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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司哈喽大家好今天我们聚焦国内唯一一家以抽水蓄能为主业的上市公司南王储能说一说它 2024 年的年报那在 2024 年的 4 月 28 号西班牙和葡萄牙遭遇了欧洲近 20 年来最为严重的大规模停电事件超过 5000 万民众陷入长达十几个小时的黑暗
甚至到了交通、通讯、医疗等关键领域的供电也没办法保障的程度社会陷入了全面的瘫痪而这场灾难直接的导火索是电网频率因为极端气温与可再生能源出力骤降引发的剧烈震荡导致西班牙电力系统与欧洲竹网解裂而截至 2024 年末西班牙的可再生能源占比已经达到 56.8%葡萄牙更是超过 70%
但这两个国家电网的主体建于上世纪 60-80 年代根本没办法适应高比例的新能源接入后的复杂运行需求而这次事故暴露的电网老化、备用电源不足、黑启动能力缺失等问题为正在进行中的全球新能源转型敲响了警钟而在这次事件中,由于缺乏具备黑启动能力的电源
西班牙本次大停电恢复供电的过程耗时超过 10 个小时那说到这里,我们来解释一下什么是电网黑启动所谓的电网黑启动,是指当电力系统因为故障比如说短路、自然灾害、设备失效等等导致全系统崩溃,陷入全黑停电状态以后通过少数具备自主启动能力的电源率先恢复发电逐步重建电网的电压和频率
进而带动其他机组来启动最终实现整个电力系统恢复供电的过程而这一过程有点类似于重启一台复杂的机器需要从无到有建立电力供应的初始条件是电力系统应急保障的一个核心环节而在传统的电力系统中黑启动的电源通常依赖于水电厂和小型燃气轮机
而水轮发电机具有启动速度快,基本可以达到分钟级无需外部电源即可自主启动等特征它的转动惯性比较大,能为电网提供初始的频率支持而燃气轮机则因为燃料相对灵活,启动流程简单也常被作为辅助的黑启动电源
然而,随着全球能源转型的加速,新能源发电占比大幅提升,比如我们前面说到的,西班牙的可再生能源占比就达到 56%。传统的火力机组逐步退役以后,兼具快速响应与灵活调节能力的储能系统,尤其是抽水蓄能和新型电池储能,正在成为现代电网黑启动以及应急调风调频的关键支撑。
抽水蓄能电站兼具电源与负荷双重属性它的水泵和水冷机可以在电动机和发电机模式之间快速切换在黑启动的时候,抽水蓄能机组可以利用水库储存的室冷以发电机模式自主启动,建立初始的电压和频率同时通过调节水流流速快速响应电网的需求
它启动时间与水电相当,约 1-2 分钟,而且它容量大单站容量可以达到百兆瓦来至千兆瓦,能够为大面积停电后的电网重建提供强劲的动力可以这么说,在本次伊比利亚半岛的大停电事件中充分凸显了南王储能在保障电网稳定性,推动能源转型方面的重要性和优势
而南王储能作为我们国内少数以抽水蓄能为主业的上市公司公司的抽水蓄能电站投产装机达到 1028 万千瓦占全国抽水蓄能电站装机容量的 17.5%在建规模达到 1080 万千瓦占全国在建装机容量的 40%储备的项目超过 1500 万千瓦可以说是国内抽水蓄能领域绝对的领军者
南王楚能旗下的海南琼中抽水蓄能电站早在 2023 年 12 月便成功完成了全场三台机组黑启动实验验证了它在极端条件下快速恢复电网的能力抽水蓄能机组可以通过柴油发电机力持启动三分钟内即可并网发电相比燃煤机组半天的启动时间优势显著
而天生桥二集电站同样具备黑启动能力通过手动开机的方式成功验证了孤网代厂用电及建立系统的能力为南方电网应对停电事故提供了有力的支撑而对这一块,我这里也不再多说我们还是回到南网储能的年报在 2024 年的业绩方面南网储能全年实现营业收入 61.74 亿同比增长了 9.67%
实现规模净利润 11.26 亿元同比增长了 11.14%实现扣费净利润 11.56 亿同比增长了 12.43%连续三年保持了净利润两位数的增长而值得注意的是从季度表现来看第四季度南王主能第四季度净利润同比下降了 58%只有 8130 万这主要是受抽水蓄能电价政策的调整
国家发改委 533 号文至 2023 年 6 月起执行 2024 年全年影响容量电费收入减少约 4900 万而此外,公司投产的新型储能项目初期的成本投入比较高也在一定程度上影响了公司的业绩南网储能全年实现加权平均竞赛双余率是 5.31%相较于 2023 年的 4.98%上升了 0.33 个百分点
