Deep Dive
Shownotes Transcript
AI 的這個應用使得量化它會效率更高但是會讓錯的事情放大對的事情變得更高效錯的事情也會變得雙刃劍真正成功的關鍵還是背後這個人
所以它是结合了主观投资的一些投资优势把理论变成一个框架所以我觉得基本面量化也好量化也好是第一次让投资从一个艺术或者玄学变成了一门科学它真的是金融里面的新制生产力就是它把这一些东西系统化科学化数学化
在正式开始之前主播提示大家市场有风险投资需谨慎嘉宾观点仅供参考不构成投资建议哦各位听众朋友们好这里是话中有金欢迎收听我们的频道我是今天的主持人商警超很荣幸啊我们今天邀请到了上海喜悦投资管理有限公司董事长周鑫啊那么有请周鑫总和大家打个招呼吧
大家晚上好我是周星很高兴能到云会客厅跟商老板聊天周星总从当大学老师本来到量化又是一个突破然后从量化然后又回国自己创业搞量化这又往前走我觉得这确实是周星总让我们非常佩服的一点并且周星总是作为一位女性领导者那正好这一期也是我们特别策划的女性主题乐特辑也想多问问周星总您认为女性在职场中特别是在咱们金融行业
它有哪些独特的优势你也可以给大家举举例子结合您自己包括您身边的朋友其实我觉得很多时候我们去想着男性女性作为一个标签我记得我自己印象很深刻的时候我刚进入 BGI 的时候我是那一层研究院里面为数非常少的女博士一个我还有一个俄国的数学女博士加上我们的前台这种一上来就是跟很多男性在一起的时候反而你会
你会去更感知到女性的特点其实我觉得很多人说是不是跟男性在一起工作自己身上具备的男性的特点很多其实我觉得很多时候是反过来的你没有想到正是让你发现了女性特有的优势然后你可能就在优势这块我去突出或者说去彰显
对就是有些时候完全没想到的事情比如说我刚开始 20 多岁毕业去 BGR 工作的时候当时美国有个特别好的会议这个会议是所有公司的一些核心的人员去参会结果老板就派我去了因为他那天忙我去的时候他有会议日程每天的会议安排是什么他也很鼓励带配偶去所以配偶有自己的安排 OK
我第一天起來呢我就拿著那個日程單我去問門口的我說這個今天的會議在哪開他就說好我帶你去很認真地把我帶到一個馬場我說為什麼我們在馬場開會然後他說你不是配偶啊很多這樣的場景就讓我意識到就是女性呢她在特定的環境人們給她了個特定的標籤這個標籤呢當你身處這樣很多男性的這個工作環境中其實你是比別的人更容易意識到
这样的事情多了以后你就一直到我必须得强调我是个女性然后在一个男性主导的行业所以女性几个特点第一其实她有更柔软的身段而且这个柔软的身段呢她不需要任何标签就可以用就比如说我累了我真的在我想躺会儿这是很正常的事情我不高兴的事情我就说
我大不了我像这个哪吒里面太乙这种事情都可以用但是男性用这个标签的时候就会心里会很顾忌他反而被束缚会被束缚所以就是在一个这样的环境中
慢慢的会意识到其实女性的标签没有什么很大的问题就像中金就是下次你飞三八节邀请我我也会很高兴的来是一个意思反而这会成为我们别人说一到某种行业的会想到你那你把这个优势用起来是一点问题都没有
反而男士说这个什么对男性创业啊什么男性的就很少用男性两个字去定义他这种男性的这个职责可能被大家贴的标签过于明显太多了啊你就可能很难做很难做真正的自己对啊对当然说今天我也非常荣幸啊这个三八父女节我们导播想到我让我来做主题对所以我很高兴啊我觉得我觉得可能我还适合做父女之友哈哈
或者说我这个可能和女性朋友我也还谈得来是吧刚才周董大概讲了讲自己的这个情况包括说可能女性在职场中的这样的一些优势我听了也是受益匪浅接下来呢我们就
就这个周总所在的这个量化这个领域然后我们再展开一些讨论那应该说确实在当下呢人工智能是飞速的发展当然说原来前面几年大家觉得量化确实是他运用统计学数学是吧他能够比人可能在反应速度上包括精密灵敏度上可能更强那现在这个人工智能迅速发展那大家又开始担心了是吧那你量化原来具备的这些优势是吧你会不会被 AI
所进步的消灭或者说你是不是还要再进步的迭代升级所谓的量化投资背后它除了说机器的这种计算算力算法它可能也涉及到它背后的思想可能还是人的一些东西人性化的决策那这些东西它是不是还持续有它的价值还是说可能 AI 就直接可能把这个行业可能要重新
顛覆一遍重新來過首先我覺得像春節前後我們量化的巧處換方能夠做出 Deep-seek 這樣震驚全世界的 AI 的工具讓我們做量化的人楊梅吐氣另外一個點就是為什麼會是一堆炒股的人
做出了 AI 他很有意思我女儿就经常在那个时间点就会问我你不是也搞量化的吗你怎么就没有搞出 DeepSync 呢的横空出世呢让大家不仅仅对人工智能有了很多的期待对量化呢有了一个新的认识那更多的是我们在垂直领域在量化这个垂直领域怎么去把 AI 用好
它其實是一個大家都在探索的問題首先它產生的很自然來自於有算力的然後有這個技術背景的有應用場景的換方這個產生是很自然的然後它至於應用到每個場景特別是在量化投資裡面其實還是在探索中所以簡單的回答您的問題呢它如果去替代人類我覺得
其實答案不是這樣的如果去看 AI 對現在的量化投資的一個很大的一個幫助其實就是降本真效降本是什麼原來我們要程序員去編的很多這種程序或者是把一個言報複現成代碼的時候你需要這個人去把言報讀懂然後把代碼做出來然後做成因子回測那現在就不用了它現在直接是一個言報圖像處理完以後變成思維然後就直接形成
神聖代碼進行回測他就讓這個效率特別高但是研報的內容本身還是人去想的這是降本增效確實是可以做到包括我們在公司中去給他我們每個投研的崗位交易的崗位去做這個助理或者是智能的 agent
它也是有用的但是呢你说它要变成让投资本身进行飞跃它其实很难因为它这里做的是各种辅助性的工作然后还有在我们运营中做 RIG 的知识库啊还有我们的这个客服啊都可以自动化了所以它对企业的很大一个帮助呢就是把成本降下来把效率提高了
他可能有些东西他还是做不到是吧他有他的价值他有他的价值也有他的局限性局限性非常大第一呢就是他能提高效率但是呢他的局限性在于数据质量就变得更重要那谁是评判数据质量的这个裁判呢还是人类我们经常说 AI 会让自己产生幻觉那一些比较有名的例子就假设我们要去看下一段路是否堵
有些人呢他就一個車上裝一千台這個手機裝在那他在路口一停高德也好蘋果也好會說這個路口堵了對吧大數據少這麼多手機在那那其實就是數據的一個陷阱讓你覺得一輛車上如果放一千個手機是不是就一千個數據點
诸如此类的问题其实非常容易被欺骗对 AI 的这个应用呢使得量化它会效率更高但是呢会让错的事情放大对的事情呢变得更高效错的事情呢也会变得双刃剑所以啊真正成功的关键还是背后这个人那你要有能力去怎么就像您刚才说的运用它的优势但是它万一它带来的这个放大的这个负面的东西你怎么控制这个对
而且量化很多大家也认为是黑匣子它会让这个黑匣子变得更黑那当你特别出现出现回撤或者出现问题的时候你可能更加找不到问题在哪对对这个确实是一个所以周董刚才的这个论述让我
