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Vol.172 | 美国降息,如何影响普通人?

2024/9/22
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第一财经

AI Deep Dive AI Chapters Transcript
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易才播客
瑞银
Topics
易才播客:美联储降息50个基点,开启新的货币宽松周期。这一事件对中国资产,包括A股、楼市、黄金、债券以及个人财富都将产生影响。历史经验表明,美国降息的效果取决于其经济基本面。中国资产的表现,除了参考历史经验,更重要的是要结合中国的宏观调控手段和经济基本面。A股市场在降息后的表现涨跌不一,对A股基本面的提振还需要进一步观察。美国降息对A股的影响是间接的,最终影响取决于资金流入量及中国资产能否留住这些资金。A股走势主要取决于国内实体经济恢复程度和经济复苏情况,美国降息只是客观条件,而非核心驱动因素。 美联储降息可能增加全球资本流动性,部分资金可能流向人民币资产,从而提振中国房地产市场。但国内地产下行是债务扩张周期见顶导致的,扭转颓势的核心在于债务周期见底,而非降息。美联储降息后金价并非每次都上涨,历史涨跌概率各占一半,目前金价可能已过度计价。美联储降息可能导致中美利差收窄,影响境内资本流动和人民币汇率,并可能推动中国债券收益率下行。中国债市可能进入“1”时代(十年期国债收益率跌破2%),但市场调整风险依然存在。国内可能开启大放水,导致存款利率和贷款利率同步下行,存款利率下调幅度可能先于贷款利率;但国家可能配套出台补贴政策,降低借贷成本,有利于企业发展。全球新周期开启代表新的经济格局,机遇与挑战并存。 张宏伟:美联储降息对发展中国家有利,短期带来信心提升,长期降息周期才能对房地产产生实质性影响。 罗志恒,华泰证券:黄金价格存在回调风险,但长期仍具上行空间,美联储降息后经济企稳可能导致二次通胀,利好黄金。 瑞银:投资需求增加将驱动金价进一步上涨,预计到2025年6月每盎司金价有望突破2700美元。

Deep Dive

Chapters
美联储宣布降息50个基点,全球进入新的货币宽松周期。历史经验表明,美国降息周期通常是为了应对重大经济危机。然而,各国能否从中受益取决于其经济基本面。
  • 美联储降息50个基点
  • 全球进入新的货币宽松周期
  • 历史上的降息周期通常与重大经济危机相关联

Shownotes Transcript

Translations:
中文

十分钟 帮你 理清 一个 正在 发生 的 商业 逻辑。 时隔 四年 半, 美联储 终于 降息 了。 各位 听众 大家好, 欢迎 收听 本期 的 易 才 播客。 当地 时间 18日, 美联储 宣布 降息 50个基点, 将 联邦 基金 利率 目标 区间 从 5.25% 至 5.5% 下调 至 百分之 4.75至5%。

随着 四年 来 美国 首次 降息 的 落地, 全球 也将 正式 进入 到 一个 全新 的 货币 宽松 周期 里, 本期 我们 就 来 聊聊 中国 资产 在 这个 周期 中 会 如何 表现。 很多人 关心 的 A 股、 楼市、 黄金、 债券 以及 个人 财富 又会 受到 怎样 的 影响? 你 怎么 看待 这次 降息? 欢迎 在 评论 区 留言。

在 过往 历史 中, 美国 凡是 以 57点 开启 的 降息 周期, 几乎 都是 为了 度过 重大 的 经济危机, 比如 90年 的 储贷 危机, 00年 的 互联网 泡沫, 08年 的 次贷危机, 还有 20年 的 疫情。 这次 的 50个基点 降息 后, 全球 将 正式 进入 到 一个 全新 的 货币 宽松 周期 里, 也是 全球 多数 国家 都在 期待 的 好消息。 但 全球 各国 要 想 从 降息 周期 中 受益, 有一个 非常重要 的 前提, 就是 国家 的 经济 基本面 不能 出现 太大 的 纰漏。 像 在 2008年 全球 金融危机 当中, 由于 美国 的 各种 努力, 已经 无法 阻止 危机 发生, 经济 基本面 不受 控制 的 崩盘, 虽然 降息, 美国 依旧 是 暴跌 加 熔断 的。 正因如此, 如果我们 要 分析 美国 开启 降息 周期 之后, 中国 资产 会 如何 表现, 除了 参考 历史 经验 之外, 更 重要 的 是要 结合 中国 的 宏观调控 手段 以及 经济 基本面。

