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Anna Wong
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Kathryn Holston
Kathryn Holston: 我认为关税会对经济造成相当大的冲击。我们估计，关税可能会导致2025年核心个人消费支出（PCE）通胀增加50个基点，2026年增加20个基点。这比我们的基本情况预测要高得多。此外，关税还会带来很大的不确定性，这可能会推高通胀预期，而这正是美联储担心的问题。在政府支出方面，我们认为，在3月、4月和5月，政府支出削减可能会导致工资就业增长比预期减少7万人。这将对经济造成相当大的冲击。
我们还考虑了政府支出削减的不确定性，即所谓的“DOGE政策不确定性”。这种不确定性可能会对依赖联邦合同和拨款的私营部门企业产生重大影响，可能导致招聘减少或裁员。我们认为，如果这种不确定性持续下去，可能会导致全年工资就业减少33万人。
总的来说，我认为，如果政府继续目前的政策，即对我们最重要的两个贸易伙伴征收25%的关税，并且进一步的关税即将到来，那么这可能会导致经济衰退。虽然我不认为经济衰退是必然的，但我认为这种风险确实存在。
此外，由于这三个国家之间的贸易额巨大，供应链的影响将会非常严重。我们已经看到了大型供应链中断的影响。当然，这与疫情期间的情况有所不同，但我们知道，这可能会导致通货膨胀。值得强调的是，在这一届政府上任之初，经济基本面相当良好。因此，这实际上是对政策不确定性和实际政策（现在的关税）能够对经济造成多大冲击的检验。
Anna Wong: 我对关税的直接影响的估计与Kathryn Holston的估计相似，即GDP下降1.3%和核心PCE上涨0.8%。但是，更大的影响在于不确定性。根据美联储国际金融部门使用的模型，贸易政策不确定性指数目前比历史平均水平高出11个标准差，几乎是特朗普第一届政府时期贸易政策不确定性的两倍。这可能会导致GDP下降约0.8%。
至于政府支出削减，我认为其对GDP的影响相对较小。但是，政府支出变化率可能会导致GDP增长大幅下降。根据我们的模型，政府支出削减对GDP增长的影响应该会在今年第一季度和第二季度开始显现，并在第四季度达到峰值。然而，对工资的影响将会更快地显现出来。
此外，消费支出已经出现回落，这表明经济存在潜在的疲软。随着这种回落持续下去，GDP增长的压力将会越来越大。
至于通货膨胀，我认为通货膨胀预期是锚定的。企业几乎没有剩余的定价能力来将价格上涨转嫁出去。对加拿大和墨西哥的关税是谈判策略，可能会很快取消；而对中国的关税则会长期存在，构成永久性通胀风险。
总的来说，我认为政府支出削减和关税的积极和消极影响会在特朗普政府的第二任期内逐渐消失。政府的财政议程的益处将在下半年开始显现。
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