Harris vs. Trump: The Markets React — ft. Robert Armstrong
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罗伯特·阿姆斯特朗，英国《金融时报》的美国金融评论员，加入节目讨论一个问题：是选举在影响市场，还是通货膨胀？他分享了他对小型公司激增原因的看法，并讨论了美联储在7月份降息的理由，以及为什么可能要等到9月份才会降息。“财富的代数”一书现已上市，请订购。订阅《无情/无恶意》关注播客的社交媒体@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注Scott的Instagram关注Ed的Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。请访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 硅谷银行仍然是您认识和信任的SVB。SVB为客户提供以人为本的专业贷款和金融解决方案。SVB可以帮助您从初创公司发展到规模化公司。SVB可以帮助您的跑道实现腾飞。唯一的区别是？硅谷银行现在得到了第一公民银行的实力和稳定性的支持。是的，SVB。访问svb.com了解更多信息。com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.com.

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这让我很高兴。我不在乎在这个节目中发生了什么。我认为这是一个胜利。欢迎来到Prop G市场。今天，我们将与英国《金融时报》的美国金融评论员罗伯特·阿姆斯特朗交谈，在听了这个节目之后，他将不会再次来了。但首先，让我们听听Prop G媒体分析师兼兼职哑剧演员Ed Elson带来的新闻。Ed Elson。

有什么好消息吗？我一直在看J.D. Vance在特朗普集会上表演。他有点像你。我和Vance？一个获得他们不应得的成功水平的人？一个身材不好的人？什么，什么？

一个完全谄媚、可以被收买的人。是的，好吧，我明白了。我明白了。一个讲不好笑话然后嘲笑自己笑话的人。嘲笑自己。就是这样。所以我现在是认真的。我认为拥有良好幽默感的一个关键是，你一，要么必须很有趣。这不容易。很难变得有趣。我认为实际上幽默是，

所以让我们回到交配，我一直喜欢回到这个话题。你需要Ed在这里帮忙，所以仔细听。三件事，这是真的，让男人在浪漫上对女人有吸引力的是，反过来，三。

善良很重要。从长远来看，人们不想与混蛋交配。最重要的原因是你的能力来显示资源。我们在节目中经常谈论这个话题。但第二件事是智力。这里有一些细微之处，那就是表达智力的最快方式是幽默。如果我能讲笑话，那就是我努力发展的东西，因为我身高6英尺2英寸，体重140磅，还有严重的痤疮，所以这不会基于我魔鬼般的好相貌。

但这是我对女人的模仿。我在笑，我在笑，我赤身裸体。哦，不，但我要去的地方，对不起，对不起，回到我这里。我要说的是，拥有良好幽默感的最简单方法是，很难变得有趣，但不容易的是嘲笑别人的笑话。如果你经常笑，你身边的人会很高兴。我一直认为拥有良好幽默感的一个好方法就是经常嘲笑别人的笑话。我认为你基本上只是描述了我的工作描述。是的，就是嘲笑我的笑话。

并将我与该死的JD Vance进行比较。是的，就这样。然后一笑而过。就这样。这就是我做的。我和JD。让我们来看头条新闻。是时候买入了。

我希望你有足够的资金。在参加总统竞选24小时后，副总统卡马拉·哈里斯筹集了超过8100万美元。这是总统竞选活动中单日筹款的最高纪录，几乎是她在拜登那里继承的资金的两倍。Netflix的会员数量在第二季度同比增长超过16%。这高于预期，并将是该公司在明年停止报告季度用户数量之前的最后一次用户更新。

网络安全公司CrowdStrike发布的错误软件更新导致全球微软Power Systems出现重大技术中断。这次IT中断被一些人称为历史上最大的一次中断，影响了航空公司、银行和医疗系统。最后，就在交易宣布一周后，谷歌230亿美元收购Wiz的交易被取消。Wiz告诉员工，他们现在将目标定为IPO。董事会成员经常认为监管机构可能会阻止这笔交易。

Scott，你的想法？好吧，本周七扇门中只有一个故事。而这个故事是副总统卡马拉·哈里斯。基本上，据我所知，经过协调，她将成为…看起来她将是这里的提名人。我在想。我将使用的比喻是。

11月，伦敦的太阳被云层遮挡。从11月到5月，你会想，好吧，我明白了。这是一个好城市。它有美味的食物、有趣的人和美好的文化。好吧，还不错。好吧，有点令人沮丧。哦，上帝。到了2月，就像，我他妈的讨厌这里。这是一个糟糕的地方。谁能住在这里？

然后在5月的某个时候，阳光普照，整个城市都活跃起来。你会对自己说，这是世界上最美丽、最有趣的城市。你只是太渴望阳光了。这有点像我自2024年以来的心情。那就是，我不是哈里斯副总统的忠实粉丝，但当宣布这一消息时，我松了一口气。在过去的48小时里，

