Deep Dive
Shownotes Transcript
赵哥曼胡音 吴哥双雪明大家好 这里是双鸣大谈我们来开始今天的节目之前聊了很多期关于这个地方债的问题然后因为最近政策也还在逐步的落地嘛然后我最近工作中也看到了有些新的动向但是呢还看的不是很清楚
所以我想这次我们就不聊这个话题了聊一聊一些宏观的概念其实这个话题我很早就想聊然后但是稿子就写了很长时间准确的讲就是因为之前我只是看到一些现象后面慢慢我就想把它写得更充实一点但是本人也不是学宏观经济的然后所以很多东西你看的不是很准所以我想这次我就从自己观察到的一些宏观经济的看法
或者主要是从宏观机的一些数据上的一些看法呢跟大家做一个分享那首先声明呢我并不是说从这个节目去讨论说我们的宏观机数据像很多传言说的不准确对吧或者说我们的统计上有一些
不能客观的反映我们的宏观经济现状吧那我更多的是想讨论就是我们很多时候看到一个数据那这个数据本身它代表什么意义它是怎么来的那像从或者说从我个人理解随着我们整个经济形态模式包括特别是科技的这种发展以后
那这个数据是不是还可以像以前一样去做对比比如我们拿一个 90 年代的同样的数据和今天的同样的数据它是不是代表着同样的含义或者说这个数据在诞生的时候到今天来看是不是还能继续这样去使用这是我的第一层的思考那第二层呢就是我觉得很多的数据我们习惯性的特别在很多的
短视频里面会拿一个中国的这样的数据和国外的这样的数据去对比我个人是比较不赞同这种做法的因为我觉得这种很多对比实际上因为每个国家的统计的口径有很大的偏差那第三个呢就是很多时候我们会拿一个数据就是想当然的觉得那这个数据可能就代表这样的一个意思所以我们得出来一个经济的概念
我觉得这种可能也是不恰当的那具体说来呢这次我会选择三个我自己觉得自己慢慢能看得懂一点或者自己觉得有些感触的这个宏观经济数据和大家做一些讨论然后后面呢会有两个自己的感想和大家做分享好吧那我们就开始今天的节目首先大家想看好的呢就是关于宏观经济中或者说你在学习宏观经济当中上来就会说的一个概念就是 M0 M1 M2
我们国家是从 94 年 94 年其实在我们之前节目里面也反复提到过的一根年份就是分赘制改革 94 年的 10 月份当时人民银行就发布了叫货币供应量统计和公布占星办法这么一个规定实际上就对我们的货币的层次进行了划分这里补充说一下所谓的 M0 或者 M1 M2 实际上就是通过不同的货币分层来去衡量社会中到底有多少的货币
因为随着经济的发展实际上货币是以不同的形态不同的形态或者这种流动性它的形式出现在现实生活中简单来讲就是
货币的不同的流动形态代表着我们这个社会当中货币的供应量的情况我们可以做一个层级的划分这里呢我就不展开然后关于 M0M1M2 的这种标准的定义实际上有有很长很冗余那我个人把它简单一点或者说
有我们可能可以理解的也是我们目前国内通行的一种方式就是首先什么叫 M0 呢在我们国家的正常统计 M0 就是流通中的现金或者就认为我们一般认为就是纸币就是 M0 那 M1 呢就是在 M0 的基础之上增加了单位的活期存款或者我们也可以理解为就是企业法人等等的这些单位的活期存款还有个人的信用卡存款
那 M2 呢就是在这个 M1 的基础之上又增加了个人的储蓄存款和单位的定期存款那简单理解就是 M0 是最具有流动性的一种货币它是以限定形式出现的随时可用的这么一种状态
那第二种呢就是可能相对于可以短期使用或者说是相对来讲可以用多一点那 M2 呢可能是按照以往的或者说我们以前的数据来看呢可能是整个的所有的货币但这些货币呢并不是具有很强的流动性的
或者说这种层次划分呢最开始就是依据不同的货币或者我们可以理解为就是等价物吧货币等价物它的流动性或者它的现实购买力就是能够在消费或者投资时候的支付的变现速度我们假设如果现在是 90 年代刚刚开放的时候那就是单位的定期存款或者个人的储蓄存款你可能要用的时候
就是 M2 那 M0 就是你当下立马就可以用的这样也这个整个的分层跟后面所谓的这种货币的流动性啊货币成熟啊等等会有关联那这个呢可能展开就比较复杂了我相信听我节目的朋友大概也对这个也受了解实际上我们国家的人民银行呢从当时的金融市场出发
就对整个货币的形态或者一般等价物的出现呢在货币统计里面呢做了很多的查缺不漏然后当时大概是 01 年 02 年然后 11 年 18 年就对阿尔摩尔的统计范略进行了修改不断的扩大因为我们可以理解早期的时候可能单位只有定期存款那后期的时候呢可能有些单位他有就是买了一些短期的理财啊等等他慢慢的会做一些调整
实际上从国家上来看就是各个国家对于 M1 还有 M2 的定义也都是不相同的而且不同时期不同时期的这种货币层次划分也有些调整但是都是根据这种流动性就货币进行了分层就不同分层次的货币就有不同的流动性包括这个 IMF 定义的 M1 就包括现金
