因为金价的一个快速上涨受到一定的抑制
那下面一个问题我们来请教一下刘总就是说这个美联储的一个加期预期然后地缘冲突的风险以及这个央行购金的支持这几方面其实都支撑了金价从去年开始一直在走高一直在创纪录那么就是说哪些因素对金价的
支持是可持续的那从当前来看它已经到一个很高的位置了然后如果说再有驱动它上涨的因素大概是哪些刘总
好的 其实我们从 2000 到 2022 年来看的话其实黄金跟美债实际利率之间呈现出了一个比较好的互相关性但是从 2020 年开始就过去的三年那么全球央行开始加速购金
然后黄金价格的中枢也是持续抬升并且黄金价格逐渐的跟美在石业地率脱钩所以我们目前观察下来看的话其实主要还是从央行购金然后避险情绪以及全球宏观三个维度去
分析黄金的一个价格走势首先从央行购金这个角度来看的话其实我们看到去年四季度开始中国央行也是重启购金然后其他新兴国家的一个购金力度其实是更加超出预期的因为在去年我们看到包括像印度土耳其 波兰等新兴国家他们的一个购金起量也是非常大的
那么这些新兴国家的一个空间其实也很大然后前面也有专家提到那么一方面是看空间另一方面是看动机也就是各国央行它为什么要持续的去购买黄金其实核心原因还是去优化自己的一个外汇储备的一个结构
因为我们看到很多央行在争持黄金的同时在坚持美元美债那么全球在一个蓄美元化的大背景下其实用黄金来替代美元美债是能够使自己的整个资产负债表更加稳定然后同时也更加安全
毕竟在 22 年地缘纷争当中其实
就是有国家它的一个美元外汇储备全部被冻结这个使得各个新兴国家都非常担心自己外汇储备的一个安全性所以我们看到在逆全球化和去美元化的一个大背景下其实各国央行的一个构签动力都持续存在而且在
当前关税政策和 Deep Seek 对美国科技的一个冲击的背景下其实美元的信用也在逐渐走弱我们前段时间也观察到美元指数的一个持续下行那么各国央行其实对于用黄金来替代美元美债的一个动力会更强
那么除了央行购金这个角度以外其实我们看到在两个月前保险资金也是获准参与一个黄金投资的试点那么这次保险
保险资金就是国内的保险资金参与黄金业务的一个规模我们做了一个测算上限差不多是在 2000 亿人民币左右这个体量约等于中国央行在二年到二十年三年时间的一个购金总量所以这个购金量就保险资金带来的一个长期增加其实是不容忽视的
那么这个是长期资金它会抬升金价的一个中枢第二方面是避险属性那么黄金自古以来就是避险资产大家都说乱世买黄金但不同的时期黄金价格上涨它反映出的风险其实并不一样比如说二到二三年是因为一些地缘冲突然后二十年因为是全球大选年
那么大家对于重要国家的一个选举结果其实有很多不确定性这些都会阶段性的去刺激黄金的一个避险属性那么未来全球地缘关系的一个不确定性以及美国的关税政策的不确定性其实都会去抬升黄金价格的一个
避嫌属性最后是从全球宏观的角度那么美联储的降息预期其实在最近有所升温因为我们一方面看到现在美债利率还在比较高的位置另一方面美国的 CPI 股息通胀数据都低于预期然后美国的费用就业和失业率其实也不容乐观
然后近期美国的一些经济增长和消费数据其实也都低于预期那么大家对于美联储的一个降息其实会更加期待原本是预期可能今年年底才会有降息但现在
根据 CME 的一个利率期货的预测那么大家认为今年 6 月可能美国就差不多有 50%的概率开启首次降息所以这个降息概率的提升其实会刺激传统的黄金投资者回流黄金资产因为他们其实就是根据美政
在的实际利率框架在降息周期在美债利率下行的时期会持续的加成黄金那么以上就是从三个方面来看黄金的一个框架逻辑谢谢
