【硬核】一口气了解黄金 | 为什么暴涨? 投资黄金需要注意什么?
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哎。 黄金 可以 说是 人类 社会 当中 一个 非常 特殊 的 存在， 从 6000年 前 人类 就 抱着 黄金 下葬， 到 二战 之后 全球 的 金融体系 都 跟 黄金 绑定， 再到 现在 黄金 虽然 已经 不作为 货币， 但 既 能 投资， 又能 做 首饰， 又能 做 电路板， 还能 镶牙， 不管 是 公元前 2024年， 还是 公元 后 2024年， 不管 这个 金融市场 多么 复杂， 大家 还是 一 有什么 风吹草动， 就 第一时间 想着 去 买 黄金。 所以 咱们 今天 就 从 财经 的 角度， 从 投资 的 角度 来 一口气 了解 一下 黄金。

这 期 视频 比较 长， 所以 我 先 简单 跟 大家 说 一下 这个 视频 的 框架。 首先 咱 来看 一下 这个 黄金 的 供需， 就 什么人 在 生产， 什么人 在 买。 咱 来 具体分析 一下 什么东西 影响 金价， 什么东西 决定 金价。 接着 很 自然 的， 咱们 就 聊 一 聊 最近 为什么 黄金 涨 得 这么 猛。 最后 咱们 再 试 着 从 一个 专业 投资人 的 角度， 来 看看 黄金 它 作为 一个 资产 有什么 特点， 还有 一些 关于 黄金 投资 的 一些 基本 的 思想， 不 构成 投资 建议。

整段 视频 它是 一个 从 基本 的 信息， 然后 一点一点 深入 到 投资 逻辑 的。 我 当然 是 希望 大家 能够 顺着 这个 逻辑， 咱们 一起 看完。 不过 中间 要是 哪 块 你 不感兴趣， 你 也可以 自己 跳 着 看我 多 说 两句， 我 再 打 个 预防针， 我 可 没有 办法 预测 这个 价 是 涨 还是会 跌。 但 我相信 这 期 视频 会对 大家 理解 黄金， 理解 金融 世界， 甚至 理解 人性 都会 非常 有 帮助。 看到 最后 你 其实 就会 明白 这个 黄金交易 的 精髓 了。

嘿嘿 我 为什么 敢 这么说 呢？ 你 看到 最后 就 知道。 首先 咱们 都说 黄金 稀有， 那 它 到底 有 多 稀有？ 整个 地球 上 所有 已经 挖出来 的 黄金， 它 加在一起 一共 是 21万吨。 如果我们 把 这些 所有的 黄金 铺开 在 一个 标准 的 足球场 上， 它 大概 只能 磊 1.5米 高就 还 没有我 高， 就 完了。 这就 已经 是 全世界 所有的 黄金 了， 它 可以 完全 被 塞 在 一个 22乘2 12米 的 立方体 里。 我不知道 你听 完 是什么 感受， 反正 比 我 想象 的 要 少 的 多 的 多。 而且 就 这么 点 黄金， 其实 有 3分之2 都是 二战 之后 才 挖出来 的。

近代 第一波 淘金热 是从 1848年 美国 开始。 当时 是 有 个 具 牧场， 他 无意间 在 河边 发现 了 一点 黄金， 然后 这 老板 就 乐 疯了， 赶紧 就 开始 没日没夜 在 这 河里 找 金子。 虽然 他 非常 想 低调， 就 想 自己 挖金子， 但 这个 消息 是 怎么 按 都 没 按住。 几年 之内 加州 就 迎来 了 超过 30万人从 美国 东部、 从 墨西哥、 从 智利、 从 德国、 意大利 甚至 中国 跑 过去 淘金。 因为 这 波 人 主要是 1849年 涌入 的， 所以 一般 大家 就会 称 这帮 人 叫 四九 人， forty nine.

紧接着 也就 一两年 之后， 澳大利亚 也 发现 了 金矿。 这 两大 发现 就让 全球 的 黄金 产量 从 每年 20吨暴涨 了 十倍， 到 每年 200吨。 不过 这 只是 个 开胃菜。 说到 黄金 的 开采 之王， 它 不是 美国， 也 不是 澳大利亚。 你 就 看 这 张 图， 这是 历史上 一些 主要 国家 的 黄金 开采量， 有一个 国家 占据 了 核心 的 C 位， 纵观 人类 历史 的 开采量， 还有 3分之1 都 来自 这个 国家， 你猜 是 哪个 国家？ 就是 南非。

我 跟 你说。

要是 说 中东 是 坐在 油田 上 的话， 那 南非 基本 就是 坐在 矿山 上。 不二 黄金， 什么 钻石、 铂金、 鳄 猛 等等 的 矿石， 它的 产量 在 全球 几乎 不是 第一， 就是 第二， 也 帮助 它 成为 了 非洲 最 发达 的 国家 之一。 不过 是 南非， 虽然 他是 韩日 金钥匙 出生 的， 但 也 不可避免 的 正在 陷入 经济危机 的 泥潭。 现在 他的 失业率 已经超过 30% 了， 这 和 黄金 有关系 吗？ 我们 有 机会 再说， 从 80年代 之后， 我们 看 南非 的 开采量 就 下来 了， 全球 各国 就 摊开 了， 总量 还是 在 持续上升 的。 现在 每年 全球 大概 总量 会 开采 3000吨黄金， 这里 头 最大 的 就 包括 中国、 俄罗斯、 澳大利亚、 加拿大、 美国， 每年 开采 两三百 吨 这 样子， 不过 就 远 不及 当年 的 南非 了。