围绕她以及希望和民主党以及潜在竞争对手立即排队并团结在她周围的热情和狂热，以及她从Z世代获得的爱，她从人们那里获得的爱。

来自社交媒体，创纪录的收入，24小时的收入。对我来说，这就像太阳照在了美国和民主党身上一样。就我对世界和美国的感受而言，这可能是最好的。我们将从特朗普支持者那里得到一堆垃圾评论，但这对我个人来说，是我一段时间以来最美好的36小时。我认为这对民主党来说是件好事。你的想法是什么？我只是要

现在开始Olivia Parade的雨。去吧。我已经习惯了。等等，让我们享受这一刻。美好的一天，美好的一天，美好的一天。

好的，继续。好的，谢谢。听着，我同意筹款非常出色，而且党内出现了一种新的活力，百分之百。但你用了“加冕”这个词。我认为人们一直在质疑，他们是否只是要将卡马拉任命为下一位候选人，或者他们是否会举行某种伪选举程序？我们将会有竞争吗？我将表达我对这个问题的看法。

对于一直在大声疾呼我们的民主受到威胁的政党来说，

有人说到了耸人听闻的程度，认为这次选举中民主面临威胁，共和党正在推举一位反民主的候选人。对于那个政党来说，当有机会选择时，决定在内部直接加冕他们的下一位候选人，对我来说，这在总统大选中看起来充其量是虚伪的，最坏的情况是腐败的。我认为

我认为这是一个非常有力的论点。我更喜欢竞争而不是加冕。实际情况是，她原本要与之竞争的大多数人都支持了她。他们退出了。所以一场辩论将是她、曼钦和迪恩·菲利普斯。这不会很有趣。我的意思是，尽管去做吧。我要提出的另一件事，可以证明你关于竞争好处的论点是正确的，我认为一场竞争——

A，如果她赢了，她将成为赢得这场竞争的热门人选，这对她来说将是一个非常好的兆头。完美。她将更有战斗经验。我认为这将对下级民主党人有利的另一件事是，我认为很多不确定是否的人，你知道，没有对地方竞选进行调查的人可能会认为，你知道，我对民主党人印象深刻。我认为他们更有可能投票给民主党。我认为这将是一则令人惊叹的广告

这将在两周内向6000万人播放四到五个小时，为民主党服务。所以从理论上讲，并且从品牌战略的角度来看，我完全同意你的说法。但现实情况是，所有竞争对手都团结在她周围。事情已经结束了。另一件事是，

这让我想起了你说的话，特朗普在判决后立即吹嘘他们筹集了5300万美元。我认为你非常有趣地指出，其中5000万美元来自一个人。在过去的36小时里，哈里斯竞选团队宣布他们已经筹集了超过1亿美元，我认为这来自110万个独特的捐赠者。这种广泛的支持真是……

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我希望看到对这笔钱有多少来自的更详细的分析。因为也有一些大名鼎鼎的亿万富翁捐赠者。索罗斯立即表示支持。我们有我们的亿万富翁。我们有里德·霍夫曼。你知道我会打赌谁将在其中扮演重要角色吗？梅琳达·弗伦奇·盖茨。哦，百分之百。我认为这是亿万富翁亿万富翁的季节。

捐赠阶层中的亿万富翁女性。我要说的是，说这话很讽刺，我们是播客上的两个白人，但是——这多余了。这就是你所说的两个白人，一个播客。但特别是这次选举，我的意思是，大多数谈话都是由男性主导的。我发现这次选举中引人注目的一件事，尤其是关于共和党全国代表大会的所有谈话，这——

选举对话感觉特别像兄弟会，这是我以前从未见过的。哦，你看到那个捐赠者名单了吗？大型科技公司。这就像有史以来最糟糕的同性恋俱乐部。就像，哦，我的上帝，我不想和这些人中的任何一个人发生性关系。噩梦般的钝感旋转。是的。只是为了快速清洁一下味觉。这是一个真实的故事。

在密尔沃基举行的共和党全国代表大会期间，Grindr崩溃了。我的意思是，你必须喜欢这个，对吧？让我们剥夺他们的权利，但在我和男厕所里的人见面之前。没错。婚姻应该是一男一女之间的事，但热辣的屁股性应该是在密尔沃基假日酒店的两个男人之间。

- Netflix。- Netflix，《伞学院》。我认为这家公司有趣的地方，这是一个次要的故事，但我认为它很有趣。我说当他们推出广告时，这是一个坏主意。我认为这完全违背了Netflix的品牌定位。那就是不间断的讲故事。