然后它的就是一个很绕口的定义或者更严谨的定义就是 M1 的定义就是现金 M0 以及随时可以直接转变为购买力的存款那这种我们想象在一个更早期的这种金融体系里面那指的就是活期存款那这种活期存款呢实际上包括了单位的活期存款也包括个人的信用卡因为像这种个人信用卡就理解为虽然
你的储蓄但是你是随时可用的对吧但实际上大家知道在我们国家信用卡储蓄这种概念并不是很多但是因为我们一直沿用了国际上的这种分担体系嘛所以呢就是从 94 年开始以来就是居民的活计存款是一直没有纳入 M1 的因为 M1 这种定义最早是从国外来的就国外很多人他是
储蓄卡和信用卡可能有一种混用的状态所以他认为信用卡里面的储值是更像一种活跡存款个人的储蓄存款是单独放在 RMR 里面所谓我可能有些小额的钱我放在信用卡里面我大额的钱是单独做储蓄的
但是我们国家之所以没有这样去调整呢就我觉得可能也有一个历史的背景就是最早我们在定义这个时间呢就居民的存款实际上还是以存折我不知道节目里面有没有年纪比较年纪偏大吧我大概在我上高中的时候
我还有一张存折当时那张存折要去柜台去办就是我如果要把那个存折里面我妈可能每个月给我三百四百块钱那个钱我要先去银行的柜台去提现提现之后呢才能变成现金然后再去支付然后这样的流通情况下就是活期的存款是不能满足就是 IMF 对于 ME 这种定义我们刚刚讲那个定义叫做随时可以直接转变为购买力的这么一种定义
但是我印象里到了我高三的时候那时候就已经存折就这种概念就很少了就慢慢的就变成了这种这种卡这种卡就意味着你可以去你一张支付卡你也可以去刷卡那当然到今天来看就是实际上我已经我有张工资卡但是我这张工资卡
好像已经丢了四五年了就丢掉了那我也没有再去用它因为实际上那张卡对我来讲我已经有了电子银行有了电子支付这种普及我实际上很难定义就是我存在那个公司卡里面的那个钱和我支付宝里面的零钱然后还有我钱包里面可能装着应急用的那两三百块钱零钱
在购买利益及流动性上是否有很大的区别就讲说我甚至包括我的信用卡里面我今天去我们楼下的罗森便利店去买东西我付现金给他然后我用我微信里面的零钱付给他然后我用我的支付我的这个信用卡去刷卡或者说我在微信支付的时候选择了用绑个地的那张工资卡的银行卡去支付实际上对我来讲是没有区别的
大家理解这个意思所以除了这种情况就是个人的活期存款没有拿着 M1 但是今天看这种货币存款个人的这种个人的储蓄存款在原来第一种是 M2 但是越来就是随着这种技术的发展之后就越来越像这种 M0 一样了这是第一个第二个就是
除了个人的回去存款以外就当下的这种基金收购当中呢就是像支付公司的客户备用金还有大部分的这种货币基金还有现金理财基金实际上越来越满足这种 M1 的内涵就因为原来这些东西是我刚刚提到的是放在 M2 里面的就单位的定期存款但是它越来越像 M1 那比如说像余额宝微信里面的林天东还有招行的像这么招招宝啊等等这些东西它是
满足随时支付和随时赎回的然后大部分的这种现金理财的产品虽然不能满足所谓的 T 加 0 但是也能满足这种 T 加 1 的赎回条件因此我个人觉得从转换为购买这个内涵出发的话就这些资金实际上也是基本符合 M1 的定义的但是你要严格上来讲就随时这两个字去扣的话确实是有些差距对吧那我们总结一下就是说
至少我们从第一个支付的角度来看原来归属于 M2 当中的个人储蓄存款实际上越来越像 M0 就你今天个人除了那种大额的定期的存款以外甚至现在我相信谁家里面可能很少会有说成百万或者成十万这种数字的去存一个银行的两年的定期但除了老年人或者退休人员以外可能都很少你大部分会以理财或者是这样的形式出现
当然更不用讲就是你个人大量的这种闲散的资金它并不是以原来 M0 当中的现金的形式出现它可能是出现在你的支付宝的余额里面或者是就放在你的银行卡里面它在官方的统计里面它是个人的储蓄存款是 M2 但实际上它更像 M0 它的流动性更强第二个就是企业当中的 M2 当中的单位的定期存款就现在一个单位可能也很少说是就是
哪怕金很好企业它也不会说存一个两个一道银行存一个一年或者是两年的定期它更多的是以这种货币基金或者现金类理财产品然后它可能流通性很好它随时可以赎回可能 T 加 0 或者 T 加 1 最多是 T 加 7 的这种形式出现那它可能就越来越像 ME 也就是 ME 当中的单位的活气存活
就是关于 M01 M01 M02 这个定义呢我个人的简单定义呢我会放到新诺特里面然后大家如果对着看的话可能会更好理解一下那这个会带来什么问题呢那个问题就是大家经常可能会在各种偏学术一点的这种经济文章中或者是这种报道中会说到我们国家近两年有所谓的这种