现在黄金是不是已经属于很高的一个位置了然后呢我们也想请那个吴总跟我们讲一讲现在黄金大概是不是一个很高的位置然后它的风险是怎样的以及我看还有网友问到说买黄金是买实体黄金好还是买线上的指数黄金好吴总
好的谢谢主任就是现在就是说呢就是这个黄金呢它是也是突破了一个 3000 美元每盎司的一个关键关口就是说为什么说这是一个关键关口呢是因为之前就是说在年前的时候呢就是说很多机构呢都是认为呢是 2025 年呢是这个金价的一个上涨区间呢它一个上涨的上限可能就是 3000 美元每盎司但是我们可以看到就是说这个金价这个走势啊是远远超出了大多数投资者的一个预期的
所以说我觉得就说在从技术上说就说超过 3000 美元之后它可能还是会有一个惯性的上冲而且就说包括也是各位老师也说了就说你站在一个比较中长期的一个角度站在一个基本面的角度来看无论是美联储它降息预期的一个发酵
还是说这个由于这个地缘冲突扰动导致这个避险需求的一个上升又或者说是这个央行的一个持续购金所以说呢就说呢虽然说是现在这个黄金价格呢它确实是已经到一个比较高的一个位置了但是我认为呢就是说至少站在一个比较中长期的一个角度啊这个黄金价格它的一个上涨的一个
空间呢还是很大的呃然后至于呃这个实体金和这个虚拟金呢呃我觉得就说要还是要看他的呃就是说看呃投资者他一个具体一个投资需求吧因为呃虚拟金的一个好处呢就比如说是黄金 ETF 或者是基层金呃这种呢就是说呃相对来说
它是通过这个电子的形式来储存的嘛所以说就是说你要是买的话呢相对来说也是比较方便并且做交易的话呢也是比较方便的所以说呢呃
我认为它可能更偏向一个交易型的选择就比如说如果说是对黄金研究比较透彻的话你通过持有虚拟金的形式来做一些波段来增厚收益这个相对来说是比较好的然后实体金它就包括两种一种是金饰另外一种就是金币和金条
金市相对来说呢它的溢价比较高所以说一般我们不把它作为一个投资选择一般来说呢我们做投资的主要是金币和金条其中最主要就是银行他们那种投资金条之类的
然后他呢就是说我们呃啊就这个投资金条大家也可以想象出来啊他这一般来说都是时刻起所以说他的投资门槛比较高并且就是说我们在家里保存的话这个保存成本也比较高而且就是说呢呃但我们去银行买金条的话呢啊还是说去银行卖金条他这个交易成本就都会比较高的因为就是说买金条的时候呢银行会适当上浮而卖的时候他会适当下浮所以说呢呃金条这种东西呢他就实体金他
不适合作为一个短期的一个波动它适合你做一个长期的资产配置就作为我们整体这个家庭资产的一部分然后因为然后就享受它的一个长期上涨的一个收益包括就说它和这个股债性价比比较低嘛所以说把它加到我们这个实体资产组合里面是可以达到一个降低风险提高收益的目的的
好的吴总然后我看刚有网友还在问这个结婚的三金呢是不是不需要考虑这个投资属性刚好就这个问题您也跟我们讲一下现在这个国内的金市已经突破 900 美元每克了然后他就
去年没有买的今年想等等来着然后就越等越高越等越高那消费者的心态也有变化吗他是从之前越涨越买然后现在已经变成一个高位观望下不去手那对消费者而言那买黄金现在还是好时机吗尤其是金市这方面还要关注哪些风险就是对于消费者来说就确实是就是说现在确实也是到一个高位了就是说而且就是说我们也确实就是说看他可能有点下不去手
但是我觉得如果说是你是站在一个金市的一个角度就是说其实来说因为他的金市他的溢价是相当于说是比较多的就比如说是现在金市它的一个课价可能是超过了 900 元但是如果说我们看黄金的一个成本价的话
