Acquisition Versus Startup: Weighing The Risks And Rewards
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在这一集中，丹妮拉·贝尔托洛蒂和史蒂夫·古拉斯讨论了更传统的创业路线与通过收购进行创业的选择。在商学院毕业前的几周，他们都在思考下一步该做什么，渴望掌控自己的职业生涯，希望能够做出重要的决策，并重视与他们所做的工作紧密相关的回报。我们了解到，那些倾向于创办自己公司的创业者通常对某个行业有着非常具体的热情，并对某个地点有着坚定的承诺，而选择走收购创业者道路的人则往往更专注于管理业务的细节。正如你将听到的，尽管通过收购进行创业并不适合每个人，但这是每个有志创业者都应该考虑的一条道路。</context> <raw_text>0 欢迎来到《思维大，购买小》，这是哈佛商学院关于通过收购进行创业的播客。我们是你的主持人，罗伊斯·尤德科夫和里克·鲁贝克。罗伊斯，我非常期待这次对话，因为它是如此不同寻常。我们的两位嘉宾，丹妮拉·贝尔托洛蒂和史蒂夫·古拉斯，是最近的MBA毕业生，正在考虑购买一家小企业以拥有并担任首席执行官。

这并不罕见，因为在过去的15年里，我们就这个话题进行了无数次讨论。不同寻常的是，他们购买企业的替代方案是创办企业。没错，里克。

大多数考虑通过收购进行创业的人都是在与更典型的职业道路进行权衡，比如咨询、银行、私募股权、大型科技公司等。这两位嘉宾则有所不同。他们决定希望在一个小组织中发展职业生涯，并希望获得与这一选择相伴随的控制权和自主权。谁不想要控制和自主呢？好吧，

这并不是免费的。大多数初创企业都会失败。你努力工作，投入大量时间和精力，除了尝试的经验外几乎得不到任何回报。对我来说，我觉得初创企业风险太大，容易归零。不过，世界之所以如此有趣，是因为不同的人对许多事情，包括风险，持有不同的态度。你知道，许多人认为企业家...

应该有冒险的品味，就像在印度餐厅点最辣的食物的人一样。我们的经验恰恰相反。成功的企业家会仔细权衡他们所承担的风险，就像他们在用滴管给药一样。这一点在那些被吸引到通过收购进行创业的人身上尤其明显。当你听到我们的两位嘉宾时，请注意他们在考虑风险时的谨慎。

这些人对失败并不随意。选择任何一种形式的创业的人最常见的特征是对职业独立的强烈渴望。

在工作和生活方式上做出重要选择的自由。选择通过初创企业进行创业的人通常对他们将创造的产品或服务以及他们将合作的人有强烈的感情。选择通过收购进行创业的人则更关注于管理业务、管理人员、客户、战略等方面。

他们对特定的产品或服务的关注较少，除了他们能够管理的东西。我们看到的另一个重复特征是，选择通过收购进行创业的人通常认为自己在管理一家成熟企业方面会表现良好。

但他们意识到自己的优势并不在于提出那个伟大的想法或愿景。这是许多初创企业的基础。因此，我们的两位嘉宾都是哈佛商学院2024届的成员。我们在他们毕业前的几周与他们进行了这些对话。我们的第一位嘉宾是丹妮拉·贝尔托洛蒂，接下来是史蒂夫·古拉斯。让我们来听听。

我们在这里与丹妮拉·贝尔托洛蒂交谈。丹妮拉，欢迎你。谢谢。很高兴你能来。我们想谈谈搜索以及你在犹豫不决的状态。我们能否先让你告诉我们一下从糕点厨师到这里的旅程？是的。首先，我去了巴西的工程理工学院，但我去的时候就知道我想在金融市场工作。

所以我在瑞士信贷获得了一份实习，做股票研究，我在那里待了一年。在那一年之后，我感到需要更多地接触真实经济和真实公司的运营。但当时我需要一份稳定的薪水，并且需要在金融市场工作的安全网。所以我去了私募股权，并在私募股权领域工作了几年。

在成为糕点厨师课程之前，我在私募股权工作了将近五年。告诉我们关于糕点厨师的事情。那是爱好吗？还是热情？从私募股权转到糕点厨师是否困难？这很困难。好吧，他们都需要面团。好的，这个不错。不，这很困难，但主要是因为我当时的生活状况。我的丈夫要来美国在河对岸的另一所学校读MBA。那时正值疫情期间。我们当时与许多律师交谈，几乎没有合法的选择让我从巴西跟他一起过来美国。

我热爱我的工作，但在疫情期间，私募股权专家的生活方式对我来说变得越来越不可持续。因此，在经过深思熟虑、治疗、痛苦和最终的解脱后，我决定辞职。

并以学生签证来到这里。所以我申请了这个糕点课程。起初，我把它视为一种爱好。我也在申请MBA，我想用我真正喜欢做的事情来填补我去商学院之前的时间，以便能够和我的丈夫在一起。但

在课程期间和毕业后，我在波士顿的一家咖啡馆工作了大约三个月。我真的爱上了酒店业。所以现在我把它看作不仅仅是一个爱好，而是一个职业道路。所以你从私募股权转到糕点厨师，再到哈佛商学院。是的。你好。

没错。哇。这是一段特别的旅程。是的。丹妮拉，我们想采访你，因为我们了解到你在犹豫是否在未来几年寻找一家企业来拥有和经营。也许开始的地方是，如果你不购买一家小企业，你认为你会做什么职业？你的替代方案是什么？我的替代方案是传统的创业方式。所以实际上是从零开始建立一家公司。我想我已经决定要走...