对这个量化投资的这个温度感知的更加深刻即使说有人工智能的大发展这个温度可能它的价值量反而更高是吧我怎么样更好的去驾驭这些工具对是吧而不是说可能当然他有他的优势但是他的缺点是吧我作为一个人我怎么去识别对确实也会倒逼我们的这种人自身的认知的这个进步的细胜对的
这时呢就是喜悦投资我们谈谈这个名字吧因为这个名字一听就很开心啊这个是怎么来的啊背后有什么故事啊
喜悦呢其实你如果把它的中文的这个开头的字母 XY 首先听起来就很数学第二呢它其实我们做了一个小小的改变就是把 Y 呢移到了 X 的右上方那这样的话就像这个复利函数一样的当你的 X 大于 1 的时候这 Y 呢就是你的时间就是当你 X 大于 1 的时候你这个 Y 呢是不断的累积的话那你比如说 1.01 的 20 次方 30 次方时间的朋友
另外呢就是说这个喜悦本身就很朗朗上口就给人感觉这投资应该是喜悦的不应该这么压力这么大然后过得这么苦闷所以确实是刚好我们合伙人有一个姓岳
这样的话就都都串上了是特别好我觉得这个周总虽然在国外待了那么多年对于中国文字的使用我觉得去的为的真的是特别棒我觉得又那么冷冰冰然后当然说你说 XY 它也体现了你的数学量化这些东西特别好把温度和精准度对结合的都非常好所以我们经常说的是我们要做的事情就是
把 X 越做越大对对客户可能要看的是我这个 Y 的时间轴很长嗯那么当你的这个时间很长你下面的 X 很大的时候对你这个复利的效果就特别好对对对对那因为量化来说呢就也有好多流派了啊当然契约现在主要还是聚焦在基本面的量化嘛嗯
那应该说基本面量化在国际上其实是特别大众的或者说是甚至是规模最大的一个投资群体了对我不知道待会儿周总讲一下但是确实在中国可能比如说您是 1415 年回来创办的喜悦可能在目前来看就说他从市场的保有规模或者做这个策略的可能还没那么多您再给这个观众们简单再讲一讲这个基本面量化的工作原理好呀
大家一提量化觉得它是一个细分领域一个很细的细分领域其实即便在喜悦这样的团队我们把这个细分领域也切得更细比如说我是折股的那我带很多多因子的研发对然后呢我们有折实的就是 X allocation 资产配置的
那我们另外一个领域呢就是风控我们的事情风控是由原来的北大啊光华管理系的教授岳恒带领的就是他是对他是把所有基本面的风控前置就什么样的公司是不能碰的对啊他是我们的生命线嗯
然后我们的这个跟机器学习还有衍生品还有比较 fancy 的相关的这个带领人是陈辉是这个芝加哥大学的博士唐涛的博士班同学到 MIT 当教授然后整个这一套所有的投资理念和流程呢就张大牧做了一个内部的雅典娜系统去把它包在一块
所以你可以看到基本面不僅僅是商總剛剛講的就基本面只是說基本面跟高頻的區別或者跟其他流派的區別基本面內部它的細分領域是非常深的那又回到到底什麼才是這個量化我們先去定義量化量化的定義呢其實到現在為止我們去真正定義量化還有很多
是不是你速度要特別快的呀然後頻率特別高的要量化其實在我們看來呢量化有三個要素第一個要素呢就是它的這個分散它的持倉比較多可能四五百這是標配更高的有甚至上千的所以它有效的分散呢是第一個它的標準這也是投資裡面經常講的分散是投資裡面唯一的免費午餐這是哈利馬克維茲講的
第二就是量化投資必須要有邏輯這個邏輯可以是成長也可以是價值也可以是成長價值週期都可以所以它必須是要有理念的這個理念它一般會以理論形式存在為什麼 Fisher Black 說過如果你評價一個策略的好壞質疑它的收益或者它的結果去評價不注重理念的話其實後果確實是災難性的
那這個理念的背後其實還是人的思想對你說對了這就是很關鍵那第三個當然也是量化最區別於其他投資的地方就是它的系統化的執行和落地因為如果
你光有理念你光有这个分散结果你都是用手工去操作的就很容易出现主观的偏差或者是不一样的地方或者情绪的干扰所以第三点就是系统化的执行和落地只有当你全部具备这三个要素的时候才是真正的量化投资其实你可以看到他没有写频率没有写你交易要多复杂
都没有但是这三点必须要具备基本面量化呢在这三要素的情况下呢它就会在细分如果我要去给任何一只股票把它想象成一艘船在大海上对我要给股票定价或者是我给这艘船下一个时间要去的方向做一个预测的话对
基本面量化就说它的最关键的点是这个卯对吧那船在哪里停其实它最关键的是这个卯在哪里对对于股票来说就是它估值或者价值应该什么最关键的是它基本面好不好
然後在這個情況下呢他受到其他的影響受到風啊受到浪啊這些影響這就可能是一些我們說影響股票下一分鐘下一秒鐘方向的一個因素但他的主要的因素還是應該在那毛
然后你对每一个股票这样做在推广到全市场这样的话就叫基本面量化所以你可以看到它的要素就比较多了但是呢它是以基本面为锚在这个情况下再把新闻啊舆情啊分析师啊然后各种资金流啊它其实不影响股票的价值但很影响价格对对对就我大概听下来就是因为大家常规所说的量化特别是在中国可能这种高频的
或者说是这种价量因子可能为主的会多一些当然说基本面量化刚才周董讲到其实对于基本面的这个因子这块的注重的程度可能会更高一点对那我觉得这个就是和大家常规上的这种价量的这种量化的一个很大的差异当然说这个
基本面量化刚才是讲了和普通的或者说这种高频量化的这样的一个差异那其实呢和这个主观选股是吧因为主观选股可能更多的它是从基本面出发当然说我从刚才那个三个要素里看到就是主观选股一般来说没那么分散但客观讲这几年其实大家也都在进化这个还是有一些这个主观的投资经历是吧它做成了人肉量化对
他一个池塘可能也 100 只 200 只股票可能最大的池塘可能不超过 3%但是呢我是觉得从我的认知里我觉得你刚才讲的第三个要素就是你在执行层面你是不是足够的精准有效可能这一点上对于一个主观的经营里的要求可能我觉得就会更高了一点可能是对他的天分的要求会高或者说会不会扭曲变形啊
那对于您的这个基本明确化和主观选股的比较从您的这个认知里你怎么看张总既然问了这个问题其实你把主观去想的话比如说我们上面去列了巴菲特是主观的一个代表人物价值投资那他背后的理论是会计经济然后这些所谓的理论支撑所以主动投资经理就在这条线上深耕的很多选一些股票但是量化
量化它在這個基礎上呢其實我們去想我們剛剛說的量化是借用電腦做投資的一種方式但是電腦其實是六七十年代就有了的但量化投資其實是九十年代末才出現所以它為什麼會這兩個中間差了三十年呢就等著是中間這一塊量化投資
關鍵的一點就是我剛說的是哈利馬克維茲還有尤金法馬呀之類還有 Fisher Black 等等他們在 70 年代到 90 年代這段時間美國的金融理論的發展是非常非常迅速的所以他奠定了量化基礎
很大部分理论部分所以不管是基本面量化还是中高品的量化这一块呢是区别于主动投资的所以第一块比如说我们有理念这些东西呢是大家都有的对然后算力我们说的第三个要素算力呢当然量化也是一个必备要素对所以如果这个是广义的量化往左边偏就是说基本面量化它对标的就是原来的主观投资主观价值它就可以把原来的进调呀或者是跟