所谓 M1 和 M2 的减道差 M1 和 M2 的减道差那这种一般认为 M1 和 M2 的减道差就是认为有大量的钱是存在了银行里面没有流动到 M1 就是钱大量存在 M2 里面而 M1 呢很少那钱的流动性不足就这种是这几年所谓对于金融空转啊或者说是
这个金融银行的效率不高啊投资进行不高啊就他作为一个理论的基础就首先他会跟你说啊你看我们国家就是 M1 是多少 M2 是多少 M1 和 M2 的这个减道差越来越大这个减道差越来越大所以就为大家投资足啊然后银行的效率不高啊等等但实际上
我们以 24 年 4 月末的这种数据为例来看的话就是人民银行公布的 M1 的规模是 66 万亿同比的是下降了 1.4 但是如果将当时的这种个人存款加到 M1 当中的话就 4 月末的规模数据其实就增加到了 104.8 万亿
那这个就很厉害相当于将近有 40 万亿的规模偏差了将近 60%左右对吧那如果将支付公司的客户奔用金货币金还有现金类理财也归入到 M1 当中那我们的 M1 实际上就将近有 129 万亿左右那这个数据呢我也是查到的大家不用去理解就大概简单讲就是从这个数据能看到如果我们以去修正我们的 M1 按照这种流动性去修正的话
让我们的 M1 的规模比现在要大很多那如果以这个大很多的从 66 万亿到 129 万亿的这个偏差去看的话就我们资金的流动效率并不是单纯的从这种数据上去看想象的那么低对吧所以总体上来看呢就是如果把这个资金规定以后呢所以 M1 的增速 M1 的增速相较于 M2 来讲也是下降的但是它的波幅明显是收窄的那这就是第一个关于 M0 M1 M2 的问题
我个人觉得现在再以原来的这种数据去统计的话可能会有些偏差那第二个呢就是今年以来一直聊的比较多的一个数字叫 PMIPMI 呢翻译过来呢叫做采购经理指数实际上是国际上通行的一种叫做宏观经济经济的指数也是衡量经济发展还有就是所谓的一个叫线性指标我个人简单理解的就是说它这个指标呢就是通过去了解
制造业就是我们先以制造业的偏卖为例就这些采购经理人可以去问他比如以我们国家为例我们国家大概是每月的 22 号到 25 号左右就会去问就问这个企业就给他一篇交叉文件就是问你你这个月的生产比上个月是好了还是坏了呀这个订单比上个月好了还是坏了等等那比如像制造业呢就会问你这个月生产
订单啊出口啊包括原材料啊从业人员啊包括物流啊等等等等然后我们国家呢这个统计局呢就每个月公布制造业的 PMI 然后还有非制造业的 PMI 非制造业的 PMI 呢就除了刚才讲的这些订单以外呢还会有些比如商务活动啊然后你的销售价格呀供应商的配送时间啊大概各种分类指数然后比如像这种非制造业的 PMI 里面呢
又分成了服务业然后这个建筑业然后服务业的权重啊建筑业的权重等等等等那这个指数有什么问题呢这个指数我个人理解有两个问题第一个问题呢就是大家知道我们国家除了统计局的制造业偏慢以外就偏慢以外其实还有个财新的偏慢就是统计局呢它相对来就是它更多的去问中大型企业或者说偏国有企业偏公共企业那财经呢并不是偏中小企业
但这两个数据往往会有一些波动或者偏差这个大家可能好理解一点因为我问了很多朋友从我第一天知道这个数据开始我就问了很多朋友我说你密单位有没有收到过这个东西然后就今年年初的时候我问到了一家就是从事钢铁生产的企业他说他们公司好像确实以前有根本完蛋领导没有人会收到所以其实它这个也是个抽样的数据大家知道这种抽样确实会有一些
偏差嘛对吧这是一个那第二个事情我最想讲的就是这个指数有很大的问题就在于我们很多的财经媒体往往会把这两个数据做中外的对比
就是比如说这个月国外的比如德国的指数是多少中国的指数是多少对吧然后得出来怎么怎么样因为按照这个指数当时设定的就是说它 50 就是荣库线就比 50 好那就认为制造业采购经理他们就认为下个月的经济会往上走低 50 那就是往下走这个也很好理解但是但是但是
但是我可以举例大家看一下就是我们国家从大概是 2000 年之后开始统计一直到今天为止除了极个别的年月份比如说 08 年的 4 月份是我们国家 PMI 有统计以来最高的一个月是 95.2 没有过 60
然后最低的呢大概就是 08 年的一个是就是汶川激增以后嘛然后接着又是自治危机然后最低的当然就是疫情的第一个月就是 2020 年的二三月份左右那最低的时候呢我们国家大概也没有跌穿 35%呃剩下来的大部分的时间我们的 PMI 指数都在 45 到 55 之间震荡小幅震荡这就是我们国家这个 PMI 指数的一个情况吧那我们
对比于一个相对来讲更严谨的国家就是德国就整个德国的 PMI 从也无面移世 2000 年之后来为例那德国 2000 年以后的 PMI 呢其中最高的时候大家都想象不到最高的时候是什么呢是 21 年的 3 月份 21 年的 3 月份我觉得可能那时候是因为第一波疫情已经过去了那德国当时的 PMI 指数的是 66.6
