Deep Dive
Shownotes Transcript
Hello 大家好 我是 Jenny 今天继续来跟大家分享美股近期的大小事今天是 2025 年的 2 月 7 号礼拜五接下来跟大家分享的主题呢当然就是川普是不是跟上一任不一样他这一次想要抢美元以及亚马逊的最新财报是不是透露出了 AI 的警惕
毕竟他是最后一个公布财报的巨头我们再总结了过去几家科技巨头他的财报他的 AI 资本支出之后可以得出一个什么样的结论对于 2025 年的 AI 趋势是不是还是正在高速成长的路上
那因为我等一下呢要去学校演讲所以我们今天呢就话不多说直接开始那我们先来看一下昨天美股收盘的表现道琼工业指数昨天下跌 0.2%S&P500 指数上涨 0.4%纳斯达克指数上涨 0.5%你可以看到在今天晚上
就业数据公布之前呢像是标普啊纳斯达克指数啊都是连续三天的反弹那今天晚上的数据到底重不重要呢当然很重要因为它代表的是联准会未来在降息政策上面很重要的一个参考依据嘛然后也会导致殖利率是不是有什么显著的变化那昨天费城半导体指数也是上涨了 0%等于是在平盘附近去做一个震荡
罗素 2000 指数下跌 0.4%那昨天有什么重要去冲击市场的呢当然就是很多科技巨头的财报在公布了之后对市场上面造成了比较大的拖累那今天的盘后呢当然亚马逊的云端业务是不是也持续的成长在未来的支出是不是有放缓是我们等一下来讨论的话题
可是一开始呢我想要先聊一个跟债券殖利率比较有关也是跟川普政府当下的货币政策有最大关系的川普他选的财政部长贝森特他昨天在接受媒体访问的时候他提到一件事情他说川普政府目标是降低长期利率可是这个降低利率的举措不是降息来达到的而是透过其他的方式在他
他的话语一出之后呢你可以看到两年期的公债殖利率昨天是上涨两个基点到 4.22%十年期的公债殖利率是下跌了两个基点到 4.44%那我们刚有讲到嘛今天晚上会公布非农就业数据那这一次的非农就业数据呢他会修正
过去几年的一个就业数据它会采用一个新的人口统计模型所以这个数据呢晚上公布了之后你会看到因为计算方式的改变数据可能没有办法跟前几个月份直接的去做比较那市场现在预估说失业率大概还是会维持在 4.1%那主要调整的部分呢是因为大家在之前都一直觉得很奇怪为什么劳动部它两种调查家庭调查跟企业调查它的差距都会很大
他就是根据这个来做一个比较好的调整那如果今天就业数据还是处在一个比较稳健的趋势上面的话那就维持我们之前的看法美国的经济一样是维持在稳健成长的那剩下来包括了财政部包括了
联准会他要怎么样去调整他未来的政策就会非常的重要那我们看财政部美债的发行规模最近已经宣布了嘛那他就是维持不变所以缓和了殖利率上涨的担心那贝森特他在接受媒体访问的时候呢他就讲到了他们财政部主要在施政方面他们会希望朝向哪一个方向去进行
贝森特提到一件很重要的事情他说川普的政府完全没有改变强势美元的政策在川普总统的领导之下他们希望维持美元的强势地位这个跟我们之前在想川普的时候有很大的不同我们之前都会觉得川普就是希望降息啊就是希望可以维持弱势的美元去维持美国制造业它强劲的竞争力嘛那
为什么这一次川普的政府他要去维持强势美元呢主要有两个关键的因素第一个因素呢就是他要防止其他的国家来玩这种贬值的游戏汇率的贬值去造成带动出口的上升嘛所以大家就觉得诶
那这一次呢川普不管是在关税政策啊或者是在未来美元地位的一个维持上面是不是都会采取跟之前不一样的措施那贝森特就讲啊很多的国家呢都会透过货币贬值来赚取贸易的优势他觉得这样是非常的不公平的那第二个呢
