How To Invest Based on Cycles
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欢迎收听《为其他人准备的钱》。这是一个关于个人理财的节目，内容涵盖金钱、金钱运作方式、如何投资以及如何生活而不用担心金钱。我是主持人 David Stein。今天是第 397 集，标题是《如何根据周期进行投资》。

如果您觉得这个主题很熟悉，那是因为本周是一期特别节目。我们编辑并重新制作了两期关于利用市场周期进行投资的补充播客节目的音频。在编辑过程中，我们专注于整理永恒的原则，使内容常青，并对您更有帮助。我们去掉了与当时市场特别相关的内容。

这两期节目分别是第 173 集《你应该根据周期投资吗？》，发布于 2017 年 9 月；以及第 224 集《掌握市场周期》，发布于 2018 年 10 月。我希望您喜欢这个关于如何根据周期进行投资的重新制作和更新版本。

这个主题是由 Rob 建议的。他是我们社区“为其他人准备的钱 Plus”的成员。他还订阅了一项名为《真实财富报告》的服务，该服务由 Weiss Research 的 Martin Weiss (W-E-I-S-S) 赞助或制作。我以前没听说过，但 Rob 提到了它。他说，嗯，有几件事。他们预测所谓的 K 波。这是一个周期，它将摧毁……

金融市场。这是 Rob 的原话。他说他们也非常看好黄金。但他订阅这项服务是因为他正在寻找可靠且公正的投资信息，他认为我提供了这些信息。但当时，他认为 Martin Weiss 也提供了这些信息。您将不得不自己判断。所以我开始听视频，播音员的声音非常低沉。

他说，半退休的 Martin Weiss 中断了他在海外的旅行。他匆忙赶回家，向您带来对未来的令人担忧的预测。他说这可能是他自 46 年前创立公司以来最重要的预测。而且令人恐惧。

但另一方面，将会有巨大的获利机会。稍后，他们谈到了这些 500% 的获利机会。现在，我的投资规则之一是，一旦有人预测三位数的回报，100% 或更多，那就是一个危险信号。

后来，我得到了文字记录的副本，这使得事情变得容易得多。而我不观看所有视频的原因是，对于任何类型的服务，尤其是投资服务，还有一个危险信号。如果视频播放器不允许您快进，并且没有显示视频时长，那就是另一个危险信号。这意味着这将是一个漫长的过程。最后，他们会卖出一些非常昂贵的东西。

但在视频中，他们提到 Weiss 从海外匆忙赶回。与此同时，他的周期专家 Sean Broderick 也得出了同样令人震惊的结论，原因是这些历史悠久的经济周期趋于一致。在今天的节目中，我们将讨论这些历史悠久的经济周期以及……

以及您是否可以使用它们来进行投资，做出投资决策。他们提到了这些周期。自法老时代以来，它们就一直驱动着世界大事。时间很长了。现在它们都集中在一起了。其中有五个。有康德拉季耶夫波，即 K 波。他们说它预示着世界末日，因为政府负债累累。

而且失业率将飙升，利率将飙升，公共和私人债务将出现大规模违约。他们谈到了另一个周期，即朱格拉周期。我想称之为朱格拉 (J-U-G-L-A-R)。这是一个 7 到 11 年的经济周期。他们看到这导致企业囤积现金。

在一个处于昏迷状态的经济体中，就业岗位被破坏。然后是这个 40 个月的基钦周期 (K-I-T-C-H-I-N)，预测企业成立速度放缓、消费者需求极度疲软以及长期失业。

还有其他几个，他们没有具体说明这些。我可以查阅并研究另外三个。但他们还提到了 20 年和 60 年的经济周期以及战争的上升周期。Sean 说，他们的周期专家，下一个主要趋同应该在本年的 10 月下旬或 11 月初开始。它将……

将成为您可能称之为“地狱之旅”的过山车之旅的开始。这次旅程将持续到 2022 年，整整五年，这恰好与他们的服务期限相符，五年只需支付两年的价格，即可节省 10,000 美元。

