Deep Dive
What were the key themes of the global economy in 2024?
The key themes of the global economy in 2024 were elections and policy shifts. Over 70 countries, representing 49% of the global population, held elections, leading to increased political polarization and a rise in right-wing populism. Policy shifts included central banks in 27 out of 37 major economies beginning to cut interest rates, marking a significant change from the previous tightening cycle.
How did the U.S. economy perform in 2024?
The U.S. economy grew by 2.8% in 2024, exceeding market expectations for the second consecutive year. This growth was driven by strong domestic demand, fueled by factors such as excess savings from the pandemic, pre-rate hike borrowing, and wealth effects from stock market gains. Corporate profits also surged, reaching their highest levels in 70 years.
What were the major challenges for China's economy in 2024?
China's economy faced challenges such as weak domestic demand, declining consumer confidence, and a contraction in the job market. The real estate sector continued to drag down investment, and the Producer Price Index (PPI) remained negative for over two years. Despite these issues, exports performed well, contributing significantly to GDP growth.
What was the state of Japan's economy in 2024?
Japan's economy showed modest growth of 0.3% in 2024, but it marked a turning point as the country finally achieved inflation after decades of deflation. The Bank of Japan began to exit its ultra-loose monetary policy, raising interest rates for the first time in eight years. Corporate profits and the stock market also improved, signaling a shift towards more sustainable economic growth.
How did Germany's economy fare in 2024?
Germany's economy contracted by 0.1% in 2024, continuing a trend of stagnation since the pandemic. The country faced structural issues such as an aging population, energy shortages, and a rigid fiscal policy. Despite these challenges, Germany avoided a technical recession, defined as two consecutive quarters of negative GDP growth.
What were the main drivers of India's economic growth in 2024?
India's economic growth in 2024 was primarily driven by domestic investment, particularly in infrastructure. The country's GDP grew by 7.0%, down from 8.2% in 2023, but still among the highest globally. However, inflation began to rise in the fourth quarter, posing a potential risk to future growth.
