Deep Dive
Shownotes Transcript
大家好 欢迎收听十分吸引这是一档由吸音子出品的财经播客我是石磊我是明杰我们希望做到系统化洞察从混沌中发现价值多元化适应在变革中把握机遇大家好 欢迎收听新的一期十分吸引我们这期节目的上线时间呢这是元宵节主播在这里祝大家元宵快乐这期呢我们聊点轻松的一起读几本书
新的一年我们的节目也稍微转个形就做的严肃认真轻松活泼对我努力的方向对不然我们的节目就一直比较比较刻板是不是有点刻板比较严肃对大家太累听起来太累了所以今年的我们可能会掺杂一些我们的聊天可以好的那我们今天这期读书节目就是会从反脆弱出发
也串联一系列复杂适应性系统的理论著作再结合当下发生的一些事件讨论今天的主题今天主题是什么呢就是在 2025 年我们如何成为不确定时代的受益者
这个是今天的主题我也会把这期节目里提到的书单放到 show notes 和听友群里这些书呢也都可以在微信读书里找到如果大家喜欢这期节目的话请在评论区告诉我们如果反馈良好那我们会考虑把这个吸引共读会栏目做下去好那话不多说开始今天的节目吧石磊跟我做这期节目的初衷呢
其实就是发现大家也都注意到这些年的世界也是越来越混乱投资里的黑天鹅事件也越来越多我先来简单回顾一下这几年的各种动荡和意料之外吧从 2018 年说起 2018 年中美贸易摩擦开始爆发 2020 年呢发生了新冠疫情席卷全球 2022 年俄乌战争爆发 23 年硅谷银行倒闭蚂蚁冲突升级
24 年全球政治動盪,民粹主義崛起,敘利亞一夜變天韓國上演了戒嚴鬧劇到 2025 年,這才開年不到兩個月時間川普上台才半個月,一系列迷之操作也是匪夷所思,發幣退群改名回到展盟友,全球貿易政策不確定指數創出歷史新高美歐分歧加劇
于是乎呢今年的春节假期黄金价格也默默创出新高综上不得不承认我们其实已经远离了那个全球合作紧密经济高速增长的一个岁月静好的世界了未来注定动荡和不确定性将成为新常态各种黑天鹅满天飞我们每个人呢也随时可能会面对一个个带来惊吓或者惊喜的黑箱面临一个乌卡的新世界什么
什么是无卡就是波动不确定复杂模糊的新世界不管我们愿不愿意我们习惯的很多经验将不再使用我们将会面对越来越多确定性的终结不确定性可能会成为这个世界的主旋律所以现在大家都喜欢考公考鞭啊也是主打一份确定性但是
真的考上就稳定了吗你觉得呢肯定不是肯定不是肯定不是或者说是稳定的错误但是每个人心里也都有自己的答案我们也不是标准答案但从刚才石磊和我的角度来看答案肯定是否定的所以我们怎么才能从动荡和不确定中受益如何成为复杂系统的赢家怎样才能在混乱中练就反脆弱体制
如何才能主动拥抱变化而非被时代裹挟呢今天石磊就从对冲基金经理的视角出发带领我们从大西姆塔勒布的反脆弱出发深入研究复杂系统制定我们每个人的应对策略帮助我们在混沌中建立新的秩序
我们的目的不是消除不确定性而是学会与之共舞不是预测风险而是识别和管理风险不是受损而是受益这个总结的太好了真的吗不是而是这几个太好了拍比举说回来啊反脆弱这几年在互联网上也算是一部当代名著了解读的版本也很多那我们今天的解读跟其他人有什么不同呢
如果用一句话来向小白解释反脆弱理论石雷你会怎么说对反脆弱如果一句话最简单的解释就是如何利用不确定性获益就是今天敏姐的开题如何利用不确定性获益
那我们的解读你觉得跟其他人有什么不同啊因为反刺若这本书如果就读这本书你会觉得它是写的一本不太好的书但是提出了一个很有意思的视角和话题我们这个栏目的标签就是用复杂系统的方法和世界观去看世界万物去从另外一个视角给大家一个新的理解
同样的我们也对这本书以复杂系统的视角去理解这本书理解它的结论和论述过程你会发现它能得到更深入的一些理解当然具体而言我们会对风险和收益的关系
它的对立性和它的统一性产生新的理解然后你会发现风险和收益并不完全对立所以你才能从风险中获得收益在不确定的环境中获取更大的利益所以听完这期节目的时候你会发现一个视角下的风险可能是另外一个视角下的收益
那么这样我们利用不确定性获益就会把这本书原来没有讲深没有讲透的原理给大家讲明白对就等于我们是站在纳斯木塔勒布的肩膀上看这个世界其实我跟石磊在要写脚本的时候我们都很期待今天的节目对吧今天石磊跟我要铁了心要深入浅出跟大家讲清楚反脆弱风险跟收益的关系而且把这本书讲得更深更透
今天的石磊是老师,我是课代表,所以我们保证一定要让大家听得懂,有收获。那我们开始今天的节目吧。好的,其实写这个脚本的时候,我自己会发现了我在之前读这本书的时候没有想明白的一些问题,还有在中间空了这么多年之后通过实践,
已经有经验了但是还没有悟到的一些东西所以在写脚本的时候我觉得非常的有收获感这一期是因为我又在翻起来的时候结合了这几年对于复杂系统的更深入的理解和对于实践的一些经验然后再去看反思友这本书就发现可以有更深的体会了还有这几年越来越乱是不是对你的整个体会也会更深刻一些对就是乱中取栗对
很直观的感受可能以前说尾部风险还没有那么特别直观的感受之前更多他是在对面去看隔岸观火现在我们已经是在火场置身事内火中取栗我们可以先看一看在反脆弱之前我们看到这个派别塔勒布和他的学生最出名的这个叫 Mark Spisdago 他们一起合作的一家对冲基金叫 Universal Investment 他们在 2008 年
前一次金融危机的时候 当时美股标普 500 下跌了 37%但是他们 Universal 获得了 115%的投资回报而且他们是一家新成立的公司 当时规模只有 3 亿美金而且主要还是说是塔拉布出的字 这是一战成名然后到 2020 年的新冠疫情爆发的时候大家知道美国的新冠疫情爆发期在 2020 年 3 月份 美股美债相继连续熔断
但是 Universa 这公司的投资收益高达 40 倍 4000%而且它的策略就是一直是一个策略第二随着它这几年名声在外 2023 年它的管理规模已经达到 160 亿美金了已经变成了一家比较大型的对冲基金而他们所有用到的策略就是尾部风险对冲 The terrorist catching 那么这个尾部风险对冲的原理就是反脆弱
