Vol.12 伯克希尔·哈撒韦 ｜94岁巴菲特跨越万亿美元市值
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大家好 8 月 28 日 伯克希尔哈萨威公司的市值达到了 1 万亿美元成为首家达到万亿美元市值的美国非科技公司这一里程碑也是公司董事长巴菲特提前收到的生日礼物他在 8 月 30 日迎来了 94 岁的生日那今天呢 我们就和大家聊一聊充满了传奇色彩的伯克希尔哈萨威

本期的内容主要包括三个部分首先是伯克希尔哈萨威的发展历史其次我们聊一聊公司的成功原因第三部分呢我们看一下伯克希尔哈萨威的业务情况和财务表现如果你喜欢这档节目也请帮我们订阅和点赞大家可能都知道伯克希尔哈萨威的投资版图涵盖了金融消费能源保险制造铁路和媒体等多个行业

他投资的知名公司也有很多比如说富国银行美国运通苹果可口可乐卡夫亨市华盛顿邮报等等这么庞大的商业帝国是怎么建立和发展起来的呢伯克希尔哈萨威是由伯克希尔和哈萨威两家公司合并而成其中呢伯克希尔的历史可以追溯到 1790 年罗德岛的美国第一家纺织厂

哈萨威则是 1888 年建立的二战为伯克希尔的快速发展带来了机会公司转而生产火药袋降落散布料雨布等军需物资到 1948 年的时候呢公司员工已经达到了一万一千人营收达到了近三千万美元差不多相当于今天的三个亿美元左右二战后呢美国的纺织行业的重心向南方转移

而伯克希尔没有及时调整业绩开始走下坡路 1955 年伯克希尔和哈萨威合并但是在合并后的 7 年里公司整体上仍然是亏损的 1962 年 12 月巴菲特首次以 7.5 美元的价格买入了伯克希尔哈萨威的股票

1964 年当时公司 CEO 斯坦顿想回购股票在公告前先问巴菲特愿意用多少钱出售所持有的股票那巴菲特提出了 11.5 美元斯坦顿也同意了但是后来这个公告的回购价格却是 11.375 美元少了 0.125 的美元

那当时巴菲特非常生气,他不但没有卖出股票,反而大局买入了伯克·夏哈萨维的股票,控股了公司。在 1965 年的 4 月呢,巴菲特合伙企业接手了公司。那巴菲特做的第一件事就是把这个首席执行官斯坦顿给解雇了。当时这种比较情绪化的投资行为呢,其实后来让巴菲特是非常懊恼的。

因为在接下来的 20 年里尽管巴菲特做了非常多的努力想去把这个纺织业务做好但是都徒劳无功到 1985 年呢巴菲特不得不终止了伯克希尔哈萨威的纺织业务那在 20 世纪 60 年代的时候呢巴菲特在努力拯救纺织业务的同时他也意识到呢该把钱花在其他的业务上于是伯克希尔开始进入了多元化的发展阶段

花了 860 万美元购买了一家位于阿玛哈的小型保险公司叫 NICO 开始进入了保险业而保险业后来成为了伯克希尔发展的重要基石 1959 年巴菲特和查理芒格相识当时巴菲特 29 岁查理芒格 35 岁 1968 年两个人开始真正进行投资合作一起开始买入蓝筹印花公司的股票

1972 年是伯克希尔发展史上最重要的一年这一年公司做了两个重要的投资决策在查理芒格的建议下蓝筹印花公司花 2500 万美元收购了喜事糖果喜事当时每年的税前盈利大约有 400 万美元而有形进资产却只有 800 万美元是一家被严重低估的公司

对喜事糖果的收购转变了巴菲特的投资理念他从早期的烟地投资理念转变为价值投资理念也就是从买便宜货转变为购买优质企业 1972 年这一年呢巴菲特还开始投资媒体他开始买入华盛顿邮报十年之后巴菲特投入的 1000 万美元升值为 2 亿美元由于之前在保险收购上获得了成功

1976 年当美国政府雇员保险公司 GECO 濒临破产的时候巴菲特又果断出手前后投资 4570 万美元拥有了公司 33%的股权 1995 年 GECO 成为伯克希尔旗下的全资子公司并且逐渐发展成为美国最大的汽车保险公司之一而在这个时候

巴菲特投资该口的股票已经增值了 50 倍 20 世纪 80 年代伯克希尔最经典的投资就是可口可乐前后投资 13 亿美元 盈利了 70 亿美元 1980 年伯克希尔用每股 10.96 美元的单价买入了可口可乐 7%的股份到 1985 年 可口可乐的股价已经涨到了 51.5 美元 5 年里翻了 5 倍

1989 年,伯克希尔又买入 6.3%的股份,成为可口可乐最大的股东。1993 年的时候,巴菲特以 83 亿美元的个人资产总值,第一次获得了福布斯富豪榜世界首富的称号。那我们也来看看最近几年伯克希尔对苹果的大手笔投资情况。

伯克希尔从 2016 年开始买入苹果股票到 2018 年中积累了大约 5%的股权价值 360 亿美元之后苹果股价持续飞涨在短短 6 年里这笔投资的账面回报就超过了 1000 亿美元今年第一季度末伯克希尔持有苹果股票的市值差不多是 1353 亿美元持有近 8 亿股

二季度呢,伯克希尔是大幅减持了苹果股份,减少到大约 4 亿股,降低的幅度接近了一半。尽管巴菲特减持了苹果的股票,但是在股东大会上他表示,仍然将长期持有苹果、可口可乐和美国运通的股票。

