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The “Biblical” Rotation Out Of U.S. Stocks | Julian Brigden on Flight from Dollar Assets, Tariffs, and Rumored “Mar-a-Lago Accord”
2025/3/9
Monetary Matters with Jack Farley
J
Julian Brigden
Julian Brigden: 我认为自2011年以来，特别是自2014年以来，全球资金流入美国资产市场，导致美国资产市场表现优异，进而对美国经济产生积极影响。然而，这种模式不可持续，美元疲软、美国资产持续跑输以及经济衰退都可能导致资金外流，引发市场动荡。这种资金外流可能导致美国股市下跌，而其他市场，如欧洲和中国股市，则可能上涨。这与当前特朗普政府的长期目标有关，他们可能希望通过减弱美元来促进美国制造业，并通过其他政策手段来调整全球贸易体系。
我预计美元将大幅贬值，这将是过去40年来最重要的市场事件之一。美元贬值、美国资产表现不佳以及经济衰退这三个因素结合在一起，将导致资金外流。这可能是一个缓慢的过程，也可能是一个剧烈的市场崩盘。
长期以来，市场波动被抑制，人们忽略了重大历史性变化的可能性。“马拉拉戈协议”虽然看似异想天开，但却可能发生，因为历史上类似的政策干预曾出现过。如果发生这种情况，专注于细微的市场波动将变得毫无意义。
“马拉拉戈协议”旨在解决美国如何调整全球贸易体系，同时保持其霸权地位的问题。该协议可能包括外汇干预、对主权财富基金持有美国国债的限制以及强制其他国家分担国防开支等措施。美国政府认为，维持现有经济轨迹将导致美元和美国债务的信誉受损，因此采取这些措施是必要的。
通过外汇干预，美国可以出售美元并购买其他国家的货币，从而积累资产，建立主权财富基金。
“马拉拉戈协议”还可能包括对主权财富基金持有美国国债的限制、强制其他国家分担国防开支以及对持续贸易顺差国家征收关税等措施。美国政府认为，维持现有经济轨迹将导致美元和美国债务的信誉受损，因此采取这些措施是必要的。
我认为特朗普希望美元贬值，因为他认为美元过强损害了美国制造业，从而威胁到美国的霸权地位。美元的强弱是相对的，美元可以在历史上波动，我们现在正处于美元的第四次大幅贬值周期。
美元指数可能进一步下跌8%，欧元兑美元汇率可能升至15以上。这可能导致一个“圣经比例”的市场轮动，即过去十年表现良好的资产（如科技股）将大幅下跌，而过去十年表现不佳的资产（如中国股票、欧洲股票、黄金和原材料）将大幅上涨。
美国经济在美元强势时表现良好，在美元疲软时表现不佳。
美国经常账户赤字持续扩大，达到每年1.3万亿美元，这表明美国严重依赖外国资金。外国资金不仅购买美国国债，还大量购买美国股票，特别是自2020年以来来自欧洲的资金。
美国经济对富人消费的依赖程度很高，而富人消费又依赖于股市价值。如果股市下跌，将引发恶性循环，导致经济衰退。
如果美国股市期货持续下跌，则表明外国投资者正在抛售美国资产。
美国股市和美元都面临下行风险，股市下跌的风险可能更大。
美元贬值和股市下跌可能导致美国经济衰退，因为这将导致财富效应、信心效应和就业效应逆转。
如果俄乌冲突结束，欧洲经济可能会受益，但这也会导致欧洲出售美元资产以筹集资金用于重建乌克兰和国防开支。
德国股市DAX的涨幅可能过高，因为德国经济增长乏力，而DAX的上涨可能反映了德国公司对全球市场的依赖。
由于投资者过度配置美国股票，全球资产配置需要重新平衡。如果市场出现剧烈波动，投资者可能会抛售
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