历史上的熊市

来自持有封基的雪球原创专栏

主播：小陆

新冠疫情在全球蔓延，再加上沙特挑起石油价格战，美股罕见的连续出现熔断，欧洲及亚洲市场也纷纷下跌。虽然中国已经走出疫情最困难的时候，而且石油价格大跌对中国也不一定是利空，但在全球经济一体化下，A股要独善其身是很难的。全球有进入熊市的迹象，那么，

什么是熊市，虽然每个人的判别标准不同，但都有这样一些特点：股票跌多涨少，虽然也有上涨甚至上涨的很多，但整体来说是进一步退两步甚至三步。市场没有赚钱效应，到处都是亏钱的股票。没有增量资金，持有存量资金在博弈。成交量越来越小，大面积出现跌破净资产的股票。

熊市的第一阶段是大多数人不相信牛市过去了，只有少数人觉得熊市来了。因为熊市初期的下跌，和牛市中的调整，是很难区别的。比如在2007年这样的大牛市中，也多次发生了暴跌，如2007年2月27日上证指数大跌了8.84%，5月30日受印花税影响大跌了6.50%，6月4日继续大跌了8.26%，大跌前上证指数都创了历史新高，按照估值来看也早就高估了，一个利空袭来，股市如期大跌，但由于资金的惯性等因素，大跌后继续创出历史新高，一直到2007年10月16日创出了6124的历史新高后开始进入了漫漫的熊市。

要准确的预测牛市的高点确实是很难的，最多只能判断在一段时间内风险很大了，2007年大牛市到了3000点的时候很多专业人士已经判断市场高估了，但市场还是疯狂的上涨。所以不要指望能正好判断出一个高点然后全部清仓，即使有这样的神人也是幸存者偏差，牛熊转换原因有多种，但最根本的一条还是资金跟不上。天量天价，当所有人都看好，都入市后，没有后续资金，下跌就会开始了。比如说八八魔咒，就是说权益类基金的仓位达到88%后容易下跌，但也不一定熊市就开始了。逢高逐步减仓，或许是我们对付熊市的方法。

由于股市的比价效应，如果你觉得熊市来了，不要指望任何权益类品种能抗跌。2007年10月大蓝筹到了高点后，其实到2008年1月，小票还在继续涨，但后来随着市场一起下跌了。当时我持有的是高折价的封基，总觉得高折价能抵御熊市的暴跌，结果封基后来一样暴跌。

经过了一段时间的下跌，大家都相信熊市来了，但总指望熊市很快能结束，熊市的中期确实有反弹，而且还会有很大的反弹，但最后的结果往往是增加了一批套住的人。用我的话来说，你以为十八层地狱到底了，不知道下面还有违章建筑。比如近20年来上证指数日最高涨幅9.45%，并不是在大牛市里创出的，而是在2008年9月19日大熊市的时候，受降低印花税的影响，当天几乎所有的股票全部涨停，而且第二天又大涨了7.77%，但即使这样上涨，后来又继续下跌，直到2008年10月28日创出了1664的阶段新低后才走出了后来的四万亿行情。期间很多利好被解读成利空。比如说2008年8月8日奥运会第一次在我们国家举行，事前各大媒体都在宣传奥运行情，当时我也相信肯定会有奥运行情，在8月8日前再次杀入，结果到了奥运开幕这天，上证指数暴跌4.47%，次日再跌5.21%，市场千股跌停。

在熊市的中期，普通投资者经历了一个从不相信熊市来了，到被熊市折磨的过程，有把反弹当反转的，有不断补仓想摊薄成本的，有抄底的，总之在熊市的中期很多人还是试图想去战胜市场，但熊市的每一次反弹，都带来了更大的下跌。在这一阶段，如果你没有减仓而持有的是绩优股，那么应该远离市场；如果你持有的是绩差股，那么每次反弹都是你减仓的机会，而不要去轻易抄底，否则熊市里的戴维斯双杀会使得你越套越深。

到了熊市的后期，经过熊市长期的折磨，大部分投资者已经不相信底部来到了，所以交易量会缩小，而且会是一个比较长时间的磨底过程。不管是2005年6月的998、2008年10月的1664、2013年6月的1849、2019年1月的2440，都有这个特点，而且每次的底部在不断的提高。和很难准确判断高点一样，我们也很难准确的判断低点。但至少可以在成交量稀少，大家都不相信底部来到的时候逐步加大权益类的品种投资。

在熊市阶段，任何权益类品种都是下跌的，只不过跌幅不同而已。在熊市阶段最好的品种是债券。2008年大熊市，国债指数000012大涨了9.41%，是历史上的第二涨幅，而国债指数第一涨幅14.07%，也是在2005年熊市创出的。现在低价的可转债也是一个在熊市中抵御风险的好品种。

熊市阶段，保持良好的心态非常重要，要坚信中国经济顽强的生命力，中国股市长期向上的趋势，千万不要丧失信心，更不要不理智的割肉在熊市的底部，更好的度过熊市，去迎接下一个牛市

作者：持有封基

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