大约在这个时候，我停止观看视频，并决定也许我应该更多地了解 Martin Weiss。所以我用 Google 搜索了他和他的公司。第三个结果是他于 2015 年 7 月撰写的一篇文章，作者是 Martin D. Weiss。标题是《Larry Edelson 的惊人预测》。

对 2015 年到 2020 年的预测。他采访了，他们的采访记录，Larry Edelson 已经去世，但他曾经是 Weiss Research 的联合创始人，或者说是……

在这篇文章中，Edelson 发表了 Weiss 所描述的在他 37 年职业生涯中最重要的预测，这正是 Weiss 今年所做的事情，在他 40 年职业生涯中最重要的预测。现在，Weiss 问道，有日期吗？因为他们使用相同的分析，相同的 K 波，朱格拉周期，基钦周期，他们得出了同样令人震惊的结论。

Larry 说，2015 年 10 月 7 日，我们将进入全球经济的新阶段，在这个阶段，一切将同时开始崩溃。这并不一定意味着那天会发生骤降事件。可能会有，也可能不会。但这确实标志着……

两个时代之间的分界线。现在，我觉得很有趣的是，令人震惊的预测的预测期仍然是五年。所以 2015 年到 2020 年，两年前的预测，今天是 2017 年到 2022 年，使用相同的周期，相同的 K 波、朱格拉周期和基钦周期的趋同。这就是周期的问题之一。

时间安排，在时间安排方面非常主观。我们将更多地关注周期。它们很有趣，而且确实有一些依据。周期有一定的有效性。经济以周期运行。不过，在我的 Google 搜索中，更令人不安的是第四个结果。它是美国证券交易委员会 (SEC) 对 Weiss Research、Martin Weiss 和 Larry Edelson 提起的行政诉讼。

他们发现他们违反了 SEC 规则，尤其是在宣传材料方面，他们在宣传材料中告诉订阅者，他们可以，“引用”，“如果他们遵循他们的建议，可以获得 400% 的利润，或者‘糟糕的利润’”。

400%、39%、217%、100%。然后他们继续列出所有这些三位数的数字。SEC 发现 Weiss Research 高级服务的整体表现并不支持这些利润说法。事实上，在相关时期，许多遵循 Weiss Research 交易建议的订阅者的整体回报……

远低于 Weiss Research 在其利润示例中所述的回报。事实上，大多数人实际上都赔钱了。所以这就是 Weiss Research。但让我们回到周期的概念。最早对经济周期感兴趣的研究人员之一是一位年轻的哈佛经济学家 Edward R. Dewey。他是赫伯特·胡佛总统的首席经济学家。

胡佛总统委托 Dewey 找出导致大萧条的原因。Dewey 发现了这些周期。事实上，他创立了周期研究基金会。它于 1941 年在康涅狄格州注册成立。该网站（我将在节目说明中提供链接）表示，它致力于揭开周期背后的奥秘。他们已经确定了 5000 个周期。

5000 个周期。现在，他们指出了关于周期的一个非常重要的概念。他们的网站上写道，这些周期可能仅仅是偶然出现在您一直在研究的数据中。您注意到的起伏，这些起伏以或多或少规律的时间间隔出现，可能只是碰巧这样出现的。所以关于周期的事情，重要的是，它们有原因吗？

多年来，Dewey 研究了这个问题，他们认为股市、经济的起伏与太阳活动、太阳黑子有关。现在，一些人认为，即使我们知道某事发生的几率，也很难……

这是摘自一本名为《偶然：巧合的数学与神话》的书，作者是 Joseph Mazur。我几集前谈到过这本书。他写道，假设您抛硬币 10 次，结果正面朝上 7 次。那么正面朝上的比例就是七比三。现在，人们的直觉认为，接下来的 10 次抛掷中，反面朝上的次数应该为七比三。

应该出现超过 6 次，以抵消已经出现的超过预期的正面朝上的次数。但硬币不会记住它之前做了什么，只有观察结果的人会记录下历史。没有什么可以阻止硬币在接下来的 500 次抛掷中都正面朝上。然而，我们会感到惊讶……