那第二个主要的原因呢是这是政府经济战略中的一环维持强势的美元不只是刚刚我们提到的汇率问题更是要确保美国在国际贸易中的竞争力同时可以维持美国的经济利益反正什么都是以美国至上就对了今天美元强美国的经济好或者是全世界呢还是要以美元为主要的一个交易的货币或者是储备的货币嘛所以美元在这个市场上面还是有非常大的竞争优势的
简单来说呢就是要在国际的贸易中去确保公平性不让其他的国家用汇率操纵来占便宜好那我们就来想一下我觉得贝森特他这个说法呢其实还蛮有意思的他认为与其要求联准会去做降息
不如从根本的问题去解决你今天要求点准会去降息你今天宽松的环境搞不好会去推升通膨的上升可是如果你要从根本去解决的话有几种的策略嘛第一个就是放宽监管第二个就是调整税收的政策第三个就是降低能源的成本
所以他在之前呢他就有提出一个 333 计划这个 333 计划就是财政的赤字降到 3%增加 300 万桶石油的产量跟维持 3%的经济成长他认为维持长期的债务计划可以降低预算的赤字是压低十年期殖利率最有效的方法
而且他也支持把 2017 年的减税的法案去把它永久化他认为这个减税的法案永久化之后可以巩固美国经济的增长地位而且可以增加美国的吸引力他认为你只要做到这些包括了你去增加石油的产量去压低了通膨之后利率跟美元的汇率自然而然就会朝向美国他希望的方向去走
不知道大家是不是也是赞同这一点呢其实我觉得在这个部分他们真的很有商业思维的感觉第一个就是你要怎么样去把资源做最有效最大化的配置第二个是在这个配置之后是不是可以为你的公司你的产业你的国家带来最大的一个利润的极大化这个都是我们在思考要投资或者是他们政府政策
他们在思考对于国家未来经济前景最有利的方式的时候去采取了一个策略所以我觉得这个对于美国目前的经济状况来说确实也是有所的支撑那我们进一步来看昨天标普 500 指数成分股的涨跌幅大型的科技巨头呢昨天也是普遍的上涨的除了特斯拉除了公布财报的公司有一些因为财报的前景不如预期而大跌还有一些大型的软体股表现的比较差之外呢我觉得市场整体的宽度还是有的
包括你可以看到辉达他也是上涨了 3%他也是连续三天的反弹要挑战之前的高点了可是对于辉达其实市场现阶段有蛮多不一样矛盾的认知就连投资银行他们自己的内部其实都会有一些不一样的看法
比如说像大摩他们内部就有一些分歧嘛他们在大中华区呢其实刚刚去下调了挥打的预期可是在北美区呢他们却高喊说去抄底挥打未来挥打还是在市场上面非常具有竞争力的他们在大中华区呢
他们认为辉达还是他们的首选而且给予目标价 120 美元比礼拜三的收盘高点是将近高了 22%他们表示说像是哈佛或者是 Blackwell 的信心它未来的一个增长的速度其实还是不断的在上升所以有迹象显示呢大型的集群也就是这种大型的规模数据中心它还是不断的在建设当中即便是 DeepSeek 它
它也是没有改变当前的一个趋势这个在我们在看大型科技巨头他们的投资资本支出的时候其实也看到一样的情况嘛那很多人会觉得辉达在推理的地位好像没有像 ESK 啊或者是其他像我们之前影片里面有提到什么 NPU 啊反正就是那种定制型然后效率比较高成本比较低的晶片来的有利可是呢基本上我一直都觉得这是一个增量的概念
也就是 2025 年呢至少我们还是看到这些大型的科技巨头它还是一直不断的去盖数据中心之后只会变成一种百花齐放的概念而已那我自己也会觉得呢如果今天有人要去抄底汇大其实在我们之前 12 月中的时候我就有跟大家分享嘛我觉得汇达在那个时间点呢你去做其实是一个非常风险可控而且未来是有一个上档获利潜能的时间点可是现阶段呢你会看到在很多的
公司公布财报然后在 DeepSeek 公布之后它的震荡是加大的我觉得现在的风险确实是比之前高尤其是你在之前的一个黑 K 之后它会变成一个比较大的压力今天短线的压力比较重的时候能不能过高是我自己在做策略的时候第一个会去观察的要点