你看 刚才 我们 聊 的 是 历史上 各国 黄金 的 开采量， 听着 好像 跟 花边新闻 似的。 实际上 小林 视频 里头 都 藏 着 逻辑 的， 我 聊 的 其实 是 黄金 的 供给。 你 别看 这 张 图 长 得 好像 很 厉害， 但 它的 时间 是 横跨 了 200年。 如果我们 把 时间 缩进 到 近十年、 20年 这个 维度 来看， 因为 现在 开采 技术 是 比较 成熟 的， 所以 黄金 在 全球 的 供给 其实 是 非常 稳定， 他 也 不像 石油 似的 欧派克， 大家 一天 开 个 会， 商量 今年 减产， 明天 增产， 中间 还有 很多 大国 博弈。 但 黄金 不一样， 它 相对来说 就 更加 的 市场化。 大部分 公司 都是 说 只要 开采 出来 能 赚钱， 我 就 挖 这 地， 挖 完了 我 再 换 个 地 挖 好。

刚刚 说 这是 供给 哈那 需求 端 就是 什么人 买 黄金， 什么人 需要 黄金。 我 跟 你说， 黄金 为什么 能 成为 金属 之王、 天选 之 矿？ 除了 它 稳定、 稀有、 易 切割 这些 特点 之外， 还有一个 非常重要 的 特 就是 它 好看、 它 漂亮。 这 就说 到了 黄金 第一个 重要 的 用途， 珠宝。 你 别看 咱 现在 整天 说 投资 黄金， 买 金条 什么的， 但 实际上 每年 用来 打造 首饰 的 黄金 还是会 占 到 黄金 供给 的 将近 一半。 这个 需求 美元 就 不行了， 你 总 不能 把 美元 卷 起来 当成 个 项链， 当 首饰， 对 吧？ 可能 也 不是 完全 不行， 但 大部分 人 可能 会 觉得 你 脑子 不太好。

其实 当时 布雷顿森林 体系 的 时候， 就是 因为 黄金 有 这个 巨大 的 珠宝首饰 的 需求， 让 美国 的 央行 真的 是 非常 的 头疼， 为什么呢？ 你 想 全世界 的 物价 都 绑 在 黄金 上， 今年 万一 有 几万个 老奶奶 想 多 买 几个 金镯子， 好家伙 全世界 的 货币量 都 跟着 被 挤压 了， 这 央行 还 一点 辙 都 没有你 要是 说 黄金 作为 首饰， 哪个 国家 买的 最多？ 不出所料 就是 中国 跟 印度 这 两个 国家 加起来 大概 消化 了 全球 每年 60% 的 黄金珠宝 的 需求。 当然 这 俩 国家 人 确实 多， 不过 对 黄金 的 喜爱 真是 一点 都 不含糊。 我记得 有 一次 我 去 参加 一个 印度 姐姐 的 婚礼， 好家伙 那 胳膊 上、 脖子 上、 胸前 全 是 金子， 整得 跟 钢铁侠 似的， 估计 都能 防弹， 别闹。 但 你 要是 按 人均 黄金珠宝 消费 来 排 的话， 中国、 印度 就 不算 高， 那 还得 是 中东 的 沙特 和 阿联酋 了。 不过 中东 这些 土豪 就算 再 有钱， 也 比不过 下一个 存 黄金 的 高手， 那 就是 各国 的 央行。

这 就说 到了 黄金 的 第二 大 官方 投资。 在 纽约 曼哈顿 自由 街 这个 普通 的 大楼 底下， 是 全球 最大 的 金库， 里边 放了 超过 5800吨 黄金， 全球 总量 的 4% 都 在这里 边。 就算 你 每天 都 从 你 取 1万美元 出来， 花都 够 你 花 十万年。 纽约 那种 400平米 的 顶级 豪宅， 你可以 买 3.5万套。 它 在 地下 24米 深 的 地方， 金库 四周 的 墙 有 2到3米 厚， 唯一 的 一个 大门 是一个 重达 82吨 的 旋转门。 这就是 美联储 的 金库， 也就是 美国 央行 的 金库 之一。

不过 这个 金库 虽然 坐落 在 纽约， 也是 在 美联储 名下 的， 但 这里 头 大部分 的 金子 其实 并不是 美国 的， 这里 边 其实 存 了 全球 有 36个 其他 国家 央行 的 黄金， 那 为什么 各国 愿意 把 黄金 存在 美国 呢？ 其实 一部分 也是 历史 遗留 原因 了， 70年代 之前 不是 布雷顿森林 体系， 简单 来说 就是 各国 货币 跟 美元 挂钩， 美元 跟 黄金 挂钩。 你每 一块 美元 都 需要 有 对应 的 黄金 来 作为 背书 的。 其他 国家 央行 你 就 随时 可以 拿着 美元 到 美国 去 以 固定 的 价格 换 黄金。 而 因为 金子 那么 沉 韵 起来 又 危险， 所以 一般 各个 国家 央行 就会 在 纽约 联储 金库 那 开 个 账户。 就是说 你 在 你的 金库 里边 你 就 画 块 地儿， 我的 金子 就 先 放 你 这儿。 每个 国家 都 有一个 自己的 小 屋子， 这样 之后 谁谁 换， 只是 说 从 这个 屋 搬到 那个 屋， 或者 从 小屋 挪 到 大巫 就行了。