然后最低的时候呢大概是在 08 年然后还有疫情低不来的时候但是就是德国的偏埋指数常年是在 45 和 60 之间甚至 40 和 60 之间来回波动
我大概简单解释一下就是因为中国的 PMI 指数不管除掉极客别的时间以外实际上我们是常年在 45 和 55 之间波动也就是我们上下在容库线 50 上下的波幅大概也就是在 5%左右但是像德国它上下的震荡大概在 10%左右如果大家有兴趣可以去查像法国像印度的 PMI 指数
它的波动可能就更大一点那我觉得这个原因呢我只是个人理解包括问刚才那个钢铁厂的朋友理解我觉得这可能是中国人的习惯就我们今天假设没有任何外力的干扰就任何一家企业在收到这样的一份问卷的时候以中国人的这种风格或者说尤其是相对来讲成熟一点企业的他的采购经理或者说是分管生产的副总甚至是这样的一个高级管理人员那他在对未来的预测的时候一般情况下不会特别乐观
这个大安的理解就是中国的企业家马上就不会特别乐观但是他也不会特别悲观这种特别悲观我相信是有一种中国人骨子里的这种乐观骨子里面的这种对于整个家国民族的这种未来的希望所以他大概里就会在百分之
45 和 55%这个之间做一个小幅的震荡但是外国人可能更多的时候他的情绪性或者他的情感更外化一点所以他对未来的乐观程度和这种悲观程度可能会比中国人更高当然我觉得说如果说你拿中国自己的数据去对比这个是可以的你看我们比如说我们常年就在 4947 48 或者 51 52 大概就在这个普通上波动尤其今年就常年在 49 和 51 之间对吧百分之 0.1 的波动但是可能外国的数据
它的波动就会更大一点所以这时候我们往往能看到一些媒体会说比如这个月德国的采购这些经济人数到了 60%了那中国可能历史上都没有到 60%这么一个概念所以认为德国的制造业会更好那我觉得这种对比显而是不合适的或者说是
是拿去拿冲和算在对比这种比较肯定是不合理的这个就是我对于 PMI 的一个简单的理解就我从大概我自己想通了这个道理以后呢我觉得 PMI 这个东西啊自己跟自己比可以或者说我中国我拿这个月和上个月去对比可以但是如果拿同样的一个月份国外的 PMI 指数和中国去对比那反过来也一样就是比如这个月说中国 49 然后法国可能是 39 其实也不必然得出来法国的呃
制造业一定就明显在衰退它可能只是外国人他的情绪表达或者他的问卷交叉中他的这种倾向对吧他对于乐观和不乐观他的幅度要更大一点就像打分一样有的起分可能就是 8 有的可能起分就是 9.89.5 左右这就是偏卖
那再接着往下呢我就想聊一个我自己很感兴趣的就是 CPI 的指数因为 CPI 这个东西呢实际上跟我的工作还有点关系因为我们做一些业务呢会每个月去关注 CPI 的指数然后 CPI 的指数可能对于我们的一些长效合同啊它那个价格有一个调价机制所以我也是常常关注这个数据 CPI 大家都很了解对应的还有一个叫 PPMCPI 呢就是居民价格消费指数实际上就是反映的就是居民购买的消费品
还有服务项目的价格变动的这么一个宏观级指标然后也是衡量通货膨胀比较重要的一个指标实际上对应的一个还有一个就是 PPIPPI 就是工业制成与出厂价格这么一个指数我们就不扯远就是以 CPI 为例就讲 CPI 的情况其实 CPI 这么饱受关注因为很重要的一个原因就是它是衡量了这种通货膨胀的一个重要指标
就同样来看的话就是尤其最近嘛每次每个月的通胀是吧大家说他 CPI 高企然后 CPI 高企之后美联储可能就要开始降息就是加息然后去降低通胀等等所以这个 CPI 呢就关注度很高然后中国这边呢就是每个月会去看 CPI PPI 然后呢每个月开始下降然后一旦下降的时候呢大家会觉得可能是不是通缩又要来了然后
或者是我印象里关注最高的 PBI 的就是有几年这个猪肉价格猛涨的时候对吧 CPI 上涨然后呢比如房价上涨的时候但是 CPI 却没有涨就是很有意思
特别是比如说像 22 年 23 年这两年的时候美国有几个月的 CPI 的就当月月份的涨幅呢就高达了当时是 6%到 8%左右然后全年可能就到了将近 10%然后中国一般一般而言在经济年份过热的时候的 CPI 的涨幅呢可能也就在 3%大概像这几年可能都在 1%甚至零年级左右啊
所以有很多的媒体就会说你看美国通货膨胀然后中国呢武打很稳定得出这种结论其实有没有意义呢我觉得我个人觉得是没有意义的因为还是像上面讲的就是所有的这种所谓包括我当然我自己也是自媒体我只是说我从我个人觉得这种用中外的同样看起来一样的数据去对比然后
再用这个对比的数据得出一个结论呢其实没有什么概念的就甚至说把这两个数据在一起对比呢然后得出结论却你说要买美股或者要买美元买黄金呢我觉得大概率你都不用看就为什么呢就是因为如果我们把这两个数据穿透来看的话就是中国的 CPI 和美国的 CPI
