保守的可贵

来自厚恩投资张延昆的雪球原创专栏

主播：小陆
投资市场上，多数人永远也不会明白那些已经完成财富巨额累积的大师们，内心有多谨小慎微和厌恶风险，并自始至终视赌为魔，才能让自己冷静地分析，寻找到最佳的投资机会。

翻看沃尔特・施洛斯与沃伦・巴菲特的业绩，他们都秉承了格雷厄姆的保证本金不受损的基本原则，长期净值曲线非常完美。

施洛斯最大年份回撤不超过11%，不管未来会有多么辉煌的业绩增长，他也不会将投资组合净值回撤置于濒临崩溃的境地。因为作为投资管理人，大幅回撤的业绩不是仅有管理者在承受，而是所有投资人都在一起承受。所以对于受托财富管理而言，投资人和管理人双方的满意度才是投资健康发展基石，双方的契合度决定了投资组合承受力。施洛斯看似较为保守的应对策略和控制业绩较小回撤的手段，成为其成功的关键。

巴菲特的业绩更加靓丽，他有很大部分投资脱离了二级市场涨跌，以其稳健的企业股权控制、套利、保险浮存金获得优先股股息和低风险投资，对冲了二级市场多次、大幅回撤的波动，维持了极少年头发生亏损的惊人稳定业绩，因此能不断实现复利增长。

可以说，保守投资、追求深度价值是持续复利的源泉，而在股市大起大落中追逐业绩的投资方式，是将命系市场的全仓赌运或命系单一企业的集中赌运的表现。

大多数难以预料的风险，都是通过事先保守策略的严格贯彻而得到控制的，聪明的投资人总会先将最大的风险可能考虑周全，然后再开始行动。而普通投资者往往喜欢向利益最大化的方向奋力游动，但他们从来不去想小概率事件一旦发生，所造成的毁灭性打击有多么可怕。

在几十年较长的时间内，你很难确定市场或某个单一企业会以完美的20%复利不断上行着。但我们保守地投资，挖掘大幅惊人错杀的价格，以深度价值为伍，就会不断地看到确定性的价值回升空间，并会以较高的确定性来维护资产复利增值。

人们以为急切地做事便是提高效率，很多事情当你回头看时，会得出结论：急于求成，还不如慢条斯理地坚持那些看似最笨的方法效率高。急功近利者，往往会事与愿违地慢慢步入险境。

因此，不要等出现覆水难收的境地，才知道保守、稳健的意义。

本文来自|金融博览财富杂志

作者|张延昆

作者：厚恩投资张延昆

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