如果我今天接近前高或者是我过了前高之后他又直接去做跌破我觉得这个在短线上面会是一个比较弱势的讯号那这个时候呢我可能就不会再去做加码或者是调节我反而会去保守的去观光我觉得有的时候就是在市场普遍都悲观的时候你去买这些大型股你的胜率一定是比较高的
但是在所有人都开始去畅多的时候那这个时候你可能就要稍微的小心一点那也有人问我说为什么我都很少讲到台积电 ADR 的看法其实我们在之前台积电它公布财报的时候就有一集就是专门在讲台积电的告诉大家说它未来的 AI 成长率它的优势在哪边那基本上我觉得今天不管是 GPU 或者是 ASIC 只要是高阶制程不管今天大型科技巨头
他在做自研晶片的时候到最后这些高阶制程他还是要回来找台积电嘛所以卖铲子的人当然是很赚钱但是卖铲子帮忙制造铲子的人我觉得他也是在这个市场上面他有具有领导地位具有独占优势的一家公司所以应该不用再去 push 啦反正自己呢大家自己知道就好就是台积电我觉得还是所有的 AI 股里面我觉得至少他的订单的稳健度是非常高的
但是一旦这些科技巨头开始去调低资本支出的时候你当然也要小心因为台积电当然他也会受到拖累不过呢台积电他一直现金很多嘛他有在支付股息啊所以他也算是一个成长跟稳定收益兼具的一家非常长期持有的好公司好那我们进一步来看亚马逊他 2024 年第四季的财报到底表现的是怎么样
为什么在财报之后反而是下跌了 3.5%以上我记得好像有到 5%左右吧因为他这一次呢虽然说优于预期但是成长大家又觉得好像没有市场想的那么好甚至在未来有放缓的隐忧
在第四季呢营收是 1878 亿美元比去年同期成长了 10%每股盈余 1.86 美元也比去年同期成长了 86%大家最关注的云端业务的营收是 288 亿美元是比去年同期成长了 19%那我在我之前的文章啊或者是影片里面其实都一直提到我非常关注的
是亚马逊他的广告业务因为他现阶段他的广告业务成长的速度也是还蛮快的这一次的营收是达到了 173 亿美元年成长 18%他的广告收入啊已经是仅次于 Alphabet 跟 Meta 这两家公司成为美国第三大的数位广告公司尤其是大家你看你在亚马逊上搜寻的时候你想要买什么东西其实你都是很目标导向的嘛
所以他也可以更好的去根据他的受众去根据他的大数据去投出更好的广告那当然你的第三方卖家你的
线上的一些卖家你也更愿意掏钱然后去做这个广告的服务所以我觉得他在这一块呢其实是非常的有优势的营业利润率 11.3%是比上一季的 11%跟去年同期的 7.8%都有所提升但是我觉得他提升的幅度其实没有到很高那在利润提升的幅度没有到很高然后他的资本支出在今年预计又会达到 750 亿美元的同时我觉得这个会是这一份财报里面比较大会拿出来让人家诟病的一点
那如果今天我们看他对于下一季的营收预期的话其实也是市场上面非常觉得怎么会那么低因为他下一季他营收成长预期大概只有 5 到 9%左右如果你以低端就是 5%这个数字来看的话是创下了上市以来最低的成长
为什么他会预测这么低的成长率呢第一个是因为汇率他觉得汇率大概会造成 1.5%左右的影响大概是 2.1 亿美元另外总体经济的不确定性也让市场对于未来的展望是比较保守的
好我觉得那些呢都是未来有可能会有转换的但是我们现在最关注的是什么就是你在云端业务上面你的竞争力你的市占第一的宝座还做得稳不稳有没有可能被人家后来居上竞争对手的成长比你高那你在未来你要怎么样去因应这样子的一个状况所以我们看到虽然说亚马逊他的云端业务在这一次呢