就是利用脆弱性利用尾部风险的错误定价获取超额收益当然 Mark 作为这家基金公司的主理人他解释说这个策略其实是一种风险缓释策略请注意这个词风险缓释不是风险规避我们以前说 risk hedging 大部分是说我不要不想要风险所以我把它对冲掉类似于风险规避
但是它叫风险缓势这个意思其实它是从风险中可以赚到钱的而且这支基金更加独特的是它是在市场暴跌的时候它会获得爆炸性的增长也就是加入到你的平时的组合里它会形成一个保护作用很强的保护作用利用市场的恐慌而不是被恐慌利用
那它怎么做到的呢其实策略大致是很简单的就是一个标普 500 的指数加上一个尾部风险的期权只不过对于尾部风险买的保护的期权它是有一个策略因为这里需要管理成本那么一直是这两个策略对着做你就发现如果这个市场没有大的黑天鹅事件没有暴跌的时候
它就是标普 500 指数差不多有一点小小的跑输但是一旦微波凤响放大的时候它就获得很高的超额受益那么这种不对称性就带来了它的可以持续跑赢标普 100 这样一个特征而在国外想跑不赢古指是非常难的这是大致他们的一些实践所以塔勒布和他这个派别写了很多书包括 Smith Nagel 也出了两本书都已经翻译成中文了
他们不是光有理论而是从实践之中总结出来的所以我们今天就先看看这本《核心的反脆弱》这本书我最喜欢
其中开篇的第一段话,风会熄灭蜡烛,却能使火越烧越旺,对随机性、不确定性和混沌也是一样,你要利用它们,而不是躲避它们,你要成为火,渴望得到风的吹拂。我也喜欢这段话,写的还蛮诗意的。对,又诗意又本质,然后又意象,大家能够想象。那么话说回来,反脆弱性是什么呢?就是…
不仅要在风险中生存还要从中获益这本书其实很庞杂写的说实话笔法不太好想俗没俗下去想高没高起来
他不想写成一个专业性数据想去破圈但是破圈的每一个点他的笔法都不够好只是说他提出来一个很棒的 idea 利用不确定性获益我看了两遍之后的观后感可以跟大家分享一下我觉得如果想看的话其实只看前四卷就可以了我自己感觉五六七卷真的可看可不看里面除了一个凹信凸信基本上感觉就没讲什么有用的东西完全同意这个书不成体系
甚至没有他学生写的那两本书好就是 Space Nagle 的两本一本叫资本的秩序一本叫避风港那两本都是比较有系统体系和逻辑的而且是比较完备的但那两本书又增加了奥地利经济学的视角我们以后还可以去介绍奥地利学派石老师打住我们下面还有六本书
对好我们这本书先聚焦看看什么是脆弱性什么是反脆弱我们先看看概念什么是脆弱性脆弱性就是事物在波动压力风险下受损的特性就像玻璃杯在它摔落的时候容易破碎这是脆弱的
脆弱性是复杂系统的天然特征就是内在的一个特征你是逃不开的它来自于复杂系统的结构的复杂性和广泛关联的一个特质我们没有办法逃避和否认系统市场处在一个脆弱性的不断的变化之中但是我们总是习惯于用简单线性的方式去因果性的理解这个世界认为未来就是过去的一个线性的外推的延伸
那么基于过去的数据和模型的预测在复杂多变的现实面前是往往失效的从而出现我们说的预测的困境这是脆弱性和在脆弱性环境之中预测是很困难的反脆弱性就是事物不仅能在不确定中生存还能从中获益成长和进化
就像我们人在锻炼的压力下会变得更加强壮其实生物你会发现大部分生物的群体它要想生存下去都具有反脆弱性否则它就很难持续生存所以我们生态系统就具备反脆弱性我们只需要把它铁链出来它是天然存在的脆弱的系统会被不确定性摧毁而反脆弱的系统会从不确定性中变得更加强大那我自己的阅读感受就是
就是脆弱其实是容易理解只是很容易被忽略反脆弱反倒相对难以理解因为有些反常识你为什么会觉得它反常识呢因为反脆弱不直观而且不常见可能它一直存在但我们并没有特别关注它像脆弱是直观的比如说玻璃易碎还有一个塔勒布的三元结构里面还有一个强韧性强韧其实也是直观的比如我们看到石头
但是反脆弱是什么其实是不常见的而且甚至塔勒布之前连定义都没有他在书里最后还是用脆弱定义了反脆弱比如说用九头蛇怪来比喻反脆弱但是九头蛇怪又是什么东西也没有人见过所以也没有什么直观的概念
实际上这就是视角和概念的问题我们平时不太习惯于用反脆弱的视角但它其实一直存在我们只是观察到了脆弱性但实际上脆弱的反面不是反脆弱
它俩不是一个对面的关系脆弱的反面是强韧而利用系统的脆弱性获得强韧的过程就是反脆弱既非 A 也非负 A 你看到了新的东西那在塔勒布的论述里面反脆弱的本质是什么它是怎么帮助我们在不确定性和混乱中获益的它的核心的工作原理又是什么在反脆弱被归纳和提出之前
那我们人类是怎么在工作生活和投资的我们是顺其自然随波逐流吗还是怎样我们先看看反催弱的策略它有几种类型我们就能理解它到底是什么东西了首先它都是针对复杂系统的特性设计的你会发现这个书中有很多复杂的各种举例但是都是针对复杂系统风险分布不均匀的这种适应性方案这是一个总结对复杂系统
风险分布不均匀的适应性方案我们看最常见的一个原理叫杠铃策略原理它是将资源的分配极端化一方面投入到极度安全的资产极度保守的资产另外一方面去投入到高风险高回报的领域然后获取一个潜在的巨大的利益
那么这样呢他在两边下注就可以利用群体情绪的传染放大在过度乐观和过度悲观的不断的转换过程中他会带来巨多的风险定价的偏误书中提到呢任何消除毁灭性风险的策略都属于杠铃型策略那么实际上就是这样的一个原理就是第一我们要永远存续下去不要离开这个赌场不要离开这个桌面
第二就是我们利用群体它的情绪的传染获得风险定价偏误给我们带来的超额收益这就是杠铃型的策略原理所以它在风险波动越大的市场环境中它的获益性就越好
然后第二就是它保证你保护你不要下桌面永远保留在局内那么第二个策略常见就叫冗余策略原理就是我们要拥有超出实际需求的资源或者能力以应对一些意外的情况所谓的这些意外情况就我们说的脆弱性你有冗余了你就有反脆弱的而冗余也不是一种浪费而是一种保障
当然我们知道如果在一个特别顺畅的系统里你的冗余可能是一种效率的降低比如说我们说以前丰田做的精益生产模式他把扩存甚至关联到零那么在原来的那种状态下各个供应链体系都很顺畅的时候它就是一个最优的高效的对吧