它其实还是在 700 左右因为就是说我们金氏它的相当来说呢它是存在一个品牌溢价还有一个公益溢价的所以说呢就是说你在这种情况下你就就说金氏如果说你要把它作为一个投资品的来说呢它其实不是一个特别好的一个投资品因为它的溢价实在太高了可能要这个金价有一个非常明显的一个上涨的一个情况下你这个金价你这个金氏呢它有一个获益的可能啊
然后就是说呢如果说我们购买金饰的时候呢我觉得就是说呢就是说购买 15 金就不管说是你购买金饰还是说这个溢价相对较少这个金币和金条我觉得就是说首先要明确我们的一个目的吧就是说
第一呢就是说我们这个购买这个食物金到底是出于一个投资获利的一个目的还是说出于一个收藏佩戴的一个目的如果说是收藏佩戴那么呢就是说呢你就可以去买金饰如果说是我本身是出于一个投资保值的一个目的那么就是说呢就还是要买这种金币和金条
第二个呢我觉得说还是尽量去这种权威渠道买吧就比如说如果说是你要是买金条的话呢就可以去银行你要买金饰的话呢就可以去这种品牌金店因为因为就是说呢就是说如果说是那种非权威渠道呢它可能会
好的谢谢吴总
这个黄金消费品也是我们平日里能接触到比较最多的一种那其实这个黄金的这个配置来说它这个资产类型还是比较多的那不同的黄金的资产类型它的这个演绎逻辑需要注意的这个风险其实可能也各有差异包括他们这个各个产品挂钩的这个资产标的之类的那包括我看也有网友问到了这个是线上买的这个指数黄金
或者说是黄金 ETF 黄金期货还有这个黄金股都需要注意哪些风险然后这几个黄金资产的有什么不同我们应该怎么去配置那我们首先请那个林总林振龙总跟我们来聊一聊这个黄金期货因为这个产品它这个类型可能是大家好奇比较多但是确实是比较那个小众的一个产品
林总大家好其实黄金期货吧其实首先就是这个市场前些年是有各种各样的变相的期货的就是简单来说首先你得选择足够的比如说国家级的平台比如说上海期货交易所那么期货这个东西它到底是
那么
那么尤其是这个国内期货的我们知道其实国际上的话那么有 COMEX 黄金期货那么有伦敦金那实际上这么多年的话在国内推出这个黄金期货包括上海金之后呢这是国家为了争夺黄金一个定价权的一个最主要的这种或者说合约的这种配置那么既然它有这种对应的交割品我们看到价格的波动的话很多时候呢就不会说大家看好
这个期货或者看好金价它就会涨到天上去那么现在金价的话其实金价国内的话那么期货市场这种 4 个 9 的 1000 个的这个纯金条那现在的话对应的这个合约的话主力合约也就是涨到 700 多块钱一些那么另外的话大家也知道
我们其实说白了期货它对应的是远期的这种交割品比如现在是主力合约那么 2504 对吧这一份交割的那么这笔货其实说白了就是双方其实对于买卖双方来说你现在你买了对吧你买了之后你没有看到货那说明什么呢我们签的是买卖合同那么买卖双方都需要交上保证金那么保证金通过比如说交易所了期货公司加上一定的比例那么一般来说我们知道期货可能最重要和其他一个
其他的黄金投资渠道最主要的一个不同的话是 9 万呢一般来说都是加了杠杆国内的话大概是 10 倍左右那么你到那边可能买 1000 克的黄金比如说现在金价如果说是 700 吧那么你需要那边是 70 多万那这边的话你就十分之一的资金十分之一的保证金呢大概是 7 万块钱那么到时候金价 700 对吧涨到 800 你那边的话那么就是 100 除以你的这个 70 万那这边的话就是
比如说 100 的金价的话那么除以你现在现有的一个金价或者说杠杆那么它是一把双刃剑价格涨的时候呢或者你判断对的时候能够放大你的收益