What was the impact of Russia's economic policies in 2024?
Russia's economy grew by 3.6% in 2024, despite Western sanctions. The government's aggressive fiscal stimulus and high energy prices supported growth. However, inflation and a sharp depreciation of the ruble in the fourth quarter created challenges, leading to a tightening of monetary policy with interest rates reaching 21%.
How did Argentina's economy perform under its new president in 2024?
Argentina's economy struggled in 2024, with GDP growth at the bottom of global rankings. The country implemented a radical economic reform known as 'shock therapy,' which included cutting government departments, halting subsidies, and reducing public spending. While these measures led to a government surplus and a reduction in inflation from 300% to 160%, they also caused significant economic contraction.
What were the key policy measures taken by China to stimulate its economy in 2024?
China implemented several measures to stimulate its economy in 2024, including lowering mortgage rates, issuing ultra-long-term special bonds, and increasing fiscal spending. The government also introduced policies to boost consumption, such as subsidies for home appliance upgrades and direct interventions in the real estate market through state-backed purchases of properties.
What was the global economic outlook for 2025?
The global economic outlook for 2025 is cautiously optimistic, with most economies expected to continue their recovery. Key uncertainties include the impact of U.S. trade policies under a potential Trump administration and the effectiveness of China's efforts to boost domestic consumption. Overall, the global economy is expected to shift from a period of tightening to one of renewed growth and leverage.
- 全球经济展现韧性
- 大选和政策转向是两大主题
- 多数央行降息
Shownotes Transcript
朋友们今天又要来我们一年一度的重磅视频了就是 2024 全球经济盖栏帮大家梳理一下我总结出来的一个大对大全球整体这一年发展的怎么样啊中国的经济遇到了什么样的挑战美国的经济到底如何日本 俄国 阿根廷 俄罗斯 印度等等就是这么个情况也会稍微夹带一些我自己的分析
我今天这个盖了可能会跟你看到的大部分那种全球经济盘点不太一样很多人可能会给你捋一遍 2024 年每个月都发生了什么大事头条 1 月份怎么了 2 月份怎么了提完热血沸腾但是可能缺少一些重点或者逻辑也有一些比较专业的分析
一个表一个表给你挨个分析数据这个吧确实是容易犯困我是想尽量找到一个中间态就逻辑上咱们也看数据看一些专业的分析看到这个全貌和框架同时尽量说人话扔掉那些特别细枝目结或者特别过于专业的数据是不是感觉含金量还挺高的反正我是努力过了废话少说咱们开始 2024 全球经济概览噢噢噢噢噢
24 年之前全球的經濟雖然不能說陷入了衰退但其實是處於一種非常動盪的狀態你看又是疫情俄烏戰爭通貨膨脹各國緊急加息這就導致了一連串的危機全球的供應鏈危機歐洲的能源危機美國的銀行業危機日本的日元危機英國的債務危機中國的房地產危機非洲的糧食危機等等等等你敢想像嗎這麼多危機都集中發生在這兩年的時間裡你這裡邊隨便單拎出來哪個個疫情之前那可能都是一個核彈級別的危機了