就不是一个东西就是如果说刚刚讲的 PMI 是冲和算的话中国的 CPI 和美国的 CPI 大概就是驴唇不得马嘴的一个东西就是我们这么讲就是美国的 CPI 构成当中最大的构成的是什么呢是住房住房大家记得是住房占到了 42%然后第二大类呢是交通运输是 16%然后第三呢是食品饮料
这三者的合计呢就占了 73%也就是大概这三类的涨跌呢基本上就左右了 CPI 的变化而且实际上食品饮料的占比也就 14%左右最大的是住房第二大类呢是交通运输但是中国呢就我们国家的 CPI 当中第一权重的是烟酒食品也就是食品饮料嘛就对应的美国它可能就是食品饮料那我们这个权重呢就将近 31%点几大概已经到了现在应该最新的调整的权重到了 34%
然后第二类是居住就是居住居住的意思就是说我们统计的是住家美国统计的是住房实际上是房价
那我们的居住大概只占 17%然后第三呢是娱乐教育文化大概是 13%那这几个加起来呢大概是 60%多那我们就可以做一个简单对比就能看出来就是美国一个从数据上来看呢就是美国的 CPI 当中呢是住房是房价中国呢统治的是住假也就是房租的价格
所以就是在中国的数据构成中呢不管房价怎么涨只要租赁的价格不变呢 CPI 就是不动的所以有几年房价涨得很猛的时候很多人说房价涨了怎么这个 CPI 没有动或者说 CPI 影响很小然后实际上你打开看 CPI 是不统计房价的 CPI 是统计租金价格然后租金价格就因为我们国家本身这个租收比很低嘛
然后当中的变化其实也是很少的第二我们看到美国的排名第二的是交通运输就是在我们国家的交通运输对于 CPI 的影响
很小或者说至少没有排行前三这个也很容易理解就是对于中国人大部分人来讲因为我觉得是生活就是说如果你你今天就是在一个县城或者说你就是普通城市人群的话你不需要开车上下班你是搭乘公共交通的话实际上交通上的费用对你的生活的成本基本上可以
排在比较靠后的位置就是我假设今天我生活在合肥如果我是上班不开车的话我就坐公交坐地铁你看合肥的公交从我上大学到现在几十年了就两块钱对吧地铁好像
这么多年从合肥通地里开始也就这么多钱包括像周边的南京武汉公交地铁好像大概就是这个价格然后像什么大巴车啊然后火车啊其实好像都一直这个价格那美国为什么交通运输占比很高呢我觉得很重要的原因就是美国是开车的人比较多所以这种它的物流成本啊然后包括油价等等对它的影响很大那第三个呢就是就中国里面提到的这个叫娱乐教育文化
就这个娱乐教育文化呢我特地去看了统计局的统计就是拆解他说呢他讲的不是学费他统计的是教育用品就是铅笔书包然后就这些东西所以就是说像这种像这种补习班呢或者校内辅导课程啊然后这些东西在上涨其实在 CBI 上是没有变化的
这就是很有意思的地方就是我们国家的排名第三的教育文化类的可能更多的是偏重于像一些教育用品然后或者说是我们大概能看到比如像电影票啊然后这种就是娱乐类的啊等等这些东西
所以这样大家就能理解到就是为什么我们说中国的 CPR 和美国的 CPR 不一样这也就是网上经常会有很多人吵就是有会有人很多人说你看那个美国的 CPR 一年涨 10%大家知道如果中国的 CPR 一年涨 10%那意味着大概你的食品饮料基本上要涨百分之大概就是要涨到 10%更多的地步对吧因为我们刚才提到了像房租和教育娱乐涨的没有那么大的情况下就是
有食品饮料占比最高的 40%的食品饮料饮料涨的很多那这样大家会感觉到身边明显的物价在涨这种物价特别的就是你的蔬菜价格肉类价格会涨的很明显比如说像前几年猪肉的价格然后像今年南方一些城市的这种蔬菜价格上涨对 CPI 都会影响所以我们国家每次发布 CPI 指数的时候往往会说一句话就是受季节因素影响比如春节的时候
或者说是像每年的四五月份以前叫什么青黄不跌的时候但这个四五月份现在好一点主要是春节每次统计就会说春节加节日影响比如国庆节前后会有一波蔬菜的价格上涨那蔬菜价格上涨或者是猪肉价格上涨会导致那一个月的 CPR 会有一个明显的往上变动的这么一个情况
那相反呢其实美国的 CPI 对季节的因素比较小一点它更多的是住房或者说是房价的影响所以回到那个例子上来讲就是很多看 B 站啊或者是一些对吧就是那些网站上大家都会看到有很多人会说美国的 CPI 都涨疯掉了然后这边又有人说你看美国实际上这个猪肉价格也没有涨也有人说那美国这个实际上涨得很厉害
就是因为它 CPI 是一个加权的数据所以你并不能简单的认为说 CPI 涨了 10%所以食物价格就涨了 10%也不能得出房租涨了 10%反过来讲在美国如果房租没有涨但 CPI 也涨了 10%的话那大概的就会认为油价还有食品可能要涨了 30%40%甚至更多那还是想说这种对比来讲其实就没有什么太大意义
我们还是跟自己比或者说我们知道这个 CPI 的数据代表了什么会更有意义点那以上呢我们讲了就是关于 M1M0 M1 M2 然后这个