那当然你如果说错了的话对吧比如说现在都看多了突然暴跌了或者说什么哪里的话这个缓和了那么或者战争或者贸易战缓和了那么短期呢也会导致一定的这个收益的亏损所以说这是一把空间剑那么也要求大家呢至少呢对整个市场对价格走势呢要有一定的这种基础之后的话在进入期货市场那么既然是杠杆交易的话其实最主要的还是什么就是仓位管理
那么参与管理的话这个是非常重要的看好一个品种的时候你到底有多大把握对吧然后怎么去配置实际上其实我们也建议大家要集合你比如说整个黄金股黄金 TF 甚至包括金桥一起来配置中间如果说价格涨是非常确定的时候你配置一定的比例或者一定比例的期货的话能够放大你的收益那么同时比如说那边的话
你很多时候黄金 15 万一买在高位的时候价格下行那实际上你是有这种黄金期货甚至包括期权的话去对冲你的这种风险手段所以说既然它是一把双人剑那么一定要用好也尤其是不能说用赌博的心态去交易期货那么更建议大家的话用投资的心态
好谢谢主持人谢谢大家好的谢谢林总那您刚也提到这个期货它属于这个杠杆属性很高的一个产品啊然后给我们的个人投资者也给一点建议吧就是说我们在配置的时候它可能是双向的嘛那就像您刚提到的你也可以做一个对冲或者是在这个有实物经营持有的情况下用期货来做一个对冲反向
两个方向可以做一个抵消那您在您看来做这类交易大概是个人投资者居多呢还是机构投资者居多或者说我们个人投资者如果想做这一块产品持有这一块的持有这一个类型的资产的时候需要具备哪些能力吧门槛那我们提示一下风险
好的好的好的那实际上呢大家都看到了对吧就是很多时候呢都希望这种如果说有一定确定性的机会的时候呢放大你的收益的时候对吧那比如说我们有相当部分的这种收黄金了好然后呢你中间的话也开始赚了钱了你比如说你用你的盈利对吧那么盈利这一块的话
用它去做投资或者做期货那么简单来说就是这一块的话是至少来说对于你来说简单来说就是因为有杠杆是双元件那么更建议大家用这种一段时间即便亏损你也能够承受风险的这种资金来做交易或者有盈利的之后拿盈利来放大交易那这样的话相当来说你的心理压力就比较低了那么尤其是在这种行情其实波动剧烈比较波动的时候呢就是那么也建议大家的话就是
仓位管理那简单来说的话你说这个市场有没有机会既然是双向交易它任何时候都是有机会的那么也就意味着你进场的时候呢呃
也非常建议就是一定要带上这个止盈和止损那么或者既然有杠杆交易对吧你得做好你能够承受的最大的亏损那么先想好控制亏损然后呢等到比如说你判断对了通过杠杆交易才能够放大你的这种收益那这是或者说风险管理的话应该放在第一位那所以也建议大家呢很多人应该是什么呢最好是你比如说有多年的其他的交易品种或者其他的这种投资经验吧然后再介入这个市场谢谢
好的谢谢林总的提示那我们下来请刘总聊一聊这个黄金股和黄金 ETF 这两种黄金资产类型这也是我们看网友提问比较多比较关心的两种
好的谢谢主持人黄金 ETF 它这个品种其实它的涨跌幅跟我们的黄金现货合约以及实物黄金的涨跌幅接近它其实底仓它的底层资产就是咱们标准的这种黄金实物合约
然后黄金 ETF 的它的流动性其实会相对更好因为我们交易黄金 ETF 的这个手续会非常低但我们买过实物黄金的投资可能知道那你买进来的价格如果马上就要卖出去那马上可能就会折价比较多就是它的这个交易的
这个磨损或者说交易的成本会比较高但咱们厂内的品种不管是黄金 ETF 黄金合约还是黄金股的 ETF 其实它的交易成本和流动性都相对更好然后
我们近期也是观察到一个现象就是全球的这种黄金 ETF 的合约持仓量其实随着黄金价格的上涨非但没有减少