董秘去聊下一个这个季度啊这个股票的 ROE 等等它可能是相关的只不过呢我们把这些东西用数学的表达式做出来然后建立在金融建模上输出的持仓会更多如果往右边去走就说哎我在金融建模和算力上特别高那就变成了技术面量化就是我们说中高频量化对
他替代的是原来看 K 线图的那样的投资方式所以如果是这样比较的话我们跟主动投资的界限其实没有那么明显然后您说的非常对我们跟主动投资的界限在于第一我们确实很分散第二我们跨行业比较多因为你找到一个规律呢它可能用在很多行业都可以然后呢我们的客观性和纪律性比较强但是背后
最后的逻辑也许是非常相通的所以我听完我觉得虽然说基本面量化最后两个字是量化但我从我的认知里我觉得它可能是
更是对于现在的主观投资的一个优化就是说你底层的方法论提升基本面但是呢就是说你借助建模借助算力这些这个先进的这种工具使得你的覆盖面可能更广对啊然后呢这个解决了比如说人工可能我研究股票太多我的深度我精力有限嘛我达不到那这样的话呢可能相对来说它不会使你的持仓过于偏颇在一个主观基金经理他所受的那个
约束的能力圈每个人能力圈比如说原来的时候大家知道明星经理某某擅长消费某某擅长医药某某擅长科技确实我们过去几年大家看到的一些明星经理这样的一些
叫塌房也好可能某几年好某几年就非常不好我觉得在这一块应该是对于出现这种现象的这样的主观选股投资领域的一个迭代提升那我们也确实看到当然说因为中国的净品面量化的私募可能是以喜悦为代表就是说我们样本没那么多但确实我们看到可能喜悦的整体的业绩的这个波动性或者说它的这种离散程度是相对较低或者说可能持续性会更强一点
这个是我我的一个感知我觉得它一定程度上是替代了可能这个主观投资领域的这个离散度过高比如说像现在这个科技行情可能有的人可能能赚 20% 30%是吧有的可能现在还在亏我觉得这个是不同管理人之间的离散度再一个呢就是同一个管理人他可能今年好是吧翻倍他明年可能亏个 20% 30%我觉得他在一定程度上他会对于这些他是有一个迭代优化但是我是觉得和中高频的量化
但是里面的方法论上就是但是您这里面大概率可能也会有些价量的因子但是可能它中高频的可能更聚焦在那个价量那块它对于基本面的这块相对来说占比会低一些所以我是觉得这两个方法论的区别可能比您和
主观选股的这个需求可能更大就是你收益的来源应该还是还不一样对您说的非常对中高频的他预测的是更短周期股票的收益主观投资的预测的是长周期的基本面量化呢是介于两个综合起来了就是我也看那一瞬间市场的供需关系就是所谓的量价的这个需求对那我也会去看更长周期这个企业到底值多少钱就刚刚说的那个毛在哪里对对
所以它是結合了主觀投資的一些投資優勢把理論變成一個框架所以我覺得基本面量化也好量化也好是第一次讓投資從一個藝術或者玄學變成了一門科學它真的是金融裡面的新生產力就是它把這一些東西系統化科學化數學化因為數學是一加一等於二這個事情是在很多地方
就是全世界各个角落都成立的所以那量化其实也一样当你的规律找的比较好不仅仅是找现象的时候它在很多样本内外它的表现是应该很像所以就解释了您说的做基本面量化你会发现每年它的业绩都比较平稳就是它的策略是可解释可复制的对
那很多主观的投资可能它的策略是可以解释但不一定能被复制周董这个您对于基本面量化这样的一个定位其实跟我对于资产配置的定位有一举同工就我一直说做资产配置也要掌握一个平衡那这个平衡点首先是长期和短期的一个平衡是吧你比如说我我长期看可能有好的收益但是我短期是吧我也不能波动太大是吧或者说不可解释那这个要有一个均衡再一个呢可能是α和β的一个均衡
那这里面可能有些行业或者有些方向它是有 Beta 趋势的但是呢我也不能完全指望 Beta 万一这个 Beta 没有了我还有 Alpha 来抵御我的风险我觉得这个其实是它是一个异曲同工当然说正是因为方法论的不同那其实我们大家也看到在 2024 年就去年 2 月份因为当初这个更有代表性的是微盘股的这个
二月份的崩塌是吧由此带来的好多量化指数增强的这个静止的大幅回撤那其实我们也看到喜悦在那一轮其实回撤应该是非常非常小包括说修复的也非常快对于这个事情是不是也是因为基本面量化它对于这种价量的这种依赖度会更低或者说你们的持仓上可能基本面的因素考虑的重了之后呢可能在风格的暴露上它不像中高频的那么集中或者说还有没有其他解释
就是我觉得对微盘的暴露是个结果一定不是说我因为想暴露微盘对吧那它的结果来源于可能微盘从 2021 年开始就完胜 500、300、1000 每年就是大概完胜二三十个点这个大的背景是不是也是因为所谓的核心资产大股票太贵了六年到 20 年出现估值泡沫的几年整个小股票是受打压的
就从我的理解里可能小股票那个时候确实整体来说是便宜的小股票它长期以来它的收益比大股票高它其实 Fama 这个七几年写的三因子模型里面的第一个因子 small minus big 就是小减大
就有一个所谓的风险溢价收益那它哪里来的呢其实他就说风险溢价就是市场为了弥补你愿意去承担一定流动性的风险给了你一定的弥补这个溢价这个溢价它不是免费的它是带风险的那只是这个风险以什么程度和什么时候兑现
沒人知道風險之所以是風險就是因為你什麼時候轉向我不知道微盤這個本身它比所謂的大盤 on the long horizon 就是長期來看有更高的收益它是背後是因為流動性的事情那沒有想到的是二月份它以這麼慘烈的方式來給自己這個流動性議價定價這個所以就是
为什么我们刚刚您说的为什么我们在二月内波表现的还可以的一个原因这可能跟职业经历有关系 07 年 quantum meltdown 就是所谓的在美国叫这个量化的这个一个危机发生的几乎是一样的事情流动性的危机出现踩踏然后我记得当时就看老板们每日每夜的开会对那 BGI 和 AQR 那轮都是
胜出了一个原因就他们其实什么都没做因为原来发现是流动性的危机然后如果这个时候其实你应该做的是去提供流动性去获得这个 risk premium
所以很多那个时候砍仓的这些量化基本上就倒在了问题这个越聊越深入了待会就这些故事待会请周总再深入的讲一讲刚才其实讲到了海外的一些故事包括说可能量化的所谓的至暗时刻其实可能去年 2 月份大家应该是记忆犹新待会我们再结合喜悦的一个情况再让周总多多分享他的一个感受
那喜悦呢刚才讲是基本面的量化其实每家量化也都会有多多少少有基本面量化的这个因子肯定会有那我们喜悦这个在基本面量化这边特色包括占比更高是因为研究的更深入可不可以举些例子就是到底是怎么去
处理这些粗糙和精细包括说这个您的体系它也肯定也有迭代是吧是基于什么去迭代再讲一讲简单的去理解基本面它无非就是基于公司的三大报表做的一系列对公司这个价值的一个估计它的背后的一个逻辑就是不管我们去学这个 distance
股息贴线或是现金流贴线回来所以它的基本就是这个股票本身的未来的这么一个产生给股东回报的一个能力所以它叫基本面那你说看的报表都一样为什么你做的基本面和我做的基本面不一样对吧因为报表的沟通关系是很复杂的一个公司比如说我报
