Vol.15 特朗普关税战争引爆全球危机：乱纪元下我们该如何应对？
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大家好 欢迎收听十分吸引这是一档由吸音子出品的财经播客我是石磊我是明杰我们希望做到系统化洞察从混沌中发现价值多元化适应在变革中把握机遇哈喽 大家好欢迎收听这期十分吸引没想到吧清明节我们竟然加更了全是鬼故事对

对 事件发生的太多这次是石主播亲自卷我因为节前最后一个工作日也就是 4 月 3 号特朗普政府呢也正式宣布了所谓的对等关税政策大概意思就是对全球征收 10%的基准关税加差异化的对等关税于是乎呢 3 号的 A 股港股硬生下跌清明节假期这两天更是美股崩盘各类资产暴跌血洗全球财富的一个鬼故事

所以听友们都纷纷私信我或者在群里说很想知道石磊的看法因此我们也趁着假期加更一期所以这期播客呢也呈邀大家热情点赞转发这期如果有打赏的话我们也非常欢迎就当给我们两位劳模主播的加班费吧

好的 那我们话不多说 进入正题 先一句话问石磊 怎么看待这个事情一句话的总结就是酝酿已久的引爆点 Tipping Point 这是在系统论里面有一个引爆点的说法也叫临界点 这个引爆点终于爆发了 全球的经济金融系统现在已经陷入了一种混乱的状态秩序被引爆之后 众多的贸易合约将会陷入停滞 无法执行了

众多的金融资产将会难以定价市场的波动率会急剧的放大考验洞察力和适应力的时候到了对我就想到两个字失控好那我们先来看看全球市场的反应 4 月 3 号开始的这一轮下跌是从亚洲盘开始的因为川普在宣布对等关税的时候是在北京时间 4 月 3 号凌晨 4 点

当时美国总统特朗普在白宫的玫瑰园举行的活动上来宣布的这个时候美国的市场已经收盘了我当天晚上是凌晨 4 点自然醒的这个生物钟给我上的非常准就是特朗普宣布政策的时候但我当时发现市场怎么没有反应呢那么当天晚上实际上美股是低开高走的三大指数积极收涨

市场对这次正的事态有缓和的预期但是 4 点之后等到估值期货和外汇市场进入了亚洲盘的时候我们看到的估值期货和外汇就突然变盘 4 月 3 号全球交易结束之后美股纳斯达克指数跌了 6%美股的跨国公司股价跌幅是最大的比如说苹果跌了 9%英伟达跌了 8%Nike 跌了 14%

那么亚洲股指的分化是比较大 受到美国关税税率影响最大的越南股指跌了 6.7%这是 2001 年以来的最大单日跌幅日本的日经 225 指数跌了 2.77 当然它是最近一路下跌 创造了 24 年 8 月以来的新低欧洲股指跌幅在 3%左右 但是韩国中国印度的股指跌幅是比较温和的 都在 2%以内

此外外汇市场反应也非常激烈 4 月 3 号当天美元指数下跌了 2.2%日元欧元都是大幅升值的越南盾跌至历史最低当然越南盾也是一路贬值的美元对离岸人民币盘中是巨振先从 7.28 升到 7.35 然后大幅下跌到 7.24 盘中振幅达到 1.5%

这个政府对于人民币汇率而言它是波动是很大的此外大宗商品市场我们看到彭博大宗商品指数在 4 月 3 号跌了 2.5%这个是比较温和的相对于其他市场黄金呈现出一个先涨后跌的态势国债市场出现了大幅的上涨中债美债都有巨大的涨幅但是到了 4 月 4 号又出现了第二轮的效应和波澜 4 月 4 号中国表态反制对原产与美国的所有进口商品加征 34%关税

在这条新闻出现之后 全球市场进一步的宣泄 而且宣泄的范围扩大了很多其实到 4 月 5 号的凌晨 就是我们今天录的这个时候的凌晨纳斯达克又跌了 5% 欧洲也跌了 4.6%还有股指期货交易的日经 R5 指数又跌了 4.5%中国相关的股指其实开盘也出现了大幅下跌 A50 的期货 这张期货合约在新加坡交易的 所以节假日的时候还有交易一开盘的时候最深跌了 6.5%