如果它真的这样做了，如果我们只是观察数据，那么周期的问题在于，我们可能会有这个可预测的周期，它与任何原因无关，完全是偶然的。我们实际上知道概率是 50-50 的事情，抛硬币正面或反面朝上，抛掷次数越多，Mazur 指出，即使总体结果会趋于 50-50 的概率，

试验时间越长，您获得结果的可能性就越大。这些只是正面、正面、正面、正面、正面的长串。巧合。那几率是多少？这通常是我们遇到巧合时所说的。前几天我遇到了一件令人震惊的巧合。

那是在加利福尼亚州奥兰治县，参加播客活动。前一天，Netflix，我不知道为什么会在 Netflix 上。那是在一个会议上。但在 Netflix 上。他们正在宣传 Ryan Hamilton 的喜剧特别节目。标题是《快乐脸》。我以前没听说过 Ryan Hamilton，但我心想，这是谁？特别节目还没上映，所以我决定在 YouTube 上看看他的喜剧表演。非常有才华。结果他来自爱达荷州阿什顿，就在我们这里以北大约一小时车程的地方。他住在纽约。

所以我飞回家，我在奥兰治县机场。我在等我的航班。谁沿着走廊走来，沿着停机坪走来？Ryan Hamilton，正是同一个人，正是同一个喜剧演员就在那里。现在，那几率是多少？也许一百万分之一。但这里有一些 Mazer 指出的有趣的事情。他写道，

如果你离开家，很多相遇和事件都是可能的。每个事件的概率可能很小，但当我们将它们组合在一起并询问至少其中一个事件发生的概率时，可能性就会增加。换句话说，一百万分之一，遇到 Ryan Hamilton 的几率。但另一个事件，完全独立，如果……

如果它的几率是一百万分之一，在所有这些其他一百万分之一的事件中，它实际上是累加的。5000 个独立事件的可能性，每个事件发生的机会是一百万分之一，至少其中一个事件发生的几率是百万分之 5000。然后几率就会上升。

如果有百万个事件，那么几乎可以肯定其中一个事件会发生。这就是巧合。因此，当我们观察这些周期时，我们必须说，这是巧合吗？

周期研究基金会表示，周期主导的次数越多，规律性越高，重复的次数越多，它就越可能是会持续存在的真实周期力的结果。换句话说，这不仅仅是巧合。他们继续说道，如果它没有足够的主导地位或没有足够的规律性，则必须有更多重复才能获得同等的保证。

现在，第一个周期，这些长波周期，康德拉季耶夫周期，由尼古拉斯·康德拉季耶夫提出。他是 20 年代的俄罗斯经济学家，他注意到了这些长期模式。他开始更多地关注价格数据、通货膨胀或生产数据。

通常，这些周期大约为 50 年左右。这就是他注意到的。他确定的第一个周期始于 1780 年代后期。在他的一生中，他发展或确定了三个波浪。现在，我发现了一篇非常有趣的论文，因为我试图弄清楚，周期是否有任何有效性？

周期。这篇论文是由两位学者撰写的。标题是《世界 GDP 动态的光谱分析》。它是由 Andrei Korotayev 和 Sergey Tsirel 撰写或研究的。我将在节目说明中提供链接。所以他研究了这些模式与利率、对外贸易、煤炭的关系，

生铁产量，这是许多主要经济体的生铁形式。例如英国、法国、美国。你会注意到这些长波，其中 GDP 或不仅仅是 GDP，而是这些其他指标经历了时期。它们经历了上升周期，然后经历了下降周期。

因此，这些学者想要利用这些数据，即世界 GDP（国内生产总值）作为产出的衡量标准。我的意思是，周期的重点是，这些长期周期是否存在？现在，康德拉季耶夫开始认为这只是某种经济数据。但从那时起，后来的支持者认为这与技术创新有关。因此，重大创新，铁路、钢铁、煤炭。

是导致这些 50 年周期的原因，因为特定技术的采用（汽车）导致经济增长加速。当它被广泛采用时，你会出现放缓，然后出现新一波技术。因此，这些学者正在做的是说，这有什么道理吗？所以他们进行了一次光谱分析，这只是获取数据并查看是否存在这些波浪。是否有峰值？是否有低谷？

