谈谈腾讯控股的投资

来自老柏树也有春天的雪球原创专栏

今晚和朋友们分享一下，自己对腾讯的一些思考。重点谈谈，目前被多数人忽略的腾讯投资部分。分享不足之处，请朋友们多提意见。

一、腾讯什么要做投资？

公司阐述如下：可以让管理层能将注意力及公司资源，全力聚焦于自身的核心平台，同时通过投资公司把握垂直领域的新机会。

也就是说，通过微信和qq搭建的生态平台，是腾讯吸附一切的发动机和土壤。管理层核心重点是，在于如何培育和发展这个平台，并通过投资让其他的一切在这里实现连接和发展壮大。

近期的投资大会，刘炽平提到的核心排序，用户第一，被投公司第二，腾讯第三。这个是精髓，腾讯看似无为的投资布局实际上是在更广义空间扩张的大为。理解这一点，是理解腾讯投资的基础。

二、腾讯目前的投资规模如何？

1 资产负债表显示，腾讯投资部分从15年年报1112亿到截止19年3季度4348亿，不到四年时间，复合增速为41%。膨胀速度相当惊人。

2 其中，可评估的上市公司部分，公允价值从15年975亿到19年3季度3527亿，复合增速38%。这一部分实际账面价值为15年为455亿，而到上述3季度为2143亿（含每年新增投入）。

上述价值差额，实际上就是大家经常提到的特斯拉，美团，京东等上市公司的公允价值提升，但是这些并没有体现在公司利润表里面，只是依靠每年的利润占比在损益表体现。

腾讯投资这类对其有重大影响的公司，都是长期发展格局十分向好，但短期不能释放利润的企业。

3 腾讯投资里面，还有未上市公司部分的资产，合计2200亿，约占目前投资总额的50%多，大量的独角兽都在里面。潜力无限。

4 从报表上，以上这些投资资产，自17年开始释放回报，从16年8.56亿，17年176亿，18年173亿，19年目前约160亿，但是若按投资回报率来看，仅仅也就在4%左右。当然这个数据是严重失真的。腾讯投资若按公允价值变动影响当期损益的金融资产，只占总投资资产的30%，也就是说只有这三成的市值波动才会对腾讯的利润造成影响。而这部分含金量大幅度低于接近5成的联营公司。

5 实际上，腾讯投资组合目前总投资公司超过800家，其中160多家市值超过10亿美元，已上市公司70多家。如今已有15家公司创造回报10亿美元级，6家公司创造50亿美元级，1家公司创造100亿美元级。

三、腾讯的投资后续是否会持续进行？

1 老柏认为肯定会，主要是腾讯的生态平台变化，连接的需求实在是无极限，无论是客户需求，商户需求，企业需求，政府需求，这些各个层级都可以细分足够多的场景，腾讯依靠连接，并投资培育这些细分垂直领域的企业创新。让其浑然一体。共生共荣。

2 另外，腾讯强劲的自由现金流，和强大的高信誉融资端议价能力（99%无抵押融资，1-5%，平均3%以内的利率成本），两者叠加，以远超伯克希尔般的获取现金的能力，源源不断的支撑公司在全方位，无界限的以连接为需求扩展壮大投资规模。

综上，若按目前实际公允价值与投资资产比值，腾讯的投资回报大约是：

（5731/4348）31.8%。

所以，按以上逻辑预测，老柏预估3-4年左右，腾讯投资资产合计将在1万亿以上，投资组合公允价值（含非上市部分）能达到1.4万亿以上。当然在这个过程孵化中，会不会有更多惊喜和彩蛋，甚至是颠覆呢？

让时间来告诉我们吧。

作者：老柏树也有春天

链接：https://xueqiu.com/9148433633/142143460

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