Vol.295 | 宣布暂缓关税后，特朗普又变了？背后的强盗逻辑是什么？
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持续不到一周的对等关税大战来了个 180 度转弯各位听众大家好欢迎收听本期的一财播客

特朗普前脚刚宣布暂缓关税 90 天在此期间所有国家只收 10%关税但中国除外中国商品的关税按 125%计算现在又宣布部分商品免征对等关税本期我们就来聊聊特朗普到底要干什么背后的强盗逻辑是什么你们如何看待特朗普的反反复复

特朗普当天的态度逆转让外界感到十分意外因为在一天前尽管共和党同僚商界高管甚至特朗普的圈内人连续多日来的建议似乎都并未动摇其立场特朗普表示他一直在密切关注债券市场的动荡摩根大通前首席全球策略师克拉诺维奇在一天前曾表示债券市场的崩溃很可能会将白宫推向了崩溃的边缘

而美国财政部长斯科特贝森特和其他官员则坚持表示暂缓加征关税的决定并不是退缩的表现据报道在周三上午特朗普政府经济团队对美债抛售潮密切关注此次抛售潮在前一天加剧并在隔夜急剧加速推高了美债收益率据三位知情人士透露美国财政部内部对债券市场的担忧是特朗普决定暂缓关税的一个核心因素

知情人士称,财政部长贝森特在周三上午的一次白宫会议上直接向特朗普表达了这些担忧之后,特朗普宣布了暂缓关税的决定除了财政部长外,从白宫内部到企业高管、共和党人以及特朗普的其他盟友都在致电敦促特朗普重新考虑关税商界高管则纷纷致电白宫幕僚长苏珊怀尔斯和财政部长贝森特,要求他们直接向特朗普陈情

消息人士透露,怀尔斯尤其有效地说服了特朗普他表示股市暴跌正在耗费特朗普未来一成所需的大量政治资本此外,随着市场持续下跌,议员们接到的选民电话也越来越多他们对此感到愤怒

在市场表现上美国关税政策的 90 天缓期给美股带来了显著缓解纳斯达克 100 指数创下历史上单日最大涨幅之一然而市场压力依然存在美债长端收益率持续上行美元遭遇抛售

就在同一时间,黄金价格飙升,突破每盎司 3200 美元大关,在过去一周收盘报 3236.21 美元,创历史新高。关税缓和和美债收益率反弹,本该打压作为生息资产的黄金价格,但由于美元信用遭到动摇,美债丧失避险作用,似乎全球都在寻求有效的避险资产。

疯狂行情也使华尔街纷纷上调目标价 4 月 11 日高盛将 2025 年底金价的预测上调至每盎司 3700 美元此前为 3300 美元这一调整纳入了强于预期的各国央行购金需求以及衰退风险上升带来的 ETF 流入提振因素这也是当前预测值最高的投行此外德意志银行的预测为 3350 美元润银 3200 美元

在宣布 90 天缓期后美国海关与边境保护局 11 日又悄悄发布了一条更新税则豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率不受对等关税影响对此,美国知名投行维德布什明星分析师艾夫斯表示科技巨头们可以大大的松一口气了由于供应链基本上都在亚洲美国大型科技公司别无选择

因此他表示如果没有这些豁免美国科技产业将倒退十年人工智能革命的论调也将大大放缓

他说在此次关税战以及与中国的谈判逐步展开之际他们相信白宫在这一周里从硅谷的科技和商业领袖那里得到了足够多的反馈尤其是同中国相关的关税将从结构上改变商业模式最新消息让科技板块和整个市场可以卸下重担他也期待在未来几天听到更多有关豁免的细节

艾夫斯长期以来看多美国科技股近期由于关税战他的论调一度变得非常悲观此前他预测一部美国产的 iPhone 手机售价将达到 3500 美元

艾夫斯形容称美国总统特朗普的关税政策及制造业回流的构想时表示对华关税将为美国消费者带来五级飓风的价格风暴任何对全球供应链以及美国科技公司运营方式和美国消费者日常生活方式有基本了解的人来说都是如此荒谬可怕和充满不确定性