它还是维持一个 19%的成长那你的营业利润率其实也有提升嘛但是你的成长率呢比你的竞争对手包括的微软在这一次是大概 31%的成长 Google 的 GCP 它大概是 30%的成长每一个人都在加速的投资可是你的成长率都可以看到从 2021 年开始都是呈现一个趋缓的状况那
当然亚马逊的 CEO 他也有在电话会议上面有强调他们现阶段呢包括了他们的自研晶片包括他们 AWS 的发展你今天用于人工智慧用于你自己的内部的模型上面用于外部就是可能怎么样去帮你的客户去做更好的一个调教或者是提供他们更好的一个效能的语言模型但是呢我觉得市场上面它永远都是以相对的概念来看
你今天相对于你的竞争对手你的成长是大还是低你今天你相对你过去的表现你的成长是快还是慢所以虽然说亚马逊现阶段是市占率最高的但是成长的幅度大幅的放缓
而且整体而言呢我们可以看到为什么大家都是呈现一个下滑的格局就是因为云端市场已经开始慢慢的去进入到了一个比较成熟的阶段从早期呢大家都是我随便做一下然后很多的客户因为需求的暴增所以我的营收成长率看起来是非常的漂亮
可是现阶段就是均值回归所以你会看到我现在还是有大概 20 到 30%的成长可是大家已经觉得相比于之前大概 40 50%的成长就已经有点不够看了我自己会认为考虑到未来可能公司在数位转型或者是 AI 应用的推动上面这个部分它还是有很大的发展空间
可是大家也要有一个认知就是这种成长率它不会永远一直涨到天上去永远都会有均值回归不管今天是股价或者是营收成长都一样但是当它回归到某一个程度的时候比如说我们现阶段看未来的云端产业它的年复合成长率在未来五年可能就是 25%到 30%好了
一个假设的数字那现阶段 30%的成长可能就是一个蛮稳定的他可以用这个稳定的成长率维持几年那如果是这样的话那他的估值到这边的时候他可能也会维持一个比较稳定然后整理震荡的格局然后再重新的因为未来的应用加速然后他再有所提升所以我觉得这是很正常的一件事啊可是对于市场的某些人来说他就是找到一个点可以去戳他了嘛
然后再加上科技巨头呢他又开始去疯狂的砸钱去扩张产能大家也会担心说这些科技巨头他扩张了产能之后你的投资报酬率到底够不够高你可以看到我们这些大型的科技巨头啊包括了微软 GoogleMeta 跟亚马逊他们在资本支出上面啊真的都是不断的扩张尤其是在 2023 年之后你可以看到他的成长的速度呢是用 40%以上的速度才成长
原因就是因为 AI 的服务上升了你坚持 GPT 生成式 AI 跟大型原模型方面你都必须要在前期的基础建设上面花费非常非常多的资金预计 2025 年这些公司我们看到他们过去的财报表现就可以看到今年可能要比去年再多花 1000 亿美元是近 10 年最大手笔的投资成长率大概已经达到了 44%
为什么他们要一直支出呢因为他们都觉得现阶段还是处在供补应求的状况嘛这些云端服务商目前最头痛的一件事情就是他们的容量不足什么叫做容量不足呢包括了他的数据中心他的运算能力不足我今天我的晶片我的产能可能还没有到非常顺还没有真的达到我本来想要预期的一个需求第二件事情是好我今天数据中心改好了我的电力供给
我的设备空间这些东西也都还有待去解决啊不然为什么之前能源股和能股它涨了这么多就是因为 AI 它这个供应链它是一个非常庞大的一个产业链它不是只有盖数据中心而已你今天有数据中心你还必须要有网路你还必须要有 HBM 你还必须要有电力甚至是有些水利啊甚至是土地啊这些都是很重要的一些资源
所以这些公司它其实就像是 AI 世界的批发商一样它要准备非常大量的运算的设备电力数据中心去满足企业对于 AI 服务跟 GPU 租用的庞大的需求那我们以微软他们之前 Amy Hu 就是他们的 CFO 财务长的说法来