反而还在增加比如说像美国像北美地区我们看到黄金 ETF 二月份的一个流入量是接近 68 亿美元这个金额是实现了 2020 年 7 月以来的一个最大流入量
像国内我们截止到昨天来看的话也是差不多已经有连续五个月的时间国内黄金 ETF 的总的持仓量那持仓份额数量是持续创新高那么
从全球最大的黄金 ETF 也就是 SPDR 这个品种来看的话历史上金价的顶部一般也对应持仓量达到一个顶部高位的情况因为这个代表着这个资产的拥挤度已经过热了但是我们目前看到黄金 ETF 就全球最大的这个 SPDR 的这个持仓量它其实
啊历史分贵数还在一个啊并并不是很高的位置就距离历史高位还有一定的距离啊说明交易型的资金虽然已经进场啊
但是其实他们还有较大的一个增长空间毕竟在二年到二四年其实海外的黄金 ETF 的持仓量都是在持续流出的直到近期可能才回流
那么我们从职商量这个角度其实可以看到黄金的一个资产的拥挤度其实并不是在历史的一个高位那么黄金股 ETF 这个品种也可以给大家简单介绍一下它的底层资产就是黄金产业链的上市公司的股票
那么主要是前面我们说的这种金矿公司当然还有少量的一些金银珠宝零售商也就是我们平时逛街看到的金电那么这两类公司它的商业模式可能略有区别一方面我们看金矿公司前面我们说到龙头金矿公司的产量其实在金价长期上行的时候会持续的扩产
那么第二方面是去年我们看到海外的一个风荡明显有所降温那么
国内的金矿公司其实在海外也有不少放他们的一个开采成本其实有所下降那么他们的一个盈利其实就可以做的就是他们的一个盈利水平其实是可以提升那么我们看到就 24 年的一个业绩预告国内的这些龙头金矿公司的一个业绩其实都还是非常不错的
然后在今年也是有比较好的一个业绩释放的能力那么第二方面来看估值黄金股的一个估值其实现在来看并不算在历史上很贵的一个位置我们发现现在如果按静态的 PETTM 来看的话黄金股的一个估值水平还在历史中枢的下方
其实是还算比较有估值性价比的一个位置那么如果按现在 690 块钱每克的一个金价来算黄金股在 2025 年的一个 PE 差不多是在 10 到 11 倍那么黄金股历史的一个 PE 中枢差不多是在 20 倍出头
其实现在的一个 PE 估值水平还非常低最后我们来看一下黄金股的一个长期的逻辑其实我们前面也说到因为它的核心资产是采矿权和碳矿权所以金价上涨能放大它的一个利润弹性当然
金价下跌也是一样放大就是它的波动可能会比金价更大然后金电的话过去几年我们看到他们受益于这种持续开店的一个渠道扩张效应
估值或者说公司的一个市值有所上行但是在性价上到高位之后我们发现金电他们又换了一个模式就是会关掉一些效率比较低的店铺然后走一些高端化的或者差异化的路线我们看到有一些黄金珠宝品牌都推出了一些
比较高端的产品线来吸引投资者去更多的关注他们饰品的工艺而不是受到这个金价的影响就是不敢下手所以我们不管是从金矿公司还是从金氏珠宝的零售商来看未来的成长性都还是不错的
好的 刘总那刘总您看有用户在问了如果说是在资产配置的角度来看我们的财产几成来配置黄金比较合适我觉得对于不同投资者它的配置比例可能会有所区别它并不是一个固定的数字如果投资者对于风险的一个偏好或者
说对于黄金的一个波动的容忍度比较高的话其实可以适当多配一点黄金而且这个持有的一个时间也是建议长期配置因为在海外其实黄金它是跟股票跟债券并列的一个大力资产
那很多机构投资者或者说个人投资者都把黄金作为一个底仓在配置当然配置的比例不会太高比如说有一些机构和个人他们配置黄金的上限差不多有的是在 10%有的是在 15%左右那么如果对黄金的一个阶段性的一个