那现在呢你看我们晃晃悠悠摇摇摆摆的都挺过来了之前发生的事咱今天就不细说了感兴趣的朋友可以去看看这期视频 2024 年呢你想想主要的一些政治经济大事件呢都只能说是事件它不算雷你比如说美国大选中国的大规模刺激日本的加息美联储的降息这都只是个事相比于之前的两年其实没有那么惊心动魄可以说是相当的平稳
GDP 增长 3.2%通货膨胀进一步回落但是失业率有所上升所以 2024 年全球的经济我总结一个词有韧性我跟你说很多分析师都特别爱用这个词听起来特别高级对吧有韧性的 resilient 相比什么平庸啊一般啊我们叫有韧性它就有一种那种自我激励的感觉是吧咪咪
我们看 2024 年全球经济它有两个关键的主题一个是大选一个是转向大选很好理解了 2024 年可以说是全球的一个大选年有至少 70 个国家覆盖了全球 49%的人口都进行了大选咱肯定不能一个一个说了大致上是有一些趋势的
各国政府内部的分歧普遍加大了民粹主义普遍得到了增强整体呢更右翼了但是英国是个例外还有就是原来的执政党它普遍在选举里头表现的都不太好你比如说美国咱就不说了英国保守党结束了 14 年的执政工党赢得了压倒性的多数它呢其实更左倾一点更大政府一点这个在全球算是个特例好 这是大选哈 2024 年的另一大主题我们刚才说是转向这个转向呢我指的主要是政策方面的转向
你看从 23 年的下半年开始全球的通胀开始缓和尤其是核心商品的通胀基本已经回归了正常油价也降下来了只是服务的通胀它相对还比较高服务就是说你去剪个头发搓个澡这种毕竟它更滞后相对更有粘性一点
那在这种整体降温的大背景下大部分的经济体也慢慢开始把它这个刹车给松开了 2024 年全球主要的 37 个央行里有 27 个都开始了降息周期本来呢大家都是盯着美国说美联储您量打您先降我们再一起跟上来结果这美联储磨磨叽叽本来以为它春天就要降息结果耗到立秋了还没降呢
其他国家都等不及了英国 加拿大 欧元区 瑞士等等都开始降息美联储 9 月份了才发现咱好像降晚了咱得赶紧跟上第一次就降了 50 个基点日本那边正好反过来没降息它是从持续了 8 年的负利率开始首次降息这也是一个重大的转向而中国虽然方向上没有转变它是一直在降息但从 9 月份开始货币政策 财政政策都接连的发大招开始加强刺激中央的话语体系也有了一个明显的转变这个也可以说是一种转向
目前整体来看大家的转向毕竟都是第一步相对都比较小心也没有出现什么意料之外的结果大框架说完了咱们现在开始聚焦在每个经济体的表现首先咱们来看看美国
美国 2024 年 GDP 增长是 2.8%23 年和 24 年连续两年都超过了市场的预期可以说是所有的发达经济体里边表现最亮眼的亮眼到大家都感觉有点不合理了不应该呀利率都加到这么高了这个内需怎么还能如此强劲这也是为什么上回我们总结全球经济的时候美国我用了个词叫做莫名其妙现在还是用
原因可能是超额储蓄就在疫情的时候大家存了一大波钱也有可能是很多人在加息之前加了一波杠杆贷款买房有可能是非法移民的涌入有可能是股票增长带来的财富效应也有可能是所有这些因素的叠加总之就是美国的内需它比较旺盛其实大家之前担心的是什么呢摩根大通特别爱用一个词叫做温水煮青蛙什么意思呢就你把一个青蛙放在正在慢慢加热的温水里他开始可能还觉得真暖和真舒服他还没有意识到
意识到这个环境正在缓慢的不可逆的恶化而等到他感觉到烫烫烫烫的时候可能就已经晚了这个温水呢摩根大通指的就是一个高利率的环境在这个环境下呢本来以为 2024 年可能会出现一些问题要么是商业地产要么是经济上可能会出现明显的下滑青蛙他会感觉到烫但实际上呢没想到都没有这也是为什么美联储他憋到 9 月份才开始降息的一个主要原因
你看美国经济这么多数据里头有一个非常的亮眼非常的引人瞩目就是它的公司利润 2024 年增长达到了 7.7%美国企业的利润率达到了 70 年以来的最高水平说白了就是疫情之后是美国公司二战以来最赚钱的时候
你看看这个是 BlackRock 对美国欧洲和除日本以外亚洲企业这 20 年以来的利润率的比较从 08 年之后明显分化之前呢美国公司这么能赚钱其实很大程度上是源自于互联网行业的爆发不过这个不是我想说的重点我想说的重点是什么呢你看疫情之后美国欧洲的企业利润率全都上涨了都更高了这是为什么呢其实这里头很主要的一个原因就得归功于通货膨胀
你看原来欧美超低利率的时期这个通胀一直差不多是零一杯奶茶 20 块钱它就永远是 20 块钱消费者心里就清楚你这玩意就是 20 块钱商家他就很难涨价所以很多时候被迫得压缩自己的利润
但这两年物价它一旦开始上涨了就变成是涨多点还是涨少点的问题也就是说消费者他心里那个价格衡量的体系有点失灵了他对不同价格的接受度相对就会更高就你也不知道这玩意该多少钱这时候呢企业他就可以通过稍微多涨点价去提高自己的利润率所以这里头其实确实有很大心理层面的问题你也可以说是企业占了一些消费者心里的便宜但是如果我们从整个经济体的角度来看哈
这些企业也会把多赚来的钱再重新放回到经济体力去加速整个经济的运转这也是为什么现在大家普遍认为经济它需要一定通胀的一个原因这还没完你要知道企业的利润率上升它会导致一个什么结果呢就是它会增大美国的贫富差距
而且这些企业的利润它不是平均分配在各个公司头上的而是越来越集中在头部的大公司上以至于现在美国的经济都可以说越来越绑定在这些超级大公司上你看十年前前十大市值的公司占了美国标普 500 指数的 18%现在已经翻倍占到 36%了也就是说就这么十家公司占了全球最主要股指的 36%这可以说是非常恐怖的一个集中度了而这里面苹果英伟达微软