后面逐步回升 收盘大概跌了 2.5%这种恐慌呈现出一种扩散的态势但是外汇市场出现了有趣的反转全面的下跌触发了美元指数的反弹 反弹了 0.8%在汇率市场其实和股票市场它的机制是不一样的 反应都是恐慌我们再来看看大宗商品市场 4 月 4 号的时候大宗商品市场出现了新的波澜

欧佩格加组织同意在 5 月份向市场增加 41.1 万桶每天的石油供应增幅是原计划的三倍表面上的原因是说沙特非常不满意欧佩格加组织里面的哈萨斯坦和伊拉克长期的超额生产没有停约数所以沙特能源部长在会上表示如果这些国家不改善其表现也就是不去减产的话

5 月份超预期的增产仅仅是开胃菜就是它要报复于是原油价格暴跌 7%其他品种跟着下跌整个大通商品市场的指数跌了 4.2%但可见实际上为什么在这个时点出现了这样的一次垄断崩盘实际上就是原来有的比较脆弱的结构特别是在油价我们知道这几年的油价主要是靠着欧佩克家的减产特别是沙特主导的这种减产来苦苦支撑着原油为

维持在一个比较高的震荡水平但如果未来的需求侧由于这次关税全面出现了一个负面的冲击那么苦苦支撑的减产格局的沙特是支付成本最大的输价所以在这种重大的负面冲击之后原本脆弱的格局它就会逐步产生第二轮效应除了工业品以外黄金也开始转为下跌了我们知道第一轮效应是黄金是上涨的但是后面黄金也转为下跌大概 2%到 3%

那么此时继续上涨的资产在全球里面只剩下债券了其实我还想问黄金为什么下跌黄金有几个原因一个是前期当然涨费比较大然后第二黄金在组合里面如果很多组合风险资产平盘了黄金它也会平盘所以它会有一些就变成现金的效应这个组合人家不玩了因为买黄金的时候很多它是配合着风险资产一起买的所以风险资产不存在的时候黄金也就不存在了

还有就是黄金在这一次它是关税豁免的而之前大家预期美国对黄金这些也会去提高关税所以有大量的黄金从伦敦交易所转运到了美国交易所本来就有很高的一个溢价这个是前期黄金快速上涨的一个重要原因之一但黄金现在可能是豁免的

所以很多因素在这里也就推动了黄金出现了调整但是幅度其实比其他资产少很多了而且未来可能也跟其他资产表现是不一样的这是后患那不知道这两天全球财富蒸发了多少有人统计就是美股市值蒸发是 5.4 万亿美元在这两天相当于 40 万亿人民币

那我想知道为什么这次关税政策的影响这么剧烈是政策本身的突然性呢还是全球经济可能处于一种某种脆弱的状态所以反应特别激烈那我们就具体来看看这次关税政策啊

特朗普在白宫签署的所谓的对等关税的行政令宣布对所有的贸易伙伴设立 10%的最低基准关税同时对数十个其他国家和地区在 10%的基础上征收更高关税所以这次它的爆炸力是应对全部贸易伙伴的甚至包括跟他的逆差国那么 2 月上旬特朗普政府他宣布过将征收所谓的对等关税

3 月初又进一步告诉市场说在 4 月 2 号落地本次确认的其实主要是征收幅度因此从事件上来看市场是有准备的比如说我的生物中毒准备上但实际上落地之后是远超市场预期的大家觉得特朗普疯狂也不至于疯狂如此没想到只会更疯狂从本次关税的启程时间来看 4 月 5 日开始对所有的进口商品征收 10%的层价税

4 月 9 号开始对对等关税国的关税正式生效基准的对等关税 10%是针对所有国家的所以 5 号生效对于美国贸易逆差比较大的这些国家有更高的个性化关税 4 月 9 号生效主要是对中国增加 34%在已有 20%的基础上欧盟是 20%越南 46%这是最大的中国台湾 32%也是很大的日本 24%比较大的印度 26%韩国 25%泰国 36%

印尼 32 所以可以看到亚洲诸经济体应该是这次受到关税加大的幅度最大的

那么英国 10%这是个逆差国南非 30%巴西 10%那么这些数字是怎么来的呢按照白宫官方的说法对等关税税率应该基于其他国家的关税和贸易壁垒但是当天晚上就有网友计算这个实在是美国网友当然专业的直接用美国的贸易逆差处于对方出口额就是这次关税税率