但是如果在 2020 年之后疫情之后我们的整个供应链停了你会发现零户所见是最惨的对吧它就需要供应链里的冗余来对抗这种脆弱性所以这个策略是在环境发生很大的变化之后你会考虑到冗余是不是也应该增加而不是像原来那种所有地方都很高效运转的速度很快的
这种策略要严丝合缝对那就脆弱性比较高还有我们的储蓄虽然没有收益但是必不可少是的
是的那么第三个原理就是试错与迭代的原理这个就是偏进化适应了就是通过不断的尝试犯错从失败中学习逐步优化策略和行动实现进化和成长我们科技型的企业互联网企业都是喜欢做的小规模测试在小规模测试根据用户反馈和市场反应在不断的赶进产品这种适应性
他们叫敏捷敏捷和这种 ABE 测试对吧你们新子也是吧金融科技公司也用的这个测试科技都是一样的在开发产品的时候都是这样第四个策略就是利用波动性和压力的原理主动暴露在适度的波动和压力下来激发自身的这种反脆弱特征这个对于一个组织是比较重要的
就刚才我们说的锻炼身体这个特征就是高强度的训练来提升我们的经济水平然后创业者在激烈的竞争环境下去不断的磨砺来提高企业的竞争力所以它对组织而言是比较重要的
有时候叫压力测试嘛包括我感觉我们的节目虽然听起来有点晦涩难懂但是很多听友还是很愿意听甚至听两遍到三遍他们其实也是把我们节目作为一种锻炼对头脑的锻炼我自己的感觉但是我们尽量还是要深入浅出刚刚说了我们不想做压力来源在压力测试场景下又使用了我们的节目
我们在严谨的描述这个过程中不要太消耗大家的情绪就好刚才讲了四个原理那十类这些原理你在投资里面都会用到吗还是或者说常用的是哪个或者哪几个
投资中最常用的就是杠铃策略,两头瞎住,市场波动越大就会越有利于投资组合的表现而且这个波动你不需要预测方向,不一定是上涨或者下跌,它对你都有利就是利用市场的不确定性波动而赚钱我们大部分人看重的是比较确定性的持有收益,就是忽略了波动和波动率的定价甚至是主动去厌恶这个波动,去规避这个波动的
那么所以市场就经常会给出比较高的风险溢价也就是说你只要想承担风险敢承担风险市场给你的补偿比较高这就是风险溢价高在不同安全程度的资产中市场给出的风险溢价是不均匀的并不是说越高的风险它给出来等比例的就是高的风险溢价越低的给出来等比例的低的风险溢价其实它是不均匀的所以这就造成了相同风险因子暴露度下的组合呢
在波动率也就是二阶收益率是一阶波动率就是二阶因为是价格的不确定性那么这种波动率给出来的风险补偿会更高而这部分是不需要判断价格方向的
回到我们债券投资领域就很常见了同样的一个利率风险组合我 A 组合就用完全的中期债券比如五年期的国债我组成了一个 A 组合这叫子弹型的组合那么另外一个 B 组合我也组成同样的利率敏感性的同样 97 的但是我是用一个短期一个长期各占一半来去组合形成这么一个同样的 97 暴露度的组合这是 B 组合
B 组合就是这个杠铃型的组合那么 A 组合和 B 组合他们对于利率敏感度是一致的就是一阶他们是一致的但是二阶里组合 B 的突性会更高一些所以当它市场波动更大的时候无论是向哪个方向利率涨还是跌组合 B 都是更优的但是一般市场定价给组合 A 它的持有的静态收益比较高因为我们说票息比较高但是组合 B 是在波动环境下它更有优势
所以实际上在二阶之上我们还有一个新的策略就是你到底是觉得波动力会上升还是会下降
但往往波动率会超预期的上升而且波动率它会有聚集效应上升之后还会更加的上升正反馈对那么利用波动率赚钱的实质其实就是认为市场的羊群经常会低估波动过度的看中了持有收益比如说雪球结构就这么设计的雪球其实就是一种持有收益它的对面就是反脆弱的波动收益石老师说起雪球结构真理
我作为主播就提供自己作为反面案例现场教学因为我在纳西姆塔勒布这本书里看到一张图当时看到的时候心想哎呦这不就是我买的雪球结构吗风险无限收益有限看到这张图的时候我就挺后悔的因为要知道我可是看过反脆弱这本书的考过 CFP 我们也学过期权定价模型的相对比较专业的人士但是
我依然买了挂钩中正一千的雪球还是要做节目嘛做完节目之后你就发现自己的慧根还是很强的对吧没有没有没有对雪球就是这个反脆弱的反面就是脆弱黑天鹅反脆弱策略它是一个负的雪球对啊所以雪球就是一个脆弱结构但是我买的时候肯定是没有感觉到嘛如果我感觉到我肯定不买的还是那句老话说的盲人骑虾马夜半临生时有风险而不自知
大部分人都是这样,不光是我,我也会把这张图放在修诺词里。所以在组合中持有极为避险的国债和极为冒险的股票商品,其实这个也是一种反脆弱。刚才我们说的是一个股票里面的期权,期权策略一个是脆弱的,一个是反脆弱的。
当然脆弱的其实主要是为了赚持有收益的就是你的看上去那个假的票息是很高的你买的时候可能告你电话 20%25%30%对吧这持有收益你看上去是这个但是波动一旦来了你这肯定是没有的而对于你的对面就是波动所以也不是说这个结构完全的不好而是说你面临着一个二阶风险你可能忽视了而这个二阶风险的评估是人不擅长的
其实我们的二阶风险经常是超出你的想象所以反脆弱在这个时候就很重要了除了跳出一类资产刚才我们第一个说的是博债我们两头下注长久期和短久期
还有我们的股票我们是在期权市场做二阶大类资产我们整个的组合其实也有这种反退休策略就是一方面我去拿着国债一方面拿着极为冒险的股票和大宗商品的多头那么我们知道国债是一个避险它都不是不冒险它是避险策略大宗商品和股票还是一个冒险策略所以他们放在一起是可以利用波动率赚钱的
但是跨资产组合的一个难度就是它们之间的相关性会经常改变所以跨资产你就需要加入场景加入对于场景的分散但它本质上也是一种反脆弱的特征
刚才我们说的是杠铃策略那么下面我们再谈谈冗余策略也是交易层面需要考虑的杠铃策略一般是投资和配置层面考虑的那么在交易层面主要是仓位管理需要涉及冗余这个冗余包括资金的冗余和风险预算的冗余也就是说我们不能被一阵出局对吧我们要保持在局内
所以下注的程度不能让我们出局一旦被路径的波动震出去其实我们任何的投资的判断你都拿不到最终的投资机会就白白的丧失了而关注如何下注的凯利公式就是按照这个冗余的原理设计出来的所以你常用的主要是杠铃策略跟冗余策略对接下来我想问一下就是我们怎么定义一个系统或者个体是不是具有反脆弱性是显而易见的呢还是