虽然 后来 这个 布雷顿森林 体系 它 没了， 但是 各个 国家 央行 就 还是 把 金子 放在 美联储 那儿。 全球 各个 国家 央行 的 外汇储备 里边 大概 有 6分之1 是 黄金。 只不过 有的 时候 我们 看到 的 统 他 把 黄金 给 踢出去 了。 而 每个 国家 他 买 多少 黄金， 就 跟 我们 个人 一样， 可以 说是 风格迥异。 你 就 比如说 日本 和 中国， 虽然 你 从 绝对值 上 来看， 这 黄金 储量 非常 多， 但 实际上 因为 他们 外汇储备 就 很多， 你 要 看 黄金 的 比例 其实 还 不到 5%， 并 不是说 他们 多 重视 黄金。 但 你 要 再看 全球 黄金 最多 的 几个 国家， 美国 有 八千多 吨， 德国 3350吨， 再往下 意大利、 法国 2400 多吨， 他们的 黄金 都 占 到了 本国 外汇储备 储备 了 将近 70%。

你说 美国， 还好 理解， 因为 别的 国家 外汇储备 可能 主要是 美元， 那 美国 他 又 不需要 啊， 对 吧？ 那就 多 买点 黄金。 他说 欧洲 这 几个 老哥 经济 最近 也 不太 景气， 居然 还 这么 喜欢 囤 黄金。 何为 囤 放？ 而 不用 以为 屯 这些 欧洲 国家 最近 半个世纪 黄金储备 基本 是 完全 放在 那儿 不用。 其实 也就是 中国 随着 这几年 外汇储备 的 急速 增加， 顺带 手 买 一 买 黄金。

不过 20年 之后， 事情 就 发生变化 了， 全球 的 通货膨胀 风险 起来 了， 美元 也不 那么 可靠 了， 各个 央行 们 就 开始 纷纷 买 黄金。 22年 和 二三年 都 历史性 的 购买 了 超过 1000吨黄金， 每年 产出 的 黄金 大概 有 4分之1 都是 被 各 大 央行 买 走。 而且 这些 国家 里头 土耳其 很 有意思， 人家 都是 慢慢的 一点一点 的 买 或者 卖。 土耳其 不一样， 这个 央行 就 跟 抽风 一样。 买卖 22年 是 黄金 的 主力 买家， 二三年 又 成 最 主要 的 卖家， 到了 今年年初 又 成了 最大 的 央行 买家。 这个 原因 有点 复杂， 有 机会 再 解释。 官方 他 投资 量 虽然 大， 但 你 要是 说 热闹 还得 去 看 私人投资 这边。 咱们 私人投资 黄金， 要么 就买 实体 黄金， 要么 就是 买 金融 产品， 就是 虚拟 黄金。

大概是 这两块 实体 黄金。

主要 形式 就是 金条 和 金币。 你看 很多 什么 大哥、 代 楼， 对 吧？ 就 非常 喜欢 买 金条。 谁谁谁 家 保险柜 里 都 塞满 了 金条， 各 大 机构、 银行 都会 推出 自己 那种 标准化 的 金。 最近 就 连 costco， 就 美国 的 一个 批发 超市 都 开始 卖 金条， 而且 卖 的 还 特别 好。 央行 买 那种 就 比较 大 了， 一块 大概是 400盎司， 就是 12.4公斤， 那 应该 可以 叫 金砖 了， 就 这么 一块砖， 按 现在 的 金价 大概 就是 100万美元。

要么 说 黄金 它的 价值 密度 高 呢， 就 那种 几万块 钱 的 金条， 你 揣 兜里 随便 溜达 都 就算 你 有 1.5亿美元 的 身家， 你 把 它 全 换成 黄金， 你 甚至 都 可以 把 它 塞 在 一个 大号 的 行李箱 里， 就 托运 这 满世界 飞 了。 我只是 想说 它的 体积小， 但 你 肯定 是 没有 办法 托运 的， 因为 这个 箱子 会有 两 吨重， 就是 相当于 你 拉 着 一辆 小米 苏 七 对 吧？ 就算 这个 飞机 可以， 行李箱 可以， 但 估计 你 不行， 你的 臂力 不行。

这 实体 黄金 如果 纯粹 从 投资 的 角度 来讲， 它的 交易成本 其实 不 低。 你 想 咱 平时 要是 投资 股票 基金 什么， 1% 的 手续费 就 已经 很高 了。 而 对于 这种 实体 黄金， 你 就 去 市场上 看看你 同一天 能 以 什么 价钱 买 进来， 再 以 什么 价钱 卖出去。 这里 边 的 差 基本上 就是 你的 交易成本， 一般 乱七八糟 算下来 怎么着 也得 3%。

要是 你 去 那种 商场 什么 地方 买卖 的话， 很 容易 就 超过 10% 了。 再有 就是 它的 储存 成本 和 运输成本 都会 高 一些。 这个 倒 不是说 你 拿不动 了， 或者说 在 家里 没 地方 放 它， 主要 是因为 容易 被 偷 或者 被 抢。 你 要是 想 让 他 不 被 偷、 不 被 抢， 你 可能 就 需要 做 很多 额外 的 事。 也就是说 你 需要 花 额外 的 成本 来 保障 你的 投资 安全。

不过 反过来， 你 买 这个 实体 黄金， 它的 好处 也 非常明显， 就是你 心里 踏实， 对 吧？ 你 心里 满足， 你 买 股票 买的 可能 是 心慌， 是 紧张， 但 你 买 个 实体 黄金 握 在 手里 那 就是 舒服。 其实我 本来 天真的 以为， 现在 想 投资 黄金， 买 实体 黄金 的 人 可能 没 那么 多了， 可能 更多 人是 去 买 一些 黄金 期货 这种 虚拟 黄金。 不过 其实 是我 孤陋寡闻 了， 实际情况 完全 不是 这样的。 现在 每年 黄金 的 净投资 里边， 有 超过 3分之2 都是 实体 的 物理 金子， 看来 我 还是 低估 了 大家 对 实体 黄金 的 喜爱。