当然还有处办比如说对中国的 2954 亿逆差除以 4389 亿出口等于 67%报复性加一半就是 34%欧盟日本越南的税率都跟这个公式直接的结果

所以这个算法网友也戏称说对于逆差国的澳洲美国应该给澳洲打钱但后面这一天美国贸易代表办公室 USDR 官方的周三晚上就开始发布声明公布了他所谓的对等关税的计算公式看上去挺复杂但是经过他自己的阐释之后发现就是网友说的这个计算方法

以日本为例,24 年美国从日本进口商品总额 1482 亿,对日本的贸易逆差为 685 亿元那么将美国对日贸易逆差除以它的进口总额得出的数字 46.2%再除以 2,就是白宫周三公布的对日本的对等关税税率至于那些对美国贸易逆差的国家,特朗普对它实际上征收的还是 10%的关税并没有不征收,比如说英国,澳大利亚和巴西

而这个贸易代表办公室在声明中说他虽然技术上可以计算各国的实际贸易壁垒但是这一方法能实现特朗普减少贸易逆差的目标这句话很重要非常重要就是什么是合理的其实不重要但是他的目标才是重要的看上去的目标就是特朗普要减少美国的贸易逆差

那么 USDR 表示说虽然逐一计算每个国家成千上万项关税监管税收和其他政策对贸易逆差的影响是复杂的甚至是几乎不可能的但是他们的综合影响可以通过计算与双边贸易逆差降至零相一致的关税水平来代替这是他的官方说法但是我们看到白宫在 2 月时候冠冕堂皇的说法是什么呢对等关税将根据五个不同的方面针对每个贸易伙伴进行制定

包括其对美国产品征收的关税 不公平税收 其政策对美国企业和消费者造成的成本 汇率情况以及美国贸易代表办公室认定的任何其他不公平的贸易做法这很明显了 美国冠冕堂皇的借口之下 不过就是用简单粗暴这种公式伪装都懒得伪装 实际上就是靠拳头那么我们再看 其实它除了增加关税之后 后面留下了一些后门

比如他有一个修改权,本次在国际经济紧急权力法案,AEPA,他的命令包含着修改权允许总统特朗普在贸易伙伴报复时候提高关税如果贸易伙伴采取重大措施补救非互惠贸易安排,并在经济和国家安全事务上与美国保持一致,则特朗普可以降低关税

叫投名状对有报道说越南愿意把对从美国进口的所有的货物取消关税第一个服软的日本首相牟球与特朗普会谈以解决他称作的叫 national crisis 就是全国性的危机他认为这是全国性的危机所以我们未来会看到其实后面有好几轮阵营会分出来这只是刚刚开始这个修改权就意味着未来会逐步出现阵营原来起墙的这些就比较难了

我想起来你是在上上期讲这些小弟最后也会分化就是在这个时候体现出来了

因为骑墙派在过去几年是最占便宜的以东南亚为主两边想蹭 两边开油因为它设立中转中国的一些企业家也转到了东南亚去开厂但是现在其实你发现早就不可能这样子了直接就干你所以这些国家就会选边站或者说它至少要有不同的姿态要清晰起来除了这些以外还有之前对汽车对全球汽车卡车征收 25%关税这是周四生效的对于汽车零部件

不晚于 5 月 3 号生效此外还有终止对中国内地和中国香港进口的小额包裹的免税待遇就 800 美金以下的免税待遇拼多多特募他们这些 影响是比较大的 5 月 2 号生效以上就是一些主要的措施在加深关税的文件中美国也列举了一些理由也就是说为什么这是合理的我觉得这些理由挺重要的

那么我们列举几点第一就是每年持续的巨额贸易逆差导致了美国制造业基础空心化破坏了关键供应链也带来了制造业就业岗位的流失第二条美国制造业虽然仅占美国国内生产总值的 11%但是它是美国创新的主要引擎贡献了 55%的专利和 70%的研发支出

3. 在某些先进的工业部门,比如汽车、造船、制药、技术产品、机床及其基础金属和金属制品保持美国制造力的需求有被迫切我们看到这些说法是没有毛病的,而且这明显就是过去 10 年美国的各种国内的智库完成了对制造业对经济和科技进步重要性的评估,得出了以上的结论,这个结论是理性的

