Deep Dive
- 60/40投资组合起源于1952年，基于股票和债券负相关的理论。
- 该策略在2022年经历过大跌后反弹，但当前市场估值高企，风险增加。
- 宏观风险（通货膨胀、地缘政治、气候变化）影响投资组合表现。
- 滞胀可能导致央行持续高利率，股票和债券失衡。
- 熊市中，股票配置可能亏损，打乱平衡。
- 美国政策不确定性影响利率，债券配置脆弱。
Shownotes Transcript
这一年多来对物价上涨很有切身的感觉不资要像大象不要像猎豹我们应该不应该继续存钱把钱存在哪儿比较合适理财有门道投资有秘招早报播客理财万事通
欢迎收听理财万事通你好我是 963 好 FM 的德铭今天我们来聊一聊一个经典的投资策略 60 比 40 投资组合听说吗也就是 60%股票 40%债券这样的一个配置这种投资方式从 20 世纪中期开始流行已经有 120 多年的历史了都说 120 多年了吗
时至今日这个策略还适用吗这一期的早报播客理财万事通我就邀请联合早报财经新闻记者张康奇来和我们一起拆解这个话题康奇好 Hello 德明说到 60 比 40 这个投资组合一直被认为是稳健的资产配置为什么能流行那么久
好我们在谈他为什么可以流行这么久之前来追溯一下历史好了其实在 120 多年前就是 1952 年呢是美国的诺贝尔经济学奖得主哈里马科维茨 Harry Markowitz 他就发表了一篇论文叫做资产组合的选择这里的关键词是资产组合就是说投资呢老话都说嘛就是你一个篮子里面
不要全部都放鸡蛋那你的鸡蛋也不能够放在同一个篮子里所以就生出了所谓的投资组合的这个理论那么他在论文里面就提出说一个叫做现代投资组合的看法就是说他认为股票跟债券当然历史上面的记录也是这样它的关系是负相关的意思就是说
当股票上涨的时候债券反而就会下跌那么相反的这个道理也是可行就是说股票下跌的时候债券可能就可以起到一个对冲的作用所以如果用 60%的股票来搭配 40%的债券这样的投资组合呢它整体就能够降低投资的风险
听起来也是一个很不错的平衡策略不过 2025 年的市场环境已经和几十年前更不用说 120 多年前的情境不一样了晨星也就是 Morningstar 的报告就指出了这个投资组合在 2022 年曾经经历过一次大跌之后也反弹了回报率也不错但现在市场估值高企尤其是股票部分这是否就意味着风险在增加
这样的说法其实是没有错的当然你刚才提到的说它的回报率还不错这里准确的一个数据是说跟长期的平均水平比较美国和全球 60%和 40%的投资组合的比例它的估值目前是比历史的水平高出大概一个标准差当然标准差可能很难理解但是首先要了解的是它是有股票
推动的那么所谓的股票的涨幅其实已经超出说市场对于股票的盈利的这个预期的变化意思就是说我们对于股票盈利的预期可能会有的时候高有的时候低那么这样的一个变化呢其实目前股价的涨幅已经超越了意思就是说在 2021 年高位之后其实我们现在慢慢的又有回到那个高位的趋势所以就是所谓的高出一个标准差这样的一个回报率
那是不是意味着 60 比 40 的配置已经不再稳健了呢那也不一定就是说从各种的宏观的这个风险来看的话比如说我们 2017 年如果大家回忆得了的话就是特朗普第一任的美国总统的任期接下来我们就经历了冠病疫情冠病疫情之后我们就进入后疫情时代就有各国的央行面对这个通货膨胀各方面的经济风险
就有政策紧缩的这个问题再来就有俄乌战争还有美国经历过一波的这个科技股的血崩那么根据这个专家的测算呢其实 2017 年以来这个 60 比 40 的投资组合的风险老实说
它还是最平衡的但是也有一些受访的专家或者是财务顾问他们就观察到说宏观的风险也在增加比如说通货膨胀或者说所谓的地缘正式不稳定又或者说气候变迁其实它都可能会影响投资组合的表现当然如果我们再谈到说股票跟证券本身的风险的话