好， 那咱 再 来看 投资 虚拟 黄金 这边， 就是 投资 和 黄金 挂钩 的 一些 金融 产品。 其实 这 相当于 什么？ 就是说 黄金 我 就 放在 金库 里 不动， 但是 它 有一个 拥有权， 大家 就 在线 上 交易。 这个 拥有权 不用 把 实体 的 黄金 挪 来 挪 去了， 交易成本 不就 降低 了 吗？ 咱 刚才 不是说 这个 虚拟 黄金， 它 每年 的 净投资 量 是 没有 实体 黄金 大不过 它的 交易量 巨大， 甚至 比 美国 国债 这个 全球 利率 的 基准 产品 交易量 还要 大。 就有 很多人 每天 24小时 在 这个 市场 里 买卖， 买卖 它的 形式 大概 有 这么 三种。 咱 来 概览 一下 全球 黄金市场， 一个 是 柜台 交易， 就是 O T C， 一个 是 期货， 还有一个 就是 黄金 的 E T I。 这个 柜台 O T C 你 别看 你 听说 的 不多， 但 它的 交易量 其实 是 最大， 差不多 占 到了 一半。

你可以 把 它 简单 理解 成 一个 黄金 的 批发市场， 都是 一些 非常 大手笔 的 跟 供应商 开发商 之间 的 大单 交易。 而 这些 交易 基本上都 集中 在 一个 市场 完成。 它 不是 在 美国， 而是 在 伦敦 的 L B M A， 就是 伦敦 金银 市场 协会， 所以 也可以 说 伦敦 是 全球 黄金 的 交易中心。

其实 你看 股票， 一个 国家 里面 可能 有 好几个 交易所， 它 非常 分散。 但 黄金 不一样， 全球 也就 那么 几个 交易 集中地。 因为 黄金交易 它 确实 涉及到 实体 黄金 的 运输 和 储， 你 要 都在 一个地方 完成， 成本 就会 低 很多。 所以 它 天然 就会 形成 一个 更 集中 的 交易市场。 你 就 比如说 L B M A， 它 交易 的 黄金 都 存在 伦敦 他 一些 他 认证 的 金库 里。 而 这些 黄金 加在一起 超过 了 1万吨， 就 比 美联储 那 存 的 黄金 都要 多。 你 要是 一天 取 1万美元， 能够 你 去 20万年。 大家 了解 一下， 这个 柜台 交易 其实 跟 我们 普通人 没什么 关系， 咱 能 看得见 摸得着 的。

其实 剩下 这 两个 黄金 期货 和 黄金 片， 它 俩 的 区别 非常 不 严谨 的。 一句话 概括， 期货 它的 交易成本 更 低， 但是 需要 的 专业性 更高。 这 E T F 的 交易成本 稍微 高 一点， 主打 一个 省心。 就 跟 你 买卖 股票 一样， 这 两个 市场 里面 大头 还是 期货。 E T F 虽然 最近 这几年 有了 不少 的 增长， 但 其实 也 还是 期货 的 零头。 而 全球 黄金 的 期货交易 基本上 就 被 这么 两个 交易所 给 包圆 了。 一个 是 纽约 的 home max， 另一个 就是 上海 期货交易 所， 然后 加起来 占 到了 黄金 期货交易 的 97%。 所以 咱 总结 一下， 现在 全球 三大 黄金交易 中心， 伦敦、 纽约、 上海 整个 私人投资 这部分 实体 和 虚拟 加起来 大概 占 到了 黄金 需求 的 5分之1。

除了 珠宝 需求 和 投资， 这个 黄金 剩下 15% 的 用途 其实 就 比较 分散。 这里 头 最 主要 的 还是 电子器件 和 工业用品。 你 想 它 又是 高 延展性， 就是 高 导电性， 就是 抗 强酸、 抗 强碱、 抗腐蚀 等等 的。 这个 特性 非常 难得， 即使 它 那么 老 贵， 还有 一些 电器 不得不 用 它。 再有 就是 牙科 对 吧？ 你看 很多 人相 了 一个 大金牙， 甚至 很多 你 要 去 一些 那种 印度 餐厅， 它 会 在 一些 菜 上 给你 撒 上 那种 特别 细 的 金粉。 要 没 骗人 的话， 那个 真的 就是 纯金 的， 它 也是 能 吃的， 只不过 它是 怎么 进去 就 怎么 出来 的。

我们 简单 总结 一下 将近 一半 的 珠宝 需求， 官方 投资、 私人投资 还有 其他， 这个 就是 全球 黄金 的 一个 需求 图谱。 好， 那 接下来 咱们 就 来 尝试 剖析 一下 什么 影响 金价。 我要 分析 金价 我 该 从 哪 入手？ 因为 其实 它 不 产生 什么 现金流， 也没有 什么 估值 可言。 所以 你 主要 分析 的 就是 供给 和 需求。 供给 这边 非常 不 严谨 的 总结， 刚刚 不 也 说 了 吗？ 就是 非常 稳定， 可以 忽略。 需求 这边 珠宝 投资 和 其他 一是 不多， 二是 历史上 它 也 非常 的 稳定， 所以 也可以 忽略。 那 现在 就 剩下 珠宝 和 投资 了。