有兴趣的朋友可以去阅读 MIT 的华盛顿办公室前主任王威廉《先进制造》这本书他已经被引进了

那听起来这次加关税主要是为了保护他的制造业 Mega 我觉得是为他整个经济系统的安全和进步对制造业是他的一个作用点他刚才分析这几点说明白别看制造业仅产生了 GDP 的 MG11 但是它是美国创新的主要引擎而这个创新创造了美国的技术进步那听起来这次关税政策主要就五个要点基准关税加对等关税加修改权加汽车关税加取消地址免税是的

4 月 4 号时候中方开始反制 七件齐发其实最主要的是一件 那六件都是准备好很久的这一件最主要的就是对原产与美国的所有进口商品加征 34%的关税我们也是对等的在这之前 今天 3 月 4 号实际上中国已经有一个行动了中国对美国的小麦 玉米 棉花等农产品增加 15%关税对牛肉大豆 乳制品增加 10%关税

2 月 1 号的时候对煤炭天然气增加 15%关税对原油农产品器械还有大排量汽车增加 10%关税然后再对全部产品这次说要再增加 34%的关税实际上平均税率在 46 以上我们看中美之间的贸易中国对美国进口其实主要是以农产品能源原材料和中间品为主比如说大豆玉米小麦液化天然气就 LNG 还有一些液化的饼丸丁丸还有芯片汽车

还有飞机的零部件而美国对中国的进口它主要是以终端的消费品为主所以他们的结构是不太一样的还有其他几项我们七件联发还有六项其他几项都准备好的比如说将 16 家美国公司列入管制名单

另外禁止 11 家美国公司在中国开展业务这其中都跟一些台湾提供军事服务有关并且还有就是在世贸组织起诉暂停美国 6 家家禽和农业公司对中国的出口资质还有反倾销调查还有扩大稀土资源出口等多个部分其中这个重重稀土主要是跟军工密切相关所以这些

大家在新闻上之前都看到过那这次算不算中国以牙还牙正面刚我看到有文章说这次中国反制政策出手还是蛮快的是不是应该我们提前做好了准备了

是准备好的好刚才讲完关税的一些具体的细节接下来看看这次的关税战争对全球经济尤其是中国和美国的经济会产生一个什么样的实质性影响对美国而言从影响方面来说商调关税肯定短期内会造成美国的通胀上升增长下降的局面好

国内叫首轮效应这个首轮效应就会导致一个滞胀的格局这是市场定价的基础但是考虑到各国反制之后的效应未必是通货膨胀的很有可能是经济崩溃和通缩这个是不确定的按照耶鲁大学预算实验室的前期的测算对等关税如果其他国家不进行报复的话那么 PCE 的价格就是美联储关注的最重要的物价通胀因素啊

会出现明显的上涨大概在短期内会上涨到 1.7%如果其他国家报复的话就会上升到 2.7%当然这个测算是之前做的不是最新的对 GDP 的影响方面在没有报复的情况下 2025 年美国的 GDP 增速会下降 0.6 个百分点

而报复行为会使得二五年美国 GDP 下降一个百分点这个测算是仅仅考虑了关税和增值税匹配的标准不是这次我们实质美国公布的无差异的疯狂的扫射所以对应的美国关税税率平均大概会提升 13.3 个百分点而蓬勃测算是在 17 个百分点左右所以实际的效果应该比这个测算更大就是对 GDP 增速下降可能要超过一个百分点压力

那么在经济上面会有增长向下通胀向上这样的组合它会导致美联储的决策两难最近川普开始向美联储不断的施加压力希望美联储降息但是美联储仍然是安兵不动的按照美联储的合理合法的框架它现在比较难依照预期来去决策降息所以它会有更多的观察期而这个观察期中间很可能造成市场巨大的波动

我们再看看财富效应和重新分配的效应因为关税这种东西是有重新分配效应的那么增加关税的成本大部分都会由美国居民部门承担通过涨价而有效替代效应的收益会由北美自由贸易区内的企业获得因为北美自由贸易区内它的税率是没变的那么需要看美国政府对居民部门是否有补偿性的安排如果没有的话那真的是民众选出的总统

而总统的政策成本却要由民众来承担如果控制不好未来的局面那么会被疯狂的群众反噬当然这要等群众明白过味有人把我们卖了那么他就会开始变成疯狂的群众来反噬整个社会和政治的稳定性就会形成我们之前说的魔幻现实主义的美国实际上目前来看我觉得魔幻现实主义的美国已经拉开序幕了