PMI 还有 CPI 这三个指数大概拆解了一下实际上就是有很多的这种指数包括什么社会消费品零售总额等等等等这些东西呢其实如果拆解来看都有很多很有意思的地方我们就不展开如果有时间呢我会自己一个个的把这些数据再去研究研究然后跟大家再做分享反正也是一个
心得或者体会吧它并不能一定证明说这个数据当中有一些瑕疵或者说它统计上不合理的地方它就没有用因为本身既然是一个统计数据嘛那它本身就带来了就是说你大方用尺子去量一个东西那就意味着你没有办法去衡量它的重量就像宏观经济数据一样你既然要一个数据去衡量一个这么丰富的
综合的一个宏观经济你去表达的时候你一定是会漏掉一些事项的但漏掉了不代表这个这个衡量的结果没有意义那我最后想给大家分享两个感受吧那第一个感受呢就是我觉得
就是这些经济数据呢要辩论来看当然我前面讲了说有一些结论呢说他们不对的吧我觉得我修正一下我就说不能叫错但是呢确实是比较简单粗暴的那怎么叫简单粗暴呢比如说刚刚我提到了一个叫做
社会消费品离售总额增速比较低迷所以很多人就得出来因为你大概听这个名词你就觉得社会消费品离售总额那就是社会上消费品离售数据不好所以就内需不足所以就不太好
然后呢解释的原因呢就是大家没钱了嘛然后或者预期不好然后预期不好那就不消费就这种想法当然不能说我还是要修正一下还是说不能说是错但是过多呢确实有一些主观或者说是似是而非比如说社会消费比零售总额增速低迷但是实际上我们看今年上半年旅游的人数是增长的然后交通出行服务类的零售总额都是两位数增长的
然后出行的人口和出游的花费数呢是增长了 14%和 19%然后包括今年上半年汽车的销量还有新能源汽车的销量那就是更好的然后包括如果我们再反过来看呢就是社会零售品增速低迷的情况下呢就是储蓄是不断的创新高的大概大家能得出这个结论吗就是会有人用社会消费品零售总额增速低迷去
反过来去推因为大家没钱了所以消费低迷但是如果没钱的话那为什么储蓄率又在增加呢对吧那不能说也反过来说不能说因为没钱了所以就才出去旅游所以旅游的人数增加所以这个怎么讲呢就是用储蓄增加居民
增加了这个居民部门的杠杆还有投资渠道的缺失来解释或者说那种消费低迷呢是用结构化来解释是不是更好一点比如说像社会灵活品消费总额的低迷我看到有种解释更好一点他就说是因为就像刚才讲的 M0 M1 M2 一样就是我们原来的社会灵活品总额的这种统计口径当中呢比如说对家电对家电的统计呢是比较占比比较高的或者说是更更关注于这块销售的但是从今天来看就是
传统的商品的消费实际上已经饱和了我指的饱和就是大家哪怕去看我最近去老家我们看老家农村像电视 冰箱 洗衣机 空调
实际上就是很多家里不是 100%甚至是 150%比如很多农村家里会买一个冰箱然后还会再买一个冰柜然后那个冰柜就是用来放各种冻肉冻鸡腊肉这个东西然后很多家里面可能都是两台电视机然后洗衣机可能也是我们老家有个亲戚是以前打豆腐的
大家知道那种农村的豆腐坊是要用那个布做那个豆腐的滤网吧然后把豆腐压住出来然后他们家就有两台超大的洗衣机就是从那种
我不知道从哪买到大概跟一个大衣柜一样大的那种他就那个来洗他的那个豆腐皮就很有意思然后还有一些就是说我看过有些饭店里面也会买那种大的工业洗衣机去洗那种厨师上那种衣服就还好扯远了就是说跟你们来讲就是说就是因为统计数据有一些滞后性所以在一些统计当中的就是很难去体现出来
比如说有个最典型的就是像今年不是说新能源汽车的这个销量很好吗但是新能源汽车配套增加的这个充电桩的需求充电桩的需求是没有在这个社会消费品的口径之内的但是呢石油消费却在那我们大概就可以理解如果随着新能源汽车销量的进一步增加或者它的占比进一步增加的话在
新增的过程中在后面他就会发现新增原油其实只有他后续对于充电桩的需求甚至充电桩产生的这种消费可能就没有统计在社会消费品当中然后或者呢但石油的消费是统计在的然后石油的统计数据就在下降所以面子上你看上去好像哎确实社会消费品领袖总和下降了但实际上可能是因为有些新的数据因为这种统计口径的没有及时调整对吧会产生一个时光的偏差那比如今年最典型的就是今年
当时提到了就是上海的收购消费品零售总额也在下降那这个下降呢我觉得我自己觉得如果你把它拆开来看当然一种是前面讲的嘛上海今年可能压力也比较大那另外一种还有一种解释就是说我们的这个收购消费品零售总额呢是以卖方所在地计算而不是买方所在地计算也就是上海的收购消费品零售总额下降是认为上海卖的东西少了
而不是上海买的东西少了那上海卖的东西少了可能的原因是因为原来大家比如要去买一些奢侈品要去上海买那现在可能不需要了原来可能需要有很多人会去上海购物那现在可能也不需要了这可能也并不是说上海人买的少了或者说是怎么样的那还有一种我觉得最有意思的就是网上零售就是网上零售呢我们国家的网上零售是统计了这个零售科技的
