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Jonathan Liang
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Simon Song
Simon Song: 我认为当前市场环境复杂多变，政治不确定性、贸易摩擦和通胀压力共同影响着全球经济增长预期，也对投资者的情绪造成冲击。在这样的背景下，多元化投资策略至关重要，而固定收益，特别是企业信贷，在我们的投资组合中扮演着关键角色，约占三分之一的资金配置。
我们希望通过本期节目探讨固定收益投资的关键主题，并为投资者提供应对市场不确定性的策略。
Jonathan Liang: 我们密切关注通胀走势和美国政府财政政策，预计下半年美国利率可能会有轻微上升。在风险管理方面，我们使用对冲工具来降低利率敏感度。投资信贷需要考虑利率和违约率两个因素，目前高收益企业债的违约率仍然较低，预计未来6-12个月将维持在2%-3%的低位，但我们仍然重视证券选择以规避风险。
虽然高评级企业债的信用利差目前处于收紧状态，价格并不便宜，但从名义收益率来看，其水平与2010年相当，还算不错。此外，我们也关注其他板块，例如公司混合债和银行债，这些板块的利差相对较宽，存在投资机会。
对于美国国债，我认为企业债券投资的成功与否，更重要的是证券选择和风险管理，而非单纯依赖对美国国债走势的判断。我们通过积极的投资管理策略，例如寻找错误定价、板块轮动和策略性调整，来提高投资回报。
关于新兴市场债，我认为投资者可能对美国关税的影响过于担忧。我们研究的600多家新兴市场企业债发行公司中，只有极少数公司对美国市场的依赖程度超过1%。因此，美元走势和美国关税对新兴市场企业债的影响可能被高估了。
在投资管理方面，我们采用由上而下和由下而上的投资管理方式，并使用对冲工具（如CDS、CDX和Treasury futures）来降低组合波动性。我们偏好银行债和公司混合债，并倾向于选择期限较短的债券以降低利率风险。
在行业分析方面，我们每个行业都有资深研究员和团队，深入研究行业竞争格局和公司盈利能力。我们也关注一些利差较宽的板块，例如银行的AT1或COCO债券。
在不良债务投资方面，我们公司规模优势可以让我们与其他主要投资者合作，并借助内部律师团队争取有利结果。
关于波动性管理，投资者可以通过调整债券组合的信用评级和使用对冲工具来降低投资波动性。2008年金融危机后，CDS交易对手风险已大大降低，因为交易现在主要通过中央交易所进行清算。灵活调整对于固定收益投资策略至关重要，它允许投资者根据市场变化及时调整投资组合，从而应对风险和抓住机会。
最后，我认为信用评级下调不一定是坏事，有时反而可能带来投资机会；此外，不良债务投资也并非一定亏损。对于股票投资者，我建议将债券纳入投资组合以分散风险，因为当前股票市场估值并不便宜，市场波动性高。
Deep Dive
本期节目探讨了通胀预期升温、信用利差处于低位以及美国国债市场走势对投资者情绪的影响，以及如何调整固定收益投资组合以应对这些不确定性。节目嘉宾包括瑞士保胜银行香港基金团队专家Simon Song和JP摩根资产管理公司固定收益投资专家主管Jonathan Liang。
- 通胀预期升温是当前市场的主要关注点
- 投资者应采取多元化的投资策略
- 固定收益投资是均衡投资组合的重要组成部分
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