那么对中国的影响对我们的影响很显然是直接影响就是对美出口当然对美出口并不仅仅是看上去的对美出口而是包括一些转口贸易它的增速是有后续持续上升的压力的对整体出口也有比较明显的拖累

根据社科院世界经济预测与政策模拟实验室有一个贸易政策模拟软件 IWEP 它的一个推算美国本次对进口来自中国的商品增加 34%的关税会对中国民意 GDP 造成 1.3%的负面冲击本来 5%的预期降到 3.7%了对 当然那个是实际 GDP 这个是民意 GDP 对 中国如果还是通缩的话

那么 1.3 的民营 GDP 可能换成 10GDP 可能是 1.5 所以我们需要有应对不能让它刺激有范围那么这是第一个整体的冲击第二就是对外需型行业的需求下降总需求也会受到很大的一个冲击应对这个压力逻辑上的应对措施它就是应该扩大内需所以前期不是也在说刺激消费我们上一期对吧大家可以去听听我们上一期对于三驾马车消费投资出口

比较难那么用内需的消费投资增加对冲掉出口下行的额外影响对冲这一冲击需要加码内需提振 1.8 万亿这次的冲击我觉得

我们在一周之内可能就会看到说实话一般国内的产能利用率会下降本来我们产能利用率就不高现在很多行业从而会给很多产品带来价格下降的压力就是通促的压力会进一步的加深本来就是产能富裕产能过剩当然也可以选择让汇率贬值以形成一些缓冲但最近一年央行的汇率政策似乎并不支持这样的选择

我们前期也跟大家说过 从去年 4 月份开始 央行就一直在入市干预希望人民币不贬值 并且已经反映在央行的资产负债表里面他花了 4000 亿人民币左右来维稳人民币

所以央行的汇率政策似乎是要维稳人民币汇率的因此几乎可以肯定加大内需的激励是非常有必要的而且几乎也是唯一的选择所以未来我们可以期待大概在 2 万亿左右的新增的政策刺激我们值得期待一下的而且本来政策也告诉我们它预留了这一个政策措施的空间那这个 2 万亿是不是也会带来新的投资机会对那绝对是有

大家继续关注我们的节目微中有机嘛对

但整体来看本次关税的措施只是全球秩序陷入混乱的开始不是高潮甚至还畜牧今年开始它会波及整个经济金融社会政治和军事领域我觉得有点可怕你刚才说只是畜牧拉开畜牧我们好像是见证了百年未有之大变局但是这个变局是福是祸是好是坏真的说不准

还挺可怕的那不知道这次特朗普杀敌一千自损多少我们看看历史上的事件吧也不是没有出现过上一次大家在贸易政策就互相开贸易战有一个标志性的美国的法案 1930 年 6 月份美国胡佛政府签署的 Smooth Holy 关税法案将 2 万多种进口商品的平均关税从 33%提升到 59%

部分商品关税税率达到了 100%比如说瑞士手表的关税从 45 上升到了 80%这个法案在推出最初我们知道它的背景是美国发生了国内的大萧条它最初是旨在保护美国农业和制造业的但是后来因为国会的政治妥协演变成了一个全面的贸易保护措施引发了全球性的报复各国反制陆续在发生一直持续到了 1933 年

所以它这个反制的过程才是一轮接一轮的当时是 30 年 9 月就是这个法案公布之后三个月加拿大先通过了紧急关税法案对美国的商品征收平均 50%的关税并针对美国的汽车钢铁等核心产业加税英国是 1931 年实施了帝国特惠制对英联邦以外的商品加税 1932 年通过了进口税法案对工业品征收 20%的关税英国当时是日不落帝国的晚期

所以他还对英联邦内部实行了一个特殊的关税区法国对美国的汽车征收了 113%的关税并实施进口配额制度限制美国的肉制品和电子设备进口意大利对美国汽车征收 167%的关税农业机械和无线电设备税率超过 150%

西班牙对非欧洲汽车征收 100%到 150%的关税 全面限制美国的商品所以我们看到反制陆续出现的时间是拖长的第二 幅度每个国家是不一样的尽管美国出口当时仅仅占 GDP5% 但是关税引发的多米诺效应摧毁了多边体系所以全球关税战不仅仅是贸易战 它引发的是系统性崩溃