虽然同比享负提升但显著低于电力行业平均约 8%至 10%的水平而作为抽水蓄能领域的核心企业南网储能约有 78%的营收依赖于容量电价机制但 2023 年国家发改委 533 号文实施以后抽水蓄能容量电价整体下调了约 10%直接导致公司 2024 年抽水蓄能板块收入同比下降以梅州抽水蓄能电站为例
他参与电力现货市场后,调用的次数虽然显著增加但目前市场发电与抽水之间的平均价差仅有 168 厘/千瓦时实时的市场价更低至 149 厘/千瓦时叠加容量电价收入减少,双重启以下这项业务的盈利能力是受限的同时,储能行业的基建属性决定了他长周期的回报特征
截至 2024 年末,南王储能再建工程的规模达到 142.32 亿,同比激增 73.28%。周水蓄能电站平均的建设周期是 5 到 8 年,这种投入早,产出晚的特征,使得公司总资产同比增长了 26.33%至 504.73 亿元,但净利润的增速仅有 11.14%,未能同步匹配。
导致公司的净资产收益率在一定程度上被稀释而截止 2024 年末,南翁储能的资产负债率是 50.57%相较于 2023 年的 45.41%,上升了 5.16 个百分点总负债规模同比增长了 26.33%至 255.21 亿而这一变化主要就是我们前面说到的抽水蓄能和新型储能项目密集投资
其中,蓝宁和美洲收水蓄能二期等 9 个收水蓄能项目在全面推进韶关、新丰、清远、夏萍等 5 个项目纳入国家核准清单直接带动公司的长期借款增加 40.46%到 183.7 亿此外,公司还通过发行碳中和债券的方式筹集资金
比如说 2024 年取得的 DC 债券资金又达到 150 亿进一步推高了公司的负债规模那接下来我们再分业务板块看看公司的情况公司的抽水蓄能业务全年实现收入 41.47 亿同比下降了 6.36%占整体营收的 67.16%尽管投产的装机容量达到 1028 万千瓦
占全国主能容量的 17.5%但容量电站政策的调整导致公司收入长压不过我们前面也提到了广东梅州出水训练店在 2024 年 10 月开始参与电力鲜活市场交易以后通过爆量报价的模式实现电量电费收入的增长单月估算的征收约 2872.8 万全年的增量贡献还是比较显著的而截止 2024 年末
公司抽水许能电站投产的装机容量是 1028 万千瓦在建的容量是 1080 万千瓦储备项目超过 1500 万千瓦按照规划公司 2023 年的总装机容量将达到 2900 万千瓦占全国储能规划目标的 24%稳居行业的龙头地位同时公司通过优化调度抽水许能电站电用次数和时长双创历史新高
2024 年辅助服务收益同比增长了 65%其中调频服务贡献显著广东区域抽水训练电站参与现货市场交易后年利用小时数提升至 2500 小时以上较政策调整前提高约 20%
国产变速抽水训练机组研发也取得突破肇庆浪江惠州中洞项目采用 300MW、400MW 级变速机组可以提升电网的调节精度约 30%降低综合损耗 50%预计在 2026 年投产以后将成为行业的标杆而在调风水电方面公司调风水电 2024 年实现业务收入 16.34 亿同比激增了 55.54%
整体毛利率达到 60.71%同比提升了 19.97 个百分点通过参与跨省电力交易度电价提升至 0.38 元度电价提升至 0.38 元同比增加了 0.05 元显著增厚了利润同时得益于西部流域来水充沛天生桥二级电站和鲁布格电厂分别同比增长了 44.1%和 58.6%
公司通过能发进发策略优化汛期水库调度水资源利用率提升至 92%较行业平均水平高 8 个百分点带动公司上网电量同比增长了 57.59%至 84.07 亿千瓦
当然我们也要说公司 2024 年调风水电的这个业绩最主要还是老天爷赏饭吃而到了我们今天也就是 2025 年云南和广西区域出现了不同程度的旱情也必然会在一定程度上影响公司调风水电板块 2025 年的业绩那接下来我们再看看新型储能板块南王储能的新型储能业务 2024 年实现收入 2.78 亿同比增长了 197.62%