我们 先来 聊 一下 A 股, 9月19日, 也就是 美国 降息 后 的 第一个 交易日, A 股 市场 应声 普 涨, 截至 收盘, 超过 4800只 股 上涨, 三大 指数 集体 放量 收 涨, 沪指 下探 回升, 实现 一个月 来 首次 连续 收 红, 全天 成交 6295.9亿元。 之后 的 20日, 三大 指数 涨跌 不一, 沪指 日 线 三 连阳, 总体上 个股 跌多涨少, 沪 深 两市 成交额 5747亿, 较 9月19日 缩量 超 500亿。 可见 降息 对 A 股 基本面 的 提振 还需要 进一步 观察。

虽说 美国 开始 降息 之后, 会向 国际市场 释放 大量 的 流动性, 中国 股市 流动性 会 获得 补充。 此外, 之前 没有 结汇 的 中企 也会 集中 抛售 万亿美元 买回 人民币 资产, 如果 这些 资本 同时 流入 A 股, 那么 对 股市 的 拉升 会 非常明显。 但 事实上, 这些 都 只能 算是 间接 的 影响, 毕竟 美国 降息 是 往 全球 资本 的 大 池子 里 放水, 最终 会 分流 多少 进入 国内 谁 都 不清楚, 而 即便 大量 资本 进入 国内, 中国 资产 能否 留住 这些 资金 也是 一个 问题。

从 之前 美国 降息 后 A 股 的 表现 来看, 就是 好坏 参半 的。 1995年 的 降息 周期 里, 大盘 整体 是 下跌 的, 98年 的 时候 大盘 又是 上涨 的, 而 到了 2019年, 大盘 整体 是 横盘 震荡, 几乎不 受影响。 所以 最能 直接影响 A 股 走势 的 还是 跟 国内 实体经济 的 恢复 程度、 国内 经济复苏 的 情况 有关, 无论是 美国 降息, 还是 之后 国内 可能 跟着 大 放水, 或是 A 股 的 估值 达到 了 历史 低位, 都 只是 为 股市 的 上涨 提供了 一个 比较 好的 客观条件, 核心 驱动 因素 必然 是要 回归 到 经济 基本面 上。 而 从 经济 基本面 来看, 今年以来 国内 主要 经济 数据 与 政策 预期 相对 疲弱, 场内 资金 风险偏好 较低, 市场 风格 主要 从 高 股息 红利 向 低位 成长 切换 明显, 主要 宽 基 指数 中, 上证 50指数、 创业板 指数 最为 抗跌, 但 整体 情绪 上 仍 低迷。 一位 华东地区 的 私募基金 负责人 表示, A 股 的 中长期 走势 最终 取决于 经济 表现、 上市公司 盈利 情况, 美联储 的 决策 是 无法 完全 决定 国内 市场走势 的。 当前 看, 国内 经济运行 的 积极因素 正在 累积, 降息 对 A 股 基本面 的 提振 还需要 进一步 观察。 我们 预计, 降息 对 港股 的 提振 可能 等于 A 股。

另一个 大家 比较 关注 的 就是 房地产市场。 从 历史 经验 来看, 美联储 降息 可能 会 增加 全球 资本 的 流动性, 资金 从 美国 流出 寻找 更高 收益 的 机会, 这 可能 促使 部分 资金 流向 人民币 资产。 此外, 随着 美联储 降息, 全球 货币政策 转向 宽松 的 预期 成为 现实。 宽松 潮 蔓延, 资本 流动性 加大, 而 房地产 一向 是 资产 保值增值 的 蓄水池, 所以 市场 有望 得到 进一步 提振。