29 年到 33 年这四年时间里全球的贸易额暴跌了 66%美国的进口份额分别下降了 66%和 61%进口和出口美国 GDP 下降了 30%失业率飙升至 25%工业产能利用率不足 40%

当然这些数字并不是仅仅一个政策出发的因为当时的大背景是大萧条但是大萧条之中裹挟着贸易的解体整个贸易体系的瓦解加速了当时的货币机制是金本位的体制崩溃了各国货币竞相贬值当然最终都是相对于黄金贬值形成了一个通缩的螺旋当然脱离金本位体制越快的它的通缩走出来的越快脱离越晚的通缩程度就越大

1934 年美国通过了互惠贸易协定法才授权总统开始谈判关税减让标志着贸易战关税战告一段落然后在二战之后大家签订了 JETT 关税总协定

这个是 WTO 的前身才把全球的平均关税从 40%降低到了 4%打一折对这个是历史性的艰难的那么我们回过头来看 2024 年美国的平均关税税率仅仅是 2.5%但是新政实施之后加权的平均税率大家预计会从 5%

骤升到 20%以上 超二战以来新高所以关税战感觉就是一场蝴蝶效应它扇动了翅膀 引发的可能是系统性的崩溃该不会在我们的有生之年 看到全球性的经济大萧条吧肯定是大动荡 就是不知道怎么当也可能好的结果是东升西落当然我们期待是这样的 现在目前的感觉是这样的但是我们自己也有成本

按照我们的节目惯例刚才讲完宏观讲完关税的影响讲完关税的历史那么我们再回来个体我们普通投资者该怎么应对这样的混乱或者有可能出现的系统性崩盘的一个局面我们有没有可能实现自己的财富的独善其身

咱们这个节目今年的前面几期简直就是为了这场全球大动荡准备的从咱们春节之后谈的反脆弱然后到前面几期的美元临界点听到就是赚到从我们在反脆弱中提到的布局美股的反脆弱这个策略尽管当时我们无法判断美股的方向但我们至少可以判断它是脆弱的

简单统计一下到 4 月 5 号反脆弱的这张合约已经在一个半月的时间里面上涨了 60%你的配置里也有当然得有知情合一当然了不同的策略框架如何利用反脆弱策略它是不同的因为它是有不同的约束所以一句话从策略上看现在乱中取利的时候到了

关于石磊讲的听到就是赚到我这里真的有真实的案例一位二群的很专业的听友他私信我说我们春节那期第 11 期反脆弱他听了五遍然后他觉得石磊说的言之有理第二天就买了美股的尾部风险的期权保护

结果他说第三天美股就下跌了那现在则是进一步的暴跌所以他说回国要请我们吃饭这个饭我们很愿意吃这个是肯定要吃的这个饭它不只是 60%可能得 100 以上了上面我们分析其实已经很明确了世界已经陷入了混乱

越来几个月的一些贸易流可能继续混乱日本有些钢厂甚至连高炉都已经停了全球金融市场会丧失定价能力一段时间因为没法定价了因为大家在不断的修改机制 没法定价的甚至会出现间歇性的流动性危机因为大家会踩踏实际上昨天晚上全球市场应该就已经出现踩踏了流动性有危机

很多投资都会被迫止损让市场陷入一轮又一轮的冲击直到一个无限流动性和强大的信用主体出来支撑市场这个时候可能会缓解但每个市场面临的冲击强度和主体什么时候出来它是不一样的但是危中有机危机危机危中有机而且危中之机只会留给有准备的人如果你前面的投资组合在单一资产是豪赌的

那么这一轮可能会遭受到严重的冲击但如果你的组合是反脆弱的在波动率上升的市场中其实你是受益的并且你有机会捡到便宜的筹码所以如果你的思维是去赌谁会在贸易战中受益因为我最近看到一些媒体他在分析贸易战开始了谁会受益这样

这样的思维同样是脆弱的因为这是单一维度的如果人的贸易战没打起来怎么办如果有主体入场干预又怎么办这可能会被左右打脸的所以即使国内市场它有国家队救市指数上和流动性上都能稳得住但市场的主线其实也会切换外需关键度比较高的可能会被抛弃内需驱动的也可能成为新的主线但这些节奏都是不可知的

我们测算过在 2025 年中国股票市场看似机会很多我们说最近一年市场涨了大概 40%指数指数的涨幅是不小的但是如果我们一直是追逐前面的热点不断跟随市场热点去切换自己的持仓那么我们模拟过今年前三个月收益是-10 左右原因是今年的市场主线切换的非常快当然我这里主要说的是股市包括 A 股和港股

