中国的"国库"竟然不止一个? 美国的国库竟然...
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来 朋友们 咱们今天来看一看全球前三大主权基金上期咱们聊了全球十大主权基金里边的六个里头五个都是中东的基金 是吧土豪的称号可以说是实至名归了今天咱们就来揭晓这个更重磅的部分就是前三名 当然还有个第七名我可以先告诉你 这一头没有美国美国我们会放在今天的结尾 单独再讨论一下好 咱们现在来看看全球第七大主权基金

新加坡政府投资公司 GIC 管理资产约 8010 亿美元这个应该也非常好猜对吧你看香港跟新加坡那是哥俩好经济模式也非常像那有香港怎么能没有新加坡呢你别看新加坡这个 GIC 虽然只能排到第七但它其实还有另外两支基金这三支加起来也能躋身万亿美元俱乐部了所以今天咱把这三支基金放在一块聊一聊一个是淡马锡控股资产规模大概是 2880 亿美元

在全球大概能排到第十二十三名这样子另一个叫新加坡金管局基金规模大概是 6200 亿美元它要是放在榜单里其实也能排在前十不过一般大家不把它当成一个主权财富基金你说新加坡政府它拿来这么多钱呢其实它的逻辑跟香港非常像你看它作为亚洲的明星港口金融中心持续保持经常账户和金融资本账户的双顺差就是又赚钱别人还源源不断地来投资你

只不过我跟你说新加坡它比香港还猛还赚钱香港主要就是通过服务赚钱在贸易上它还是逆差然新加坡它还有实业还有加工业所以它连贸易上也是顺差也赚钱而且还赚得非常多

你看香港它的经常账户顺差大概是 GDP 的 5%到 10%这就已经非常高了但是新加坡最近几年就没下过 15%08 年之前更夸张一度接近 30%可以说是在全球贸易市场疯狂的赚钱所以很自然的就积累下来了大量的财富变成了新加坡央行的外汇储备香港的做法就是把这些几乎所有的外汇储备放在一起成立一个外汇基金然后这个基金内部分成不同的投资组合

而新加坡它不一样它是选择一部分就留在央行就是金管局基金然后取出来一大块单独又成立了两个基金就是 GIC 和淡马锡这个央行也就是 MAS 的基金它是外汇储备所以它最主要的用途就是调节新币汇率的稳定你就比如说 22 年美国加息价特别猛那阵全球的资本都在回流美国美元当时涨得也特别猛但是新币相对来说其实没有贬值那么多你说为什么

这都是有代价的你看那时候新加坡这个 MAS 的基金花了三分之一的储备去维护自己汇率的稳定花美元托起这个新币它就有点像一个球队里头的防守性队员这么重要的事它的投资也是非常的保守基本上 90%都是债券

这个 GIC 从体量上来看它就属于主力部队了就像一个球队里头的中场核心所以它的投资风格怎么说呢就是标准 专业它一步一步稳扎稳打讲究一个不求有功但求无过主打一个分散我不去追求什么 alpha 追求超额收益它就真的像教科书里教的一样我给你摊开了头咱来学习一下

它债券股票房地产加私募这三个各三分之一具体的分配大概是这样地理上呢也是分摊到全球可能亚洲这边稍微摊的多一点还有不同的一些组合策略我们就不展开说了其实啊我觉得大家要是对投资感兴趣尤其咱们频道的观众可能藏龙卧虎的你要是手里有几个亿不知道怎么投那我建议你可以去看看这个 GIC 发布的投资报告

我觉得他讲的还挺专业的当然不是说你叫他学着他投但至少他提供了一个范本一个基础而且我觉得人家这个报告至少非常的诚恳就实打实的给你信息给你数据不像中东那些报告 GIC 近 20 年真实的投资回报率就是剔除了通货膨胀率以后的投资回报率是 3.9%这个回报率在这些主权基金的投资回报率里头是稍微偏低一点我估计跟他美股配置的不像中东那些基金那么多有关系

最后一个淡马锡控股它的投资风格就更狂野一点就像一个球队里的影子前锋快进快出 最让飘逸一点债权不投全部都是股权类的投资而且这里头有超过一半都是风险更高的私募甚至是一些初创企业这种飘逸的投资风格可能也是为什么说它体量没那么大但是曝光率更高我估计大家平时在新闻里听到淡马锡这个名字可能就比另两个倒多一点对吧