他说他们现阶段最缺的就是电力跟空间不过他们也有强调这件事情呢因为这三年都已经持续的在扩充了嘛有可能到今年年底的时候就会开始好转这就告诉你一件事嘛今年可能都还是持续扩充产能持续增加投资的一年但是明年有可能就会开始放缓谁会掀开这一枪你不知道
但是现阶段就是这样这是一种胆小鬼的游戏嘛今天谁说他要先说他要先开始去控制支出的时候一定会马上有人开始去跟进只是你不知道这个人这个开枪的人他到底是谁而已所以我觉得欸
它一定还是会持续扩展但是就像我们之前讲的从原本的训练你必须要有非常高阶的 CPU 然后到现在开始慢慢的去找像推论的你看到像是像是高通啊或者是像是 ARM 啊我们昨天在讲的时候他们都有说本地设备的需求已经开始慢慢的起来了
所以他们也就用很多因为根据隐私的需求根据他们本地训练的需求也会针对这个去做一些设备然后来迎合企业他们的需求所以这些东西它都是一个自然而然去形成的过程而我们现阶段我们看到的只是大型科技去投而已可是你在做投资的时候你是根据未来在做决策的你要先去想这些资本建设它到未来它到底盖了之后它要做什么
他一定是要应用一定是要货币化所以这些货币化你的钱要从哪边地方赚这个才是我们现阶段要去看的东西好那我们来看一下有哪一些公司会收回呢这也是我在我自己的专栏里面非常看好的一家公司就是 Cloudflare 他的股票代号是 EARNETNET 他的营收在这一次呢年成长还是达到了 27%是高于市场预期的经调整后的每股盈余 0.19 美元也是高于市场预期的那大家都知道他就是
SARS 公司它就是订阅经纪的公司所以它有没有大客户对它未来的营收成长是非常的重要的在这一季呢它超过了在今年呢它超过了 55 个消费超过 100 万美元的大客户全年的总数呢达到了 173 个所以其中呢有超过一半它都说是来自于第四季也就是在第四季的时候突然很多的企业它都有这样子云端的一个需求了
而且他也给出了下一季的指引不过这下一季的指引呢确实是有一点保守我不知道是因为公司觉得第四季他可能表现得太好在之后呢这个需求可能会开始放缓还是因为总体经济的环境所以导致了他们对于现阶段呢是稍微比较保守一点的
好那我们来看一下 Cloudflare 它到底是做什么的其实它早期呢是提供内容分发网络 CDN 的服务但是你知道吗因为内容分发网络它可能有很多的边缘设备啊所以它开始慢慢的为了巩固它自己的竞争优势它就去扩展变成一个完整的云端平台从基础设施到应用服务它等于就是所有的它都全包了它让客户来这边呢你就可以无限的去购买你所需要的一些模组啊功能什么的
他现在的产品线呢包括像 AI 数据库物联网 5G 啊网络服务那可能还会有更多新的一些产业然后他会对这个产品他会有更多的需求所以他们预估呢未来几年市场的规模到 2027 年的时候可能会达到 2000 多亿美元对于公司的成长来说是非常大的
那那个时候呢我们就有看电话回应然后他里面就有讲到他说在 AI 趋势的发展之下 Cloudflare 他要怎么样去获取更多的成长机会公司表示他们在去年的时候应该是前年啦
他们就已经推出了 Walkers AI 平台那这个 Walkers 呢他就是为了人工智慧的推理然后跟服务然后去搭建的那提供全球 GPU 网路的支援而且协助开发人员在无伺服器的 GPU 上去运行 AI 的服务去执行推理的任务好大家听到这里有没有觉得很熟悉这名词最近从 DeepSeek 开始之后一直在你身边在你耳边不断的回荡的就是推理嘛
所以大家都会觉得那如果今天推底开始慢慢的越来越普及需求越来越大的时候那 Cloudflare 它在之前的硬体的建制上面它其实有先行者的优势那在未来开始大爆发的时候它是不是也有可能更快的可以分到一杯羹因为公司它自己就有讲了它有观察到客户在对 AI 的需求从训练转向推论的趋势这个是在它上一季的时候它在财报会议里面就讲了