就这三家公司就占了 20%所以最近五年企业家和打工人之间的贫富差距在拉大大企业和小企业他们之间的贫富差距也在拉大这也是为什么就美国的经济你看它数据很好看但很多美国人的体感并不明显甚至是反过来的就感觉这两年过得还没有以前滋润了毕竟你看像硅谷华尔街好莱坞都开始大规模裁员了这财富呢它就越来越集中在那最 top 的可能 0.01%的人的手里
咱再来说说它的货币政策我们知道美联储的政策牵动着美元美元又牵动着全球的金融市场所以大家都紧盯着美联储紧盯着鲍威尔的一举一动而鲍威尔他盯着什么呢最主要的就是美国的通胀和失业率现在大致的情况就是通胀已经落到一个比较稳定的区间有点正在一点一点为大家抛弹倒后所以美联储它关注的焦点就落在了失业率这儿 11 月份是 4.2%一般感觉如果是在 4.5%以下它大概率就不会影响到美联储降息的节奏
其实吧这回美联储降息大概率也不会像两年之前加息一样掀起全球资本的滔天巨浪为什么呢一方面是当时加息加的非常突然市场都没有预期其次呢当时加息的幅度也非常大你想从 0 一直加到 5.5%加了 500 多个基点而现在这个降息周期呢你看已经降到 4.75%最终大家预期呢大概率会降到 3.5%左右就不太会再回到 2%以下甚至是 0 的那个时代了所以它剩的空间呢大概也就剩 100 来个基点对吧
然后咱们来说一说接下来特朗普 2.0 时代他可能的一些政策基本上就这么几个大方向税收减免去监管化贸易保护还有移民收紧
这些政策呢总体对美国经济的影响好的方面比如说它会刺激整体的经济刺激整体的需求同时呢有利于资本回流美国另外呢比较利多美元利多股市尤其是传统能源和金融业还有就是利多比特币你看特朗普一当选好家伙比特币从 7 万直接飙到 10 万很多人猜测一个重要的原因啊就市场预期特朗普的监管政策可能会对比特币比较有利潜在的一些负面影响
首先就是再通胀的风险你看它的贸易政策移民政策都有可能会引发通胀的死灰复燃当然特朗普也给出自己的解决方案他就是说要通过增加石油供给来稳定物价不过从市场的反应来看大家对这个还是有一些担心的特朗普当选之后这个联邦利率的期货价格在下降其实就是因为市场担心二次通胀的风险会增加美联储的降息节奏就会更慢预期利率就会上升所以期货价格它就下降
还有呢就是像贸易政策移民政策它其实会增加美国经济的不确定性你想特朗普推出了关税政策之后别的国家也不可能就那么干坐着对吧他肯定也会反击至于怎么政策怎么反击这不就不确定了吗不过啊单就美国对中国加征关税而言呢这个不确定性其实不太会增大同时呢对市场的影响预期也不会很大因为中国包括美国自己的商家其实都做好这个心理准备都不管
当然心理准备也做好了充足的准备了这就和克朗普第一次上台那时候贸易战刚开始的时候完全不一样你看那时候中国占美国总进口的 20%现在这个数字已经降到 13%了双方其实都做好了分手的准备当然了我们说分手可能都不太准确你看全球现在分工这么精细化他想做到完全分手其实对吧也不太可能
比如说你看哈佛商学院的这篇论文它经过了一大通量化分析相关性分析就得出了一个很简单的结论就是很多原来从中国进入到美国的商品在贸易战之后变成了从墨西哥越南等等国家绕了一圈再进入美国所以现在并不完全是去全球化一部分是叫做 Great reallocation 就是一个大重购而这个大重购它的直接受益人是谁呢
可能是墨西哥和越南是吧接下来 2025 年大部分的分析师他们觉得美国的经济不会像之前两年那么坚挺了 IMF 预测它的 GDP 增速会回落到 2.2%不过有一个点是之前两年炒得非常热的一个风险也是市场担心美国潜在最大的风险不过这两年它正在逐渐的弱化或者说消失是什么呢就是美国的商业地产
我觉得不是说这个风险在弱化咱就不说了还是有必要稍微解释解释这个商业地产危机是什么意思呢我给你举个例子哈
你比如说纽约有一个楼 1407 Broadway 它是个办公楼写字楼这种楼呢它一般会选择发债去回笼资金然后撬动更大的杠杆它呢在 2019 年就发了 3.5 亿美元的债因为它地理位置在曼哈顿非常非常中心的区域你放之前根本不愁租不出去所以这个债券的评级呢是 3A 级就是最高级比美国国债评级都要高结果疫情之后哎 租不出去了 24 年 6 月就说啊不好意思各位我付不起利息了违约了
你要知道 3A 级债券它的违约概率是要小于千分之一的得 就让这个 1407Broway 的投资人给赶上了而且我跟你说这个楼的情况不是一个个例大部分商业地产的债券都多多少少会存在着这个风险就让整个 CNBS 的市场都陷入了这种混乱而这里边损失最惨重的是谁呢就是美国的一些中小银行
有超过 1 万亿美元的商业地产债券或者贷款是美国的中小银行持有的如果中小银行爆雷的话就可能会发生类似之前硅谷银行那种事件这个就是之前市场担心美国比较大的一个潜在危机现在随着时间的推移虽然这个风险还没有解除这些损失也确实是实打实的发生了但是
引发整个经济连锁反应的这个概率是大大降低了因为什么呢因为他们熬到了美联储降息投资市场就会一点一点的升温那种银行业的大规模的爆雷大概率好像是不会出现在美联储降息的这个周期里要我说现在美国最大的潜在危机就是它的国债
你怎么控制不住一点一点增加这才是最大的温水煮青蛙你看国会两党三天两头就炒一次价你总有更紧急的事情需要扩大财政预算需要扩大支出需要提高债务上限这个水就这么一点一点的加热烘的里边的青蛙挺暖和的现在倒是这个说实在的它短期内不会有什么太大的爆雷不过咱不得不提一嘴刚才这些就是关于美国的经济我提炼出来的一些点接下来咱们来看一看日本
2024 年 IMF 估算日本 GDP 增长是 0.3%日本从各项数据的角度来看经济可以说是非常的平庸什么东西正 0.几负 0.几都在这个正负 1%上下浮动不过虽说从数据上来看它这个增长可以说是几乎没有但它实际的经济是在好转的此话怎讲呢其实日本的经济它是有一点畸形的