境 鉴 咨询 创始人 张宏伟 表示, 此前 美联储 连续 加息 给 发展中国家 造成 了 较大 压力, 接下来 无论是 总体经济 还是 房地产 将有 趋 好 迹象。 对于 企业 来说, 境外 美元 债 资金 成本 也将 有所 下降。 如果 未来 1到2年 是一个 降息 周期, 那么 对于 出险 房 企 的 债务 重组 推进 也 较为 有利。 张宏伟 还 表示, 目前 美联储 宣布 降息 50个基点 只能 带来 短期 影响, 带来 信心 层面 的 提升, 但 如果 接下来 有一个 较长 的 降息 周期 的话, 比如 累计 达到 150个7点 以上 的 降幅, 对 房地产 行业 可能 会有 实质性 的 影响, 核心 城市 的 楼市 也有 可能 升温。

不过 也有 分析 认为, 扭转 地产 颓势 的 核心 因素 可能 并不 在于 降息。 对于 国内 地产 周期 的 下行, 很 可能 是因为 债务 扩张 周期 见 顶 导致 的。 更进一步 说是 居民 负债率 见 顶, 说得 通俗 一点, 就是 过去 国内 地产 市场 的 繁荣 属于 债务 驱动 型, 在 人口、 经济 均 上行 的 过程中, 政府、 房 企、 居民 都 大举 杠杆, 合理 推 升起 了 地产 的 神话。 而 当 经济 不好、 人口红利 消失, 全民 逐渐 陷入 到 还债 周期 之后, 居民企业 的 还债 能力 和 意愿 双双 下降, 最终 造成 了 国内 地产 的 阶段性 衰退。 所以, 要 扭转 地产 的 颓势, 推动 房价 上涨, 核心 因素 可能 并不 在于 降息, 而是 要 等到 债务 周期 见底, 大多数人 债务 出清 之后 才 可以。

再 来说 说 对 金价 的 影响, 9月18日 美联储 宣布 降息 后, 国际 金价 创出 新高, 突破 每盎司 2627 美元。 不过 回顾历史, 美联储 开启 降息 周期 后, 金价 并非 每次 都 出现 上涨, 而是 有 涨 有 跌。 根据 光大证券 的 统计数据, 1970年 以来, 美联储 实施 了 12次降息, 在 这 12次降息 阶段 里, 金价 上涨 和 下跌 概率 各 占 一半。 新政 全球基金 分析, 从 本次 降息 的 情况 来看, 今年以来, 在 降息 预期 和 地缘政治 争端 的 不断 发酵 下, 国际 金价 年内 已经 上涨 了 22.13%, 目前 金价 仍处于 高位 震荡 阶段, 可能 已经 过度 计价, 降息 预期 投资者 或许 要 谨慎 对待。 不过 也有 机构 认为, 降息 交易 开启 将 进一步 催化 金价 上涨。

粤 开 证券 首席 经济学家 罗 志恒 认为, 近年来 黄金 的 抢跑 行情 明显 利好 兑现, 有 回调 风险。 中长期 看 多 因素 支撑 下, 黄金价格 可能 仍处于 长期 上涨 周期。 华泰证券 表示, 本轮 美联储 降息 周期 开启 时点 的 经济环境 较为 特殊, 高 赤字 和 高 通胀 的 经济结构 下, 若 降息 后 经济 出现 企稳, 美国 经济 大 概率 面临 二次 通胀 风险。 因此 综合 来看, 金价 长期 或 仍 具 上行 空间。

瑞银 表示, 我们 看好 投资需求 增加 将 驱动 金价 进一步 上行, 预计 到 2025年 6月每盎司 金价 有望 冲破 2700 美元。 并且 面对 宏观 和 地缘政治 的 不确定性, 从 投资组合 角度 来看, 黄金 的 避险 属性 还是 颇具 吸引力。 在 降息 落地 后, 中国 国债 市场 也 做出 了 迅速 反应。 9月19日 早盘, 长短 端 债券 利率 均 下行, 30年 期 国债 收益率 下 行至 2.147%, 50年 期 国债 收益率 下 行至 2.0250%。