我只是不认为，他们的态度是，为什么我们不向愿意认可一些广告的人提供5美元的优惠呢？我认为这行不通。我认为有证据表明它行不通。我认为Netflix的品牌贬低，我的预测是在一两年内，Netflix将让他们的广告支持模式消失。他们不会取消它，但他们不会在上面投入任何资金。但我认为，在这些巨大的数字中深埋着证据表明，他们的广告支持会员

不是。我的意思是，他们说与去年相比增长了34%，但我认为这是基于一个微小的基础。它只是不是。我以为它会翻倍或三倍。无论如何，你有什么想法，Ed？他们在广告市场的份额仍然微不足道。我认为它不到电视广告市场的1%。是的，同意。34%的数字看起来不错，直到你意识到它几乎没有广告订户。话虽如此，他们增加了800万新用户。

比华尔街的预期高出65%。他们预计为500万。所以仅仅从用户群来看，Netflix正在大获全胜。他们赢得了流媒体大战。现在的问题是，他们赢了吗？我要留给你的统计数据如下。Apple TV+自推出以来已在内容上花费了200亿美元，200亿美元。Apple TV+目前一个月的观看次数少于

Netflix一天的观看次数。就流媒体大战而言，我相信他们赢了。我相信它已经结束了。现在下一个问题是，他们能否战胜没有人谈论的流媒体，那就是YouTube？或者TikTok。或者TikTok，是的。这两个平台，如果你从数字上来看，YouTube仍然是，如果你把它算作流媒体服务，我认为你应该这样做，美国今天最受欢迎的平台，以电视观看时间来衡量。不是Netflix。

以及手机和电视加在一起，只是电视。人们在电视上观看YouTube的时间比观看Netflix的时间多。所以正如我们之前所说，YouTube是房间里的大象。我认为Netflix面临的广告挑战很有趣，正如你提到的那样，但我认为他们下一个重大挑战是YouTube。我们写了一篇文章，我的想法是

Netflix应该与一家云计算公司合作来弄清楚算法，他们应该对TikTok进行收购，或者一旦它被迫被剥离，我认为它将会被剥离。我写了这个东西，联合首席执行官Ted Sarandos打电话给我说，让我们喝杯咖啡吧。我已经和Ted松散地认识了几年了。我向他解释了我的论点，但他并不相信。他说，TikTok对我们来说是一个令人难以置信的免费营销工具。

我们有如此多的国际增长前景。为什么我们要冒这种风险呢？在一个我们不了解的市场和形式上？但我的想法是，他们可以做，他们可以利用他们的原创内容，他们的基础，他们目前可以说是世界上最大的图书馆，包含各种当前的主题内容，并以不同的方式对其进行切片。甚至众包，你知道，拍摄《最后生还者》第一季第三集，并添加创作者，看看你可以在TikTok上做什么。

我认为这将是，我认为这个想法很天才，但他没有，他就像，他有点说，不，那不是，我比你聪明得多。从那以后你没有和他一起吃午饭。他没有回我电话。没有回我电话。他说，好吧，我不知道我团队中的谁。我不知道哪个22岁的年轻人建议我和这个雅虎见面。好吧，也许你可以解决CrowdStrike的问题。对CrowdStrike的看法？这告诉我，这不是一个强大的行业。我的意思是？如果麦当劳倒闭了，

快餐行业还不错。路上出现了一个颠簸，但你仍然可以在走向肥胖的道路上找到廉价的高热量食物。太多了吗？无论如何，但是快餐市场或餐饮市场是一个强大的市场。如果杰米·戴蒙打电话给珍妮特·耶伦或鲍威尔主席说，我在新加坡有一些流氓交易员，他绕过了合规性，不知何故他损失了950亿美元。如果你明天不给我1000亿美元的流动性，那就救救我们吧。

我们必须宣布破产，而隐含的威胁是全球经济可能会崩溃，老板。这就是一个不强大的行业的定义。我想知道技术，因为基本上是收购和一些公司表现得如此出色，以至于他们可以获得廉价的资本并以其他公司无法投资的速度进行投资，最终导致少数参与者创造了一个脆弱的行业或一个反强大的行业。对我来说，这是另一个原因，A，

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接下来是我们的最后一个头条新闻，即谷歌以230亿美元收购Wiz。我们上周谈到了这个话题。现在它被取消了。事实上，Wiz是退出这笔交易的一方。你的想法？我认为这与CrowdStrike直接相关。也就是说，我的意思是，发生了几件事。首先，截至今天，

特朗普成为总统不再是既成事实。我认为我认为Alphabet进行这次收购或提出这次收购，基本上是他们在赌，一个商业友好型、非反托拉斯的政府更有可能控制白宫，特别是特朗普政府。我认为截至今天早上，现在这是一个两难的局面。我认为它甚至可能略微