所以你看 MASGIC 戴馬希後衛 工廠 前鋒相互配合構成了新加坡的金融足球隊

然后这三个基金赚来的这些收益有一半是要拿给新加坡政府的这些基金的利息收入就已经占到了政府收入的五分之一也是政府收入里最大的部分已经超过了像公司税 个税这些剩下的一半收益就留在基金里头继续去滚雪球一半给政府一半滚雪球这个机制也是新加坡非常独特的一个叫做 NIR 的机制好 下面要揭晓全球前三大主权基金了

第三名中国华安投资有限公司管理资产是 1.09 万亿美元这是咱们榜单上第一个上万亿美元基金了这个华安投资是中国外管局的一个子公司外管局嘛顾名思义就是中国央行底下负责管理外汇储备的一个机构说实话这个华安我看所有外汇主权基金的榜单里头都有它但是它公开的信息可以说是非常非常少整体非常非常神秘

你看啊它是在外管局事业单位底下中央外汇业务中心里有一部分叫做驻外机构底下有这么五家公司华欣 华安 华欧 华美有时候也叫四朵金花还有一个法兰克福交易室这几家公司呢都是外管局的驻外机构他们就每个人拿一部分外汇储备负责投向世界各地投资的方向各自有一些侧重你从名字也能看出来比如说华美主要就投美国华欧主要就投欧洲华欣是注册在新加坡主要侧重在亚洲这个华安是 97 年成立于香港据传是投向全球的

外管局底下除了这四朵金花还有很多机构大家可能后头会少也听说过名字还挺挑一的什么梧桐树银杏树曼陀罗包括为了一带一路成立的私募基金这些都可以说是外管局这条线下来的机构它们之间可能会互相隶属互相持有统称就叫外管局系

外管局系的資金來源就是中國的外匯儲備現在大概有 3.2 萬億美元另外還有 2000 噸的黃金還有一些特別提款權是第二名日本的接近三倍是全球總外匯儲備超過四分之一

其实如果把这些钱全都汇聚在一起成立一个基金的话它毫无疑问是全球最大的但是外管局显然没这么干大概有 55%是美元资产虽然也挺多的超过了一半但最近外管局其实是在有意减少对美元的投资尤其是对美国国债的投资你看 15 年之前外管局一度持有超过了 1.2 万亿美元的美国国债现在已经降到大概 7500 亿了

这就不像日本你别看日本总共的外汇储备也就 1.25 万亿美元但这里头超过 1 万亿都压在美国国债上它也是美国政府全球最大的债主你说这日本央行倒也省事是吧基本上所有的储备就去买美国国债就完了好 咱们继续来看下一个全球第二大主权财富基金

中国投资有限责任公司简称中投 CIC 管理总资产大概是 1.33 万亿美元你看连续俩都是中国的主权基金他们俩其实也很好地代表了中国主权基金的两大派系就是外管局系和中投系刚才咱们说这个外管局系能聊得非常少因为资料也不多非常神秘这个中投的信息还是有一些的所以咱来看看它

首先这个中投的资金来源是 07 年的时候财政部发行了 1.55 万亿的特别国债然后向央行购买了等值 2000 亿美元的外汇储备成立了这么一个基金公司之后政府还增资了 490 亿美元有点绕是吧所以它理论上是直接拿央行的外汇储备但实际上是通过财政部它发债成立的

算是财政部的亲儿子他这一万多亿的资产呢是不算在之前我们说那 3.57 万亿中国的外汇储备里头刚才我们说那个华安或者说整个外管局系它是在央行底下的而中投呢它则是属于财政部管理的它属于一个央企而且我跟你说这个中投它不是一般的央企人家可是一个正部级别的央企你要知道中国大概一共有 100 个央企而这里头正部级的就三个中国铁路中信集团还有一个就是中投所以你可见它的地位是吧

中投当时 07 年成立的目的就是能有一部分资金可以更独立的更商业化的去做投资管理它有三个子公司中投海外中投资本还有中央汇金前两个是主要投资海外的而这第三个中央汇金主要就是针对国内的也是这里头最大最厉害的一部分来 咱先来说说这个汇金大家在大陆 A 股投资可能经常会听说一个概念叫做国家队