你看过去这二三十年因为持续的内需不足通货紧缩企业的利润率下降央行就强行注入大量的流动性政府强行拒借海量的债务相当于是强行拖起来整个经济你看它的货币政策之前不光是负利率而且央行买入了 760 万亿日元的资产
也就是超过 5 万亿美元的量你看美联储那么能买也就不超过 7 万亿美元但日本经济什么体量对吧它的 GDP 它不到美国的六分之一它央行买的量跟美国差不多是吧你想想所以日本基本上半个市场都是靠它央行印钱给强行拖起来的可能很多人这么多年都已经有点习惯了日本经济这个特殊性习惯了它的机型算什么数吧都得除去日本 excluding Japan
不过 2024 年这个情况终于看到了转变你看企业的利润率也在上涨股市也在持续上涨最关键的是它终于等到了梦寐以求的通货膨胀
所以日本的央行在 2024 年终于要开始退出这种畸形的政策之前几年日本的经济很多是靠政府和央行的强心计算撑着不过 24 年终于有点靠自己了这就是为什么我说虽然它数据看着可能没有那么亮眼但是市场普遍看好它的原因 IMF 预计它在 2025 年的 GDP 增长率会增长到 1.1%这对日本来说已经不低了日
日本跟其他经济体最不一样的地方就是它的货币政策跟别人是反着的你看现在全球都在降息就日本央行它在加息其实并不是说它就非要跟人家唱反调只是说它比别人要滞后滞后了大概两年的时间你看前两年好像全球的通胀都起来
风雨来了 豹鸭都吓得直哆嗦几乎所有人都避之不及开始疯狂假吸只有日本真是酒汗逢甘霖那个舒服 那个美人家到这边在这狂狂假吸就日本在这享受让通胀来的更猛烈一些吧
当然了日本央行它也不能一直任由通胀这么失控这么一直涨下去只是它需要看到工资也开始上涨看到工资跟物价螺旋上涨这个循环产生了它才会决定开始要加息所以日本央行它现在关注的一个重点就是工资咱之前也聊过日本这个工资它不是说涨就涨的它有一个叫做春豆
就是每年春天大公司会跟公会有一个全国性的大谈判咱春天就来斗一斗这个春斗的结果就决定了这一年各大公司员工工资的涨幅 24 年的谈判结果是 33 年以来日本工资的最大涨幅这也是为什么日本央行非常果断的加息的一个主要原因而接下来日本央行它加息的节奏还要看春斗就是 2025 年的春斗
现在日本的央行已经从负利率加息加到了 0.25%十年期的利率已经超过了 1%这个利率曲线正在正常化当然它的资产负债表还是非常的庞大预计 2025 年又会开始缩表而这个众人皆将唯我独家这个情况会导致什么结果呢就是大量的日本海外资产会回流反过来现在可能就需要担心一下如果日元升值过快就出口的影响
好 日本我们就说这么多咱来说欧洲欧洲可以说是全球经济增长比较弱的一环了 2024 年大概是 0.9%2025 年估计也差不多其中尤其是德国一直以来都是欧洲算是最坚实的一环但 2024 年萎缩了 0.1%
而且这不是他第一年萎缩了 2023 年就已经萎缩了 0.3%从疫情之前 2019 年底到现在德国 GDP 累计的实际增长是零在所有发达国家里是垫底的不过挺有意思的一点是什么就是你要非较真的话德国的经济其实还并没有完全陷入衰退因为这个经济衰退它一般定义是什么是说你这个 GDP 要连续两个季度
都是负增长而你看德国最近两年每个季度的 GDP 增长你看涨一下跌一下涨一下跌一下只不过你涨的都比跌的要少但是我从来没有连续两个季度跌对吧所以我也不算陷入衰退开个玩笑其实现在呢没有人去否认说德国陷入了衰退陷入了泥潭咱来看看他的问题在哪
首先咱先从最表面的说德国确实受到能源危机的影响最大这是两年前最直接的当头一棒然后就是它的财政政策注意这也是个重点它在财政方面非常的保守你看它现在面临的各种经济困难这要放美国人早就全民罚钱了可是德国人它就非常的一板一眼我们是有原则的政府说不能乱花钱就不能乱花钱它就把这个财政勒得紧紧的它在 2009 年的时候通过了一项法案俗称叫债务刹车法案
他就规定这个联邦政府的结构性赤字不能超过 GDP 的 0.35%你看 0.35 这是一个可以说是非常苛刻的要求就是说你政府不能有财政赤字而且德国人做事真的是非常有规矩这个债务刹车法案是直接放在宪法里头现在呢其实也并不是说所有德国人都不想刺激他执政党的内部就出现了一些分歧
你看他现在的执政党是由三个党组成的一个联盟结果自己内部打起来了经济部长哈贝克他是绿党这边的他就觉得我们应该修改宪法允许在财政上去花钱而财政部这边是自由党他们就觉得不乱花钱是天经地义是神圣而不可侵犯的他们这个意见分歧就越闹越大结果在 11 月份的时候
谈崩了总理舒尔茨就罢免了这个财政部长就是自由党这边主张不能乱花钱那个这也成为了德国历史上第一次三党联盟出现了失控的情况然后他们要在 2025 年的 2 月提前进行打选了
这么看 2025 年德国应该会要开始财政赤字去刺激经济了其实我觉得吧德国这种比较保守的财政政策从长期来看它并不一定是个坏事只不过呢短期确实会让德国的经济数据比较难看阻碍德国经济增长的除了财政以外还有一个非常主要的就是人口差差
我估計很多朋友一聽到人口問題可能都有點應激了最近這幾年哪個星期提出問題你都跟我說是人口問題中國有人口問題日本也人口問題韓國也人口問題印度也人口問題現在說到德國你又給我來人口問題我給你說德國這個人口問題它確實也有它的特殊性它確實是可以解釋它的短期現象的你其實看看它這個人口結構圖估計你就 get 了
你看这块是有一个非常非常明显的人口高峰大概是在 60 岁左右注意这个是他 2020 年的人口统计结果所以他应该在网上挪四年德国他在 1960 年代的时候有一波非常非常大的婴儿潮比大部分其他国家都猛而这些人正在大批量的退休大批量的退出劳动市场
当然啊德国的他的退休年龄比较短是在 66 到 67 岁所以理论上呢他的退休高峰应该是在 2030 年左右而且啊即使这两年这些劳动力还没有退休但他们已经 60 多岁了又刚刚经历了疫情的洗礼你指望他们多