创业之路。因此，我的决定实际上归结为通过收购进行创业的捷径，或者通过从零开始建立一家公司走更长的路。让我倾向于从零开始建立公司的原因是因为我现在有一个行业焦点。正如我所说，我对酒店业非常热情，我想在这个行业中尝试一下。并且因为我的丈夫在这里，我们计划在接下来的三到五年内留在这里，

我在地理上也被限制在波士顿。我无法进行自筹资金的搜索。我需要筹集资金。我认为对于投资者来说，地理限制和对B2C食品服务企业的行业关注并不是一个非常有吸引力的提案。

任何追求通过收购进行创业的人都必须做出的一个选择是进行所谓的自筹资金搜索还是筹资搜索。我们将在其他剧集中详细讨论这些，但这里有几个重要的想法。在自筹资金搜索中，你在寻找要购买的公司时并没有获得报酬。这些搜索者通常在搜索期间过着节俭的生活。他们可能依靠储蓄生活，或者有一个伴侣在他们搜索时工作。

这种方法有其好处，我们会在其他时间讨论。另一种选择是筹资搜索，其中一组投资者，几乎总是那些在搜索基金中反复投资的人，会在你搜索时支付你的薪水和费用，以换取投资你找到的公司的权利。他们通常希望支持那些对许多可能目标持开放态度的搜索者。

丹妮拉的担忧，里克和我认为她是对的，是地理要求严格（波士顿）和餐饮行业要求严格的结合将使搜索投资者无法接受。让我们回到对话中，了解丹妮拉是如何思考这些问题的。

在我们继续处理你在初创企业和通过收购进行创业之间的选择之前，请花点时间告诉我们一下你是如何做出这个选择的，这个选择在许多寻找搜索的人中是常见的，即在某个大公司或他人的公司工作与成为企业家之间的选择。是什么让你离开私募股权，放弃在他人公司工作的任何选择？我想这可以追溯到很久以前。

一直追溯到我的童年。我的父亲是巴西的一位企业家。他在圣保罗的乡村有一家非常非常小的企业。我想他从小就在我心中种下了创业的种子。我曾经制作这些手工香皂或纸印，卖给我的家人和朋友。即使在大学时，当我需要补充收入时，

我也回到了创业，所以我曾经制作和销售这些非常美味的巴西巧克力球，叫做布里加德罗斯。我在大学期间做了很长时间这个。所以我想我一直在心底里有那种创业的种子。正如我所说，我最终进入了金融市场或私募股权，不仅因为我喜欢金融市场，还因为我需要薪水的稳定性。我不想担心钱。这在我成长过程中一直是个问题。所以我选择了金融市场，追求这种高薪工作，但我在股票研究中只待了一年，就像在银行一样。

我想更接近真正的企业家。这就是我转向私募股权的原因。在私募股权工作时，我所在的公司是

他们通常进行小型到中型市场的收购。我在一个拥有整合投资理论的投资组合公司的并购团队工作。因此，他们收购了一家公司作为增长的平台。我们并购团队负责寻找和收购较小的公司，以附加到该平台上。我喜欢那份工作。但我最喜欢的部分是当我能够...

旅行到巴西最偏远的地方，完全不华丽，身处荒野，走过仓库，与企业主交谈，与他们的员工交谈，看看他们的情况。这让我对私募股权工作最为热爱。当疫情来临时，这一切都崩溃了，因为我们仍在进行收购，但这一部分不再是方程式的一部分。此外，我认为

整体生活方式开始对我施加压力，因为在疫情期间，我完全失去了对自己个人时间的控制。因此，我可能有超过六个月的时间无法探望住在另一个城市的家人，因为我不知道那个周末我需要工作多少。问题不在于我是否在那个周末工作，而是我能有多少时间远离我的电脑，以便我可以

跳上车，开三到四个小时去看望我的父母。因此，这种缺乏控制感，甚至是一些小事，比如何时决定回办公室，我不确定自己是否...

舒适地回到办公室，但有人为我做出决定，甚至是薪酬。甚至我会在那份工作中待多久，我也不知道。我依赖别人为我做出决定。所以你可以看出我是一个A型性格的人，但这种缺乏控制感和这种非常艰难的生活方式真的开始让我...

让我重新考虑创业作为职业道路。我理解你的幻想可能是开一家糕点店，但如果你要购买一家企业，理想的企业是什么？告诉我那个完美的企业是什么。它会是一个更高档的糕点店或咖啡馆，位置非常好，有良好的

供应商协议和稳定忠诚的客户群，以及有利的租约，所有的许可证和运营系统都已经到位。它会是像

一家已经在运营的高档咖啡馆，已经站稳脚跟。好吧，这就是通过收购进行创业与通过初创企业进行创业之间的一个好处，所有这些事情在实现过程中可能出错的地方都已经完成。你可以查看过去和现在，看看，嗯—

你知道，我的许可证都到位。我们生产出很好的产品。顾客进来购买这个产品，价格高于我们的生产成本，等等。是的，那会很好。但正如我所说，我认为这对搜索基金投资者来说并不是一个非常有吸引力的提案。如果我错了，请纠正我。我希望不是这样。但我认为如果这不是一个限制，我肯定会走那条路。因为这是一个限制，因为他们通常不

支持面向消费者的行业，因为他们不想支持在如此狭窄的地理区域（单一城市）中进行搜索的搜索者。你认为你会走哪个方向？现在，我认为我应该给自己一个机会，尝试传统的创业方式。

所以我目前正在制定商业计划，并与这里的两位在餐饮行业有丰富经验的教授合作，实际上从零开始建立一家咖啡馆或糕点店。但在此之前，我知道我需要获得更多的运营经验。

所以我知道这些事情需要时间，因为这不是通过收购进行创业。我不是在购买一个已经一切就绪的地方。谈判租约、寻找地点、寻找投资者，甚至最终确定商业计划都需要时间。因此，在我做所有这些事情的同时，我也在寻找波士顿市内餐厅或酒店公司的运营工作。我认为在餐厅中，你必须具备可扩展性，并且必须有一个