國家隊入場了國家隊出手了國家隊怎麼怎麼樣了這個國家隊它指的是誰呢顧名思義它泛指的呢是一些有國家背景的資金主體比如說有外管局和它底下那些名字奇奇怪怪的子公司比如說有一些社保基金比如說證金公司當然這裡頭很重要的一個國家隊裏頭的精銳部隊就是這個鐘頭下面的中央匯金基本上比較大的一些國有的金融公司都是匯金持股我隨便舉幾個例子給你聽聽

中国银行最大的股东中央汇金持股 64%建设银行中央汇金持股 57%中金中央汇金持股 40%还有什么国开行农行工行光大银行新华人寿等等中央汇金都是大股

根据他 2024 年上半年的财报显示他的总资产是 7.76 万亿人民币也就是超过 1 万亿美元你看到没有也就是说中投他绝大部分的资产都在中央汇金上而且历史上你看 A 股的几次股灾这个中央汇金都是以国家队的身份入场救市所以这下你明白为什么他重要了吧为什么中投他是正部级的他不光是因为资金量大他有钱而且主要他持股的都是国家的金融命脉是每个人的钱袋子

而且就在最近圍繞著中央匯金還發生了一件大事 2 月 14 號正金公司不是匯金是正金它發布了一個股東變更的公告說要把它所有持股的三分之二都劃轉給中央匯金也是在同一天三大資管公司信達東方長城就是大家平時說的 AMC 公司也分別把自己持有股份的超過一半劃轉給了中央匯金

什么叫化转呢说白了就是白送没有买卖也没有置换就是纯纯粹粹的送这样一来呢这个中央汇金的持股名单一下又多了上百家上市公司的名字这里头很多主要扩充的是券商的股份这可以说是国家对一次巨大的人事变动结构矩阵原来那些资管公司啊证金都是财政部直接控股现在统一化到汇金底下这个汇金除了银行以外又成了很多券商的大股东

然后汇金在中投底下由财政部统一管理这个汇金就变成了国家对中的国家对注意啊咱们刚才最开始说中投的 1.3 万亿的体量还没算这次股权转移这次划转就是白送呢保守估计中投的体量大概又会增加几千亿美元而且你看他挑这日子是吧 2 月 14 号无偿白送还挺浪漫的嘿嘿

所以总的来说中央汇金是中投的大头它更像一个控股公司或者有点像一个政策性银行这么个意思而中投的另外两个子公司中投海外和中投资本它更感觉像是一个一般意义上的投资公司就是去进行一些资产分配买一买什么债券股票房地产等等

這個中投它剛開始成立的時候海外投資其實不太順利你想它是 07 年成立的上來就投了什麼黑石啊摩根士丹利啊這些海外的金融公司結果 砰 金融海嘯直接撞了個滿懷讓它當時也收到了不少非議不過後來呢一點一點總算是走上了正軌

从 2014 年到 2023 年这 10 年在海外的投资收益率达到了 6.57%现在它资产分配的一个情况大概是这样的 1/3 是公开市场的股票 16%的雇收另外 48%在另类资产你看它有接近一半都在另类资产可见真的是非常的另类它定义的这个另类资产就包括像私募 退充基金房地产 基建等等总之这些投资就是风险更大流动性也更差的资产类型

其实我估计他为什么要投这么多流动性差的资产和上期我们分析工冬那些基金为什么还投私募应该原因差不多主要就是为了隐私保护这底巨船有不少钱都是花在一带一路相关的项目上应该是在百亿美元这个数量级我倒是零零散散地查到了一些中投这几年进行的一些投资比如说收购一个俄罗斯的假肥公司纽约买了栋楼什么的这些可能也没什么可展开的

不过在他中国投资这么多名字里头有一个引起了我的注意这个名字我跟你说已经是我查这篇稿子的时候不知道是第四次还是第五次遇着你知道是哪个公司吗就是英国的希斯罗机场

这是个非常莫名其妙的小发现这些主权基金都非常喜欢投资希斯罗机场你看它的股东都有谁沙特的 PIF 卡塔尔投资局新加坡的 GIC 中投这个 CDPQ 其实是个加拿大的养老金还有一个澳大利亚的养老金是吧就感觉各国的各种基金给它瓜分了的感觉而且我跟你说就在迪拜刚买了希斯罗机场之后