有利于副总统。我在这里可能会有偏见，但我认为最重要的是，这种权力集中导致网络安全公司基本上摧毁了经济的很大一部分，这不是向联邦贸易委员会和司法部提交

收购网络安全公司的时候。所以我认为他们的说客回到他们身边说：“虽然我们很想让你付给我们很多钱来尝试通过这件事，但说实话，我们认为这件事搞砸了。我们认为我们会进入国会并试图获得支持。”他们说：“好吧，对不起，我的航班被取消了。这里的权力过于集中。我们需要朝另一个方向前进。”所以我这里有一个故事。

我的公司L2被Gartner收购。我们聘请了一位银行家，并说，好吧，出去吧。我向一些人发送了一些信件，说我们受到了邀请。您现在有兴趣发言还是永远保持沉默？我们有七家公司签署了保密协议，建立了一个数据室。他们进来了。我认为我们最终获得了四个报价。我们最终选择了三个。我们选择了埃森哲、企业高管委员会和Gartner。

并且非常喜欢埃森哲的员工。我认为他们非常聪明。他们对我说，我们有好消息。我们将基本上，我们为世界上500家最大的公司中的400家提供服务。我们将把你定位为核心思想领袖。我们将让你与世界各地的所有首席执行官会面。你将能够产生如此大的影响和如此大的影响力。而想到我未来10年的生活要花在飞机上，这听起来对我来说就像一场噩梦。

所以我只是礼貌地说，不，这不是正确的伙伴关系。所以我们只剩下两个了，对吧？企业高管委员会和Gartner。我在周一早上醒来，听到这个消息，Gartner收购了企业高管委员会。所以在一周内，我从三个投标者变成了一个。

然后我打电话给Gartner的员工，我说，好吧，你刚刚进行了20亿美元的收购。你还会想要我那糟糕的1.6亿美元的收购吗？就像，哦，是的，没问题。我们仍然在进行中，不用担心。

两天后，他们打电话给我说：“如果可以的话，我们想在六个月后关闭，这样我们就可以消化这件事了。”我说，以尽可能礼貌的方式，“去你妈的。你想免费获得我公司的期权，想让我待六个月，看看我在接下来的两个季度表现如何，然后决定是否以相同的价格成交？”

我说，如果你想在六个月内收购我们，你有我的号码。打电话给我，我会要求更多钱，因为我们做得很好，公司在六个月后会更有价值。但我需要你寄给我一封信，说明我们不再处于尽职调查阶段。我基本上说，我要走了。无论如何，首席执行官第二天打电话给我说，我们将在接下来的30天内完成交易。我认为除了我所有让我看起来很好的故事之外，这些故事并非真实，我非常擅长谈论我的失败，但是

这里的教训如下。在任何谈判中，你都必须表现出愿意离开的意愿。你不要把它当成个人恩怨。你不要把它当成输赢。显然，我的措辞要微妙得多，但我基本上说，不，那不行。我们正在退出这些讨论。无论如何，我们最终完成了交易，并且

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我在说什么？哦，我们在谈论并购。是的，我们在谈论谷歌和Wiz，愿意离开。是的，我的意思是，这听起来像是Wiz的创始人所做的事情，他们查看了监管环境。他们实际上查看了可能发生的事情，他们想，是的，我们不希望这件事被关闭，或者我们不希望经历，即使它确实通过了，我们也不希望经历这个过程，这将是漫长而艰苦的，并且

简单地说，很糟糕。我会向你们喊话。上周，我警告Wiz的员工不要抱太大希望。这就是为什么你建议Wiz的员工出售

次级股票，以便他们可以收回一些资金。我很想知道是否有任何WIS员工在听，并且真的这么做了。如果你这么做了，请告诉我们。你欠我们一顿晚餐，婊子们。是的，没错。带我们出去。带爸爸和小Ed出去吃点牛肉和去脱衣舞俱乐部。正如我喜欢说的那样，周二晚上。在与罗伯特·阿姆斯特朗的谈话休息后，我们将立即回来。

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欢迎回来。以下是我们与英国《金融时报》美国金融评论员罗伯特·阿姆斯特朗的谈话。罗伯特，非常感谢你来到这里。荣幸之至。所以我想在这次采访开始时让你知道，我们一直在努力避免最近谈论政治。我也是。但有时宇宙会坚持。所以这就是我接下来要去的地方。在这一点上，这似乎是不可避免的。