可复制的概念，可以扩展到诞生地以外的地方。因此，我认为我必须从波士顿的一个地点开始，但我并不打算就此止步。我真的想建立一些在财务上有吸引力的东西，所以我会将这一增长因素视为商业计划的重要组成部分。是的，利润微薄，但这就是为什么你需要规模来增长。

罗伊斯，你会投资吗？绝对不会。什么？

你为什么不投资餐厅？我们将学到一些东西。好吧，这是因为——你知道，里克，你和我教我们的学生一些伟大企业的特质，我们真的相信这一点。我们显然不仅仅是教这些，而是像可预测的重复收入来自于那些一次又一次回来的客户，感到不愿意转变，低经济周期性，如果可能的话，简单性。是的。

竞争壁垒。当我逐一列举时，餐厅并没有这些。我认识到有些餐厅老板在他们的餐厅或餐饮连锁店中取得了巨大的成功。

但这当然不是看待它的方式。如果你刚刚进入这个行业，你不能只看那些成功的微小百分比和那些失败的庞大尾巴。这就是我不这样做的原因。但显然有相信餐厅的人。显然有投资者在这个领域。是的，显然在这个领域有投资者。我不知道我是否会投资一家餐厅。让我告诉你让我烦恼的部分，可以吗？当然，请说。

我不理解成功。因为很多餐厅非常繁忙，但却没有赚钱，这让我觉得真的——那不能算成功。这似乎与成功相反。对一位金融教授来说，是的。但对他们来说，他们获得了巨大的满足感。这是个好观点。他们的顾客也很开心——

愉快。丹妮拉，在这种情况下你会快乐吗？就像如果你真的很努力工作，咖啡馆满座。满座的咖啡馆。你的顾客非常开心，房间里总是热闹，但你却没有赚钱。你在卖一个6美元的可颂，却没有赚到任何钱。我不知道我该怎么做。卖一个6美元的可颂却没有赚到任何钱。我想有办法做到这一点，但这就是我所押注的。我认为—

里克，你可能不喜欢我现在要说的，但我认为金钱并不是一切。我不相信金钱是万事。我不相信金钱是万事，但我认为……但没有钱就是一切。没有钱绝对是不行的。所以你想要两者兼得。你想追求你的糕点热情并赚钱。是的。我喜欢这个。我喜欢这个。为什么不拥有一切呢？我知道这有点雄心勃勃，但我认为……

正如我所说，我至少欠自己一次尝试，对吧？我一直在做很多事情来为我生活中的下一步做好准备。在此之前，我的大部分决定都是完全理性的，或者完全基于，或者大部分基于财务方面。我认为，尤其是在疫情之后，我确实进行了些灵魂的探索，真的，在个人满足感方面，对吧？

当我想到这一点时，金钱并不一定是我首先想到的事情。但这对我来说很重要。这就是我说我需要做一些能够扩展和增长的事情的原因。因此，如果我有这个任务，如果我有这个愿望，我想我肯定会购买一家咖啡馆。你会吗？是的，因为所有真正困难的部分都为我完成了。

我可以重新发明食谱，吸引新顾客。但我是在一个壳或外壳中逐步进行的，也许这个外壳运作得很好。那么为什么不这样做呢？我肯定会这样做。但正如我所说，出售的咖啡馆数量非常有限。

在波士顿，我认为我无法将我的职业未来押注在这个搜索上。这就是为什么我倾向于不全职进行搜索，而不仅仅是在我的脑海中，而是在我的空闲时间。这就是我所做的。我寻找要购买的咖啡馆。对我来说，听到这个讨论，我觉得这对于自筹资金的搜索来说是一个理想的路径。我这样说是出于几个原因。首先，这些企业足够小，

以至于可以获得SBA贷款，你可以为购买价格的很大一部分获得SBA贷款。这是政府提供的一个很好的项目。但另一个原因是，我认为如果投资者看到一个具体的企业，他们会更愿意投资。如果你对投资者说，“我想购买一家咖啡馆或糕点店或餐厅，

我认为他们会更接近我所持的反应，而不是中立。但如果你向他们展示一项业务，并说，你知道，这项业务已经存在了25年。每年赚取这个范围内的收入。我有一些经验。我有很多想法。价格合理。我认为通过具体性，你会有更好的机会获得投资者。你觉得怎么样，丹妮拉？我们说服你了吗？

我认为这是一个可行的选择。我不知道它是否符合我的个人满足感。当然，我可以理解这一点。我认为这突显了我们在决定寻找现有企业的人身上看到的一个特质，即他们并不太关注产品或服务。他们关注的事情是成为自己的老板或做出重要的决策，管理人员。

设定公司的战略，但他们并不真正依附于特定的行业。我认为如果你有一个具体的愿景，可能最好通过初创企业来解决。是的，但我认为初创企业的风险太高。我认为购买一家咖啡馆并将其朝着你的愿景推进要容易得多，而不是从零开始尝试创造你的愿景。因为我认为你实际上并不能创造你的愿景。如果你从一张白纸开始，你将受到

房地产、租赁安排、设备采购成本、你能找到的员工、它所在的社区、你的车的限制。你可能有一个完美的愿景，但也许那个位置并不可用。

而这样的地点对你来说太贵了。你最终会在这个过程中做出妥协。因此，我认为为什么不做一个大的妥协，购买一家现有的咖啡馆，然后朝着你想要的方向推进。你想要制作的东西是什么，知道吗，那在你购买的咖啡馆中不太可能存在？我认为这是一个特定产品的组合，

或者特定的产品，比如那种糕点或甜点，非常现代、高档，看起来很棒但味道更好。说起来容易，做起来难，而且很难找到，但这很大程度上与整体服务有关。对我来说，至少在做全方位服务的餐厅时，空间和服务是整个客户体验的关键。

而且，至少作为顾客，我在这里看到的，不仅在波士顿，而且在美国或巴西整体上，你会发现一些地方有产品但没有这种体验或服务，或者地方有服务，但产品却不行。对我来说，这真的是两者的结合。对我来说，问题在于它是机会主义的。你必须碰巧找到一个在这些地点出售的咖啡馆。也许我在以错误的方式思考，但

我认为依靠这个机会出现比实际去尝试实现它更冒险。这就是我在思考你描述的购买咖啡馆的这种非常吸引人的方式时的想法。是的，当然，如果有咖啡馆出售，我肯定会购买，但我必须...

