面对泡沫时的两种选择

来自沈潜的雪球原创专栏

主播：小陆

我们做投资，总会遇到各种各样的泡沫。

最近20年，大的投资泡沫，大概有四次，2000年美国纳斯达克互联网泡沫，2007年国内股市泡沫以及美国房地产泡沫，2015年国内创业板泡沫。

面对泡沫，怎样做选择，这既考验一个投资者的知识、经验，也考验一个投资者的世界观。

具体的选择，大致可以分为两类。

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第一种选择：巴菲特式

巴菲特的选择很简单：我不参与。

1999年，对于巴菲特来说，是很特别的一年。

因为一直拒绝投资互联网概念股，坚持投资可口可乐这些蓝筹股，巴菲特那年的业绩表现很差。

差到什么程度？

1999年，纳斯达克100指数涨幅101.95%，巴菲特的净资产仅增长了0.5%，巴菲特掌管的伯克希尔，股价逆市下跌19.9%。

以至于，《时代》周刊的封面标题都是「沃伦，究竟哪里做错了？」

巴菲特在1999年的致股东信中，不得不说：“ 我唯一的功课是资本配置，而1999年我这门功课的成绩是D ”。

巴菲特在1999年时，还破例做了一个公开演讲，里面特别提到「虽然创新可能让世界摆脱贫困，但是历史上创新的投资者后期都没有以高兴收场」、「根本就不存在新模式，股票市场的最终价格只反映经济的产出」。

当然，做演讲时，巴菲特依然被嘲笑，直到一年后，纳斯达克见顶，互联网泡沫破灭。

二十年过去了，时间证明，巴菲特当年坚守自己的投资原则，不参与互联网泡沫，是对的。

2000年，纳斯达克指数下跌36.84%，巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦，股价逆势上涨26.56%。

2001年，纳斯达克指数下跌8.98%，伯克希尔哈撒韦上涨6.48%。

1999年年底时，纳斯达克100指数的点位是3707.83，最新收盘价为9623.58，二十年涨幅为160%。

1999年年底时，伯克希尔的股价是56100美元，最新收盘价为340223.94，二十年涨幅为506%。

第二种选择：索罗斯式

索罗斯有一句名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。

索罗斯是这么说的，也是这么做的。

1998年时，互联网泡沫已经出现，在此之前，美联储主席格林斯潘已经提醒过大众，要警惕非理性繁荣。

明显的泡沫，自然逃不过索罗斯这种老狐狸的眼睛。

所以，最开始，索罗斯也是看空互联网概念股的，1999年初，索罗斯旗下的量子基金，建立了大量关于雅虎、亚马逊的做空仓位。

可市场太疯狂了，1999年互联网概念股继续疯涨，大佬止损从不含糊，索罗斯果断空翻多，可此时，互联网泡沫已经接近尾声，量子基金高位接盘。

2000年3月，纳斯达克触及历史大顶，十六年之后才收复失地。

做空和做多连续失败，这让索罗斯元气大伤，据说量子基金的损失接近50亿美元。

一个月之后，2000年4月，叱咤风云，曾经击败过英国、泰国央行的量子基金，宣布关闭，从此退出历史舞台。

泡沫既难预测何时开始，更难预测何时会终结，但毫无疑问的是，当大众意识到买入某个投资品种，就可以轻松赚取暴利时，往往都是泡沫的中后期。

大多数人的想法都是，自己去泡沫里参与一把，然后泡沫破灭时，再跑掉。

我想说，这只是一种美好的愿望，绝大多数人参与泡沫炒作，都难以善终，因为，没有几个人能克制住诱惑，在泡沫顶峰时跑掉；也没有几个人在泡沫破灭后，敢于果断止损。

连投机大师索罗斯都是如此，更何况我辈普通人。

我的选择

一直以来，我自己做投资的原则都是，以安全的价格，买自己能看懂的股票和基金。因此，我不会主动参与各类泡沫炒作。

但我会珍惜各类泡沫带来的投资机会。

一方面，当出现大规模的泡沫时，市场上就会有不少错误定价，这些机会安全边际很高、收益也很可观，是低风险投资者的盛宴。

举两个栗子。

2007年时，无脑打新股，全年也会有20%至30%的收益率，如果使用一些套利技巧，收益还要比这高得多。

2015年时，安心投资分级基金A类，也会有20%至30%的收益。

最重要的是，这些机会的风险非常非常非常非常低。

另一方面，当泡沫破灭时，往往会泥沙俱下，好公司也会受连累，2015年股灾时，格力电器、贵州茅台、腾讯控股这些公司也是大跌，这种错杀，对于长期投资者而言，是非常好的买入时机。

股市中，赚钱的方法有很多种，但「投资」和「赌博」要分清楚，把「赌博」当成「投资」会很悲剧。如果执意一定要赌一把，那么，请一定要做好愿赌服输的准备，千万不要因此连累自己的家人

作者：沈潜

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