罗伯特·阿姆斯特朗，英国《金融时报》的美国金融评论员，加入节目讨论一个问题：是选举在影响市场，还是通货膨胀？他分享了他对小型公司激增的原因的看法，并讨论了美联储在7月份降息的理由，但可能要等到9月份才会降息。“财富的代数”一书现已上市，请订购。订阅《无情/无恶意》关注播客的社交媒体@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注Scott的Instagram关注Ed的Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 是的。它正在对市场产生影响，并且主导着新闻。所以我们只是要深入探讨，我们会尽量做到尽可能的避免政治色彩。但让我们从这个开始。拜登退出了竞选。他已认可哈里斯副总统为新的候选人。告诉我们市场对这一消息的反应如何。事实上，市场一直相当平静。首先，

是因为如果你看看，例如，博彩市场，拜登离开，在拜登离开之前，拜登离开是相当预料之中的。所以特朗普获胜的概率并没有发生很大的变化，这种博彩市场的概率大约是60%，并且保持在60%左右。所以并没有大规模的改组。选举格局还没有发生大规模的改组。

让这个问题非常微妙和棘手的一点是，最近几周的政治事件叠加在通货膨胀预期的大变化之上。所以我们有拜登非常糟糕的辩论是在6月底。我想在7月11日，我们得到了这份精彩的6月份CPI报告。

这就像美联储明确要降息一样，通货膨胀非常接近目标。所以市场一直在消化这一事实，同时也在消化政治事实。所以很难区分什么是政治因素，什么是经济因素。举个例子。

大约一周前发生的一件事是，美国小型股票在一周内完全疯涨。与大型股票相比，美国小型股票的表现一直非常糟糕。然后突然之间，它们上演了一次非常短暂、非常剧烈、历史上也相当剧烈的反弹。对此事实有两种解读方式。一种解读方式是特朗普是一个关税主义者。

特朗普和万斯对大型美国科技公司并不热衷。我们想拥有那些大部分供应链和大部分客户都在美国的公司。让我们拥有具有这些特征的小盘股。这是解读新闻的一种方式。另一种解读新闻的方式是……

小盘股对利率非常敏感。所以，由于通胀报告良好，你认为利率将会下降，谁将从中受益最多？负债较多的公司。

也就是小盘股，以及对经济更敏感的公司，也就是小盘股。所以你可以对市场这一个领域的显著变化进行一种政治解读，或者你可以进行一种经济解读。目前市场上还有哪些其他动态正在对政治做出反应，或者正如你指出的那样，也许它们并没有反应？普遍的共识是，特朗普交易（大写字母）是一种收益率曲线陡峭化交易。

这意味着长期利率将比短期利率上涨更多。这就像华尔街的共识。你问你平均的华尔街策略师，将会发生什么？你会说特朗普是一个陡峭化者。他们之所以这样认为，是因为特朗普有点通货膨胀倾向。他喜欢减税，如果这些减税没有资金支持，就会导致通货膨胀。古典经济学家会说这是通货膨胀。他喜欢低利率。

他喜欢支出，也喜欢关税。他不喜欢移民。在某种经济解释下，所有这些都会推高物价。你会得到再通货膨胀，长期利率会对此做出反应，曲线会变得陡峭。但最重要的是，最重要的，这里最主要的因素是，尽管存在政治动荡，

特朗普成为下一任总统的可能性似乎并没有发生太大变化。因此，市场波动并没有像灾难性或剧烈那样。这一说法中隐含的一个观点是，如果哈里斯副总统看起来像是被提名人的加冕，如果她获胜，市场可能会对此产生负面看法。我的感觉是

拜登经济，我认为他们在信息传递方面做得非常糟糕，但我认为除了对过去三年半的经济相当印象深刻之外，很难有其他看法，我认为。我的意思是，公司利润已经疯涨了。我们拥有最低的通货膨胀和最高的增长。我的意思是，我们已经找到了一种“金发姑娘”经济，市场触及新高，公司利润也触及新高。

我认为副总统赢得选举将标志着一种延续或稳定不变。许多人记得特朗普第一届政府初期股市上涨的力度有多大。他们经历了一次大涨。这在很大程度上是因为特朗普承诺并兑现了相当大的公司减税。仅仅是机械地……

如果公司税率下降，那么在其他条件相同的情况下，公司收益就会上升，股价就会上升。问题是现在的情况大不相同了。现在的股票比2016年贵得多。风险溢价比那时高得多。估值比那时高得多。减税已经实施了。你会注意到，在他与彭博社的重大采访中——

他并没有像上次那样大力推动他的主要策略，即降低公司税率。所以我认为你的直觉实际上是正确的。仅仅假设会出现特朗普行情，因为他是一位商人，并且说了一些商人般的话，这可能是一个错误。我喜欢你之前说过的话，或者说我年纪够大，可以认识到