所以他预计这个趋势将会持续下去在 2025 年的时候可以提供给他客户更大的容量来支持需求所以这不是我乱讲的这是我在之前写文章的时候我去看他的电话会议记录我去了解整体的一个状况之后我写在我的文章里面如果大家有看到这个文章或者是你当时有去看的话其实你不会很意外 Claude Freire 他为什么在这一次财报之后市场对他的信心会比较大
所以我觉得这个就是你现在为什么可以去看一些成长股软体股的原因就是他真的就是已经慢慢去蔓延到比较终端的一个地方了好我们最后来讲一个大家也很有兴趣的那他可能跟 AI 可能比较没有那么大的直接关系但是我觉得这个跟在你的数据应用上面你的数据分析跟决策上面一定也很有用的就是 Earfront 这家公司那他在财报之后也大涨了 11%
Effron 他是做什么的呢他是做先买后付贷款的公司那以前我们有讲过川普上来之后其实很多比较小型的金融科技股他其实都有利多的原因是因为大家觉得会放宽监管的管制所以呢我觉得对于像 Effron 啊 Sofi 啊或者是 PayPal 啊 Square 啊这些公司他其实也有一定程度的帮助跟股价反弹的支持那这一季呢 Effron 的营收是 8.7 亿美元是年成长 47%是一个非常高的成长率
而且他经调整后的每股盈余是 0.19 美元为什么他的股价会大涨那么多的原因其中一个因素就是市场本来预期他在这一季他的调整后的获利还是会亏损的没想到他已经开始赚钱了
而且呢表示说公司的成本控制是非常有效果的再加上公司的 CEO 也表示说他们觉得在今年 Friend 就可以由亏转盈去变成一个真的可以获利的公司了当然就激励市场的大涨嘛那除了这之外呢我们可以知道你今天你在贷款啊或者是你在发卡你这些金融商品的使用的时候你也要非常的去关注你的 GMV 就是你的总交易额
的表现是怎么样那这一季呢它是首次突破了 100 亿美元的关卡那达到了 101 亿美元比去年同期还要成长了 35%那活跃的消费者数量也比去年同期成长了 23%达到了 2100 万
他用什么样的方式去扩张呢除了你今天你本身有机的成长之外他也跟 Apple 也跟亚马逊也跟 Shopify 的合作所以他也去同时的去提升了他的业绩因为你的覆盖人数你的使用的一个范围变得更广了那当然有助于你成长的一个表现那当然 Apple Pay 用户可以直接去申请贷款你今天透过其他的平台跟装置可以去使用你的服务的时候我觉得也是一个很好的激励作用所以我们可以看到在
过去这一段时间其实从去年的年底开始它就已经有一个显著的反弹了但是呢如果你把时间再拉长一点的话其实现阶段它的股价相对于它过去飙涨的时期它还是处在一个比较偏低的水准这一次的财报呢我觉得也是一个催化剂因为大家都知道嘛其实很多的成长股它最大的一个催化剂是什么就是它什么时候可以从一直不断的扩张烧钱然后到最后它可以拿到成长跟获利之间的评价
可以由亏转盈通常由亏转盈都是带动这些成长股下一阶段股价飙涨非常重大的关键只要这个趋势可以延续它可以突破前一波的高点还是有可能可以掀起一个更强劲的反弹那我们也可以持续的去关注 Ethernet 它未来股价的一个表现
好那我们今天呢就先跟大家分享到这边如果大家有任何的想法的话也欢迎在留言的地方告诉我我在之后的影片可以再拿出来跟大家分享那如果你想要了解美股相关公司的分析文章或者是我自己有兴趣的公司的话也可以到我的 PP 专栏我在专栏里面针对我自己有兴趣的公司我都会有更多技术面跟基本面的分析好那就祝大家周末愉快咯我们下礼拜见拜拜