他们发现，是的，确实存在。他们确定并反驳了，存在五个波浪。他们发现，与最近的上升周期一样，第五个波浪，GDP 每年增长约 3.5%。

这是从……开始的，诀窍在于，这取决于时间段。因此，从 1992 年到 2007 年，GDP 为 3.5%。在第四阶段的下降时期，即大约 1974 年到 1991 年，GDP 仅增长了 3%。

现在，在周期的早期，例如第二阶段，在上升周期中，GDP 每年增长 2%，在下降周期中增长 1.7%。所以这不像经济衰退。它只是增长速度没有那么快。这些波浪与……有关，再次，不同的技术投入使用。

不过，令人沮丧的是，时间框架极其主观。因此，当像 Weiss 这样的人说，嗯，周期表明我们正走向债务和债务违约的世界末日，这是基于 50 年的康德拉季耶夫周期。

这与它无关。这是这项技术。其中一个挑战是，这项研究是在 2010 年完成的，他们正在研究大衰退已经开始并且正处于大衰退之中。他们无法判断这是否是第五波的持续下行、第六波的开始，还是实际上是一个暂时的波动。因此，第五波将继续前进。

时间段是数年。所以这是一个 50 年的周期。无法根据 50 年的周期来解释股市或其他投资将会发生什么。您也不能用 9 到 10 年的朱格拉周期来做到这一点。即使在那里，也有一些描述。这是一个 7 到 9 年的周期还是一个 10 到 11 年的周期？

我在 Davis Research 上调出了一个图表，它显示了经济衰退和扩张的时期。有时是 5 年的差距。有时是 10 年的差距。这只是在观察国内生产总值的下降。经济衰退会发生。存在生产过剩。我们是投资者，是消费者。我们决定不想购买那么多。公司减少产量，或者他们库存过多。所以他们减少产量。这会导致经济衰退。

但它并不遵循确切的时间框架。存在周期，但我们不能说所有五个周期都将在下个月趋于一致，并且所有地狱都将在过山车之旅中爆发。你做不到。做不到。时间段太主观了。那么我们该怎么做呢？

我们监控投资环境。这是我的一个投资导师 Howard Marks 的做法，他是橡树资本的主席。这是一家陷入困境的债务、私人资本公司。我作为投资顾问与他们一起投资，许多客户的资产都在他们那里。他并没有承诺 100% 的回报。他拥有作为投资顾问所需的谦逊。

他说，我永远不会说，指的是市场，“退出”。

现在是时候了。我不那么聪明，我从来都不那么确定。媒体喜欢听到人们说“进入”或“退出”，但大多数时候，正确的行动介于两者之间。他告诉彭博社，投资并非非黑即白，非进即出，非风险即安全。关键词是“校准”。您投资的金额、您在各种可能性中的资本配置

以及您拥有的东西的风险性都应该进行校准

沿着从激进到保守的连续体。他正在谈论我们在《为其他人准备的钱》和《为其他人准备的钱 Plus》中所做的事情。我们监控投资环境。我们想知道我们在周期的哪个位置。我们认识到周期是存在的，但我们无法准确地把握时间。Marks 继续说道。他说，我们可能不知道我们将去哪里，但我们当然应该知道我们现在在哪里。如何

关于估值的观察。投资者行为无法告诉您明天会发生什么，但它们可以说明我们今天所处的位置，以及将支配中期结果的几率。它们可以告诉您是采取更激进的策略还是更保守的策略。它们只是不能指望总是正确，当然也不能立即正确。

作为一名投资者，我是一个渐进主义者。我查看估值。我查看经济趋势数据，如 PMI。我查看恐惧和贪婪的程度。我将其整合起来，为我自己和“为其他人准备的钱 Plus”的成员带来好处，以便他们拥有数据来填补信息差距，了解我们所处的位置，了解我们是否应该在投资中采取更激进的策略，或者我们是否应该撤回并……

更厌恶风险，因为出现重大下滑的几率正在增加。并不是说我们绝对知道它会在 2017 年 10 月发生，正如 Weiss 所建议的那样。不，我们只需要校准我们的风险，正如 Howard Marks 所说的那样。