市场的周期实际上是周期性的，是有周期的。我觉得我们已经陷入了一种冷冰冰的安慰，或者这种普遍的，或者这种传统智慧，这种智慧将不再是智慧。那就是美国大型科技公司将持续跑赢全球每一个市场。在我看来，无论基本面多么强劲，在某些时候，事情都会变得过于昂贵。另一方面，事情变得如此便宜，以至于无论基本面多么糟糕，它们都是一笔不错的交易。

我希望如果你看看这些周期，你会发现罗素小盘股有很多机会。它只是逾期了。感觉就像一个弹簧，在过去十年的大部分时间里，它一直因为表现不佳而被上紧。而且……

我认为英国市场等市场也是如此。美国与世界其他国家在资产成本方面的差距巨大。那里有交易吗？你的想法是什么？这是我思考过很多的问题。你一开始必须评论的是，估值作为一种时机机制是没有用的。股票下跌不是因为它们太贵，上涨也不是因为它们太便宜。

那些，我认为你的弹簧比喻很好，你正在加载弹簧或建立一种催化剂，但必须发生其他事情才能释放这种能量，在估值过低或估值过高的麻烦中。那么这种催化剂将会是什么？这是第一点。第二点是

我认为美国资产更贵，特别是大型美国资产比全球资产更贵，部分原因是资本只想进入美国。我们拥有世界上最大、最深、最具流动性的市场。有很多全球资本，也就是过剩储蓄，而美国是它的天然家园。

所以，美国资产变得如此昂贵，有一个非价值导向的原因。所以我同意你的观点。

但我认为你提到的美国资产与全球资产的价格、价值、估值之间的差距可能会缩小一些，但它们不会达到平价。因为就像美元一样，美国资产通常享有一种过高的特权。这让我想起了这些去美元化对话。如果资本不是去美国，还能去哪里？这始终是一个问题。你要去哪里？

另一个因素，然后这又回到了斯科特的一点，我认为在考虑最近的美国反弹时，这一点非常重要，这实际上很好地回到了政治问题，那就是许多人都不理解但非常重要的一点，那就是预算赤字对股票非常有利。当政府

支出超过税收收入时，实际上是在向经济注入现金，对吧？而这笔现金必须去某个地方。如果你回顾历史上的国民账户，它往往会以公司利润的形式出现，对吧？所以当政府，或者你可以更简单地说，当政府出现赤字时，其他人就必须盈余，对吧？

这只是会计问题，对吧？而这种盈余往往出现在哪里？公司资产负债表。所以，可能改变这种制度的一件事是，无论出于何种原因，通货膨胀、复苏或其他什么原因，政府都开始认真对待赤字削减。

起初，所有讨厌赤字的朋友都会说，太好了，财政上的理性正在回归世界。政府没有花掉它借的所有钱，纳纳纳。然后他们会意识到，美国预算平衡发生重大变化的第一个影响是市场将会下跌。我想回到你之前关于这些特朗普交易的论述。而且……

我从你那里得到的观点，我还没有从其他人那里看到过，那就是还有其他非常重要的因素在起作用。我想知道你是否认为我们这些人

媒体中的金融分析师，以及华尔街的分析师也可能高估了政治对市场的影响程度，也许是因为这是头条新闻中最容易和最令人兴奋的事情。我认为这是对的，尤其是在特朗普的情况下。特朗普的超能力是

他让人们兴奋，无论是负面还是正面。他就像一个情绪泵，以一种令人难以置信的方式。所以你只要想到特朗普，你就会开始想到极端的结果，以及大幅上涨和大幅下跌，灾难等等。我认为如果你看看前四年，他的言辞非常强烈，但现实可能温和一些。我举个例子。

特朗普喜欢谈论美元太强劲，以及他如何想要对其他国家征收关税，以迫使它们干预本国货币市场，让本国货币升值，你知道，日元、人民币等等。问题是，特朗普也喜欢将股市视为衡量他业绩的指标。

如果他开始摆弄美元，他将开始从股市和国债市场收到非常强烈的信号，对吧？所以有一种……如果他继续相信他是导致股市上涨的人，并且想继续成为那个人，这就会给他设置某种自然的导轨，就像它可能会给其他任何总统设置的导轨一样。所以我认为……

我倾向于认为，例如，特朗普将导致极度通货膨胀的观点可能有点夸大其词。这些政策很难通过，一旦通过也很难执行。建墙很难。货币很难改变。关税谈判很难进行。所有这一切，现实都会产生影响。

我们马上回来。我们又回到了Prof G Markets。下周我们有一个美联储会议。预测利率和降息不是你的工作，但你关注的是什么？你认为我们进入下一次美联储会议时应该关注什么？好吧，市场，期货市场告诉你，这次会议降息的可能性非常非常低。

