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End of Free Trade Era Should Not Spook Long-Term Investors | Kara Murphy
2025/5/4
Monetary Matters with Jack Farley
K
Kara Murphy
Kara Murphy: 我认为，在当前充满不确定性的全球金融市场环境下，长期投资策略对投资者最为有利。投资者不应被政策导致的短期市场波动所吓倒。我们关注长期周期，不会被最新的关税新闻所左右。我们努力在把握机遇的同时，规避风险，并思考哪些问题可能是短期性的。
我认为，当前市场波动介于短期和长期影响之间。长期投资者无需过度担忧。市场已经触底反弹，这表明市场已经消化了一部分负面消息。
我认为，当前的贸易保护主义政策标志着自由贸易时代的终结，但这并非不可逆转的灾难。政府在实施这些政策变化时，承受能力是有限的。市场下跌后，政府会采取措施缓解负面影响。
全球化时代已经结束，美国民众对全球化的负面影响更为关注。虽然我不认为关税是纠正全球化失衡的最佳方式，但各种可能的政策结果范围正在逐渐缩小。
市场上涨并不意味着所有问题都已解决，仍需保持谨慎。关税政策的暂停只是暂时的，未来仍存在不确定性。
2025年是多元化投资组合的时代，不再是仅仅依赖少数科技巨头的时代。债券市场表现良好，价值股和必需消费品表现也相对稳定，这表明市场正在重新评估不同资产的价值。
科技巨头的高估值和盈利能力可能无法持续，需要谨慎对待。AI技术将改变未来，但目前的AI龙头企业未必能长期保持领先地位。科技巨头的盈利增长率将会下降，其高估值也可能难以持续。市场会快速重新评估科技巨头的价值，其股价波动性较大。
长期来看，美国股市的年化收益率约为9%，这已经是非常不错的回报率。关税对科技公司和汽车行业的影响较大，但政府可能会采取措施缓解其负面影响。多元化投资组合能够降低风险，避免过度依赖单一行业或公司。关税政策不仅影响经济效率，也关系到国家安全。政策确定性比关税水平本身更重要。
尽管关税政策存在不确定性，但目前的不确定性程度低于最初实施关税时。市场上涨是因为政策不确定性的范围有所缩小。美国市场相对于非美国市场估值过高，非美国市场具有投资价值。投资者对美国政策的不确定性感到担忧，这使得非美国股票更具吸引力。
市场表现存在周期性，但难以预测其转折点。欧洲和亚洲市场相对于美国市场估值较低，但估值本身并非市场转折的可靠指标。估值对长期市场表现有一定的预测能力，但对短期表现预测能力较弱。市场集中度高时，小型股在未来三到五年内表现往往更好。
小型股的长期投资价值值得商榷，目前面临诸多挑战。优秀的公司会被私募股权收购，这导致优质小型股数量减少。在不确定时期，投资者更倾向于投资具有稳定盈利能力的行业，例如消费必需品。材料和能源行业存在投资机会，但需要关注油价波动。债券收益率上升，为投资者提供了更高的收益，但需关注信用风险。高收益债券的收益率虽然较高，但信用风险也相对较高。与政府债券相比，投资级公司债券的风险相对较低。
私募信贷市场快速增长，未来可能面临风险。私募信贷的风险可能滞后于公开市场，需要谨慎对待。私募信贷的优势在于其非流动性，这可以迫使投资者采取长期投资策略。私募信贷可能提供更高的收益，但投资者需要了解其更高的风险。低门槛的私募信贷产品可能并不适合所有投资者，需要谨慎考虑其复杂性和时间成本。投资组合应尽量保持简单，避免不必要的复杂性。私募股权的投资策略相对私募信贷更为集中和可预测，投资者对其风险的理解也相对容易。
金融行业面临着监管变化、收益率曲线波动和信用风险等挑战。黄金并非长期构建财富的理想资产，其价格受央行购买行为影响较大。美联储在应对关税政策带来的通胀和经济衰退风险方面面临挑战。滞胀的风险有所增加，但美联储的传统货币政策工具难以有效应对。美联储在应对关税政策时应保持谨慎，避免过度干预。
投资者最常见的错误是恐慌性抛售。当前市场情绪过于乐观，存在风险。
Jack Farley: (访谈主持人的问题和引导性发言，没有形成独立的核心论点)
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