其实 你 仔细 想想， 这 两个 需求， 它 有一个 非常 有趣 的 观点。 它 俩 的 这个 负 相关性 非常 的 强， 就会 形成 一个 非常 奇妙 的 平衡。 一般 经济 好的 时候， 大家 有钱， 信心 又 足， 所以 就 倾向 于 会 去 买 那种 首饰 大 金表 消费。 同时 这个 时候， 他 投资 黄金 的 需求 可能 就 比较 弱 了， 可能 更 多人 去 买 股票、 买房子、 创业 去了。 而 反过来 经济 萧条 的 时候， 大家 可能 就 不买 金首饰 了。 但是 你 需要 避险， 保值， 是 吧？ 投资 黄金 的 需求 他 就 上来 了。 你看 20年 疫情 刚 来 的 时候 就 非常明显， 这个 珠宝 需求 咵 就 掉下来 了， 但 投资 的 需求 就 使劲 涨， 我记得 当时 主要 增长点 就是 黄金 etf， 所以 理论上 这 两个 需求 相互 抵消， 它是 有助于 黄金价格 稳定 的。

而 实际上， 你 别看 虽然 实体 黄金 交易量 它 变化 波动 不大， 但是 金价 的 波动 是 非常 剧烈 的。 这个 最 主要 的 推动力 就是 我们 刚才 说 那 堆 需求 里头 的 投资需求。 咱 先 把 投资需求 再进一步 拆解， 我们 为什么 投资 黄金？ 其实 无非 就 这么 几个 原因。 首先 抗 通胀， 对 吧？ 就 抗 任何 货币 的 通胀。 你看 各 大 央行 为什么 买 黄金？ 是因为 喜欢 吗？ 未必。 所有 国家 都 那么 疯狂的 借债， 疯狂的 印钱， 那 我 心里 不 踏实 怎么办 呢？

买点 黄金， 这个 很 直观。 所以 黄金 它 抗 通胀 的 表现形式， 它的 金价 和 美元 指数 负相关。 简单 来说 就是 美元 涨 黄金 就 跌， 美元 跌 黄金 就 涨。

再有 一个 需求 就是 避险。 说 避险 其实 并 不是说 危机 来了， 你 夸夸 在 家里 囤 一堆， 这 叫 避险。 这个 险 它 可以 是 战争， 可以 是 危机， 但 其实 也 可能 就是 一种 非常 模糊 的 担忧。

就 比如 你 要是 想说， 咱家 现在 有钱 了， 投资 点 什么 呢？ 买房子 可能 有点 风险， 买点 股票 这个 点位 也 不一定 合适。 你 就 感觉 好像 买 这个 也 不行， 买 那个 也 不行， 那 怎么办 呢？ 买点 金条， 对 吧？ 长期 来讲 这个 金子 总 不会 亏。 这个 行为， 这个 思想 其实 就是 在 避险。

这个 需求 转换 到 黄金价格 的 表现形式， 就是 它 和 别的 资产 应该 大致 是 呈 负相关 的。 别的 资产 跌 黄金 就 涨。 你 比如说 看 这个 是 黄金 和美 股 的 价格 大致 上 是 负相关。

你看 抗 通胀 和 避险 这 两个 投资需求 其实 非常 的 直观， 可以 说是 印 在 我们的 骨子里 的那 你 有没有 想 过 这 两个 需求， 黄金 它 真的 实际上 起到 了 抗 通胀 和 避险 的 作用 吗？ 我 直接 说 答案， 它 确实 起到 了。 但是 这 有一个 非常 大 的， 但是 它是 在 一个 非常 大 非常 长 的 时间尺度 下才 起到 这个 作用。

这也是 黄金价格 波动 一个 特别的 点， 就是 它的 周期 非常 长。 你看 从 70年 到 现在 半个世纪 总体 趋势 这个 金价 确实 在 上涨， 而且 基本 跟 住了 物价上涨 的 水平。 不过 这个 中间 它的 波动 是 相当 大 的。 你 比如说 看 从 1980年到2001年， 黄金 持续 阴跌 了 70%， 跌 了 整整 20年。 20年， 你 要是 不巧 在 80年 这个 危机 高潮 的 时候 买入 了 黄金， 你说 说 你 得多 难受。 当时 跌 到 后期， 市场上 很多人都 悲观 的 认为 这 黄金 可能 一直 就要 这么 跌下去 了。

当然了， 我 确实 是 挑 了 这里 边最 持续的 一段 下跌 的 时期， 但是 你 就 看 这个 金价 的 走势， 现在 涨 了 十年， 跌 了 20年， 又 涨 了 11年， 跌 了 四年 又 涨 了 四年。 它 每次 波动 的 这个 区间 其实 是 周期 非常 长， 对 吧？ 所以 如果你 买 黄金 是 为了 抵抗 通胀 的话， 那你 这个 时间 周期 要 拉 到 15年 以上， 它 才会 大 概率 起作用。

三五年 内 金价 跟 通货膨胀 的 关系 可以 说是 微乎其微 的， 也就是说 短期内 它的 抗 通胀 属性 几乎 是 完全 失灵 的。 你 再 比如说 看 黄金 跟 股票 的 相关性， 你 乍一看 图， 确实 长期 内 非常明显 的 是 此消彼长。 但 这是 50年 的 时间尺度， 你 从 中间 随便 拉 出来 个 五年， 就 基本 是 一会儿 正相关， 一会儿 负相关， 是 看不出 什么 明显 的 趋势 的。