而9月份降息的可能性非常非常高。所以我们得到了一个精彩的，我的意思是，精彩的通货膨胀，CPI通货膨胀报告。你能解释一下这份报告有多精彩吗？好的，如果你看看，让我这样说。如果你看看核心通货膨胀，

也就是扣除食品和能源的通货膨胀，然后你只将其按月计算为6月份的年化通货膨胀率，我的意思是，你看看它在那个月的增长速度，然后你将其转化为一年的通货膨胀率，我们达到了目标。我们做到了。我们达到了2%？按同比计算，大约为2%。好的。我们到了。最重要的是，住房，也就是那种一直拒绝下降的通货膨胀——

最终显示出租金和业主等值租金正在下降的迹象。这是最后一个坚持的。是住房通胀吗？现在它也在下降。所以看起来

正在发生。而且，你知道，从历史上看，通货膨胀是起伏不定的。从历史上看，它并不是那种往往会直线下跌的事情。所以存在意外的空间，这正是美联储不会在这次会议上降息的原因，因为他们想看到更多像上次那样的报告，也就是6月份的报告。如果他们这样做，我认为他们有充分的理由降息，部分原因是

在对利率最敏感的市场（如住房市场）中，这些高利率已经造成了麻烦。如果我们将这些利率保持过高过久，那将会蔓延。这就是典型的美联储错误，我们不想这样做。现在，这个播客始于对政治的讨论。所以有一个非常有趣的问题，那就是你是否会在选举前降息？这看起来像党派偏见还是其他什么？

我喜欢从货币政策委员会成员的激励角度来考虑这个问题。所以这里有一些被任命的人，他们很难被解雇，我们稍后可以讨论特朗普的情况，以及他们将遭受的声誉损害，尤其是主席杰伊·鲍威尔，如果他们要么允许通货膨胀重新燃起

要么他们保持紧缩过久，导致国家陷入衰退。这非常糟糕。人们会在你余生中称你为亚瑟·伯恩斯。我不知道你是否记得亚瑟·伯恩斯。他是美联储主席。他在70年代搞砸了。你不想成为亚瑟·伯恩斯。所以他们一生的声誉取决于他们是否正确地把握了利率周期。

我认为，至少在有意识的情况下，他们不会想，哦，我们会现在降息，但这看起来像是政治行为。或者我们不会降息，我们会降息，因为我们希望拜登当总统，或者其他什么。我认为在有意识的层面上，我只是从心理学上来说，我不相信这种分析。现在，潜意识里，我们都有自己的偏见，对吧？我们做事情的原因是我们自己都不理解。我们都有强烈的政治观点。

这会影响委员会吗？我想会的。但当他们自己思考时，我认为所有激励因素都是让他们只考虑经济，考虑通货膨胀，考虑就业，并做出正确的决定。我非常高兴地看到，在对年轻选民影响最大的问题中，我认为第三或第四个让我感到震惊的是赤字。

赤字，你知道，何时以及何时重要？当国债投资者说它重要时，它就重要。所以这就像，你知道，我们正在和他们玩骰子。因为如果你看看我们支付的利息支出，你知道，在目前的情况下，它更多的是一个函数。重要的是利率，而不是数量。

对。所以如果国债投资者说，你知道吗，如果你想让我购买美国这种垃圾债券，你必须支付我6%的利息。不，夫人，夫人，夫人，拿回去。我想要7.5%。当我们还是孩子的时候，斯科特，是多少？你必须支付15%？所以这种情况发生了，突然之间就开始了。问题是，正是我们之前谈到的那个问题。

全球和国内国债投资者对美国非常有耐心，因为你要去哪里？除了迄今为止世界上最大的市场，也就是美国国债市场之外，所有全球储蓄都将去哪里？这是一个水力学问题。钱必须去某个地方。国债市场是最大的容器。你用你的钱做什么？

你的投资方法是什么？你选择股票还是指数基金？你做什么？你应该阅读《纽约时报》上对鲁思博士的讣告，这很有趣。所以鲁思博士是伟大的美国性建议专栏作家。而且，而且她，她很棒。而且，有人问她的丈夫，那么你们夫妻的性生活怎么样？他的回答是，

鞋匠的孩子没有鞋子。修鞋匠的孩子没有鞋子，是的。所以我的基本方法是，我对多元化市场进行被动投资。我应该对我投资组合的关注程度与我对专栏的关注程度相同，但我没有这样做。所以我对美国超配，但可能不如其他人多。我有很多……