这是我们关于各种职业道路的焦虑程度的有趣变体，因为在这里你所说的是，初创企业对你来说焦虑较少，因为你可以设想每一步，而在搜索中，你必须等到找到咖啡馆，因为你将其限制在

三到五个地点。我是说，这并不是一个狭窄的地理区域。你有一个地理区域的针点和一个明确的概念。因此，我可以继续寻找那里可用的房地产，设计我的菜单，建立我的模型，寻找二手厨房设备。我可以做所有这些事情，让我能够进行初创企业。我知道如何走这条路，也许，或者至少我可以开始走这条路。

而搜索则有点困难，因为我有三个地点，除非有一栋建筑开放，且曾经是一家咖啡馆，否则我就有点卡住了。是的，所有这些都很有道理。你知道，创业的两条伟大路径是通过初创企业进行创业和通过收购进行创业。

通过初创企业进行创业更为人所知。但我认为你正在思考的事情实际上是两者之间的分界线，即产品和商业愿景对你来说极其重要。你对你想要去的地方有很多具体性。这更像是初创企业，而不是收购。确实，初创企业的风险更大，但通过收购来应对风险并不会让你达到你想要的地方。或者可能根本不会到达任何地方，这也是我对这个非常具体的愿景或社区或地点的主要担忧。没错。你无法通过收购计划来实现这一点。是的。

是的，我认为你需要拓宽。即使在初创企业中，我认为你也需要拓宽你的地理范围。我的意思是，因为你处于竞争激烈的地方。你想要处于竞争较少的地方。但我内心深处认为，购买某样东西要比建立某样东西容易得多。这样看吧。购买某样东西，你已经完成了前50步。

嗯哼。并且迈出了一大步。你有一些顾客进门。谢谢你花时间与我们交流。这真的很棒。不，能在这里真是太好了。真的很有趣。非常感谢。

在我们转向第二位嘉宾之前，我们想分享一些关于我们从丹妮拉那里听到的内容的想法。她是一个希望成为企业家以追随自己的热情，创造特定产品和体验的人。这是我们在初创企业家中比在通过收购进行创业的企业家中更常见的特质。丹妮拉实际上只对收购一家咖啡馆或餐厅持开放态度。

而她的第二个限制是，它需要在波士顿，这使得她的收购目标数量过小。如果她想走通过收购进行创业的道路，她需要放宽其中一个限制。我同意，里克。我们还与丹妮拉讨论了餐饮业务的投资优点，丹妮拉和我们同意各自的看法。

你和我看到人们以有吸引力的价格购买高质量小企业的绝佳机会。我们在这些收购中寻找某些特定的品质，这些品质往往会产生高利润和本金的安全性，我们将在这些《思维大，购买小》的剧集中多次讨论这些品质。但这些品质通常在咖啡馆和餐厅中并不存在。

最终，我们同意我们和丹妮拉的结论。金钱并不是一切，尽管没有钱就是一切。

嗨，我是罗伊斯。你知道吗，已经筹集了A轮、B轮和C轮融资的公司都有相同的失败率？这告诉我们，扩展一家公司并不是一件容易的事情。如果你对这一商业方面感兴趣，我们建议你收听《扩展科学》播客，由哈佛商学院讲师、Stage 2 Capital的联合创始人和HubSpot的创始CRO马克·罗伯奇主持。

《扩展科学》专注于如何扩展你的收入和销售。每周，马克都会与那些在科技领域扩展最成功销售团队的人交谈，比如OpenAI的销售负责人、Figma的销售副总裁，以及Asana和Atlassian的CRO。因此，不要错过。在Apple Podcasts、Spotify或你获取播客的任何地方收听《扩展科学》。

- 我们的第二位嘉宾是史蒂夫·古拉斯。和丹妮拉一样，他正在权衡通过初创企业或通过收购进行创业。让我们看看他的思考方式，因为有趣的是，他的考虑和限制与我们从丹妮拉那里听到的不同。我们很高兴今天能有史蒂夫·古拉斯。史蒂夫，欢迎你。- 谢谢你们的邀请。 - 那么告诉我们一下，是什么让你走到人生的这个时刻。你的父母做什么？你在哪里长大？- 我来自新罕布什尔州的一个小镇。

在这一集中，Daniella Bertolotti 和 Steve Goulas 讨论了更传统的创业路线与通过收购进行创业的区别。在商学院毕业前的几周，他们都在思考下一步该做什么，渴望掌控自己的职业生涯，希望处于能够做出重要决策的位置，并重视与他们所做工作的回报紧密相关。我们了解到，那些更倾向于创办自己公司的创业者通常对某个行业有非常具体的热情，并对某个地点有承诺，而选择走收购创业者道路的人则往往更专注于管理业务的细节。正如你将听到的，尽管通过收购进行创业并不适合每个人，但这是每个有志创业者都应该考虑的一条道路。</context> <raw_text>0 哪个地方？温德姆。我在那里上过高中。我们镇实际上在我上高一之前甚至没有高中。所以我是第一个完整上四年的人。但在那之前，我实际上是和我的祖父母住在一起。我的父母在攒钱买房子。所以我住在马萨诸塞州的洛威尔，距离温德姆大约30分钟的车程。上公立学校。我很幸运能进入耶鲁大学读本科。

决定在学校毕业后追求传统的金融背景。所以我在纽约的摩根士丹利做了两年的投资银行工作，然后想回到波士顿地区，离家人更近，同时也追求一个投资角色。所以我在波士顿的 TA Associates 工作了三年，真的很享受那段经历。我觉得这是一种很好的结合