Howard Marks 关于周期的话是，上升和下降周期通常是由基本面变化触发的，并因情绪波动而推向极端。每个人都面临着相同的基本信息和情绪影响。如果您以典型的方式对它们做出反应，您的行为将是典型的、顺周期的，并且在极端情况下会非常错误。为了做得更好，为了成功地成为逆向投资者，

在逆周期中，您必须了解周期，这可以通过经验或学习历史来获得，并且能够控制您对外部刺激的情绪反应。这是一个明智的建议。成功的投资者控制自己的情绪。他们知道我们在当前周期的哪个位置。他们知道经济趋势是什么。他们知道

估值是多少。这就是我的投资方式。这就是我组建“为其他人准备的钱 Plus”的原因，为寻求此类信息的成员提供此类信息。并非每个人都想要这个。这并不适合所有人。这就是我的投资方式。这就是我专业投资的方式。这就是我与橡树资本等公司合作投资的原因，因为他们很谦逊。他们不像 Weiss 那样说。

播音员在视频结尾处说。非常不祥，她说。我们受到了警告。Sean 和他的团队，这些专家在过去 40 年中几乎预测了每一个主要的经济投资事件，没有人那么好。哎呀，

已经为我们提供了未来五年的预测。他们告诉我们将会发生什么。他们告诉我们它何时开始。他们解释了我们可以做些什么来准备、保护，甚至增加我们的财富，即使其他投资者损失了一切。我不相信。没有人那么聪明。我们只需要知道我们所处的位置，控制我们的情绪，根据投资来校准我们的风险，

条件。在我们继续之前，让我停下来分享一下本周赞助商的一些话。正如你们许多人所知，我曾经是一名机构投资顾问。我为德克萨斯农工大学系统、塞拉俱乐部基金会和其他机构提供咨询，为数十亿美元的投资制定战略。为了提供帮助，我可以使用顶级工具和信息，这对于做出明智的投资决策至关重要。

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周期性投资。我上次在第 173 集中介绍了这个主题。标题是《你应该根据周期投资吗？》。在那期节目中，我大量引用了 Howard Marks 的话。在他最新的著作《掌握市场周期》中，他写道，投资成功的三个要素是：进取性、时机和技巧。如果您在正确的时间拥有足够的进取性，您就不需要……

太多的技巧。然后他更深入地探讨了这些要素。他真正地讲解了如何投资，并指出定位和选择是投资组合管理的两个主要工具。通过定位，他指的是周期定位。他将其描述为根据您对主要周期的判断来决定投资组合风险态势的过程。周期是

或模式。他有一章讨论经济周期、公司利润的利润周期、信贷周期。银行愿意贷款的意愿，公司在债券市场发行债券的能力？您通常可以通过投资于高于无风险美国国债的债券所获得的增量收益来判断我们在信贷周期的哪个位置。是

其他周期是房地产周期。在周期定位中，最重要的周期之一是投资者心理、他们的态度、他们的恐惧和贪婪程度。我们在周期的哪个位置，所有这些周期，经济周期，公司利润周期，都源于人类心理和行为。我们作为个人做出的决定，我们将购买更多，我们将借入更多，这些都会影响

周期。如果我们是自动机，完全理性，市场极其有效，我们就不会有周期，因为一切都会像钟表一样运转。但由于家庭和企业反应过度，他们变得过度恐惧，他们变得过度狂热，这导致了周期。因此，我们有周期定位，我们必须决定我们想要多激进或多保守。这是关于……的主要定位

周期。他写道，激进和保守之间的选择是投资者根据他们认为自己在周期中的位置以及这对未来市场发展意味着什么来调整投资组合的主要维度。换句话说，增加和减少市场敞口。因此，激进是指您增加风险，您冒着更多资本的风险，您持有较低质量的资产。

您进行的投资更依赖于有利的宏观结果。也许您会采用财务杠杆。保守是指您会降低风险。您投资的资本较少，持有更多现金，强调更安全的资产，购买即使在没有繁荣的情况下也能表现相对较好的东西。并且您避免杠杆。所以这是第一步，第一个工具，定位以及是激进还是保守。