我的 ROE 就是净利润率是 0.3 的时候这个 0.3 背后可能它蕴含的信息非常不一样杠杆率啊或者它的存货率啊什么都有可能不一样所以当你仅仅把基本面理解成这个公司的未来的盈利能力的话那你就是看到的基本面就是可能是大家看到的所谓的没有去无差别的基本面但你做了很多细致的工作的时候其实
你就會把這個 0.3 拆分成很多很細小的模塊那這個模塊可以是比較有前瞻性的也可以是之後的然後在圍繞著它中間去做我到底有多少是可信的多少不可信的我怎麼樣把不可信的這些信息利用起來把可信的信息放大所以它很多時候我覺得更像一個匠人的活
就是它是个手工活就不断你要在财报里面去找规律找不一样的东西那如果没有这种对细节的敬畏和对财报构际关系体系的一定的了解那你做的基本面无非就是拿所有财报里面每一行去跑一跑那个就是细节上的处理我觉得真的细节就是魔鬼所以雷军坐车他的车的细节跟别人有什么区别其实都是细节上的对对
好的那咱们沿着刚才说的这个去年二月份的这个整个量化的这个地震也好或者说是微盘果的崩塌也好当然说结合海外的这个历史啊就像这种场景在未来是不是还是会必然发生它是如果是风险那就肯定是会发生的对根据去年二月份就是我们的观察确实像您刚才说的你怎么去应对我们看到是有些管理人员
他是扛了下来其实最后结结果也不错因为 8 号反弹很厉害对有一些可能是做了一些交易或者说做了一些折时他但折返了可能就很惨极少数他折时可能折对了还加强了收益就这个
再发生这种状况应该怎么去应对或者说当然说咱们作为基本面量化其实在那一轮是受伤最轻的或者说应该是一个受益者大家体现了基本面量化这个独立于是个对不一样的所以说那个时候包括从我们做资产配置的角度我们也看到了喜悦的这个独到的表现是吧所以我觉得这个事你怎么看就是到底怎么去我觉得刚刚您用了一个词用的非常好叫应对嗯
因为经常会有人问我能不能预判首先我就是说应对是个很好的举措就当风险发生了你要止损还是要降波动还是扛那跟你负债端的质量关系很大假设你的负债端是对你期望很高的或者你的这个资金来源那他觉得这个没法忍受那你就变成了你刚刚说的他去把这个调过来结果调到最低点 8 号反弹就没吃着
就他的压力过大他可能动作会变形变形或者说想过于精确的去回避风险反而当我们去把这个认真的这些这个当成一个风险去对待的时候你就会发现我可能在我慈善里面对他的暴露
盡量不要太高那就意味著我可能賺錢的時候沒有那麼猛因為我剛說是這個風險它是溢價它是會在長期給你一定收益的所以那就是對負債端的這個管理就是我們這個產品是不會當冠軍的
我可能每年保持在前 20% 30%其实也很不容易了因为 0.2 你十次方是非常小的一个概率就是从您刚才讲的这些东西我大概提了两点第一点呢就是说您的风险的这种防范可能在事前已经做了大部分就是我不要在同一个因子或同一种风格上暴露太多或者说这个守正比出奇要更重要刚才讲的很重要的第二点就是说
可能包括说您这边的资金的属性或者说您背后的客户对您的这个要求他是从长期看你还是短期看你包括说他的收益的预期可能是比较高不合理的高还是说我知道您意思相对来说合理那如果合理的话那可能您当时的压力就没那么大你可能要坚持所以说我也想问一下就是喜悦发展到今天就是从您的这个资金的结构上客户结构上
我也想了解一下看看和我们做资产配置和中国五菱是不是也很像大概是一个什么构成我们其实在渠道端的客户并不多我们基本上是以机构为主所以就也就解释了可能机构的这个他要求稳他觉得一个团队的稳就永远在那比一年当冠军一年最后一名可能要更重要也就解释了为什么在一些极端行情的时候我们能够坚持自己
对坚持那么压力其实挺不容易那是的对吧因为客户他只要了解到你你的投资理念他明白你这个事情是怎么来就是你钱怎么赚的怎么亏的很清楚对那这样他只有你的时候就很安心是的当你涨的时候他知道是为什么你跌的时候他也知道你是为什么对而这个负债端的匹配呢跟资金的属性一旦搭上了以后那我们策略端的压力就会稍微少一点是的那中金五零的客户应该也是眼光比较长
我觉得是这样这个一举同工本身我们也算是喜悦的这个客户嘛对对对当然说我们是假放爸爸中国中国五菱通过我们这些超高净值客户的资金去投那这里面就是一个是您的客户是机构当然说是一些相对专业的成熟的机构那他的相对理性资金可能相对期限也长一点那确实我们整个中国五菱的这些客户群体对你们也是很优质的客户优质的客户就这些可能长期不用的资金或者说我们长熟可能起码两三年不用的资金对
那包括说我们这些其实大多数是企业家客户了那他们对于收益的预期他更多的是因为他自身的原始积累很多都是通过自身的产业完成了他更多的是先是首付或者说稳健的保值增值所以他的预期不会说非分的高当然说我们也一直跟我们的客户们去讲我说一个是这个资金期限不要错配就是你这个资金如果是半年就要用那就尽量的不要投权益类的是吧或者高波动的是吧但是你如果这个资金可能也
起码两三年不用是吧可能能够试图参与那再一个呢就是说你这个资金到底你怎么定义它包括你人生的这个生命阶段也不一样对是吧你年轻一点是吧你可能你可以风险长口大一些或者说是你能经受的波动大一些但是比如说到了退休的年龄是吧你可能这个资金随时取用可能确确实实可能这个要稳健一点所以说我觉得
正是因为我们做财富管理也是第一我们有屏幕前这么优秀的一些客户啊这个其次呢就是确实我们还是跟这些客户的这种交流就是我们还是要适配他明白他买的是个啥那这样的话呢其实我们投资也也
也很省心也轻松一些所以说呢就是这样的话呢其实我们这个跟喜悦合作喜悦也感觉到更轻松因为我们的客户不会因为喜悦短期怎么了就过来问他是觉得我可以看得更长一点但是事实上讲
往往越是这样的客户就是对于短期的表现很淡然不太关注长期更容易赚钱预期又没那么高的最后你看他赚钱的概率包括他赚钱的这个弹性上反而越高一点因为这些客户就是他
往往是市场出现暴跌的时候我还去加仓了实现了一个逆向投资对所以说我觉得这个东西确实投资的意愿和最后你的结果不是说你意愿越高结果越好而是说这个东西它是要遵从一些基本的一些法则或者说要遵从常识
所以在这点上我觉得确实我们中金做中国武林的价值观也是跟喜悦我觉得是非常匹配我觉得确确实实这样的话其实我们大家都很踏实刚才讲的是咱们二月份发生的一些情况那您再结合海外发生的一些情况然后包括预判比如说
因为刚才讲就是基本面量化现在中国规模还没那么大是吧你结合一下海外的这个基本面量化包括说这种中高频的这个量化的发展您觉得大概是一个什么样的一个趋势中高频的量化它有优势也有一些发展的局限局限就很明显的是一个所谓容量问题
因为只要市场上有人比你快了你可能就落下这个队伍了你下一秒钟想抢的单没抢到它毕竟流动性只有那么多就是错误的单或者是不匹配的这个订单就只有那么多那只有前几名能抢到它的容量在天然在这种交易方式下它就会比较小那就慢慢的会发现自营和自管产品业绩的不一样其实很多啊
很多时候其实它背后的逻辑就是因为它容量有限对的那美国它也经历过这样的事情就是说在一开始可能中高频慢慢的会发现它这个基本面量化它虽然大家觉得是降频但降频其实很多程度上是要对模型进行升级的