阿布扎比心里也开始痒痒了最近有传言说阿布扎比的基金也正在考虑积极购买他的股份我就感觉你说西斯罗机场哪天要开个股东大会密谋点什么就感觉能操控全球的金融市场你说神奇不神奇这个机场有什么魔力让全球的主权基金都为之疯狂

这个希斯罗机场确实它是全球最繁忙的机场之一不过这完全没法解释为什么大家都独独喜欢这个希斯罗机场而且你要是单从财务投资的角度来看这个希斯罗机场包括全球大部分机场它都不怎么赚钱二三年的净收入是五亿英镑再加上比如疫情啊各种经济危机都会对它的收益产生不小的影响它的收入波动还是挺厉害所以它的估值并不高大概也就 100 亿美元左右从财务投资的角度呢并不算是一个特别好的投资

我觉得它这么抢手的原因可能是很少有这种国际大机场它的股权是允许被公开卖给其他国家的而且还是其他国家的主权基金你看大部分知名的国际机场都是这个国家自己的政府国企或者至少是本国的公司持有大家一看是吧这个希斯罗居然拿出来卖了反正也不贵了那我得赶紧上然后就把它给刮分了你看这个股权结构图是吧整的跟个披萨饼似的还挺平均好接下来咱们要公布的是全球最大的主权基金

挪威政府全球養老基金它的管理規模超過了 1.8 萬億美元你說挪威一個北歐的國家只有 550 萬人口它是怎麼積累起來相當於 GDP360%的財富呢簡單來說就是石油天然氣

1969 年挪威在北海发现了石油虽然这个体量可能跟中东那些国家没法比但在欧洲这些国家里头可以说是遥遥领先了 2000 年那会儿大概每天能产 300 万桶石油现在降下来一点但每天也接近有 200 万桶而且它的天然气储量也非常丰富尤其是俄乌战争开始之后它的天然气收入也开始暴涨现在甚至已经超过了石油的收入每年的能源总收入就超过了 1000 亿美元所以你可别被它的名字给误导了哈

它虽然名字叫养老基金但实际上它跟中东那些石油国家的主权基金类似它的资金来源主要是化石能源并不是大家所谓的那个养老金你看搞笑不搞笑一个因为化石能源积累起来的财富基金名字叫养老基金这就好像我家里养了个小狗我给它起名叫猫咪关键是这可不是一般的猫咪这是全世界最大的狗好 不开玩笑了我们回来说这个挪威的养老金

这个基金它有意思的一个地方是它的所有者跟咱们榜单上其他一些基金都不一样它不是政府所有也不是央行所有而是挪威的人民所有挪威的央行也就是挪威银行它有一个大概不到 1000 人的团队专门去负责管理和投资这个基金这样可以尽量去避免这个基金的一些政治属性然后挪威政府

政府帮助挪威的民众来代持再也不能随便挪用里边的钱所有的决策都得国会通过所以简单来说这支基金就是挪威人民所有挪威政府代持挪威央行管理它大概是这么一个体系

挪威政府每年會從這個基金裡取大概 3%作為財政支出這就相當於挪威政府每年 20%的支出了主要就是給挪威人民的福利支出這也是為什麼大家可能經常聽說挪威社會福利非常好大部分的醫療教育全都是免費父母加在一起有一整年的代薪產價等等你說能支撐它有這麼好的社會福利很大的功勞都得歸功於背後這個主權基金具體到它的投資風格管理風格我覺得它最大的一個特點就是

透明 极度的透明这个就跟咱们之前说中东那些主权基金完全是反的但是这个也符合它的特点就是民众持有透明就方便大家来监督也方便我查资料

你要是去到他的官方网站上面最醒目的地方就放着他实时更新的一个总市值而且据他的 CEO 说这个数据每秒钟要刷新 13 次我也不知道他为什么每秒钟要刷新那么多次他的官网上还有各种投资的统计分析还有最最最原始的投资数据人家都给你整理好一个 Excel 表格你可以随便下载他投资了哪些公司什么类别股权多少估值多少反正一五一十全都公开毫无保留而且你还会发现他完全不投资私募股权投资全都是上市公司你说为什么