梳理 历史数据 发现, 2000年 以来, 美联储 三次 降息 周期, 每一次 都会 带动 十年 期 国债 收益率 下行。 分析 人士 认为, 美联储 的 降息 可能 会 使得 中美 利差 收 窄, 从而 影响 境内 资本 流动 和 人民币 汇率。 近期 中国 债市 表现 强劲, 收益率曲线 进一步 下移 并 呈现 牛 平 态势, 在 没有 大规模 财政政策 出台 的 情况下, 做 多 热情 难以 消散。 而 此次 美联储 降息 将 带动 全球 流动性 宽松, 带动 我国 货币政策 空间 增大, 从而 可能 推动 债券 收益率 再度 下行。

不少 市场 观点 认为, 中国 债市 距离 一一 时代 或 已 不远。 上海 一位 机构投资者 就 表示, 十年 期 国债 收益率 距离 2% 的 关口 仅剩 四个, B P 估计 九月底 之前 将 跌破 2% 关口。 东北证券 首席 经济学家 付 鹏 也 认为, 市场 会试 着 将 国债 十年 期 收益率 推 到 2% 以下。 他 指出, 当前 国内 政策 能够 发挥作用, 就是 要 足够 产生 风险偏好。 有效性 的 节点 既 包括 了 价格, 也 包括 了 时间, 错过了 时间 也是 一种 错过。 不过, 华安证券 分析师 闫 梓 淇 提醒 道, 尽管 当前 债券市场 呈现出 强劲 的 上升 趋势, 但 市场 调整 的 风险 仍然 存在, 比如 利率 下行 过快 所 可能 引发 的 监管 关注。 最后, 大家 最 关心 的 是 个人 财富 有什么 影响?

有 专家 预测, 国内 即将 开启 大 放水, 直接 的 影响 就是 存款 利率 和 贷款利率 的 同步 下行, 而 为了 保障 银行 的 收支 不 出现 大问题, 存款 利率 下调 幅度 很 可能 会 先于 且 大于 贷款利率, 也就是说, 大家 放在 银行 存 定期 或者 放在 余额宝 里 的 收益 将 会 受到 很大 的 影响。 但 好的 一方面 是, 国家 在 放水 的 过程中, 也会 配套 出台 一些 补贴 刺激 消费 的 政策。 像 前 一段时间 国内 多 地 推出 的 第二轮 家电 以旧换新, 广州 等地 针对 家电、 电脑、 汽车 等 八大 门类, 每人 每 类 可以 补贴 2000元, 最高 能 补 到 16000。 对于 刚 需 的 消费者 来说, 这类 补贴 是 完全 可以 补足 收益 下行 带来 的 损失 的。 除此之外, 贷款利率 下行 也会 降低 大家 的 借贷 成本, 这 其中 也 包括 房贷利率 的 进一步 下调。 更 重要 的 是, 贷款利率 下行 更 有助于 企业 发展, 无论是 降低 负债 成本, 还是 之后 加 杠杆 扩张, 都是 有利 的。

乐观 来看, 当 整个 内 循环 逐步 启动 之后, 国内 的 经济 基本面 也 能够 得到 很大程度 的 改善。 总的来说, 全球 新 周期 的 开启 代表 了 一种 全新 的 经济 格局, 各国 都会 卯足了劲 儿 强化 自身 的 经济 基本 盘。 在 这个 过程中, 贸易 合作、 科技 碰撞 会 经常 发生, 但 同时 金融 博弈、 经济战 也会 延续下去, 而 身 处于 这场 历史 变局 中的 每一个人, 也将 会 迎来 各自 不同 的 机遇 和 挑战。

好了, 本期 节目 到 这里 就 结束了。 你怎么看 这次 美联储 降息? 这次 降息 对 你的 投资理财 有什么 影响 吗? 欢迎 来 评论 区 留言, 喜欢 我们的 节目 欢迎 转发 分享, 我们 下期 再见。