大华银行的这个存款与财富管理的主管林培峰他在受访的时候就有说到他说因为现在的经济呢可能会面临一个滞胀的问题为什么因为关税战又开打了所以滞胀在经济停止上涨同时通胀又高居不下的情况下呢央行的利率可能就会一直都保持这么高的水平股票跟债券可能就会失衡那么你的这个风险就被弱化了吗
再来另外一个问题就是说股市我们会有面对熊市牛市熊市的时候呢 60%的股票配置就可能会亏钱亏钱第一个想到的是什么你要抛售股票那你卖了股票之后你是不是配置就变低了那这个平衡又被打乱了再来就是说中期的风险
美国现在因为特朗普又回到了白宫所以有很多中期的政策的不确定性在这样的情况之下呢回到通货膨胀这一点上其实也会影响美国联邦储备局的利率如果当局调高利率的话 40%的债券它又会变得很脆弱又回到这个投资组合可能它的平衡就没有这么的稳定了
听了康琪这一番的解说单单过去的八年从 2017 年开始到现在那么多的因素宏观经济因素或者是地缘政治因素太多太多了所以作为投资者要怎么来调整他们这个配置好我们先来讲两种的其中一种的做法
就是最常见的叫做你多元化你的这个投资组合比如说你可以是多买一些交易所挂牌基金或者是单位信托共同基金这个是投资基金的部分当然你也可能可以投资房地产或者是大宗商品比如说贵金属金啊银啊或者是铜等等
当然另外一种做法呢是比较
稳妥的有的听众正在收听节目就觉得说我可能对投资不是这么了解那你让我去投资不同的这个产品我可能还要花钱请一个财务顾问是不是所以我们就可以在 60 比 40 的基础上面去做一些调整比如说刚才提到的林培峰大华银行的
他就说 60%的这个股票配置呢你要怎么去多元化你首先可以跨行业再来你可以跨市场比如说我在市场低迷或者是波动大的时候也能够去减持股票过后再看市场怎么恢复正常之后再调整我的配置这个是在这个 60 比 40 的基础上做调整
刚才提到说可以跨行业跨市场这个也很重要的因为我们不能够只是单一的考量说我只投资美股那我是不是可以配置一些新加坡的股票来对冲或者买一些港股或者马股那么再来行业或者板块的部分也是是不是有公共事业的板块医疗保健的板块或者一些消费品其实都是属于比较具备防御特性的板块那么在这个部分也能够多配置一些
再来就是市值方面我们不能够只买大盘股比如说新加坡最著名的三家银行那我们不能够只买它是不是有其他中小型的股项我们也可以配置那对于普通投资者来说这些选择会不会太过复杂了如果站在 60 比 40 的基础上面其实它已经算是相对稳妥
当然林培峰也有提醒你在这个减持股票或者是减持债券你有这个配置比例的调整的时候呢不要忘记有一句老话叫做 cash is king 现金为王所以他认为说一方面如果你要减持一些高波动性的这个资产呢
你就可以去转投短期的国债或者是货币基金这个涉及到债权的部分或者基金当然你就是干脆的如果不要投资你就只是手持现金也是可以的为什么因为把现金留着等到市场比较景气的时候再入场其实也不迟
听起来关键还在于保持投资组合的多样化来降低单一资产类别所带来的风险康琪提了很多股票那债券的配置呢债券的配置的话呢其实在专家方面他们是认为说对冲的这个能力债券维持在大概 40%相对来说是比较好的
那么刚才我们也提到说你也可以投资一些短期的国债或者货币基金或者是跟政府挂钩的或者跟通胀挂钩的这些债券其实都是比较值得去留意的类型最近加密货币又红起来了吗
有些投资者会考虑把加密货币纳入投资组合你有怎么看谈到这一点当然要先提醒就是我们的新加坡金融管理局 MAS 是一直都提醒说这个散户投资者是比较不适合投资加密货币的原因是加密货币它的波动性很高然后风险也很高所以尽量对于不是那么熟悉的散户投资者就不要去碰加密货币但是如果你真的要碰对于受访的财务顾问他们的
