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TIP734: My Investment Philosophy w/ Clay Finck
2025/7/4
We Study Billionaires - The Investor’s Podcast Network
C
Clay Finck
投资播客主持人和分析师，专注于股票投资和财务分析。
Clay Finck：我的投资理念自2021年10月加入投资者播客网络以来发生了巨大的变化。我发现了一种适合我的技能和性格的投资方法，即使我经常觉得自己不知道自己在做什么。我的目标不是超越某个任意指数，而是实现我自己的财务目标，主要目标是实现财务独立。财务独立是指我的流动资产等于我年度支出的25倍。股票市场在帮助我实现财务独立的目标方面发挥着关键作用。从非常长远的角度来看，股票历来是以一种相对被动的方式积累财富的最佳资产类别。如果我必须分享我所针对的回报水平，我会对每年15%的平均年回报率感到非常满意。我还想确保我超过了美元货币供应的扩张速度，过去30年，以M2衡量，这一速度为每年6.8%。我对股票的投资方法主要受到查理·芒格、尼克·斯利普和克里斯·梅耶这三位投资者的影响。我从芒格那里学到，大钱不在买卖，而在等待。芒格关于股票回报最终会与企业本身的回报趋同的观点，对我影响很大。我没有芒格那么高的智商，可以接受持有大量现金并在场外观望。芒格鼓励我们认真对待一个简单的想法。对我来说，投资是一场我热爱的游戏，一切都是为了复利。我想以最小的风险获得尽可能最好的回报，无论这是否只通过股票来实现，都无关紧要。梅耶帮助我简化了投资游戏。你可以把拥有股票看作是拥有一台复利机器。我喜欢考虑复利的水平在很大程度上是由企业产生的回报以及能够被再投资以产生这些回报的资本量所驱动的。与拥有股份的经营者一起投资，可以确保你避免代理问题，即经理的利益与股东的利益相悖。一般来说，那些拿自己的财富冒险的人，往往比那些被雇佣的枪手做出更好的决定。我的投资理念也深受亨德里克·贝森宾德的一项研究的影响。只有少数几只股票在市场上创造了绝大部分的收益。我想尝试拥有最好的企业。投资者可能犯的最大错误是过早地出售一家伟大的企业。这项研究还强调了股票市场和一般投资中的偏度和不对称性的力量。我想让自己接触到我认为具有有限的下行空间和高潜在上行空间的市场机会，如果我持有5到10年。伟大的企业往往会随着时间的推移而拯救你，即使你认为你最初支付的费用有点过高。你不需要有信息优势作为投资者。有时只是要有耐心，并且愿意比大多数人更长久地持有一家伟大的公司。如果以合理的价格找到一家伟大的企业，并持有它超过5或10年，我认为你可以比你的同行获得巨大的优势。伟大的企业往往保持伟大，或者变成好的企业。市场倾向于在长期内低估质量。我喜欢在一家企业中寻找的是，它背后有多个顺风。许多公司只是顺应了像长期趋势这样的东西，并且从中受益匪浅。股票市场为任何人提供了一个与世界级运营商合作的机会。市场往往低估了管理层有效配置资本的能力。我越来越喜欢的一个概念是“副驾投资”。副驾投资是指将资金与具有互补技能的人结合起来。通过简单地购买他公司的股票，你就可以参与到这种固有的优势中。通过与杰出的管理者合作，你是在押注世界上最聪明的人能够驾驭这种波涛汹涌的海域。资本主义是残酷的，管理层必须知道如何驾驭风暴。我们永远无法真正知道内在价值是什么。杰出的管理者几乎消除了准确评估企业内在价值的必要性，并使预测接近不必要。副驾投资方法减少了对底层业务的关注，并优先考虑管理它的人。我正在寻找那些真实、有成功记录、了解资本配置以及如何最大化每股内在价值的管理者。我想与耕马而不是表演马一起投资。市场低估了伟大管理者的能力和发展空间。伟大的企业往往会带来意外的惊喜，而平庸的企业往往会带来意外的失望。以人为本的投资方法并不那么受欢迎，也不太可能变得过于拥挤。我认为一些最好的投资是当数字乍一看不太合理的时候。比尔·米勒并没有押注亚马逊本身，他押注的是杰夫·贝佐斯。为了获得与大众不同的结果，你必须做与大众不同的事情。我的投资组合的大部分可以分为两个部分。我有我的硬钱部分，主要由比特币组成，我还有我的由高质量股票组成的部分。我对比特币没什么新东西可说。我计划继续以美元成本平均购买该资产，只要我期望它能帮助我实现我的财务目标。我不知道比特币短期内会做什么。从长远来看，这个论点对我来说很有说服力。我拥有10只个股。Topicus是我的头号持仓。我对这些公司也有同样的感觉。Constellation Software家族的公司显然是我整体投资组合的核心部分。就像尼克·斯利普乐于持有亚马逊、好市多和伯克希尔10年、20年以上一样。我会把它们描述为软件行业的伯克希尔·哈撒韦公司。它们在资本配置方面非常理性和有纪律。它们非常有利于股东，并且能够以可预测和一致的方式复利自由现金流。许多投资者忽略了这只股票，因为它是一家连续收购者，但伦纳德已经证明可以继续无视地心引力定律。伦纳德，像巴菲特一样，有这样一种心态，当他购买一家公司时，他希望永远拥有它。一旦他们收购了这些企业，通常情况下，它们会非常分散。他们采取一种非常放任的态度。他们激励这些企业的管理者实现高资本回报率并产生一些有机增长。伦纳德过去也在他的股东信中非常坦诚，以帮助投资者更深入地了解公司。我对Constellation家族公司最大的问题是人工智能最终将如何影响垂直市场软件的长期发展。