这生产力旺盛是吧而我们再看他这些要步入社会的或者刚刚步入社会的年轻人是在持续下滑的也就是说这两年德国的劳动力不光是在削减而且是在加速削减这其实也解释了德国的两个现象一个呢是这两年德国的工资加速上升一方面呢也有大环境通货膨胀的原因但同时呢也来自于德国他自身劳动力非常短缺另一个现象呢就是这两年德国的生产力你看到它是明显下滑的
你看这是最近美国的生产力它长这样而德国呢长这样是吧现在呢全球的经济是在面临转型的而德国的产业呢它其实是已经高度成熟高度定型的而劳动力市场的内部它又在飞速的老龄化你看这些五六十岁的劳动力当年都是帮德国经济打下天下的功臣但同时呢也意味着它现在转型其实是比较困难比较费劲的
你比如说大众 博士 德国铁路现在都要裁员这些被裁掉的高技术人才他要找新的工作相对于其他国家就没那么容易了总之德国现在它确实比较麻烦面临的都是比较底层的结构性问题你看结构性的能源短缺结构性的劳动力短缺对油车的结构性需求下滑政府也可以说是结构性的比较死板你什么都结构性那你遇到困难的时候自然恢复的速度就会比较慢
接下來咱們來看一看中國的經濟中國前三季度的 GDP 增速分別是 5.3%4.7%和 4.6%第四季度使勁努一努的話還是有可能實現經濟增速全年 5%的目標不過咱還是別太糾結於這個數字咱主要還是看事看邏輯和應對的政策這個比較重要
这一年里出口是表现最亮眼的部分尤其是 24 年的第三季度 GDP 增长有接近一半都是进出口拉动的你看很多企业 24 年的热词就是出海对吧一方面是海外需求的回升另一方面也是很多其他国家都进入了新一轮的叫补库存轴期什么意思呢就是说 23 年它用的基本还是存货所以中国 23 年出口就一般了 24 年新一轮又该进货了中国进出口就跟着上来
然后表现一般的方面就是投资其实基建和制造业的投资增长还是挺猛的主要就是受了地产投资的拖累所以整体的投资就可以说是拉平吧然后表现比较弱的就是消费了
中国经济在 24 年其实很主要的一个问题就是内需不足 信心不足连带着物价也跟着下来了 PPI 已经连续两年多在零以下了而且就业市场也在收缩很多公司都在讲究降本增效这也是为什么快到年底了一系列的财政政策 货币政策在接连放大招这不急 我们一会儿细聊效果呢 我总结就是短期有所改善总体成效还有待考察长期增长点还需挖掘
怎么样我最近也是恶补了一下形容中国经济的话语体系怎么说的滴水不漏现在可以说消费是带动中国经济齿轮重新加速转动的一个核心了咱来看看这个政策是怎么刺激消费的
其实早在 22 年底国务院就发布了扩大内需战略规划纲要不过 23 年的一些政策主要是集中在比如绿色能源消费转型上还很少有那种实打实的花钱去刺激的政策但是到 2024 年它就又进一步了我总结对消费有刺激作用的主要有这么两个一个是发行超长期特别过债第二个是降低存量放贷利率你是不是听着感觉这个消费
好像也没什么关系你说发国债怎么就刺激消费了对吧这个降低存量房贷利率按理讲是刺激房地产市场的跟消费有什么关系呢你别急再来一个一个说什么叫做存量房贷利率呢就是这些已经贷款买房的人已经开始按揭还贷的人你们合同都已经签好了但是这个利率我给你下调国内的房贷利率一般是 LPR 加上一个利差的形式比如说 LPR 加上 30 个几点好那
那把它降低我就直接给你变成 LPR 比如减成 30 个基点从今往后不管你是 10 年期的贷款还是 30 年期的贷款每年房贷利率都相当于减少了 60 个基点每年的利息都相当于少还 0.6%所以你看本来这个贷款它就是一个浮动利率了我还在这个浮动的基础之上再
把利息降低来减轻你还贷的压力这真的相当于是从银行嘴里把这个钱给你抠出来去给贷团人进行补贴了据估算这个政策平均给现有房贷的降幅大概是 50 个几点让全国人民平均每年少付了大概是 1500 亿人民币这样呢就让本来有一些可能被房贷勒着限制消费的人有一部分的流动性可以释放出来恢复消费
所以说降低这个存量房贷利率释放这 1500 亿每年最直接刺激的其实不是房地产市场因为这些人房子已经买了而是消费另一个刺激消费相关的政策就是超长期特别国债什么叫超长期特别国债就是期限特别长的一般在 10 年以上有特殊用途的
它是不计入政府的财政赤字的这种国债只有在特殊时期特殊用途才会去增发比如说上一回是 2020 年的时候抗击疫情发行了 1 万亿 2024 年总共又发行了 1 万亿的超长期特别国债这回的特殊目的是什么这里有 7000 亿是负责两种主要就是基建另外的 3000 亿叫两新就是推动新一轮大规模设备更新和消费品的已旧换新后面这 3000 亿里头很主要的一部分就是
就是为了刺激消费比如你点进去淘宝京东上面很重要的一栏就写的国家补贴或者有一些大件你点进去它就写个已旧换新国补这些都是这 3000 亿里边这部分带动的目前看来推动最大的就是对家电领域的消费那国家为什么会选择用已旧换新的形式而不是直接去补贴消费呢首先你看它起到了补贴消费的作用同时我去刺激你的是换新因为很多刚需大家其实已经都解决了
而我刺激出来的就是这种改善性的需求在同时也会带动回收再利用的产业链也带动了投资不过总体来说市场上普遍认为消费刺激政策的体量只能说是小石牛刀你想中国一年可能得有大概 50 万亿体量的消费很多分析师都在期待能有更大力度的消费相关的刺激这个应该是很能直接提振 GDP 的一个方向好 咱再来说说地产
这部分大家其实已经达成了一个共识就现在还在一个非常深度的调整期房地产投资 22 年 23 年 24 年每年都大概下降 10%不管是新房还是二手房的销量包括房价都在持续下降而房价的下跌它会影响地方政府的资产负债表会影响到银行的资产负债表也会影响到购房者自己的