你 想 这是为什么 呢？ 为什么 金价 在 这么 长 的 时间尺度 内才 会 显示 出来 它 应有 的 属性， 它 应有 的 对冲 效果？ 就是 因为 它 价格 波动 的 噪音 非常 大。 它 之所以 有 这么 大 的 价格 噪音， 因为 大家 在 投资 黄金 的 时候， 其实 还有 两个 隐藏 款 的 需求。 这 两个 需求 可以 说是 中 短期内 左右 金价 的 关键， 这 第一个 隐藏 款 需求， 就是 大家 对 黄金 的 爱， pure 一种 难以言表 的 发自内心 的 喜欢。 注意， 我说 的 这个 爱 可能 不是 那么 准确， 我就是 觉得 挺 逗 的。 所以 用 它 不管 是因为 历史 原因， 因为 社会 环境， 因为 家庭 传承， 或者 单纯 的 就是 因为 它 好看， 总之 大家 或多或少 形成了 一种 对 黄金 难以言表 的 偏好。 我就喜欢 把 金条 放 家里， 放着 不 赚钱 我也 乐意。

很多 英文 的 财经 分析 啊， 不管 这种 对 黄金 特别 热爱 的 人 叫做 金甲虫 gold bug。 不过 我 个人感觉 这么 叫法 稍微 有点 误导， 你 可能 就会 感觉 热衷 投资 黄金 的 就是 这么 一小撮 人我 觉得 大部分 人 心里 都 或多或少 对 黄金 有 一份 爱， 只是 他 有没有 被 激发 出来 而已。 这是为什么 这个 爱 会 导致 金价 波动 的 这么 厉害， 就是 因为 它 有 巨大 的 被 激发 的 潜力， 说白了 就是 有 群众 基础。 你 就说 股票， 有些人 可能 觉得 这个 东西 有 风险， 我 避而远之， 但 黄金 对 吧？ 没 几乎 没有人喜欢 这个 爱 本身 它 波动 可能 没 那么 大， 但是 激发态 的 转换 就会 导致 金价 的 波动性。

也 正是 因为 普通 大众 是 投资 黄金 的 主要 主体， 用 股市 的话 说 就是 黄金 投资 市场 里 的 散户 多。 这就 导致 了 黄金 的 第二个 隐藏 款 的 需求 投机 speculation。 很多人 会 希望 通过 买卖 黄金 在 短期 当中 获利。 我 跟 你说 这个 需求 是 不容小觑 的。 因为 很多人 平时 他 也 没 想着 投资 黄金， 金价 一 疯涨， 他 想 起来 了 我 得 抗 通胀， 我 得 避险， 然后 跑 去 买 黄金。 你说 你 care 美国 通胀 风险 吗？ 你 八成 就是 奔 着 投机 去 的， 希望 金价 它 能 持续的 冲高。

注意， 我说 这个 投机 需求 它 本身 没有 问题， 只不过 以 散户 为主 的 投机 市场， 它 一般 会有 一个 非常 显著 的 特点， 你知道 是什么 吗？ 就是 追涨杀跌。 涨 的 时候 我也 冲进去， 买跌 的 时候 我 就 抢 着 跑， 尤其 在 上涨 周期 里 就 更 明显。 所以 你看 金价 它的 表现 经常 就是 快 涨 慢 跌， 它 反映 在 金价 上 就是 更高 的 波动性。 总之 爱 和 投机 这 两个 隐藏 款 的 需求， 都 导致 了 金价 会有 很难 被 预测 的 价格 波动， 这个 在 投资 里 就 叫做 噪音。

黄金 虽然 被 很多人 看来 是一个 保值 的 资产， 但是 它 在 过去 50年 里头 年 化 波动率 大概是 20%。 就是说 它 平均 来讲 每年 要 上涨 或者 下跌 20%。 你看 作为 一个 稳健 的 投资风险， 比美 股 还要 高。 所以 我们 总结 一下 影响 金价 的 因素。 超 长期 来看， 黄金 可以 做到 低于 通胀 保值 的 作用， 它 作为 避险 资产 也 跟 股票 呈现出 了 负相关。 中短期 来看， 黄金 的 价格 虽然 也能 呈现 出来 一些 避险 和 保值 的 端倪， 但 几乎 完全 被 淹没 在 了 大家 对 曾经 难以言表 的 爱 和 散户 高涨 的 投机 需求 当中， 而 导致 了 巨大 的 价格 噪音。

好， 了解 了 这些 基本 逻辑， 咱们 再来 看看 为什么 最近 黄金 它 窜 这么 猛， 而且 这 波 上涨 它 比 以往 还要 奇怪。 一般 黄金 的 上涨 都会 伴随 着 美元 的 下跌， 就 黄金 和 美元 此消彼长。 但 这 一轮 见了鬼 了， 俩 人 拉 起手 来 一起 找， 你说 为什么？ 首先 最 合理 的 一个 原因 就是 最近 这几年 各 大 央行 确实 一直 在 存 黄金， 尤其是 中国人民银行 就在 持续的 增持 黄金。 不过 央行 这么 大 的 机构， 它 一般 是 不会 追涨杀跌 的。 就算 他 想 买， 他 看 金价 这么 一直 往 上涨， 成熟 一点 的 央行 都会 再 稍微 等一等 看。 所以 央行 的 购买， 它 一定程度 上 可以 解释 为什么 金价 一直 被 拖 在 一个 历史 的 高位。 但是 其实 没有 办法 解释 最近 的 暴涨。