主要就是因为这个私募它太不透明了就容易藏污纳垢所以挪威的国会压根就不让他投资私募不得不说这些北欧国家做事的风格那是真透明啊该透露的信息他告诉你有的时候你觉得不用透露的信息或者没有必要透露的信息他也都全盘托出前两天咱们聊了一期丹麦的乐高我其实就有这个感觉明明人家没上市出的这个年报比上市公司的还详细来 咱来简单展开看看他的投资他总共分四大类股

债 房地产还有新能源基建新能源基建虽然最近宣传的很厉害但投资其实还很少刚刚起步总估值大概是 20 个亿只占到了总资产的千分之十亿所以可以基本忽略不计

基产项目总共投资了 288 亿美元占 1.8%这个比例相对于其他的主权基金比也非常少然后是债券占了 26%最后的大头就是剩下的所有全都是股票你看这个全球最大的主权基金 72%都投资在了股票投资了 8000 多个公司从市值来看全球所有股票的 1.5%都是这一个挪威基金持有

他在 08 年之前的时候股票的占比大概是 40%但是后来 08 年之后的那段时间他们也几乎是全世界最大的股票买家了投资具体投了什么呢总体来说就是分散基本上他是不会以一个特别大的比例去持有某一家公司或者去人为的干预这个公司的决策他不会像 BlackRock 那种有的时候要进人家董事会他不会他就纯粹作为一个财务投资者

可以说就像摊煎饼一样摊开了头而从实际结果来看它表现跟整体大盘也确实是差不多所以要我说它就有点像一个巨大的全球股票的 ETF 当然这个 ETF 咱们是买不了虽然它口头上也说要找 alpha 要超额回报但是你从实际行动上来看这就是一个非常典型的被动投资的做法它的优点除了管理成本低还有一款重要的一点就是舆论风险也低

你看我都这么摊开了头了万一最后跌了那是市场不好你也不能赖我对吧我跟你说你可千万别小看这一点很多那种主权基金你想它掌管那么巨额的钱万一出现一些超额亏损或者是决策失误它是要受到非常大的舆论压力你就比如说新加坡的淡马西包括中投其实都持续会有这种舆论压力

这个挪威基金它从 98 年到现在平均的年化收益是 6.3%所以大家看到了吧如果你从长期投资的一个角度长期来看的一个预期收益我觉得大概在 4%到 7%这个区间是相对比较合理的你可以心里大概有个数当然这个是全部的投资收益如果说我们作为个人投资者

你还得分一部分比如说给投资经理对吧那就还得再打个折不过要我说这个挪威基金它有一个非常重大的决策失误我翻了半天它的投资这里边竟然没有希斯罗机场来最后咱们来说说美国

你看特朗普在去年 9 月份演讲的时候就说了他要成立一个最伟大的主权基金果然今年 2 月 3 号特朗普一上任就签署了一个行政令要正式建立一个美国的主权基金而且我跟你说这个项目是少有的特朗普跟拜登都表示要支持的项目

首先美国它为什么要建立这个主权基金呢说实话一个主权基金如果你用好了对于一个国家来说不管是对于民众还是政府它好处其实还是挺多的首先它真的就是躺着赚钱对吧你比如说新加坡 挪威它只要拿出这个基金一小部分的收益就已经是政府最大的收入来源了这样就可以增加民众的福利降低税收等等

其次它还可以维持经济的稳定你比如说像香港的外汇基金中国外管局的基金中投的汇金等等这些基金可以说是各种国家对吧它就可以帮助维持汇率的稳定还有维持国内金融市场的稳定然后再其次它还能投向海外用最实打实的最直接的财务投资去搅动全球的市场我跟谁好我想支持谁对吧我就多投你点钱我要是不喜欢你我就可以撤资你看像沙特它就可以威胁英国你要不让我买纽卡斯尔我就把投资给撤这个力度还是挺大的具体到美国呢

它行政令上其实就说了官方的目的你看第一点促进财政的可持续性减轻美国家庭和小企业的税收负担说白了就是创收对吧对应刚刚我们说的第一点然后呢建立长期的经济安全促进美国在国际上的经济和战略的领导地位哎

这个就对应我们说的第二点跟第三点不过实际上我觉得对于美国来说这个第一点难度很大因为说实话美国其实已经有刹不住车的财政赤字了你想想他能有什么办法搞到这么多钱然后还要减轻自己的财政压力这就有点像一个欠了一屁股债的人然后说我今天要成立一个庞大的基金这样这个基金的利息和收益就可以帮我还债了对吧你这么一听是不是感觉这里头是有一些逻辑漏洞呢