理解是说如果你配置 5%最多 10%那它的风险还算是可以接受的那么我也采访到了东方会理财富管理的亚洲首席策略师陈达德他就有做了这样的一个演算当然这个不是历史的记录是他自己用财务规划的这个系统测算出来的
就是说假设你在 2019 年投资了 100 美元大约就是 134 新元然后去配置 10%的加密货币的话这个股票跟债券配置是不是就要减少那股票就可以变成 55%债券就可以变成 35%这样的一个配置
然后一直再拉到今年的 1 月你这样的一个投资组合里面多了 10%的加密货币价值就会从 2019 年的 100 美元变成 253 美元也就是说这几年间扣掉本金你赚了 153 美元
那么当然如果要谈回同期的就是 2019 年到现在呢如果你还是采用 60%跟 40%的这样的投资组合呢到今年 1 月你的投资组合的价值就会从 100 美元变成 172 美元所以你就可以想象赚的钱肯定是比较少了当然我们还是要强调的就是如果要投资这个加密货币的话谨慎小心这时机也很重要了对于
普通的投资者来说听到这里应该蛮清楚的股票债券还有刚才提到的加密货币但是如果有些投资者有些听众朋友还是认为说有没有更简单的投资策略有吗比较简单的投资策略老实说就会需要专人来帮忙了
当然如果你没有专人帮忙定时或者是定期的去检视你这样的一个投资组合的策略呢也是很重要的在这个财务顾问的建议当中你是最好是每半年或者是每一年你就可以去检视一下你自己的这个投资组合
风险怎么样或者你这个配置有没有需要调整怎么去看呢就是说现在的股票的收益率有没有变高那你是不是要多配置一些股票什么样类型的股票可以多配置一些跟你原本的这个股票的所谓的盘有什么样的出入债券也是一样的跟通胀挂钩的债券或者跟政府挂钩的债券现在的这个回报率怎么样我是不是要多投一些债券多买入一些债券这个是你需要去检视的
所以定期的去检讨自己的这个投资组合也是财务专家建议的一个做法
即便有这些定期的减市但是这 60 比 40 的投资组合还是不变的对吗尽量是不变当然如果有其他的刚才提到说不同产品的多元化那你就要去看看哪一个比较适合你因为你不可能每一个都投对于应该要花多少钱这个可能是很多人会询问的问题财务专家是觉得说每个人的经济的条件都不同所以也没有办法说普遍的去建议说你就花多少钱在房产上面
花多少钱在加密货币上面或者花多少钱在股票上面但是有一个通用的做法就是你要自律就是说我固定每一个月是花多少的薪资比如说 100 新元我就固定每个月都投 100 新元我每个月投 300 新元我就固定每个月投 300 新元尽量的是不要让自己投资的金额有太大的波动什么时候可以变就是在差不多半年一年你审视自己投资组合的时候就可以有变化了
最后如果还是有人认为说想照用这 60 比 40 的投资组合康琪还有些什么给大家特别要提醒的有三个点当然所有的投资决策都是从自己身上出发因为只有你自己才最了解你自己所以在投资之前一定要评估说自身的财务状况还有风险的承受能力我花这么多钱他有这么高的风险我亏了这笔钱我会不会就吃不上饭了
这个是一个很关键的问题你首先要问自己的第二就是说一定要保持多元化我们今天谈到两个多元化一个是配置 60 比 40 的多元一个是产品的多元要保持多元化你才能够确保说不会在单一市场摔跤却没有另外一个市场或者另外一种产品来对冲这个很重要
最后就是一定要提到的定期的检视自己的投资组合去调整说你怎么去变化你的配置来对冲或者应对市场的波动谢谢康奇的解析希望这段分享能够帮助大家更好地理解 60 比 40 投资组合的优缺点谢谢康奇谢谢德明
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