尽量不捡烟蒂

来自坐着不动的雪球原创专栏

主播：小陆

如果一家企业，价值增长空间非常有限了，而这时，市场给出了一个非常低的价格，比如价值1元，卖价6毛，这种机会，大部分情况下应该放弃。因为这个机会其实是很难把握的。

首先，有可能造成时间上浪费。无成长的股票，其价格从6毛回到1元，不具有必然性。如果是一个成长股，股价打6折，随着时间流逝，当价值变成1.2元时，6毛成本就变成5折，当价值变成2元时，6毛的成本就变成3折。折价越来越不合理，最终会引发市场纠正。但是对烟蒂股而言，三年后，由于价值还是1元，6毛的股价完全可以继续存在。既然今天是6折，为什么3年后不能是6折？

其次，买入烟蒂股，总是面临何时卖出问题。长期看，由于价值不变，这种股票的价格是在一个区间内波动的，所以，这种投资只能是一种阶段性持有，并没有长期持有的价值。因为你即便拿10年，也没有价值的增长，价格还是在这个区间内波动。在这种不做长期持有打算的心态下，增加了卖出的困难。比如6毛买入，股价涨到了7毛，卖不卖。如果不卖，那么股价完全有可能三年后还是7毛，甚至回到6毛。如果卖出，那么，当时6毛买入，就是为了赚这1毛钱吗？，一个6折买入的机会，就这么浪费了？进退失据。

如果非要捡烟蒂，大概只有少数情况下可行。一种情形是4折买入，并且要非常分散，买若干只。价值中枢是1元的股票，6毛到1.4元，都是合理价格范围。6毛可以看作是合理低估的下限；1.4可以看作是合理高估的上限。如果4折买入了一堆股票，那就是非常低估了，非常低估回到合理低估，也就是回到6折，可能性还是比较大的。但是，在4折的情况下，还能选到一堆股票，这个难度比较大。另一种情形是有催化剂，那么就有了确定的退出时间，到了那个时间点，无论结果如何，都要撤出，这样时间成本有限。

对于大多数价投，烟蒂具有天然的吸引力，这个是天性，但要克制。可能最适合的方法是买入几只被历史证明有一定成长性的，并且未来成长有逻辑支撑的大白马。这种方法对投资者把握时机的要求比较低。买的时候，没买到6折，买到了9折，没事，时间能解决这个问题，等两年，成本就成6折了。这次高点没卖出，没事，过两年这就不是高点了。

当然，买入大白马，虽然对操盘的要求降低了，但对基本面分析的要求很高。难点在于对未来成长的判断，过去的大白马，不一定是未来的大白马，要有历史佐证它是优等生，要在定性上找到成长的逻辑，要在定量上找到可能性，这些都不容易。总之，除了最底层的几个价投观念可以一劳永逸，以不变应万变。具体选股，还是需要一事一议，具体问题具体分析，没有一劳永逸之事。$中国平安(SH601318)$ $中国金茂(00817)$

作者：坐着不动

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