不是說因為你降頻就會發現你對股票預測的周期要拉長拉長你看的變量就要更多就不僅僅是盤口那一瞬間當然盤口你也可以看然後降頻的方式去看所以呢經過這過去幾十年的發展就美國呢他的這個基本面量化已經佔到了量化的就是
大多数啊百分之七八十七八十是基本面量化对那量化本身呢又是在整个投资的这个管理规模里面占了一半以上甚至更多所以你知道你说的这个一半是包含了所有的主动就是以量化来讲我们就把基本面量化和中高频都叫量化的话他跟主动去比他是
主動力應該也包括了量化對沖基金主動就是不用這個所謂的這種純主觀選股的拉歐類的這個占比是不是會更小一點更小更小是吧對對會更小所以這個有統計嗎這個很難有就是很難有精確的數字但是它絕對是跟像在中國這個還是占主流對吧那在美國呢它其實已經跟量化來講
半壁江山是肯定有的但是在量化细分领域在看的话呢它就是基本面量化会占的更大那其实在中国当下我觉得因为毕竟这个市场的成熟度它相比海外会弱一点啊就是确实市场的这个波动会大那是不是它天然对于这种对于中高频的这种量化它的优势的发挥上可能会更强一些嗯
這個其實很難說但是就是其實即便在美國它中高頻量的話如果你做得好它永遠能夠就是那些頭部永遠在那所以它這個優勢其實不管中外都是有的但是呢它最大天然的問題就是這個容量的問題
如果你仔细去想基本面量化它的超额收益的来源其实无非于两点第一 任何超额收益特别是中低频的它来源于信息的不对称性对还有投资者的非理性交易这两点其实在中国
它是一片沃土对对因为投资者交易非常不理性而且呢财报体系各种体系让信息的不对称性特别高对所以这两点就会让基本面量化的超额收益的可持续性其实要在未来的很多年都会就只要是两个条件满足对对它就会在那是的是的你怎么去发现它去把它收获而已是的是的所以这个也是说量化在中国可能在当下
大家所谓的超额收益可能比海外成熟市场更高的一个非常重要的原因对 是这么一个原因对 对但是我是觉得呢就刚才提到的就是说可能基本面量化对于中国的更大的意义其实可能是对于纯基本面投资或者主动投资的一个替代或者说是提升
因为客观讲中国的资本市场也是越来越成熟信息透明度也越来越高在人工智能的时代原来的好多主观投资它可能是确确实实它有信息不对称是吧那可能我在这个领域提前知道消息对对对当时我觉得这个确实它有一些信息不对称所以说某些人可能在某个领域我比较有专注是吧可能这个我就有优势但现在可能这些都被打破之后对可能更比拼的是一个是你的深度再一个你还是要有广度
因为现在监管对所谓的提前泄露信息或者是去内幕要求抓得很严所以这些信息就是大家比拼的就是拿着公开市场的信息怎么样去挖到比较好的股票
基本面的量化呢就是通过系统性的方式我们广度非常大对我们的宽度很宽好的主动投资经验它可能深度是有但它广度撒不开是的所以这是天然的壁垒对所以说我们也看到啊一些原来做主观选股的经纪经理现在也在研究量化其实都是要在迭代进化所以说我觉得这个投资这个世界这是个好现象它有意义的地方就在说你每个人你都有成功的经验但是你可能要打破一些东西你才能
真正的拥抱未来去拥抱科技是吧所以我觉得这也是我对整个中国财富管理行业其实也是非常有充满的信心是吧对的我觉得是的对我们经常开玩笑说过去两三年主观选股的经济压力很大总觉得是被这个高频中高频量化所打压那目前来看可能问题的本质不是这个样子我觉得可能它面临的更大的对手是基本面量化
当然说那些注重交易的像您说的可能有些看 K 线图投资的他容易被那个中高频率量化替代但是如果说真正的是从基本面出发做投资的那可能他要在广度上他要向基本面量化去学习或者说他也要运用更先进的这个工具我觉得这是一个正向循环正向循环这会促进整个行业的这个反应
对你把流动性调动起来把这个生态繁荣起来对因为如果我们说的水自清则无余你一个生态一旦丰富以后基本上它会活跃起来是的基本上最担心的是冷清是的对吧是的这是一个好事是的对
那我们确实在这个调研中也发现整个喜悦的这个人才的稳定性还是很强我觉得对于一家投资机构来说当然说你的技术的先进性是吧你的天赋很重要但这种从企业文化或者企业组织管理上包括说对投研人的考核上
你从董事长的角度你觉得这块有什么值得大家借鉴的吗我们企业的愿景就是用系统和科学的投资方式为客户创造财富然后让奋斗者和创新者在喜悦收获价值所以这个观点是引领了我们招人我们招人招的人其实我们的价值观就是认真工作
简单生活坦诚清晰然后追求极致这其实挺不容易的为什么呢你要有一个很简单的心然后像每天我两点一线的工作一点都不烦所以他的这个价值观和人品其实占位比较高这样的人他更注重的是长期利益刚才您说的也对当你去追求短期利益的时候和追求长期利益很多时候你做出来的选择是非常大
不一样的所以另外一个点呢就是我们会让这些人才在喜悦呢他总是感觉到学不完的东西对这个就很重要就是对一些高智商然后对自己有追求然后又希望对社会有价值的这样的小伙伴来讲你给他提供一个学习的氛围这个非常重要就比如说现在我每天都感觉到活到老学到老每天都在学东西所以每天
去工作就是怀着一个我今天又要学什么这种心态那你招来的人也应该是具备这样的特点那他就是一个以长期的心态把自己作为投资的对象就如果我是把自己作为投资对象的话我这一辈子想成为什么样的人我要学习什么技能如果一个公司能提供给他
这个的吸引力在我看来是很大的至少我年轻的时候就是这样我特别想学一个东西然后我会放弃一些大家觉得很稳定甚至更有诱惑的事情去做一件那现在我们招来的这些小伙伴很多都具有这样的特质他们觉得每天都有新东西学优秀的人他肯定是有自我驱动力的对那我们给他提供一个更好的自驱的环境让他更快
正向循环因为这样的话公司也觉得哇我怎么这个人怎么有这么多让我学的东西然后这些人才会觉得你看公司以这么开放的心态什么都愿意让我们去尝试就是它一个我们不设定你研究的东西或者方向我们就会让这个整个氛围很开放然后呢让小伙伴之间的沟通甚至上下级的沟通
非常非常的顺畅我觉得这一点可能是也得益于我觉得我更有一些同理心想把每一个人就是我换位思考他想来这里获得什么所以您看这个人工智能的发展包括 DeepSeek 是出现在量化投资的这个领域
一点都不奇怪我觉得和您说的那个文化一样就是说大家好像在别人看来我是一家量化投资机构但本质上你内部做的事每个人的成长他可能又不拘现在投资这个领域但投资它可能是一个非常好的试验田或者说让你把你的思想在这个错综复杂瞬息万变的资本市场去接受考验和验证证伪或者证实对他可能又加速了你的这个价值感很强的我觉得没有任何一个市场比资本市场
更复杂更变化多端对更能够把人性在里面体现得淋漓尽致那我觉得我们的很多思想包括人工能在这样的一个实验田里反复的去抵挡他的这个进化的速度可能会更高而且你要求的是这样的人才他还有一颗特别特别纯净的心
对就他做这个事情纯粹是为了他不只是为了钱我就想知道是为什么我就想知道这个谜的谜底在哪是那这样的人的驱动呢是远远高于其他方面的当然你在薪酬各方面也要做至少市场化对然后呢你要在这个