技术技能、交易执行，但也有这种更难以捉摸的资源获取部分。我在医疗软件团队，所以我有机会探索医疗行业，但也有各种科技公司，以及如何考虑这些类型企业的估值。在进入 HBS 时，我实际上是

非常热衷于搜索，主要是因为我真的很喜欢投资角色，但在大学时，我曾参与过各种小型初创企业。我从小就非常有创业精神，我觉得在传统的投资角色中我有点失去了这种感觉。因此我在第一个学期开始追求这个方向。我在 2023 年 1 月和 2 月有机会尝试解决一个

对我来说是一个痛点，也是我非常热衷的事情，关于公寓租赁和公寓寻找。整个纽约和波士顿，试图找到校外住房，HBS 的过程真是一个痛点。我想出了一个叫 Lease Club 的想法，基本上是试图建立一个市场软件平台，通过现有租户将新租客与公寓连接起来。

并能够在他们实际上不得不在最后一刻匆忙寻找纽约的地方之前，提前让人们接触到公寓。最终，通过这样做，避免中介，利用技术来去中介化。因此我们筹集了大约 30 万美元的种子资金来追求这个想法。所以这算是一个机会，我说，你知道，这可能是我在 HBS 中做的最

最冒险的事情，而我现在有时间去做，试试看。因此，当我们获得风险投资资金时，这对我来说是一个转折点。所以我会谈谈这个旅程是如何演变的，以及我开始思考我想要长期做什么？这个初创企业是否让我看到我需要看到的数据，以便长期追求它？所以你提出了这个挑战。

你心中考虑的选择是在创业和通过搜索购买一家成熟盈利的企业之间。有趣的是，加入一些大型成熟公司作为员工，作为初级高管并不在菜单上。告诉我们一下，为什么这似乎被排除在菜单之外。这对我来说真的没有吸引力。但为什么？我认为对我来说，就像是，

我想对我所做的决策有更多的灵活性和控制权。对我来说，我也看不到在更传统的公司角色中的上升空间。因此，我认为如果我去某个公司工作，我会感到挣扎，因为我真的会感到

想做的事情比我在那个角色中可能做的更多，并且可能得到的报酬也低于我理想中在学校毕业后想看到的。我在秋季考虑了一些角色。毕业后，我在思考：我想做什么？我看着自己，心想，你知道，我在那种环境中会感到痛苦。因此，我想对我在学校后的长期目标采取一个长远的立场。我认为

无论以何种形式，创业的机会对我来说都是非常吸引人的。你现在把它转变为我想成为一个企业家，要么在我自己的初创企业中，要么购买一家已经存在多年并证明可以盈利的成熟企业。没错。

处于 ETA 的选择中，情况不错，因为这是较少风险的选择。是的，因为通常情况下，Rick 和我会有很多人进来，表示，哦，如果我去为这家大公司工作，我是安全的。没有风险。我们花时间质疑这一点，顺便说一下，但这不是讨论的重点。就像，我想要一个跳伞者的降落伞？对我来说，现在是做这种风险和探索的时机，因为，快进到像，知道，

32、35岁，如果我想开始组建家庭，类似的事情，很难做出那种决定。因此，对我来说，无论如何，我都会和我的父母住在洛威尔。他们从温德姆搬回来，省钱。因此，现在是时候

在生活成本方面收紧开支了，避免生活成本的逐渐增加。现在是时候冒这个险，去做这件事。如果事情不顺利，最坏的情况是，会有其他选择。我认为我在 HBS 之前有良好的记录，这将帮助我进入其他使用这些技能的领域，而不仅仅是搜索。好吧，我认为这是对的。我认为如果你花几年的时间走这两条路中的任何一条，

你会变得更具可雇佣性，而不是更少。我是说，你刚刚向合适的雇主展示了你拥有各种有趣的技能。但告诉我们一下，你是如何权衡创业与收购一家成熟盈利企业之间的关系的。在你处理这个问题时，有哪些重要因素在你的脑海中？是的，是的。我是说，这两种类型都有风险。我不是那种会坐在那里，像是头脑风暴初创企业想法的人。我不擅长那样。我擅长的是，

找到一个痛点，无论是别人传达给我的，还是我自己的，我可以围绕它进行创造性思考并想出解决方案。这就是我追求创业的原因。如果没有我们当前的初创企业 Lease Club，我认为我不会离开学校，去说，嘿，你知道吗？我要去头脑风暴一年，寻找一个商业机会并测试所有这些东西。这并不是我的个性。我更像是非常专注。因此，如果我发现一个问题，我就会

我已经围绕它开发了一个解决方案。我正在权衡一个决定，嘿，你有这个非常好的初创企业。它解决了一个痛点。因此，我们在 HBS 上个春季进行了这个解决方案的试点。我们有 700 名学生仅从 HBS 注册了等待名单，寻找公寓。所以这是新入学的学生，当前的第一年学生。然后我们有 125 套公寓是从即将毕业的 ECs 那里分享的，都是校外的，所以像非哈佛的。

相关住房，我们最终为租客节省了大约 150,000 美元的中介费。真的就是这种市场效率。我们现在遇到的问题，因此我在重新考虑搜索，是我们试图将其扩展到不仅仅是这些较小的社区，我们发现这很难做到，如果我们无法实现这一点，就会让这个初创企业

感觉像是我们在学校期间尝试了我们能想到的每一个角度。然后转向搜索。我认为关于购买一家成熟企业的问题也是其中的一部分，对吧？所以他们经历了寻找产品市场契合的痛苦。Lease Club 是个好主意。我相信它是，但它在较小的增量中有效，并且无法扩展。就像，这是一个，

另一个创始人在过去会意识到的事实。因此，你有点进入了一个去风险的资产，我认为你确实有很多机会来专业化这个业务，建立许多增长杠杆。我认为，你知道，保持灵活。如果你能以类似于初创企业的方式灵活处理它，那么就有机会在收入和成本方面进行优化。因此。