第二个工具是资产选择。他将其描述为决定哪些市场、市场细分市场或细分市场以及哪些特定证券或资产应该超配和低配的过程。您如何根据我们在周期中的位置来实施您的观点？现在，我们可以根据周期来实施我们的定位。我们可以通过指数基金和 ETF 来被动地做到这一点。这主要是我使用的方式

实施我的投资决策。这也是我在《不安分的钱》Plus 中分享的内容。我们会观察我们所处的周期以及模式投资组合和我的个人投资组合。我们会采取一种策略，主要通过被动投资来实施。但这并不是唯一的方法。你可以对资产的

内在价值有自己的看法。它的价值是多少？该资产未来股息流或现金流的现值是多少？你计算出这个值，然后将其与价格进行比较。如果某个资产的价格低于其内在价值，那么你就可以考虑买入。他写道，马克思，这方面取得优异业绩的关键前提是

对资产内在价值、该价值未来可能的变化以及其内在价值与其当前市场价格之间的关系具有高于平均水平的洞察力。关注特定资产的投资者应该对该资产的内在价值有自己的看法。资产的市场价格反映了这些看法的共识，这意味着投资者集体设定了价格。这就是买卖双方达成交易的地方。买方买入是因为他们认为以当前价格投资是明智之举，而卖方卖出是因为他们认为该资产价格已充分定价或价格过高。他继续问道，这些观点的准确性如何？他谈到了这方面的理论方面。他写道，有效市场假说指出，所有可用信息都被有效地纳入这些价格中。价格始终等于内在价值。如果你是一位积极的投资者，

积极选择特定证券的投资者，这不可能是你的观点。现在，从逻辑角度来看，我们所说的意思是，如果价格由所有投资者设定，那么如果我们要购买该特定资产，我们就必须假设这些投资者是错误的。他指出，平均数就是平均数。因此，我们必须高于平均水平，认为其他人都是错的。我们的信息优势是什么？然后他指出了这方面的经验方面。

业绩表明，研究表明，很少有投资者能够持续跑赢市场。但这正是我们如何投资的现状。你根据周期来确定投资策略。你决定我们所处的阶段，然后决定我们想要采取多么积极或防御的策略。一旦我们做出这个决定，我们就必须决定如何实施。被动地实施还是积极地实施，利用技能来找出哪些资产定价错误。

并以此方式实施。马克思指出，投资中存在技巧和运气这两个因素。他将技巧描述为能够做出这些决策，这些关于周期的策略决策、资产选择决策，这些决策大体上是正确的，尽管并非在每种情况下都是如此，并且是通过可重复的智力过程以及基于对未来的合理假设而做出的。

我相信我有投资技巧。我没有识别证券市场价格相对于内在价值而言定价错误的技能。例外情况是封闭式基金。封闭式基金类似于共同基金。它们在交易所交易。它们主要由个人投资者持有。

这些个人会恐慌，尤其是在恐惧时期，净资产值（内在价值）你可以今天就看到。它与市场价格不同。我能做到这一点。但是，购买个股，我相信亚马逊或其他一些公司定价错误，我做不到。但我以专业的方式进行投资，我已经确定了市场周期并相应地采取了策略。

愿意在其他投资者感到恐惧或我认为某个资产类别价格过低、投资者反应过度的时候采取更积极的策略。当投资者过于狂热时，我能够减少风险。但仍然存在运气因素。即使你做出了合理的假设，事情也并非总是如你所愿，事情也不会自然而然地发生，这就是发生的情况。

正如预期的那样发生，尤其是在时间安排方面。

从长远来看，他说，运气是不可预测的因素。它可以让好的决策失败，让坏的决策成功，但这主要发生在短期内。从长远来看，可以合理地预期技巧会胜出。但他承认这很难。成为一名投资者很难。这需要练习。这需要几十年的练习。这就是为什么我们要从小做起，你必须选择你的时机。我宁愿花时间研究周期。我们现在在哪里？今天的市场状况如何？这就是我们