收益有一定的经验就是擅长去做一些波段交易的投资者那么可以通过黄金 ETF 黄金股 ETF 或者黄金期货这种工具去做一个高抛低吸然后如果是以前没有配过黄金的投资者的话
那么可以先少量的做一点黄金资产的定投来先感受一下黄金的风险收益特征
好的刘总那就是说您刚也提到黄金股可能有两个可以分为两类吧一类是这个上游的这个矿业公司那一类是刚才您提到的消费类的零售类的公司那对于上游矿业来说上游矿业的这些上市公司在金价非常走高的背景下利润也是增长很明显啊但
与此同时这些下游的加工企业的成本也是会越来越高也形成一个产业链上形成一个非常鲜明的对比那么金价台在走高的这个背景下您认为是不是会有一种重塑行业利润分配的可能具体聊一下
好的谢谢主持人那么金矿公司和金氏这种黄金珠宝零售商这两个公司他们的商业模式确实是有很大的区别金矿公司它其实主要就是资源品的一个属性在金价上涨的过程中它手里的资产
它的碳矿权它其实都有一个明显的价格或者估值的提升但是它的一个成本就无论是开展成本还是矿端的一个就收购的一个成本其实变化并不会太大所以我们发现在金价上行期间这个金矿公司的利润会有一个显著的增长这也是有不少投资者把
金矿公司股票称为黄金金价放大器的一个原因那么像金电就是黄金珠宝连售商的话
其实它也并不是纯粹在金价上涨过程中就受损的因为我们去逛过金店你都知道金饰品的价格它是水涨船高的就是很多金饰品它是
按照那个课重价格来计算并不是一口价所以他这个美加金电我们看到他这个金饰品的课重价格是随着国际金价的波动实时在调整的所以金电他更多的是赚取一些品牌的一个加工费或者加盟商的一个加盟费等等然后他的一个
成本端购金的成本虽然上涨但是它可以上调自己的金饰品价格所以它的一个营收相对也是比较稳定的就利润受黄金价格上行
不会有明显的被轻视的一个结果当然现在的一些金电他们也会走一些差异化的路线比如说去提升通过精致的工艺来提升自己的产品力和品牌力那么我们看到
这种产品力或者品牌越强的公司那么它的提价能力也越强那么也是能够凭借比较高的这种一口价来享受一个比较高的毛利率
那吴老师吴总我们想再了解一下这个机构的资金比如说我们看到央行的这个增持的一个幅度和品次那我们有用户就问了我们散户要不要跟着央妈一起来买黄金聊一聊您的看法
好的谢谢主持人我觉得怎么说呢我觉得就是说我们散户呢就是说还是可以看央行的操作来来跟随央妈的行动来行动因为怎么说呢就是说我们央妈呢就是说从他的一个例次增持的一个就他的一个选定时间来看的话其实呢都是他其实啊就是说选的时间都是比较好的都是一个金价就是说金就比如说在金价快要上涨的时候呢他这个央妈选的这个
切入的实验都是相当来说都是比较好的并且呢就是说呢呃就说我们中国央行嘛他本身呢就是说他本身就是这个黄金市场上一个大多头所以说呢就是说现在就是说呃就世界黄金投资市场都会把我们中国央行那个行动呢来作为一个金价即将上涨的一个信号
所以说呢我觉得就是说呢就是我们跟随着央妈的第一方面就是说呢本身呢就是说呢央行呢他会选他会切入一个十点所以说呢你跟随他是一个比较高效的一个策略另一方面呢他就说我们这个黄金市场本身就把中国央行介入重新增持黄金呢本身呢就视为一种金价即将上涨的一个信号呢所以说呢就是说呃
它本身也会对这个金价上涨的形成一种强化而且就是说对于我们这种普通投资者来说因为这个央妈它每次它是按月度公布它的一个黄金的一个持仓的一个变化而且它就说每次也会他不信所以说对我们这种散户投资者来说它这个消息也是比较容易获取的所以说我觉得我们作为一个散户投资者是可以跟随央行来行动的