不过,4 月 8 日,白宫新闻秘书莱维特表示特朗普相信美国有能力自己生产 iPhone 他认为我们有劳动力,有资源来做这件事莱维特还做出举例比如苹果承诺在美投资 5000 亿美元的计划他认为,如果苹果公司认为美国做不到他们就不会投入如此巨额的资金

艾夫斯当时就反驳了这一观点他认为这种说法极大的低估了亚洲供应链的复杂性以及过去 30 年来为美国提供电子产品芯片半导体工厂硬件和智能手机等的方式并强调这是美国科技世界建立的基础不过总的来说此次豁免受益最深的是美国科技巨头苹果公司及其整个供应链和相关供应商是赢家整个行业的黑天鹅事件终于消散

而对于特朗普政府出台的所谓对等关税日本国立政策研究大学院大学经济学教授邢于清表示美方出具的计算对等关税的公式是掠夺式的强盗逻辑而且含义非常简单其含义是任何对美国有贸易盈余的国家其贸易盈余的一半必须归美国那些系数不用看都是用来蒙人的

一国对美国的贸易盈余是该国向美国出口等值货物所获得的收入美国拿到货物后该国拿到了报酬且出口国付出了劳动资源等成本为何还要把收到的货款再和美国分一半在被问到如果没有这些货面苹果会面临何种情景时刑于清分析称面对高额关税最焦虑的应该是苹果公司 2024 年苹果公司在美国市场销售了价值大约为 1250 亿美元的电子产品

根据他的估算这些从中国进口销往美国的苹果产品的通关总价值大约为 700 亿美元如果苹果今年从中国进口同样数量的产品销往美国市场并为 700 亿美元货物支付 145%的关税意味着要为特朗普政府奉献 1015 亿美元的买入钱号称供应链大师的苹果 CEO 库克为了节省成本把苹果产品的制造全部外包他应该非常心痛这 1015 亿美元的买入钱吧

而对于特朗普政府希望使用关税来促进制造业回流这种想法现实吗?邢于清说,根据他的计算尽管苹果这几年不断向越南和印度转移产能但 90%的苹果产品依然是在中国组装

印度的组装厂产能建设了近 10 年了目前年产也仅在 1500 万部手机左右即便苹果产能调整也找不到第三个地方了高精尖技术产品生产在短期之内是根本找不到替代生产商的而苹果每天要卖掉近 60 万部手机其中 45%是在美国卖掉约 27 万部手机即便加 145%的关税销售也不能停止销售停止苹果的股价就会暴跌

近期他看到一些媒体报道苹果从印度包机空运 600 吨 iPhone 或多达 150 万部手机的新闻他觉得他们对数字的底层逻辑并不是很理解苹果在美国每天销售 27 万部手机如果高额关税不停 150 万部手机才能卖几天而且销售不能停停了股票就会暴跌这样的所谓 150 万部手机在他看来燃眉之急也解不了

另外,他还分析,2024 年美国从中国进口了价值 4400 亿美元的产品这些产品大部分是美国人日常生活使用的必需品例如手机、电脑、家具、家电、鞋等产品美国不可能在一个星期、一个月或者一年后找到可以提供如此庞大和广泛产品的国家或地区

以沃尔玛为例,2024 年沃尔玛从中国进口了约 680 亿美元产品如果沃尔玛在 2025 年从中国进口的产品价值不变,145%的关税税率意味着沃尔玛要支付 986 亿美元关税沃尔玛的毛利只有 23%,远低于 iPhone60%左右的毛利如果沃尔玛自己支付关税,从中国进口产品就是赔本买卖

如果沃尔玛把关税转嫁给美国消费者就必须把中国制造产品价格提高 112%沃尔玛近期被曝要求中国供应商降低价格来承担关税成本

他表示,如果中国出口商团结起来,拒绝降价同时,中国政府祭出反垄断利器阻止沃尔玛转移关税负担的企图就可以实现让美国进口商和消费者为了特朗普的关税负担分配进行博弈的局面了当美国企业和消费者为关税负担而痛苦时特朗普的关税战就会彻底烂尾好了,本期节目到此就结束了你如何看待特朗普的强盗逻辑欢迎评论区留言分享

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