这就是我在两者之间处理的方式。我认为 Steve 说的非常有趣，因为这是一个创业者非常清楚他们所承担风险的例子。

他在想他在商学院共同创办的初创企业是否已经证明自己足够，具有购买一家成熟盈利企业的一些安全特征。他对自己想要承担的风险量非常反思。你怎么看，Rick？好吧，我认为他在思考，但我认为他并不现实。没有办法

这个初创企业与一家持久盈利的企业的风险相近，它已经存在，拥有经过验证的商业模式。这个初创企业尚未证明它能够扩展。它尚未证明它能够在狭窄的地理范围之外吸引新客户。它尚未证明它是盈利的。它尚未证明它能够提供人们重视的产品。

好吧，让我们回到谈话中，了解更多关于 Steve 如何思考搜索和通过收购进行创业的内容。如果你要搜索，告诉我你理想的购买业务是什么。关于进行资金搜索或传统搜索或自筹资金，有很多不同的参数。我认为显然这取决于你采取的策略，对吧？所以如果你申请 SBA 贷款，我认为最高是 500 万美元。因此，如果你自己做的话，你将购买相对较小的企业。我认为理想情况下，我想购买 EBITDA 在 200 万到 400 万美元之间的东西。我想看看

要么是软件，要么是某种重复服务的业务，可能是在医疗教育方面的相关业务，或者在 GRC 模型内，即治理、风险和合规。很多原因是因为当我在 TA 时，我大部分时间都在医疗科技领域

我发现，TA 投资的公司 EBITDA 超过 1000 万美元，现在可能更多，对吧，因为他们筹集了更大的基金。但部署最低的股权支票意味着你购买的企业越来越大。因此，除非你有一个平台来收购一些这些小型软件企业，它们的 EBITDA 在 200 万、300 万、400 万之间，否则你就只能坐在那里等它们成长。我认为有...

我遇到了很多这样的企业，像，哇，这是一个非常酷的细分市场。但我给你一个例子。医院餐厅管理软件。就像谁会想到这个，对吧？但那家公司做了大约 350 万美元的 EBITDA，对吧？但我们没有一个合适的资产来收购。因此，有很多有趣的小细分市场，我认为你可以购买其中一个软件重复服务的企业。

发展它，专业化它，可能以大约，我不确定确切的数字，可能是六到七倍的价格购买它。但你可以将其从 400 万增长到 1000 万或 400 万增长到 1200 万。现在我可以以 1700 万、1800 万的价格卖给我的老板。我认为这是成为企业家的一个非常好的路径，降低那种经历的风险，成为自己的老板，并且

你知道，经营一家公司五到七年，希望如果一切顺利，能够有一个巨大的退出，这样我就有灵活性以我想要的方式生活，而不是可能走一条更传统的道路，被困在那里面。因此，我认为有机会像，

早期建立一个强大的资产，然后在你的职业生涯中有灵活性去做你想做的事情。因此，我认为我愿意牺牲那五到七年的时间，可能不在纽约或波士顿的地方，对吧？但知道这是一个非常好的机会，我更倾向于寻找最佳机会。我认为这也符合一种基于论点的方法，因为你不能对你最终的去处过于挑剔。你愿意住在洛威尔。

是的。梅里马克谷是一个美丽的地方。我将和我的父母住在洛威尔，在这个小房间里，他们还会给我一个小办公室，这会很有趣。你知道，我觉得你对...

如果你搜索并购买业务可能会落在哪里有一个非常平衡的想法，因为 Rick 和我经常听到人们说，我不愿意搜索，因为如果我找到一家企业，它在某个糟糕的居住地。当然，答案是没有什么强迫你购买那家企业，对吧？并不是说当你打开信息备忘录时，它就像一个怪物抓住你的脖子，把你拖进去。你可以说，好吧，这真的很好，我愿意做出其他牺牲，包括住在那里。很好，但我不想住在那里。我会继续寻找

是的。我认为这段对话的一部分也是，如果你进行合作搜索，并且如果你有一个伴侣，或者家庭跟随你，例如，你想要有一些不去的地方的电话，对吧？所以有人可能会说，嘿，你知道吗？我不想住在阿拉斯加。抛出我能想到的最远的州。但我认为最终，你的观点是，你并不被迫购买一家公司。我认为

通过采用基于论点的方法，你可以找到最好的公司，无论它在哪里，然后根据你对该领域的了解和你花时间的内容做出决定。话虽如此，找到一家位于大城市的企业会很棒，但我们看看事情如何发展。让我们谈谈钱。钱。

我推测你会进行资金搜索。对吗？我不确定。因为听起来你想购买一家更大的公司。是的，我认为我想购买一家更大的公司。对我来说，我确实喜欢资金搜索的方法。有几个投资者我一直保持联系，实际上是在我在 TA 工作时与他们合作过。因此，我确实看到在...

传统模式下与投资者合作的很多价值。从支持的角度来看，从我不知道我不知道的角度来看，这是我第一次做这件事。也许在这方面降低风险是好的。而且找到一家企业本身就已经很冒险了，对吧？

为什么不尽可能带来最好的资源，而不是自己做。你可能会犯一些潜在的可避免的错误。因此，我认为这是一个风险回报的问题。因此，如果我自己去做，我可能会购买一家较小的企业，但如果我去

进行传统搜索，可能会有相同的结果，但购买一家更大的企业，你的上升空间会更小。因此，仅仅考虑经济，我还想考虑一些创造性的结构。因此，我知道如果你进行合作搜索，30%是相当标准的。如果你进行个人搜索，传统模式是25%。

但我很好奇，是否有共同投资的机会，或者你是否可以将第三方部分的股权进行联合投资，并获得一些小的收益。因此，我只是想考虑一些创新的方法。因此，这将是我与许多其他 HBS 毕业后的搜索者交谈，了解他们经历过的事情，以及像你们这样的人的经历，显然，你们正在实时看到很多事情发生。因此，我认为对我来说，这是一个问题：我是否愿意为了降低搜索过程的风险而放弃上升的经济利益？因此，有很多事情需要展开和思考。

我认为如果我诚实地说，如果我自己去做，我可能会走传统的路径，因为这是我第一次。如果你在我离开这个房间之前问我做出决定，那可能是我会告诉你的。因为我认为这降低了风险，这是你第一次做这件事。然后在你稍微熟悉之后，希望在一次良好的退出后，你可以去追求一些自己的事情。我对你会这样说感到好奇，因为你确实有...