这种主线缺乏持续性甚至还不如 2024 年我把这种市场叫做修罗场就是非常惨烈的市场但是机会又不乏所以在这样的修罗场里面想赚到钱是不容易的比如说前面我们说科技股是挺好的但是你一买它就开始大规模的给你配股抢钱这个跟美股的大盘科技股的玩法可是不一样的美股大盘科技股是回购股票的我们这里是不断给你增发配股的

所以中国的科技股还是在大量消耗资本的它跟投资者的长期利益未必一致所以这个体系单独看它是非常不稳定的规则也并不是都对投资者有利面对这样的修罗场我们首先要设计好资产配置的组合方案在可以应对各种冲击的技术上再根据系统性洞察找到长期价值所在否则即使你看到找到了长期价值你也拿不住

都是被震掉一地的有了强健的资产配置组合方案你就可以不断的去捡别人掉在地上拿不住的长期价值了游戏就变得简单了超收益机会很多我感受到他不是自己比别人聪明也不是勤奋而更多的是由于有多少的准备在系统性风险爆发的时候

不但守住了长期价值还能以低价低成本获得别人的长期价值这个就是系统化资产配置好完美啊这样的也不容易也不容易就是它不是在一个维度上卷并不是拼智商也不是拼勤奋那么现在的系统格局呢其实是不会有简单清晰的答案的用敏姐的话说乱纪元了嘛怎么可能有简单的一条路呢

所以大家也不用指望我们给大家指出一条现在马上执行的一条简单清晰的路但现在的世界它不是一天形成的它不过是原有积累的矛盾被引爆了所以这次是引爆点它不是一个矛盾刚刚形成的一个点

所以我们只需要理解这个系统的主要矛盾沿着这个矛盾也就是势能最大的地方去跟踪市场涌现出来的解决方案我们其实就能赚到钱简单而言美国这次主动选择了破局而没有选择拖下去这一次的美国的主动性和 1930 年那次它是被动的是完全不同的所以它是有后手所以大家不用去线性思维它是主动选择了破局如果是拖它是拖得下去的它不想拖

那一定是后面有一系列的方案在跟着它的破局还不是一个彻底的破局而是给自己留了后手和余地的也就是它可能是在震慑它在巩固它的势力范围它在重整权力圈子它的戏份还没有唱完我们不妨先看看戏准备好我们的风险预算和现金让子弹再飞一会儿施礼这段讲的太好了我真的很想鼓个掌

因为感觉就是充分体现了系统化思维的即视感

整个就是一个系统化思维它不是这样不是那样不是单线条的也不是线性的可能就是系统化的这期我们基本上就讲到这里信息量又是很大又是干货满满的一期最后我也来总结一下我们这期实了也给大家详细分析了在特朗普政府宣布对等关税政策以后全球市场的反应和影响以及我们作为投资者可以采用的应对策略

总的来说呢,这次关税政策按照石磊的说法,可能是全球秩序陷入混乱的开始,比如说贸易流混乱,全球金融市场有可能会阶段性丧失定价能力,就是它的估值毛是不是也会发生变化?就没有毛了,已经找不到了。要找到新的估值毛。对,制度变了,因为底层的制度变了。

另外还有可能出现间歇性的流动性危机所以如果我们投资组合只是在单一资产豪赌可能就会遭遇严重的冲击那我们怎么办呢只能设计能够应用到各类冲击的投资组合方案根据系统性洞察找到长期价值所在才有可能乱中取利让混乱为我所用但是这句话听起来就只有一句话

实践起来非常非常非常困难这是一句道大家总想听术我怎么干对吧但是没有这个道呢实际上你根本就谈不到术而且术是在总变的其实我们在节目里也讲了一些术就像刚才那位挺友说的买了尾部风险保护的期权讲了一些术但是大家千万不要在一年之后再听了一个术再去来回操作那可能就不对了对对对那怎么办呢

跟着我们的节目呗对吧一切不要懒好的好的好的这个是最好的广告好了那我们今天的节目就到这里了欢迎大家转发帮助我们节目订阅早日破万也欢迎加入我们的听友群加群方式在 show notes 和公告栏里那我们就到这里结束了下期再见拜拜拜拜