就是 23 年的 8 月份国家统计局当时就是说这个社领总额当中是包括商品零售总额餐饮收入然后餐饮里面就包括这种服务消费收入等等然后是开始去调整这种所谓的包括网上的这种商品的零售总额包括它的买方所在地还是卖方所在地等等但是这里面又加了一句话
但它这个里面是不包括非实物商品的零售总简单讲就是你在网上买的会员充值卡等等我简单理解就是比如说像上海那 B 站拼多多拼多多你可能因为拼多多不像京东它只是个交易商所以你在拼多多上产生的这种交易手续费然后实际上是回到上海去了但是它在统计社会消费品零售总额的时候却也没有统计进去或者你在 B 站出的大会员这个也没有统计进去
所以怎么讲呢就是我刚才举的这个社会灵略总统的意思就是大家确实还是不要以简单的一个数据想当然的就会觉得那肯定是怎么样的就首先这个统计本身是不是合理或者说统计本身去做拆解我个人觉得确实更有意思一点然后第二个结论呢就是呃
其实探索到这儿我自己开始的稿子就写到这儿了后来呢我把这个话题跟一个朋友去聊他会说我就跟他讲我说如果我们如果能看到这个文章就发现实际上可能不存在一个完美的统计标准或者说我们很难说用一个数据它哪怕是这个统计的方式它是不断哪怕它是不断的调整不断的去修饰但是肯定不会存在一个完美的数据去
评价一个东西就是我们把社会营业组织我把它不断的去调整不断的去完成不断的去调整然后把所有的新的社会现象都统计进去但肯定不存在那样一个完美的第二他能把上海他能把安庆他能把甘肃白银这些城市的空关经济或者社会的消费的情况都那么完美那么精准的表现出来就算统计的进去了你的百分比可能设置也未定合理那怎么办呢
那怎么办呢我觉得我那个朋友跟我讲了一个道理我想跟大家做个分享他就说第一个呢数据不会说谎但是呢那些拿着数据欺负你看不懂或者缺乏对数据常识的人呢会用这个事情去骗你这个是我们要提防的但反过来所有的宏观经济的研究呢实际上并不是说我要去量化
而是围绕三件事情就是目标指标和政策就是我用宏观经济数据在做论证的时候我们要论的是我要达到什么样的目标假设我刚才讲的这个社会零售品总额这个数据它可能现在有些不合理的地方那不要紧就是我只是要通过这个数据达到一个什么样的目的
然后第二下来我用这样的一个目的当中我再去修正我的指标去度量对目标具有重要影响的数据然后最后呢再去依作这个数据去达成目标和相应制定相应的政策就是目标指标政策指标是实际上是当中的一个嗯
一个过渡性的环节就顺着这样的一个流程呢我们就能看到就是说我们在研究政策问题的目的是了解它的本质和结构然后呢用这种本质的结构和流程去推演然后寻找到政策的机会和整个经济发展的意义就是就是说去去去去
批评或者表扬这种存在的合理性或者是说他本身不合理这个呢是就是说他本身这种东西就是你就偏离了这种目的的讨论的时候呢就会让这种宏观经济指标啊本身把他的这种指标本身变成了一种目标
就像刚才讲的那种就是中美促压的个人差距这种差距呢一种就是对差距的绝口不提还有一种就认为呢这种出具是造假的我觉得这两种概念都没有意义就相反有价值的或者有意义的讨论就是说是我们把这两个指标能拿出来看然后如果我们对这两个指标当中能够去
分析了比如说为什么中国会这么制定为什么美国会这么制定然后我中国这么制定的 CPI 的基础之上我是出于什么样的目标来设置这个指标的然后我又会根据这个指标出台什么样的政策比如中国的 CPI 大概就在上涨的时候一般会很少采用加息的方式
大家能看到对吧我们国家 CPR 上涨的时候其实大概就不是中国加息的方式而是减少流动性环节比如增加供给量那美国为什么 CPR 上涨的时候就中国加息呢我们这里也可以简单的谈一谈我个人的看法就是中国的 CPR 就是我们实际上还是一个基于穷人解决肚子的问题我们国家 CPR 是真正体现了大家吃穿住用
的这么一个概念所以它的占比也最高所以我们国家的 CPI 它的目标是为了去评估一个普通老百姓你的吃穿住用的经济压力大不大这是 CPI 这个指标来宏观出来的然后它的政策是通过 CPI 来看看大家或者说普通人他的吃喝拉撒难不难这是我们国家的这一套逻辑那相反美国的 CPI 它的这个指标的目标是去看你的财富
或者说你们美国人在住房在交通这个事情上你的财富你的资产的情况怎么样那对呢他的政策呢更多的之偏于这种货币政策就是你是不是要增加加息是不是要降息是不是要增加国债等等等等简单讲就是我们国家解决的是大部分人的穷人的问题所以呢我们就在 CPI 上用了更大的这种
因为我们国家更多的时候在设置这个指标的时候我们的目标是了解大家吃穿住用或者说我们认为我们大部分的人还是一个解决温饱的问题所以在我们的这个设置当中把衣食住行对 CPR 的辩比就更高一点把食品饮料当作第一权重然后房屋的