连续收购者通常在我的投资组合中扮演着重要的角色。大多数收购都会破坏股东价值，这可能会让许多投资者远离连续收购者，但有些管理者非常擅长理解如何通过收购创造价值。我投资组合中相对较小的一部分是微型股和小盘股。一方面，在这个领域可能存在非常大的错误定价。另一方面，可能更难获得你能够在更大的公司（例如Booking Holdings）上获得的所有信息。许多机构可能有规定，他们不能拥有一只低于一定规模的股票，或者不能拥有位于某个特定地理区域内的股票。许多价值投资者已经开始在日本寻找机会，因为总体而言，该市场的交易价格似乎低于美国。我愿意冒险进入新的领域，以寻找一些最大和最引人注目的错误定价。许多我的投资组合中的持股之所以具有吸引力，是因为我认为存在错误定价，部分原因是我在许多投资者甚至不会考虑去的地方寻找，甚至可能不会去寻找。我的方法的重点不一定是为了找到本身未被发现的名字，但它可以在提供强劲的盈利增长和多重扩张方面起到锦上添花的作用。当涉及到微型股时，我建议谨慎行事。微型股充满了欺诈或接近欺诈的公司，而宝石可能很少且相距甚远。通过关注盈利的企业，你可以淘汰微型股中的大部分垃圾。大多数最伟大的投资者都是从投资小型股和微型股开始他们的职业生涯的。股票跟随盈利。如果每股收益在五年内翻倍，你往往也会看到股票翻倍。你作为投资者的目标应该仅仅是以合理的价格购买一家容易理解的企业的股份，该企业的盈利几乎肯定会在未来5年、10年和20年内大幅增长。组建一个由公司组成的投资组合，这些公司的总收益逐年上升，因此投资组合的市场价值也会上升。股票跟随盈利。扎诺夫以不懈的动力寻找他认为将在五年内变得更大的最佳企业。如果一家公司在未来五年内将其每股收益翻倍，他认为股价也可能会翻倍。一些最好的机会可能就在你眼前。我们不应该让游戏变得不必要地复杂化，我认为这是某些投资者可能会陷入的陷阱。达诺夫已经通过拥有许多人们已经知道的企业而发了财。他专注于基本面，看到它们正在迅速改善，它们非常有利可图，他决定搭便车。达诺夫有意识地专注于最重要的问题，而不是陷入分散注意力的细节中。我们每个人都需要一个简单而一致的投资策略，该策略在一段时间内运行良好。一种我们理解并坚信的策略，即使在不再有效的时候，我们也会忠实地坚持下去。我渴望以一种非常相似的方式进行投资。我想拥有最好的企业，那些以良好的速度增加盈利的企业，在底层业务上获得高回报率，并且拥有既诚实又能干的管理者，以及拥有股份。我喜欢采取大约正确的做法，而不是精确地错误。在短期内，估值非常重要。从长远来看，最重要的是人、文化和资本配置。市场确实继续提供以折扣价进入这些伟大公司的机会。甚至在公司以高水平执行时，市场可能也无法充分理解表面之下正在发生的复利。值得为质量付出代价，因为质量公司比你的普通公司价值高得多。只要你为长期投资，比如说五年或更长时间，那么你的大部分注意力可能应该放在企业的质量和管理层的质量上，而不是精确地确定估值。如果投资的是周期性或深度价值的投资，那么估值可能至关重要，但这并不是我想玩的游戏。购买和持有更高质量的企业不仅更有利可图，而且还减少了时间和精力投入。我投资组合的另一个特点是，我倾向于软件公司。最好的企业能够在很少的额外资本投资下实现增长，这正是你在许多软件公司中发现的。到目前为止，我的回报率远远超过了更广泛的市场，我诚实地认为这主要归功于运气。在牛市中，每个人看起来都像个天才，我们不能低估仅仅在正确的时间出现在正确的位置所带来的影响。认识到运气的角色对于在好时光保持头脑冷静和控制自我至关重要。谦逊我认为也是成功投资的关键特征。我想确保我不会牺牲我需要的东西来冒险失去我需要或真正想要的东西。你只需要富裕一次。一旦你到达那里，首要任务就是留在那里。拥有几次大的胜利可能会让人感到无敌，并且觉得一切都不会出错。富裕和保持富裕之间存在差异。保持富裕是认识到事物总是在变化，并且在金融世界中绝对确定性永远不存在。我想包括一个关于简单重要性的部分。我没有时间像行业中的其他人那样分析和研究股票。我采取一种能够让我足够密切地了解和跟踪企业的方法，并且不需要太多的活动和进出交易等等，这一点至关重要。简单的一部分是能够轻松地对大多数事情说不。
Deep Dive
Clay discusses his definition of financial independence and how he aims to achieve it through investing, focusing on liquid assets and outpacing the US dollar's dilution rate. He highlights the role of stocks as a primary asset class and his targeted annual returns.
- Financial independence defined as liquid assets equal to 25 times annual expenditures
- Targets 15% annual returns on investments
- Aims to outpace US dollar money supply expansion rate
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