好的我们个人投资者可以做一个参照刚看到有网友提问黄金和其他的债基货币基金比有哪些优势他可能想问的是黄金基金黄金 ETF 刘总帮我们解答一下
好的我觉得黄金它作为一个大类资产其实它跟股票跟债券基金它其实是相关性非常低的那么黄金它其实波动会比那个
债券特别是短债基金的波动更大但是我们拉长来看其实过去如果拉长到 30 年到 40 年的时间黄金的一个收益率其实比标普 500 还高所以黄金它相比这种过收类的资产可能它就是风险和收益都相对更高
好一些然后投资者如果希望追求更稳健的一个投资回报的话其实可以做一些分上化的配置比如说在股票类的基金在债券类的基金以及在黄金的基金里面都做一些配置因为这三类资产它的相关性是极低的我们知道
在资产配置领域其实唯一免费的无产就是分散化那么我们如果把这三类资产做一定的组合的话会发现组合的一个波动会减小组合的一个项目比或者说收益风险比会变得更好
好的好的谢谢刘总那我们刚才也讲到了很多短期的影响因素那我们从中长期来看这个美元信用体系的弱化也会影响这个黄金的定价就请我们林总来讲一讲这个黄金的定价体系的一个变化以及长期来看黄金的避险属性有没有可能被其他的资产所替代好的主持人
那么实际上我们看到这么多年其实对于我们国内这些研究员来说一直有个大家比较公认的这个逻辑就是什么呢你要研究黄金看黄金就要紧盯美国紧盯一下美联储的降息预期紧盯一下美债的收益率但实际上这个逻辑从 24 年那么开始以后的话发生非常大的改变那经常也会出现这种黄金以及美元美股同涨同跌的这种局面那背后的这个逻辑在哪里
那么我们知道那么核心还是在于的话作为黄金定价体系那么到底谁决定了这个金价那么知道的话其实现在我们知道比如说伦敦金国际新黄金然后国际的新黄金 COMEX 黄金它这个定价单位都是美元每盎司那么一盎司等于 31 点大概是 1034768 克那这个永远不会变会变的就是这个美元未来会怎么走
那么我们看到的话那么这么多年其实之前美元和黄金曾经是绑定过的比如说上个世纪 70 年代之前那么之后随着这个社会生产力的发展大家也会发现的话就是黄金是相对稀缺的这个美元的话它就越发越多比如说像 08 年四大危机之前美联储的资产代表那么经常也就是七八千亿美元那么等到新冠疫情以后最高的时候冲到了七八万亿
那么到今天也有 7 万亿的这种美联储的这种资产负债表那这么多年你翻了十倍那当然金价的话其实相比美联储资产负债表的增速来看即便当年的这个 1000 涨到 3000 其实从这个角度来看所以是相对不高的那这也是这么多年的话大家其实也是看多黄金资产的一个逻辑之一
那么也就因为这个话其实作为这个定价货币我们看到随着特朗普上任之后那么你自己本身的招联息改那么尤其是最核心的就在于自身的实力的下降对吧你国家的信用纸币的信用本身是需要
你不是你的科技实力金融实力经济实力甚至军事实力来支持的那大家看到国内的话已经取得相当大的这种突破之后那实际上还有另外一个围堵就是我们看到中国的话其实连续已经十多年的话都是全球最大的产经国每年的话那么产经大概是 400 吨左右那么消费量呢也有 1000 吨以上我们本身呢就是最大的这个
产经国用经国那么也要求我们其实在黄金的定价货币应该拥有相当大的比例咱们看到随着美国信用体系相对的下降的话那么大家其实也在寻找随着全球的这种经济体系的变动那么也要求货币体系重构那么连自身下降了作为曾经的期待品那么被期待的用货币属性的黄金它这个货币中介的职能就容易发挥出来或者得到更多投资者全球投资者的这种公认