很不明显因为我觉得每个人身在其中的时候就像我买雪球的时候我肯定不认为自己的处境是脆弱的如果我知道自己是脆弱的我一定就不会把自己置于险境或者说我不相信自己是脆弱的要不然就不会做出从后视镜来看是错误的决策了对要看到反脆弱就首先要先看到脆弱
我们人总是有很多侥幸心理认为自己不会那么倒霉的不会让千分之一的概率发生在自己损失的头上所以我们总是去看过去历史上十年甚至五十年一百年这个损失事件触发的概率到底多少所以我们人脑总是在统计一些历史的概率但实际上信任历史的统计所谓十年一遇百年一遇但这种极端事件发生的概率是不均匀的有可能你就是那 101 年对吧
我们现在遇到的经常都是百言不语对啊所以由于极端事件发生的不均匀性加上群体我们的羊群效应特别传染这个情绪要么就是一致的乐观要么就是一致的悲观所以市场是因为是群体产生的市场对于风险的定价不是过高就是过低受到了群体的影响所以你当想看清脆弱还是不脆弱的时候你必须跳出群体
以鸟看的整体的系统的视角来看待那么其实往往是很容易定性判断的
所以关键是那个视角问题你要跳出群体看就对了我发现视角跳出身为这些都是我们节目的经常出现的高频词汇啊对但确实这个也是最难的也希望我们如果能够做下去大家也确实能够几魁步至千里吧那么在你看来一个脆弱的系统有哪些关键特征呢
比如说结合塔勒布对风险的定义那他的定义跟我们传统理解的风险有什么不一样像塔勒布指出人们擅长应对已知风险却无视脆弱性那在你的实践过程中你感觉我们最容易忽视的脆弱性的源头和风险是什么
对脆弱性其实是很容易观察到的,它和我们人意识到的风险是不太一样的,人意识到的风险一般来讲是一种历史发生的损失,比如说什么什么金融危机,对吧,我们怎么怎么样,它一般都是给你一个负面冲击,其实它已经发生了,发生之后甚至它是把脆弱性已经释放了,发生过风险的系统,其实它脆弱性是降低的。
但是没发生过的就往往认为那是正常的或者世界就应该是这样直到它发生你会发现这是脆弱的所以我们想看到脆弱性实际上就可以通过观察这个地方是不是拥挤拥挤度这是我们整个投资策略里面最重要的一个短期的一个衡量脆弱性的指标就是拥挤度第二就是当我们观察整个系统的循环都在依赖于一个条件的时候而这个条件在衰减
它只是还没有达到那个临界它但是在摔减这个时候就是灰犀牛因为你总觉得那个灰犀牛不会动但是牵一发而动全身这个发往往它是在暗中摔减它一动就垮掉了这就是我们说的灰犀牛而灰犀牛这种系统它也是脆弱的
这个就像你上期说的拥挤并不意味着必然踩踏但拥挤意味着脆弱对没错他也被我一位同事大大点赞了他说这句话讲得太好了还有就是美股美股不是一直一涨再涨吗你也说是这两年最拥挤的赛道但美股也是寄托在它单一的包括人工智能包括科技大公司会接管全世界这个基础上实际上也是一种灰犀牛的特征
对就是美股拥挤了已经有三年从 2023 年开始吧到现在中间调整过一次然后到最近 Deep Seek 出来之后大家终于再开始怀疑美股的这个基础了一个就是美国是不是垄断了所有的最高的
科技而其他国家只是追赶或者 copy 现在 DeepSick 出来大家重新再评估美国科技股的市值是不是应该转移给中国一部分还有英伟大的市值是不是应该转移给其他的一部分对现在 A 股的英伟大概念股都在下跌你发现它那个灰犀牛开始动了这个时候要警觉对
所以上期也提醒了美国的风险那你怎么去应对它方法策略是不太一样的有人你比如说你可以就去买这个期权买保险对吧也有人你可以去做大力资产的分散它的结果是不一样的一般而言呢风险呢是被识别过的不确定性
但是脆弱性很多情况是评估不足的,还是过度自信的,盲目相信先行外推或者预测带来的。那你讲的这个风险是被识别过的不确定性,什么意思,怎么理解?就在我们认知的过程中,就未知的部分可以分为已知的未知和未知的未知。已知的未知就是风险,我们已经知道自己不知道,这是被识别过的。
比如说波动率这种就是经常被我们作为风险定价的一个基础波动率就是收益率的不确定性这个是可以被估计成数字的这是被识别过的但是还有一部分未知的未知也就是说我们自己都不知道自己不知道这个是没有办法给它估计和定价的
因此我们也经常会低估这种位置的位置而低估了实际的不确定性这个好像就是那个乔哈里斯视窗我知道我知道我知道我不知道我不知道对明白了感觉在日常的工作过程中接触的投资者或者说就以我们自己举例我们其实是比较容易高估波动率带来的风险但是低估黑天鹅或者说你说的灰犀牛带来的风险
像我买雪球的时候雪球其实是很畅销的嘛它就是一个很好的例证就是因为波动率带来的风险定价的表象它代表的其实就是你说的已知的未知但是真正的深渊让我亏钱的其实是未知的未知但我们没有办法具象的感受
对你未知未知的未知肯定你感受不到对所以我们人类为了解决未知的未知我们就选择了预测把未知变成你可能感觉我是已知了其实还是未知认知就选择了认知所以大家就很痴迷于预测你有没有感觉对人就这么设定了所以接下来我也想好好跟石磊聊聊投资中关于预测这个话题
因为塔勒布花了比较大的篇幅来论述我自己也很有感触我们在日常的投资过程中几乎每时每刻都听到别人或者说自己关于未来的一些猜想比如说上证指数 5000 不是梦中金十大预测等等这两天我看到各家券商又在预测黄金能到 3000 或者 4000 美元每盎司了这种文章非常的普遍
而且也喜闻乐见吧但他对不对我们今天也想来讨论讨论先来看看塔勒布的观点他认为预测是有误导性的他说人们往往过于依赖预测试图通过预测来消除不确定性但是在他看来这种方法不仅无效甚至是有害的
因为预测往往会给我们带来一种虚假的安全感使我们忽略了潜在的风险当然今天我们也不是一味的全面否定预测这个事我也想问问石老师怎么看我们如此热爱预测其实是不是因为我们比较脆弱首先喜欢预测是内生在我们的心理机制中的这是用进化出来的特征大脑它就依赖于预测大脑不太善于处理概率性的问题
因为处理概率性问题消耗大量的信息和算力大脑是不支持的所以我们大脑倾向于别人给我们预测自己给自己预测自己相信某一个东西甚至依赖于占卜所以我们每个个体其实都是非常脆弱的但是群体是不脆弱的我们人群是不脆弱的因为群体可以制造出多种多样的不同的思维类型风险偏好的个体然后让你们这些个体不断的去通过不同的策略去试就好了