当然了美国确实不是一般的富豪它确实有非常多优质的资产融资能力也很强但即便如此吧市场上的普遍认为是财务收益并不是这个基金的主要目的就算是它短期要实现起来的难度也是相当大的它更主要的目的大概率是第二个就是促进美国在经济和战略上的领导地位

尤其是在现在逆全球化的经济周期里像美国 英国等等国家的政府就开始意识到这个国家有一个主权基金的好处了它在国际市场上可以非常直接非常直给的让这个政府的手伸得更长抓得也更精准更关键的是其实还可以更隐秘更低调的去操作咱举个最直接的例子 TikTok 的事让美国非常头疼也非常尴尬克朗普就说了我们的主权基金就可以把这个 TikTok 给买下来省得这里边你又得跟法院纠缠又得四处找人帮着买对吧

好 你看我们说这个主权基金是吧这儿也好 那儿也好那你说美国联邦政府它以前为什么没有自己的主权基金呢其实原因也很简单就是它没钱呀虽然美国作为一个国家这个经济过去几十年发展得很好大家手里越来越有钱但政府它手里没钱

其实咱现在梳理一下全球这十大主权基金咱找找规律就很容易想明白了你看他们财富的积累无非就两种情况要么是那种自然资源非常丰富的石油国家短期内赚钱赚太快为了避免自己陷入石油诅咒就成立这么个基金另一类就是经常账户顺差或者贸易顺差的这种政府通过服务 贸易 投资等等不停的吸引外资的流入积累的钱够多了就成立这么个基金这两种情况不管是从哪一种对经济体来看它都是不停的在赚钱赚其他国家的钱

然后积累了大量的美元而美国呢虽然它发达它人均 GDP 高但是它是属于持续性的贸易逆差经常账户逆差政府的债务也是在持续的扩大它不管是从整个经济体还是从它的联邦政府来看都相当于是一个债务人都是欠钱的那正常情况下你可想而知它是没有办法自然的积累起来这个财富去成立一个基金的

既然政府手里没钱你说特朗普他这次打算从哪搞几万亿美元来成立这个主权基金呢其实他现在也没给出什么明确的解决方案所以我们也只能分析分析你要搞钱无非就四条路要么赚要么融要么卖要么印是吧这个印我觉得应该是不会了虽然美国它能印钱但是你要是这么明目张胆的自己印钱自己花这个行为估计让美元的国际信用度就可以说是荡然无存了

賺呢 咱剛才說了可能性也不大第一 就算你能賺賺得其實非常慢你得一點一點去積累特朗普選舉的時候倒是說了他想通過關稅去積累自己的主權基金不過這個從短期來看它不太現實主要是美國的關稅收入它太少了或者是說這個基金需要的錢太多了就算你瘋狂地收關稅你要想積累個幾萬億美元去成立主權基金那估計特朗普都退休了目前大家猜測靠賣東西來錢是最大概率可能的一個選項

你看行政令里其实也说了联邦政府直接持有的就有 5.7 万亿美元的资产还有潜在可能不计其数的自然资源资产美国财政部长贝森特他也说了可能通过变卖一些美国政府的资产作为资金来源当然具体你要卖什么他也没说大家猜测可能就是卖卖地卖卖楼什么的甚至有人调侃说他可能把什么阿拉斯加夏威夷给卖了

当然融资也是非常有可能的你比如说政府发债就像当年中国政府发债建立中头一样不过现在这个时间点要融资它还有一个问题就是美国的利率现在太高了你看十年期的国债收益率已经超过了 4%还有一种融资方式呢就是政府可以直接去拉投资比如说我就去找马斯克这种富豪或者 BlackRock 这种资管公司人手里有的是钱对吧也不是完全不可能反正现在是说呢这个行政令发布 90 天之后美国会再给一个详细的方案到时候要是非常有意思的话咱也可以再分析分析

我们用两期视频看了全球最大的主权基金你发现没有咱们其实并不是单纯的猎奇其实也是通过这些基金从侧面去了解各个政府的运作方式投资逻辑还有组织架构而且你看了他们的投资方式之后是不是也对自己的资产管理有了一层更深的领悟