之外再给他一些不管是智商还是业务上还是各方面的一个自由度我觉得他们就会觉得这个地方是一个包括现在我说这些年轻人让我觉得真的厚生可畏特别聪明好多包括创新企业 AR 企业
他很多成果不是说工作了好长时间的很多都是还是实习生本科是一生研究是实习生因为我跟我清华的一个朋友聊天因为他也是创业他说我觉得我都被我身边的这帮实习生有超越的风险他说我得天天学习不然我都跟不上时代了
你想他已经是一个创业者走在前线其实整个中国确实是我觉得从未来的这个发展上还是有这些后这个你说 90 后 00 后我觉得他也是推着我们往前走而且这些年轻人让我感受到了什么就是他们真正是想在社会上实现自己的价值这点是真心的你让他觉得他做的事情不管是对客户也好对社会也好对公司也好有用这个奖赏感非常高的所以说确实一代更比一代强
这也是整个中国未来的希望绝对是希望所在这也是我们对于资本市场更有信心的这个长期的底细所在是吧对当然您刚才提到这个您工作两点一线也不敢觉得这个感觉乏味啊但大家都知道巴维特老爷子是吧说每天跳着踢踏舞去上班是吧很开心但是巴维特毕竟是个男生他他
他不用这个家里的孩子不用管啊你作为一个女性是吧这个你家里有家庭啊是吧孩子啊你这个你怎么平衡我觉得你能做到这个可能比巴比特还伟大这个首先你得找一个特别爱带孩子的丈夫好的搭档当然很重要对那其实我觉得平衡永远是个伪命题他就是个放弃这是个选择对我不能每天送孩子去这个上学不能每天的去接他们也不能回家了以后给他们烧饭但是呢
于此同时孩子看到了一个妈妈每天这么有热情的去做一个事情他们会受到感染其实我基本上不管我孩子的功课作业什么都不管他说明有了自屈力他一看妈妈这么非常独立就经常会跟老师讲你不要找我妈我妈啥都不知道
我觉得这个挺好的所以其实他某种程度上来讲你放弃了一些东西这个东西你放弃了当然你会有个框架你孩子不能去无谓的发展只要在正确的框架给他一个正确的价值观从来没有男性问你怎么平衡家庭问题其实很多男性也面临到这样的问题我觉得这个还是一个你要去取舍的东西对所以说确实可能我们能把自己做好
孩子会对呀你形成孩子的榜样是吧对这个可能比你过多的管教说教主要是我也做不到所以真的这么心里安慰或者说确实您先生其实在背后也付出了好多这个也是我觉得各方面的这个因素对对对是挺难得的因为是女性主题乐吧是吧在刚才主要讲了投资了当然说我们还是要结结合投资就是如果请您用投资思维
为女性的成长设计一份人生组合配置
你怎么建议他们分配精力包括说你在事业上花的时间家庭上花的时间还有自己的时间是吧其实我觉得就像资产配置里面永远说六四什么六成的雇收四成的权益是一个所谓的比例我觉得但是雇收和权益还是完全分开的其实在你刚刚说的三个选项里面自我家庭和事业我很少能把自我脱离开来
就是到底什么才是自我难道是我自己去做个头发做个 SPA 才叫自我吗不对的因为我在事业的那一份也是我的自我我累了我想找个地方去休息一下做个指甲那其实它可能在下一秒钟或者是下一天能更反哺我的事业和我心情更好了积蓄你的能量对所以它是一个我觉得互相包容的关系但是你非要去拆分的话我觉得自我首先是最重要的是的就所有的女性不要放弃自我
你连自己都做不好对你把自己所有的快乐都牺牲了对你把自己所有的幸福都所谓的给了家庭给了事业所以有时候我特别的钦佩那些全职的家庭妈妈太不容易了我说大家觉得不上班好像很轻松很累的我说你在家上班也没有 KPI 我这是太累了做了很多事情别人看不到
但是你做不到位那别人挑刺的是吧所以我是觉得确实是当时有些人可能他确实是具备这样的能力对所以我觉得真的要去分的话我觉得像 433 是很正常就是说四分的自我而这自我呢不是说我自私就健康的自我应该是
后面的家庭和事业的一个基础如果这个健康和快乐的自我都没有的话我觉得事业你也愁眉苦脸的去然后家庭你也整天对孩子说我累成这个样子你怎么不争气啊这样就会一个恶性循环
所以把每一个自我的时间或者空间放在这些你能看到的不管我是去自己休息也好我去做一个自我的旅游也好骑车也好还是我去上班还是我去家庭它是一个应该是一个循环系统不应该是个割裂的
但是女性是千万不能把所谓的家庭和事业放在第一位然后把自己全部无辜了那你可能健康也牺牲了你的心理和精神状态都很糟糕那其实这也不是你家人或者公司愿意看到的这么一个事情周总其实你刚才讲这些我觉得跟做投资类似就是还是系统思维就是不能
非黑戒白也不能割裂开来看它是一个有机的系统就把它有机的结合起来它可能你各方面你才能是正常的这种轮转也好是吧正常的组织是吧你如果把它割裂开很痛苦的你可能你哪一边你都照顾不好对我觉得挺好周董因为从这个外国人大家总觉得外国人更加崇尚自由个人是吧因为你在海外待那么多年但是我觉得确实是您说的这些我觉得就把中国过往的那个家庭文化家族文化或者说注重
这个组织是吧牺牲自我是吧大家说雷锋然后和海外的那种个性自由其实你是把它有效的结合起来就是我怎么样又能照顾到自我的个性自由成长同时呢我也能为所在的组织家庭或者社会创造价值我觉得确实他这个找到一个平衡点对就像菩提经常说的一花一世界一生一菩提就是你要在微小的尘埃中看到自己也要在银河里面看到自己就你在 everywhere
你在所有的地方这个时候你就会活得比较平衡是是他最后可能是一种润物细物生对其实投资上包括您刚提到的金美面量化刚提到你可能很难说在某一年特别特别亮眼对是吧每一年可能所有超过你的但是你是可持续的每年保持前 20%很不容易对对对所以说这样的话就是行稳治愈对我觉得确实很多东西都是相通的
我自身觉得就是您自身的这个性格啊包括说您的很多思考当然说是由您后天的这些努力但我觉得肯定在您的家庭里我不知道这个您的父母一代或者说再往上追溯这个家庭会不会有一些女性或者榜样比较佩服的自己的或者说是这个佩服的您觉得对您的影响还是比较大的
我觉得远的呢就是有像我觉得接触的一些女性像吴建雄啊林徽因啊这样的人确实是我很崇拜他们因为我觉得不管是吴建雄在物理学做到这么顶尖的地位然后像林徽因在建筑还有在很多这个领域做得这么好
但是她们确实比较遥远刚才您讲的我家里面确实有一定基因的存在我呢我最崇拜的第一个女性是我外婆外婆出生在民国快结束的时候那她呢当时其实
果小角都还是还是在流行的时候他不但没有果小角还最后啊通过自己的努力成为了新中国之后第一批国家一级演员哦他是后来我觉得这老太太特别有精神气儿嗯他是 100 岁的时候受中正请的对
然后他 90 岁生日的时候刚好是我回国没多久我们就在生日宴上问他我说外婆你的心愿是什么他认真想了一下说你能不能借我一点钱我说你要钱干什么他说我想创办一个剧团用民间的力量去弘扬乐曲文化你看 90 岁了还有创业经济对人生刚刚开始我以为他是开玩笑的然后他说你能借我多少我说 10 万够不够他说那美金应该是够的
就很认真的所以老太太呢一辈子与人为善然后活到一百岁就非常非常开放的一个心态那中间这位是我妈妈出生在新中国那她呢是七十年代少有的女大学生所以呢考上大学然后呢最后毕业成为一名出色的工程师非常开放的心态有的时候比如说像七十岁老太太我妈妈我去年我说带她去日本滑雪