最后谁能活下来有可能是幸运的成分也有可能是英明神武的成分但是他的后代就会更多所以这个群体又可以翻眼了这是群体设计的一种适应性的策略但是我们个体可能会被无情的牺牲了所以复杂系统它本身就难以被预测但是可以适应有更优的适应策略比如说反脆弱中提出的这种哑铃策略冗余加试错它就是一个典型的适应性策略它跟投资组合的过程很像
我们说的多元化的策略系统化洞察跟踪适应锦囊妙计应对其实这些都可以极大的提高我们的适应性
大部分人类的预测它是基于原来的经验归纳,把原来的经验去外推实践,然后再根据实践的结果修正归纳的规律,所以这是一个归纳法。那么这对个体而言它是比较节省算力的,我们用 AI 用这么大的算力其实都很难解决复杂系统的预测问题,更别说一个人了。
所以我们必须要考虑在个体上如何使用简洁启发式的方式而不是一个去消耗算力和数据的方式个体的资源它是有限的那么这样的方法对于接近一个无限的资源它也可能会进化出我们说超级智能体也就是这种 AI 但要求的是无限的资源
所以现在我们大家做的 AI 的主流就是模仿人的大脑的神经网络但不同的是它拥有巨大的能量和数据支持而我们个人没有所以自然界和我们的 AI 底层原理是一致的但是这个 AI 似乎是我们整个群体的一个表征而不是个人
那你的意思是不是我们人类能够借助 AI 是能够实现精准预测的吗 AI 是一种适应性方案它也不是一个预测性方案底层原理是说这个世界它是不可以被计算出来的它是不完备的数学是不完备的就不存在这种完备性的可计算所以应该说 AI 可以增强我们的适应能力所以我理解就像塔勒布说的那样放弃完美预测接受未知的未知
我们没有办法预测哪件倒霉事会先来但是真的来了我们肯定能看出来什么更容易被搞垮对的而且我们还能赚到钱明白了
刚才我们已经聊了反脆弱这个概念接下来我们就想聊聊看看怎么在投资里落地因为石老师也说了今天我们的解读是从对冲基金经理视角来解读的那么我就想问你自己的双层全联合策略是一个反脆弱的策略吗还有就具体你是在过程中会用到其中哪些关键理论
对我们的双全策略它就是以反脆弱为出发点的一个策略框架它是强调组合会在多种市场环境下保持韧性市场波动率越高对它越有利而且它对新造比很低的市场环境是非常适应的所以我们这个组合它的一个关键的指标就是
客户在任意一天买入持有 6 个月的收益为正的概率可以达到 90%传统的其他策略都很难达到除非你是一个低收益的雇收策略可能还能达到 90%以上的正收益概率但风险资产策略很难的此外我们还有一个三层全天候它是一个双层全天候再加反脆弱的尾部风险策略那么防风险的最佳的实践就是利用风险而不是规避风险所以我们跟它的理念是一致的
那你真的是运用了反脆弱理念因为我们接触的大部分基金或者理财产品基本上还是以规避风险作为他们的主要目标对吧那我想问那你是咋做到的呢因为我们之前说了风险和避险它是在一个维度上的对面对吧而反脆弱是更高一个维度
它跨了一个维度那么我们怎么做到首先双拳头的组合里它要包括多个维度的避险资产也包括了多个维度的风险资产也就是我们刚才说的杠铃策略然后在反脆弱性上
它在多个维度上都会比较高因为你多个维度的避险在多个维度的风险对吧所以你的杠铃在多个维度上都成立我这里想插一个你这样会不会是摊大饼策略不是摊大饼是啥都配点但我是往两极端配很少配中间的所以它才可以用市场的波动赚钱如果你配中间基本上就是持有收益为主的它正好像就是你雪球这种状态第二双全策略
要强调适应性它不是一个机械固定的不动的系统所以它可以将更多的资源就更多的风险预算投入到更适应环境的策略中所以它还是有个适应性除了刚才我们说的杠铃它要加适应你这个适应是不是用你的路标系统路标系统和我们的模型路标系统相当于是数据模型是处理数据的框架然后会告诉我们未来可能有几种策略
我们叫锦囊妙计这就是适应性数据加算法对最后到适应策略那么第三我们的组合一般会保有比较多的资金冗余这样的有新的机会出现的时候你可以拿得到那你这个冗余保有多了会不会影响收益这就是为什么我们既不影响收益然后又保持很多资金冗余因为我们测算收益的时候是我们用风险去算我们是用风险敞口来测算的
所以我们里面使用了一些衍生品它可以节省资金但是它已经达到了我想要的风险暴露就够了所以这两边它坚固了明白第四就是三权组合双权加一权三权组合它是根据市场的风险定价有的时候市场过度乐观它给风险定价就比较低过度悲观的时候给风险定价就比较高我们利用这种市场的情绪会低成本的去管理尾部风险同时呢
获得更多的收益以上的特征都是来自于不同于传统的资产配置的收益来源的视角以前我们是配置收益来源所以经常会形成那种摊大饼就你刚才说的其实它是收益来源的视角而我们一旦进入到风险配置的视角
你就发现你是在波动中在利用市场的波动赚钱就可以了所以说市场波动越大你越开心低调低调低调这个比较遭人恨不能这么说吧那在你看来反脆弱策略在现在投资市场投资领域是比较普及吗
很不普及那你觉得不普及的原因是什么是工具化的困难呢还是他这个策略挑战了传统资管的运行模式比方说我们传统经济学依赖的可能是模型预测控制风险这种范式所以我们在业绩归因的时候我们常常听到基金经理就会说我具备很强的选股能力我具备很强的择时精度
他们会归因在这个原因上面对凡是配置收益来源视角的都是需要去做预测需要去在一个维度上做到非常极致但做到极致之后它就是脆弱的当然在一个比较稳定的环境中这种策略是有优势的因为它环境一直稳定你就可以在那个环境中最好的策略做到极致当这个环境开始波动很大环境本身就没有方向的时候
你就发现脆弱性就暴露出来了所以它就不稳定所以它就没有很好的下谱比率了而我们原来传统的这种归因的模式它是一个后世型的比如说我们拆分成选股能力 择市能力这是历史发生之后我们分析历史拆分出来的当然拆分没有任何的问题
但是它不是投资视角投资是往前看的它是前瞻性的它其实不能知道准确的历史一定是向着这个方向发展的历史一定是按照这个路径发展的历史一定是在这个时刻转折的其实它没有意义的就你分成选股和择市是没有意义的它不是投资视角那么因为历史也是无法重现的所以你基于历史统计出来的规律也不是它的本质性规律你会发现