我们在《我们其余人的钱》Plus 中所做的，顺便说一句，现在已经对新会员开放了。因此，您可以访问moneyfortherestofus.com了解更多信息。

他还在书中给出的例子中指出了另一件事，它们都是极端环境。他谈到了70年代初和60年代末的“漂亮50”、我当时正在投资的互联网泡沫、金融危机，或者互联网泡沫之后，2002年和2003年存在的机遇。

进入金融危机的风险很高，之后的机会也很多。他说，我们希望市场趋势站在我们这边。我们不知道会发生什么，但他写道，如果你在市场趋势有利的时候投资，你就会顺风顺水。他举的一个例子是，在2008年金融危机期间，他们在2008年10月雷曼兄弟破产后买入，他们投资于困境债务，这在某种程度上比股票更容易。因为对于困境债务，你买入的是已经违约的债券。它们的售价是面值的25%、30%或可能是40%。这是一个与信贷委员会一起协商条款的过程，通常可能会有破产法官在场。其想法是，你以面值的25%的价格买入，然后以面值的50%的价格卖出。这需要耐心。这需要时间。他们正在投资。

他们系统地投资，我认为他们说每周5亿美元。他说你不能接住下落的刀子，因为你永远不知道底部在哪里。他说，那些说你不能接住下落的刀子并试图等待底部的人，往往等到底部出现并且情况明朗时，他们就再也找不到便宜货了。现在，作为一名个人投资者，你具有优势，因为你不需要投入5亿美元。你可以耐心等待。

但当我在2008年12月与橡树资本投资时，他们管理着先锋可转换债券基金。我在2008年12月11日购买了该基金。我投入了4万美元。先锋可转换证券基金，VCVSX。我不知道底部是否已经出现。

事实证明，底部是在2008年11月21日。该基金的售价为，因此自2008年8月29日以来已下跌29%或35%。因此它下跌了35%。其最低点是在2008年11月21日，为8.35美元。

看起来我大约以8.98美元的价格买入，但我不知道。你就是不知道。随着情况恶化，我一直在个人投资组合中逐步投入资金。现在，我等到3月份才开始在PMI中看到证据，这些是世界各地进行的商业调查，以了解情况是否

正在发生一些变化，但你不能一下子完全撤出，也不能一下子完全投入。你必须是一个渐进主义者。你试图让市场趋势站在你这边，但这正是市场周期定位的意义所在。在像2008年那样极端的事件中，这样做更容易。这也是最难做到的，因为这需要最大的勇气。这就是为什么你必须在你的方法中循序渐进。

所以我买了这只可转换债券基金。我在2010年5月卖掉了一半，抱歉，2010年5月，另一半在2011年8月4日卖掉。所以我赚了23000美元，或58%。这只是一项投资。我并不知道。你不可能知道。

他说，当市场持续下跌时，投资者经常会说我们不会接住下落的刀子。换句话说，趋势是下降的，我们不知道它何时会停止。那么，在我们确定底部已经触底之前，为什么我们要买入呢？我认为他们真正想说的是，我们害怕在跌势停止之前买入，从而显得不好看。因此，我们将等到底部触底、尘埃落定以及不确定性得到解决。

你做不到。早买很尴尬。我们在2008年提前三周买入了新兴市场。我们在2008年初在我们的机构投资组合中提前买入了一些美国股票。这很尴尬。但这是投资的一部分，因为我们做不到。我们对正在发生的事情进行推断。我们试图与市场趋势保持一致。我们试图做出合理的假设，然后我们进行投资。

这就是如何根据周期进行投资。我已经在这个播客上教授投资超过八年了，但我也很喜欢写作。写作比播客有一些好处，这就是为什么我写了一个名为《内幕指南》的每周电子邮件通讯。

在那份通讯中，我可以分享图表、图形和其他材料，以帮助你更好地理解投资。这是我每周做的最好的写作之一。我每周花几个小时写这份通讯，试图让它对你有帮助。如果你不在这个名单上，请订阅。访问moneyfortherestofus.com订阅免费的《内幕指南》每周通讯。

我在本集中与你分享的所有内容都用于一般教育。我没有考虑你的具体风险情况。我没有提供投资建议，只是关于金钱、投资和经济的一般教育。祝你一周愉快。