来自 TA 的一些交易经验。那么是什么让你觉得这是第一次呢？是的，这与交易执行、什么是好的投资、什么是好的商业问题，或者对业务的尽职调查关系不大。我觉得在这方面我相当自信。幸运的是，在 TA 是一个三年的项目。因此，我有额外的一整年来进行交易。因此，我已经完成了三到四个完整的平台收购。因此，我对执行这方面感到非常非常自信。

我的问题是收购后。我如何运营我刚刚购买的东西？我如何运营这个东西，比如，哦，太好了，我的首席营收官或销售主管刚刚辞职，因为这个家伙是卖掉企业的家伙的好朋友。我该如何去招募他？现在有一个竞争对手来了。我们正在失去一些业务给这个竞争对手。我们该如何看待这个问题？因此，有很多细微的场景

作为一个运营者，我在这方面并没有真正的经验。因此，这让我有点紧张。我还认为有机会，你知道，你必须专业化这些企业。一些传统投资者已经看到了剧本。如果我能，你知道...

如果我能从仅仅部署那个剧本中获得 XYZ 量的增长，而我可能在自己身上没有那么多经验，也许，如果我购买了同样的企业，也许我可以在传统投资者的支持下更快、更大地发展它。话虽如此，我很好奇你对此的看法。我不认为我想要像 15 个传统投资者那样。我认为我想要一个

拥有 25%、30% 股权或更多的主要投资者，然后用战略投资者填补其余部分，他们将帮助我。也许如果我进行医疗特定的搜索，无论是什么行业，某种具有该经验的投资者。因此，我不知道你们如何看待如果你进行传统搜索，如何分配传统基金？

所以有两条路径。有些人追求非常分散的资本结构，如你所知，有些人追求集中资本结构。你讨论的战略部分的问题是，你永远不知道你会在哪里结束。因此，有些人在购买企业时保留一些资本，作为股权的一部分。

分配给可能在该领域有专业知识的人或董事会成员。但除此之外，做战略部分真的很难，因为你可能会说你要做医疗，但你可能会找到其他地方的东西。是的，我明白你的意思。在收购之后。或者在收购时。是的，而不是在之后，而是在收购时。但至于单一投资者与多个投资者，知道，主要投资者，投资者

不同的搜索者有非常不同的经验，不同的主要投资者有非常不同的风格。你必须确保你对那种风格感到舒适。当你有一个主要投资者拥有，比如说 50% 的搜索，或者有两个投资者共同拥有 60% 或 70% 的搜索时，他们都是不同的。

个人，对吧？因此，他们可能会推动你朝着你可能想去或不想去的方向。如果他们有两个可以在精神上保持一致的投资者，你就很难选择不跟随他们。我同意。我还想补充的是，传统的搜索操作方式为你作为一个资金搜索者提供了真正的好处。传统的方式是，通常资本化表，资本化表被分成，比如说 10 个投资者。他们每个人都有 10% 的资本。然后在你搜索时，

你有一年的时间或一年半的时间来查看公司，并与这些人交谈，以了解我真正适合谁？谁对我真的有帮助？谁立即回复我的电话，专注并有好的想法？因为在搜索结束时，你将形成一个董事会，而这个董事会将是你。

可能是从那 10 人中选出的两到三位投资者，可能还有一两个战略投资者，如果你找到他们。因此，在某种程度上，这个搜索期是你看到谁是我优秀董事会成员的现场试镜。因此，这激励你去做一个选角。我想谈谈风险，如果可以的话。还有两件事。钱和风险。你知道，毕竟，我们是金融教授。

你认为在建立个人财务财富方面，你会赚得更多吗？是的。因此，初创企业与搜索。你必须从风险回报的角度来看待它，对吧？因此，初创企业的风险要高得多，但回报通常也要高得多，这取决于你拥有多少企业股份，对吧？这是我们现在正在经历的问题是，你知道，我们这个初创企业的规模能有多大？

是否有未来可扩展的路径？因为你还必须查看数据并说，好吧，这条路径似乎合理或可信。如果你觉得无法获得这一点，那么我确实认为搜索给你提供了更好的机会，可能达到类似的结果。

在一个异常事件上。但在一个不成功的情况下，你可能在初创企业中赚不到多少。但通过搜索，你在降低风险。如果你偿还债务，每年增长 10% 或 15%，你可能会相对过得不错。因此，我确实认为货币收益的范围

对于初创企业来说更大，或者说范围更大，而对于搜索基金来说可能会小一些。话虽如此，我们总是听到那些在 HBS 合作并购买了一家 400 万美元的公司，最后以 2.5 亿美元出售的搜索者。因此，这是一个异常事件。但我认为这就是我对货币组成的看法。

与所有风险相比。是的。这很有帮助。这真的很有帮助。那么我们还缺少什么？我认为你对此的思考非常清晰。那么我们还没有谈论什么？我对合作搜索与个人搜索的看法很感兴趣。因此，我认为两个头脑总比一个好，但两个头脑需要两个帽子。有些情况下，拥有两个合作伙伴可以让你做一些你无法单独完成的事情。因此，想想这些情况。它们是什么？我