你觉得一个人的择事能力很强但他未来一年他就不是这样了而且基金经理本身也不是这么决策的所以大家一定要把这个前事还是后事要分清楚明白了他主要还是用于归因总结并不是说决策的当下用这个来做对的对的主要是总结归因复盘用的嗯嗯嗯
另外还有我们财富端客户购买产品的时候其实本质我们比较喜欢买固定收益的说实话这个大部分人的本性所以可能就希望追求一个确定性有可能它是个幻觉比如说我们最爱买年化 8%收益最大回撤 1%或者是没有回撤的这种产品对没有回撤但是一回撤就本金归零就是 P2P 对吧所以确实是敏姐说的就是幻觉然后第二它就是脆弱的
脆弱的我们说一个特征是什么就是你可能过去一直都很好然后你坚信它会未来也很好然后你的信心过度膨胀但没有看到环境是变化了在一个不确定的环境下有一个确定性的收益你觉得这事合理吗但你并不知道你的环境是不确定的对所以你要跳出羊群看
不能在羊群里羊群别人的羊都搞你 8 9 10 对吧但是你跳出来一看环境世界变了你就知道退落实际上多策略资产配置是提升受益风险比的一个免费的午餐但是如果选择相信
一个固定的收益 确定的收益 实际上只是把问题丢给你受信的那一方你相信的那个人 他去解决不确定的问题 不确定的问题其实还存在只不过你受信给别人了 比如说受信给一个银行 受信给一个委人 都是这样而这个反退休策略为什么在国内并不普及呢 就是因为一个是风险视角 一个是收益视角
我们在经济在扩张期的时候收益视角是能赚到很多钱的所以大家习惯了收益视角忽视了风险视角而现在总量开始震荡市场开始波动其实风险视角的策略它是可以赚到很好的收益的但是大家现在还不太习惯所以国内的投资者和机构主要把精力集中在收益来源上了
但是海外的机构投资者其实已经有非常多的那种反脆弱视角对我就觉得用风险视角赚钱这个本身就是反常识的我们习惯用收益视角来赚钱也很正常
对所以这本书风险配置是可以赚钱的这就是反脆弱对我又提升了一些认知那么我们再从书本到案例吧你是构建了你自己投资上的反脆弱系统那我们作为个体怎么构建反脆弱系统怎么我们能够输出方法论和这个系统我们个体的有效性怎么实现
其实我们谈了这么多本身反脆弱就是一种观察和思考的视角所以大家不用把它考虑到那么复杂需要那么耗费资源没有只是需要我们意识到在看待一个事物的过程中当辨识这个事物的过程中再加一个对脆弱性的审视不要忘了这个再加一个对风险利用的视角就会发现这世界并不那么可怕不确定性的世界并不全是可怕的东西
而且反脆弱它是一种简洁启发式的风险应对方式并不消耗算力和数据那比如说川普的魔幻对于这个世界其实也不是那么可怕不可怕你可以利用它呀因为在我看来我们说了美国必然会进入到魔幻现实主义的拉美化根据过去 200 年的经验这不可能让人相信的
美国怎么能成拉美呢拉美是个反面案例对吧不可能但是川普所有的行为这种不确定行为其实在我来讲它带动了一个确定性你只要结合美国的社会矛盾去看川普做的这件事情因为政治是社会的一个投影然后是社会的张力演变成一种权力机制又来影响经济和社会的调整影响国际关系你最后发现它是条不归路所以美国现在从常识度来看它是一条不归路放射型的
所以它是必然进入到魔幻现实主义而魔幻现实主义就是波动率很大就是现在我可以预测它的波动率会放大所以如果是哪怕它波动再大再魔幻但是你预测到了它的魔幻实际上就是能够通过这种魔幻波动风险来赚钱对请注意我们说的这个预测不是在时点上而是说它在这个方向可能不能回头
那也很可怕这样这个世界比如说美国现在这样那你就只要买黄金了一直拿着不放了就受益了今天又赚了很多对今年黄金又疯涨就当你意识到的时候其实就有办法当你意识不到的时候你可能是个被受虐的人所以还是个核心就是意识意识到脆弱性意识到混乱很简单这些方法但意识不到的时候就觉得黄金很贵对现在大家不是很纠结吗
如果大家对黄金贵不贵还比较纠结欢迎收听我们第十期节目我们这一期也讨论了资产价值的估值毛其中一个重要的板块就是黄金的估值毛来自于它的货币属性
所以按你这么说感觉反剧热的策略是一个简单一直行的方法简洁启发式的我们前面一段时间经常很流行贝叶斯式决策大家听过吧听过但是人不善着贝叶斯决策的因为贝叶斯是非常消耗算力和数据的它有一个鲜艳的分布还有一个路标系统还有一个后验的跟踪
这个是我们计算机模型就我们有爱丝模型全是贝叶斯式的但是人其实不是人的决策是简洁启发式简洁启发式的特征并不一定效果就不如贝叶斯式所以按你说的人呢其实是一种模糊的正确
模糊正确但它怎么正确呢它是判断什么是重要的什么是不重要的然后它沿着重要主要矛盾去做这就是人简介启发式聪明人对对聪明人它不是靠算力的听我们节目的人基本上都是聪明人就分清楚啥是重要的什么是不重要的就行了
我们很多焦虑都焦虑在不重要的地方没发现但确实我是个很容易焦虑的人我很难判断我焦虑那个事重不重要所以还得修炼要跳出来还是要系统思考哪些是你的主要矛盾当你关注到主要矛盾你就关注当下了你就不需要焦虑
当下的力量不要顺利吧当下的力量对特别好看好那我总结一下所以具体的策略执行来说就是先要接受无序因为风险是系统的必然产物我们不可能规避第二呢就是要利用波动把外界的压力转化成我们的信息源第三呢就涉及自己的冗余用分布式结构对抗我们的脆弱点
这是我们石经理在他的基金里面做的一些具体的策略谢谢谢谢谢谢孙杰全天候策略那接下来我们进入到最后一个板块我们再深微看一下复杂系统我们这次在共读反脆弱的时候呢石老师还开出了另外六本书单这六本书单基本上是关于复杂系统理论和复杂经济学的我春节的时候也临时抱佛脚紧赶慢赶读了一下感觉收获特别大不过呢
说实话我也感觉到这个阅读门槛确实还是挺高的但是肯定都是好书那这一整套书呢我自己的体会啊它共同构建了一套框架就是不确定性并不是我们的敌人而是我们系统演化跟创新的催化剂其中呢反脆弱可以视作这个复杂系统理论的应用哲学它为我们提供了一种在不可预测的世界里面我们人类的或者我们个体的生存和行动指南