所以不難理解房地產市場的恢復它需要非常長的一段時間這個大家應該都比較清楚我們就不多解釋了咱們來看看房地產市場對應的一些刺激政策 24 年上半年比較大的就是這個 517 新政了就是在 5 月 17 號發布的一連串的刺激政策
最直接的就是刺激需求端相关的政策比如说降低房贷利率降低首付比例降低限购的标准降低购房相关的税费等等这些都是比较正常的刺激需求端的政策同时还有一个刺激政策很有意思它推出了一个 3000 亿的叫保障性住房再贷款我跟你说你一听这种再贷款再贴现再抵押再怎么怎么着这种词它一般就都和央行有关央行通过银行再怎么着就叫再什么政策
那这个保障性住房债贷款它什么意思呢简单来说呢就是央行它把这个钱贷款给银行然后银行呢再贷给各个地方的国企去直接买房然后国企把这些房子租出去或者改成保障性的住房其实说白了就是央行牵头发钱去买房直接拖起这个房地产市场看看能不能把地产上把银行的这个资金链给盘活你看到没有这个刺激方式是非常直接的也是很多分析师会看好整个链条运作的一个方式但它
其实在实施过程中具体能不能实现这个效果还有很多操作性的问题需要解决因为现在你看需求端的刺激降低各种利率比例刺激大家买房的政策其实已经都放得差不多了它的边际效应是在递减大家贷款的意愿买房的意愿还是非常的弱所以之后下一步的刺激空间从哪来呢就是政府或者央行直接主导下场去买从供给侧去把这个问题解决
只不过呢这个 3000 亿的体量啊它确实也不大就跟刚才我们说以旧换新的那个 3000 亿差不多这个体量只能算是说是小事牛刀如果试下来这个流程确实比较顺利这个钱能流到该流的地方把该盘都给盘活那 25 年呢很有可能会扩大这个在贷款的规模
接下来咱们来梳理一下从 9 月份往后央行政府推出的一系列刺激政策和它大致的一个逻辑不然你看新闻对吧今天一个重磅明天一个头条央视都不清楚框架很容易被这些重磅给炸懵了我大概呢会把它分成这么几个方向财政政策货币政策房地产刺激政策和股市的刺激政策
财政政策里最猛的就是 11 月份推出的地方政府 10 万亿加的化债方案简单来说就是地方政府你不是债务缠身吗中央我就出钱帮你拖一拖不着急慢慢缓但是咱不能违约这个化债 10 万亿的规模听起来还是很大的如果大家感兴趣我们可以单开一期来聊这个化债
货币政策主要就是降息降准还推出了一些新的工具比如说买断式逆回购这个我们就不详细解释了简单来说就是往市场去注入流动性住房的刺激政策我们刚才其实也说差不多了下半年就是说会比 517 新政再进一步的从需求端去加大力度而股市方面央行还是动了动脑筋的推出了很多那种名字非常绕的政策工具你比如说证券基金保险公司互换便利绕吧我跟你说它英文更绕叫
SFISF 还有 5000 亿的额度大概就是说这些金融公司可以把自己手上的股票质押给央行换成流动性更好的国债这些国债你可以去市场上卖掉卖的回来的钱只能去买股票其实说白了就是帮助一些国家队的资本拿到更多的资金然后去支撑股市
还有像什么股票回购增持专项再贷款其实就是公司可以直接找央行借钱去回购股票总之这些创新的方式都是把钱从央行那转转转转然后流向股市大致是这些方向
你看前两年虽然政府也在刺激央行也在降息但整体这个态度上是处在一个稳健的状态而这回这波刺激政策就不一样了货币政策财政政策一大片好拉起手来搓了一个连着是吧这个力度可想而知是非常大的不过即使是这些市场的反应吧有但是呢也没有那么高涨就好像还没满足到很多人希望的那个刺激力度因为说实话政府这边还没有使尽全力把所有的弹药都打出来
它还是有很大的空间的你就比如说这一轮最大规模的这个花债解决方案它其实是属于一个稳定性的政策而不是一个刺激性的政策它更大的目的就是先让你稳住这好比什么呢就比如说你的信用卡下个礼拜该还款该到期了那银行就跟你说你不着急我再给你三个月的时间你自己先想想办法这个就属于稳定性的政策对吧给你更多时间先把你稳住而刺激性的政策就是说银行它开始帮你想办法帮你联系人帮你找
帮你挣钱来还这个信用卡这显然在正常情况下是不应该的对吧你自己欠钱了就应该自己想办法还但现在这种特殊情况呢很多人他也没招了只能眼巴巴的瞅着洋行说哎你那边帮帮我对吧
好刚才咱说的这种刺激性的政策其实政府在 2024 年已经开始尝试了比如之前我们提到的已旧换新房地产市场的再贷款股票市场的再贷款什么互换便利等等这些都是最直接的刺激政策只不过还是在 3000 亿 5000 亿大概这个规模和体量而 12 月份刚刚开的经济工作会议就给 2025 年的政策定调了虽然还没有特别具体的实施的政策但基本的基调就是开闸放水全面刺激
市场预计央行会更快的降息更多的去买国债政府这边财政赤字也会增加至少会从 24 年的 3%升高到 4%也会发更多的超长期特别国债让房地产市场止跌回稳要大力提振消费
好这个呢大概就是 2024 年中国经济整体的概况和大概的政策方向对了可能很多人会比较关心人民币的走势这个呢我看大部分券商的预测还是比较统一的面对特朗普的贸易战加上中国央行也在更快速的降息放税央行有可能会放手允许人民币适当的走弱来刺激出口刺激物价对冲贸易战带来的冲击其他国家咱们挑稍微有意思一点的快速了解一下
这个是各国 2024 年实际 GDP 增长率的一个排名我筛选了那些稍微大一点的 GDP 超过 3000 亿美元的经济体这里头增长最快的还是印度
从绝对增长来看印度可以说是这几年全球表现最好的经济体 2023 年 GDP 增速是 8.2%非常亮眼 2024 年下滑到 7.0%但也是非常好的很多人可能会觉得印度的崛起那肯定是中美贸易战让印度吃到了红地我跟你说还真不是印度它对外资的态度不管是对美国还是对中国其实
不是特别好它主要的增长其实包括很多东南亚国家这几年主要的增长还是源于它的内需不过拉动印度内需的其实并不是消费而是投资包括政府的基建投资它现在还是处在一个政府可以大搞基建怎么投怎么有投资回报率很高的这样一个阶段不过呢最近印度它也有通胀再次抬头的风险 24 年的四季度突然开始反弹也是它现在比较大的一个风险