这笔对苹果的投资也让人联想到伯克希尔对可口可乐的投资那是巴菲特历史最悠久也是时间最长的持股从 1988 年开始买入以来可口可乐的股票已经涨了 20 倍目前仍然是伯克希尔的第四大重仓股从纺织厂到跨越万亿美元市值伯克希尔哈萨威的成功原因到底是什么呢我认为主要有两方面

首先就是巴菲特和他的价值投资理念价值投资理念简而言之就是发现有价值但被低估的企业然后去收购控股或者是买入股票长期持有当巴菲特在 20 多岁管理比较小的规模的资金的时候呢他曾经采取过 EMD 策略也非常成功但是随着他管理资金的规模的扩大 EMD 策略就受到了限制

在查理芒哥的影响下,巴菲特意识到,以高价买被低估的好公司的股票,远比用低价买烂公司去划算,这就形成了他的价值投资的一套理念。价值投资一方面需要有大量的资金来源,另一方面资金成本最好要低,而伯克希尔旗下的保险公司恰好解决了这两个问题。

从 1970 年到 2018 年

伯克希尔旗下保险业务提供的付存金从 3900 万美元增长到了 1180 亿美元伯克希尔正式利用保险板块付存金形成的并购杠杆实现了 1 万亿美元的总资产巴菲特的价值投资理论还有一些关键的理念在 1993 年致股东的信里面巴菲特第一次提出了护城河的概念

他认为公司本身等同于城堡而城堡的价值是由护城河卷定的护城河的建设呢需要有卓越的管理技巧巴菲特也一直坚持投资自己能力圈之内的公司也就是自己能够理解和看懂的公司而且呢他并不信奉分散投资理论

他有一个叫 20 个打孔位的这个理论意思是什么呢就是作为一个投资者你要去假设你的一辈子只有 20 个投资机会就好像你有一张卡就是你的一生只能在这个卡上打 20 个孔一样那因为投资机会少打孔位少那你的投资必然就要集中那巴菲特他投资股市的这个

这个所有的这个资金都集中在了四十几只股票上在他的投资组合里面前十位的股票呢占了投资总额的 90%那巴菲特的价值投资里面还有一点就是一旦看准敢于长期去持有那么在过去几十年里伯克希尔从来没有出售过一家他收购过来的子公司

那这种长期持有呢也是一种非常有利的承诺它成为伯克希尔在并购的时候最能打动并购标的地方伯克希尔能够成功的第二个原因呢我认为是他独特的企业文化伯克希尔的投资横跨了非常多的行业也非常多元化那怎么去管理这么多元化的业务呢那巴菲克的这个做法和他的理念就是去做好授权

而伯克希尔呢是不会去干涉子公司的运作或者治理的巴菲特他从来不要求他的子公司的负责人去预测盈利情况或者是去汇报盈利情况像我们之前提到的喜事糖果他的总裁有 20 年都没有去过伯克希尔总部做过汇报而伯克希尔总部的人员也非常少只有几十个人那么在过去的几十年里呢

伯克希尔收购了一批的全资的子公司都被巴菲特这一套非常独特的核心价值观聚拢在一起造就了与众不同的企业文化那这种企业文化呢其实才是伯克希尔的护城河而且呢它有非常独特的价值因为它提高了伯克希尔在收购时的竞争优势

比如说在 1995 年伯克希尔收购了家具零售商威力公司而它的报价比竞争对手的报价要低 13%那威力公司为什么会选择伯克希尔就是因为伯克希尔的声誉他的诚信还有他给予管理层高度的精英自主权另外就是伯克希尔承诺他永远持有所收购的子公司

那是这些因素综合起来就让威力公司愿意去接受一个比其他人报的更低的价格去被伯克希尔去收购所以这就是企业文化发挥出来的非常独特的一些作用那最后呢我们来看看伯克希尔哈萨威的业务和财务表现现在呢伯克希尔在全球有 39 万 6500 名员工

2023 年它的全年收入是 3645 亿美元同比增长了 21%2023 年实现的净利润是 962 亿美元它的净利率高达 26%伯克希尔哈萨威是一个庞大的商业底股它的业务主要包括五个方面

第一块业务就是保险和再保险这也是伯克舍哈萨威的核心业务主要是财险和再保险它的子公司包括了 GECO 是美国第六大的汽车保险公司还有 General Ray 是世界上最大的四家再保险公司之一第二块业务是铁路运输伯克舍旗下的 BNSF 铁路运营了北美最大的铁路系统之一员工有近 4 万名员工

第三块业务是公用事业和能源主要提供电力和其他基础设施服务其中的能源业务包括了伯克希尔哈萨维能源公司还有经营燃油分销的 PTC 公司伯克希尔第四块主营业务是制造业制造业的话包括三类一类是工业产品主要是航空航天发电

相关的一些这个部件还有特种化学品还有金属切削工具等等第二类制造业务是建筑产品包括了地板啊卷原材料屋顶工程建筑工程组件和油漆涂料等等那第三块制造业是消费品只要包括一些休闲车辆电池服装和鞋类等等

那么最后一块业务也是第五块业务呢是服务和零售包括食品航空快餐媒体和物流那如果我们从这个占全公司收入的比重来看的话保险和再保险占比是 42%铁路占比 14%能源和公用事业占比 8%制造服务业零售占比呢是加在一起啊占比是 36%

以上呢就是我们对 Bookshare Hazawi 公司的分享如果你喜欢我们这档节目请帮助我们订阅和点赞那我们 Book 的文稿也可以在公众号商业有态度上去查看那我们下期再见拜拜