所以接下来我们也是本着把后书读薄的思路用反脆弱的认识风险角度出发因为复杂系统内容太多了嘛我们总得有一个路径有一个脉络所以我们今天的脉络呢就是风险视角风险这个关键词给大家做一个知识的串联因为刚才石雷讲了反脆弱其实是一个风险视角而不是一个收益视角那么
作为风险视角我们就来下探几层看看脆弱的风险它本质是来源于哪里就像我们上期讲的资产的价值它本质来源于是哪里那么我们大家为什么不可能做到岁月静好安安稳稳地过完这一生呢我们想啊但是为什么每个人都做不到
那其中这许多的风险和混乱是来自于哪里而且为什么当下的世界会比过去的世界更混乱那这种更混乱意味着更大的风险吗这个就我们接下来探讨的一些主题好的复杂系统科学为我们提供了理解风险和不确定性的一个新的视角它可以把风险和收益我们看上去是一对的这种概念在复杂系统中会对应着混乱不确定性和秩序
那么风险可能对应着我们的混乱和不确定性收益呢对应着我们的秩序你会发现在复杂系统中混乱和秩序是共生的秩序是从混乱中涌现出来的秩序诞生在混乱的边缘形成了吸引子而吸引子经过一段稳定期它又会消失在混乱之中然后下面再经过一段时间又会出现新的吸引子又会出现新的秩序
所以这个过程中涌现就是个关键的概念你这个说法是不是没有混乱就没有秩序对的没有混乱就不会有永恒的秩序所以混乱是宿命它就是一个东西的一体两面秩序和混乱都是那个东西的两种不同程度的呈现就是这个事物在演化因为运动是这个宇宙的本质演化是本质这个世界不是死寂只要它演化着它就会阶段性的呈现混乱
阶段性的呈现秩序明白所以涌现是这里面的最关键的概念也就是我们说的无中生有的过程它是一个分布式的连续的过程所谓的分布式就是它是从自下而上自组织的不是规划出来的然后第二所谓连续的过程是说它没有一个最终的结局它是不断的在变化的所以你探讨一个结果是没有意义的有势的对投资也是投资是一个连续的过程没有一个最终的结果的
而最关键的是那个过程那么推荐几本书第一就 John Holland 这个是提出涌现这个概念的人他是八九十年代提出了涌现并且他也发明了进化算法最早的 AI 的算法之一那么还有一本就是同步
这个秩序如何从混沌中涌现你看这个名字就非常的直接这两本书呢都是从不同科学的角度介绍了涌现发现的过程这个也是有生命的系统和无生命系统的一个关键区别只有有生命的系统它是有涌现的所以生命的本质就是涌现生命就是涌现出来的现象智能
也是关键包括我们说的人工智能智能的本质就是如何利用信息更好的适应环境这就是智能的本质所以生命是需要信息的我们跟非生命体的很大的区别就是我们可以消化信息然后更好的生存更好的适应智力的目标不是预测而是适应环境让我们更好的生存下去所以关注当下
尽管整个过程中其实包含了一步或者半步的预测但是预测只是一个环节而更多是需要用反馈和适应的调节机制来让我们有更好的适应性
所以在时间轴上的预测它只是后视镜的一种假象我觉得未来我们可以专门搞一期涌现的读书会好的如果大家想听的话可以在评论区回复混乱和秩序它不是绝对的不同视角不同层次还有不同尺度看同样一个东西可能一个看到的就是混乱和无趣另一个看到的就是秩序所以
混乱和秩序是和观察者有关的这不是纯客观的东西那么我们推荐的这本就是复杂经济学经济思想的新框架这是 Brain Arthur 他原来是一个物理学家 80 年之后他发现传统的新古典经济学这一套它是有核心的一个问题这本书直接在经济学领域突破了传统新古典它以均衡为系统视角的限制
因为你如果认为经济永远趋向于均衡,那么这个系统将会永远趋向于死计,然后永远只能是边际报酬递减,它才能趋向于均衡。而复杂系统它给我们打开了一个可以理解世界和体系和经济和市场为什么可以不断演化,它是一个有生命的一个体系,它的一个方法。
并且它可以打通价值投资成长投资主题投资的一个框架的鸿沟我知道民间你已经读了另外一本特别好的书叫万物的本源生命意识以及存在意义的复杂科学这本书你有什么样的感想
我发现我的书名字都好长这次的书单我觉得石老师有点小瞧我了我总共春节读了四本一本是万物本源一本复杂一本复杂经济学还有一本反脆弱太牛了厉害吧嗯
但是另外三本像同步永现还有芒格推荐过的圣傲的简洁我是真的看不懂那个实事求是我一遍一遍的啃真的啃不动就是场景离你远因为你是学经济学的所以你能读懂复杂经济学写的好看不这本书的门槛很高的复杂经济学这本书的门槛很高只是你熟悉经济学因为你学过对我觉得还好读起来不难读
因为同步跟有限这种偏物理物理跟数学
生物生物其实万物本源也有些生物跟医学又还好我不知道是翻译的原因还是什么原因不能甩锅给翻译就是我的水平问题那么如果让我再膨胀一点给我看过的四本书打个分我相信大家也会很感兴趣其中万物本源我给它最高分推荐大家一定去看短小精悍大概是七八万字吧
其次呢就是复杂经济学然后是复杂和反脆弱当然我这个打分纯主观啊那你在这几本书里有没有偏爱或者强烈推荐我最偏爱就看读一本的话就是复杂经济学嗯这本书确实写的好对而且它概括性很强一针见血这本书确实写的好
大家可以去但我就真的不知道门槛搞不搞不看看就知道了对几百页而已对看完之后呢我确实觉得还挺颠覆认知的因为我本专业学的是经济学嘛所以一直学的是古典经济学的均衡理论
理性人假设那一套其中有一个非常重要的一点就是我们学的一直是边际效用递减刚才石老师也讲了他的意思就是当你吃第一个包子的时候满足感最强越往后越弱大致上给他简化这么解释但是在这一整套的复杂系统里面阿瑟说是存在一种叫做报酬递增现象我理解他这个报酬递增就是边际效用递增比如说像微信 Facebook 带来的赢家通吃
还有我们的键盘 QWERTY 的键盘排序这些其实它不是最科学的在书里面写但是就是因为一个微小的初始方向或者是大家使用的人数不同带来的巨大的不同的结果我们再从风险视角来看风险其实是产生在书里面不是我说的
产生于秩序跟混沌的边缘系统在临界点的微小扰动就可能引发蝴蝶效应我理解就比如说那么多次泡沫破灭之后的经济危机跟金融危机的来源所以我的结论就是我们不能再用以前所谓的绝对理性和均衡思维来看待现实的一个经济世界
而是我们要建立自己的复杂适应性系统的思维模式要制定自己的反脆弱策略明姐这段非常精彩建议大家反复阅读过奖过奖石老师过奖了因为我自己第一个看到这个稿子的时候我的感受就是这样是