但占整体所有的比例仅为 4.5%公司 2024 年新增新型储能装机 42.3 万千瓦总规模达到 65.42 万千瓦其中电化学储能占比约 95%佛山宝塘储能占云南文山秋北储能等项目顺利投产推动公司装机规模达到 65.42 万千瓦
而且这些项目采用多技术路线的锂电池实现不同厂商电芯的同台比武为公司后续的技术选型提供了实证数据但受限于商业模式尚没有成熟相关业务的毛利率仅为 24.3%对公司整体利润贡献比较有限除了钠离子电池以外公司同步推进液流电池压缩空气储能项目
与南网产投集团合作的惠州惠阳铁路液流电池项目已经启动设计预计将会在 2027 年投产将为公司长时间的储能提供新的方案而在海南宁高试点的独立共享储能模式 20 兆瓦储能站租赁给多个光伏电站通过条封收益分成的方式实现多方供应年收益预计将超过 480 万元那在分红和回购方面
2024 年,南王储能延续稳定的分红政策,全年现金分红 3.38 亿,占全年净利润的约 30%左右。每股派息约 0.06 元,整体的股息率并不算高。这主要是受公司大量新项目仍然处于建设的初期阶段,在短期内公司快速提升分红率的可能性并不太高。
值得注意的是,公司联报中也明确指出,适时提出股份回购,真实建议虽然公司在 2024 年内没有实施回购,但释放了未来通过资本市场工具优化股东回报的信号在资本开支方面,公司坚持抽水蓄能为主,新型储能为辅的战略
2024 年出水蓄能再建项目投资占比超过 80%其中广东肇庆浪江 120 万千瓦惠州中洞 120 万千瓦等项目进入积电安装阶段南宁梅州出水蓄能二期合计 240 万千瓦预计 2025 年投产将为公司在十四五末实现 1268 万千瓦投产的目标提供了保障在新型储能方面
尽管商业模式仍然处于探索阶段但公司的储备项目充足规划 2025 年装机规模达到 200 万千瓦如果政策进一步明确容量租赁、风骨套利等机制这些项目有望会加速落地此外,随着抽水蓄能电价机制的改革深化 2024 年 7 月
广东省率先出台抽水蓄能参与电力现货市场交易实施方案允许通过现货市场形成电量电价南网储能旗下的梅州抽水蓄能一期成为首批试点通过容量电价加现货交易模式,度电收益提升至 0.65 元相较于纯容量电价模式征收显著这一改革为全国抽水蓄能市场化运营提供了样本
预计 2025 年公司抽水蓄能市场收益将进一步释放而在新型储能技术突破方面公司在钠离子电池领域取得里程碑式的进展
牵头研制的支撑弱电网 40MW 高低倍率复合运行过网型钠离子电池储能系统通过了国际领先鉴定并在云南、文山、秋北项目成功应用这个技术实现了储能系统及调风、调频、过网稳定支撑于一体为高比例新能源介入提供了解决方案
此外,公司参与建设的广西南宁福林钠离子电池储能电站 10 万兆瓦于 2024 年 5 月投产标志着钠离子电池规模化应用迈出了关键的一步在跨区域业务拓展方面公司突破了传统南方 5 省的市场新型储能 EPC 业务拓展至辽宁、内蒙古、福建等地区并在深圳弹头储能电站收购中积累了用户侧项目经验
同时,探索电清协同业务国内首个赵瓦集 AEM 电解水制氢储氢一体战示范项目有序推进为储能的多元化应用开辟了新的路线我想,南王储能作为国内少数的以抽血蓄能为主业的上市公司它的发展与国家能源战略是高度契合在双碳目标没有改变的前提下公司面临三大核心的机遇
第一是抽水蓄能容量电价纳入疏配电价回收机制新型储能容量电价试点等政策实施将显著改善行业的盈利预期预计在 2025 年以后公司抽水蓄能度电收益将提升至 0.08 元至 0.12 元新型储能项目收益率由望从 8%提升至 10%以上
而南方 5 省新能源装机容量预计在 2023 年将达到 3.5 亿千瓦对应的储能需求将达到 700 万千瓦公司作为区域的龙头,凭借先发优势和项目储备有望占据 40%以上的份额同时,对于购网型储能、钠离子电池等技术突破使得南网储能从单纯的储能运营商向技术+服务综合解决方案提供商转型
预计在 2025 年公司的新型储能 EPC 业务收入占比将提升至 15%成为公司的第二增长曲线总的来说吧随着电力市场化改革的深化和技术迭代的加速南网储能有望在 2025 年至 2030 年间进入新一轮增长周期成为全球储能领域的价值标杆而对于我们而言南网储能的长期价值在于它相对稀缺的抽水蓄能资产和股东的背景
这将支撑其穿越周期实现可持续的价值创造好了我们这次关于南王储能就这么多我们下次再见吧