至于 暴涨 的 原因， 我看 了 很多 所谓 业内人士 分析 的 因 其实我 从 他们 内容 的 背后 读出来 了 一个 词儿， 就是 困惑 confused。 为什么呢？ 我们 来 看看 它 大概 有 这么 一些 解释， 担心 美国 经济 硬着陆， 担心 美元 通胀， 预期 美国 降息， 对 美元 不信任， 就 全 围绕 着 美元， 还有 就是 全球 选举 带来 不确定性 以及 地缘政治 风险 的 担忧。

这些 解释 吧， 都有 道理， 但 说服力 都 不强。 你 想想 市场， 它 要是 担心 美国 经济 硬着陆 或者 对 美元 不信任， 那 美元 为什么 会 大 涨？ 而且 就 我 身边 买 黄金， 最近 人是 真不少， 没感觉 他们 里边 谁 是对 美国 经济 硬着陆 有有 担忧。 你说 是因为 美联储 要 降息 吗？ 那就 更 说不过去 了， 因为 最近 市场 刚刚 下调 了 对 美联储 降息 的 预期。 你 要说 担心 美元 通胀 或者 地缘政治 风险， 那 22年 都 比 现在 高 多 了也 没 见 那时候 黄金 你 这么 长， 你 要说 选举 他 能有 那么 大 影响 吗？ 总之， 就 这些 解释 你 非得 去 硬盘 逻辑 也都 能 说得 通， 但 就 感觉 马马虎虎， 或许 都 多多少少 有 那么点 影响， 但 你 说不出来 这里 头 哪个 是 决定性 的。 我 感觉 可能 是 市场 对 美国 经济 硬着陆 的 担忧， 加上 各 大 央行 的 持续 购买， 这 算是 对 金价 上涨 的 一个 初始 的 推动力。 但 这 还 没完， 就 随着 金价 上涨 这个 概念 不停 的 登上 新闻、 登上 热 搜、 登上 自媒体， 包括 登上 小林 视频， 就让 这个 词儿 不停 的 在 大家 耳朵 边上 晃悠。

大家 可能 自发 的 相互之间 也会 越来越多 的 谈论 黄金， 整个 社 其实 都在 自发 的 给 黄金 打广告， 大部分 人 可能 也 不管 什么 通胀， 经济 硬着陆， 一看 黄金 涨 这么 厉害， 长期 又能 保值， 那咱 就买。 你 发现 没有？ 这个 其实 就 激发 了 咱们 刚才 说 那 两个 黄金 的 隐藏 款 需求， 对 黄金 的 爱 和 投机。 新的 买家 的 涌入 就会 引发 又 一轮 的 黄金 的 上涨， 大家 的 讨论 就会 再去 激发 爱 和 投机， 这 不就 持续的 助推 了 黄金 暴涨 吗？ 你看 这是 最近 四月份 全球 黄金 E T F 排 在前 四名 的 资金流入， 一周 之内 就 涌入 了 大概 10亿美元 的 资金， 而且 都 来自 国内。 这 可能 也是 国内 压抑 了 很久， 大家 找到 一个 投资 的 兴奋点 了， 干柴烈火 一点 就 着。

你说 黄金 这个 东西， 我们 就 纯粹 从 投资 的 角度 来看 它 好不好， 值不值 呢？ 咱 剔除 掉 那些 虚无缥缈 的 爱 这些 东西， 分析 一下 这个 资产。 黄金 它 作为 一个 投资 资产， 它 最 主要 的 一个 好处 是什么 呢？ 就是 它的 价格 跟 其他 风险 资产 的 相关性 几乎 都是 负 的。 虽然 噪音 很大， 但 它 再 怎么说 也是 一个 避险 资产。 这个 相关性 在 投资组合 里 是 非常重要 的。 哪怕 相关性 为 零， 它 也是 一个 非常 好的 能够 分散 风险 的 资产。 同时 你看 它 交易量 那么 大， 就 流动性 很好， 所以 它 就 非常适合 做 一些 适量 风险 对冲。

但是 我 要说 但是 了， 如果我们 从 比例 上 来看， 专业 的 投资 机构 它是 非常 不 喜欢 买 黄金 的。 据估计 投资 机构 里边 有 超过 80% 都是 从来不 碰 黄金 的， 就算 是 碰， 大多数 也就是 配合 不到 5% 来做 一个 资产 对冲， 而且 他们 买 了 基本 就 在那 放着。 奇 了 怪 了， 黄金 这么 好的 东西， 你 专业 投资人 为什么 不买 呢？

黄金 投资 的 第一个 问题， 我们 刚才 其实 也 提到 过， 就是 它 价格 的 波动性 太高了， 或者 你 也可以 简单 把 它 理解 成 投资风险 太高了。 我们 知道 金融 投资 它 其实 就是 风险 跟 收益 的 一个 权衡 取舍。 风险 越高 的 资产， 我 就会 要求 你 有 更高 的 预期 收益。 而 黄金 的 波动率， 你看 它 比美 股 都要 高。 那 投资人 就 考虑 了， 长期 来讲， 你 黄金 提供 的 预期 收益 能 高 过 美 股 吗？ 那就 很难 了。 所以 单 从 资产 配置单， 从 数理 的 角度 来看， 长期 把 大 资产 配置 到 黄金 上 那 不是 最优解。

注意， 当然 这 句 话 里 有 两个 关键词， 一个 是 长期， 一个 是 大量。 其实 你 要是 买 一点， 比如说 5% 的 黄金 去 降低 资产 组合 的 风险， 就 对 冲掉 一部分 风险， 它是 完全 O K 的， 甚至 是 很 好的。 但是 你 大量 投资 黄金 的话， 反而 会 增大 你 投资组合 的 风险。 那些 重仓 黄金 的 机构投资者 大部分 都是 短线 操作， 说白了 就是 他们 低买高卖 都是 搞 投机， 或者 就是 非常 暂时性 的 配置 一下。