首先就是这一段可以完整的呈现出价值投资和成长性投资的第一层的区别与一致性你是不是觉得我读懂了读懂了肯定是读懂了就是说这里面的破坏性创新它一定会带来边际效应递增而不是边际效应递减
那为什么我们都说投科技股它是成长股按成长的这种范式去投科技股为什么成长和科技科技往往会带来破坏性创新它带来的就是边际报酬递增它才可能成长
否则怎么成长呢否则就是旧世界的循环和周期它一定是破坏型的一定是边际报酬递增如果没有边际报酬递增这种正反馈模式它不可能破坏第二我们说的科技就戳破它科技的表面的现象在中国有很多假科技他告诉你它是一科技股实际上它是一周期股它的根本性的判断是什么
就是它能不能带来边际票用递增比如说我们投互联网的时候你刚才说的是叫网络效应网络效应就是边际成本为零它是不是规模报酬递增呢还有很多行业其实它就是规模报酬递增的凡是规模报酬递增你会想它可能就具有潜在的破坏性
很多成长型行业它是没有利润的它为什么要去占领市场为什么要去占领用户为什么要用户的越活就是意味着它是规模报酬递增因为它占有了它之后它的边际的成本会越来越快的下降我们半导体行业为什么能够成长这么快
有摩尔定律如果没有摩尔定律背后它根本就不是个成长行业所以现在人家说半导体这个里面如果摩尔定律被破坏了它就不是成长行业了所以它背后的本质不是科技它背后的本质是边际效应递增这个现象而另外一个方向就你说的传统经济学研究的是什么趋向于均衡的边际报酬递减
它就是周期股和价值股所以它的本质都在系统的视角下都可以理解一个是破坏性创新一个就是均衡震荡所以在现在在中国当下在世界的当下这两个是共存的在旧世界我们能够找到很强势的我们说现金流策略是旧世界里最强的尽管旧世界在收缩但是它缩在哪了缩在现金流最好的这个地方它是最稳定最确定的所以我们有现金流策略
新世界我们有另外一个模式破坏性创新我们把它合在一起在除旧迎新的过程中你既能获得旧世界的这份安稳也能获得新世界的这份成长然后它更新完了系统更新完之后你的净值屡创新高
那我理解你的全天候策略里面的权益类投资是不是就脚跨这两种对我们全天候里的权益类有一部分是现金流的策略有一部分是产业链的策略而产业链里面我们要求的大部分都是一种要规模暴升递增的所以这也是一种杠铃策略对就是每一层都嵌套杠铃每一层都嵌套杠铃构成了你的整体的全天候的投资链条和架构对那么这种情况下
从总量上看我们除旧迎新总量上就是动荡的甚至出现阶段性的总量下行每个人感觉都不舒服但是一旦新的结构生长出来总量就又可以扩张了为什么我们 DeepSick 出来之后最近市场全是在往科技股那走暴涨大家觉得美国这里需要把 EPUM 市值转移给中国的科技股
如果大家对这个新的结构的生长出来有信心了总量就又可以再增长了这就是生生不息不断的结构的迭代对说起总量和结构视角在万物本源这本书里也讲到我很喜欢的一句话他说这个世界由各种可能性组合而成在我们决定好观察时刻和观察角度的一瞬间世界才变成眼前的模样非常好这句话非常好我非常喜欢非常好对他说到底是这不是他说是我说
我已经搞不清了非常好所以这是话说的所以到底是风险还是受益其实完全取决于我们的立场和视角也就是石雷老师一直强调的我们要深为看这个世界我们才有可能从风险中受益动荡和下行我理解就意味着出清和建立新的秩序对行业也是对公司也是对我们每个人其实也是非常好
理解了总的来说我觉得是出于对风险和世界更清晰的认知啊我还是挺推荐这几本书的虽然我也没读懂读完之后你就会发现原本抽象的复杂性理论包括数字游戏几何计算模型本质上和命运意义生命死亡等等问题息息相关
这句话也特别好这是也忘了拿本书里的不是我讲的但我觉得这句话真的很能够总结我们的这个重要啊跟优势就是理科向外求文科向内求他们最终是一个一个东西书单也放在 show notes 里了大家可以自己去找来好的那我们今天内容也聊的差不多了又是干货满满的一期
达到预期了吗我觉得有一点进步但还是要靠听友的反馈我们是不是有一点点进步活泼了一点讲得更浅显了一点呢最后呢客代表我主播我在这里尝试给大家再做一个总体的总结今天我们的内容呢先讨论了反脆弱理论的核心观点就是怎么利用不确定性授意那么石老师解释了脆弱性强韧性跟反脆弱性的区别
而且通过塔勒布和学生创立的投资基金的案例讲了在 08 年金融危机 20 年新冠疫情分别逆势获得了 115 的收益跟 4000 的收益率来验证他这个反退热策略在危机时代受益的有效性
这个是充分的一个论证然后石磊也分享了他自己作为双层全天候策略在投资中他是怎么运用反脆弱的包括杠铃策略冗余策略试错和迭代而且怎么增强自己在多种市场环境下的韧性和适应性怎么从波动心理受益怎么越波动他越开心怎么通过多元化的策略和系统化的洞察来应对市场的不确定性这是我们第二部分内容完美
第三部分呢我们是找到了反脆弱策略里面风险收益的关系的一个理论归因是什么呢就是复杂系统论包括涌现混沌秩序和复杂经济学等等概念也是通过观察这个系统我们其实就能更清晰地看到在复杂系统里面秩序和混乱是共生的风险和收益是对立统一的而我们的经济和金融系统
石老师一直说就是一个非常典型的复杂系统石老师这个总结还行吗特别棒你还有补充吗没有没有了对完整非常完整太好了反正我的收获是很大不知道大家听了这期节目收获大不大最后我们要不要上个价值上个高度我先抛砖引玉讲一下我整体的感悟吧
我的整体感悟也是借用复杂这本书的结尾他引用了古希腊哲学家赫拉克利特的四字真言来跟大家做一个分享叫万物皆流我很喜欢他这四个字万物皆流也暗含了我们今天的主题不确定性和变化其实是生命的本质和常态我们真正的智慧不是体现在怎么逃避变化而是在于如何在不预测风浪的情况下建造一艘不沉的船
对不但咱的船不沉而且风浪越大鱼越贵言简意赅那我们今天的节目就到这里了如果你喜欢请点赞收藏转发如果你觉得我们的讲述有那么一点点进步也请在评论区鼓励我们一下或者你想听我们讨论什么书也可以在评论区和听友区留言这样我们可以一起开启春夏秋冬共读四季其实我们自己真的很喜欢做这类节目啊
自己做的也很嗨好的那我们下期再见吧拜拜