有些情况下，企业管理非常复杂，你确实需要两个人。其他情况下是当你有收购策略时。因此，一个合作伙伴可以忙于收购，另一个合作伙伴可以忙于经营业务。控股公司结构在搜索者中越来越受欢迎，人们认识到较小端的定价更好。因此，计划是购买，而不是购买一家总企业价值 1000 万美元的公司，你将购买两家总企业价值 500 万美元的公司。一个人经营一家，另一个人经营另一家，所有收入和价值都将汇总到一个控股公司，然后他们将分配结果。显然，他们会提供建议和咨询，但

你知道，这是一种资源的汇聚。因此，这些情况下合作是非常有意义的。但我认为如果你最终购买一家相对较小的公司，而这家公司并不复杂，

两个帽子的问题让我感到很沉重。特别是因为这家公司可能由一个没有你那么训练有素的人来经营。他们对业务非常了解，但他们的训练不如你，并且他们接近退休年龄，没有像你计划的那样努力工作。很有趣的是，他们必须由两个人替代，理由并不明显。是的。但我会说，确实有很多人发现团队合作比个人企业更容易。他们愿意为此放弃一些经济回报。情感上更容易，对吧？是的，情感上。但也有可能你会因为个人情况而分心。拥有一个合作伙伴可以在某种程度上填补这个空白。我很重视这一点。我认为其他人也重视这一点。我不知道这是否是情感上的，或者其他什么，但这是...

一种个人考虑，人们愿意为了与某人合作而放弃金钱，他们与某人合作时更有效率，或者他们只是想降低金钱的风险。

所有这些都是非常真实的。创业是一个，你知道，创业中有很大的情感起伏，而在大型团队和他人的大型公司中你找不到这种情感波动。对。做这件事有很多理由，但我认为它们并不是财务上的。我是说，从财务上讲，这很清楚。你去贷款自筹资金。是的。除非你想购买一家巨型公司，你真的需要接触更大的资金来获得他们的股权资本。对。

说得通。说得通。不，这真是太好了，伙计们。谢谢。

嘿，这对我们来说很有趣。你有这样一个有趣的情况，因为这是将初创企业与搜索进行权衡的想法。这不是我们通常看到的。不是我们通常看到的。通常我们看到人们在为咨询工作而苦恼。是的，是的，没错。幸运的是，我没有工作邀请。好吧，这就是当你不寻找工作时发生的事情。正是如此。谢谢你，Steve。谢谢你们。很高兴。非常感谢。

<context>收购与创业：权衡风险与回报 在这一集中，Daniella Bertolotti 和 Steve Goulas 讨论了更传统的创业路线与通过收购进行创业的区别。在商学院毕业前的几周，他们都在思考接下来要做什么，寻求对职业生活的控制，希望处于能够做出重要决策的位置，并重视与他们所做工作的回报紧密相关。我们了解到，那些更倾向于创办自己公司的往往对某个行业有非常具体的热情，并对某个地点有承诺，而选择走收购创业者道路的人则更专注于管理业务的细节。正如你将听到的，尽管通过收购进行创业并不适合每个人，但这是每个有志创业者都应该考虑的一条道路。</context> <raw_text>0 我们的两位嘉宾都希望通过创业在职业生活中获得高度的控制。我明白他们想做出重要的决策。他们也希望回报与他们的工作紧密相关。我也明白这一点。不过，我认为他们的方式是如此不同。Daniella 对一个行业，即咖啡和糕点，以及一个地点，即波士顿，非常热情。我明白她只是认为自己无法找到符合她要求的波士顿糕点业务的收购机会。因此，我理解她为什么想要创业。Royce，Steve 为什么对创业感兴趣？我认为 Steve 在想他的创业是否已经过了拐点，现在可以像现有的成熟公司一样进行评估。这就是他感兴趣的原因。我认为波士顿的

除了他确实花了一些时间和精力从零开始推动这个项目外，他给我的印象并不是一个会关注创业的人。我认为你和我都认为他在创业上取得的进展很棒，但与购买一家成熟公司所获得的东西和投入到早期阶段业务中所获得的东西之间的差距并没有缩小。

是的，我完全同意。这一切都是如此依赖于路径，这很有趣，对吧？如果他没有在商学院启动那个创业项目，他可能在毕业后就会立即启动一个搜索基金。你说得对，因为 Steve 实际上将自己定义为没有大创意的人。他专注于解决可识别的问题和管理。因此，这种路径依赖性在我们的生活中是如此有趣和真实。

我认为他想追求这个项目到某种程度的结论。我认为这是我们所有人都有的非常人性化的事情。通过收购进行创业并不适合每个人，但这是每个有志创业者都应该考虑的一条道路。Royce，我们的下一集也将有两位创业者

MBA 学生，Ari 和 Alan。这两位男士有着非常相似的背景。两人都曾在军队服役，都有着卓越的职业生涯。两人对通过收购进行创业的看法略有不同，看到不同的优势和

不同的担忧。而这集与我们刚刚听到的这一集的不同之处在于，Daniella 和 Steve 将创业视为 ETA 的替代方案，而 Ari 和 Alan 则将更传统的职业道路视为他们的替代方案，无论是在咨询、私募股权还是公司运营角色中。

Royce，这个播客真有趣，但与教学不同。我们的学生总是问我们问题，我有点怀念那种感觉。Me

我也是。好吧，没有什么能阻止我们邀请听众向我们提问。他们也可以这样做。是的，有一个简单的方法。只需给我们发电子邮件，地址是 [email protected]，我们会回复你。

你正在收听《Think Big, Buy Small》。我们是你的主持人，Royce Yudkoff 和 Rick Rubeck。Katie Zanbergen 制作了今天的节目。Craig McDonald 是我们的音频工程师。如果你有任何问题、评论或想法，请随时给我们发电子邮件，地址是 rickandroys，全部为一个词，@hbs.edu。我们下周将带来另一集《Think Big, Buy Small》。