俄罗斯的经济 24 年表现得非常强韧虽然受到了西方的全面制裁但是 23 年和 24 年它的 GDP 增速都达到了 3.6%非常笼统地说一方面是靠坚挺的能源价格另一方面政府也在全力地去刺激不过 24 年前三个季度本来都挺好的到第四季度卢布突然开始加速下跌俄罗斯的通胀也开始
再度上升你发现没有好像所有的经济体几乎都是刺激度开始出现了变化也不知道是怎么全世界人民到 90 月份就开始亢奋起来了这通胀一上来俄罗斯的政策就开始有点拧巴了一方面政府的财政政策包括国企使劲的刺激扩大投资另一方面央行又一个劲在那使劲的加息现在利率已经加到了 21%这就好比说像一辆车你一边给它油门踩到底另一边又
拉着手杀跟他使劲杀着车这不就很拧巴吗这也可以说给接下来的 2025 年照上了一层雾霾 IMF 预计俄罗斯 2025 年的 GDP 增速会下滑到 1.3%咱们之前聊过一起俄罗斯的经济有机会其实咱也可以再分析分析战后的俄罗斯经济不知道大家感不感兴趣
英国 24 年 GDP 增长是 1.1%通胀也降下来了到 3%以下失业率 4.3%可以说基本上是恢复到了一个正常发展的模式反正整体比欧盟恢复的还稍微快一点土耳其之前一直是饱受通货膨胀的灼烧在它持续 50%的利率下下半年这个通胀终于是被压下来但同时被压下来的还有它的 GDP 增长率
韓國 24 年 GDP 預期增長是 2.5%很主要是靠出口在拉動它的內需還是比較萎靡的內部也就是靠政府支出在支撐阿根廷 24 年的經濟增長全球墊底當然我說的是 3000 以上這些比較大的經濟體基本上完全是靠出口撐著其他所有的經濟指標都是負增長而且是特別負的增長
整体内需萎缩了 12%而出口的增长很大程度上也是得利于它货币的贬值听着很糟糕是吧不过说实话让我用一个词来形容阿根廷的经济叫情有可原为什么呢因为阿根廷它正在进行一个非常大胆非常彻底的改革甚至可以说是一个经济实验就是休克疗法
你看阿根廷這兩年一直面臨著非常嚴重的經濟困難通脹飆升貨幣貶值政府腐敗嚴重等等二三年底阿根廷就選出來一個風格完全不一樣的極右翼的總統米萊他的政策主張就是小政府甚至有人說他是一個無政府主義者你就應該讓經濟完全自由之前政府不是控制不住亂花錢嗎不是腐敗嗎那沒有用的部門我就全給你砍掉就這半年裡他把政府原來有 18 個部門砍成了 8 個
什么补贴 极限项目全停掉就是要把政府给缩小缩小再缩小你别跟他霍霍阿根廷经济了你就要放手让市场去自由发展来焕发他的活力
米莱真的第一年就让政府实现了盈余并且严格控制货币供给通货膨胀率从 300%愣是压到了 160%你看这些都是非常激进的紧缩政策所以它经济受到冲击呢其实是必然的这也是为什么我说它叫情有可原其实米莱这个休克疗法还没结束它就说 2025 年要给大家减税 90%还要逐渐放宽外汇管制等等
其实阿根廷的经济从 24 年的三季度就已经开始慢慢好转而且这个米莱他跟特朗普关系还特别好所以很多人预测特朗普上台之后阿根廷的经济会受益市场预计阿根廷会在 2025 年迅速反弹 IMF 就预计他的 GDP 增速会达到 5%还有一个小国他的 GDP 虽然没到 3000 亿美元这个级别不过我也来说一下他这几年好像是连续在全球 GDP 增速里面排名榜首可以说是一个一夜暴富的国家就是圭亚纳
它是南美洲北边只有 75 万人口的一个小国和石油大户委内瑞拉紧挨着之前就只能眼巴巴看着人家在那钻油结果 2015 年的时候它自己也发现了大量的油田 2019 年开始商业开采之后好家伙就好像活到 30 岁了突然发现自己是个富二代就开始了硅亚纳的开挂人生不是 开挂国生你看人家 GDP 都是 5%10%就顶大天了而硅亚纳过去 5 年平均的 GDP 增速是 40%
人均 GDP 从 6000 美元增长到了 3 万美元已经跟沙特一个级别了你再过两年做到什么全球领先那都不好说所以大家一定要记住这个国家归亚纳人家现在也是个土豪国家了你看咱看了这么多国家的经济我有一个挺有意思的想法你看各个国家的经济它是不是就有点像大家开着辆车在那比赛前两年全球的通货膨胀一起来大家这车都有点过热了都快着了拼命的在那踩刹车降温
这美国本身就开的比较快处于领先地位快得有点莫名其妙了踩了几刹车央行都加息了但还一个劲往前冲同时最近又要上来一个新司机就想要开离别的车都远点不能让别的车打我们美国的顺风车甚至我还得给别的车扔点技能搞点路障什么的
而日本这辆车呢 30 年前曾经挤尺过风光过然后起火了这慢慢又有故有故有故有了二三十年一直打不着火好不容易最近给点着了感觉可以起速了这发动机呢可能感觉虽然有点热但也没事最近 24 年刚刚开始青菜刹车
中国虽然原来的位置比较靠后但是开的贼快一路各种超车最近就发现发动机就原来房地产那一套好像没那么好用了咱得升级引擎了不过因为原来速度很快所以还能靠着惯性往前再出溜出溜一边出溜一边赶紧找新的引擎新的发动机
而泽国就属于一板一眼开着一个非常稳健的老爷车行驶了三四十年最近这个老爷车熄火了更麻烦的是车里的人吵起来了有些人就觉得你得赶紧使劲对吧踩油门使劲踩油门有些人就觉得你不能太着急咱得一起来修车看看到底哪出了问题反正就是每辆车都有自己的问题不过总体的感觉是最艰难的时候就是大部分经济体集体踩刹车的时候已经过去了 2024 年政策挂档转向总体还是比较平稳的
现在又回到了大部分车开始重新踩油门的阶段开始新一轮的加杠杆所以 2025 年全球整体经济的预测还是比较乐观的要说最大的不确定性我觉得一方面肯定是特朗普的贸易政策和他带来的连锁的反应再有一个就是中国的消费借贷能不能有起色
好 这些就是我们对 2024 年全球经济的一个总结非常感谢大家能够非常耐心的看到这如果你有什么补充想要讨论的也欢迎在评论区留言朋友们我们 2025 年再见新年快乐 拜拜