所以我们看到的话这两年以来黄金经常与美元脱钩那么经常走出独立性的行情而且随着未来中长期去美元化的这种稳健的推进的话那么应该说黄金的价值也会得到全球投资者从低估中间逐步的回复到它应有的这种价值作为避嫌属性的角度来看其实合计还是在于
就是你不能说别人跌你也跌别人涨你也涨那和他有相反的这种逻辑之前最早的时候大家可能容易注意到债券甚至这么多年的话容易注意到海外的这种资产但在这两年以后尤其是比如说随着海外资产的这种大幅回落的话那么其实他期待黄金的避险价值的话到时候这个逻辑逐步游走消退所以说黄金成为这种非常难得的非常稳健的这种避险资产
那么大家也得到这种任何的一个资产配置都绕不过的一个一块重要的一种比例好谢谢主持人好的谢谢那刘总也聊一聊在您观察到这个黄金的避嫌属性有没有可能被其他的资产代替
好的 其实黄金自古以来它就是有这个避险属性而且它作为全世界这种货币信用体系的一个对手盘那这种央行发行的法币的信用走路其实对黄金会形成直接的利好
那我们看到美元作为一个代表性的货币美元信用体系的走落其实也是持续的抬升黄金的价格中枢那么黄金的避险属性我认为在可见的未来一段时间是不太可能被其他资产完全替代的但也不排除有可能少量被分流的可能性
比如说像比特币这类加密货币它跟黄金本质一样其实是对现有的信用货币体系的一个替代但是其实两者也会有比较大的区别从供给来看
那黄金在地球上的储量比较有限然后加密货币虽然都号称数量有限但是其实我们知道如果我们改一下这个代码或者算法那么就有可能
诞生一个新的加密货币的币种那么这就导致这个数字货币或者加密货币它难以避免就是跟传统信用货币一样出现超发的问题出现一些信用危机导致在风险来临的时候没有办法做到完全的一个避险的作用
第二个是从需求端来看的话黄金的一个只有结构或者说只有量的分布是非常分散的以至于全世界其实没有任何一个主体可以去控制黄金市场的价格但比特币的一个分布就特别集中那么差不多
82%的全世界 82%的比特币可能被设在 0.3%的一个钱包里面时长集中度太高的问题就是比较容易被控盘
所以这个也并不是一个避险资产应该具备的一个特征所以综上的话我认为黄金的一个避险属性在大量资产当中其实是相对就是能够在很长的历史时间当中都持续存在而且不太可能完全被类似加密货币这种去替代谢谢
好的谢谢刘总那我们最后一个回答一个用户的问题吧用户有在问长远角度看黄金价格是不是会比较稳定那如果我们长期持有能不能跑赢通胀夏老师帮我们解答一下好的谢谢主持人那么
我认为就是所谓的稳定它究竟是说是一个长期上涨的方向还是说它不同比较小的一个概念但我觉得相对比较确定应该来说它整个价格应该来说还是会有进一步向上的一个过程那么刚才其实也有多位老师已经提到了就是刚前的一个背景的事情
美元货币体系信用的一个减弱全球央行这个去美元化的一个建设以及就是央行对于购金的一些意愿这个需求的一个增强那么再加上就是整个这个这个当前还是属于一个这个这个全球的一个降低周期的因为它的一个背景呢是相对比较低速的增长
以及对于财政部政府层面来看的低利率是能够更好的保障政府的长期债务的偿还也好运作也好是一个重要的背景在这样一个压好购金以及投资需求在这样一个长期的大环境以及全球逆传球化这个
会比较低一些
好的好的谢谢夏老师对就像夏老师提醒我们的我们一定要分清楚这个长期来看它这个稳定是指长期来看的这个走势稳定的还是说一个波动是不是能稳定那肯定显而易见现在当下一个非常高的位置下金价非常高的一个位置下我们的这个波动还是非常剧烈的也是一个非常需要关注的一个高位风险那非常感谢各位大卫