投资 黄金 对 专业 投资人 来说 哈他 还有 第二个 大问题 就是 它 太难 量化 了。 你 就 看 咱们 刚才 分析 推动 金价 的 短期 主要 因素， 爱 投机 避险， 就 没有 一个 是 能 靠 数据 说话。 这个 金价 它 合理 的 位置 应该 在哪？ 涨 到 哪儿， 可能 就 超出 合理 范围 就 超买， 对 吧？ 这个 机构 投资人 他 也 分析 不 出来， 唯一 能 做 的 就是 看 一些 非常 基本 的 数字。 这 我 今天 给 大家 展示 了 一部分 央行 谁 在 买， 哪个 交易所 的 交易量 等等 这种 别的 可能 就 没 啥 可 分析 的。 这些 投资人 他 好不容易 积累 下来 的 专业性， 到 黄金 这 折 了 没用。 而且 我 跟 你说， 就是 因为 黄金 它 不好 量化。

对于 这些 基金经理 来说， 就算 他 个人 非常 喜欢 投 黄金， 他 也很 难 去 大量 配置， 为什么呢？ 因为他 不好 解释。 你 想想， 假如 你是 基金经理， 你 帮 客户 管 钱， 万一 你 重仓 黄金 亏 钱 了。 投资人 一问 起来 你 就 只能 说， 我以为 大家 可能 会 恐慌， 我以为 通胀 的 预期 金价 可能 会 走低， 我以为 就 一堆， 我以为 一个 数 蹦 不 出来， 不跟 傻子 似的 吗？ 你 要 但凡 投 股票 债券， 你 多少 能 分析 点 什么 出来， 对 吧？ 反过来， 你 要是 投 黄金 赚钱 了， 那 照样 不 长脸。 投资人 就会 觉得 我 花 这么 高 的 管理费 让 你 帮 我 管 钱， 我 肯定 指望 你 能 挑出 什么 明星 股票 跑 赢 大盘 的。 好家伙， 你 去 买 黄金， 那 不如 我自己 买， 我要你 干什么？ 所以 你看 里外不是人。

当然了， 专业 投资人 不 喜欢， 有人 喜欢 对 吧？ 难以 量化， 在 他们 那儿 是个 缺点。 放 散户 这 可能 就成 优点， 我 买 这 心里 踏实 很多人。 他 为什么 不敢 碰 像 股票、 债券 或者 是 一些 更 复杂 金融 产品， 就是 因为他 怕 被 机构 给 玩 了， 对 吧？ 他 把 那 韭菜 给 割 了， 你 看不懂， 但 人家 看得懂， 到 黄金 这儿 没事 了， 大家 都 看不懂， 至少 可以 保证 一个 公平。

当 一个 资产 有 这么 多 的 影响 因素， 而 其中 每一个 因素 都 几乎 不可能 量化 的 时候， 其实 你 就 不用 纠结 了。 关键 你 纠结 也 没用。 你 要是 觉得 没有 什么 别的 更好 的 投资 就 买点 黄金， 你 要有 更好 的 标的 就 卖点 黄金 去 买。 这个 其实 就是我 我 觉得 大部分 散户 来说， 黄金交易 的 精髓 就是 不用 太 纠结。 Follow your heart, 跟随 你的 内心。 当然 跟随 你 内心。

同时 我 有 几点 要 提醒 大家 一下， 这个 也是 我们 今天 这 期 视频 里面 提 了 很 多次 的。 一、 金价 的 波动 它 不比 股票 小， 你 得 做好 这个 心理准备。 2、 黄金 的 周期 非常 的 长， 你 买 它 如果 是 为了 保值， 那得 站在 十年 以上 的 尺度 才能 实现。 但 在 这 十年 当中， 它 有可能 会 翻倍， 也有 可能 腰斩。 3、 实体 黄金 它 交易成本 比较高， 一般 5% 到 20%， 所以 你 买的 时候 就要 心里有数。 四 不 建议 买 太多， 你 别 把 鸡蛋。

放在 一个 篮子 里。

五 算 半个 建议， 就 别 太 相信 那些 技术 分析。 你看 我们 今天 聊 了 黄金 的 供需， 黄金 的 供给 现在 非常 稳定。 曾经 的 王者 是 南非， 需求 主要 有 珠宝、 官方 投资、 私人投资 和 其他。 金价 短期内 有 巨大 的 噪音， 是因为 爱 和 投机。 最近 黄金 为什么 猛 猛涨， 以及 专业 机构 为什么不 爱买 黄金？ 好， 这些 就是 关于 黄金 投资 我想 聊 的 一些 东西。

最后 我 得 稍微 夸 一 夸 这个 网站， 叫做 世界 黄金 协会。 这 不是 广告。 我真的 觉得 这个 网站 的 数据 非常 的 好， 也 非常 全， 而且 不光是 在 网站 上能 看你 甚至 可以 把 它 下 到 excel 里头， 然后 自己 再去 进行 处理。 这 期 视频 里 讲到 的 很多 的 想法 和 观点， 都是 在这里 边 挖 数据 都 找 着 的。 我 顺便 吐 个 槽， 很多 那种 财经 数据 网站 都 巨贵， 我 有时候 又 想 查， 但是 又 很贵， 就 很 尴尬。 但 这 黄金 协会 免费 的 点 个 赞， 我也 顺便 呼吁 一下， 各 大 数据 平台 要是 想 给 小林 提供数据 支持 或者 合作， 来 欢迎 联系 我。