居住价格也就是租金价格做成了第二权重然后教育这些东西呢做成第三权重它的目标就是维持社会运转和普遍生活基础这就是我们国家 CPI 的一个目标它这个指标是为了这个目标服务的然后这个目标的运转的解决的政策呢就是让这个指标让社会的运转呢更好的去体现出来然后能够让政策制定者知道目前民生基准到底是怎么样但是美国就不要因为美国它
首先看的就是房价是一个他的资产池子然后是交通运输然后呢其实上看的就是他的工业生产性的成本等等等等所以我觉得这个就是同样的一个指标而且这里我可以再补充提一句就是之前大家知道美国不就是这几年疯狂的加息然后往下一步就疯狂的降息嘛对吧先是疯狂的降息降到零然后又疯狂的加息当时我其实也是写这些
就是做今天这个节目的一个缘由就当时我聊到这个话题的时候我就觉得很好奇你说这么疯狂的加息那美国人的房贷不是搞疯掉了吗对吧或者是疯狂降息的时候那美国人还房贷不是很爽吗或者是淋漓掠手后来我才知道就是如果我们想当然的把中国的房贷和美国的房贷去关联的话就会陷入一种陷入的鲜艳的这种错误就是我们国家基本上我不知道听的朋友当中有没有
有没有锁定固定房价就是我的房贷利率永远是 3%或者 4%5%应该没有大部分都是跟 LPR 挂钩的对吧有加点或者减点
但是美国的房贷大概的应该是我们进行的话应该将近 90%左右它是固定利率也就是说你打算是在疫情之前你签了一个房贷利率它房贷利率就是 4%这个绝对值得 4%那这期间不管美联储怎么降息怎么加息怎么升息实际上对你都没有影响所以这个就是导致如果我们不知道这一层背景的话就会容易想念觉得那美国这么疯狂的加息
那大家房贷不是压力更大吗对吧美国弄降息房贷压力不是很小吗实际上不是的这就是国家不一样就好像刚才讲的那个一样就是每个国家的在指标的过程中它指标的左边是它的目标右边是它的政策如果我们只是用两个指标单纯的去看对吧这就是就像同一个 CBI 一样就我们更多的是服务于社会然后美国的可能是服务于市场如果你没有把这个区别理解清楚呢就简单的对比
我觉得很容易踩坑就像说可能有中国人他想当时美国成美国利率是零的时候我去买房那正好房价利率很低这种我觉得就实际上是没有意义的很多在中国天然的东西可能在美国就不一定或者说从这个概念来讲今天本身知道红权经济在各个国家不断的去调整不断的去量以后
它本身就在各个国家的经济体当中就是完全不同的这样的两个概念或者这样讲就是说我们国家本身就是一个有附属资本的有国有企业的这么一个国家但是美国或者像德国甚至国外实际上是一个有附属于国家的一个有附属国家的一个资本财团所以你用这样的角度如果他们的目标和政策本身就是不一样的你就拿他们的指标去比较我觉得也是没有意义的好吧
后面讲的呢可能有点啰嗦因为剪辑了很多然后呃我总结下来讲吧就是我们今天大概就聊了几个宏观经济指数也是大家既然能看到的但是如果我们把这些指数拆开来看包括像美国的房贷啊这种做法拆开来看会发现呃中美之间然后甚至中德之间是中国本身自己就今天的中国的指数和五年十年二十年之前的指数都会有很大的偏差所以我们
我们不能简单的就是说从一个指数去看就会得出今天的经济一定怎么样了或者某一个地方的经济怎么样了或者外国的经济怎么样了我觉得这个可能过于简单它更适合在抖音当中去传播然后我们这种广播节目呢我相信我们通过这么长的时间去把它聊开呢可能更对大家感觉更有意思一点也希望大家就是如果有时间的话
可以去琢磨一些更有意思的宏观经济数据就比如刚才讲的摄灵指数
社会消费品零售组织入这个东西我自己看了好久我也查了很多的资料到现在的时间我也不能说出一个三出来比如说里面其中刚才讲到的像这个网上的零售比如说住宿对吧好像好像我看到了但我不能确定所以我在节目的前面当中就没提好像住宿是不包括在社会消费品零售组织的统计口径当中的这个也很有意思对
我也不知道为什么住宿不统计可能他不一定算零售吧等等等等那我觉得如果我能把这些数据看懂或者说真的能看明白而不是看一眼就概念性的觉得的话
那这样能够避免我们自己对于经济有一种错误的或者片面化的理解然后更重要的也不会被一些更多的媒体去割韭菜对吧今天这个指数出来了然后今天美国就要崩盘了或者中国的经济就怎么样了我觉得这个都是没有意义的还是说我们能够把这些数据拆解开然后去研究能够解决一个更
因为海里那句话一个指数是不可能去衡量整个这么复杂的经济社会的但是如果通过去了解一个指数能够让我们更清晰的去知道对吧经济今天到底是怎么样的然后为什么我们会这样
好吧今天的节目就到这里然后下一期呢我们可能会聊一聊就是关于出口退税的问题因为出口退税呢其实最近政策出的蛮多但是我看聊的不多然后这一块呢我觉得自己还有些感想和心得一下可以跟大家做分享好吧那今天的节目就到这里谢谢大家如果你喜欢本期的节目希望你可以评论转发点赞把我的节目分享给你更多的朋友这对我非常有帮助好谢谢大家