国际投资，正是你指出的原因，斯科特，这是一种非常痛苦的投资，但我只有ETF，所有被动产品。我有，你知道，一个美国板块，亚洲，欧洲，小盘股，它有点分散，但你知道，而且我一直持有这个基本投资组合。这实际上是我认为解释市场上许多事情的原因。我看看我的，看看我投资组合中的这些板块，以及

对。我看看它们在过去15年或20年的表现，只要我有钱可言。对。只有一个交易，那就是标普500指数。其他一切都很糟糕。这会产生心理影响。我记得在2007年左右，例如，新兴市场股票（现在非常便宜）经历了一次大涨，一次惊人的上涨。随着时间的推移，你知道，

在极长的时间里，不同的股市最终都会获得那种神奇的数字，比如每年7.75%的回报，在极长的时间里。所以业绩的巨大差异应该会缩小。当这个教训已经被灌输到你的可怜的疼痛的头脑中15年后，你应该拥有的东西是大型美国股票，而其他一切都会表现不佳，这就像你怎么做，心理学变得非常困难。

坦白说，我认为你是金融领域最好的作家和评论员之一。再说一些。继续。给我一些细节。

我认为你真正擅长的是将非常复杂的话题简化为非常简单的前提，这在金融领域很难做到。我想知道你对我们的听众是否有任何写作建议。你使用的是哪些技能或原则？我认为当你开始写实际的句子并朝着你的结论努力时，结果总是很糟糕。

我总是从要点开始，我所有的要点都有了。所以我知道我要去哪里。当我写我的要点时，也就是我的文章大纲，我会尽力使用最简单、最声明式的语法结构。所以像500字或1000字的文章可能只有5个或8个要点。你使用了“简化”这个词。这就是新闻报道的精髓。这就像做酱汁。

正如玛塞拉·哈赞关于制作意大利面酱汁所说，减少，减少，减少。这与原则相同。帮助你做到这一点的方法是不假装自己是天才。

你知道，人们在试图使他们讲述的故事变得简洁时会遇到很多麻烦。如果你有时能够说，而这是我不太理解的部分，这会为你节省很多糟糕的散文。对，这很令人耳目一新。我对这些事情感到困惑。我能看到这一点，但这说不通。你会向你的读者寻求帮助。而且，你知道，市场比我们大，对吧？这就是重点。这是一个复杂的野兽，对吧？

而且，你知道，如果你没有被它们所谦卑，你就是在犯一个大错误。市场比我们大。我喜欢这个。罗伯特·阿姆斯特朗是《金融时报》的美国评论员，并撰写《Unhedged》通讯。顺便说一句，名字很棒。此前，他是EFT的美国金融编辑和首席编辑作家。在成为记者之前，他在金融领域工作，并学习哲学。罗伯特，我们真的非常喜欢你的写作。感谢你的辛勤工作，感谢你今天加入我们。很高兴和你聊天。谢谢，罗伯特。财富的代数。

斯科特，我们与罗伯特讨论了这样一个观点，即我们可能高估了选举对市场的影响。这让我想到，在投资方面，长期思维的重要性。你在书中写道，引用：

你能就如何在即将到来的选举中保持某种斯多葛主义提供一些建议吗？当下发生的事件，现值或贴现率非常高。当事情发生在你身上时，情绪影响和长期影响并不相符。长期影响远小于它当时对你产生的情绪影响。我的生活结束了。我该如何恢复？我该如何找到另一份工作？

我再也找不到一个像我一样爱我的人，或者，你知道，我再也找不到一个爱我的人。你会发现情况并非如此。而且我还……

我不喜欢民主党人围绕选举的一些说法，他们说，如果特朗普获胜，美国就完了。我不相信。我确实认为这是一场重要的选举。对于我这个美国人来说，看到一个否认选举结果的人再次当选，将会非常令人沮丧。我认为和平权力转移对我们的民主至关重要。所以。

我能理解人们为什么生气，但我认为这不会是美国的终结。与此同时，另一方面，围绕美国在这些文化精英的脚下走向地狱的一些妖魔化和严厉说法，我认为这也不对。底线是我们都会没事的。这是真的吗？我相信吗？

我认为你必须保持，我正陷入我自己的陷阱。我认为无论你对这次选举有什么看法，你都会后悔，你都会对可能发生的事情感到不安，但你更会对你的不安感到不安。尽量保持一定的距离。意识到你的幸福的关键可能不在于这次选举。

本集由克莱尔·米勒制作，本杰明·斯宾塞负责音响工程。我们的副制作人是艾莉森·韦斯。我们的执行制作人是杰森·斯塔维斯和凯瑟琳·迪隆。米娅·西尔维里奥是我们的研究主管，德鲁·伯罗斯是我们的技术总监。感谢收听来自Vox Media Podcast Network的Prof G Markets。我们将在周一带着对市场的全新视角回归。五倍于此