就穿上滑雪服就上就登山跟我开板去了对对对所以呢就不会说哎呀你要注意啊这个就是非常的不扫兴对对对所以呢我觉得人在自己身边最近的人里面找到正面的能量是最重要的因为那些活在书本里或者是离他太远所以啊这两位女性确实给了我啊生命中很强的力量对然后呢也在我很失忆的时候我觉得是我这个定海神针那是那是啊就
你总有一个你感觉很可以托底也好很温馨的大不了回去我妈养我一段时间包括你说今年最热的哪吒二对 饺子的妈妈那是伟大的母亲其实他妈妈对他的很多关爱其实在这个影片里其实他都有一些反应所以我觉得确实一个人的成长
她有后天的努力她和她先天的这样的一些环境她还是有一些原生家庭关系非常大所以我觉得我非常幸运就是出生在这样一个家庭然后身边有一些非常正面的女性影响我然后创业的过程呢又这十年非常的运气非常好每次碰到这个灾难或者是
困难的时候都能够跟合伙人们一起冷静的去解决它然后有人给我托底我觉得这个是托底的思维非常重要当你感觉到有人给你托底的时候你往前走的冲劲特别大对就是你底线可控那你就不会变形对那以上讲了周总的这个公司周总的投资周总的包括成长背景接下来呢我觉得
可能我们有好多观众屏幕前的小伙伴肯定也有一些问题问周总我觉得可能大家从一个投资专业的角度我代表他们提问一个问题您认为普通的投资者在选择私募基金时最常见的误区是什么那怎么去规避
最常见的误区可能就是最业绩因为这个是最容易去做的事情对吧谁业绩好我买谁但是这个业绩的来源呢有可能是运气来的有可能是实力来的你怎么样区分其实是一件从结果上来讲是一件很难的事情所以反而是要依托像一些比较专业的能够去
区别比如说都是每年 20%的收益 A 和 B 的区别是什么可能一些专业的力量就要介入了所以我觉得因为私募基金的这个信息也非常不对称所以对于个人投资者来最忌讳的就是最短期的业绩因为这个业绩如果只是靠运气来的它的不可重复性是非常大的这个时候你就会发现买进去就是我说的买家修和卖家修你觉得专业的力量包括中介财富吗包括包括
包括包括 绝对包括开玩笑就是我觉得这点我自身的认知因为我们从我们做资产配置的角度也会经常和我们的客户们去探讨就是说这是追业绩或者说追涨杀跌是吧那其实
如果是仅从业绩去评价一个基金经理我不知道当年是巴菲特还是查理芒格统计可能需要 15 年以上的业绩可能如此之长才代表这个人能够穿越周期或者说是他的可解释性更强或者偶然性更弱是吧那其实三五年的业绩远远说明不了什么当然说一个人三五年业绩不好你也看不上他是吧那所以说我觉得这就是在可能过去业绩可能还不错的人力我怎么再更深度的去分析那
那我觉得这个其实是做产品研究的功底所在它其实就是一门学问学问学问其实当然说大家说我去做股票投资当然说除了研究这个企业背后的商业模式是吧盈利等等他也要研究企业家这个人比如说我们对任正非的认知是吧对于曾玉群等等吧那其实我觉得对于基尼经理对于私募基金的研究其实背后也是人嗯
是吧包括你们的量化这个我不仅要研究你的系统是吧你的模型其实背后我还是要看首先看你们五位合伙人是吧每个人你的成长经历是吧比如说今天你了解周总是吧你的这个成长经历你就知道是吧他可能在怎么去应对一些变化是吧所以说我觉得在这块其实要倾注大量的时间其实你们的工作很不容易
你看我们选股票的 5000 多只股票对吧你可能选四五百只做成个组合对市场上的私募基金经理可不止 5000 个那是对吧那所以你挑基金经理的难度而且你要去深入的聊他信息还没有像股票那么透明对对我们一个模型就全部做完了是你还得一加加去问这个业绩怎么来的有没有可能重复有没有可能复制等等这不容易的一件事情所以说坑王讲从我们的角度我也经常说要做减法就是我够用即可
因为管理人那么多也不用说都得研究透我觉得我要用一些法则把一些人先减掉然后尽量缩小这个范围基于此我再去做当然说我也很难说事前就觉得这个人这个经济力一定好我有时候的跟踪
验证是吧这个验证很重要然后包括言行要一致对言行一致包括说再结合看你的迭代能力等等就是保持一些密切的交流我觉得这个可能确实是它是一个智力劳动也是一个体力劳动绝对是的
他还是像您说的所以说我们整个投研体系还是有两三百号人来支撑大家的分工协作它是非常有价值的所以我觉得把产品研究这件事我觉得我们做到极致我觉得首先我尽量的去避免一些雷可能我觉得其实可能如果说我们选出来的这个产品或者我们做资产配置基本上都还能在前二分之一
可能作为一个组合它就已经超越绝大多数的很不容易了对对对所以说我觉得确实是这个可能对于四目惊异的这个研究上这个就是屏幕前的这个小伙伴也是是吧我觉得当然我们也经常组织一些活动走进管理人或者说和管理人有这种小范围的交流但是
中金财富啊还是能够作为一个更客观的第三方我怎么去评价管理人因为任何管理人他都有他的优点也不可避免的有他的缺点啊那那你怎么样去认知他的优点或者说他的这个缺点你是不是可可接受的嗯是吧那这样的话可能是我觉得是适合客户的是吧如果说你只看到他的优点等他的缺点暴露出来的时候你觉得不可接受他可能带来的对于客户的这种负面的这种效应就会比较大啊对所以说呃
其实是不容易的所以周总我觉得还是理解我们其实您在前几年也提到过量化投资本来就是一场马拉松现在刚刚开始但是我觉得其实和巴菲特的价值投资我觉得也是一曲同工那我觉得就是在今天这个时间节点
您有哪些希望对于投资者说的特别是对于这个职场中的女性你也可以有一些寄语或者鼓励的话这个马拉松呢其实我觉得大家都会把到底什么是跑赢一个马拉松不同的人有不同的定义那我觉得跑得好就是你只要能完赛你只要能在关门之前这个跑完就很成功自己形成闭环自己跟自己比所以真正的成功是什么我觉得真正的成功是
你自己内心对自己深度的认可和自己价值的肯定所以这马拉松跑的过程中呢你如果跑得很快你精力很充足在前十公里那多快一点没关系你后面想歇的时候你躺一躺也没关系最重要是把你这个事情做完我觉得这个很重要就很多人说哎呀你看旁边的比我跑得快了急死了不要着急这个是我觉得小工呢都是通过努力做成的大工呢是
这个运势来的所以我们能把控的只是这些小工大工其实真的是要靠一些我们说的大贝塔是需要靠运气的所以呢努力的在自己的这个能力圈里走出一些舒适圈然后去尝试一些可能对你能力或者对这个长期有用的东西然后把这场你自己定义的马拉松跑完我觉得这个非常重要所以特别是女性因为在整个这个跑马拉松的
或者整个职业生涯中会碰到很多不同的阶段对吧我要谈恋爱了我要结婚了
我要生孩子了呀然后我要我要歇会或者我要冲啊他每个阶段你就允许自己有自己的阶段不要去跟别人比把自己作为对标是最容易自洽的我觉得这个人的自洽很重要其实这个让我想起了因为我们研究的管理人也比较多其实还是有不少人我说大器晚成
就是你和这些人聊天你会发现就是往往会提起某某大佬他说我还做研究员的时候某某已经是大佬了但是呢在当下去再去比较这两个人你会发现那个大佬早年成名是吧但是呢可能
自身的能力可能对市场的变化的应对能力就变弱或者说是有一些偶然性是吧而这个所谓原来可能早期就是研究员是吧可能他看上去成功的慢但是他每一步走的都很扎实做研究的时候可能研究的行业也足够多是吧也是见过足够多的周期那做投资的时候你看到就说相对来说也会比较扎实一点所以我觉得最后其实
这个慢与快可能有些时候慢一点可以更持续一些对 是的是吧然后呢就说你最后所以每个人的这个阶段它是不一样的对那对于男生女生可能确实因为女生像您说的可能生孩子呀结婚呀是吧这个她和男生的这个阶段她可能不太匹配是吧所以我觉得确实是这个所以就不要着急不着急然后有时候这个男女搭配是吧这个在一个组织里她也有价值对的肯定是的对
那行啊那周董您对这个 2025 年就是咱也不能免俗要谈一谈这个
包括市场包括量化投资您有什么样的期待和展望如果真的是去想 2025 年如果要是去看我觉得基本面量化一定是将慢慢的走进首先你看国家的各种在政策上和指引上对比如说财务造假也好对各种问题他做出了很严厉的一些
就是进步性的指导对然后呢在 IPO 上他也在做一些试验性的说我们能不能放松所以他的这个越来越注重基本面这么一说当然也有人说炒股是情绪面这个技术面和政策面那我觉得基本面他一定是个锚那这个锚呢就会让整个市场其实
漸漸的從一個我們噪音交易變成基本面交易那它一定會成為我覺得 25 年之後中國這個股票市場上的投資的一個可能一個新的一個氣象會慢慢的大家會
想到 其實用這樣的方式去投資還是比主動的可能更穩健一些然後比高頻的它可能容量更大一些慢慢的會覺得中等距上挺好的所以可能會是一個趨勢市場客觀講確實是在發生一些變化特別是今年以來我們科技的發展包括說哪吒二我覺得硬科技軟文化好像都在對外輸出其實我覺得大家的信心也好或者說體現到
股票市场的估值提升它也是有一定的提升所以说
也有人提出这个你说这个从美国股票市场角度有所谓七姐妹是吧那原来觉得中国这个不行中国这些这些头部的公司是不是也应该是要卡齐所以说可能我觉得之前大家讲我寻找伟大的公司可能中国真的是有一批很扎实的基本面持续向好的公司出来对它会出来那这里面基本面的这个因素因子的重要性可能是进一步提升了
因为可能在过去几年大家普遍信心不足或者说相对混乱的时代可能这种波动去向波动要收益或者说是一些小股票的主题性的投资机会它是带来的收益更多或者说是因为个人投资者的这样的一些这个交易行为带来的这个
高波动是吧那可能我们我自己也是判断可能鸡面面当然说鸡面面它不是唯一一个收益的来源是吧我这个市场是包容的是个生态是丰富的但确实它的重要性在凸显就是还是有一批鸡面面也能够持续向好的公司对并且可能估值它又相对合理或者很多很便宜那这就是我觉得形成中国市场未来长期可持续发展更坚实的一批力量是说真正是好的公司得到奖赏对
但是我承认这个市场利益是吧有过程但是呢那个终点应该就是那样是的他的过程可能会有的时候高有时候低有时候高估低估但是他就是一个我们理性的判断的一个终点是的所以说像这样的一个预判我觉得应该是今年开始的一个变化对可能我觉得可能四五年之后我们再回头看你会发现这个变化实实在实发生了但是在当下我们怎么样立足当下
去对未来做出投资啊我也是其实也是反复跟我们的一些客户啊包括我们内部探讨我觉得还是要重视这样的一个一个变化是的是的就是所以说这样的话呢我觉得可能对我们的资产配置也他也会有一些制造意义啊对在三八妇女节能够把周总请到这个我们的这个直播间啊就是也非常荣幸啊当然说我们中金呢呃中金财富是聚焦于这个财富管理啊包括说刚才提到的中国五零这些啊那您对我们这些
屏幕之前的我们的这些中国五零的客户还有什么想说的或者说你怎么看我们的资产配置看我们的财富管理从您的角度我觉得中国五零这个出发点特别好因为就像您刚刚讲的不管是私募也好这个市场其实对很多个人投资者来讲他的信息的复杂程度非常高的他不可能
他不可能让一个团队就是去了解每一家对这个我们可能也不接待对吧对他是一个商项的对所以他在某种程度上替这个信息差做了个非常大的一个筛选过滤筛选过滤这个过滤的过程使得资本市场的生态呢他有一类就是所谓的裁判型人物
这裁判又是市场的力量他不是说政府的官方的裁判这种力量就丰富了这些生态然后让像比如说我们是管理人我们就希望我们的投资收益是更详细的更稳健的可以被复制的然后你们的持有人就说我们通过中金能够去了解到一些好的管理人这个生态就建立起来了所以它是生态的非常有益的一部分所以我觉得做了一件非常好的事情最后我们来一个真心话
聊一些投资以外的事就是提一个开放性的问题回到你 22 岁就说为什么他定义到 22 岁我也不知道我觉得 22 岁刚大学毕业 18 岁上大学 4 年本科毕业
就想知道的道理分享自己的感悟或者一句话送给屏幕前的小伙伴们也可以关于投资也可以关于生活那个时候我特别迷茫就觉得这个世界好大然后好多东西我不明白然后我后来如果真的是 20 年前我能够知道这个事情那一定是
这世界上大多数的问题或者你即将碰到的问题都是有答案的问一下不要着急剩下的 1%没有答案的问题呢那恭喜你你碰到了一个全新的领域所以他总结起来因为这是我第一次直播所以我昨天晚上在我的朋友圈里我就说好紧张要走出舒适圈然后我一个朋友给我留言我这个朋友姓窦他说
你的舒适圈有多大你的世界就有多大我觉得一定要在自己愿意尝试的舒适圈越来越大这样你的世界会越来越大所以呢不要局限于由于害怕彷徨把自己的舒适圈弄得很小当然如果你的世界你就想很小那也没问题所以就是认知决定了你之后的这个路所以如果我 22 岁的时候其实我是一个很敢闯的人我觉得但是呢当时很
彷徨只是觉得好多东西没答案我现在想想如果我当时找一个现在的我去问一下可能都会告诉我所以也希望 20 年后的我看到这段视频的时候说你看那个人傻不拉几的但是这是最真实的你或者说其实就是这个年龄阶段最好的你对是吧你说人过早的成熟是吧思前想后你的这个探索精神你的这个能力意愿是吧对所以说我确实你刚才提到的就说
其实很多困难其实可能 90%的其实都是有答案的都是有答案但是呢我们对您说问一下就是其实也是说当然去问问谁是吧我是觉得人像您说的就说
你还是要尽量的去无论是跨界还是说是去突破不同的领域我觉得就人工智能时代可能专才的价值它是在降低你说律师是吧你包括一些这个因为很多知识性的东西这个被替代但是你能够跨越一些领域把资产管理和对客户的顾问服务能够更好结合起来我觉得这里面就是说
他是存在一些跨领域的跨能力的就是不要给自己的人生设限不要设限所以说要敢于多请教一些可能不是你这个领域的人对是吧当然说可能一些比你经验更丰富的是吧我觉得这个当然现在我要更多向年轻人学习因为他们可能更懂人工智能是吧所以我觉得这样的话呢就是说我们能够更快更好的找到答案其实我们内耗也会少很多
年轻时候太容易内耗了自己钻进去就出不来了对所以我觉得确实是这个时代它还是给了我们更多这样的机会其实去进步的其实也是在更好的找见自己的这个过程以上就是我们节目的所有内容感谢收听节目之外呢更多精彩内容请关注我们的视频号中基公司财富管理欢迎大家关注点赞转发
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